🎬 #Кино на выходные для ленивых инвесторов 🎬

📽 На эту рекомендацию меня натолкнули события последних дней в Грузии, где прошли (и наверняка еще возобновятся) массовые протесты. Повод для недовольства оппозиции - внесенный в парламент закон о влиянии лоббистов с зарубежным финансированием. Пожалуй, лучший фильм, из которого можно узнать об этой индустрии и её подноготной - "Опасная игра Слоун" (2016).

🗽 Элизабет Слоун – топовый лоббист и акула американского политического бизнеса. Всё это - в том числе благодаря женскому обаянию. Используя психологические интриги и искусство манипуляции, она никогда не проигрывает. Но когда она сталкивается с самым опасным оружейным лобби, она понимает, что её лучших женских качеств будет недостаточно.

🌹 Планировал приурочить рекомендацию также и к Дню 8 марта, поскольку в фильме ярко раскрыто, как женщина может добиваться поставленных целей, и как сложно ей приходится конкурировать с брутальными и не всегда порядочными мужчинами. И, конечно, это один из моих любимых сюжетов: как соотносятся деньги и связанная с ними власть, со следованием своим целям и ценностям.

🍿 Приятного просмотра и хорошего выходного дня!

📅 Важные события на предстоящей неделе

13 марта
📌 Белуга (#BELU) - СД по вопросу о рекомендации дивидендов за 2022 г.
15 марта
📌 TCS Group (#TCSG) - финансовые результаты за 4кв 2022 г.
16 марта
📌 VK (#VKCO) - финансовые результаты за 4кв 2022 г.
📌 Распадская (#RASP) - финансовые результаты по МСФО за 2022 г.
📌 Полиметалл (#POLY) - финансовые результаты за 2П 2022 г.
📌 Совкомфлот (#FLOT) - совет директоров, в повестке есть вопрос по дивидендам за 2022 г.
🇷🇺 Ежегодный съезд РСПП с участием Путина.
17 марта
📌 X5 Group (FIVE) - финансовые результаты по МСФО за 4кв и весь 2022 г.

🇺🇸 Иностранные акции на этой неделе: завершение сезона отчётностей за 4кв. 2022
13 марта: Gitlab (#GTLB).
14 марта: Lennar (#LEN).
15 марта: Adobe (#ADBE).
16 марта: Fedex (#FDX), Dollar General (#DG).

👀 За чем следить на этой неделе

Геополитика. Новые поставки западных вооружений в Украину: системы ПВО Patriot, танки, вероятность предоставления боевых самолётов и т.д. Инициирование Россией заседания СБ ООН по теме русофобии - 14 марта. Массовые протесты в Грузии. Позиция Китая по украинскому кризису.
Санкции. Дисконт на нефть Urals, альтернативные направления поставок, "теневой" флот. Пересмотр потолка цен на российскую нефть в марте. Обсуждение Минфином США и ЕС санкций против экспорта алмазов из РФ. Блокирование импорта санкционных товаров в Россию через Турцию. Вторичные санкции на Китайские компании за сотрудничество с Минобороны РФ.
❗️ ЦБ РФ. Заседание Совета директоров Банка России по ключевой ставке - 17 марта 13:30мск (прогноз - 7.5%). Пресс-конф главы ЦБ - 15:00мск.
ФРС. Риторика членов ФРС в преддверии заседания по ставке 22 марта. Последствия краха банка Silicon Valley и меры ФРС по стабилизации банковского сектора: экстренное закрытое заседание - 13 марта в 19:30мск. ❗️ Потребинфляция CPI в США (февраль) - 14 марта 15:30мск. Проминфляция PPI в США (февраль), розничные продажи (февраль) - 15 марта 15:30мск.
ЕЦБ. Заседание европейского Центробанка по ставке - 16 марта 16:15мск. Речь главы ЕЦБ К.Лагард - 18:15мск. Потребинфляция CPI в еврозоне (февраль) - 17 марта 13:00мск.
Нефть. Ежемесячный отчет ОПЕК по рынку нефти - 14 марта 14:00мск. Влияние на цены ужесточение ДКП мировыми ЦБ. Дисконт российской нефти к сорту Brent.
Китай. Розничные продажи в КНР (февраль), промпроизводство (февраль) - 15 марта.

Всем продуктивной недели!

🤔 Симпсоны явно что-то знали...

⚡️ Прошлая неделя не задалась: калифорнийский Silicon Valley Bank (SVB), 16-й по размеру в США, объявил о банкротстве, первом по масштабу после кризиса 2008 года и втором в истории финансового рынка. За ним посыпались акции еще нескольких малых банков (small caps). К банкам этой категории (активы до $250 млрд) не применяется принцип "Too Big to Fail" - "Слишком крут для неудачи" (с), поэтому спасать его регуляторы не будут, а лишь помогут вкладчикам.

💲 SVB инвестировал в стартапы, для которых высокая ставка - смертельная опасность. Венчурное финансирование - это гремучая смесь жизни в долг и отсутствия прибыли, а часто и денежного потока. При низких ставках можно бесконечно перекредитовываться, но сейчас лавочка закрывается, выживают только сильнейшие. Но главный риск в том, что бизнес всех инвестбанков может быть поставлен под вопрос.

🤦‍♂️ Всё, тушим свет и погружаемся в новый глобальный кризис? По крайней мере внешне всё выглядит именно так. Да и что-то давно не было по-настоящему жестких мировых кризисов (пандемия не в счёт, это не цикличное явление). Но как всегда есть нюансы. Сравним с 2008 годом то, что происходит сейчас.

1️⃣ Банковский крупняк практически не задет кризисом, акции JPMorgan, Goldman Cachs, Citi и др. просели на 3-5%, но уже в пятницу стали выравниваться.
2️⃣ Финансовый сектор под ударом, но на рынке нет ипотечного пузыря и столь же диких диспропорций, как это было 15 лет назад.
3️⃣ С 2008 года появилось много новых деривативных инструментов, которые заранее сигнализируют о назревающих проблемах. Неожиданный коллапс сегодня маловероятен.
4️⃣ Накоплен опыт спасения банков, проведены регуляторные реформы.

🔎 Делать выводы пока рано. Сегодня Байден сделает заявление по ситуации, а ФРС в 19:30мск проведет закрытое экстренное заседание. Будем надеяться, что вырулят, иначе достанется на орехи всем, в т.ч. по касательной - и российской фонде, несмотря на её формальную изолированность.

🎬 Одно не даёт покоя - откуда герои сериала "Симпсоны" знали, что это произойдет?

❓Могут ли все брокеры попасть под санкции?

⚡️ Новая волна санкций прокатилась по российской финансовой системе. 24 февраля в 10-й пакет ЕС попали Тинькофф и Альфа. Мы помним, какая чехарда была у "беженцев" весной, когда были наложены первые санкции на банковских брокеров. У мелких компаний, в силу низкой базы, число новых счетов за год выросло в десятки раз, как в случае с "Инвестиционной палатой".

С какими проблемами сталкивается инвестор в санкционном брокере?
▪️ Заморозка торгов иностранными ценными бумагами, учитывающихся в западных депозитариях;
▪️ Блокирование операций с долларами/евро/фунтами и др.;
▪️ Невозможность получения дивидендов и купонов с ИЦБ;
▪️ Необходимость переносить портфели с ИЦБ к неподсанкционным брокерам;
▪️ Недоступность брокерских приложений в App Store и Google Play и др.

🇷🇺 Т.о. брокер, попавший в санкционные списки, может вести бизнес исключительно на внутреннем рынке, иметь дело только с отечественными и дружественными активами и валютами.

Что нужно иметь в виду, оценивая условия обслуживания в наше неспокойное время?
1️⃣ Важно понимать, что санкции накладываются не на брокеров, а на банки. Но распространяются они за редким исключением на всю группу. Вывод: банковские брокеры более уязвимы, из крупных игроков этой категории не под санкциями уже почти никого не осталось.
2️⃣ Также ситуация зависит от того, кто наложил санкции: для нас имеют значение в первую очередь SDN List США (самый жесткий вариант) и санкционные пакеты ЕС. Часть ограничений синхронизированы, как Сбер или ВТБ, часть нет - Тинькофф только под европейскими санкциями.

🧐 Из крупных брокеров, не попавших под санкции, можно отметить БКС Мир Инвестиций - частный брокер, не входящий в банковскую группу и не связанный напрямую с государством. Это существенно снижает риск того, что он попадет под санкции. В БКС можно при необходимости перевести заблокированные активы, доступны валютые инструменты. Если у кого-то еще нет там счета, то открыть можно здесь. Будем надеяться, что волна санкций закончится раньше того, как она накроет все банки и брокеры РФ.

🎁 Вероятность выигрыша выше у того, кто не играет

💰 Подтолкнули к посту сегодняшние заголовки о том, что слесарь из Н.Новгорода сорвал джек-пот на 1 млрд рублей (на руки 850 миллионов). А еще недавно я встретил комментарий от человека, который вложил деньги в российский фондовый рынок в конце 2021 года: "лучше бы я их потратил на лотереи...". Давайте разберем, насколько он близок к пониманию, что такое лотерея.

🎰 Поискал статистику: каковы шансы выиграть? Математически, шанс победить в лотерее, например, «7 из 49» - 1 к 86 миллионам. В 2022 г. билет стоил 100 Р, джек-пот = 170 млн рублей. Если играть бесконечно, чтобы выиграть джекпот, придется покупать билеты на сумму в 50 джекпотов. Больше миллиона выигрывает в среднем 1 из 500 тыс. билетов. Шанс выиграть хоть что-нибудь = 1 к 5 (21%), но при этом средняя сумма выигрыша мизерна - 86Р. Чем больше шанс выиграть, тем меньше приз. И для абсолютного большинства участников это убыточная история.

🤷‍♂️ Так за что же тогда платит игрок? Он получает удовольствие, испытывая свою удачу и надеясь на чудо, что сопровождается выделением эндорфина - гормона счастья. Также большинство людей хотели бы "много денег, и чтобы не работать". На этом основан успех азартных игр на рынке, в т.ч. онлайн-казино, букмекерских контор и т.п. Вложения в высокодоходные HYIP-проекты (High Yield Investment Program) - в общем случае отнесем туда же.

Причины купить билет у каждого свои:
🔸 личное или семейное хобби;
🔸 импульсивная разовая покупка, часто просто "по приколу" или в подарок;
🔸 банальная лудомания, иногда в запущенном виде.

🎓 Я думаю, к лотереям надо относиться спокойно - как к платному развлечению. Как и в инвестициях в рисковые инструменты, на такие цели стоит выделять лишь те деньги, которые не влияют на финансовое благополучие и которые не слишком жалко потерять.

​​🚀 Почему так резко вырос биткоин?

📈 Биткоин вчера превысил $26к и вышел на новый максимум с июня 2022 г. Пошли разговоры о том, что вкладчики на фоне банковского мини-кризиса в США понесли деньги на криптобиржи. Звучали пафосные версии о том, что фиатные банки себя окончательно дискредитировали, крипта - форева, а биткоин - защитный актив.

📊 На самом деле все прозаичнее. Вышла статистика по инфляции за февраль, она показала некоторое замедление роста цен. Поэтому для ФРС сложилось сразу две причины не жестить со ставкой 22 марта на очередном заседании:
✔️ Проблемы в банковском секторе возникли в первую очередь из-за политики повышения ставок. Значит, стоит притормозить, сделать паузу в ужесточении ДКП. Фьючерсы закладывают варианты снижения ставки уже до конца 2023 года, о чем еще несколько дней назад и речи не могло быть.
✔️ Позитивная статистика по инфляции даёт ФРС карт-бланш на смягчение политики.

💲 Для топовых криптовалют это означает приток более дешевой ликвидности. Биткоин проседал ниже $20к именно на ожиданиях ужесточения по ставке. Крипта не перестала быть высокорисковым активом и не стала в одночасье защитным.

🔎 Если смотреть глобально, у появления биткоина 14 лет назад не было цели полностью заместить фиатные деньги и банки. Это всего лишь один из инструментов со встроенным дефляционным механизмом, которому я отвожу отдельное и ограниченное по рискам место в портфеле.

💬 Вопросы по разовому сбору: проясним картину.

❓Что это за взнос?
- Windfall tax (налог на непредвиденную прибыль) - о нем 8 февраля сообщил вице-премьер Белоусов. Планируется собрать 300 млрд рублей с прироста прибыли в 2021 и 2022 гг. по сравнению с 2019 и 2020 гг. по ставке ок. 5%. Силуанов на съезде РСПП 16 марта сказал, что "Увеличение объёма будет приветствоваться".

❓Почему недостаточно обычных налогов?
- Песков: “...Необходимо понимать текущие реалии и потребности страны”. Белоусов: “Финансовые результаты прошлого года были очень хорошие у многих компаний”

❓ Сбор в итоге добровольный или принудительный?
- Изначально планировался как добровольный, но теперь Минфин говорит, что проведет его в формате налоговых платежей. Название “Добровольный” при этом сохранено.

❓ Когда будут собирать?
- В 4 квартале 2023 года, несмотря на то, что поправки в закон вступят в силу с 1 января 2024 г. Подробности по участникам, конкретные параметры - % от прибыли, суммы по компаниям и пр. обещали определить в начале апреля, когда поступят декларации по налогу на прибыль за прошлый год.

❓ Кого НЕ затронет сбор?
- Нефтегазовый, угольный сектор, МСП (малый и средний бизнес), компании с чистой доналоговой прибылью за 2021-2022 гг. до 1 млрд руб.

❓ За что нефтегазу и угольщикам такие привилегии?
- Добывающие компании платят НДПИ, нагрузка на них в 2023 году и без того вырастет. В т.ч из-за новой методики расчета налога, исходя из котировок Brent вместо Urals. Кроме того, Газпром уже заплатил 1.2 трлн доп. налога, так что показатели прибыли за 2022 под сомнением.

❓ Банки в списке?
- В Госдуме в феврале говорили, что банков не коснется, но после публикации прибыли Сбера за 2022 год, исключение сняли.

👀 Посмотрим, что скажут в апреле, но в целом принцип понятен. Кстати, то, что выплаты намечены на 4 квартал, уменьшает вероятность того, что сбор окажется многоразовым (хотя “никогда не говори никогда” тоже никто не отменял).

💼 Я бы не связывал напрямую попадание эмитента в список, с перспективами котировок акций. Так, Греф считает сбор безопасным для финансового положения Сбера. То же можно предположить, например, о секторе удобрений. Сложнее может быть менее капитализированным компаниям - ритейлерам, девелоперам и др. Но и здесь у всех ситуация разная.

✊ Прощай Первый и Второй, здравствуй Третий!

🇷🇺 Минфин вносит законопроект о введении с 1 января 2024 г. долгосрочного ИИС третьего типа. Цель - получить от физлиц ставшие дефицитом длинные деньги, и заодно частично заместить ими замороженную в 2014 г. накопительную часть пенсии.

⚖️ Можно будет держать до трех счетов одновременно (брокерский или ДУ), но нельзя параллельно иметь действующие ИИС типа А и Б. Открытые до 31.12.23 будут действовать до окончания срока.

Что мы еще предварительно знаем об ИИС-3?
✔️ Срок, необходимый для получения вычета, будет поэтапно доведен до 10 лет.
✔️ Планируется единый налоговый вычет 6% со всех долгосрочных инвестиций на сумму до 400 тыс. официального дохода и до 120 тыс. личных взносов.
✔️ При возникновении "особой жизненной ситуации" (лечение, смерть, страхование жизни и др.) можно полностью или частично снимать денежные средства без прекращения договора.
✔️ ЦБ установит перечень ценных бумаг, в т.ч. иностранных, которые не допускаются на ИИС-3. Очевидно, там не будет высокого риска и инструментов в недружественных валютах.

📅 О том, что реформа системы ИИС готовится и скоро произойдет, я писал несколько раз с 2021 года, когда о проекте долгосрочного ИИС впервые заговорили чиновники Минфина и ЦБ. Теперь он получает статус закона. Но еще есть время открыть себе или оформить на близких ИИС "старого" типа.

📈 🔥 Сбер рекомендовал рекордные дивиденды в размере 25 рублей на акцию, направил на выплаты 545 млрд рублей.

Дивидендная доходность 13%.

Закрытие реестра: 11 мая.

#SBER +8℅ в моменте

🏆 Кто больше всех вырос и упал в индексе Мосбиржи за неделю с 13 по 17 марта

👍 Лидеры роста в индексе Мосбиржи:
🔺 Сбер пр +11.1%
🔺 Сбер об +10,8%
🔺 Globaltrans +10.3%
🔺 Полиметалл +6.6%
🔺 Транснефть пр +5.2%

#SBER+#SBERP - набсовет Сбербанка рекомендовал рекордные дивиденды, которые оказались неожиданностью для рынка (дд = 13%). Чтобы выплатить 545 млрд рублей (25 р./акцию), Сбер использовал нераспределенную прибыль 2021 года, чего банк никогда раньше не делал. ГОСА - 21 апреля, верить в сюрпризы в стиле Газпрома не хочется.
#GLTR - не Сбером единым. Globaltrans 27 марта опубликует финансовые и операционные результаты, рынок ждёт сильных показателей и заявлений о перспективах переезда в Россию.
#POLY: вышел отчет со снижением EBITDA на 31% г/г, дивидендов в этом году не будет. Но ралли в золоте в начале недели успело вытолкнуть бумагу наверх.
#TRNFP: ТГ каналы форсили идею (пока ничем не подкрепленную) о том, что Транснефть может направить 100% прибыли на дивиденды.

👎 Аутсайдеры недели:
🔻 ММК -5.2%
🔻 МТС -4%
🔻 Русал -3.8%
🔻 Мосбиржа -3.4%
🔻 X5 Group -3.3%

#MAGN: глава ММК Рашников сообщил городу и миру, что дивидендов до конца года точно не будет.
#MTSS: у МТС-банка, попавшего под блокирующие санкции США, возникли сложности с валютными операциями. На этом фоне МТС увлекся приобретением сервисов и созданием собственного видеохостинга, что затратно, и может навредить возможностям платить дивиденды. В их отмену не верится, это не позволит сделать АФК Система, но на размере выплат может сказаться.
#RUAL отчитался о снижении скорр. чистой прибыли по МСФО на 53% г/г, во 2П - на 95.8%, хотя выручка подросла благодаря ценам на алюминий. Но это дело прошлое, сейчас Русал должен показать, как он перестроится в новых условиях, в т.ч. с учетом запретительной пошлины на поставки в США.
#MOEX: Мосбиржа переживает последствия разочарования от рекомендованных дивидендов, несмотря на рекордный рост чистой прибыли в 2022 году. Рынок закладывает риски того, что в пересмотр дивполитики в июне будет не в пользу инвесторов. В целом перспективы бизнеса выглядят относительно стабильными.
#FIVE: вышел неплохой отчет по МСФО с ростом выручки на 18% г/г - выше инфляции. Но рентабельность снизилась, что связано с расширением доли рынка за счет дискаунтеров. Продолжаю держать как лидера в секторе продуктового ритейла, с перспективой возвращения в будущем к выплате дивидендов.

📅 Подведем краткие итоги недели

🇷🇺 Российский рынок воспрял духом: Индекс Мосбиржи +2%, выше уровня 2300 впервые после гэпа 20 сентября 2022г. Все было против того, чтобы российский рынок рос: нефть резко дешевеет, в Америке и Европе недетские проблемы с банками, в Черном море уронили беспилотник и т.д. Сезон отчетностей за 2022 год даёт противоречивые результаты. Но Сбер своим решением по дивидендам удивил всех, вырос на 11% сам и вытащил индекс в плюс.

📉 Индекс РТС не вырос и остался ниже 1000 п. - рубль на глазах слабеет. Доллар к рублю выше 77, евро 82, юань выше 11. Причины - нефть упала c $82 до $72 за баррель Brent, а Минфин сократил продажи юаней из ФНБ в рамках бюджетного правила. Докупать валюту сейчас уже некомфортно, но на просадках продолжу: общий тренд по рублю - вниз.

🇺🇸 Американский рынок трясет, волатильность в акциях региональных банков 2-3 эшелона достигает 30-60 процентов за день. Но наибольший риск - вероятное банкротство глобального игрока - Credit Suisse, который теперь всецело зависит от помощи регуляторов. Повышение ставок не прошло даром, особенно для финансового сектора. Рынок с напряжением ждет заседания ФРС 22 марта. Высока вероятность, что будет взята пауза в ужесточении ДКП. Благодаря этому S&P500 вырос за неделю более чем на 2%.

🏆 Топ событий недели:
🔸 Набсовет Сбера рекомендовал рекордные дивиденды 25 р./акц, направив на выплаты в т.ч. прибыль 2021 года.
🔸 Чистая прибыль Русала во 2П 2022 снизилась на 96% г/г.
🔸 В банковском секторе США мини-кризис, акции некоторых банков теряли более 80% за день.
🔸 Credit Suisse получит от швейцарского центробанка $54 млрд, с целью спасения от банкротства.
🔸 Минфин и МИД РФ предложили отмену соглашений об избежании двойного налогообложения с недружественными странами.

Всем мирных и продуктивных выходных!

🎬 #кино для ленивых инвесторов 🎬

⚡️ Банкротство Silicon Valley Bank и угроза, нависшая над глобальным китом - Credit Suisse - привлекает общественное внимание и вызывает много вопросов. Обывателю, который узнал об этих событиях случайно в потоке новостей, сложно разобраться в причинах подобных проблем.

🎓 Для понимания азов, можно рекомендовать своим близким и детям старшего школьного возраста документальный фильм "Деньги. Как устроена финансовая система мира". Он простым языком описывает, как появились банки, и как они могут обанкротиться. Формат мультипликации делает рассказ более доступным.

💰 Также в фильме подробно раскрывается, как работает кредитная система, долговые бумаги, как "из ничего" делаются большие деньги.

Полезного просмотра!

📅 Важные события на предстоящей неделе

24 марта
📌 Фосагро (PHOR) - ГОСА, в повестке есть вопрос о дивидендах за 4 кв 2022, отсечка 31 марта.
📌 Россети Ленэнерго (LSNGP) - отчет и презентация по итогам 2022 год по МСФО.

🇺🇸 Иностранные акции: завершение сезона отчётностей за 4кв. 2022
20 марта: Foot Locker (FL), Pinduoduo (PDD).
21 марта: Nike (NKE), GameStop (GME).
22 марта: Chewy (CHWY), KB Home (KBH), Tencent (0700).
23 марта: Accenture (ACN), General Mills (GIS).
24 марта: Xiaomi (1810).

🔎 За чем следить на этой неделе
Геополитика. Визит Си Цзиньпин в Москву - 20-22 марта, затем - телефонные переговоры с Зеленским. Встреча глав стран ЕС - 23-24 марта. Реакция РФ и других стран на решение Гаагского суда о выдаче ордера арест В.Путина.
Санкции. Дисконт на российскую нефть. Возобновление торгов иностранными бумагами в Тинькофф после введения санкций.
ФРС. Риторика членов ФРС в преддверии заседания по ставке 22 марта. Внеплановое заседание ФРС по ситуации в банковском секторе - 20 марта 18:30. Плановое заседание FOMC - 22 марта 21:00мск, пресс-конф главы ФРС Пауэлла - 21:30мск
ЕЦБ. Речь председателя ЕЦБ К.Лагард - 20 марта 17:00мск, 21 марта 15:30мск, 22 марта 11:45мск.
Нефть. Влияние на нефтяные цены кризиса в банковском секторе США и Европы.
Китай. Базовая кредитная ставка Народного банка LPR - 20 марта 4:15мск.

Всем успешной недели!

​​🇷🇺 Государству нужно больше денег, и это хорошая новость

📈 Наш рынок, похоже, нащупал локальное дно и вторую сессию подряд довольно уверенно растёт. Драйвер все тот же - позитив от дивидендов Сбера, сам SBER перевалил за 200. Все гадают, кто еще последует его примеру?

🤦‍♂️ Сегодня с сюрпризом вышел тот, от кого точно не ждали: Костин заявил, что ждет рекордной прибыли ВТБ в 1кв. Предыдущий рекорд был в 3кв 2021 (87 млрд руб.). Акции с утра растут в моменте на 10%. Но здесь я бы не торопился с выводами: дивиденды от ВТБ все еще неочевидны, дисконт к Сберу будет сохраняться. Спекулятивно может сработать, особенно для инсайдеров. Ключевая проблема - дефицит капитала - никуда не делась, допэмиссия в этой ситуации может служить лишь костылём.

👉 Теперь мысль, которую я считаю важной. В этом году актуален относительно надёжный индикатор того, кто с большой вероятностью будет платить. Это госкомпании, от которых государство как акционер захочет получить как можно больше денег. В первую очередь те, которые генерируют кэш - сырьевые экспортеры и финансовый сектор. Растущий дефицит бюджета не оставляет Минфину выбора. На примере того же Сбера: государство получит ₽282.5 млрд, что больше чистой прибыли и сопоставимо с планируемым разовым сбором (Windfall tax) со всего российского бизнеса.

🤔 Пока это лишь гипотеза: решения могут меняться в зависимости от внешних факторов. Когда начинался 2022 год, мы мысленно уже посчитали в кармане дивиденды за 2021-й, которые в итоге не были выплачены. Два главных риска на 2023 год: геополитика, которая способна отправить рынок на новое дно, и обострившиеся проблемы в глобальной банковской системе - они могут привести к падению цен на российские экспортные товары.

И все же интересно: заплатит ли ВТБ с таких прибылей?

⚡️ Как на нас повлияют проблемы с банками в США и Европе?

🤨 Первое, что приходит на ум - "да никак". Мы уже знаем, что наша финансовая система выпилена из глобальной. Проблемы "у них" нас теперь напрямую по идее не должны касаться. Пример: вчера закончилась история одного из крупнейших глобальных банков - Credit Suisse, который благополучно существовал с 1856 года. В Америке кризис ликвидности в региональных банках, Белый дом и ФРС готовят экстренные меры. Российская фонда при этом радуется визиту товарища Си и выросла почти на 4%.

🔎 Но дальше начинаются нюансы. Если западным регуляторам не удастся вырулить из ситуации, волна банковских банкротств может пойти дальше. Это скажется на российских акциях и рубле через падение цен на сырьевые товары. Пример: в понедельник, в острой фазе кризиса, когда объявлено о поглощении Credit Suisse, нефть падала до $70 за баррель. Сегодня, когда сделка закрыта, а в США успокаивают рынок готовностью ввести госгарантии по депозитам, нефть отскочила выше $74. Как она поведет себя дальше - во многом зависит от завтрашнего решения ФРС по ставке.

📉 Если цены на сырье упадут надолго, это будет давить на прибыли экспортеров и на весь индекс Мосбиржи. Хорошо будет немногим, в их числе золотодобытчики - цены на золото на фоне хаоса растут, а рубль при дешевой нефти будет слабеть. Так что связь нашего рынка с глобальными процессами есть, и она по-прежнему многое определяет.

📊 Я склоняюсь к тому, что нестабильность с банками продлится какое-то время, но не перерастёт в обвальное падение на глобальных рынках, по типу 2008 года. Рецепт известен: напечатают еще денег, приостановят повышение ставок, выкупят на балансы центробанков проблемные активы. И тем самым отложат наступление полномасштабного кризиса на "потом".

⚔️ Инвестор vs трейдер: вечный спор

⚡️ События прошлого года у многих поколебали веру в долгосрочные инвестиции на фондовом рынке. Кто-то закрыл позиции, другие переключились на спекуляции, и далеко не все из них сумели компенсировать или даже сократить убытки.

🎓Откуда вообще пошло деление людей на трейдеров и инвесторов? Во многом это следствие различий их психотипов. Рассудительные и флегматичные инвесторы – противоположность азартным и импульсивным трейдерам. К сожалению для любителей быстро заработать 100500% прибыли, их метод часто имеет пагубные последствия для психики. Итогом такой торговли может стать тяжёлая депрессия и страх перед рынком. Трейдер, и в прошлом профессиональный психиатр Александр Элдер сравнивает поведение проигрывающего трейдера с алкоголизмом.

🤖 Есть еще одно обстоятельство. Классический биржевой трейдинг уходит в прошлое, рынками управляют суперкомпьютеры финансовых корпораций. Соревноваться с торговыми алгоритмами, даже имея на столе 8 мониторов, становится всё сложнее.

📊 Возьмем немного статистики. На американском фондовом рынке не более 20% внутридневных трейдеров хоть раз получали годовую прибыль и только 2% получали прибыль из года в год. С другой стороны, на срок 25 лет (с учётом ребалансировки портфеля) в прибыли были в среднем 97 инвесторов из 100. И это без учета дивидендов. В этом кроется еще одно преимущество долгосрочных вложений: положительный денежный поток, компенсирующий временные убытки от падения цен на активы.

🔮 Важнейшие события на рынке и в политике не поддаются прогнозу. Случайность, ломающую ожидания, Нассим Талеб называет «чёрными лебедями». Их невозможно предсказать, поэтому инвестор покупает рынок вместе со всеми лебедями, как есть. На это можно ответить словами Баффета, который в недавнем письме к акционерам признался, что большинство его сделок были неудачными. Но прибыль от нескольких крупных и очень долгосрочных, спустя годы, перекрыла убыток. Т.о. самая простая из возможных стратегий – «купил и держи» оказалась и самой устойчивой к испытаниям временем.

🦢 Черный лебедь может «убить» один или даже несколько актив, но он вряд ли похоронит всю экономику. Исключения (как 1917 г. в России) случаются, но они бывают, условно, раз в столетие. Конечно, нет гарантий, что подобные события не повторятся снова. Тот же Баффет на такой случай говорит, что долгосрочная инвестиция должна быть такой, что если рынок закроется на 5 лет, правильно выбранный актив не станет менее ценным.

👆Все сказанное выше не говорит о моем негативном отношение к трейдингу. Я сам хоть и редко, но использую среднесрочные спекулятивные сделки, если считаю их фундаментально обоснованными. Именно трейдеры наполняют рынок ликвидностью, обеспечивают ему необходимую динамику и сглаживают ценовые диспропорции, например, за счет арбитража. Есть трейдеры (в их числе мои знакомые), которые хорошо зарабатывают и с этого неплохо живут, однако их не много.

⛩ О чем договорились с Си?

✈️ Сегодня товарищ Си покидает Москву после трехдневного визита. Посмотрим на его итоги в разрезе экспортных поставок наших энергоресурсов.

Общие цифры:
▪️ К 2030 году поставки трубопроводного газа в КНР достигнут 98 млрд м3/год. Для сравнения, в Европу в 2021 году по трубе поставлено 173 млрд м3. Поставки СПГ по долгосрочному плану составят 100 млн тонн.
▪️ "Сила Сибири" к 2025 году должна выйти на проектную мощность 38 млрд м3 в год.
▪️ Поставки по Дальневосточному маршруту (отдельная труба) - 10 млрд м3 в год.
▪️ Итого, к 2025 году должны выйти на 1/3 от прежних поставок в Европу.
▪️ Согласованы "практически все параметры" по проекту "Сила Сибири - 2" через Монголию (проектная мощность до 50 млрд м3). Китай долго не давал окончательного согласия, на бумаге его нет и сейчас. Но теперь стороны, судя по тону заявлений, ближе к решению вопроса.

🔎 Бенефициары очевидны: Роснефть #ROSN, Новатэк #NVTK. По Газпрому все не так неоднозначно - его капекс сильно вырастет из-за новых затрат на строительство магистралей.

💲 С прибылью от продажи газа в Китай на самом деле все не так гладко. В 2022 г. средняя цена была в среднем в 5 раз ниже, чем при экспорте в Европу, где ценник в моменте "зашкаливал" до $3800 за 1 тыс. м3. Цена газа, поставляемого по «Силе Сибири», привязана к цене мазута и газойля с 9-месячным лагом. Кроме того, труба строилась за счет китайских инвестиций, часть из них возвращается через ценовую политику.

🛢 С нефтью ситуация лучше. Сорт ВСТО (ЕSPO), который идет с Дальнего Востока в Китай, продается на $23 за баррель дороже, чем Urals. В целом до 1/3 нефти, которая шла в Европу, теперь идёт в Китай, а с учетом более высокой цены это дает значительную часть выручки. Но одновременно это значит, что Китай, пользуясь сильной переговорной позицией монопольного покупателя, в любой момент может диктовать условия, например потребовать дополнительную скидку.

🇨🇳 Визит показал, что экономика России все больше привязывается к юаню. В.Путин обещал перейти на него и в торговле с другими странами - Азии, Африки и Лат. Америки. Все более очевидно, что юань для России - новый доллар, ок. $100 млрд в эквиваленте уже хранятся в юане, как раньше - в долларах и евро на Западе. Технически эти резервы тоже могут быть заблокированы. Другое дело, что политических причин для этого не просматривается, по крайней мере в обозримой перспективе.

👉 Вывод у меня такой. Для Китая итоги визита крайне выгодны. Поскольку у России возможности выбора и диверсификации поставок резко сузились, Поднебесная становится монополистом по многим товарным позициям. Наша финансовая система также становится зависимой от юаня, как раньше она зависела от доллара. Россия взамен получает возможность сбыта энергоресурсов и альтернативного импорта в условиях санкций. И с этой точки зрения выгода взаимна.

⚡️ Как банковский кризис помог рынкам

🔺 ФРС подняла ставку на 25 п.п. до диапазона 4,75-5%. Сюрприза нет, такую вероятность рынок оценивал в 85%. Но что будет дальше - большой вопрос.

📈 Всего за год ставка повышена с 0% до 5%, в последний раз она была такой в 2007 г., когда в США разгорался финансовый кризис, переросший в мировой. Но дальнейший рост ставки под вопросом. Еще 2 недели назад ожидалось повышение на 50 п., вплоть до 6-6.5%. Теперь рынок закладывает +0.25 п.п. в мае, затем возможна пауза. Правда, снижения в 2023 году ФРС пока не видит (поэтому S&P500 этой ночью и просел на 1.6%).

🛒 Дж. Пауэлл дает понять, что кризис-кризисом, - он пройдёт, а инфляцию давить все равно придётся. ФРС не прогнулась и продолжает повышение ставки, несмотря на потрясения в банковском секторе. Иначе получится как в 1970-е: тогда поспешность с понижением ставки привела к новому всплеску инфляции до 20% и длительной рецессии.

👉 С другой стороны, жестить со ставкой тоже опасно - можно спровоцировать новые банкротства. Пожар с SVB и First Republic Bank кое-как притушили, народ немного успокоили, пообещав, что "сбережения вкладчиков в безопасности". Поэтому Пауэлл стал выражаться аккуратнее и заменил слово "целесообразно" о дальнейшем повышении ставки на более мягкое "уместно".

🤨 Можно посочувствовать: у Пауэлла нет хороших вариантов. Он пытается проскочить между инфляцией и риском нового обвала банков. Из этих двух зол, инфляция и как следствие - повышение ставки - большее зло для рынка ценных бумаг и сырьевых товаров (а через сырьё прилетит и к нам).

🔎 На словах, в большой финансовый кризис Пауэлл не верит, считает проблемы банков временными. Но он явно не считает их безобидными. Поэтому риторику смягчил, повышение ставки приторможено. А для рынка акций это хорошая новость. Во всяком случае, фьючерс на S&P500, после ночного провала, уже в плюсе, а вся кривая доходностей госдолга ушла ниже ставки ФРС (указывает на её снижение).

На российском рынке для желающих инвестировать в золото появится новый инструмент. Золотодобывающая компания «Селигдар» планирует разместить золотые облигации, номинированные в .. граммах золота. Денежный эквивалент стоимости будет определяться на основе официального курса золота Банка России (который рассчитывает его исходя из стоимости золота на Лондонской бирже и курса рубля к доллару). Ориентир купонной доходности 5,5%.

Интересно посмотреть, как золотые облигации будут работать на практике. Но уже радует появление таких инструментов на российском рынке.

75 тонн инвестиционного золота в слитках купили россияне в 2022 году. На фоне роста интереса к традиционным защитным активам на рынок выходит новый инструмент — золотые облигации.

Как эксперты оценили их доходность и перспективность, что рассказали о нюансах таких вложений — стоимости хранения и обслуживания, транзакционных издержках и комиссионных сборах, — читайте в материале.

Новая экономика