Рост производства в обрабатывающих отраслях по итогам первого полугодия +8% (в сравнении с первым полугодием 2023). Цифры впечатляющие. Мы наблюлаем активную фазу роста с темпом +7-8% выше среднемесячного уровня довоенного 2021 года. Но если смотреть помесячную динамику, то объемы промпроизводства (добывающих и обрабатывающих отраслей) медленно сокращаются. Например, в июне динамика оказалась минимальной с марта 2023 года: рост промпроизводства всего 0,7%. В обрабатывающих отраслях рост замедлился с 9,1% в мае до 4,6% в июне.
Среди причин торможения в промышленности Минпромторг называет: высокую ключевую ставку и санкции. Из-за ставки кредит становится недоступным. Из-за санкций возникли большие сложности в международных расчетах. Они влияют на динамику обрабатывающей промышленности. То есть, официально признано, что ЦБ и Запад на пару давят российскую экономику.

Мобилизационная экономика

С 1 сентября текущего года в России начнётся эксперимент по использования криптовалют в международных расчетах. Таким образом, власти пытаются преодолеть проблемы в международной торговле, возникшие из-за санкций.

Статистика последних недель свидетельствует о замедлении международного товарооборота. Особенно это заметно по динамике международных расчётов. Множество российских импортеров столкнулись с проблемами, когда платежи за импорт зависают или отклоняются банками. Поскольку большинство трансграничных расчетов сейчас в юанях, китайские банки, опасаясь вторичных санкций США, не проводят, отклоняют или задерживают платежи из России. Выходом из ситуации для российского бизнеса становится использование так называемых стейблкойнов — криптовалют, обеспеченных классической фиатной валютой. Одна из самых известных таких валют USDT (Tether), обеспеченная долларом США.

• Ещё в марте текущего года президент Владимир Путин подписал закон, позволяющий использовать в международных расчетах цифровые валюты.
• Вице-премьер Александр Новак в июле также подтвердил, что Россия перейдёт в расчетах с дружественными странами на цифровые валюты.
• На днях Центральный банк России сделал официальное заявление, что стейблкойны могут по своим характеристикам соотноситься с определенными в российском законодательстве цифровыми валютами.

Это означает прямое признание государством стейблкойнов, как средства международных платежей в условиях санкций. Стейблкойны уже сейчас можно использовать при расчетах за импорт. Многие контрагенты за пределами РФ готовы принимать данные ЦФА в качестве оплаты. При этом, риски задержки, отклонения или ареста платежа фактически равны нулю, скорость транзакции (оплаты) мгновенная, а прозрачность операций позволяет надёжно отслеживать движение средств в сети блокчейна. Сейчас на рынке будут востребованы услуги по обмену рублей на стейблкойны и услуги в проводке платежей.

Такие услуги, для малого и среднего бизнеса готов оказывать предприниматель из Казани Ленар Сахапов.

Как ключевая ставка влияет на инфляцию. Смотрим график. Синяя линия — ставка. Красная — инфляция. Период: с начала СВО по 29 июля 2024 г.

Комментарий: в феврале 22-го начинается военная операция. Рынки в панике. Объявляются санкции. Центробанк поднимает ставку более чем в два раза с 9,50% до 20,00%. Инфляция также взлетает в два раза: с 9,1% в феврале до 17,9% в апреле. Но паника быстро стихает. ЦБ с апреля начинает опускать ставку; постепенно доводит до 7,5% и держит неизменной на протяжении 10 месяцев. Вслед за ставкой начинает спадать инфляция.

Российская экономика почти весь 2022 год и начало 2023-го активно вылезает из санкционной и военной ямы. Налаживаются разорванные цепочки, начинается разворот на Восток и Юг. Правительство проводит бюджетную стимуляцию реального сектора. Меры благотворно влияют на экономику. В апреле 2023-го инфляция достигает локального дна: 2,31%. В начале 2023 года экономика перерастает довоенные показатели. Начинается экономический рост. Вслед неизбежно растёт инфляция. К началу августа 2023-го она скакнула почти в два раза: до 4,3%. С июля ЦБ поднимает ключевую ставку и в последующие месяцы увеличивает более чем в два раза: до 16,00%. Инфляция замедляется (как окажется, ценой замедления темпов экономического роста), но упрямо продолжает расти. В июне текущего года 8,5%.

Самое неприятное, что ЦБ будет повышать ставку, ожидая перелома инфляции, как это было в 2022-м. Но перелома не будет в любом случае. Центробанк, кажется, этого не понимает. Или понимает, но действует в иных целях.

Комментарии: к этому описанию можно лишь добавить, что в основе инфляции 23-го лежит рукотворная девальвация [рубля].

Мобилизационная экономика

Несмотря на объявленный с 1 августа запрет на экспорт бензина, цены на топливо держатся вблизи рекордных значений. На графике динамика биржевой (зелёная линия) и внебиржевой (синяя линия) цен на бензин марки Аи-95. Накануне замминистра энергетики Павел Сорокин заявил,что на биржу направляются дополнительные объёмы топлива. Но только откуда они возмутся, если бензин марки Аи-95 на экспорт не поставлялся, и запрет на экспорт не высвободит дополнительные объёмы для внутреннего рынка. Весь производимый Аи-95 уже поставляется на внутренний рынок, а пиковый спрос на него ещё даже не достигнут и ожидается в августе. Рост цен на топливо — это рост цен на товары потребительского рынка. Значит инфляция. Значит ЦБ будет дальше увеличивать ставку.

Мобилизационная экономика

ЦБ опубликовал свежие данные по денежной массе (агрегат М2). На 1 июля масса увеличилась на 1 трлн рублей. Всего 103,5 трлн рублей. На графике динамика роста с начала СВОйны. Учитывая, что 90% новых денег в системе — это кредиты, банки не испытывают недостатка в заёмщиках. Даже в условиях запредельно высокой ставки. Кредиты раздают всем. Июльские темпы роста массы +18,7% (по сравнению с прошлогоднем июлем). Ровно год назад было +25,4%. То есть, всё, чего достиг своей политикой Центральный банк, это сбил темпы роста денежной массы на 6,7%. Скромные результаты и практически бесполезные, ценой замедления темпов экономического роста. Впрочем, Центральный банк к этому и стремится.

Мобилизационная экономика

Отмена программ льготной ипотеки мгновенно сказалась на потреблении цемента. В июле отгрузка цемента железнодорожным транспортом снизилась сразу на 9,4%. Всего было отгружено 2,5 млн тонн. Потребление цемента увеличилось только на Северном Кавказе (+2%). В остальных федеральных округах падение. Сильнее всех в Поволжье (-19,1%) и Сибири (-13,6%). Причём, отгрузка цемента на Северный Кавказ растёт весь год. Он в лидерах потребления среди федеральных округов (+13,6%). Судя по всему, в СКФО идёт масштабное строительство.

Мобилизационная экономика

Запасы монетарного золота в международных резервах РФ фактически не меняются на протяжении последних трёх лет. На графике динамика резервов с 2016-го по текущий год. На 1 июля Центробанк хранил 75,1 млн унций (2335,87 тонны). Известно, что II-м квартале ЦБ РФ увеличил резервы на 3 тонны. Это единственная покупка золота за текущий год. ЦБ опасается увеличивать объём денежной массы, потому сильно ограничивает закупки. Политика Банка России сильно отличается от общемировой. Для сравнения, Резервный банк Индии в том же II-м квартале закупил в свои резервы 19 тонн. Нацбанк Польши так же закупил 19 тонн. По сей день Национальные банки мира сохраняют закупки золота на очень высоком уровене. Он превышает среднеквартальный пятилетний показатель на 3%.

Мобилизационная экономика

С начала текущего года 99% прироста всего корпоративного рублевого кредитования приходится на займы с плавающей ставкой (данные ЦБ). Очень характерная деталь для сегодняшней российской экономики. Все (!) отечественные компании берут кредиты, зная, что завтра выплаты по ним будут больше, чем сегодня. Скорее всего, займы на иных условиях получить невозможно. Но и в снижение ключевой ставки в 2024-м не верит ни один здравомыслящий. В 2025 году тоже мало, кто ждёт этого. А вот рост экономики видят все, кто занимается бизнесом, и пытаются заскочить в последний вагон. Пусть даже доходность бизнеса едва компенсирует обслуживание долга. Центробанк наивно полагает, что компании набрали кабальных займов, потому что «ожидали быстрого снижения ключевой ставки в течение 2024 года». Но это откровенное лукавство. ЦБ — лоббист банковского сектора. Его основная цель, максимизация прибыли банкиров

Мобилизационная экономика

Центробанк косвенно признаёт, что курс рубля после санкций 12 июня устанавливается в административном порядке, а не на основе внебиржевой торговли. Такой вывод можно сделать из опубликованного в пятницу выпуска «Денежно-кредитных условий...» В документе прямо сказано, что по итогам июля рубль ослаб по отношению к основным иностранным валютам: на 0,7% к доллару и на 0,9% к юаню. При этом, спрос на валюту в стране ограничен из-за трудностей с внешнеторговыми расчётами, а чистые продажи валюты крупнейшими экспортерами сохраняются «на достаточно высоких уровнях». В июле экспортёры продали $12 млрд. Для сравнения, в мае было $14,9 млрд. Но в мае экспортеры продавали 80% валютной выручки, а в июле 40%. Задержки трансграничных расчётов накладываются на сокращение импорта. Например, во II-м квартале импорт упал 8%, а в I-м квартале – на 10%. Значит, спрос на валюту сильно падает. При таких вводных курс рубля должен укрепляться, но он ослаб. Статистику внебиржевой торговли ЦБ закрыл. Правила расчёта официального курса тоже изменились. Например, ЦБ более не учитывает данные о сделках, совершенных с участием доминирующего участника валютного рынка. Цель в общем-то понятная: облегчить себе манипуляцию курсом. Плохо это или хорошо, каждый решает сам. Но устанавливать курс национальной валюты во время войны на основе рыночных торгов глупо и накладно. Правительству и ЦБ нужен слабый рубль. Значит курс будет слабеть.

Мобилизационная экономика

Российская газета» опубликовала в воскресенье интервью с зампредом Банка России Алексеем Заботкиным. Почти все обратили внимание только на вопрос журналиста возможном повышении ключевой ставки до 20,00% и ответ Заботкина. Как по мне, там интересна другая часть. Вот цитата:

«Торможение [инфляции] происходит постепенно. Требуется значительное время, чтобы новый уровень процентных ставок повлиял на решения потребителей и бизнеса, на кредит и спрос, и как результат — на инфляцию. Этот срок — 3-6 кварталов. Поэтому основной эффект от ранее принятых нами [2023 году] решений в полной мере проявится во второй половине 2024 года и далее».

По словам Заботкина, каждый раунд повышения ключевой ставки отражается на экономике в срок от
3-6 кварталов (9-18 месяцев). Ранее Эльвира Набиуллина отмеряла длительность трасмиссии 6 месяцами. То есть, срок растянулся в три раза. Если принимать версию Заботкина, все последние решения ЦБ направлены только на 2025 год. По собственному прогнозу Центробанка экономический рост в 2025-м замедлится на 0,5-1,5%. По версии Заботкина, замедление роста произойдёт из-за спада потребления. Все по классике: целились в инфляцию, попали в экономический рост.

Мобилизационная экономика

Подозрение, что курс рубля теперь устанавливается административно, решением Центробанка, не на основе внебиржевых торгов, становится самоочевидной данностью при ознакомлении со статистикой Федеральной таможенной службы. С января по июнь экспорт снизился на 0,4% в годовом выражении ($207,1 млрд), импорт упал на 8,1% ($130,4 млрд). Мы наблюлаем положительное сальдо внешней торговли, когда валюта поступает в страну, а возможности что-то покупать на неё сокращаются. Бувальный повтор уменьшенной модели 2022 года, когда сохраняющийся экспорт и резко сократившийся импорт сильно укрепили рубль. Только в 2024 году происходит не укрепление рубля, а ослабление. После того, как ЦБ, а затем Мосбиржа закрыли статистику валютных торгов, Банк России может устанавливать фактически любой курс рубля. Вот ещё один факт. Доллар США за минувшую неделю вырос на внебирже более чем на шесть рублей, а курс юаня оставался стабильным, хотя так же должно было произойти укрепление китайской валюты (через кросс-курс). Как мы уже говорили ранее, Правительству и Центробанку нужен слабый рубль. Значит рубль будет слабеть.

Мобилизационная экономика

Спустя две недели после введения запрета на экспорт бензина биржевые котировки топлива остаются вблизи годовых максимумов. Внимание на график. Траектория роста цен на автомобильный бензин в этом году (красная линия) буквально повторяет траекторию прошлого года (жёлтая линия), когда случился топливный кризис. Сильнее всех растёт цена на Аи-95. Немаловажную роль играет тот факт, что потребление 95-го бензина составляет более половины от всего объёма потребления топлива, но на биржу поставляется лишь треть объёмов этой марки. Нефтяные компании сильно хитрят. Центробанк называет рост цен на нефтепродукты одним из главных факторов высокой инфляции. В июле инфляция ускорилась до 9,1% в годовом выражении.

Мобилизационная экономика

Reuters удивлён, что продолжается ослабление рубля по отношению к доллару и евро, несмотря на поддержку со стороны более высоких цен на нефть и увеличения чистых ежедневных продаж юаня со стороны Центрального банка и Министерства финансов.

оригинальный текст
The weakening of the rouble against the dollar and euro has continued despite support from higher oil prices and increased net daily sales of yuan by the central bank and finance ministry

Reuters связывает ослабление рубля с атакой ВСУ на Курскую область. Но это далеко от истины. Правда такова. Главной целью пакета американских санкций от 12 июня было не ослабление, а укрепление рубля. Американцы осознали, что закрыть российский экспорт не получится. Но можно сделать его нерентабельным через укрепление рубля. Нужно только нарушить обменные валютные операции. Это, кстати, едва не произошло в 2022 году и привело к диким убыткам бюджета. Чтобы не допустить повторения сценария, Центробанк в июле (вероятно, с одобрения главы государства) перешёл на административное (то есть, внерыночное) регулирование курса. Для этого была закрыта статистика валютных торгов. В результате, мы наблюлаем искусственное ослабление курса. Хотя, все индикаторы свидетельствуют о том, что рубль должен укрепляться.

Мобилизационная экономика

Темпы роста денежной массы остаются очень высокими. Хотя с 2023 года Центробанк пытается затормозить рост. Красная линия на графике — это агрегат М2 (наличные рубли, деньги на счетах, переводные и прочие депозиты, за исключением валютных вкладов). График составлен на основе данных ежемесячного прироста денежной массы в годовом выражении с 2018 по 2024 годы. Своего пика темпы достигли в феврале 2023 года (25,9%). С тех пор рост замедляется (на 1 августа было 18,7%), но остаётся в два раза выше официальной инфляции 9%. В общем-то этот факт объясняет, почему при высокой ставке компании и граждане продолжают кредитоваться. Деньги в стране есть, а значит можно заработать. Политика ЦБ внушает даже некоторый оптимизм. В прошлые годы (например в кризис 2014-2015 годов) при том же руководстве Центробанк сжимал денежную массу, тем самым, усугубляя экономические проблемы. С началом СВО денежная масса растёт не переставая, значительно обгоняя инфляционный темп. Это обеспечивает экономический рост, хотя и подпитывает инфляцию. Главный совет ЦБ: не снижать темпы!

Мобилизационная экономика

На форексе сегодня 1 доллар США торгуется за 7,1 юаня. При официальном курсе ЦБ от 17 августа 12,05 рублей за юань, получается 85,5 рублей за 1 доллар США. Между тем, официальный курс доллара 88,9. Спред (по-русски разлёт) серьёзный. Сегодняшние «Ведомости» сообщают, что всю неделю спред между кросс-курсом юаня к доллару в России и курсом китайской валюты к американской на форексе находился на повышенных уровнях.
Подозрение, что ЦБ занижает курс рубля, всё сильнее. Для этого регулятор берёт при расчёте курсов разные данные. Для доллара и евро — на внебиржевой площадки. Для юаня — на Мосбирже. Вердикт «Ведомостей»: такая политика искажает понимание справедливого курса иностранных валют, а также снижает доверие к официальным данным регулятора.

Мобилизационная экономика

Почему Правительство и ЦБ занижают курс рубля. Вот пример. Сегодня министр финансов Антон Силуанов заявил, что практически вся торговля с Китаем исполняется в национальных валютах: «Более 90% расчетов проходят в рублях и юанях». Антон Германович не раскрыл, сколько конкретно приходится на юань. Но мы уточним. 90% расчетов между странами приходится на офшорный юань (CNH). Остальное на рубли и другую валюту. Расчёт в юанях также в торговле России с другими странами.

Из-за этого, плюс из-за санкций, на внутреннем российском рынке сейчас наблюдается избыточное предложение китайской валюты. Внутренний спрос на юань невысокий, а экспортёры обязаны продавать часть валютной выручки. Китайская валюта уже занимает 99%-ную долю на Мосбирже. При таком раскладе рубль должен укрепляться к юаню. Но курс слабеет.

ЦБ, пользуясь непрозрачными данными внебиржевой торговли, манипулятивно завышает курс доллара США. В результате, укрепляется юань (через кросс-курс), плюс китайская валюта привязана к доллару. Зачем это делается? Чтобы избежать убытков в виде отрицательной валютной переоценки и снижения экспортных доходов. Напомним также, что большая часть Фонда национального достояния РФ (подушка безопасности) номинирована в юанях. Вот почему ЦБ и Минфин не допустят укрепления рубля.

Мобилизационная экономика

Противоположные оценки инфляционного роста от наших экономистов.
Сергей Блинов (канал М2). Недельная инфляция шестую неделю держится ниже уровня прошлого года. Годовая инфляция при этом пока держится вблизи июльского максимума (9,1% годовых). Мы ожидаем, что снижение годовой инфляции продолжится.
Кирилл Тремасов (канал MMI)
Традиционного для августа снижения ИПЦ не случилось, что делает маловероятным достижение прогноза ЦБ на конец года (6.5-7%), пока ближе к 7.5%. По данным Росстата, с 13 по 19 августа ИПЦ вырос на 0.04% vs 0.05% и 0.00% в предыдущие 2 недели, в августе – 0.09%, с начала года – 5.15%, за 12 месяцев – 9.0%. Без огурца, томата, самолёта рост ИПЦ за 3 недели: 0.04%, 0.06% и 0.06%, с начала года – 5.39%.

Мобилизационная экономика

Цена на золото впервые в истории превысила $2550 за унцию. Из-за роста котировок общая стоимость золотого запаса России также увеличилась до $191,5 млрд (+6% менее чем за месяц). Для сравнения, по состоянию на 1 августа было $179,5 млрд. Новость вроде бы хорошая, но запасы монетарного золота растут очень медленно. В 2023 году в международных резервах РФ было 75 млн унций. На 1 августа 2024 года — 75,1 млн унций. Во II-м квартале Центробанк увеличил резервы на 100 тысяч унций (примерно 3 тонны). Это единственная покупка золота в текущем году. ЦБ опасается увеличивать объём денежной массы, потому сильно ограничивает закупки. Оценивать политику ЦБ мы не будем, но отметим, что национальные банки стран мира активно скупают золото, в том числе и российское.

Мобилизационная экономика

Регулярные предупреждения Центробанка повысить и без того высокую ключевую ставку сильно разгоняют кредитную активность. На графике даже не заметно, что в июле ЦБ увеличил ставку. Кредитный портфель банков в июле вырос на 1,8 трлн рублей (+2,3% месяц к месяцу и +21% год к году). Займы привлекались на оборотное финансирование и покупку оборудования. Компании берут кредиты, опасаясь следующего повышения ключа. ЦБ уверенно сообщает, что заёмщики смогут обслуживать больший долг благодаря увеличению прибыли компаний на 14% (до 13 трлн рублей за пять месяцев текущего года). При этом, умалчивается, что обслуживание долга будет переложено в цены. То есть, повышение ключевой ставки прямо влияет на рост инфляции.

Мобилизационная экономика

Объём нераспроданного жилья в РФ (экспонируемого и ещё
не выставленного на продажу) достиг рекорда — 75 млн кв. м. При том, что в России сейчас построено и строится 115,4 млн кв. м. Средний уровень нераспроданности новостроек выше 70%. Примерно 80% строящегося жилья реализуется в ипотеку. Пока работали льготные программы, застройщики пировали. Центробанк повышая ставку, направлял весь спрос на рынок новостроек, где действовали низкие ставки. Сейчас пир закончился. Выдача ипотеки в июле упала втрое относительно июня. Вопрос, будут ли снижены цены на жильё? Конечно же нет! Центробанк думает так же, хотя выражается осторожнее: застройщики будут стараться избегать существенного снижения цен, сокращая объемы запуска новых проектов.

Мобилизационная экономика

Товарооборот РФ с КНР характерен чудовищной разницей масс российского экспорта и китайского импорта. За январь-июль текущего года через погранпереходы с Китаем в обе стороны прошли 23,8 млн тонн грузов. Из них 1,6 млн т — китайский импорт. 22,2 млн т — российский экспорт. Разница более чем в 13 раз (93,3% к 6,7%). При этом, в сравнении с тем же прошлогодним периодом общая масса китайского импорта не изменилась. Масса же российского экспорта выросла на рекордные 19,8%. В Китай уходят в основном уголь и железная руда. Они дешевеют, потому нужно повышать экспортные объёмы, чтобы сохранить валютную выручку. Китай экспортирует автомобили и электронику. Цены на эти товары стабильны, потому объём сохраняется. Каналы и СМИ пишут с радостью, что товарооборот рекордно вырос, но в деталях эта новость выглядит не так радужно.

Мобилизационная экономика