Рынок понизился в ожидании геополитических потрясений после обращения Путина к нации на годовщину начала СВО. Многие строят догадки, что скажет Президент. На мой взгляд, ничего не произойдет, и пессимизм инвесторов не оправдан.
Ждать решительных прорывов на фронте преждевременно, русская армия воюет по сирийскому сценарию. А так как характер застройки и мощность построенных украинцами за 8 лет фортификационных сооружений превосходят Гуту и Думу, то продвижение идет медленно.

Мне бы хотелось, чтобы СВО сменила статус и войну назвали войной.

А пока же пользуясь откатом сделал небольшие перемены в составе портфеля «распределение активов».

Эталонный портфель «распределение активов» без китайских бумаг сейчас выглядит так:

14% русские облигации

11% KBWY – плановое уменьшение

5% замороженные в НРД иностранные акции (не переоцениваются)

70% русские акции, а именно:

3% Русагро
2,5% Пятерочка
2% ВКонтакте
3,5% Яндекс

5,25% Новатэк
4% Газпром

4% Роснефть
4% Татнефть-преф
2% Лукойл (жду, чем окончится скандал с продажей солярки ВСУ)

6% Сбер-преф
2,5% Тинькофф (считаю, что банк давно смирился с неизбежностью санкций, поэтому вряд ли они как-то сильно повлияют на бизнес в РОФ)
3,75% Московская биржа

5% ММК
5% Фосагро
4,5% Алроса
4,5% Полюс
4,5% Магнит
4% Юнипро

Как самый большой ETF в мире изменил финансовые рынки.
22 января 2023 исполнилось 30 лет биржевому фонду SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY). Правда, он не был первым, первым стал TIPs 35 Fund, основанный в 1990г.
Запуск SPY также совпал с растущей популярностью индексных фондов. В 1992 году, за год до создания SPY, Джек Богл заявил, что Vanguard 500 Index VFINX превзойдет Fidelity Magellan FMAGX - крупнейший в мире взаимный фонд. Это предсказание сбылось в 2000 году.
SPY стал не новой стратегией, а новым способом инвестирования. ETF предоставляли трейдерам способ управлять рыночным риском в рамках одного инструмента, который торговался в течение дня на фондовых биржах. По словам Стивена Блума, одного из архитекторов SPY, это заткнуло брешь между акциями и фьючерсами на фондовые индексы. И его появление в качестве торгового инструмента встроило его в структуру финансовых рынков.
SPY был первым американским ETF, но не последним. Его старт создал отрасль почти в 5000 американских ETF с активами под управлением более 6 триллионов долларов.
Рождение SPY также ускорило бум пассивного инвестирования. Популярность ETF, отслеживающих индексы, достигла апогея в 2022 году, когда разница между чистыми потоками пассивных и активных фондов достигла 1,5 трлн долларов в пользу индексных фондов.
Несмотря на медленный старт, совокупные чистые притоки в ETF с момента запуска SPY превзошли взаимные фонды в 2021 года. В прошлом году этот разрыв значительно увеличился в пользу ETF.
Успех SPY имел решающее значение для растущего признания инвесторами ETF. С момента своего создания SPY обыграл по доходности 71% просуществовавших с 1993 года фондов прямых инвестиций в США, при этом выжило всего 24% из этих фондов. Из выживших SPY входит в 6% лучших по доходности. Его результаты во многом помогли привлечь внимание инвесторов и укрепить их доверие к отрасли ETF.
Активные фонды не выдерживают конкуренции с пассивными. За последние 10 лет почти 40% активных фондов закрылись, а 60% очень часто проигрывают по доходности среднестатистическим пассивным коллегам.
Низкая комиссия и низкие транзакционные издержки сыграли большую роль в успехе SPY. Влияние транзакционных издержек трудно оценить количественно, но оценка рыночной капитализации помогает в этом. Вес каждой акции в портфеле SPY колеблется в зависимости от изменения цен, что снижает оборот и необходимость торговли. Коэффициенты расходов более четко подчеркивают преимущество SPY. В 1993 году средний фонд прямых инвестиций в США взимал 1,16% годовых, что далеко от первоначального TER SPY в размере 0,20%. SPY по сути инициировал ценовые войны и успешно ведет их сегодня.
SPY остается крупнейшим ETF с огромными чистыми активами в размере 375 миллиардов долларов, хотя существуют и более дешевые индексные фонды, отслеживающие S&P 500. SPY - четвертый по величине ETF по чистым активам, и это - главная причина его популярности среди трейдеров. В среднем в день SPY торгуют в 20 раз чем, чем его популярный конкурент Vanguard S&P 500 ETF (VOO). SPY также лидирует среди ETF по объему опционов.
Тем не менее, индексные фонды широкого рынка. выпущенные Vanguard и iShares догоняют SPY по активам, но он еще долго останется основной частью финансовых рынков в обозримом будущем.

24 февраля в нотной библиотеке им. Юргенсона состоялась презентация рукописи моей новой книги "Не прощаемся".
Я благодарен друзьям и коллегам по Литобъединению "Точки" за поддержку и замечания, которые сделают книгу лучше. Для меня приятной неожиданностью стал полный зал и активность читателей. Спасибо Жене, Коле и Лене за культурную программу.
Теперь ждём книгу.

Чтобы не отвлекать подписчиков инвесторов статьями на посторонние темы, я решил завести отдельный канал, где буду публиковать политические и литературные комментарии, как писатель.

​​Баланс ФРС продолжает сокращаться. За первые два месяца текущего года американский центробанк в рамках программы количественного ужесточения (подробнее https://tttttt.me/MarketDumki/3493) изъял из системы 168 млрд $. На данный момент баланс ФРС равен 8.339 трлн (см. график внизу). С начала старта программы QT изъято уже из системы около 600 млрд $. Т.е. баланс ФРС сократился примерно 6.5% от пиковых значений. Пока это не так критично для рынка и в целом для финансовой системы.

Но надо иметь в виду, что программа количественного ужесточения обладает накопительным эффектом. В прошлый раз в 2018-2019 годах, когда регулятор проводил QT, кризис ликвидности на межбанковском рынке начался, когда баланс ФРС сократили примерно на 18%. Вдруг пошел резкий и неконтролируемый рост ставок на рынке РЕПО ( https://tttttt.me/markettwits/51579). Тогда регулятор почти сразу отреагировал на этот мини-кризис запуском печатного станка, но всячески отрицал, что это QE. В итоге баланс ФРС начал вновь расти, а "в народе" так и стали называть тот запуск печатного станка - "Not QE".

К осени текущего года баланс ФРС сократится еще на 500-600 млрд $. Плюс к осени уже в полной мере экономика ощутит на себе эффект высоких ставок ФРС, который проявляется спустя 6-9 месяцев. Так что осень может стать очень "жаркой" для рынков, если, конечно, что-то не сломается раньше. @marketdumki

С праздником дорогие подписчицы!

Предлагаю вашему вниманию несколько рейтингов индексных фондов по версии компании Morningstar.

Лучшие американские индексные фонды (название/бенчмарк – тиккер)
Если бенчмарка нет, то символа / - нет.

DFA US Large Company - DFUSX
Fidelity 500 Index - FXAIX
Fidelity Total Market Index - FSKAX
iShares Core S&P 500 ETF - IVV
iShares Core S&P Total U.S. Stock Market ETF - ITOT
iShares S&P 500 Index - WFSPX
Schwab Total Stock Market Index - SWTSX
Schwab U.S. Broad Market ETF - SCHB
Schwab U.S. Large-Cap ETF - SCHX
Schwab S&P 500 Index - SWPPX
SPDR Portfolio S&P 1500 Composite Stock Market ETF - SPTM
SPDR Portfolio S&P 500 ETF - SPGL
Vanguard S&P 500 ETF/Vanguard 500 Index VOO - VFIAX
Vanguard Dividend Appreciation ETF/Index VIG - VDADX
Vanguard Extended Market ETF/Index VXF - VEXAX
Vanguard Growth ETF/Index VUG - VIGAX
Vanguard Large-Cap ETF/Index VV - VLCAX
Vanguard Mid-Cap ETF/Index VO - VIMAX
Vanguard Mid-Cap Growth ETF/Index VOT - VMGMX
Vanguard Mid-Cap Value ETF/Index VOE - VMVAX
Vanguard Small-Cap Growth ETF/Index VBK - VSGAX
Vanguard Small-Cap Value ETF/Index VBR - VSIAX
Vanguard Total Stock Market ETF/Index VTI - VITSX
Vanguard Value ETF/Index VTV – VVIAX

Лучшие глобальные индексные фонды (название/бенчмарк – тиккер)
iShares Core MSCI Total International Stock ETF – IXUS
Vanguard FTSE All-World ex-US ETF/Index VEU – VFWAX
Vanguard Total International Stock ETF/Index VXUS – VTIAX
Vanguard Total World Stock ETF/Index VT – VTWAX

Лучшие облигационные индексные фонды
Fidelity U.S. Bond Index - FXNAX
iShares Core U.S. Aggregate Bond ETF - AGG
iShares Core Total USD Bond Market ETF - IUSB
SPDR Portfolio Aggregate Bond ETF - SPAB
Vanguard Long-Term Bond ETF/Index BLV - VBLLX
Vanguard Long-Term Corporate Bond ETF/Index VCLT - VLTCX
Vanguard Short-Term Corporate Bond ETF/Index VCSH - VSTBX
Vanguard Short-Term Treasury ETF/Index VGSH - VSBSX
Vanguard Tax-Exempt Bond ETF/Index VTEB - VTEAX
Vanguard Total Bond Market ETF/Index BND – VBTIX

Лучшие специальные индексные фонды
Schwab U.S. TIPS ETF – SCHP
Vanguard FTSE Europe ETF/Vanguard European Stock Index VGK – VEUSX
Vanguard Real Estate ETF/Index VNQ – VGSLX
Vanguard Short-Term Inflation-Protected Securities ETF/Index VTIP - VTAPX

Хроники "валютно-нефтяного кризиса США" - продолжение банкета.

//(начало банкета и контекст вот тут)

Скандальный материал Wall Street Journal о том, что в США вообще-то заканчивается (т.е. как бы уже виден "конец в конце тоннеля" ) запас сланцевой нефти, и вообще-то добычи осталось на 10 (в лучшем случае - 20) лет или даже на всего несколько лет (если бурить много и активно прямо сейчас) - это ещё один "кирпичик" в схему "валютно-нефтяного кризиса" для США.

В своё время, в 2016, ваш покорный слуга до конца не мог поверить, что американцы пойдут на то чтобы "распечатать" свои сланцевые месторождения и много лет добывать нефть в убыток (фактически субсидируя сланцевую добычу из станка ФРС США) - это казалось чистым безумием. Потом безумие начало приобретать своеобразную, хотя и всё равно безумную (с точки зрения риск-менеджмента) логику:
- Обвалить нефтяные цены чтобы продвинуть "зелёное безумие" и прочий ESG-мрак, убедив весь мир, что никакие углеводороды и нефтяники в будущем не нужны, а нужны ЛГБТ-негры-активисты в качестве менеджеров роботизированных и автоматизированных ветропарков и фабрик солнечных панелей.
- Обвалить нефтяные цены чтобы "дожать" Россию и Иран (наказав и Москву и Тегеран за Крым и Сирию) и прибить их экономически, как (успешно) прибили СССР (в том числе через обвал нефтяных цен).

Это была очень самонадеянная и проникнутая неизбывной спесью (hubris) стратегия, которая жертвовала "главной кладовой ресурсов Америки" (эдакой геологической заначкой "на чёрный день") во имя получения далеко не жизненно необходимых США геополитических и идеологических результатов.

О том, что "сладкие места" (sweet spots) для американских сланцевиков заканчиваются, а дебиты скважин падают, в том числе на фоне их "каннибализации" - ваш покорный слуга писал/говорил ещё на старом проекте в 2020 году (ссылаясь на исследования Геринга и Розенцвейга и т.д.), а потом об этом же (но уже в 2021 и 2022) говорили некоторые лидеры сланцевой индустрии, признаваясь вполголоса, что если повторить схему "2015-2019" в плане роста добычи, то нефть тупо закончится - со всеми вытекающими последствиями для мировых цен на нефть (быстрый дефицит) и для "энергетической независимости" США.

В одном аспекте, правда, "сланцевая революция" (а по сути - "сланцевая интервенция" за счёт превращения долларов, напечатанных ФРС, в баррели из "Пермского сланцевого бассейна") оказалась оглушительным успехом: она убедила нефтяные компании и их кредиторов по всему миру в том, что у нефти нет будущего и, следовательно, инвестировать в добычу - уже не надо. И тем самым Вашингтон обеспечил неизбежный дефицит нефти в будущем, и это будущее - уже наступило.

Нефть и "нефтянка" - это будет (точнее, уже есть) - The Big Long нашего времени (это как The Big Short Майкла Бьюрри, только ставка на рост, а не падение). Сейчас, так сказать идёт "второй сезон" (на "первом сезоне", который начался на фоне отрицательных цен на нефть в ковидных 2020/21 деньги уже заработаны). И тот факт, что макроэкономисты из ВШЭ, которые вангуют "рубль по 200" также считают, что нефти предстоит не рост, а падение - только убеждают меня в правоте моего взгляда. Обожаю, когда макроэкономист(ы) из ВШЭ (и вообще макроэкономисты) - на противоположной стороне моей позиции (самые прибыльные инвестиции в моей жизни сделаны на противоречии взглядам мейнстримных экономистов).

При чём тут "валютно-нефтяной кризис"? А дело в том, что в системе, в которой "нефть - это новый доллар", сланцевые (да и любые другие) месторождения - это как валютные запасы центрального банка или как источники валютной выручки для стран третьего мира. Если их спалить, потом становится очень больно и обидно, а уровень жизни (вместе с покупательной способностью валюты, в данном случае - бакса) - начинают заниматься фридайвингом в бетонный бассейн без воды.

Похоже, кризис ликвидности на западном финансовом рынке, который предвещала инвертированная кривая доходности по американским облигациям, начался. Банкротство двух банков и ожидаемое банкротство еще трех вызовет закрытие лимитов на межбанковском рынке, рыночным игрокам придется сбрасывать акции и облигации, что обвалит индексы.
Но есть несколько моментов.

Во-первых, если крах бирж во время пандемии ковида был непредсказуем, то нынешний кризис ликвидности - слишком предсказуемое событие. Понятно, что рост ставок однажды сделает для кого-то из рыночных участников неподъемным обслуживание долгов, за чем последуют банкротства. Мы это уже наблюдаем, подозреваю, что на рынке достаточно фондов, приготовивших кубышку выкупать падение.

Во-вторых, ФРС тоже не слепой. Они находятся между двух огней. С одной стороны, повышение ставки губит проблемных заемщиков, с другой – снижение ставки мешает удерживать под контролем инфляцию. То есть, если ФРС увидит, что нехатка ликвидности начнет угрожать крупнейшим финансовым институтом, он снова включит печатный ставок и пренебрежет инфляцией.

То есть падение цен на акции падением, но биржевого краха может и не быть.

Я наблюдаю за биржевыми фондами с тиккерами O и SPG. Снижение их котировок может позволить поймать дивидендную доходность около 8% годовых НАВСЕГДА.

Русский рынок к событиям за океаном никакого отношения не имеет, что несколько радует.

Похоже, банковский кризис на Западе усиливается

🇨🇭#cs

Credit Suisse падает уже на 27%. Сегодня в акциях проторгован самый большой объем, по крайней мере, за последние три года.

Подписаться на MarketScreen

Заметки на полях ситуации с Credit Suisse: на самом деле банк стал жертвой санкций, а не только политики ЕЦБ

Лирическая: если банк уделяет особое внимание продвижению трансгендеров и ЛГБТ-повестки, то быть беде - примета такая. По конкретно Credit Suisse можно посмотреть мой старый пост из 2021 - там всё наглядно: https://tttttt.me/crimsondigest/1359

Практическая:

Если называть вещи своими именами, то ситуация Credit Suisse - это медленный bank run с поправкой на особенность бизнеса этой швейцарской структуры. Ваш покорный слуга сформировался как профессионал именно на "чёрной/серой стороне финансового рынка" (из-за этого мог заранее рассказывать про "чёрный флот" и "ёмкость" для российского золото экспорта с "перебитыми номерами" слитков после бана LBMA и другие интересности) и потому могу посмотреть на ситуацию швейцарского банка в терминах, которые недоступны "нормальному" финансовому аналитику или журналисту. Итак:

1. У "свиссов" всегда была репутация конторы, которая работала с самыми богатыми клиентами со всего мира, и при этом (несмотря на все сказки про "строжайший комплаенс", KYC, AML и прочий булшит с бубном) с удовольствием обслуживала самых мразотных персонажей со всего мира, за соответствующий прайс.
Можно чуть-чуть прикоснуться к сути бизнеса, если например почитать известный слив внутренних документов банка (например, тут: https://www.theguardian.com/news/2022/feb/20/credit-suisse-secrets-leak-unmasks-criminals-fraudsters-corrupt-politicians )

Слово британской The Guardian, которая описывала типологию клиентов:
"Среди них торговец людьми на Филиппинах, босс гонконгской фондовой биржи, заключенный в тюрьму за взяточничество, миллиардер, заказавший убийство своей подруги (ливанской поп-звезды), и руководители, разграбившие государственную нефтяную компанию Венесуэлы, а также коррумпированные политики от Египта до Украины.
Один принадлежащий Ватикану счет, упомянутый в сливе данных использовался для того, чтобы потратить 350 миллионов евро (290 миллионов фунтов стерлингов) на предположительно мошеннические инвестиции в лондонскую недвижимость, которая находится в центре продолжающегося уголовного процесса над несколькими обвиняемыми, включая кардинала."

2. Репутационными фишками "свиссов" всегда были:
а) секретность
б) нейтральность самой Швейцарии
в) возможность уходить от налогов (если речь не идёт об американцах)

Для Credit Suisse ситуация, в которой Швейцария отказалась от нейтральности в контексте борьбы с Россией, а сам банк начал "морозить" некоторых россиян, оказалась катастрофой. Клиенты были готовы терпеть и прощать абсолютно катастрофические косяки банка в процессе управления активами (желающие гуглят Credit Suisse Archegos losses), но вот такого поведения они прощать не стали. В результате, в 2022 году (и особенно в 3-4 кварталах, когда стало понятно, что "Швейцария - всё") банк начал просто катастрофически кровоточить деньгами (у банка очень мало "нормальных" вкладчиков, у него основные привлечённые средства от UHNWI и HNWI-клиентов, которые держат и депозиты и счета и особенно "активы на управлении"). Вот как это описывал Fitch:

"Credit Suisse испытал очень значительный отток средств из своего подразделения по управлению активами и швейцарского банка в 4 квартале 2022 года. Депозиты сократились на 138 млрд швейцарских франков (-37% по сравнению с концом 3 квартала 2022 г.), а чистые активы — на 111 млрд швейцарских франков (-8%), при этом падение депозитов составило 60% снижения чистых активов. Банк указал, что большая часть ежеквартальных оттоков приходится на начало октября, при этом 85% приходятся на октябрь и ноябрь. Руководство указало, что к концу года отток стабилизировался, но существенно не развернулся."

Фактически, сейчас Национальный банк Швейцарии (и потенциально ЕЦБ) из своего станка обеспечивают возможность олигархам, чиновникам и бизнесменам со всего мира вытащить свои деньги из Швейцарии для того чтобы теперь их хранить в Гонконге, Дубае или дома. Поздравляем Швейцарию! Это успех.

Пока американский и европейский регуляторы пытаются погасить разрастающийся банковский кризис, на российском фондовом рынке Сбербанк порадовал дивидендами.
Индекс Московской биржи пробил, наконец, отметку в 2300 пунктов.

Скандал с продажей болгарским Лукойлом солярки ВСУ или замяли, или я что-то не знаю. Но дивидендная история обещает быть щедрой. Поэтому я преодолел чувство брезгливости и решил увеличить долю Лукойла с 2 до 3%. Жадность победила.

На полпроцента я уменьшил долю Газпрома, стала 3,5 вместо 4%, и в ближайшем будущем планирую уменьшить долю Татнефти или Роснефти. Хочу последить, как будет развиваться их дивидендная история.

Поэтому в моменте доля российский акций 70,5 вместо 70%.