ST Parser

Forwarded from Gagarin Crypto (Alexandr)

💵

Tether идёт дальше

Представьте женщину в Африке, которая заходит в небольшой киоск, чтобы пополнить баланс телефона. Этот киоск принадлежит Tether. В это же время в Северной Каролине бывший чиновник управляет регулируемым стейблкоином, обеспеченным гособлигациями США. Это тоже Tether. А крупный сельскохозяйственный конгломерат с листингом на бирже внезапно обновляет совет директоров по инициативе компании, которой еще двенадцать лет назад не существовало. И это снова Tether.

В своей статье Джеймс говорит, что представление большинства людей о Tether устарело на несколько лет. Никто не может объяснить, чем на самом деле стала компания, пока все спорят о ее прошлом. Сегодня это структура, заработавшая более $10B чистой прибыли за прошлый год силами 300 сотрудников. Она владеет большим объемом гособлигаций США, чем Германия, и строит технологический конгломерат, финансируемый исключительно за счет процентов от чужих долларов.

📈 Экономика Tether уникальна. В 2024 году прибыль превысила $13B долларов, в 2025-м — $10B. Это примерно $33M прибыли на одного сотрудника в год. При этом Tether не монетизирует обычные переводы USDT, как это делают Visa или Mastercard. Весь доход строится по модели фонда денежного рынка: компания принимает доллары, инвестирует их в казначейские векселя США и забирает всю доходность себе.
В отличие от VC из TradFi, Tether не делится этой доходностью с держателями токенов. При ставке ФРС около 5% их портфель облигаций на $141B генерирует $7B базового дохода, остальное приносят золото и биткоин.

Для пользователей в развивающихся странах, таких как Нигерия или Аргентина, отсутствие процентов по стейблкоину не является проблемой. Когда местная валюта обесценивается на 100% в год, а банковская система работает с эффективностью в 20%, возможность владеть цифровым долларом — уже колоссальный продукт. Доходность, которую забирает Tether, является скрытой комиссией, которую никто не ощущает как издержки. По сути, Tether переместил черный рынок долларов на свои рельсы.

🔒 Хотя компания перешла от сомнительных бумаг к гособлигациям США, она до сих пор не публикует аудит по стандартам публичных компаний, хотя совсем недавно решила провести его. Доверие к Tether все еще подорвано историей с Bitfinex и штрафами регуляторов. Паоло Ардоино объясняет долгое отсутствие аудита от «Большой четверки» репутационными рисками, которые эти фирмы не хотели брать на себя.

Стратегическим ходом по захвату американского рынка стал запуск USAT в начале 2026 года, полностью регулируемого стейблкоина, соответствующего новому GENIUS Act. Здесь Tether применяет тактику разделения: классический USDT остается офшорным продуктом для развивающихся рынков, а USAT становится инструментом для расчетов внутри США.

Самое интересное происходит в инвестициях компании. Располагая портфелем в $20B, Tether перестал быть просто инвестором. Он строит экосистему из четырех столпов: стейбл USDT, P2P-мессенджер Keet, майнинг и солнечные станции, и ИИ-платформа QVAC.

Tether теперь берет под операционный контроль целые индустрии, как это произошло с аграрным Adecoagro или покупкой киосков в Латинской Америке и Африке. Последнее особенно важно: владея точками продажи телефонных карт, Tether контролирует ввод наличных в крипту, обходя банки.

💥 Риски остаются значимыми. Снижение ставок ФРС бьет по прибыли, а сильная зависимость от TRON создает уязвимость. Кроме того, в институциональных платежах Circle уже начал обходить Tether по объемам транзакций. Однако Circle вынужден делиться доходами с партнерами вроде Coinbase, в то время как Tether владеет цепочкой распределения и генерирует более крупную прибыль.

В 2026 году Tether правильнее сравнивать не с другими эмитентами стейблкоинов, а с Berkshire Hathaway, скрещенным с Visa. Это капитал, генерируемый средствами холдеров, который финансирует конгломерат.

Подписывайтесь на канал, ставьте лайк, заходите в чат👇

🧑‍🚀 Канал | Чат | Обменник

Please open Telegram to view this post

VIEW IN TELEGRAM

43 views12:08