◽️ Макро

Ставка на разворот риторики ФРС не сработала. Экономические данные остаются противоречивыми:
Рост ВВП за Q2 оказался во многом косметическим - загнан вверх скачком чистого экспорта после искажений в Q1.
Более надёжный индикатор, core GDP, замедлился до 1.2% год к году - минимума с 2022-го.
Это сигнал: внутренний спрос слабеет, потребители осторожничают, бизнес тем более.
А почти 10-кратный пересмотр NFP за май-июнь добавил вопросов к достоверности макростатистики.
В результате неприятная комбинация: и ставка остаётся высокой, и всё больше признаков охлаждения экономики.

◽️ Политический фон

Тарифная повестка снова в фокусе. Помимо этого, Трамп продолжает наводить смуту как в вопросах внутренней политики, так и внешней. Сегодня уже прозвучали заявления об атомных подводных лодочках. Это явно не тот контекст, который хочется слышать инвестору в фазе роста риска, хотя многие расценивают это просто как отчаянную попытку стереть Эпштейновскую повестку.

◽️ Институциональные аппетиты убавляют ожидания?

Несмотря на сильный отчёт за 2 квартал, Strategy и биткоин синхронно ушли в минус. Рынок не было готов к новости о том, что MSTR приостановит выпуск обыкновенных акций для закупки BTC, когда цена не достигает как минимум 2.5x NAV (сейчас ~1.7x). С ноября две трети всех покупок BTC Сейлор профинансировал через equity, сопоставимо со средними притоками от ETF. Сейчас этот источник закрыт.
Альтернативы есть, например объявленные $4.2 миллиарда через STRC, но в каком объёме это будет получаться далее без критических последствий?

Остальные Treasury-компании тоже не в лучшей ситуации. mNAV у ключевых игроков снизился до уровней, при которых становится сложно продолжать ATM-выпуски без ущерба для стабильности. На ETH пока хватает сил, но вопрос тоже открытый. Общий нарратив вокруг DAT, скорее всего, будет постепенно ослабевать, но структурный спрос всё ещё сохраняется, главное - в каких объёмах?