ST Parser

Forwarded from Gagarin Crypto (Alexandr)

Почему фьючерсы лучше OTC?

На внебиржевом рынке проводятся сделки, которые совершаются напрямую между двумя сторонами по своим правилам, без участия биржи. Например, хедж-фонд, который хочет получить доступ к акциям Apple с кредитным плечом, напрямую согласовывает с банком все условия: плечо, порядок расчётов и другие.

Звучит сложно? Так обычно и есть. Аннанай Капила из Tower Research рассказывает о потенциале фьючерсных рынков.

Международная ассоциация свопов и деривативов пыталась стандартизировать процесс, но стоимость и объём работы, необходимые для торговли свопами, делают это возможным только для крупнейших финансовых организаций.

Фьючерсы делают профессиональные стратегии доступными для всех, благодаря контрактам, которыми можно торговать на бирже. Помните 2008 год и мировой финансовый кризис? Когда обанкротился Lehman Brothers, пострадали не только их прямые партнёры. Это вызвало цепную реакцию, потому что все были связаны через двусторонние контракты: Банк A имел свопы с Lehman, Банк B имел свопы с Банком A, Банк C имел свопы с Банком B. Вся система оказалась одним карточным домиком.

С фьючерсами все торгуют не друг с другом, а с центральным контрагентом. Это работает через процесс, который называется новация: биржа становится посредником и гарантирует выполнение сделок. Когда кто-то не выполняет обязательства, кредитный риск распределяется между всеми трейдерами, а страховой фонд покрывает убытки, и система продолжает функционировать.

Централизованные контрагенты также позволяют зачесть сделки друг против друга. Например, если вы через него покупаете акции Apple у Банка A, а потом продаёте их Банку B, у вас не остаётся открытой позиции. В двусторонней торговле у вас было бы две сделки: одна длинная, одна короткая.
Обязательства сокращаются на 80–90%. Меньше обязательств — меньше капитала, значит ниже расходы. Как итог, для клиентов предоставляются лучшие цены.

Когда вы заключаете сделку по свопам с JPMorgan, это выглядит так:
— Вы: «Какова цена на 10-кратное кредитное плечо по Tesla?»
— JPMorgan: «3,2% ставка финансирования + 0,5% спред.»
— Вы: «Это конкурентные условия?»
— JPMorgan: «Доверьтесь нам, да»

Проверить можно только сходив к другому банку, к третьему и сравнив. В то же время, биржевые фьючерсы работают иначе: котировки прозрачны, стакан заявок можно проверить, и каждая сделка публична.

В OTC-контрактах есть ещё одна проблема: они индивидуальные. На первый взгляд звучит круто, но на деле это значит, что ни один контракт не идентичен другому, и торговать ими массово невозможно. Биржевые деривативы устроены наоборот: все контракты одинаковы, что делает их взаимозаменяемыми и удобными для торговли. Индивидуальность — хорошо, когда вы шьёте костюм. Но для торговли деривативами это баг, а не фича.

Большие торговые объёмы привлекают маркет-мейкеров. Это запускает «порочный круг»: чем больше ликвидности, тем выгоднее торговать, тем больше клиентов приходит. На бирже всё сосредоточено в одном месте, и это создаёт лучшие условия исполнения.

В OTC же ликвидность разрознена по тысячам отдельных сделок «клиент — банк». Каждый такой договор — это отдельный рынок. Сетевого эффекта нет, потому что сети как таковой нет.

OTC-деривативы создавались для «теневого» мира — закрытых двусторонних сделок и договорённостей за кулисами. Биржевая инфраструктура строилась для автоматического управления рисками, централизованного клиринга и концентрации ликвидности.

В результате эти рынки более ликвидные, прозрачные и эффективные, чем их внебиржевые аналоги. Для трейдеров это означает лучшее исполнение сделок, низкие издержки и сниженные риски.

Подписывайтесь на канал, ставьте лайк, заходите в чат👇

🧑‍🚀 Канал | Чат | Обменник

👎1🤡1

49 views12:00