#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар
Пауэлл в пятницу выступил в Чикаго, в основном повторяя старый тезис «нам не нужно торопиться», хотя неопределенность высокая:
На вопрос кто у Пауэлла любимый центробанкир он выбрал Пола Волкера, который установил «золотой стандарт» для центральных банков, вспомнил Джером и о том, что независимость нужна для принятия непопулярных решений – такие вот намеки.
Тем временем, ФРС продолжает QT и сократила портфель еще на $11 млрд, но Минфин потратил со своих счетов еще $45 млрд и будет продолжать тратить пока потолок госдолга не поднимут ($0.5 трлн еще осталось). Хотя прочие операции, в т.ч. прирост обратного РЕПО нивелировали эти вливания, потому резервы банков почти не изменились, составив $3.38 трлн.
В фонды денежного рынка пришло еще $51 млрд и их объем впервые превысил $7 трлн, в условиях неопределенности инвесторы хотя оставаться в кэше, что поддерживает спрос на обратное РЕПО ФРС в условиях отсутствия нового предложения векселей. Хотя здесь есть и сезонные факторы накопления кэша перед апрельскими налогами. Кривая госдолга в отсутствии предложения нового долга в общем-то остается достаточно плоской, но на сроках 1-3 года достаточно явно видно влияние байбэков.
Пока Минфин будет тратить – доллары в систему будут прибывать, но самый пикантный момент сложится тогда, когда потолок госдолга все же повысят и Минфину нужно будет вернуться к целевым запасам кэша ($850 млрд), что может спровоцировать сильный отток ликвидности.... пока до этого правда далеко.
@truecon
Пауэлл в пятницу выступил в Чикаго, в основном повторяя старый тезис «нам не нужно торопиться», хотя неопределенность высокая:
...предстоит выяснить, как эти события (ухудшение ожиданий) могут повлиять на будущие расходы и инвестиции ...
... путь к достижению цели по инфляции будет ухабистым ...уделяем пристальное внимание широкому спектру показателей инфляционных ожиданий, краткосрочные ожидания выросли ...
... неопределенность вокруг изменений политики и их вероятных последствий остается высокой
... долгосрочная цель 2% будет сохранена...
На вопрос кто у Пауэлла любимый центробанкир он выбрал Пола Волкера, который установил «золотой стандарт» для центральных банков, вспомнил Джером и о том, что независимость нужна для принятия непопулярных решений – такие вот намеки.
Тем временем, ФРС продолжает QT и сократила портфель еще на $11 млрд, но Минфин потратил со своих счетов еще $45 млрд и будет продолжать тратить пока потолок госдолга не поднимут ($0.5 трлн еще осталось). Хотя прочие операции, в т.ч. прирост обратного РЕПО нивелировали эти вливания, потому резервы банков почти не изменились, составив $3.38 трлн.
В фонды денежного рынка пришло еще $51 млрд и их объем впервые превысил $7 трлн, в условиях неопределенности инвесторы хотя оставаться в кэше, что поддерживает спрос на обратное РЕПО ФРС в условиях отсутствия нового предложения векселей. Хотя здесь есть и сезонные факторы накопления кэша перед апрельскими налогами. Кривая госдолга в отсутствии предложения нового долга в общем-то остается достаточно плоской, но на сроках 1-3 года достаточно явно видно влияние байбэков.
Пока Минфин будет тратить – доллары в систему будут прибывать, но самый пикантный момент сложится тогда, когда потолок госдолга все же повысят и Минфину нужно будет вернуться к целевым запасам кэша ($850 млрд), что может спровоцировать сильный отток ликвидности.... пока до этого правда далеко.
@truecon
👍53🔥16🤔9❤6👎1😁1
#Китай #экономика #инфляция #ставки
Китай: дефляционный дрейф продолжается
После традиционного новогоднего разогрева китайские цены вернулись к дефляционным процессам -0.2% м/м и -0.7% г/г. Сильное замедление годовой динамики во многом разными датами празднования китайского Нового года, поэтому правильнее ориентироваться на среднюю динамику цен в январе-феврале (-0.1% г/г). Но общая повестка остается дефляционной и каких-то значимых сдвигов здесь пока не произошло.
Цены в январе-феврале на продукты выступали основным фактором дефляции (-1.5% г/г), непродовольственные товары показали прирост на 0.2% г/г, услуги выдали рост на 0.3% г/г. При этом, цены производителей на товары длительного пользования в январе-феврале продолжали падать (-2.5% г/г), товары краткосрочного пользования показывают небольшой прирост (+0.3% г/г).
Общая ситуация практически не меняется уже два с половиной года, потребительски цены с середины 2022 года, за исключением отдельных всплесков, остаются неизменными, что говорит о сохранении ситуации перепроизводства в экономике на фоне достаточно слабого внутреннего спроса.
НБК уже сигнализировал о дальнейшем смягчении ДКП, вопрос скорее только в том, что финансовые власти Китая пытаются как-то адаптировать свои действия под динамику ставок в мире и пока побаиваются действовать более агрессивно. По-хорошему Китаю нужно действовать более агрессивно, чтобы не скатиться в японский сценарий.
@truecon
Китай: дефляционный дрейф продолжается
После традиционного новогоднего разогрева китайские цены вернулись к дефляционным процессам -0.2% м/м и -0.7% г/г. Сильное замедление годовой динамики во многом разными датами празднования китайского Нового года, поэтому правильнее ориентироваться на среднюю динамику цен в январе-феврале (-0.1% г/г). Но общая повестка остается дефляционной и каких-то значимых сдвигов здесь пока не произошло.
Цены в январе-феврале на продукты выступали основным фактором дефляции (-1.5% г/г), непродовольственные товары показали прирост на 0.2% г/г, услуги выдали рост на 0.3% г/г. При этом, цены производителей на товары длительного пользования в январе-феврале продолжали падать (-2.5% г/г), товары краткосрочного пользования показывают небольшой прирост (+0.3% г/г).
Общая ситуация практически не меняется уже два с половиной года, потребительски цены с середины 2022 года, за исключением отдельных всплесков, остаются неизменными, что говорит о сохранении ситуации перепроизводства в экономике на фоне достаточно слабого внутреннего спроса.
НБК уже сигнализировал о дальнейшем смягчении ДКП, вопрос скорее только в том, что финансовые власти Китая пытаются как-то адаптировать свои действия под динамику ставок в мире и пока побаиваются действовать более агрессивно. По-хорошему Китаю нужно действовать более агрессивно, чтобы не скатиться в японский сценарий.
@truecon
👍69🤔16❤3😁3
#доллар #fx #США #экономика
На прошедшем неделе сразу и Deutsche Bank и бывший министр финансов США Лоуренс Саммерс заговорили о рисках для доллара. Эксперты Deutsche Bank и бывший министр финансов США Лоуренс Саммерс выделили ряд рисков, которые могут изменить расклад сил на глобальном рынке:
📌 Саммерс считает агрессивную торговую политику администрации Трампа главной угрозой для доллара. «Широкий подход США к остальному миру — самая серьёзная угроза роли доллара за последние 50 лет», — заявил Саммерс, указывая на сближение Европы и Китая как на сигнал ослабления американского влияния. Введение 25% пошлин на товары из Канады, Мексики и Китая, по его мнению, подрывает репутацию США как надёжного партнёра. «Если бы я работал в Минфине сейчас, меня бы беспокоила риторика президента».
В этом контексте интересно вернуться к тому, кто и сколько вложил в США, реальность в том, что из неофшорных юрисдикций Канада – это крупнейший кредитор ($2.7 трлн), за ней Япония ($2.6 трлн) и Китай ($1.3 трлн). Все три страны сокращали свои активы в США в 2024 году. В целом Европа инвестировала в США $14.5 трлн, Азия - $9 трлн. Любые значимые оттоки могут быть болезненными для доллара.
Возможный будущий глава Канады М.Карни уже готовится:
В FT заговорили о рисках новой «Плазы» (в этому году 40 лет с момента когда 5 стран договорились ослабить доллар), вспомнив слова нынешнего главы Минфина США Бессента:
Вряд ли такая "Perestroika" может пройти без серьёзных эксцессов для доллара, когда совокупные внешние обязательства эмитента превышают $50 трлн... а портфельные выше $30 трлн.
@truecon
На прошедшем неделе сразу и Deutsche Bank и бывший министр финансов США Лоуренс Саммерс заговорили о рисках для доллара. Эксперты Deutsche Bank и бывший министр финансов США Лоуренс Саммерс выделили ряд рисков, которые могут изменить расклад сил на глобальном рынке:
📌 Саммерс считает агрессивную торговую политику администрации Трампа главной угрозой для доллара. «Широкий подход США к остальному миру — самая серьёзная угроза роли доллара за последние 50 лет», — заявил Саммерс, указывая на сближение Европы и Китая как на сигнал ослабления американского влияния. Введение 25% пошлин на товары из Канады, Мексики и Китая, по его мнению, подрывает репутацию США как надёжного партнёра. «Если бы я работал в Минфине сейчас, меня бы беспокоила риторика президента».
В этом контексте интересно вернуться к тому, кто и сколько вложил в США, реальность в том, что из неофшорных юрисдикций Канада – это крупнейший кредитор ($2.7 трлн), за ней Япония ($2.6 трлн) и Китай ($1.3 трлн). Все три страны сокращали свои активы в США в 2024 году. В целом Европа инвестировала в США $14.5 трлн, Азия - $9 трлн. Любые значимые оттоки могут быть болезненными для доллара.
Возможный будущий глава Канады М.Карни уже готовится:
«Америка — это не Канада. И Канада никогда, никогда не будет частью Америки ни в каком виде, форме или виде» … «Мы можем дать себе гораздо больше, чем Дональд Трамп когда-либо сможет отнять» … «Это будет не так, как обычно. Нам придется делать то, чего мы раньше не представляли, со скоростью, которую мы считали невозможной».Deutsche Bank, хотя и верит в укрепление доллара краткосрочно на фоне высоких ставок, видит риски в растущем госдолге и дефиците, а также протекционизма (хотя в странах ЕС ситуация тоже не лучше), который снижает привлекательность доллара как «безопасного актива».
В FT заговорили о рисках новой «Плазы» (в этому году 40 лет с момента когда 5 стран договорились ослабить доллар), вспомнив слова нынешнего главы Минфина США Бессента:
«I also felt very strongly that we're in the midst of a great realignment and of a Bretton Woods realignments coming in terms of global policy, global trade. There's a lot of what I taught at Yale and studied my whole life. I'd like to be part of it, either on the inside or the out,» Bessent said
Вряд ли такая "Perestroika" может пройти без серьёзных эксцессов для доллара, когда совокупные внешние обязательства эмитента превышают $50 трлн... а портфельные выше $30 трлн.
@truecon
👍73🤔13❤4🔥4👎1😁1😱1
Forwarded from Банк России
#ОбзорРисков
В феврале рубль укрепился, рынки акций и облигаций демонстрировали рост
⚫️ За месяц рубль вырос к доллару США на 10,5%: усилились ожидания относительно снижения геополитической напряженности и увеличились чистые продажи валюты со стороны экспортеров.
⚫️ Геополитическая ситуация также способствовала подъему российского рынка акций — Индекс МосБиржи за месяц прибавил 8,6%. Доходности корпоративных облигаций и ОФЗ преимущественно снижались, сузились спреды между облигациями различных рейтинговых групп.
⚫️ Самую высокую доходность за месяц продемонстрировали рублевые инструменты, при этом сильнее всего выросли акции наиболее чувствительных к санкциям отраслей.
Подробнее читайте в выпуске «Обзора рисков финансовых рынков»↗️
В феврале рубль укрепился, рынки акций и облигаций демонстрировали рост
Подробнее читайте в выпуске «Обзора рисков финансовых рынков»
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍36🥴7❤2👎1
#БанкРоссии #рубль #банки #fx #Минфин #ликвидность
Снова активные продажи валюты экспортерами
Пара моментов из "Обзора рисков финансовых рынков" за февраль, ожидаемо, зафиксировав существенный рост продаж экспортной выручки компаниями экспортерами:
✔️ Крупнейшие экспортеры нарастили продажи валюты до $12.4 млрд, после $9.9 млрд месяцем ранее. Это стало основной причиной укрепления рубля на фоне достаточно слабого спроса со стороны импортеров. Отчасти продажи могут быть связаны с достаточно жесткими условиями кредитования в рублях, отчасти с геополитическими событиями. Так, или иначе, очевидно, что в текущей ситуации, это основной фактор влияния на курс.
✔️ Население было неактивно на валютном рынке купив валюты на 6.5 млрд руб., до этого в основном продавало.
✔️ Минфин размещал ОФЗ, как горячие пирожки и привлек 672 млрд руб., отчасти это обусловлено погашением облигаций на 0.4 трлн руб. в конце января, что повысило спрос НФО на гособлигации. Банки выкупили 67.5% ОФЗ на аукционах, но СЗКО агрессивно продавали на вторичном рынке (170 млрд руб.), где среднедневной объем торгов вырос до рекордных 34.5 млрд руб. в день, хотя и это в общем-то все еще низколиквидный рынок, но по сравнению с объемами 13-15 млрд в день в прошлом году уже что-то более-менее живое.
✔️ Рынок корпоративных облигаций сократился на 0.4 трлн руб. до 29.1 трлн руб., но сокращение скорее отражает переоценку юаневых и замещенных облигаций, которая должна была составить сопоставимую величину. Спреды по корпоративному долгу к ОФЗ немного снизились, но остались на повышенных уровнях.
В целом экспортеры стали существенно больше продавать, что способствовало резкому укреплению курса рубля. Население, впервые за несколько месяцев перестало продавать валюту. Рынок, в ожидании нормализации денежно-кредитной политики и на фоне геополитического оптимизма достаточно неплохо покупал финансовые активы, при этом, объем рынка корпоративных облигаций особо не рос, что подтверждает достаточно слабую динамику кредитования в экономике.
@truecon
Снова активные продажи валюты экспортерами
Пара моментов из "Обзора рисков финансовых рынков" за февраль, ожидаемо, зафиксировав существенный рост продаж экспортной выручки компаниями экспортерами:
✔️ Крупнейшие экспортеры нарастили продажи валюты до $12.4 млрд, после $9.9 млрд месяцем ранее. Это стало основной причиной укрепления рубля на фоне достаточно слабого спроса со стороны импортеров. Отчасти продажи могут быть связаны с достаточно жесткими условиями кредитования в рублях, отчасти с геополитическими событиями. Так, или иначе, очевидно, что в текущей ситуации, это основной фактор влияния на курс.
✔️ Население было неактивно на валютном рынке купив валюты на 6.5 млрд руб., до этого в основном продавало.
✔️ Минфин размещал ОФЗ, как горячие пирожки и привлек 672 млрд руб., отчасти это обусловлено погашением облигаций на 0.4 трлн руб. в конце января, что повысило спрос НФО на гособлигации. Банки выкупили 67.5% ОФЗ на аукционах, но СЗКО агрессивно продавали на вторичном рынке (170 млрд руб.), где среднедневной объем торгов вырос до рекордных 34.5 млрд руб. в день, хотя и это в общем-то все еще низколиквидный рынок, но по сравнению с объемами 13-15 млрд в день в прошлом году уже что-то более-менее живое.
✔️ Рынок корпоративных облигаций сократился на 0.4 трлн руб. до 29.1 трлн руб., но сокращение скорее отражает переоценку юаневых и замещенных облигаций, которая должна была составить сопоставимую величину. Спреды по корпоративному долгу к ОФЗ немного снизились, но остались на повышенных уровнях.
В целом экспортеры стали существенно больше продавать, что способствовало резкому укреплению курса рубля. Население, впервые за несколько месяцев перестало продавать валюту. Рынок, в ожидании нормализации денежно-кредитной политики и на фоне геополитического оптимизма достаточно неплохо покупал финансовые активы, при этом, объем рынка корпоративных облигаций особо не рос, что подтверждает достаточно слабую динамику кредитования в экономике.
@truecon
👍78❤11🤔6👎5
#США #SP #ставки
Американский рынок снова приуныл, "вдруг" испугавшись рецессии. Отчасти из-за заявлений со стороны Трампа, что американцам придется пережить "небольшое потрясение".
Нарратив новой Администрации "ради великой цели можно и потерпеть" сильно противоречит привычному для последних десятилетий "всех спасут", к которому рынки привыкли, что вызывает нервные реакции и плодит неопределенность "а если действительно спасать не будут"?
Масла в огонь полил глава BlackRock Ларри Финк, который ожидает роста инфляции из-за миграционной и тарифной политики.
Итог - самый сильный дневной обвал с 2022 года и четвертая подряд неделя начинается в красном.
@truecon
Американский рынок снова приуныл, "вдруг" испугавшись рецессии. Отчасти из-за заявлений со стороны Трампа, что американцам придется пережить "небольшое потрясение".
Нарратив новой Администрации "ради великой цели можно и потерпеть" сильно противоречит привычному для последних десятилетий "всех спасут", к которому рынки привыкли, что вызывает нервные реакции и плодит неопределенность "а если действительно спасать не будут"?
Масла в огонь полил глава BlackRock Ларри Финк, который ожидает роста инфляции из-за миграционной и тарифной политики.
Итог - самый сильный дневной обвал с 2022 года и четвертая подряд неделя начинается в красном.
@truecon
👍100🔥26❤9🤔9😁6👏4🌭3👎1🥱1
#БанкРоссии #ставка #инфляция #банки #кредит
Отчетность Сбера за февраль показала сохранение слабой динамики кредитования, как по населению (-0.4% м/м), так и по компаниям (-0.1% м/м с поправкой на валютную переоценку). Ипотека немного ожила на фоне бюджетной поддержки (+0.3% м/м), кредитки тоже подрастают, но потребительский кредит продолжил стремительное сокращение (-2.1% м/м).
При этом, депозиты населения выросли на 3.8% м/м (по сути это весь прирост рублевых депозитов населения за месяц в банковской системе) – Сбер пытался вернуть долю рынка после снижения ее в декабре-январе за счет подержания более высоких ставок по депозитам, но частично это происходило за счет сокращения средств компаний (-1.7% м/м).
📌 В целом данные указывают на сохранение слабой динамики кредитования в феврале, хотя здесь стоит учитывать влияние бюджетного фактора и сезонного охлаждения в начале года, но, очевидно, тенденции на охлаждение кредитование сохраняются. Хотя полных данных пока нет конечно.
P,S,: Просрочки продолжают расти и достигли уровня 2.4% от портфеля.
@truecon
Отчетность Сбера за февраль показала сохранение слабой динамики кредитования, как по населению (-0.4% м/м), так и по компаниям (-0.1% м/м с поправкой на валютную переоценку). Ипотека немного ожила на фоне бюджетной поддержки (+0.3% м/м), кредитки тоже подрастают, но потребительский кредит продолжил стремительное сокращение (-2.1% м/м).
При этом, депозиты населения выросли на 3.8% м/м (по сути это весь прирост рублевых депозитов населения за месяц в банковской системе) – Сбер пытался вернуть долю рынка после снижения ее в декабре-январе за счет подержания более высоких ставок по депозитам, но частично это происходило за счет сокращения средств компаний (-1.7% м/м).
📌 В целом данные указывают на сохранение слабой динамики кредитования в феврале, хотя здесь стоит учитывать влияние бюджетного фактора и сезонного охлаждения в начале года, но, очевидно, тенденции на охлаждение кредитование сохраняются. Хотя полных данных пока нет конечно.
P,S,: Просрочки продолжают расти и достигли уровня 2.4% от портфеля.
@truecon
👍66😁4🤔3🔥2❤1👎1
#БанкРоссии #Минфин #ставки #инфляция #бюджет
Бюджет разогнался в начале года
Минфин, опубликовал предварительный отчет по бюджету за февраль, продолжив массированное авансирование расходов.
✔️ Доходы бюджета сильно не изменились, составив ₽2.67 трлн (+1.6% г/г) – рост существенно замедлился. Нефтегазовые доходы составили ₽0.77 трлн (-18.5% г/г), ненефтегазовые доходы составили ₽1.9 трлн (+12.9% г/г).
☑️ Расходы все же оказались чуть выше уровня февраля прошлого года и составили ₽3.67 трлн, но в сумме за два первых месяца расходы составили ударные ₽8.045 трлн, прибавив сразу 30.6% г/г.
‼️ Дефицит бюджета составил ₽1 трлн за февраль и ₽2.7 трлн руб. первые два месяца года, что более, чем в два раза превышает плановый дефицит на 2025 год (₽1.2 трлн).
В сумме за 12 месяцев расходы бюджета составили ₽42.1 трлн и идут выше планового уровня ₽41.4 трлн, доходя бюджета составили ₽37 трлн, накопленный дефицит за 12 месяцев превышает ₽5 трлн.
Эта динамика объясняет рост денежной массы на ₽1.4 трлн фоне достаточно слабой динамики кредитования. Бюджетный импульс пока остаётся сильным, поэтому мартовские данные по бюджету будут важными для понимания дальнейшей траектории ставок. Если исходить из плана - то до конца года бюджет должен уйти в профицит, но пока текущая динамика на это никак не указывает.
@truecon
Бюджет разогнался в начале года
Минфин, опубликовал предварительный отчет по бюджету за февраль, продолжив массированное авансирование расходов.
‼️ Дефицит бюджета составил ₽1 трлн за февраль и ₽2.7 трлн руб. первые два месяца года, что более, чем в два раза превышает плановый дефицит на 2025 год (₽1.2 трлн).
В сумме за 12 месяцев расходы бюджета составили ₽42.1 трлн и идут выше планового уровня ₽41.4 трлн, доходя бюджета составили ₽37 трлн, накопленный дефицит за 12 месяцев превышает ₽5 трлн.
Эта динамика объясняет рост денежной массы на ₽1.4 трлн фоне достаточно слабой динамики кредитования. Бюджетный импульс пока остаётся сильным, поэтому мартовские данные по бюджету будут важными для понимания дальнейшей траектории ставок. Если исходить из плана - то до конца года бюджет должен уйти в профицит, но пока текущая динамика на это никак не указывает.
@truecon
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍64🤔26😁4🔥2❤1👎1🎉1
#БанкРоссии #ставка #инфляция #экономика #кредит
1️⃣ Банк России опубликовал обзор, "О чем говорят тренды"
В целом Банк России указывает, что спрос оставался повышенным по причине высоких расходов бюджета и переноса части выплат з/п на декабрь, но...
и
В целом мы видим, что Банк России будет ориентироваться на данные марта-апреля для того, чтобы верифицировать формирующиеся тенденции замедления инфляции и спроса.
2️⃣ Второй обзор Денежно-кредитные условия и трансмиссионный механизм. сохранил базовый посыл последних месяцев:
В то же время, текущая жесткость ДКУ остается на максимальных уровнях. Причем здесь присутствует важный момент - хотя номинальные ставки снижаются, но снижение депозитных ставок идет быстрее, чем кредитных, что отражает слабую динамику кредитования. Банки перестали жестко конкурировать за депозиты в условиях охлаждения кредитования.
При этом, стоит учитывать, что жесткость ДКУ определяется не номинальными, а реальными ставками, разворот и снижение инфляции и инфляционных ожиданий будет приводить к ужесточению ДКУ при неизменных ставках.
Пока все сигнализирует о том, что Банк России занимает выжидательную позицию, хотя она и начинает несколько смягчаться.
P.S.: Я ожидаю значимого снижения инфляционных ожиданий в ближайшем отчете ... но посмотрим.
@truecon
В целом Банк России указывает, что спрос оставался повышенным по причине высоких расходов бюджета и переноса части выплат з/п на декабрь, но...
"В дальнейшем можно ожидать плавного циклического замедления роста российской экономики за счет снижения вклада кредита и бюджета в рост агрегированного спроса. Влияние возврата к параметрам бюджетного правила в 2025 г. в полной мере проявится в последующие месяцы по мере возвращения скорости расходования средств
к сезонной норме"
и
"Судить о достаточной жесткости текущих ДКУ для устойчивого замедления корпоративного кредитования до темпов роста, согласующихся с последующим возвращением инфляции к 4%, можно будет в марте – апреле, которые не подвержены столь значительной сезонности бюджетных потоков, как декабрь – февраль"
В целом мы видим, что Банк России будет ориентироваться на данные марта-апреля для того, чтобы верифицировать формирующиеся тенденции замедления инфляции и спроса.
"По оценке Банка России, достигнутая жесткость ДКУ формирует необходимые предпосылки для возобновления процесса дезинфляции и возвращения инфляции к цели в 2026 году.
При этом в базовом сценарии для возвращения инфляции к цели потребуется более продолжительный период поддержания жестких ДКУ в экономике, чем прогнозировалось ранее"
В то же время, текущая жесткость ДКУ остается на максимальных уровнях. Причем здесь присутствует важный момент - хотя номинальные ставки снижаются, но снижение депозитных ставок идет быстрее, чем кредитных, что отражает слабую динамику кредитования. Банки перестали жестко конкурировать за депозиты в условиях охлаждения кредитования.
При этом, стоит учитывать, что жесткость ДКУ определяется не номинальными, а реальными ставками, разворот и снижение инфляции и инфляционных ожиданий будет приводить к ужесточению ДКУ при неизменных ставках.
Пока все сигнализирует о том, что Банк России занимает выжидательную позицию, хотя она и начинает несколько смягчаться.
P.S.: Я ожидаю значимого снижения инфляционных ожиданий в ближайшем отчете ... но посмотрим.
@truecon
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍85🤔19👎10❤6🔥1👏1
#США #инфляция #ставки #экономика
Потребительские цены в США немного притормозили рост в феврале до +0.2% м/м, годовой прирост составил 2.8% г/г.
❗️Базовая инфляция 0.2% м/м и 3.1% г/г - немного лучше ожиданий рынка. Месячный прирост цен притормозил за счёт автомобилей и транспортного сектора.
В целом инфляционная динамика немного улучшилась. Но ФРС вряд ли на это будет реагировать дожидаясь эффекта от пошлины и тарифов.
@truecon
Потребительские цены в США немного притормозили рост в феврале до +0.2% м/м, годовой прирост составил 2.8% г/г.
❗️Базовая инфляция 0.2% м/м и 3.1% г/г - немного лучше ожиданий рынка. Месячный прирост цен притормозил за счёт автомобилей и транспортного сектора.
В целом инфляционная динамика немного улучшилась. Но ФРС вряд ли на это будет реагировать дожидаясь эффекта от пошлины и тарифов.
@truecon
👍61🤯7🎉4😁2🤔2❤1
Forwarded from Банк России
Подробнее — в «Обзоре финансовых инструментов»
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍28🥱3❤1👎1🎉1
#БанкРоссии #кредит #банки #ставки #инфляция
Банк России опубликовал очередной макроэкономический опрос.
1️⃣ Консенсус по инфляции косметически подрос: с 6.8% до 7% на 2025 год и с 4.6% до 4.8% на 2026 год. Если на 2025 год консенсус на нижней границе прогноза ЦБ (7-8%), то в возврат инфляции к 4% в 2026 году аналитики не очень верят.
2️⃣ Консенсус по средней ставке немного снизился с 20.5% до 20.1% на 2025 год и с 15% до 14.3% за 2026 год. В общем-то скорее и здесь косметические изменения.
3️⃣ Самый сильный сдвиг консенсуса по курсу рубля к доллару: со среднего 104.7 до 98.5 в 2025 году, со 108.8 до 104 в 2026 году. В прошлый раз был, наоборот, сильный пересмотр вверх, но некоторые сдвиги в геополитике и укрепление рубля в начале года, очевидно, убрали некоторые риск-премии.
Консенсус по росту экономики, если объективно, выглядит оптимистично и даже немного подрос. Изменения в целом косметические, кроме горок с курсом и роста ожиданий инфляции на 2026 год... ЦБ не очень понравится. Хотя, если рубль покрепче, то по идее инфляция должна быть немного пониже при прочих равных.
@truecon
Банк России опубликовал очередной макроэкономический опрос.
Консенсус по росту экономики, если объективно, выглядит оптимистично и даже немного подрос. Изменения в целом косметические, кроме горок с курсом и роста ожиданий инфляции на 2026 год... ЦБ не очень понравится. Хотя, если рубль покрепче, то по идее инфляция должна быть немного пониже при прочих равных.
@truecon
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍57😁8👎5🐳2
#БанкРоссии #инфляция #ставка
Тем временем, недельная инфляция еще немного снизилась и составила 0.11% н/н, с начала марта цены выросли на 0.17%, с начала года - на 2.22%, годовая динамика у меся пока выходит 10.1% г/г по оценке Минэка. Пока мартовская инфляция идет в по траектории ниже 8% (SAAR).
Росстат также опубликовал месячные данные за февраль, подтвердив рост цен на 0.8% м/м и 10.1% г/г. У меня по-прежнему выходит, что февральская инфляция упала до ~8% (SAAR)? Если мартовские цифры будут близкими r 8% - то инфляция за I квартал, будет прилично ниже цифры, которая присутствовала в комментарии к прогнозу Банка России (10.2% SAAR)...
@truecon
Тем временем, недельная инфляция еще немного снизилась и составила 0.11% н/н, с начала марта цены выросли на 0.17%, с начала года - на 2.22%, годовая динамика у меся пока выходит 10.1% г/г по оценке Минэка. Пока мартовская инфляция идет в по траектории ниже 8% (SAAR).
Росстат также опубликовал месячные данные за февраль, подтвердив рост цен на 0.8% м/м и 10.1% г/г. У меня по-прежнему выходит, что февральская инфляция упала до ~8% (SAAR)? Если мартовские цифры будут близкими r 8% - то инфляция за I квартал, будет прилично ниже цифры, которая присутствовала в комментарии к прогнозу Банка России (10.2% SAAR)...
@truecon
👍95🤔8🤡5❤4👎2🐳2🔥1😁1
#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар
США: Минфин тратит «заначки»
ФРС на неделе значимых операций по активам не совершала, мяч на стороне Минфина США, который продолжает активно тратить «заначки», не имея возможности наращивать долг.
На неделе еще $72 млрд пришло в систему со счетов Минфина, у которого осталось на счету в ФРС всего $450.7 млрд. За неделю остатки на счетах банков в ФРС выросли до $3.46 трлн (+$78.5 млрд) – долларов много, как и ожидалось.
Тратит пока американский Минфин ударно, в феврале расходы составили $603 млрд, а доходы всего $296 млрд, в итоге дефицит бюджета взлетел до $307 млрд. Для февраля характерны низкие доходы и высокий дефицит, но ситуация продолжает скорее ухудшаться. Расходы за 12 месяцев превысили $7.1 трлн, доходы $4.95 трлн, дефицит достиг $2.15 трлн, часть расходов марта было профинансировано в феврале, но это не меняет общей картины – дефицит устойчиво выше $2 трлн. Правда, на подходе может случиться очередной «shutdown», но, похоже, демократы все же не будут сильно упираться.
Обратное РЕПО ФРС сильно не меняется, остатки RRP ФРБ Нью-Йорка держатся около $100 млрд, фонды денежного рынка тоже балансы особо не меняют, но к концу марта, скорее всего по RRP будет традиционный квартальный всплеск. До конца марта может быть еще небольшой приток долларов из бюджета ($50-100 млрд), но в апреле будут большие налоги за 2024 год и бюджет будет изымать ликвидность ($200-250 млрд) должно уйти, что может ухудшить ситуацию, но потому бюджет продолжит тратить не имея возможности занимать.
Для рынков, конечно, намного важнее сейчас действия Трампа и Ко... рынок боится рецессии и надеется, что ФРС на это отреагирует снижением ставки. ФРС придется лавировать между инфляцией и рецессией.
@truecon
США: Минфин тратит «заначки»
ФРС на неделе значимых операций по активам не совершала, мяч на стороне Минфина США, который продолжает активно тратить «заначки», не имея возможности наращивать долг.
На неделе еще $72 млрд пришло в систему со счетов Минфина, у которого осталось на счету в ФРС всего $450.7 млрд. За неделю остатки на счетах банков в ФРС выросли до $3.46 трлн (+$78.5 млрд) – долларов много, как и ожидалось.
Тратит пока американский Минфин ударно, в феврале расходы составили $603 млрд, а доходы всего $296 млрд, в итоге дефицит бюджета взлетел до $307 млрд. Для февраля характерны низкие доходы и высокий дефицит, но ситуация продолжает скорее ухудшаться. Расходы за 12 месяцев превысили $7.1 трлн, доходы $4.95 трлн, дефицит достиг $2.15 трлн, часть расходов марта было профинансировано в феврале, но это не меняет общей картины – дефицит устойчиво выше $2 трлн. Правда, на подходе может случиться очередной «shutdown», но, похоже, демократы все же не будут сильно упираться.
Обратное РЕПО ФРС сильно не меняется, остатки RRP ФРБ Нью-Йорка держатся около $100 млрд, фонды денежного рынка тоже балансы особо не меняют, но к концу марта, скорее всего по RRP будет традиционный квартальный всплеск. До конца марта может быть еще небольшой приток долларов из бюджета ($50-100 млрд), но в апреле будут большие налоги за 2024 год и бюджет будет изымать ликвидность ($200-250 млрд) должно уйти, что может ухудшить ситуацию, но потому бюджет продолжит тратить не имея возможности занимать.
Для рынков, конечно, намного важнее сейчас действия Трампа и Ко... рынок боится рецессии и надеется, что ФРС на это отреагирует снижением ставки. ФРС придется лавировать между инфляцией и рецессией.
«Министр торговли США Говард Лутник считает рецессию «оправданной ценой» за внедрение экономической политики президента Дональда Трампа, а министр финансов Скотт Бессент говорит о грядущем периоде «детоксикации»; Трамп говорит, что экономика находится «в переходном периоде»
@truecon
👍64🤔16❤11😁2👎1😢1
#БанкРоссии #кредит #ставки #инфляция
Банк России опубликовал квартальный обзор банковского сектора за 4 квартал и год.
✔️ Чистая процентная маржа банков упала в 4 квартале с 4.4% до 4.2%, но это с учетом Сбера, без него она снижалась более резко с 3.9% до 3.5% и скорее всего будет оставаться под давлением на фоне реализации процентного риска.
✔️ На фоне повышения ключевой ставки и жесткой конкуренции за пассивы из-за НКЛ, стоимость фондирования резко выросла с 10.9% до 13.2% (+2.3 п.п.), но и доходность размещения средств тоже выросла с 15.5% до 17.6% (+2.1 п.п.) – это примерно отражает среднюю ставку кредитования в экономике.
❗️ Но стоит учитывать, что фактические средние ставки существенно ниже из-за больших объемов субсидированного кредита (~₽17 трлн), вклад которых может составлять 1.5-2 п.п., т.е. на самом деле в экономике эффективные средние ставки для компаний/населения около 16%, что сильно ниже ключевой ставки 21%.
✔️ Банки сократили резервирование под потери в конце года, но Банк России ждет роста стоимости кредитного риска (CoR) с 2.3% до 2.5-2.9% - по рознице и 0.8-1.2% - по компаниям, скорее оптимистичная оценка, учитывая то, что стоимость кредита продолжит расти. В 4 квартале уже виден рост реструктуризации, хотя общие суммы пока небольшие (₽127 млрд).
✔️ ОФЗ на балансах банков выросли с ₽12.66 трлн до ₽14.94, т.е. почти ₽2.3 трлн, при том, что чистое привлечение Минфина составило ₽2.5 трлн, в основном именно банки выкупали гособлигации, что приводило к росту денежной массы на соответствующую величину.
Если смотреть в целом – то маржинальность снижается, кредитные риски должны подрасти на фоне достаточно больших и инерционно растущих процентных ставок в экономике и замедления роста кредита – это будет дополнительно ужесточать условия.
@truecon
Банк России опубликовал квартальный обзор банковского сектора за 4 квартал и год.
❗️ Но стоит учитывать, что фактические средние ставки существенно ниже из-за больших объемов субсидированного кредита (~₽17 трлн), вклад которых может составлять 1.5-2 п.п., т.е. на самом деле в экономике эффективные средние ставки для компаний/населения около 16%, что сильно ниже ключевой ставки 21%.
Если смотреть в целом – то маржинальность снижается, кредитные риски должны подрасти на фоне достаточно больших и инерционно растущих процентных ставок в экономике и замедления роста кредита – это будет дополнительно ужесточать условия.
@truecon
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍68🤔12❤4👎1