Как легально снизить дивиденды?
Практика инвестирования на фондовом рынке РФ показывает, что наиболее понятным заработком для нашего неискушенного инвестора являются дивиденды.
И обычно, такие инвесторы выбирают компании со стабильной статистикой дивидендных выплат и, казалось бы, простой и прозрачной дивидендной политикой.
Но что же именно может скрываться в этой мнимой прозрачности? Давайте разбираться👇
#база_знаний
Практика инвестирования на фондовом рынке РФ показывает, что наиболее понятным заработком для нашего неискушенного инвестора являются дивиденды.
И обычно, такие инвесторы выбирают компании со стабильной статистикой дивидендных выплат и, казалось бы, простой и прозрачной дивидендной политикой.
Но что же именно может скрываться в этой мнимой прозрачности? Давайте разбираться👇
#база_знаний
Telegraph
Как легально снизить дивиденды?
Многие компании связывают свою дивидендную политику с размером чистой прибыли. Все просто и понятно - если мы ожидаем рост доходов, то и дивиденды могут быть повыше. Однако даже в таком случае может таиться опасность снижения дивидендов. Тут все дело в том…
Юнипро. Разбор отчета за 9 мес. 2021
3 ноября Компания представила неаудированные данные результатов деятельности за 9 месяцев 2021 года. Ключевой особенностью все также остаются дивиденды. Но есть ли риск для их выплаты в будущем? Разбираемся здесь
#UPRO #отчеты
3 ноября Компания представила неаудированные данные результатов деятельности за 9 месяцев 2021 года. Ключевой особенностью все также остаются дивиденды. Но есть ли риск для их выплаты в будущем? Разбираемся здесь
#UPRO #отчеты
Telegraph
Юнипро. Разбор отчета за 9 мес. 2021
Основные моменты: Выручка - 63,7 млрд руб. (+16% г/г) Прибыль от текущей деятельности - 15,5 млрд руб. (+23% г/г) Чистая прибыль - 12,5 млрд руб. (+24% г/г) Маржинальность результатов на всех уровнях деятельности также возросла (в среднем на 1 п.п. по результатам…
Рост цен на продукты – драйвер инфляции
В октябре общий рост официальной инфляции составил 1,11% месяц к месяцу. Основной вклад пришелся на продовольственные товары, которые к уровню сентября прибавили 2,17%. Подорожание продуктов идет выше сезонного тренда. Наиболее в росте выделяются такая востребованная плодоовощная продукция как картофель, огурцы и помидоры. Рост цен на них за месяц составил 15,48%, 48,7% и 43,8% соответственно. Так, в продовольствии годовая инфляция в октябре составила 10,89%.
В Центральном Банке, вполне логично связывают всплеск общей инфляции с ростом цен на плодоовощи, который в свою очередь произошел ввиду плохого урожая. В ЦБ ожидают, что следующие урожаи будут лучше и инфляция вернется к их прогнозному таргету. Однако, все гораздо сложнее
Энергетический кризис приводит к продовольственному, если говорить про мир в целом. Рост цен на газ и уголь, отразился ростом цен на электроэнергию во многих странах. Производители азотных удобрений вовсе приостановили производство.
Более того, одной из причиной дефицита могло стать прекращение производства на газообогреваемых овощных теплицах в странах средней Азии. Для поддержания стабильной температуры (даже в странах с теплым климатом), чтобы получать круглогодичный урожай в теплицах используют, либо электрическое, либо водяное, либо газовое отопление. Первые два варианта аналогично изначально получают энергию от газа. После того, как в Китае начался энергетический кризис, основной экспорт развернулся к ним, что в том числе ударило по урожаю плодоовощной продукции близлежащих стран.
Таким образом, выходит, что пока цены на газ остаются высокими, высоких урожаев помидоров ожидать не стоит. В свою очередь ценник на плодоовощи будет толкать потребительскую инфляцию вверх на горизонте ближайших нескольких месяцев. Это приведет как к дальнейшим шагам в повышении ставки, так и к росту выручки крупных российских сельхозпроизводителей
#макро
В октябре общий рост официальной инфляции составил 1,11% месяц к месяцу. Основной вклад пришелся на продовольственные товары, которые к уровню сентября прибавили 2,17%. Подорожание продуктов идет выше сезонного тренда. Наиболее в росте выделяются такая востребованная плодоовощная продукция как картофель, огурцы и помидоры. Рост цен на них за месяц составил 15,48%, 48,7% и 43,8% соответственно. Так, в продовольствии годовая инфляция в октябре составила 10,89%.
В Центральном Банке, вполне логично связывают всплеск общей инфляции с ростом цен на плодоовощи, который в свою очередь произошел ввиду плохого урожая. В ЦБ ожидают, что следующие урожаи будут лучше и инфляция вернется к их прогнозному таргету. Однако, все гораздо сложнее
Энергетический кризис приводит к продовольственному, если говорить про мир в целом. Рост цен на газ и уголь, отразился ростом цен на электроэнергию во многих странах. Производители азотных удобрений вовсе приостановили производство.
Более того, одной из причиной дефицита могло стать прекращение производства на газообогреваемых овощных теплицах в странах средней Азии. Для поддержания стабильной температуры (даже в странах с теплым климатом), чтобы получать круглогодичный урожай в теплицах используют, либо электрическое, либо водяное, либо газовое отопление. Первые два варианта аналогично изначально получают энергию от газа. После того, как в Китае начался энергетический кризис, основной экспорт развернулся к ним, что в том числе ударило по урожаю плодоовощной продукции близлежащих стран.
Таким образом, выходит, что пока цены на газ остаются высокими, высоких урожаев помидоров ожидать не стоит. В свою очередь ценник на плодоовощи будет толкать потребительскую инфляцию вверх на горизонте ближайших нескольких месяцев. Это приведет как к дальнейшим шагам в повышении ставки, так и к росту выручки крупных российских сельхозпроизводителей
#макро
⚡️СДЕЛКА
🟢 Русагро - увеличение позиции (24% ➡️ 40%)
Учитывая все вышесказанное, приняли решение увеличить позицию в Русагро с 24% до 40%. Пока не видим причин акциям уходить в серьезную коррекцию (только если не вмешается правительство или на рынке не пойдет глобальная коррекция). Акции компании с фундаментальной точки зрения выглядят для своего качества бизнеса дешево, имеют приличную дивидендную доходность с текущих. С технической точки зрения, котировки находятся несколько месяцев в консолидации в районе 1200, вероятно, что распределяться от этой зоны пойдем вверх.
#AGRO #сделки
🟢 Русагро - увеличение позиции (24% ➡️ 40%)
Учитывая все вышесказанное, приняли решение увеличить позицию в Русагро с 24% до 40%. Пока не видим причин акциям уходить в серьезную коррекцию (только если не вмешается правительство или на рынке не пойдет глобальная коррекция). Акции компании с фундаментальной точки зрения выглядят для своего качества бизнеса дешево, имеют приличную дивидендную доходность с текущих. С технической точки зрения, котировки находятся несколько месяцев в консолидации в районе 1200, вероятно, что распределяться от этой зоны пойдем вверх.
#AGRO #сделки
Сегежа Групп. Эмитент под присмотром🔎
Сегодня решили обратить свой взор на компанию Сегежа Групп, являющуюся ведущим лесопромышленным холдингом с вертикально интегрированной структурой, полным циклом лесозаготовки и глубокой переработки древесины.
Каково ценообразование на продукцию?
В чем состоит основное конкурентное преимущество Компании?
Что со стоимостью Компании?
Читайте об этом в наших заметках👇
#SGZH #мысли
Сегодня решили обратить свой взор на компанию Сегежа Групп, являющуюся ведущим лесопромышленным холдингом с вертикально интегрированной структурой, полным циклом лесозаготовки и глубокой переработки древесины.
Каково ценообразование на продукцию?
В чем состоит основное конкурентное преимущество Компании?
Что со стоимостью Компании?
Читайте об этом в наших заметках👇
#SGZH #мысли
Telegraph
Сегежа Групп. Эмитент под присмотром🔎
Для начала обратим внимание на последние результаты Компании: Группа продемонстрировала внушительную динамику: рост выручки за 9 месяцев составил 36% г/г, а OIBDA скорр. - +110%! Однако невооруженным глазом можно заметить, что основным драйвером результатов…
Ситуация на рынке облигаций
Рост инфляции и ключевой ставки в России приводит к росту доходностей по рублевым облигациям. Если полгода назад относительно надежная доходность составляла в коротких и средних выпусках 5,5-6,5%, то сейчас можно найти бумаги с доходностью выше 9% годовых.
Для людей, которые ищут облигационные выпуски в портфель, могут быть интересны следующие бумаги:
🟢 Государственные и Муниципальные:
ОФЗ-26220-ПД
Дюрация = 372
До погашения = 391
Доходность = 8,2%
Беларусь-03-об
Дюрация = 257
До погашения = 265
Доходность = 9,4%
Московская Обл-35010-об
Дюрация = 384
До погашения = 740
Доходность = 8,8%
🟡 Относительно надежные корпоративные:
Сегежа Групп-001P-01R
Дюрация = 422
Дней до погашения = 441
Доходность = 9,4%
Самолет ГК-БО-ПО8
Дюрация = 446
Дней до погашения = 474
Доходность = 10,4%
🔴 Рисковые ВДО
ОРГрупп1Р1
Дюрация = 172
Дней до погашения = 315
Доходность = 13,8%
⚠️По официальным данным на 8 ноября годовая инфляция в России составила 8,07%, инфляция продовольственных товаров 10,82%. Учитывая стратегию ЦБ держать ставку на уровне инфляции, на следующем заседании можно ожидать повышение ключевой ставки на 50-75 базисных пунктов. Вся эта ситуация продолжает давить на рынок облигаций, поэтому не исключено, что понижательный тренд на долговом рынке будет продолжаться еще некоторое время.
#макро #облигации
Рост инфляции и ключевой ставки в России приводит к росту доходностей по рублевым облигациям. Если полгода назад относительно надежная доходность составляла в коротких и средних выпусках 5,5-6,5%, то сейчас можно найти бумаги с доходностью выше 9% годовых.
Для людей, которые ищут облигационные выпуски в портфель, могут быть интересны следующие бумаги:
🟢 Государственные и Муниципальные:
ОФЗ-26220-ПД
Дюрация = 372
До погашения = 391
Доходность = 8,2%
Беларусь-03-об
Дюрация = 257
До погашения = 265
Доходность = 9,4%
Московская Обл-35010-об
Дюрация = 384
До погашения = 740
Доходность = 8,8%
🟡 Относительно надежные корпоративные:
Сегежа Групп-001P-01R
Дюрация = 422
Дней до погашения = 441
Доходность = 9,4%
Самолет ГК-БО-ПО8
Дюрация = 446
Дней до погашения = 474
Доходность = 10,4%
🔴 Рисковые ВДО
ОРГрупп1Р1
Дюрация = 172
Дней до погашения = 315
Доходность = 13,8%
⚠️По официальным данным на 8 ноября годовая инфляция в России составила 8,07%, инфляция продовольственных товаров 10,82%. Учитывая стратегию ЦБ держать ставку на уровне инфляции, на следующем заседании можно ожидать повышение ключевой ставки на 50-75 базисных пунктов. Вся эта ситуация продолжает давить на рынок облигаций, поэтому не исключено, что понижательный тренд на долговом рынке будет продолжаться еще некоторое время.
#макро #облигации
Налог при выводе денег с брокерского счета
Когда я работал в тех поддержке одной инвестиционной компании, то наиболее часто задаваемым вопросом (с нотками возмущения в голосе/тексте 😅) был вопрос об удержании налогов при выводе средств со счета. Многие недоумевали, почему заявка на вывод средств одна, а размер поступлений - совершенно иной.
Разберем по полочкам, почему и сколько удерживают налогов при выводе средств.
По требованию закона, брокер, являющийся налоговым агентом, при получении заявки на вывод средств рассчитывает финансовый результат инвестора с начала текущего года (учитывается именно инвестиционный результат в результате фиксации позиций по цб).
Если он оказывается положительным, то брокер обязан удержать налог (НДФЛ).
Если сумма заявки на вывод денег больше суммы НДФЛ, то начисленный за период налог списывается в полном объеме.
Если сумма выводимых средств меньше или равна НДФЛ, рассчитанного нарастающим итогом с начала года, то при выводе налог удерживается из расчета = сумма вывода * 13%
Рассмотрим пример:
По результатам торгов в текущем году была зафиксирована прибыль в размере 1000 рублей => НДФЛ составит 130 рублей.
В случае подачи заявки на вывод 200 рублей (что больше суммы начисленного НДФЛ) вам по факту поступит 70 рублей, налог удерживается в полном объеме.
В случае заявке на вывод 100 рублей (что меньше суммы НДФЛ) поступление составит 100 - 100*0,13 = 87 рублей.
При этом некоторые брокеры дополнительно могут предоставить следующий ряд условий:
◽️Если на счете есть остатки в рублях, которые позволяют списать налог, то списание произойдет именно с них, и вся запрошенная в заявке сумма поступит на банковский счет;
◽️Если же на счете остатка денег недостаточно для списания налога, то налог будет удержан из суммы вывода, а оставшиеся деньги поступят на банковский счет (собственно это тот самый случай, от которого многие входят в недоумение).
#база_знаний
Когда я работал в тех поддержке одной инвестиционной компании, то наиболее часто задаваемым вопросом (с нотками возмущения в голосе/тексте 😅) был вопрос об удержании налогов при выводе средств со счета. Многие недоумевали, почему заявка на вывод средств одна, а размер поступлений - совершенно иной.
Разберем по полочкам, почему и сколько удерживают налогов при выводе средств.
По требованию закона, брокер, являющийся налоговым агентом, при получении заявки на вывод средств рассчитывает финансовый результат инвестора с начала текущего года (учитывается именно инвестиционный результат в результате фиксации позиций по цб).
Если он оказывается положительным, то брокер обязан удержать налог (НДФЛ).
Если сумма заявки на вывод денег больше суммы НДФЛ, то начисленный за период налог списывается в полном объеме.
Если сумма выводимых средств меньше или равна НДФЛ, рассчитанного нарастающим итогом с начала года, то при выводе налог удерживается из расчета = сумма вывода * 13%
Рассмотрим пример:
По результатам торгов в текущем году была зафиксирована прибыль в размере 1000 рублей => НДФЛ составит 130 рублей.
В случае подачи заявки на вывод 200 рублей (что больше суммы начисленного НДФЛ) вам по факту поступит 70 рублей, налог удерживается в полном объеме.
В случае заявке на вывод 100 рублей (что меньше суммы НДФЛ) поступление составит 100 - 100*0,13 = 87 рублей.
При этом некоторые брокеры дополнительно могут предоставить следующий ряд условий:
◽️Если на счете есть остатки в рублях, которые позволяют списать налог, то списание произойдет именно с них, и вся запрошенная в заявке сумма поступит на банковский счет;
◽️Если же на счете остатка денег недостаточно для списания налога, то налог будет удержан из суммы вывода, а оставшиеся деньги поступят на банковский счет (собственно это тот самый случай, от которого многие входят в недоумение).
#база_знаний
Русагро. Разбор отчета за 9 мес. 2021
Основные моменты:
- Выручка за период составила 157 576 млн руб. (+45% г/г)
- Скорр. EBITDA составил 30 722 млн руб. (+52% г/г)
- Рентабельность по скорректированному показателю EBITDA сохранилась на уровне 19%
- Чистая прибыль за период составила 35 422 млн руб. (+126% г/г)
- Чистый долг составил 69 452 млн руб.
- Соотношение Чистый долг/Скорр. EBITDA (LTM) составило 1,63x (против 1,88х год назад).
Рост результатов Компании во многом обусловлен положительной динамикой выручки и доходов в масложировом (м/ж) и сельскохозяйственном (с/х) сегментах.
Выручка с/х сегмента увеличилась на 27% до 18 711 млн руб., а скорр. EBITDA - на 89% до 9 472 млн. руб. Причинами такой динамики компания назвала рост объемов продаж на пшеницу, который компенсировал снижение объемов по остальным культурам, особенно по сое. При этом, себестоимость продаж и общие и административные расходы остались на уровне аналогичного периода прошлого года, что и вызвало резкий рост скорр. EBITDA и его маржинальность (с 34% до 51%)
Выручка м/ж сегмента увеличилась на 72% – до 39 405 млн рублей, а скорр. EBITDA - на 37% до 10 067 млн. руб. Рост выручки был частично обусловлен ростом объема продаж промышленных жиров, потребительской молочной продукции, а также масла наливом. Последнее было связано с ожиданием роста экспортных пошлин на подсолнечное масло в конце 3 кв. 2021. В результате, несмотря на рост скор EBITDA, его маржинальность опустилась с 14% до 11% в результате роста расходов на сырье. Учитывая это, а также введение экспортных пошлин на масло, вероятно можно увидеть сжатие маржинальности по данному сегменту в следующем квартале.
В добавок, Компания информировала о решении Максима Басова, генерального директора ООО «Группа Компаний «Русагро», не продлевать свой контракт, истекающий 31 декабря 2021 года. А с 1 января 2022 года его должность займет сотрудник Компании, который будет объявлен до конца года. К данной новости мы относимся следующим образом:
Это выглядит скорее логично и нормально, чем негативно, и вот почему - у каждой компании есть свои этапы развития, за каждый из которых отвечает человек с конкретным набором опыта и компетенций.
Вторая половина 2021 года, на наш взгляд, была ознаменована выходом Компании на некое плато развития - продовольственный рынок РФ (в части реализуемой Компанией продукции) уже насыщен внутренними поставками, а сама Компания официально утвердила выплату 50% от чистой прибыли на дивиденды, что также является неким знаком выхода Компании на стадию зрелости и ограниченного роста.
Являясь владельцем крупного пакета акций и одновременно с этим гендиректором Компании, Басов скорее был предпринимателем, чем представителем менеджмента (с точки зрения подхода к совей работе). В задачи предпринимателя больше входит рост и бурное развитие, нежели реализация рутинных задач и поддержание стабильной работы бизнеса. Первым как раз и занимался Басов в Русагро. Сейчас же у него есть ряд проектов с совершенно другим потенциалом роста, где его амбиции и опыт были бы куда полезнее, да и ему самому было бы интереснее.
Вклад в дивиденды только за 3-ий квартал составил порядка 66 рублей на ГДР, что также является хорошим результатом. Вероятно, по результатам второго полугодия можно ожидать солидные дивиденды.
Мы продолжаем держать акции Русагро, как одного из самых недооцененных представителей защитного сектора, а также бенефициара текущей конъюнктуры на рынке продовольствия. Конечно, риски данной отрасли, которые, в частности, выражаются в намерении Правительства сдержать рост внутренних цен на ряд продукции, мы также учитываем. Так или иначе, мы будем следить за развитием событий.
#отчеты #AGRO
Основные моменты:
- Выручка за период составила 157 576 млн руб. (+45% г/г)
- Скорр. EBITDA составил 30 722 млн руб. (+52% г/г)
- Рентабельность по скорректированному показателю EBITDA сохранилась на уровне 19%
- Чистая прибыль за период составила 35 422 млн руб. (+126% г/г)
- Чистый долг составил 69 452 млн руб.
- Соотношение Чистый долг/Скорр. EBITDA (LTM) составило 1,63x (против 1,88х год назад).
Рост результатов Компании во многом обусловлен положительной динамикой выручки и доходов в масложировом (м/ж) и сельскохозяйственном (с/х) сегментах.
Выручка с/х сегмента увеличилась на 27% до 18 711 млн руб., а скорр. EBITDA - на 89% до 9 472 млн. руб. Причинами такой динамики компания назвала рост объемов продаж на пшеницу, который компенсировал снижение объемов по остальным культурам, особенно по сое. При этом, себестоимость продаж и общие и административные расходы остались на уровне аналогичного периода прошлого года, что и вызвало резкий рост скорр. EBITDA и его маржинальность (с 34% до 51%)
Выручка м/ж сегмента увеличилась на 72% – до 39 405 млн рублей, а скорр. EBITDA - на 37% до 10 067 млн. руб. Рост выручки был частично обусловлен ростом объема продаж промышленных жиров, потребительской молочной продукции, а также масла наливом. Последнее было связано с ожиданием роста экспортных пошлин на подсолнечное масло в конце 3 кв. 2021. В результате, несмотря на рост скор EBITDA, его маржинальность опустилась с 14% до 11% в результате роста расходов на сырье. Учитывая это, а также введение экспортных пошлин на масло, вероятно можно увидеть сжатие маржинальности по данному сегменту в следующем квартале.
В добавок, Компания информировала о решении Максима Басова, генерального директора ООО «Группа Компаний «Русагро», не продлевать свой контракт, истекающий 31 декабря 2021 года. А с 1 января 2022 года его должность займет сотрудник Компании, который будет объявлен до конца года. К данной новости мы относимся следующим образом:
Это выглядит скорее логично и нормально, чем негативно, и вот почему - у каждой компании есть свои этапы развития, за каждый из которых отвечает человек с конкретным набором опыта и компетенций.
Вторая половина 2021 года, на наш взгляд, была ознаменована выходом Компании на некое плато развития - продовольственный рынок РФ (в части реализуемой Компанией продукции) уже насыщен внутренними поставками, а сама Компания официально утвердила выплату 50% от чистой прибыли на дивиденды, что также является неким знаком выхода Компании на стадию зрелости и ограниченного роста.
Являясь владельцем крупного пакета акций и одновременно с этим гендиректором Компании, Басов скорее был предпринимателем, чем представителем менеджмента (с точки зрения подхода к совей работе). В задачи предпринимателя больше входит рост и бурное развитие, нежели реализация рутинных задач и поддержание стабильной работы бизнеса. Первым как раз и занимался Басов в Русагро. Сейчас же у него есть ряд проектов с совершенно другим потенциалом роста, где его амбиции и опыт были бы куда полезнее, да и ему самому было бы интереснее.
Вклад в дивиденды только за 3-ий квартал составил порядка 66 рублей на ГДР, что также является хорошим результатом. Вероятно, по результатам второго полугодия можно ожидать солидные дивиденды.
Мы продолжаем держать акции Русагро, как одного из самых недооцененных представителей защитного сектора, а также бенефициара текущей конъюнктуры на рынке продовольствия. Конечно, риски данной отрасли, которые, в частности, выражаются в намерении Правительства сдержать рост внутренних цен на ряд продукции, мы также учитываем. Так или иначе, мы будем следить за развитием событий.
#отчеты #AGRO
Взгляд на следующий год
Продовольственный кризис может стать основной темой следующего года. На данный момент видим, что по некоторым категориям товаров начинает наблюдаться дефицит, что является отголоском высоких цен на газ. Тот посевной цикл, продукты которого мы потребляем сейчас, проходил при меньших закупочных ценах топлива, а также тема с дефицитом удобрений и ростом цен на них еще не была на радаре.
Сейчас ситуация, по сравнению с весной-летом 2021 года, намного плачевней. Средние закупочные цены энергоресурсов выросли еще больше, при этом как цены, так и возможность приобрести (дефицит) минеральные удобрения для новых посевных не в пользу сельскохозяйственных производителей. Это касается и животноводства, т.к. растительное сырье для выращивания скота также увеличивается в цене.
Такая картина наталкивает на следующие мысли:
- значительного замедления инфляции в следующем году не будет
- следовательно, ДКП ЦБ РФ будет оставаться в жесткой зоне
- облигации все еще будут под давлением (аккуратно с длинными выпусками)
- производители продуктов питания могут оказаться лучше рынка
- продовольственный кризис часто сменяется социальным
Основной риск – государственное регулирование цен. Если запасы продовольствия у компаний в целом высокие, то такой механизм как ограничение цен может быть применим. В этом случае он не приводит к сильному дефициту продуктов на рынке. Но в случае, когда вследствие низких урожаев запасы будут низкими, ограничение цен на отпускные цены может только усугубить ситуацию с дефицитом товара.
Поэтому, вероятно, что государственное регулирование будет направленно не в ключе ограничения, а стимулирования отрасли. Денежные вливания в виде субсидий и инвестиций могут помочь компаниям собрать бОльший совокупный урожай, что решает вопрос с дефицитом продуктов на рынке и является сдерживающим фактором к росту цен.
Однако, тут тоже не все так очевидно. Вероятно, что пока цены на углеводороды высокие, тема стимулирования может продвигаться при планировании бюджета. Если на сырьевом рынке пойдет глобальная коррекция, то стимулирование отрасли может смениться на рост экспортных пошлин и дополнительную налоговую нагрузку на поток вне инвестиций в отрасль.
#макро
Продовольственный кризис может стать основной темой следующего года. На данный момент видим, что по некоторым категориям товаров начинает наблюдаться дефицит, что является отголоском высоких цен на газ. Тот посевной цикл, продукты которого мы потребляем сейчас, проходил при меньших закупочных ценах топлива, а также тема с дефицитом удобрений и ростом цен на них еще не была на радаре.
Сейчас ситуация, по сравнению с весной-летом 2021 года, намного плачевней. Средние закупочные цены энергоресурсов выросли еще больше, при этом как цены, так и возможность приобрести (дефицит) минеральные удобрения для новых посевных не в пользу сельскохозяйственных производителей. Это касается и животноводства, т.к. растительное сырье для выращивания скота также увеличивается в цене.
Такая картина наталкивает на следующие мысли:
- значительного замедления инфляции в следующем году не будет
- следовательно, ДКП ЦБ РФ будет оставаться в жесткой зоне
- облигации все еще будут под давлением (аккуратно с длинными выпусками)
- производители продуктов питания могут оказаться лучше рынка
- продовольственный кризис часто сменяется социальным
Основной риск – государственное регулирование цен. Если запасы продовольствия у компаний в целом высокие, то такой механизм как ограничение цен может быть применим. В этом случае он не приводит к сильному дефициту продуктов на рынке. Но в случае, когда вследствие низких урожаев запасы будут низкими, ограничение цен на отпускные цены может только усугубить ситуацию с дефицитом товара.
Поэтому, вероятно, что государственное регулирование будет направленно не в ключе ограничения, а стимулирования отрасли. Денежные вливания в виде субсидий и инвестиций могут помочь компаниям собрать бОльший совокупный урожай, что решает вопрос с дефицитом продуктов на рынке и является сдерживающим фактором к росту цен.
Однако, тут тоже не все так очевидно. Вероятно, что пока цены на углеводороды высокие, тема стимулирования может продвигаться при планировании бюджета. Если на сырьевом рынке пойдет глобальная коррекция, то стимулирование отрасли может смениться на рост экспортных пошлин и дополнительную налоговую нагрузку на поток вне инвестиций в отрасль.
#макро
Вечно Тонущая Бумага (ВТБ). Эмитент под присмотром 🔎
Сегодня мы бы хотели обсудить сформировавшееся недоверие инвесторов к ВТБ, в частности к их обещаниям выплатить высокие дивиденды.
Кидал ли банк своих инвесторов с дивами в последние годы исключительно по своему желанию? Об этом читайте здесь
#VTBR #мысли
Сегодня мы бы хотели обсудить сформировавшееся недоверие инвесторов к ВТБ, в частности к их обещаниям выплатить высокие дивиденды.
Кидал ли банк своих инвесторов с дивами в последние годы исключительно по своему желанию? Об этом читайте здесь
#VTBR #мысли
Telegraph
Вечно Тонущая Бумага
На сегодняшний день банк ВТБ является самым дешевым представителем крупнейших банков России. По последним прогнозам менеджмента, за этот год банк собирается заработать более 300 миллиардов рублей чистой прибыли, и даже допускает, что может достичь результата…
⚡️ СДЕЛКИ
🟢 Газпром #GAZP – покупка (0% ➡️ 17,8%)
Цена газа на европейских хабах вновь развернулась в рост и превысила $1000 за тыс. кубометров. При этом акции Газпрома демонстрировали агрессивное снижение на данном фоне.
Вероятно, что акции могут вернуться к хайпу, так-как дивиденды продолжают оставаться рекордными. Негатив со стороны торможения северного потока 2 уже попал в цену, логично ожидать, что новости о возобновлении процесса сертификации могут позитивно сказаться на акциях.
🟢 БСП #BSPB – увеличение позиции (21,3% ➡️ 28,8%)
Банк пересмотрел стратегию к 2023 в сторону повышения. Ранее планировалось заработать 17 млрд чистой прибыли, теперь цель 21. Сам БСП стоит 43 млрд, что для его качества бизнеса крайне дешево.
В следующем году менеджмент может объявить об увеличении доли от прибыли, направляемой на дивиденды, а также близится заседание по решению о проведении очередного обратного выкупа акций.
🔴 Акрон #AKRN – продажа (14,5% ➡️ 0%)
Уже несколько раз пересматривали цели по данной бумаге в сторону повышения, но даже самые оптимистичные наши расчеты не позволяют назвать бумагу недооценённой при котировке выше 13 тыс.
̶О̶с̶т̶а̶в̶и̶л̶и̶ ̶м̶а̶л̶у̶ю̶ ̶ч̶а̶с̶т̶ь̶ ̶п̶о̶з̶и̶ц̶и̶и̶ ̶к̶а̶к̶ ̶с̶т̶а̶в̶к̶у̶ ̶н̶а̶ ̶п̶р̶о̶д̶о̶л̶ж̶е̶н̶и̶е̶ ̶в̶о̶с̶х̶о̶д̶я̶щ̶е̶г̶о̶ ̶д̶в̶и̶ж̶е̶н̶и̶я̶ ̶п̶о̶ ̶и̶н̶е̶р̶ц̶и̶и̶ ̶и̶ ̶и̶р̶р̶а̶ц̶и̶о̶н̶а̶л̶ь̶н̶о̶с̶т̶ь̶ ̶р̶ы̶н̶к̶а̶
UPD: Закрыли позицию полностью. Зафиксировали плюс 118% 🤯
🔴 КуйбышевАзот #KAZT – продажа (6,5% ➡️ 0%)
Спекулятивная идея себя не отработала, поэтому позицию закрыли. Если появятся новые базисы и триггеры по компании, не исключено, что вернемся к ее рассмотрению.
#сделки
🟢 Газпром #GAZP – покупка (0% ➡️ 17,8%)
Цена газа на европейских хабах вновь развернулась в рост и превысила $1000 за тыс. кубометров. При этом акции Газпрома демонстрировали агрессивное снижение на данном фоне.
Вероятно, что акции могут вернуться к хайпу, так-как дивиденды продолжают оставаться рекордными. Негатив со стороны торможения северного потока 2 уже попал в цену, логично ожидать, что новости о возобновлении процесса сертификации могут позитивно сказаться на акциях.
🟢 БСП #BSPB – увеличение позиции (21,3% ➡️ 28,8%)
Банк пересмотрел стратегию к 2023 в сторону повышения. Ранее планировалось заработать 17 млрд чистой прибыли, теперь цель 21. Сам БСП стоит 43 млрд, что для его качества бизнеса крайне дешево.
В следующем году менеджмент может объявить об увеличении доли от прибыли, направляемой на дивиденды, а также близится заседание по решению о проведении очередного обратного выкупа акций.
🔴 Акрон #AKRN – продажа (14,5% ➡️ 0%)
Уже несколько раз пересматривали цели по данной бумаге в сторону повышения, но даже самые оптимистичные наши расчеты не позволяют назвать бумагу недооценённой при котировке выше 13 тыс.
̶О̶с̶т̶а̶в̶и̶л̶и̶ ̶м̶а̶л̶у̶ю̶ ̶ч̶а̶с̶т̶ь̶ ̶п̶о̶з̶и̶ц̶и̶и̶ ̶к̶а̶к̶ ̶с̶т̶а̶в̶к̶у̶ ̶н̶а̶ ̶п̶р̶о̶д̶о̶л̶ж̶е̶н̶и̶е̶ ̶в̶о̶с̶х̶о̶д̶я̶щ̶е̶г̶о̶ ̶д̶в̶и̶ж̶е̶н̶и̶я̶ ̶п̶о̶ ̶и̶н̶е̶р̶ц̶и̶и̶ ̶и̶ ̶и̶р̶р̶а̶ц̶и̶о̶н̶а̶л̶ь̶н̶о̶с̶т̶ь̶ ̶р̶ы̶н̶к̶а̶
UPD: Закрыли позицию полностью. Зафиксировали плюс 118% 🤯
🔴 КуйбышевАзот #KAZT – продажа (6,5% ➡️ 0%)
Спекулятивная идея себя не отработала, поэтому позицию закрыли. Если появятся новые базисы и триггеры по компании, не исключено, что вернемся к ее рассмотрению.
#сделки
Сворачивание QE не повод падать
Уже почти второй год подряд мировые рынки демонстрируют рост подогреваемые новой ликвидностью. Это создает как возможность зарабатывать по тренду, так и страхи, что любой сигнал на отток ликвидности может быть триггером к мощной рыночной коррекции.
Сейчас на близком горизонте многие видят два фактора оттока – сворачивание программы QE и размещение государственных облигаций для финансирования стимулирующих проектов. Тема поднятия ставок действует не на таком близком горизонте, потому сейчас не про нее.
❓Почему новости о сворачивании QE не обрушили рынок?
▫️Первое. Программа обратного выкупа будет сворачиваться постепенно, а следовательно, более полугода будет подливаться масло в огонь.
▫️Второе. Деньги от QE не поступают в финансовую систему уже полгода (вот это поворот)! Программа обратного выкупа подразумевает, что ФРС выкупает у банков активы (перечисляет им ликвидность), а банки вливают эту ликвидность уже дальше в систему. Однако, с апреля начался резкий рост обратного РЕПО на счетах ФРС. Схема выходит такая:
ФРС выкупает облигации у банков, перечисляет им деньги. Банки перечисляют эти деньги обратно в ФРС, а под залог получают облигации. Выходит, что QE вроде есть, но вроде и нет. Падает ли рынок без него? Видим, что нет.
❓Зачем такой схематоз? Правительству необходимо найти чуть больше $1,5 трлн на финансирования пакета стимулов. Если выйти с таким размещением в рынок, то оно вызовет сильную абсорбцию ликвидности и может привезти к кризису ликвидности. Поэтому необходимая масса для стимулов накапливается банками на счетах ФРС. По случайному совпадению объем обратного РЕПО ~$1,5 трлн.
По этой же причине размещение инфраструктурного пакета не приведет к оттоку ликвидности с рынка, так-как она уже зарезервирована. Более того, эта сумма будет пущена не в финансовый сектор, а сразу в реальный, что будет более фундаментальным основанием для роста рынков, чем накачивание котировок деньгами.
Минус в том, что огромная денежная масса в реальном секторе будет и дальше толкать разгон инфляции. То есть с одной стороны ФРС говорит, что для сдерживания инфляции стимулирование сокращается, но подводная часть айсберга показывает нам, что приток ликвидности в экономику в первом полугодии 2022, будет не меньше, чем в 2021.
Выводы: Процесс сокращения QE не приведет к оттоку ликвидности, так-как фактически от программы выкупа она уже не поступает, а остается в ФРС в виде обратного РЕПО. При этом пакет стимулов не только не абсорбирует ликвидность с рынков, но наоборот, станет проводником накопленного выкупа в реальный сектор, что подогреет инфляцию еще больше.
📎Другими словами - ждем продолжения ралли в потребительском секторе и дальнейший рост рынков в ближайшие полгода, пока не начнется закладывание повышения ставки.
#макро
Уже почти второй год подряд мировые рынки демонстрируют рост подогреваемые новой ликвидностью. Это создает как возможность зарабатывать по тренду, так и страхи, что любой сигнал на отток ликвидности может быть триггером к мощной рыночной коррекции.
Сейчас на близком горизонте многие видят два фактора оттока – сворачивание программы QE и размещение государственных облигаций для финансирования стимулирующих проектов. Тема поднятия ставок действует не на таком близком горизонте, потому сейчас не про нее.
❓Почему новости о сворачивании QE не обрушили рынок?
▫️Первое. Программа обратного выкупа будет сворачиваться постепенно, а следовательно, более полугода будет подливаться масло в огонь.
▫️Второе. Деньги от QE не поступают в финансовую систему уже полгода (вот это поворот)! Программа обратного выкупа подразумевает, что ФРС выкупает у банков активы (перечисляет им ликвидность), а банки вливают эту ликвидность уже дальше в систему. Однако, с апреля начался резкий рост обратного РЕПО на счетах ФРС. Схема выходит такая:
ФРС выкупает облигации у банков, перечисляет им деньги. Банки перечисляют эти деньги обратно в ФРС, а под залог получают облигации. Выходит, что QE вроде есть, но вроде и нет. Падает ли рынок без него? Видим, что нет.
❓Зачем такой схематоз? Правительству необходимо найти чуть больше $1,5 трлн на финансирования пакета стимулов. Если выйти с таким размещением в рынок, то оно вызовет сильную абсорбцию ликвидности и может привезти к кризису ликвидности. Поэтому необходимая масса для стимулов накапливается банками на счетах ФРС. По случайному совпадению объем обратного РЕПО ~$1,5 трлн.
По этой же причине размещение инфраструктурного пакета не приведет к оттоку ликвидности с рынка, так-как она уже зарезервирована. Более того, эта сумма будет пущена не в финансовый сектор, а сразу в реальный, что будет более фундаментальным основанием для роста рынков, чем накачивание котировок деньгами.
Минус в том, что огромная денежная масса в реальном секторе будет и дальше толкать разгон инфляции. То есть с одной стороны ФРС говорит, что для сдерживания инфляции стимулирование сокращается, но подводная часть айсберга показывает нам, что приток ликвидности в экономику в первом полугодии 2022, будет не меньше, чем в 2021.
Выводы: Процесс сокращения QE не приведет к оттоку ликвидности, так-как фактически от программы выкупа она уже не поступает, а остается в ФРС в виде обратного РЕПО. При этом пакет стимулов не только не абсорбирует ликвидность с рынков, но наоборот, станет проводником накопленного выкупа в реальный сектор, что подогреет инфляцию еще больше.
📎Другими словами - ждем продолжения ралли в потребительском секторе и дальнейший рост рынков в ближайшие полгода, пока не начнется закладывание повышения ставки.
#макро
🔥1
Стоимость маржинального кредитования
Недавно обратил внимание, что подавляющее большинство брокеров предлагают какие-то нереальные ставки для совершения маржинальных сделок (порядка 15% годовых и более).
Вы же знаете, что маржинальное кредитование можно совершать благодаря переносу отрицательной денежной позиции не за счет денег брокера, а за счет денег других участников рынка? Зайдите на сайт Мосбиржи и гляньте ставки РЕПО. Многие из вас, вероятно, удивятся, что в залог акций вам могут предоставить деньги по ставке, равной ставке ЦБ + 1-2%.
Причем бывает и так, что вам могут еще и доплатить сверху (см. картинку). Но это уже отдельная история😅
А почем маржинальное кредитование у вашего брокера?
P.S.: ни в коем случае не мотивируем вас пользоваться плечом, это крайне рисковая стратегия для управления капиталом
Недавно обратил внимание, что подавляющее большинство брокеров предлагают какие-то нереальные ставки для совершения маржинальных сделок (порядка 15% годовых и более).
Вы же знаете, что маржинальное кредитование можно совершать благодаря переносу отрицательной денежной позиции не за счет денег брокера, а за счет денег других участников рынка? Зайдите на сайт Мосбиржи и гляньте ставки РЕПО. Многие из вас, вероятно, удивятся, что в залог акций вам могут предоставить деньги по ставке, равной ставке ЦБ + 1-2%.
Причем бывает и так, что вам могут еще и доплатить сверху (см. картинку). Но это уже отдельная история😅
А почем маржинальное кредитование у вашего брокера?
P.S.: ни в коем случае не мотивируем вас пользоваться плечом, это крайне рисковая стратегия для управления капиталом
Ситуация БСПБ с Роснано
19 ноября Мосбиржа приостановила торги облигациями Роснано на фоне диалога компании с его кредиторами и держателями облигаций. В компании ожидается проведение реструктуризации долга, одним из кредиторов которого является Банк Санкт-Петербург.
Согласно ежеквартальному отчету, долг Роснано перед Банком составляет 16,5 млрд, однако в отчете МСФО у Роснано вовсе не фигурируют банковские кредиты (только облигационные). И пока непонятно, в чем причина такого расхождения (если знаете, поделитесь с нами мыслями). Впрочем, пока учтем более негативный сценарий и констатируем, что долг перед Банком у Роснано есть (тем более сам Банк упоминал свои отношения с Роснано в части предоставления кредита в официальном пресс-релизе).
Может показаться, что вероятный дефолт по данному долгу сожрет всю прибыль Банка за 2021 год (для понимания масштабов, LTM прибыль = 15.9 млрд руб.), однако данный долг обеспечен гос гарантиями. Это, а также официальный ответ Банка на ситуацию с Роснано могут намекать на то, что возврат долга будет обеспечен в полном объеме + вероятно, что больших отчислений в резерв по ожидаемым кредитным убыткам ожидать не стоит.
И все же, формирование резервов, а также реструктуризация долга говорят нам о том, что убыток по данному долгу все же образуется.
Реструктуризация может предполагать снижение процентной ставки, растягивание срока кредита, объявление кредитных каникул или списание начисленных процентов, что влияет на дисконтированную стоимость кредита, как финансового актива. Снижение стоимости найдет свое отражение в прибыли банка.
Несмотря на это, акции БСПБ остаются в числе наших приоритетов (Банк перевыполняет метрики ранее установленной Стратегии 2021-2023 + недавно пересмотрел ее в пользу достижения более амбициозных целей). Пока будем следить за развитием событий.
#BSPB #мысли
19 ноября Мосбиржа приостановила торги облигациями Роснано на фоне диалога компании с его кредиторами и держателями облигаций. В компании ожидается проведение реструктуризации долга, одним из кредиторов которого является Банк Санкт-Петербург.
Согласно ежеквартальному отчету, долг Роснано перед Банком составляет 16,5 млрд, однако в отчете МСФО у Роснано вовсе не фигурируют банковские кредиты (только облигационные). И пока непонятно, в чем причина такого расхождения (если знаете, поделитесь с нами мыслями). Впрочем, пока учтем более негативный сценарий и констатируем, что долг перед Банком у Роснано есть (тем более сам Банк упоминал свои отношения с Роснано в части предоставления кредита в официальном пресс-релизе).
Может показаться, что вероятный дефолт по данному долгу сожрет всю прибыль Банка за 2021 год (для понимания масштабов, LTM прибыль = 15.9 млрд руб.), однако данный долг обеспечен гос гарантиями. Это, а также официальный ответ Банка на ситуацию с Роснано могут намекать на то, что возврат долга будет обеспечен в полном объеме + вероятно, что больших отчислений в резерв по ожидаемым кредитным убыткам ожидать не стоит.
И все же, формирование резервов, а также реструктуризация долга говорят нам о том, что убыток по данному долгу все же образуется.
Реструктуризация может предполагать снижение процентной ставки, растягивание срока кредита, объявление кредитных каникул или списание начисленных процентов, что влияет на дисконтированную стоимость кредита, как финансового актива. Снижение стоимости найдет свое отражение в прибыли банка.
Несмотря на это, акции БСПБ остаются в числе наших приоритетов (Банк перевыполняет метрики ранее установленной Стратегии 2021-2023 + недавно пересмотрел ее в пользу достижения более амбициозных целей). Пока будем следить за развитием событий.
#BSPB #мысли
Шторм на российском рынке
Несмотря на то, что мировые площадки чувствуют себя в прекрасной форме, особенно после переизбрания главы ФРС, российский рынок подвергается сильным распродажам уже вторую неделю. Причин несколько:
▫️Снижение котировок нефти
Черное золото скорректировалось с отметок $85 за баррель, ниже $80, а так как нефтегазовый сектор является превалирующем на рос.рынке, а реальные доходы других секторов завязаны на потоке нефтедолларов в страну, неудивительно, что наш рынок проседает на этом фоне.
Сама же нефть корректируется под давлением решений крупных экономик начать распродажи из стратегических резервов для стабилизации цен на нефть. Однако, помочь это им может только в краткосрочной перспективе. В случае появления дополнительных объемов на рынке в ОПЕК+ уже заявили о готовности пересмотреть свой план наращивания добычи в сторону замедления ее восстановления.
▫️Инфляция и рост доходностей.
Российские облигации, особенно с ближним концом испытывают падение уже не первую неделю. Причина тому ужесточение риторики ЦБ на последнем заседании и разгоняющаяся инфляция. Сейчас ставка составляет 7,5% и не исключено, что в декабре ЦБ повысит ее до 8%+. Доходности облигаций закладывают такой сценарий уже сейчас.
Акции, как альтернативный рынок облигациям, из-за преобладания большего влияния эмоций и спекулятивных составляющих, плохо реагировал на движения долгового рынка, поэтому сейчас, вероятно, часть коррекции – переоценка доходностей под новые реалии.
▫️Политический сентимент
По данным американских спецслужб в России призваны тысячи резервистов для подготовки вторжения в Украину - контент такого плана попал на главную страницу Bloomberg. Признавайтесь, кого призвали? Естественно, иностранные инвесторы после прочтения таких заголовков побегут продавать клятые российские акции от греха подальше, даже не разбираясь в ситуации. Что, вероятно, мы с вами сейчас и видим.
Трудно представить, что сейчас может начаться какой-то военный конфликт между двумя странами. Новости из блумберга больше похожи на манипуляцию рынком, за которую, конечно же, навряд ли кого-то накажут.
📎 Последний фактор носит эмоциональный характер, и с наибольшей силой в моменте влияет на рынок. Однако, если фактор не фундаментальный, а эмоциональный, то выходит, что сейчас хорошее время искать бумаги для подбора по скидкам – черная пятница как-никак.
#макро #мысли
Несмотря на то, что мировые площадки чувствуют себя в прекрасной форме, особенно после переизбрания главы ФРС, российский рынок подвергается сильным распродажам уже вторую неделю. Причин несколько:
▫️Снижение котировок нефти
Черное золото скорректировалось с отметок $85 за баррель, ниже $80, а так как нефтегазовый сектор является превалирующем на рос.рынке, а реальные доходы других секторов завязаны на потоке нефтедолларов в страну, неудивительно, что наш рынок проседает на этом фоне.
Сама же нефть корректируется под давлением решений крупных экономик начать распродажи из стратегических резервов для стабилизации цен на нефть. Однако, помочь это им может только в краткосрочной перспективе. В случае появления дополнительных объемов на рынке в ОПЕК+ уже заявили о готовности пересмотреть свой план наращивания добычи в сторону замедления ее восстановления.
▫️Инфляция и рост доходностей.
Российские облигации, особенно с ближним концом испытывают падение уже не первую неделю. Причина тому ужесточение риторики ЦБ на последнем заседании и разгоняющаяся инфляция. Сейчас ставка составляет 7,5% и не исключено, что в декабре ЦБ повысит ее до 8%+. Доходности облигаций закладывают такой сценарий уже сейчас.
Акции, как альтернативный рынок облигациям, из-за преобладания большего влияния эмоций и спекулятивных составляющих, плохо реагировал на движения долгового рынка, поэтому сейчас, вероятно, часть коррекции – переоценка доходностей под новые реалии.
▫️Политический сентимент
По данным американских спецслужб в России призваны тысячи резервистов для подготовки вторжения в Украину - контент такого плана попал на главную страницу Bloomberg. Признавайтесь, кого призвали? Естественно, иностранные инвесторы после прочтения таких заголовков побегут продавать клятые российские акции от греха подальше, даже не разбираясь в ситуации. Что, вероятно, мы с вами сейчас и видим.
Трудно представить, что сейчас может начаться какой-то военный конфликт между двумя странами. Новости из блумберга больше похожи на манипуляцию рынком, за которую, конечно же, навряд ли кого-то накажут.
📎 Последний фактор носит эмоциональный характер, и с наибольшей силой в моменте влияет на рынок. Однако, если фактор не фундаментальный, а эмоциональный, то выходит, что сейчас хорошее время искать бумаги для подбора по скидкам – черная пятница как-никак.
#макро #мысли
Руки-загребуки Озона. Эмитент под присмотром 🔍
Акции Озона вот уже более полугода находятся в нисходящем тренде. Капитализация компании практически приблизилась к уровням первичного размещения. Оправдана ли такая оценка в текущих реалиях?
Пора рассудить, что вообще происходит с бизнесом.
📍Прибыльность пока что находится под большим сомнением. Последний отчет компании в очередной раз демонстрирует опережающий рост расходов над доходами. Так, например, выручка за 9 месяцев выросла на 45,3 млрд руб., а операционные расходы - на 70 млрд руб. Понятное дело, что избавится от убытка в 36 ярдов компании не удалось. Причем заметьте, за весь 2020 год убыток составил 12,8 ярдов, а за один только 3-ий квартал этого года - 14 ярдов. Налицо - сжигание бабла. Вот она, цена бурного роста и рук-загребук.
📍Когда инвестор ставит своей целью заработать на фондовой бирже, то немаловажную роль играет предсказуемая коллективная смена ожиданий по компании. В этом случае работает эдакая теория игр, которая заключается в реализации собственных интересов в зависимости от поведения других игроков. В случае с Озоном, его бизнес-модель очевидно испытывает проблемы, что, на наш взгляд, достойно куда более низкой оценки. Однако не забываем, что акции компании также торгуются на Nasdaq западными коллегами, где восприятие подобных убыточных, но перспективных-хайтек-онлайн-и-прочая-лабуда компаний может быть совершенно иным (и на минуточку, объемы торгов там в 1,5-2 раза выше). Стало быть, это создает некоторый барьер для формирования более низкой оценки. Как результат, совокупность коллективных ожиданий от компании, по нашему мнению, несет крайне непредсказуемый характер, что не добавляет желания инвестировать в Озон на текущем этапе.
Ну а теперь взглянем на все это глазами инвестора - забудьте о том, какую цену акций Озона пишет вам терминал, взгляните на стоимость бизнеса глобально. Сколько вы заплатите за компанию, выручка которой хоть и растет двузначными темпами, но понятных для вас сроков окупаемости инвестиций нет? Вопрос весьма спорный. Другое дело, когда вы четко понимаете особенности онлайн-ритейла и имеете представление о том, когда и как именно Озон будет выбираться из убыточной ямы. Но при этом и цена приобретения должна быть разумной, дабы комфортно окупить свои вложения.
📝Цена в 640 млрд руб. за Озон, на наш взгляд, пока не является привлекательной. Мы не понимаем, откуда у компании может взяться прибыль, которая бы оправдала текущую оценку даже в том случае, когда рынок онлайн-ритейла консолидируется, а растраты на бурный рост прекратятся.
#OZON
Акции Озона вот уже более полугода находятся в нисходящем тренде. Капитализация компании практически приблизилась к уровням первичного размещения. Оправдана ли такая оценка в текущих реалиях?
Пора рассудить, что вообще происходит с бизнесом.
📍Прибыльность пока что находится под большим сомнением. Последний отчет компании в очередной раз демонстрирует опережающий рост расходов над доходами. Так, например, выручка за 9 месяцев выросла на 45,3 млрд руб., а операционные расходы - на 70 млрд руб. Понятное дело, что избавится от убытка в 36 ярдов компании не удалось. Причем заметьте, за весь 2020 год убыток составил 12,8 ярдов, а за один только 3-ий квартал этого года - 14 ярдов. Налицо - сжигание бабла. Вот она, цена бурного роста и рук-загребук.
📍Когда инвестор ставит своей целью заработать на фондовой бирже, то немаловажную роль играет предсказуемая коллективная смена ожиданий по компании. В этом случае работает эдакая теория игр, которая заключается в реализации собственных интересов в зависимости от поведения других игроков. В случае с Озоном, его бизнес-модель очевидно испытывает проблемы, что, на наш взгляд, достойно куда более низкой оценки. Однако не забываем, что акции компании также торгуются на Nasdaq западными коллегами, где восприятие подобных убыточных, но перспективных-хайтек-онлайн-и-прочая-лабуда компаний может быть совершенно иным (и на минуточку, объемы торгов там в 1,5-2 раза выше). Стало быть, это создает некоторый барьер для формирования более низкой оценки. Как результат, совокупность коллективных ожиданий от компании, по нашему мнению, несет крайне непредсказуемый характер, что не добавляет желания инвестировать в Озон на текущем этапе.
Ну а теперь взглянем на все это глазами инвестора - забудьте о том, какую цену акций Озона пишет вам терминал, взгляните на стоимость бизнеса глобально. Сколько вы заплатите за компанию, выручка которой хоть и растет двузначными темпами, но понятных для вас сроков окупаемости инвестиций нет? Вопрос весьма спорный. Другое дело, когда вы четко понимаете особенности онлайн-ритейла и имеете представление о том, когда и как именно Озон будет выбираться из убыточной ямы. Но при этом и цена приобретения должна быть разумной, дабы комфортно окупить свои вложения.
📝Цена в 640 млрд руб. за Озон, на наш взгляд, пока не является привлекательной. Мы не понимаем, откуда у компании может взяться прибыль, которая бы оправдала текущую оценку даже в том случае, когда рынок онлайн-ритейла консолидируется, а растраты на бурный рост прекратятся.
#OZON
Инфляция – позитив или негатив?
В России рост цен год-к-году уже идет двузначными темпами, поэтому встает вопрос, как защитить свои сбережения и как в целом такая ситуация может отразиться на фондовом рынке.
Сама природа инфляции – рост цен на корзину продуктов. Что такое рост цен? – это рост выручки для компании с реализации одной единицы продукции. Однако, как правило, цены повышают не просто так, делать это вынуждает рыночная конъюнктура и рост себестоимости продукции. Поэтому для бизнеса компании инфляция может являться как позитивом, так и негативом.
Позитивной будет ситуация, в которой рост цен связан с дефицитом продукции на рынке, который вызван независящими от себестоимости факторами (себестоимость осталась на прежнем уровне). Например, рост цен на удобрения из-за закрытия производства зарубежном, при этом для российских производителей структура себестоимости не поменялась, а производство только увеличилось. В такой ситуации компания вместе с приростом выручки испытывает прирост маржинальности, что увеличивает прибыль на акционеров.
Негативной является ситуация, когда компания вынуждена повышать цены из-за роста себестоимости продукции в условиях сильной конкуренции. Например, при резком ослаблении рубля, закупочные цены в рублях для импортеров растут, и новые партии товаров приходится закупать по ценам выше. При этом существуют конкуренты, которые могут еще иметь запасы продукции по старым ценам и таким образом в моменте перетягивать долю покупателей. В такой ситуации, несмотря на рост выручки, у компании может сократиться маржинальность, что может привести даже к падению прибыли.
Для фондового рынка при текущей политике ЦБ РФ инфляция является скорее негативным фактором. ЦБ РФ демонстрирует нам желание держать ключевую ставку на уровне инфляции, соответственно, рост инфляции = рост ключевой ставки. Чем выше ставка, тем дороже финансирование становится для компаний, а бизнесы с высокой закредитованностью и вовсе могут испытывать сильные проблемы.
Более того, рост инфляции ведет к росту доходностей облигаций, потому что инвесторам интересно получать доходность выше, чем скорость обесценения денег (не берем в расчет ситуации, где искусственно центральным банком завышаются котировки, и реальная доходность уходит в отрицательную зону)
Рост доходностей альтернативного акциям инструмента, ведет и к их переоценке. Инвесторам становится не интересно получать, например, 7% дивидендов, когда относительно надежные облигации дают 11%, а инфляция на уровне 10%. Поэтому, акции покупаются с меньшим энтузиазмом, что в среднесрочной перспективе приводит к их коррекции до нормальной текущей доходности.
Защиту в такой ситуации можно найти в компаниях, продукция которых в цене падает медленнее, чем растет. Например, замечали, что на заправках, при сильном росте нефти в рублях, ценник меняется быстро, при этом, когда нефть дешевеет, обратно цены возвращать никто не спешит (это не касается добычи нефти, так как цена реализации у них ближе к рыночной). В такой ситуации, даже при снижении маржинальности в моменте, из-за роста себестоимости, в будущем маржинальность таких компаний будет выше.
#макро
В России рост цен год-к-году уже идет двузначными темпами, поэтому встает вопрос, как защитить свои сбережения и как в целом такая ситуация может отразиться на фондовом рынке.
Сама природа инфляции – рост цен на корзину продуктов. Что такое рост цен? – это рост выручки для компании с реализации одной единицы продукции. Однако, как правило, цены повышают не просто так, делать это вынуждает рыночная конъюнктура и рост себестоимости продукции. Поэтому для бизнеса компании инфляция может являться как позитивом, так и негативом.
Позитивной будет ситуация, в которой рост цен связан с дефицитом продукции на рынке, который вызван независящими от себестоимости факторами (себестоимость осталась на прежнем уровне). Например, рост цен на удобрения из-за закрытия производства зарубежном, при этом для российских производителей структура себестоимости не поменялась, а производство только увеличилось. В такой ситуации компания вместе с приростом выручки испытывает прирост маржинальности, что увеличивает прибыль на акционеров.
Негативной является ситуация, когда компания вынуждена повышать цены из-за роста себестоимости продукции в условиях сильной конкуренции. Например, при резком ослаблении рубля, закупочные цены в рублях для импортеров растут, и новые партии товаров приходится закупать по ценам выше. При этом существуют конкуренты, которые могут еще иметь запасы продукции по старым ценам и таким образом в моменте перетягивать долю покупателей. В такой ситуации, несмотря на рост выручки, у компании может сократиться маржинальность, что может привести даже к падению прибыли.
Для фондового рынка при текущей политике ЦБ РФ инфляция является скорее негативным фактором. ЦБ РФ демонстрирует нам желание держать ключевую ставку на уровне инфляции, соответственно, рост инфляции = рост ключевой ставки. Чем выше ставка, тем дороже финансирование становится для компаний, а бизнесы с высокой закредитованностью и вовсе могут испытывать сильные проблемы.
Более того, рост инфляции ведет к росту доходностей облигаций, потому что инвесторам интересно получать доходность выше, чем скорость обесценения денег (не берем в расчет ситуации, где искусственно центральным банком завышаются котировки, и реальная доходность уходит в отрицательную зону)
Рост доходностей альтернативного акциям инструмента, ведет и к их переоценке. Инвесторам становится не интересно получать, например, 7% дивидендов, когда относительно надежные облигации дают 11%, а инфляция на уровне 10%. Поэтому, акции покупаются с меньшим энтузиазмом, что в среднесрочной перспективе приводит к их коррекции до нормальной текущей доходности.
Защиту в такой ситуации можно найти в компаниях, продукция которых в цене падает медленнее, чем растет. Например, замечали, что на заправках, при сильном росте нефти в рублях, ценник меняется быстро, при этом, когда нефть дешевеет, обратно цены возвращать никто не спешит (это не касается добычи нефти, так как цена реализации у них ближе к рыночной). В такой ситуации, даже при снижении маржинальности в моменте, из-за роста себестоимости, в будущем маржинальность таких компаний будет выше.
#макро
Нужно ли читать аудиторское заключение?
На первый взгляд, аудиторское заключение (АЗ), которое приводится на первых страницах финансового отчета компании, может показаться чем-то невероятно скучным, непонятным и совершенно ненужным для рядового инвестора.
Однако ряд недавних событий, связанных с вероятным дефолтом по корпоративным облигациям, показывает, что их можно было бы предусмотреть, обратив свое внимание на АЗ. В ней иногда содержится весьма полезная информация, которая может помочь инвесторам избежать ненадежных эмитентов и сэкономить время на анализе финансового положения компаний.
Если аудитор считает, что выявленная им информация поможет читателям отчета лучше разобраться в финансовом положении компании, то он может указать ее в соответствии с международными стандартами аудита (хотя вы вряд ли ткнетесь туда, но отсылку на официальный документ оставить все равно надо 😁). Чаще всего, ее располагают в разделе "Существенная неопределенность в отношении непрерывности деятельности".
Так, например, в отчете Роснано аудитор выразил свое мнение о том, что имеющиеся обязательства "могут не быть обеспечены активами группы в достаточной степени". То же касается и ОВК Финанс, где аудитор обращает внимание на проблемы с задолженностью у компании.
#база_знаний
На первый взгляд, аудиторское заключение (АЗ), которое приводится на первых страницах финансового отчета компании, может показаться чем-то невероятно скучным, непонятным и совершенно ненужным для рядового инвестора.
Однако ряд недавних событий, связанных с вероятным дефолтом по корпоративным облигациям, показывает, что их можно было бы предусмотреть, обратив свое внимание на АЗ. В ней иногда содержится весьма полезная информация, которая может помочь инвесторам избежать ненадежных эмитентов и сэкономить время на анализе финансового положения компаний.
Если аудитор считает, что выявленная им информация поможет читателям отчета лучше разобраться в финансовом положении компании, то он может указать ее в соответствии с международными стандартами аудита (хотя вы вряд ли ткнетесь туда, но отсылку на официальный документ оставить все равно надо 😁). Чаще всего, ее располагают в разделе "Существенная неопределенность в отношении непрерывности деятельности".
Так, например, в отчете Роснано аудитор выразил свое мнение о том, что имеющиеся обязательства "могут не быть обеспечены активами группы в достаточной степени". То же касается и ОВК Финанс, где аудитор обращает внимание на проблемы с задолженностью у компании.
#база_знаний
Дивиденды Газпрома - беглый взгляд
Продолжающийся энергокризис все еще поддерживает интерес к нефтегазовому сектору, в частности к акциям Газпрома, где инвесторы ожидают большие дивиденды. Вклад в дивиденды за 9 месяцев 2021 года составил 29,68 рублей на акцию. Какой же итоговый дивиденд можно ожидать в 4 квартале? Прикинем на пальцах следующий сценарий:
- Средняя цена реализации газа в Европу и др. страны (проще говоря, дальнее зарубежье) в 3-ем квартале составила 313,4 долл. США/тыс. куб. м. Учитывая последнюю динамику цен на энергоносители, в 4 квартале, по нашему мнению, можно вполне рассчитывать на цену как минимум в 450 долл. США/тыс. куб. м.
- Объемы реализации газа в дальнее зарубежье с учетом повышенного спроса в холодное время года (то бишь, по сравнению с 3-им карталом) прикинем на уровне 60 млрд куб. м. (что, кстати, ниже объемов в 1-ом квартале 2021 года)
- Тогда, с учетом текущего курса доллара чистая выручка от реализации газа в данный регион составит около 1,5-1,6 трлн руб.
- В текущих макроэкономических условиях как минимум можно допустить, что чистая выручка от реализации газа по остальным регионам будет такой же, как и в 3 квартале, тогда общая чистая выручка от продажи газа = 1,7-1,8 трлн руб.
- Это же может касаться чистой выручки по остальным сегментам Газпрома: оставим ее на уровне 3 квартала (1,1 трлн руб.)
- В результате, по данному сценарию можно предположить выручку в 4-ом квартале в размере 2,8-2,9 трлн руб.
- На глаз, данный сценарий может предполагать операционные расходы в размере до ~2,1 трлн руб. Это, в свою очередь, дает нам ориентир по прибыли от продаж = 0,7-0,8 трлн руб. Учитывая менее предсказуемую природу всех тех расходов, которые лежат ниже операционных, их чистое влияние оценим по негативному сценарию и отнимем 0,1 трлн руб. Тогда, величина чистой прибыли и, собственно, база расчета дивидендов (= скорр. чистая прибыль) могут гулять в районе 0,6-0,7 трлн руб. Это дает нам порядка 13-15 рублей к дивидендам за 4 квартал, что соответствует 42,7-44,7 рублей по итогам года или ~13% дивидендного дохода по текущим ценам.
На наш взгляд, подобный сценарий с достаточно консервативными допущениями обеспечивает комфортный апсайд в акциях Газпрома, в связи с чем мы продолжаем удерживать их в нашем портфеле.
#GAZP
Продолжающийся энергокризис все еще поддерживает интерес к нефтегазовому сектору, в частности к акциям Газпрома, где инвесторы ожидают большие дивиденды. Вклад в дивиденды за 9 месяцев 2021 года составил 29,68 рублей на акцию. Какой же итоговый дивиденд можно ожидать в 4 квартале? Прикинем на пальцах следующий сценарий:
- Средняя цена реализации газа в Европу и др. страны (проще говоря, дальнее зарубежье) в 3-ем квартале составила 313,4 долл. США/тыс. куб. м. Учитывая последнюю динамику цен на энергоносители, в 4 квартале, по нашему мнению, можно вполне рассчитывать на цену как минимум в 450 долл. США/тыс. куб. м.
- Объемы реализации газа в дальнее зарубежье с учетом повышенного спроса в холодное время года (то бишь, по сравнению с 3-им карталом) прикинем на уровне 60 млрд куб. м. (что, кстати, ниже объемов в 1-ом квартале 2021 года)
- Тогда, с учетом текущего курса доллара чистая выручка от реализации газа в данный регион составит около 1,5-1,6 трлн руб.
- В текущих макроэкономических условиях как минимум можно допустить, что чистая выручка от реализации газа по остальным регионам будет такой же, как и в 3 квартале, тогда общая чистая выручка от продажи газа = 1,7-1,8 трлн руб.
- Это же может касаться чистой выручки по остальным сегментам Газпрома: оставим ее на уровне 3 квартала (1,1 трлн руб.)
- В результате, по данному сценарию можно предположить выручку в 4-ом квартале в размере 2,8-2,9 трлн руб.
- На глаз, данный сценарий может предполагать операционные расходы в размере до ~2,1 трлн руб. Это, в свою очередь, дает нам ориентир по прибыли от продаж = 0,7-0,8 трлн руб. Учитывая менее предсказуемую природу всех тех расходов, которые лежат ниже операционных, их чистое влияние оценим по негативному сценарию и отнимем 0,1 трлн руб. Тогда, величина чистой прибыли и, собственно, база расчета дивидендов (= скорр. чистая прибыль) могут гулять в районе 0,6-0,7 трлн руб. Это дает нам порядка 13-15 рублей к дивидендам за 4 квартал, что соответствует 42,7-44,7 рублей по итогам года или ~13% дивидендного дохода по текущим ценам.
На наш взгляд, подобный сценарий с достаточно консервативными допущениями обеспечивает комфортный апсайд в акциях Газпрома, в связи с чем мы продолжаем удерживать их в нашем портфеле.
#GAZP
Мысли по рынку - Нефть и Газпром
Волатильность на российском и нефтяном рынке продолжает увеличиваться. В котировках черного золота началось противостояние ОПЕК+ и “Анти-ОПЕК”. Вторую группу представляют страны импортеры, во главе с США, которые испытывают инфляционное давление от быстрого роста цен на топливо. Заявления о продажах из стратегических резервов и обратные заявления о приостановке наращивания добычи, могут мотать котировку нефти на десятки процентов в обе стороны.
Видим, что новость о появлении нового штамма коронавируса, на которой нефть существенно просела, не привела к тому, что США задумается об отмене продаж из стратегических резервов. Поэтому, очень вероятно, что продажа из резервов нужна американцам не для сдерживания инфляции, а для получения денег от продажи для финансирования бюджета. Вероятно, что на этом фоне нефть может находиться еще некоторое время под давлением, а с ней и рынок.
Интересная ситуация, что разнонаправленность нефти и газа увеличивается. Пока brent падает, цена кубического метра газа в Европе остается на рекордном уровне. Таким образом может складываться следующая ситуация:
Газпром как тяжеловес российского индекса попадает под продажи на фоне общего негатива по российскому рынку (падение нефти, геополитика), при этом продолжает получать от продаж рекордный доход в долларах. Более того, рубль к доллару на общем негативе также снижается, что увеличивает рублевые доходы компании.
Выходит, что цена на акции Газпрома ниже рынка, если смотреть по дивидендной доходности в ~14%, не потому, что проблемы в компании, а потому, что акции активно продают по другим общерыночным причинам, что выглядит как хороший момент для покупки с прицелом на год.
Однако, нужно заметить, что паника на рынках – это нерациональное поведение, поэтому паникеры могут продавать акции и по 300 и по 280 в случае сильного негатива по рынку, следовательно, нужно быть готовым к потенциальной просадке с текущих уровней.
#мысли #нефть #gazp
Волатильность на российском и нефтяном рынке продолжает увеличиваться. В котировках черного золота началось противостояние ОПЕК+ и “Анти-ОПЕК”. Вторую группу представляют страны импортеры, во главе с США, которые испытывают инфляционное давление от быстрого роста цен на топливо. Заявления о продажах из стратегических резервов и обратные заявления о приостановке наращивания добычи, могут мотать котировку нефти на десятки процентов в обе стороны.
Видим, что новость о появлении нового штамма коронавируса, на которой нефть существенно просела, не привела к тому, что США задумается об отмене продаж из стратегических резервов. Поэтому, очень вероятно, что продажа из резервов нужна американцам не для сдерживания инфляции, а для получения денег от продажи для финансирования бюджета. Вероятно, что на этом фоне нефть может находиться еще некоторое время под давлением, а с ней и рынок.
Интересная ситуация, что разнонаправленность нефти и газа увеличивается. Пока brent падает, цена кубического метра газа в Европе остается на рекордном уровне. Таким образом может складываться следующая ситуация:
Газпром как тяжеловес российского индекса попадает под продажи на фоне общего негатива по российскому рынку (падение нефти, геополитика), при этом продолжает получать от продаж рекордный доход в долларах. Более того, рубль к доллару на общем негативе также снижается, что увеличивает рублевые доходы компании.
Выходит, что цена на акции Газпрома ниже рынка, если смотреть по дивидендной доходности в ~14%, не потому, что проблемы в компании, а потому, что акции активно продают по другим общерыночным причинам, что выглядит как хороший момент для покупки с прицелом на год.
Однако, нужно заметить, что паника на рынках – это нерациональное поведение, поэтому паникеры могут продавать акции и по 300 и по 280 в случае сильного негатива по рынку, следовательно, нужно быть готовым к потенциальной просадке с текущих уровней.
#мысли #нефть #gazp