В новом обзоре разбираем, почему рубль укрепляется вопреки ухудшению торгового баланса, как геополитика влияет на позиции доллара и какие сигналы из США и Китая будут определять динамику валют на ближайшей неделе.

🏦Софья Донец, CFA, главный экономист Т-Инвестиций:

Рубль продолжил укрепляться и достиг максимальных уровней с начала декабря: курс к юаню закрепился вблизи 10,87 руб., официальный курс к доллару составил 75,92 руб., к евро — 89,06 руб.

При этом, несмотря на сокращение профицита текущего счета и ослабление сырьевого экспорта, курс рубля пока не реагирует на ухудшение торгового баланса.

Мы допускаем, что на текущей неделе рубль сохранит крепкие позиции в диапазоне 10,8–11,3 руб./юань и 75–81 руб./доллар.

Доллар ослаб под давлением геополитики: на прошлой неделе EUR/USD выросла до 1,183 (+1,7% н/н), тогда как USD/CNY удержалась вблизи 6,963.

Статус доллара как защитного актива остается под вопросом: рост цен на драгоценные металлы указывает на ослабление спроса, а новые потенциальные конфронтации с участием США вряд ли улучшат позиции «зеленой» валюты в ближайшей перспективе.

Юань остается в фокусе на фоне замедления темпов роста экономики Китая: по итогам 2025 года целевой рост ВВП на уровне 5% г/г был достигнут, а объем экономики превысил $20 трлн, несмотря на торговую напряженность и дефляционные тенденции.

При этом поводов для устойчивого оптимизма немного. Экспорт по-прежнему остается ключевым источником роста, тогда как квартальные темпы замедляются (4,5% г/г в 4 кв. 2025). Это сужает пространство для ускорения экономики в 2026 году и снижает комфорт регуляторов относительно крепкого юаня: на прошлой неделе пара USD/CNY тестировала уровни ниже 6,96.

Мы ожидаем движения пары EUR/USD в диапазоне 1,175–1,190, а USD/CNY — в диапазоне 6,95–6,97.

➡ Подробнее читайте в обзоре.

Еженедельный обзор рынка корпоративных облигаций

Данные по инфляции вновь обошли ожидания, что подталкивает вверх доходности облигаций вторую неделю подряд. Несмотря на это, сами кредитные риски все еще находятся в зоне стабилизации, на что указывают постепенно сужающиеся кредитные спреды.

Важным для дальнейшей динамики кредитных спредов остается успешное прохождение погашений или оферт эмитентами с сомнительными кредитными метриками.

🏦 Сергей Колбанов, аналитик долговых рынков Т-Инвестиций:

«На повестке остается Уральская сталь. В середине февраля компании предстоит погасить валютный выпуск на 350 млн юаней (около 3,8 млрд рублей). Исход этого события определит доступность рефинансирования для более широкого круга эмитентов до следующей точки наблюдения».

Новости эмитентов

📐РДВ Технолоджи по первому выпуску снизила ставку до 26% годовых на следующие три квартальных купона. Предъявить облигации к выкупу можно, подав заявку брокеру до 28 января включительно.

📐Самолет по выпуску 13 установил новую ставку купона в 21% годовых. Она будет действовать до момента погашения в январе 2027-го. Чтобы принять участие в оферте, продав бумаги по номиналу, потребуется подать заявку брокеру до 28 января включительно.

Подробнее читайте в обзоре.

Мы устанавливаем рекомендацию «покупать» по привилегированным акциям Сургутнефтегаза.

📈 Считаем их самой интересной историей для заработка на ослаблении курса рубля в нефтегазовом секторе.

В рамках базового сценария мы ожидаем довольно стремительного ослабления рубля в этом году. Прогнозируемый курс нацвалюты на конец 2026-го — 94,5 рубля за доллар.

🏦 Александра Прыткова, старший аналитик Т-Инвестиций:

«Согласно нашему базовому прогнозу, чистая прибыль Сургутнефтегаза по итогам года может составить 975 млрд рублей, а дивиденд — 9 рублей на акцию (доходность — около 21%). Для сравнения: средняя дивидендная доходность крупных ВИНКов по итогам 2026 года окажется лишь на уровне 7%».

По нашей оценке, ослабление курса рубля к доллару на 1 рубль увеличивает дивидендную доходность привилегированных акций компании почти на 1 п.п.

Судя по историческим данным по доходности привилегированных акций в годы высоких дивидендов на момент отсечки, в среднем требуемая доходность находится на уровне 16—17%. Соответственно, справедливая цена привилегированных акций на дату отсечки в июле 2027 года составляет порядка 54 рублей на бумагу (доходность — 25%).

➡️ Подробнее читайте в обзоре.