ПИК — второй девелопер в России по объемам текущего строительства с долей рынка около 3,2%.
У девелопера сокращается портфель строящегося жилья и усиливается зависимость от динамики московского рынка недвижимости, однако даже в условиях охлаждения спроса финансовую устойчивость ПИКу обеспечивают:
📐 высокий уровень продаж (130% распроданности к стройготовности);
📐 комфортные темпы реализации.
Александр Самуйлов (CFA) и Никита Степанов, аналитики Т-Инвестиций:
«У ПИКа растет выручка в том числе за счет продаж прошлых лет, но снижается рентабельность из-за слабого текущего спроса и роста затрат. При этом высокая ликвидность и крупные остатки на счетах эскроу обеспечивают эмитенту устойчивость даже при высокой стоимости заимствований».
Наш взгляд на бумаги ПИКа
Эмитент сохраняет сильные кредитные метрики, что выгодно выделяет его в секторе девелоперов.
На фоне прогнозируемого нами постепенного ослабления рубля в течение года добавление в портфель замещающего выпуска ПИК может принести повышенную рублевую доходность.
Вместе с тем, несмотря на оживление спроса на рынке первичной недвижимости Московского региона, мы сохраняем нейтральный взгляд на акции ПИКа в связи с низкой прозрачностью корпоративного управления группы, а также отсутствием постоянной коммуникации с рынком.
➡️ Подробнее читайте в обзоре.
У девелопера сокращается портфель строящегося жилья и усиливается зависимость от динамики московского рынка недвижимости, однако даже в условиях охлаждения спроса финансовую устойчивость ПИКу обеспечивают:
Александр Самуйлов (CFA) и Никита Степанов, аналитики Т-Инвестиций:
«У ПИКа растет выручка в том числе за счет продаж прошлых лет, но снижается рентабельность из-за слабого текущего спроса и роста затрат. При этом высокая ликвидность и крупные остатки на счетах эскроу обеспечивают эмитенту устойчивость даже при высокой стоимости заимствований».
Наш взгляд на бумаги ПИКа
Эмитент сохраняет сильные кредитные метрики, что выгодно выделяет его в секторе девелоперов.
На фоне прогнозируемого нами постепенного ослабления рубля в течение года добавление в портфель замещающего выпуска ПИК может принести повышенную рублевую доходность.
Вместе с тем, несмотря на оживление спроса на рынке первичной недвижимости Московского региона, мы сохраняем нейтральный взгляд на акции ПИКа в связи с низкой прозрачностью корпоративного управления группы, а также отсутствием постоянной коммуникации с рынком.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍26👎7🍾3🎄3
Еженедельный обзор рынка корпоративных облигаций
Первая полная рабочая неделя 2026-го оказалась не самой удачной для облигаций из-за неожиданно высокой инфляции в начале года.
🏦 Сергей Колбанов, аналитик долговых рынков Т-Инвестиций:
«По нашим оценкам, столь высокие данные по инфляции являются пиковыми. До конца месяца они будут постепенно замедляться. В случае реализации такого сценария Банк России может перейти к более решительным действиям по снижению ставки — она может опуститься до 13% уже во втором квартале».
В целом, после колебаний конца 2025 года, когда падали облигации эмитентов второго и третьего эшелонов, наступила стабилизация кредитных спредов.
Ключевой фактор — успешность погашений у слабых заемщиков. Способность компаний с сомнительными кредитными метриками погасить долг станет важным индикатором для всего рынка.
Новости эмитентов
🟡 Сегежа повысила ставку по облигациям 002P выпуск 3 до 23,5% годовых. Она будет действовать до июля 2027-го, когда пройдет следующая put-оферта.
🟡 СУЭК объявил новую ставку по 5 выпуску в размере 19,9% годовых. Она будет действовать два следующих полугодовых купона с окончанием в январе 2027-го.
🟡 ГПБ Финанс выставил оферту по выпуску 001Р-07Р с ценой выкупа в 100% от номинала на 3 февраля.
🟡 ПР-Лизинг снизил ставку купона по выпуску БО 002Р-01 до 19% годовых на следующие 12 купонных периодов (ежемесячные).
Подробнее читайте в обзоре.
Первая полная рабочая неделя 2026-го оказалась не самой удачной для облигаций из-за неожиданно высокой инфляции в начале года.
«По нашим оценкам, столь высокие данные по инфляции являются пиковыми. До конца месяца они будут постепенно замедляться. В случае реализации такого сценария Банк России может перейти к более решительным действиям по снижению ставки — она может опуститься до 13% уже во втором квартале».
В целом, после колебаний конца 2025 года, когда падали облигации эмитентов второго и третьего эшелонов, наступила стабилизация кредитных спредов.
Ключевой фактор — успешность погашений у слабых заемщиков. Способность компаний с сомнительными кредитными метриками погасить долг станет важным индикатором для всего рынка.
Новости эмитентов
Подробнее читайте в обзоре.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍19🎅2🍾1
Компания De Beers, один из главных игроков на мировом алмазном рынке, впервые более чем за год снизила цены на алмазы. Точный размер падения не раскрывается, однако речь идет о камнях размером более 0,75 карата.
Формально в прошлом году в СМИ не упоминалось о пересмотре цен вниз со стороны алмазодобытчика, однако появились сообщения о предоставлении скидок на продукцию в размере 10—20% от официальной цены.
🏦 Ахмед Алиев, ведущий аналитик Т-Инвестиций:
«Мы считаем, что решение о снижении цен со стороны одного из главных игроков на алмазном рынке (на De Beers пришлось около 25% мировой добычи за прошлый год, по нашим оценкам) отрицательно скажется на всей индустрии. Вероятно, это приведет к корректировке цен со стороны прочих игроков (включая российскую компанию АЛРОСА)».
Оценка акций АЛРОСА
В связи с сохранением неопределенности на алмазно-бриллиантовом рынке мы продолжаем смотреть осторожно на акции АЛРОСА. По итогам 2025 года ожидаем снижения EBITDA эмитента на 15—20%.
Дивиденды за этот период маловероятны.
Текущая стоимость бумаг эмитента близка к нашему таргету в 44 рубля, потенциала роста нет в среднесрочной перспективе. Мы не рекомендуем к покупке акции АЛРОСА.
➡️ Подробнее читайте в обзоре.
Формально в прошлом году в СМИ не упоминалось о пересмотре цен вниз со стороны алмазодобытчика, однако появились сообщения о предоставлении скидок на продукцию в размере 10—20% от официальной цены.
«Мы считаем, что решение о снижении цен со стороны одного из главных игроков на алмазном рынке (на De Beers пришлось около 25% мировой добычи за прошлый год, по нашим оценкам) отрицательно скажется на всей индустрии. Вероятно, это приведет к корректировке цен со стороны прочих игроков (включая российскую компанию АЛРОСА)».
Оценка акций АЛРОСА
В связи с сохранением неопределенности на алмазно-бриллиантовом рынке мы продолжаем смотреть осторожно на акции АЛРОСА. По итогам 2025 года ожидаем снижения EBITDA эмитента на 15—20%.
Дивиденды за этот период маловероятны.
Текущая стоимость бумаг эмитента близка к нашему таргету в 44 рубля, потенциала роста нет в среднесрочной перспективе. Мы не рекомендуем к покупке акции АЛРОСА.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍33👎2
Мы собрали данные по пяти крупнейшим фондам денежного рынка России и посмотрели, как менялись дневные притоки и оттоки ликвидности с конца 2024 года.
С начала 2026-го мы уже увидели один из крупнейших, по отношению к результатам прошлого года, однодневных притоков в фонды денежного рынка (MM) в размере 11,6 млрд рублей.
Год начался с новых геополитических колебаний. Неопределенность будет оказывать поддержку фондам MM, если мы не увидим решительных шагов в разрешении украинского конфликта.
С начала 2026-го мы уже увидели один из крупнейших, по отношению к результатам прошлого года, однодневных притоков в фонды денежного рынка (MM) в размере 11,6 млрд рублей.
Год начался с новых геополитических колебаний. Неопределенность будет оказывать поддержку фондам MM, если мы не увидим решительных шагов в разрешении украинского конфликта.
👍29🍾5🎄3👎1
Мы повышаем целевую цену по акциям Полюса на 11%, до 3 100 рублей, и сохраняем рекомендацию «покупать».
Мы закладываем более высокие цены на золото в условиях нарастания геополитической нестабильности. Они приведут к рекордным финансовым результатам Полюса в этом году.
🏦 Ахмед Алиев, ведущий аналитик Т-Инвестиций:
«По мультипликаторам на 2026 год акции эмитента торгуются с дисконтом в размере более 25% к историческим средним, что предполагает дальнейший потенциал роста бумаг, по нашим оценкам. Полная доходность акций вместе с дивидендами может составить 24% на горизонте года».
Что происходит на рынке золота
С начала 2026 года котировки драгметалла выросли на 12%, выше $4 800 за унцию, что стало очередным рекордом.
Взлет произошел на фоне нарастания геополитической нестабильности, связанной с жесткой риторикой администрации США. Это классическая ситуация, когда денежные средства перетекают в защитные активы, в том числе — золото.
Спрос растет гораздо быстрее предложения металла на мировом рынке, а для разработки новых золоторудных месторождений требуются в среднем 15 лет.
⬆️ Рекордные цены на драгметалл поддержат показатели Полюса. По итогам этого года закладываем рост выручки и EBITDA компании на 26 и 27% г/г соответственно.
Подробнее читайте в обзоре.
Мы закладываем более высокие цены на золото в условиях нарастания геополитической нестабильности. Они приведут к рекордным финансовым результатам Полюса в этом году.
«По мультипликаторам на 2026 год акции эмитента торгуются с дисконтом в размере более 25% к историческим средним, что предполагает дальнейший потенциал роста бумаг, по нашим оценкам. Полная доходность акций вместе с дивидендами может составить 24% на горизонте года».
Что происходит на рынке золота
С начала 2026 года котировки драгметалла выросли на 12%, выше $4 800 за унцию, что стало очередным рекордом.
Взлет произошел на фоне нарастания геополитической нестабильности, связанной с жесткой риторикой администрации США. Это классическая ситуация, когда денежные средства перетекают в защитные активы, в том числе — золото.
Спрос растет гораздо быстрее предложения металла на мировом рынке, а для разработки новых золоторудных месторождений требуются в среднем 15 лет.
Подробнее читайте в обзоре.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍52🍾13🎄4
Баланс ключевых для рынка ОФЗ факторов за прошлую неделю не сдвинулся в сторону позитива. Как следствие, доходности продолжили умеренно подрастать вдоль кривой.
Основной повод для расстройства — первые два релиза января по приросту ИПЦ, которые сводят к минимуму вероятность снижения ключевой ставки на заседании 13.02.
Не радует также комбинация крепкого курса рубля и низких цен на российскую нефть, что обещает дополнительное давление на ФНБ и/или программу внутренних заимствований.
Минфин удивил выбором бумаг для первичных аукционов, отдав предпочтение давно зарегистрированным сериям ОФЗ-ПД, по которым к размещению оставалось лишь 189 млрд рублей. Но объем снова оказался скромным: 50 млрд рублей при доходности 14,7% годовых.
На кривой ОФЗ-ПД одной из самых доходных остаётся серия 26252 (10.2033), что выглядит необычно: выпуск не самый длинный и почти недоступен для аукционов, но при этом сохраняет премию даже к более длинной серии 26253 (10.2038).
Ситуация может объясняться по-разному, как например ожиданиями рынка по увеличению объема выпуска 26252. В любом случае давление новых размещений на дальнем участке кривой значительно выше, поэтому более короткие бумаги вроде 26252 выглядят более «защищенными» для длинных позиций.
«В моменте возможность положительных сюрпризов, способных двинуть доходности вниз, просматривается разве что на стороне геополитики и комментариев ЦБ.
Выпуски ОФЗ-ПД на среднем участке кривой и короткие серии ОФЗ-ПК остаются нашими фаворитами в периоды неопределенности».
Подробнее — в обзоре.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍28👎1🍾1
Макроданные недели
Помимо недельной инфляции, на этой неделе была опубликована только статистика по денежно-кредитным показателям декабря, она показывает умеренную динамику.
📐 Текущая инфляция составила 0,45% н/н после 1,26% неделей ранее. Данные снова оказались ощутимо выше наших ожиданий (0,15—0,20% н/н). С начала года рост цен уже превысил 1,7%, ускорение произошло во всех основных секторах. Инфляция по итогам января в годовом выражении, вероятно, ускорится до 6,3% (5,6% на конец 2025 года). Это в целом близко к тому, что мы ожидали в октябрьских прогнозах, до резкого замедления инфляции ноября–декабря.
📐 Рост денежной массы М2 на конец 2025 года замедлился до 10,6% г/г (12,3% в ноябре). Широкая денежная масса с учетом валютных счетов (М2Х) выросла на 9,4% г/г. Это минимум с 2021 года. Впрочем, данные соответствуют нейтральному для инфляции долгосрочному уровню. Рост корпоративного кредита, по предварительным оценкам, составил 11% по итогам года, по розничному кредитованию — 3% г/г. Последнее, по нашему мнению, уже прошло нижнюю точку активности в 2025 году.
📐 Интересные тенденции также отразила статистика Банка России по финансовым активам домохозяйств: депозиты завершили год в статусе лидера в структуре сбережений, а наметившийся летом тренд на снижение их доли прервался осенью, когда снижение ставок замедлилось. Ожидаем его возобновления в 2026 году. Это поддержит интерес к другим активам, прежде всего фондового рынка.
Подробнее читайте в Пульсе.
Помимо недельной инфляции, на этой неделе была опубликована только статистика по денежно-кредитным показателям декабря, она показывает умеренную динамику.
Подробнее читайте в Пульсе.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍33👎1
В 2025 году российский рынок акций сохранял высокую волатильность — около 25% годовых, вдвое больше, чем в 2023 году.
Несмотря на это, стратегии автоследования Сигнал и Старт обогнали широкий рынок.
🟡 В 2024–2025 годах индекс Мосбиржи полной доходности с учетом налогов для резидентов (MCFTRR) вырос на 5,5%.
🟡 Указанные стратегии в то же время достигли 17,7% и 15,9% до вычета комиссий.
По итогу 2025 года Сигнал и Старт показали доходность выше рынка на 10–12%.
Какие активы принесли больше всего доходности
⬆️ Одной из лучших ставок в 2025 году в стратегиях стали акции Полюса, выросшие с учетом дивидендов примерно на 80%. Компания является основным бенефициаром роста золота.
Успешными оказались и позиции в Озоне, где доходность за год составила около 50%. Акции Циана, Транснефти, Норильского никеля и Новатека также принесли прибыль, так как их доли существенно превышают значения широкого рынка.
Единственная позиция в портфеле, которая оказалась в списке акций с низкими доходностями в 2025 году, — акции Роснефти. Однако здесь доля была ниже, чем в широком индексе Мосбиржи.
Прогноз по результатам стратегий в 2026 году — в обзоре.
Несмотря на это, стратегии автоследования Сигнал и Старт обогнали широкий рынок.
По итогу 2025 года Сигнал и Старт показали доходность выше рынка на 10–12%.
Какие активы принесли больше всего доходности
Успешными оказались и позиции в Озоне, где доходность за год составила около 50%. Акции Циана, Транснефти, Норильского никеля и Новатека также принесли прибыль, так как их доли существенно превышают значения широкого рынка.
Единственная позиция в портфеле, которая оказалась в списке акций с низкими доходностями в 2025 году, — акции Роснефти. Однако здесь доля была ниже, чем в широком индексе Мосбиржи.
Прогноз по результатам стратегий в 2026 году — в обзоре.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍28🍾8
Самое интересное за неделю: формируем портфель из топовых активов
На что обратить внимание инвестору
✨ Как меняется курс рубля на фоне роста валютных продаж по бюджетному правилу?
✨ Какой выпуск облигаций ПИКа добавить в портфель, чтобы получить повышенную рублевую доходность?
✨ Как алмазный рынок отреагирует на снижение цен De Beers и стоит ли инвестировать в акции АЛРОСА на этом фоне?
✨ Почему мы повысили целевую цену по акциям Полюса на 11% и какую полную доходность могут показать эти бумаги?
✨ За счет чего доходность по стратегиям автоследования «Сигнал» и «Старт» обогнала рынок на 10–12% по итогам 2025 года?
На что обратить внимание инвестору
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍25🍾5👎1
Мы продолжаем рубрику Вопрос-ответ
🟡 Какие сценарии изменения ключевой ставки возможны в 2026 году?
🟡 Почему мы считаем акции Яндекса одними из наиболее перспективных в IT-секторе в 2026 году?
🟡 Какие российские экспортеры чувствуют себя довольно уверенно даже при текущем крепком рубле?
Подробно аналитики Т-Инвестиций разобрали эти и другие вопросы в материале. А в карточках мы собрали краткие ответы.
Задавайте свои вопросы о рынке. Аналитики Т-Инвестиций ответят на них в следующем выпуске.
Подробно аналитики Т-Инвестиций разобрали эти и другие вопросы в материале. А в карточках мы собрали краткие ответы.
Задавайте свои вопросы о рынке. Аналитики Т-Инвестиций ответят на них в следующем выпуске.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍27🍾9👎2
Ключевые события этой недели для инвесторов
Макроэкономика и рубль
🟡 Мы допускаем, что на текущей неделе курс рубля сохранит крепкие позиции в интервале 10,8—11,3 руб./юань и 75—81 руб./долл.
🟡 Росстат опубликует данные по недельной инфляции (ожидаем возвращения на уровни 0,15—0,2% н/н).
🟡 Банк России опубликует доклад «Мониторинг предприятий».
Глобальные рынки
🟡 В среду ФРС примет решение по процентной ставке
🟡 Первая оценка ВВП еврозоны за четвертый квартал 2025 года будет представлена в пятницу
🟡 Индексы PMI в Китае за январь опубликуют 31 января
Анонс корпоративных событий — в наших сторис.
А подробнее о важных событиях прошлой недели читайте в обзоре.
Макроэкономика и рубль
Глобальные рынки
Анонс корпоративных событий — в наших сторис.
А подробнее о важных событиях прошлой недели читайте в обзоре.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍23🍾2
В последние недели волна воспоминаний о 2016-м захватила интернет: пользователи делятся архивными фотографиями и рассказывают, что изменилось с тех пор. Мы решили присоединиться к этому тренду и вспомнить, какой была экономика России 10 лет назад.
Начнем с макроэкономической картины.
🏦 Софья Донец, CFA, главный экономист Т-Инвестиций:
«Если смотреть на российскую экономику в 2016 году, можно увидеть больше параллелей с прошедшим 2025-м, чем с наступившим 2026 годом».
Динамика ключевых показателей
📐 Рост экономики в России в 2016 году составил скромные 0,2% г/г. Как и 2025-й, тот год был непростым: приходилось подстраиваться и к внешним, и к внутренним вызовам.
📐 Рубль начал 2016 год на уровне 72,9 руб/долл, а завершил на отметке 60,7 руб/долл. То есть, что не совсем для него типично, укрепился (на 17%), несмотря на невысокую стоимость нефти. Знакомый сценарий.
📐 Ключевая ставка менялась мало: в начале года она составляла 11%, а к концу опустилась до 10%. Это было своеобразное затишье после больших скачков в предшествующем году. Однако этого уровня было достаточно, чтобы банковский кредит показал необычно слабую динамику, которую рынок наблюдает раз в десять лет (следующим таким годом стал 2025-й).
Сколько стоили продукты
📐 килограмм курятины стоил около 140 рублей;
хлеб — 68 рублей;
📐 десяток яиц — 64 рубля;
📐 литр бензина АИ-95 — 38 рублей;
📐 билет в кинотеатр — около 260 рублей.
Большая часть цен выросла за 9 лет на 70—80%. Однако в пересчете на среднегодовые темпы это соответствует инфляции ниже 7% в год.
Подробнее читайте в Пульсе.
Начнем с макроэкономической картины.
«Если смотреть на российскую экономику в 2016 году, можно увидеть больше параллелей с прошедшим 2025-м, чем с наступившим 2026 годом».
Динамика ключевых показателей
Сколько стоили продукты
хлеб — 68 рублей;
Большая часть цен выросла за 9 лет на 70—80%. Однако в пересчете на среднегодовые темпы это соответствует инфляции ниже 7% в год.
Подробнее читайте в Пульсе.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍33🍾8👎1