Еженедельный обзор рынка корпоративных облигаций

Данные по инфляции вновь обошли ожидания, что подталкивает вверх доходности облигаций вторую неделю подряд. Несмотря на это, сами кредитные риски все еще находятся в зоне стабилизации, на что указывают постепенно сужающиеся кредитные спреды.

Важным для дальнейшей динамики кредитных спредов остается успешное прохождение погашений или оферт эмитентами с сомнительными кредитными метриками.

🏦 Сергей Колбанов, аналитик долговых рынков Т-Инвестиций:

«На повестке остается Уральская сталь. В середине февраля компании предстоит погасить валютный выпуск на 350 млн юаней (около 3,8 млрд рублей). Исход этого события определит доступность рефинансирования для более широкого круга эмитентов до следующей точки наблюдения».

Новости эмитентов

📐РДВ Технолоджи по первому выпуску снизила ставку до 26% годовых на следующие три квартальных купона. Предъявить облигации к выкупу можно, подав заявку брокеру до 28 января включительно.

📐Самолет по выпуску 13 установил новую ставку купона в 21% годовых. Она будет действовать до момента погашения в январе 2027-го. Чтобы принять участие в оферте, продав бумаги по номиналу, потребуется подать заявку брокеру до 28 января включительно.

Подробнее читайте в обзоре.

Мы устанавливаем рекомендацию «покупать» по привилегированным акциям Сургутнефтегаза.

📈 Считаем их самой интересной историей для заработка на ослаблении курса рубля в нефтегазовом секторе.

В рамках базового сценария мы ожидаем довольно стремительного ослабления рубля в этом году. Прогнозируемый курс нацвалюты на конец 2026-го — 94,5 рубля за доллар.

🏦 Александра Прыткова, старший аналитик Т-Инвестиций:

«Согласно нашему базовому прогнозу, чистая прибыль Сургутнефтегаза по итогам года может составить 975 млрд рублей, а дивиденд — 9 рублей на акцию (доходность — около 21%). Для сравнения: средняя дивидендная доходность крупных ВИНКов по итогам 2026 года окажется лишь на уровне 7%».

По нашей оценке, ослабление курса рубля к доллару на 1 рубль увеличивает дивидендную доходность привилегированных акций компании почти на 1 п.п.

Судя по историческим данным по доходности привилегированных акций в годы высоких дивидендов на момент отсечки, в среднем требуемая доходность находится на уровне 16—17%. Соответственно, справедливая цена привилегированных акций на дату отсечки в июле 2027 года составляет порядка 54 рублей на бумагу (доходность — 25%).

➡️ Подробнее читайте в обзоре.

ТОЛК 2026 от Т-Инвестиций — это возможность увидеть рынок глазами аналитиков и инвесторов: понять, как сегодня мыслит частный инвестор, что влияет на его решения и какие идеи будут определять движение капитала в 2026 году.

Кульминацией программы станет живая оффлайн-конференция 4 апреля в Москве — ключевой день, где аналитика выходит за рамки экранов. Это пространство для личного общения с экспертами, нетворкинга и погружения в атмосферу главного инвестиционного события.

Дополнительный бонус для участников — розыгрыш призов на 10 000 000 ₽: денежные суммы до 1 млн ₽ на человека и другие ценные призы.

➡️Регистрация

Макроданные недели

Недельная инфляция возвращается в норму, инфляционные ожидания населения стабильны. Говорить о «победе» пока рано, однако картина выглядит заметно более обнадеживающей, чем в начале января.

📐Недельная инфляция, по данным Росстата на 26 января, составила 0,19% н/н после 0,45% неделей ранее. Показатель оказался на уровне наших ожиданий и вписался в сезонную норму. Перенос повышения НДС в цены фактически завершился. В лидерах роста оказались цены на овощи (не зависят от роста НДС), которые в большей мере компенсировали слабую динамику конца года.

📐Инфляционные ожидания населения, по данным ИнФОМ, составили 13,7% (ожидаемый рост на год вперед). Это все еще повышенный уровень, однако он ниже, чем в прошлом январе. С декабря же показатель остался неизменным. Значит, дополнительных негативных сюрпризов население в январе не увидело, а перенос НДС в цены совпал с предыдущими ожиданиями.

📐Индекс цен производителей, по данным Росстата за декабрь, показал снижение на 3,3% г/г. Давление на производителей со стороны издержек остается сдержанным, что позитивно для перспектив инфляции.

📐Ценовые ожидания бизнеса на три месяца вперед в январе дополнительно повысились, по данным мониторинга предприятий Банка России. При этом в бизнес-планы на 2026 год предприятия в среднем закладывают инфляцию на уровне 9,3% (10,6% в 2025 году), это соответствует уровню пятилетней средней.

📐Оценка бизнес-климата в январе немного улучшилась, но осталась на сдержанных уровнях, вблизи средней за 2025 год. Компании отметили продолжающееся снижение загрузки мощностей и постепенное смягчение дефицита кадров.

Подробнее — в обзоре.

Еженедельный обзор рынка ОФЗ

🟡Рынок гособлигаций снова не получил явных позитивных триггеров, однако темпы движения кривой доходности заметно замедлились.

🟡Высокая инфляция начала года и рост инфляционных ожиданий бизнеса продолжают давить на рынок ОФЗ и фактически исключают снижение ключевой ставки 13 февраля.

🟡Существенная часть негатива, вероятно, уже заложена в котировки. При этом новые статистические релизы вряд ли существенно повлияют на решение Банка России.

Переключение на вторую передачу

Минфин 28 января привлек 73 млрд рублей выручки. Доходности по цене отсечения выросли, а по выпуску 26254 даже превысили 15% — впервые с октября 2025 года. В результате с начала года средний объем выручки в неделю составил 49 млрд рублей, что повышает необходимый темп заимствований до конца года до 114 млрд рублей в неделю.

🏦 Юрий Тулинов, глава аналитики по рынку облигаций:

«Нашими фаворитами на кривой ОФЗ-ПД остаются умеренно длинные бумаги с высокой доходностью и купоном, недоступные на первичных аукционах. В благоприятных сценариях они могут показать заметный рост цены за счет дюрации в 4,5–5 лет. При этом они менее уязвимы к давлению нового предложения госдолга».

Мы добавляем в портфель рекомендаций выпуск 26252 (10.2033) со ставкой купона 12,5% годовых и доходностью к погашению 14,96%. А в обновленной Стратегии-2026 мы собрали больше рекомендаций по разным классам активов.

Подробнее про рынок ОФЗ — в обзоре.