⚡️Макроэкономика: Минфин уменьшит продажу валюты и золота до эквивалента 0,6 млрд руб. в день — нейтрально для рубля

• Министерство финансов объявило, что с 7 октября по 7 ноября в рамках бюджетного правила продаст валюту и золото на 13,9 млрд руб., ежедневные операции составят 0,6 млрд руб. против 1,4 млрд руб. месяцем ранее.

• Одновременно Банк России, с учетом собственных корректировок (зеркалирование операций с ФНБ), уменьшит продажи с 10,34 млрд руб. до 9,54 млрд руб. в день.

• Вместе с тем резко — с 80,4 млрд руб. в августе до 30,5 млрд руб. в сентябре — сократились топливные субсидии нефтяным компаниям, поскольку цены на бензин превысили установленный уровень. Общий объем выплат за 9М25 достиг 715,5 млрд руб.

Полная версия доступна подписчикам нашего аналитического портала.

@Sinara_finance

#Flash #Macro

Ежедневный обзор
Зарубежные рынки акций

Пока инвесторы в Америке сохраняют интерес к технологическим компаниям большой капитализации, пережидая паузу в публикации данных по экономике, рынки выросли вчера до очередных рекордов по индексам S&P 500 (+0,1%), Dow Jones (+0,2%) и Nasdaq (+0,4%). В структуре первого лучший результат показал сектор материалов (+1,2%), худший — энергоносителей (-1,0%).

Основной индекс биржи Гонконга, где участники предпочли зафиксировать прибыль, опустился на 0,5% при наибольших потерях в конгломератах (-1,2%) и прибавкой всего в 0,1% только в промышленности и коммунальных услугах.

Полная версия доступна подписчикам нашего аналитического портала.

@Sinara_finance

#US #China #Daily

🗓️На этой неделе было объявлено о ряде инициатив, повышающих налоговую нагрузку на технологический сектор с 2026 г. Мы считаем, они с высокой вероятностью будут приняты, что негативно повлияет на финансовые показатели и перспективы роста в секторе, но в значительной мере это уже нашло отражение в динамике цен акций.

♦️Ставку страховых взносов для годового дохода до 2,8 млн руб. в ИТ-организациях предлагается повысить с 7,6% до 15,0%.

♦️Это может означать дополнительный расход до 204 тыс. руб. в год на сотрудника, ранее подпадавшего под действие льготы, и снизитьEBITDA компаний сектора в 2026 г. на 1–10%, если учесть, что ФОТ — это фактически основная часть их расходов.

♦️Негативный эффект на наши целевые цены может составить, по предварительной оценке, 1–8%.

♦️Кроме того, предлагается отменить нулевую ставку НДС на продажи отечественного ПО. Эффект этой меры оценить сложнее, так как какую-то часть налога продавцы смогут переложить на покупателей, но сильнее пострадают компании с высокой долей ПО в выручке (Группа Астра, Группа Позитив, Диасофт).

♦️Наиболее устойчивы в этой ситуации бумаги Хедхантера и Яндекса, где с учетом фундаментальных факторов и снижения ключевой ставки сохраняется потенциал роста.

@Sinara_finance

#ChartOfTheWeek

Ежедневный обзор
Российский фондовый рынок

В пятницу индекс МосБиржи потерял 1,4%, а в выходные опускался даже до отметки 2565, где не был с декабря 2024 г. Фьючерс на индекс и вовсе протестировал уровень 2550 пунктов. Впрочем, субботняя просадка была полностью выкуплена в воскресенье. Столь масштабное снижение произошло в целом без явных триггеров, скорее на фоне преобладания пессимизма в отношении динамики ставки, международной ситуации и падения цен на нефть ниже $65 за баррель Brent. Среди аутсайдеров — бумаги ИТ-сектора, включая Группу Позитив (-4,7%) и ВК (-4,6%), в которых отыгрывалась запланированная отмена налоговых льгот. Упали и котировки Корпоративного центра ИКС 5 (-4,3%), откуда, по всей видимости, перекладывались в менее устойчивых ранее эмитентов на волне принудительного закрытия позиций. В лидеры вышли «префы» Сургутнефтегаза (+3,4%), поддерживаемые отскоком в курсе USD/RUB. Распродажа акций выглядит избыточной, учитывая накопленную за год рублевую инфляцию и тот факт, что ниже 2500 пунктов индекс торговался на опасениях «ключа» в 23–25% и на пике геополитической эскалации в декабре, а при сопоставимом курсе USD/RUB и ставке ЦБ РФ и вовсе достигал 3500 пунктов летом 2024 г. Ожидаем увидеть возврат к ~2700 пунктам на этой неделе по мере истощения навеса продавцов на столь низких уровнях.

В пятницу рынок ОФЗ продемонстрировал слабый рост, в результате которого доходности госбумаг уменьшились на 3–4 б. п. В частности, по 3 б. п. потеряли доходности двух- и десятилетних облигаций, снизившись до 14,67% и 15,19% соответственно. На этом фоне индекс RGBI поднялся на 0,04% до 114,38 п., а его доходность почти не изменилась и составила 14,95%. Котировки флоатеров продолжают понемногу снижаться, и индекс ОФЗ-ПК опустился на 0,06% до 98,35 п.

Макроэкономика – Минфин уменьшит продажу валюты и золота

Рынок золота – мировые центробанки в августе возобновили закупки золота

Рынок нефти – потолок добычи ОПЕК+ вырастет с ноября на 137 тбс

Компании e-commerce – Минфин предлагает ввести НДС на трансграничные онлайн-продажи

На повестке: Банк Санкт-Петербург — закрытие реестра под дивиденды; ГК Самолет — операционные результаты за 3К25

Полная версия доступна подписчикам нашего аналитического портала.

@Sinara_finance

#Daily

⚡️ГК Самолет: операционные результаты за 3К25 и 9М25 — продажи выше на 54% г/г в 3К25 и ниже на 10% г/г за 9М25 — нейтрально

• Продажи выросли в 3К25 на 54% г/г в стоимостном выражении до 77 млрд руб., по объему — на 52% г/г, до 354 800 кв. м.

• Средняя цена за квадратный метр увеличилась в 3К25 на 1% г/г до 213 300 руб.

• Доля ипотеки — 56% от общего объема и 60% по квартирам.

• В 9М25 реализовано 906 800 м2 (-11% г/г) на 197,8 млрд руб. (-10% г/г).

• За 9М25 средняя цена за квадратный метр выросла на 1% г/г до 215 400 руб.

Полная версия доступна подписчикам нашего аналитического портала

@Sinara_finance

#Flash #SMLT

Еженедельный обзор
Долговой рынок: недельная инфляция, Элемент Лизинг, ЭН+ ГИДРО, Селигдар

Рынок ОФЗ на прошлой неделе оставался под давлением, доходности госбумаг выросли вдоль всей кривой на 18–78 б. п. Максимальные изменения зафиксированы в коротких облигациях, в частности, доходности годовых и двухлетних увеличились на 78 б. п. и 61 б. п. до 14,6% и 14,67% соответственно. Длинные бумаги подросли в доходности не так сильно, но преодолели отметку в 15,0%. Так, доходность десятилетних ОФЗ поднялась на 45 б. п. до 15,19%. Индекс RGBI опустился на 1,21% до 114,38 п., а его доходность увеличилась на 36 б. п. до 14,95%. Динамика во флоатерах слабо отрицательная — индекс ОФЗ-ПК снизился на 0,28% до 98,35 п.

Минфин провел два аукциона, на которых привлек 235,8 млрд руб. при спросе в 306,2 млрд руб. Несмотря на не самую благоприятную конъюнктуру, ведомству не пришлось предоставлять инвесторам дополнительной премии к рынку. На первом аукционе предлагалась серия ОФЗ-ПД 26250 (июнь 2037 г.), объем ее размещения составил 215,2 млрд руб. при спросе в 273 млрд руб. Средневзвешенная доходность в 15,18% оказалась на уровне вторичного рынка. По итогам второго аукциона, где размещался выпуск ОФЗ-ПД 26224 (май 2029 г.), Минфин привлек 20,6 млрд руб. при спросе в 22,18 млрд руб. Ведомство предоставило минимальную премию к рынку, а средневзвешенная доходность составила 14,62%.

На наступившей неделе мы не ждем принципиальных изменений в динамике цен долговых бумаг. Скорее всего, они продолжат сползать вниз в отсутствие явных позитивных факторов. Некоторую поддержку рынку может оказать довольно заметный объем выплат в счет купонов и погашений — более 130 млрд руб. Из важных событий традиционно отметим аукционы ОФЗ и раскрытие данных по инфляции.

Полная версия доступна подписчикам нашего аналитического портала.

@Sinara_finance

#Bonds #Weekly

Ежедневный обзор
Российский фондовый рынок

Воскресный отскок ускорился в понедельник, что позволило индексу МосБиржи прибавить целых 2,3% в результате скупки акций, проданных на волне преувеличенного пессимизма, и на фоне ожиданий, связанных с очередными международными контактами президента В. Путина на этой неделе. Подъему способствовало и частичное восстановление котировок облигаций. В лидеры вышли акции обремененного долгами Мечела (+6,2%), а также застройщиков ПИК СЗ (+5,9%) и ГК Самолет (+4,9%). Сильнее всех просели бумаги БСПБ, подешевевшие на 3,4% на дивидендной отсечке. Называть разворотом текущую ситуацию на рынке пока преждевременно, но фундаментальная недооценка и сильное закрытие торгов понедельника увеличивают вероятность продолжения движения вверх к отметке 2700 пунктов.

Новая неделя на рынке госдолга началась нейтрально: изменения ОФЗ носили скорее символический характер. Так, доходность двухлетних облигаций снизилась на 2 б. п. до 14,65%, а доходность десятилетних подросла на те же 2 б. п. до 15,17%. Индекс RGBI увеличился на 0,17% до 114,57 п., а его доходность снизилась на 5 б. п. до 14,9%. Индекс ОФЗ-ПК по итогам вчерашней сессии показал околонулевую динамику и закрылся на уровне 98,36 п.

Софтлайн – дочерняя Фабрика ПО планирует IPO в этом году

Россети – ФАС внесла в правительство проект эталонного регулирования для электросетей

ГК Самолет – опубликованы операционные результаты за 3К25 и 9М25

ГМК Норильский никель – Минприроды предлагает удвоить плату за негативное воздействие на окружающую среду

ГК Самолет – построит еще 600 000 м2 коммерческой недвижимости

Полная версия доступна подписчикам нашего аналитического портала.

@Sinara_finance

#Daily

Ежедневный обзор
Зарубежные рынки акций

Индексы S&P 500 и Nasdaq выросли вчера на 0,4% и 0,7% соответственно, так как позитивные ожидания от сделки между AMD и OpenAI оказались весомее общей настороженности. Промышленный Dow Jones опустился всего на 0,1%. В секторальной структуре индекса широкого рынка в лидеры с прибавкой в 1,0% выбились технологии и коммунальные услуги, аутсайдером с такими же потерями стала недвижимость.

В Гонконге торги сегодня не проводились в связи с праздничным фестивалем середины осени. Вчерашнюю сессию индекс Hang Seng завершил понижением на 0,7% при лучшем результате в материалах (+1,5%) и худшем — в товарах длительного пользования (-1,8%).

До конца недели финансовые результаты еще успеют представить PepsiCo, Delta Air Lines и Levi Strauss. Федеральный резервный банк Нью-Йорка сегодня публикует данные опроса о потребительских ожиданиях за сентябрь, в среду Федеральный комитет по операциям на открытом рынке ФРС США обнародует протокол сентябрьского заседания, а в пятницу Мичиганский университет раскроет результаты опроса потребителей уже за октябрь.

Полная версия доступна подписчикам нашего аналитического портала.

@Sinara_finance

#US #China #Daily

Макроэкономика: бюджет на 2026–2028 гг. — дезинфляционный эффект в пользу снижения «ключа»

• Проект бюджета на 2026–2028 гг. основан на пересмотренных в сторону понижения макроэкономических прогнозах по росту ВВП и курсу USD/RUB, а также на консервативном прогнозе по ценам на нефть.

• Все это делает бюджет дезинфляционным.

• Дефицит в 2026 г. сокращается до 1,6% к ВВП, но риски превышения плановых расходов сохраняются.

• Зависимость от ОФЗ растет, при этом доходность долгосрочных облигаций в большей степени будет определяться предложением госдолга, а не динамикой ключевой ставки.

Полная версия доступна подписчикам нашего аналитического портала.

@Sinara_finance

#Macro

Ежедневный обзор
Российский фондовый рынок

Позитивный настрой участников торгов, хотя и при меньшем энтузиазме, сохранился во вторник — индекс МосБиржи (+0,6%) перевалил за 2660 пунктов уже на основной сессии. Вверх индикатор тянули акции Фикс Прайс (+7,6%), БСПБ (+3,2%) и ВК (+3,1%), а просели без явных на то причин бумаги НОВАТЭКа (-0,9%) и Газпрома (-0,4%). Рынок проявил высокую устойчивость к словам помощника главы государства Ю. Ушакова об отсутствии запланированных звонков между президентами РФ и США, что указывает на исчерпание потенциала давления со стороны продавцов. В целом считаем высокой вероятность постепенного восстановления рыночных котировок и сегодня, особенно если недельные данные по инфляции или геополитика не преподнесут негативных сюрпризов.

Во вторник на рынке госдолга сохранялась нейтральная динамика, и он завершил день без существенных изменений. Так, доходность двухлетних облигаций подросла на 6 б. п. до 14,71%, а десятилетних — снизилась на 2 б. п. до 15,16%. Индекс RGBI поднялся на 0,19% до 114,79 п., его доходность сократилась на 6 б. п. до 14,84%. Индекс ОФЗ-ПК показал минимальные изменения, снизившись на 0,03% до 98,39 п.

Макроэкономика – Минфин допускает размещение флоатеров в 2025 г.

Аэрофлот – к 2030 г. ожидается выбытие 339 самолетов авиакомпаний РФ

Рынок нефти – Минэнерго США повысило прогноз цены Brent в 4К25 и 1П26

Рынок стали – цены на лом в РФ выросли за месяц на 8%

Рынок никеля – прогнозы по профициту повышены Международной исследовательской группой по никелю

Каршеринг Руссия – рынок каршеринга в РФ вырос за 8М25 на 16% г/г

Полная версия доступна подписчикам нашего аналитического портала.

@Sinara_finance

#Daily

Рынок акций РФ: стратегия — с распродажей перестарались

• Рынок акций с середины сентября попал в ситуацию идеального шторма, где нарастающая геополитическая напряженность сопровождается коррекцией вниз на рынке рублевого долга и новыми налоговыми инициативами.

• Как следствие, индекс МосБиржи с локального пика упал на ~13%.

• Как показал наш анализ чувствительности, рост доходностей ОФЗ, повышение ставки НДС и дополнительные налоговые и социальные сборы с ИТ-сектора и банков уменьшают целевое значение IMOEX всего на 8%.

• Даже в таком случае полная доходность до конца 2026 г. превышает, по нашим расчетам, 40%.

• Между тем восстановление долгового рынка, чему будут способствовать смягчение ДКП и уменьшение структурного дефицита бюджета, во многом компенсирует этот негативный эффект.

Полная версия доступна подписчикам нашего аналитического портала.

@Sinara_finance

#Strategy

🏛Банки: умеренное влияние роста налогов

• Акции банковского сектора за последний месяц просели на 6–16%, что связано, помимо роста доходностей рублевого долга и в целом депрессивных настроений на российском фондовом рынке, с налоговыми новациями: отменой льготы по НДС на операции с банковскими картами и повышением страховых отчислений в ИТ-отрасли.

• Мы оцениваем негативное влияние этих изменений на прибыль банков в пределах 2–3% и видим риск сопоставимого снижения справедливых цен по акциям компаний сектора, где сейчас потенциал роста составляет от 45% до 87%.

• Исходя из структуры выручки, Сбербанк, на наш взгляд, наиболее уязвим, тогда как влияние на БСПБ представляется совсем незначительным.

Полная версия доступна подписчикам нашего аналитического портала.

@Sinara_finance

#SBER #BSPB #T #VTBR

Ежедневный обзор
Зарубежные рынки акций

Во вторник американские рынки завершили торги в минусе: инвесторы фиксировали прибыль после ралли в технологических компаниях на фоне сделки между AMD и OpenAI. S&P 500 опустился на 0,4%, Nasdaq — на 0,7%, а Dow Jones — на 0,2%. Более всех понесли потери товары длительного пользования (-1,8%), а интерес у покупателей в первую очередь вызвали потребительские товары (+0,9%).

Индекс Hang Seng опустился сегодня на 0,5% вслед за рынком США. Худшей динамикой отметились товары длительного пользования (-1,0%), лучшей — материалы (+1,7%).

Сегодня Федеральный комитет по операциям на открытом рынке ФРС США опубликует протокол своего сентябрьского заседания по денежно-кредитной политике, когда регулятор снизил диапазон ставок на четверть процентного пункта до 4,00–4,25%. Против этого решения был недавно назначенный управляющий ФРС С. Миран, который настаивал на уменьшении ставки на полпроцента. По данным CME Fed Watch, трейдеры уверены в еще одном снижении на четверть процентного пункта на заседании FOMC в конце октября.

Полная версия доступна подписчикам нашего аналитического портала.

@Sinara_finance

#US #China #Daily

Ежедневный обзор
Российский фондовый рынок

В среду индекс МосБиржи просел на 3,5%, вновь приблизившись в какой-то момент к 2550 пунктам. Триггером для самого мощного падения за год стали комментарии замглавы МИД РФ. На закрытие основной сессии в зеленой зоне не осталось ни одной бумаги. Сильнее всех подешевели акции ПИК СЗ (-9,8%) на новостях об обратном сплите акций и отмене дивидендной политики, хотя выплат от компании и так не было несколько лет. Вчерашняя просадка дает еще одну отличную возможность для захода в перепроданный на необоснованных страхах рынок, который торгуется с коэффициентом P/E 2026П ниже 3,8 и обладает более чем 50%-ным потенциалом роста до конца 2026 г. При этом потенциал его дальнейшего снижения выглядит ограниченным, учитывая минимумы 2022 г. (1700–1800), накопленную за последние годы инфляцию (50%+), а также случившееся и прогнозируемое снижение «ключа».

В среду после двух дней робких попыток роста котировки ОФЗ резко просели, в результате чего доходности гособлигаций прибавили 17–22 б. п. вдоль всей кривой. Так, доходность двухлетних увеличилась на 22 б. п. до 14,93%, а десятилетних — на 17 б. п. до 15,33%. На этом фоне индекс RGBI потерял 0,73% и завершил торговую сессию на уровне 113,95 п., а его доходность выросла на 20 б. п. до 15,04%. Последний раз индекс гособлигаций опускался ниже 114 п. в конце июня этого года. Индекс ОФЗ-ПК немного подрос, прибавив 0,02% и закрывшись на отметке 98,41 п.

Макроэкономика – валютная выручка экспортеров упала в сентябре на 21% м/м

Макроэкономика – недельная инфляция ускорилась на 0,23% н/н

ПИК СЗ – СД отменяет дивидендную политику

Сбербанк – финдиректор подтверждает цель по ROE в 2025 г. выше 22%

Рынок стали – ЕС принимает новые меры для защиты сталелитейной отрасли

На повестке: Сбербанк — отчетность за сентябрь по РСБУ

Полная версия доступна подписчикам нашего аналитического портала.

@Sinara_finance

#Daily

⚡️Сбербанк: итоги сентября по РСБУ – продолжение роста прибыли и ускорение кредитования — умеренно позитивно

• Чистая прибыль составила 150,3 млрд руб. при ROE в 23,8% (за 9М25 — 1 270 млрд руб. при ROE в 22,4%).

• Стоимость риска (без учета влияния курса рубля) увеличилась за месяц с 1,4% до 1,6% (1,5% за 9М25).

• Рост корпоративного кредитного портфеля продолжает ускоряться (+2,7% м/м).

• Подтверждены цели по рентабельности капитала на уровне выше 22% и намерение распределить 50% прибыли на дивиденды.

Полная версия доступна подписчикам нашего аналитического портала

@Sinara_finance

#Flash #SBER

💱Валютный и долговой рынки: прогноз на октябрь — курс USD/RUB ожидаем в диапазоне 82–84

• В прошлом месяце курс USD/RUB поднялся до средних 83, что мы связываем с усилением спроса на иностранную валюту в условиях ограниченного ее предложения.

• В октябре повышенная волатильность на валютном рынке сохранится, а наиболее вероятным движением считаем плавное ослабление рубля.

• Несмотря на далеко не выдающийся спрос на ОФЗ, Минфин идет по плану, однако способы выполнения программы заимствований по-прежнему вызывают вопросы.

• Мы полагаем, что до конца месяц рынок останется по большей части во власти негативных настроений и тучи вряд ли рассеются, пока бюджет находится в статусе проекта и пока не наступит ясность по «ключу» после заседания совета директоров Банка России.

Полная версия доступна подписчикам нашего аналитического портала.

@Sinara_finance

#Bonds #Macro

Ежедневный обзор
Зарубежные рынки акций

Американские рынки завершили вчерашние торги ростом: технологический сектор вновь стал драйвером, а протокол заседания ФРС укрепил веру инвесторов в предстоящее снижение ставок. S&P 500 и Nasdaq закрылись на исторических максимумах, прибавив 0,6% и 1,1% соответственно. Dow Jones при этом остался без изменений. Лучшую динамику, соответственно, показали технологии (+1,8%), а худшую — энергетика (-0,6%).

Сегодня в гонконгских акциях сохранялась волатильность. Расходы в материковом Китае в т. н. золотую неделю оказались ниже по сравнению с аналогичными периодами, что усиливает опасения по поводу спада потребления. Инвесторы ждут сигналов с заседания ЦК КПК (назначено на 20–23 октября), где будет представлен на рассмотрение пятилетний план социально-экономического развития. Индекс Hang Seng опустился на 0,3% c наибольшими потерями в здравоохранении (-4,9%) и максимальной прибавкой в материалах (+4,6%).

Сегодня финансовые результаты представят PepsiCo, Delta Air Lines и Levi Strauss.

Полная версия доступна подписчикам нашего аналитического портала.

@Sinara_finance

#US #China #Daily

Ежедневный обзор
Российский фондовый рынок

Американские горки на российском фондовом рынке продолжаются: скатившись вчера впервые в этом году к минимумам возле 2520 пунктов, индекс МосБиржи (+2,4%) взмыл затем вверх на волне принудительного закрытия маржинальных позиций и завершил торги выше 2630 пунктов, почти отыграв потери предыдущего торгового дня. Поводом для оптимизма стали довольно мягкие комментарии председателя ЦБ РФ относительно будущей динамики «ключа», а также слова помощника главы государства Ю. Ушакова, назвавшего заявления об исчерпании импульса после встречи в Анкоридже неверными. В лидеры вышли акции ГМК Норильский никель (+5,6%) на фоне ценового ралли в меди и платиноидах, а также ОК РУСАЛ (+4,4%) и, как следствие, ЭН+ ГРУП (+5,7%) благодаря удорожанию алюминия. Сильно хуже рынка торговались бумаги ПИК СЗ (-5,5%) после принятых в среду решений СД, а также Полюс (-1,2%) на откате в цене золота. Соотношение риска и потенциальной доходности на уровнях ниже 2600 пунктов смотрится, похоже, слишком заманчиво для открытия длинных позиций, поэтому после несколько затянувшейся распродажи и принудительного закрытия позиций с плечом логичной выглядела бы попытка подобраться под занавес рабочей недели поближе к 2700 пунктам.

Вчера рынок ОФЗ развернулся и начал расти, в результате чего доходности госбумаг потеряли до 13 б. п. Двух- и трехлетние облигации опустились в доходности на 3 б. п. и 6 б. п. до 14,90% и 14,95% соответственно. При этом длинные бумаги показали более заметное снижение, в частности десятилетние — на 13 б. п. до 15,20%. Индекс RGBI тем не менее уменьшился на 0,64% до 113,22 п., а его доходность составила 15,24%. Снижение показал и индекс ОФЗ-ПК, потеряв 0,04% и закрывшись на уровне 98,37 п.

Макроэкономика – дефицит бюджета за 9М25 сократился

Сбербанк – результаты за сентябрь и 9М25 по РСБУ

Рынок меди – цены на медь приближаются к $11 000 за тонну

Компании электроэнергетики – Минэнерго предлагает приоритизировать инвестиции

Макроэкономика – вербальные интервенции главы ЦБ в поддержку рынка госдолга

Мечел, Россети – электросетевые активы Мечела могут перейти Россетям

ПИК СЗ – МосБиржа предписала устранить несоответствие требованиям

Эталон Груп – планирует построить бизнес-центр под премиальным брендом Aurix


Полная версия доступна подписчикам нашего аналитического портала.

@Sinara_finance

#Daily