ST Parser

Forwarded from Gagarin Crypto (Alexandr)

Почему фьючерсы — будущее?

Сегодняшние рынки имеют крайне интересное свойство: фьючерсы доминируют в сырьевых товарах и индексах, а опционы доступны лишь в некоторых акциях. Например, американские трейдеры вынуждены использовать опционы на отдельные акции для создания кредитного плеча. Они несут риски, которые большинству пользователей не нужны. К тому же, они их почти не понимают. Какая разница, что такое дельта или гамма, если можно нажать Buy с 100 плечом? Изучаем историю вместе с QFEX.

Фьючерсы стали доминирующими деривативами почти во всех классах активов. Объём торгов нефтяными фьючерсами примерно в 50 раз превышает реальный объём нефти, а деривативы на процентные ставки превосходят рынок облигаций в 4 раза с номиналом $579T. Валютные фьючерсы служат основой международной торговли и инвестиций.

Отсутствие фьючерсов на американские акции — по сути, историческая случайность. Когда в начале XX века развивались рынки фьючерсов, они концентрировались на сырье и агропромышленном комплексе. К тому моменту, когда в 1970-е появились финансовые фьючерсы, регулирование уже было достаточно агрессивным: акции попали под юрисдикцию SEC как ценные бумаги, а фьючерсы остались в ведении CFTC.

В результате двойного регулирования рынок деривативов на акции в США был вынужден развиваться в формате опционов, а возникший тогда пробел сохраняется и по сей день.

Доминирование опционов на американском рынке акций порождает значительные неэффективности, которые большинство трейдеров даже не осознают. Несмотря на то, что опционы необходимы в сложных стратегиях, львиная доля объёмов по опционам на акции связана с куда более простой мотивацией: трейдеры хотят получить кредитное плечо.

Возьмём среднего представителя ритейла в качестве примера. Он не реализует сложных стратегий и не ищет асимметрии. Его не волнуют дополнительные риски, связанные с опционами. Он просто хочет увеличить доходность при ограниченном капитале — ритейл фактически загнан в опционы и страдает от сложностей из-за исторический ошибки.

Опционы создают для маркет-мейкеров множество лишних задач, которых нет у фьючерсов: расчёты “греков”, оценка будущей волатильности, попытка поддерживать ликвидность. Ценообразование фьючерсов куда проще, и стратегии с ними можно полностью автоматизировать: имеются узкие спреды, требуется минимум ручной работы. Опционами же торгуют люди, и их труд стоит дороже — отсюда и высокие издержки. Неудивительно, ведь Фишер Блэк и Майрон Шоулз получили Нобелевскую премию по экономике за модель справедливой цены опциона, но чтобы понять ценообразование фьючерса, Нобель не нужен.

Криптовалютные рынки стали высшей точкой развития спекуляций и представили бессрочные фьючерсы. На рынке акций такие деривативы откроют трейдерам возможность использовать простое и эффективное кредитное плечо. Но на деле, преимущества выходят далеко за рамки простого плеча.

Институциональные инвесторы смогут хеджировать позиции гораздо эффективнее при помощи перпов, избегая затрат на регулярный роллинг месячных или квартальных фьючерсов. Единственное препятствие реализации бессрочных фьючерсов на фондовом рынке— регуляторы. По мере того, как рынки стремятся к большей эффективности, искусственное разделение между опционами и фьючерсами становится всё менее оправданным.

Бессрочные фьючерсы на акции дали бы рынкам то, что им нужнее всего: инструменты для выражения своих идей максимально просто и эффективно, без лишней сложности. Здесь могла быть реклама HIP-3, но Джефф не захотел ещё один рекламный пост.

Подписывайтесь на канал, ставьте лайк, заходите в чат👇

🧑‍🚀 Канал | Чат | Обменник

54 views12:04