Новости поддержки малого и среднего бизнеса.

Помните я писал, что CEO Mail.Ru Борис Добродеев попросил Президента о субсидировании государством бизнеса доставки еды?

Добродеев предлагает государству субсидировать половину стоимости доставки для среднего и малого бизнеса, другую часть агрегатор компенсирует сам. Таким образом комиссия для ресторанов будет нулевой, а доставка для пользователей — бесплатной.

Если перевести на наши деньги, CEO Mail.ru предлагает разорить независимую доставку еды. Чтобы вы понимали, агрегаторы, такие как Яндекс.еда и Delivery Club берут с заведений комиссию 35% за доставку и оформление заказа, сейчас, на время карантина эта комиссия обнуляется, что дает колоссальное конкурентное преимущество агрегаторам, по сравнению с независимыми доставками.

Федор Овчинников, основатель Додо пицца, крупнейшей сети пиццерий в России пишет:

Наши конкуренты, например, Domino's и Papa Johns, работают с агрегаторами. Что произойдет, когда государство начнет субсидировать доставку агрегаторов? Papa Johns и Domino's будут доставлять "за счет государства", так как агрегаторы отменят комиссию для них, а Додо Пицца продолжит доставлять за счет собственной бизнес-модели. Это несправедливо. Работать с агрегаторам не является обязанностью ресторана.

Мне кажется, если это произойдет, будет нарушение антимонопольного законодательства.

Федор всё верно пишет, за счет бюджетных денег одни частные игроки получат субсидии и преимущество против своих конкурентов, других частных игроков. Разумеется, это прямое нарушение антимонопольного законодательства, только кого тут волнуют такие мелочи.

Люди проинвестировали миллиарды рублей, создали сеть пиццерий №1 в России, десятки пиццерий в других странах, в том числе развитых, одна из самых перспективных и быстрорастущих компаний мира. Ну создал и создал, чего бухтеть-то, госкапиталисты теперь это отожмут. Просто поверить не могу, какой это ужас и беззаконие.

Кстати, Додо — это крупный игрок на рынке, у них еще есть шансы выжить, если период субсидий будет коротким, а для любого мелкого игрока, варианта два, либо уходить под агрегатор, либо закрываться.

Некоторые мысли по рынку:

За основу возьмём американский. Широкий рынок S&P 500 сократил падение с минимумов на 50%. Кроме того, прошлая неделя была лучшая для S&P500 с 1974.

Bank of America ожидает провал EPS, прибыль на акцию, на 29%, до $115 в этом году и роста EPS на 35%, до $155 в следующем. На мой взгляд - это очень оптимистичный сценарий, но даже если применить к нему синтетические показатели, то при S&P500 на уровне 2800, как сейчас, eps $115 соответствует показателю P/E чуть меньше 25, при том, что среднеисторически он стоит 18. Акции сейчас уже стоят очень дорого. Как-то не очень верится, что восстановление начнется с таких высоких уровней.

Вчера читал интервью Кудрина, который ожидает банковский кризис в ближайшие 3-6 месяцев. Это логично, потому что из-за падения доходов населения, простоя бизнесов, резко ухудшится качество кредитных портфелей и будут дефолты. Вот почитайте эту замечательную историю, я вас уверяю, что таких случаев просто вагон, когда собственник платит ипотеку за счёт аренды и потеря арендодателя означает дефолт. Тоже считаю, что кризис плохих долгов неизбежен, но будет это не только в РФ, но и везде в мире.

Сейчас консенсус большинства на рынке, в том что кризис будет V-образным и дно мы уже увидели, но моё мнение, что мы вошли в медвежий рынок, на сколько он растянется это вопрос, потому что, повторюсь, реальных данных об ущербе мировой экономики нет, поэтому последствия ещё ни кто не понимает.

Кстати, мне тут за неделю в личку пришло много вопросов про курс рубля, нефть, акции, и ещё всякое. Думаю, что это многим будет интересно, поэтому отвечу сегодня на них скопом в одном посту, но коротко.

Ну что, к вопросам.

1. Больше всего вопросов как всегда про рубль. Можно ли покупать по текущим ценам? В принципе да, но есть значительная вероятность, что рубль продолжит укрепляться ниже 72, в район 70+-. Пока резкого негатива на мировых рынках нет, интервенции ЦБ, в рамках бюджетного правила поддерживают рубль. Ежедневно, ЦБ продает валюту примерно на 13 млрд рублей, это порядка 5% среднедневных оборотов в этом месяце. Дальнейшая динамика рубля будет зависеть от внешней конъюнктуры. Среднесрочно рубль продолжит падать, в ближайшие дни напишу более подробно, может даже завтра.

2. Зависит ли курс рубля от цен на нефть, почему нефть падает быстрее чем рубль? Разумеется зависит, но рынки сейчас ждут восстановления нефти, если посмотреть на контанго по дальним фьючерсам, например по осенним, то там цены на 15-20% выше текущих, ну и + бюджетное правило.

3. Стоит ли покупать недвижимость и/или брать ипотеку? В инвестиционных целях точно нет. Тоже хочу про это более подробно написать, но если коротко, то падения доходов населения, снижение спросов на ипотеку, которое уже началось, рост безработицы, грядущий банковский кризис. К осени на рынке недвижимости появится очень много хороших объектов, причем на рынке коммерческой недвижимости будет в разы веселее, чем на рынке жилой.

4. Стоит ли покупать акции? Все акции уже дорого стоят, если брали, что-то на отскок, то я бы уже думал о продаже. Я вот уже закрыл, то что брал на отскок.

5. Что с криптой, стоит ли покупать? В крипту я продолжаю верить, биткоин хорошо восстановился от минимумов марта, но крипта коррелирует с фондовыми рынками, когда начинается risk off, ее начинают лить еще сильнее, у крипты есть шансы стать защитным активом, когда активная фаза кризиса закончится и начнется восстановление, а пока будет волатильность.

6. Какие облигации стоит покупать? Тоже про это отдельный пост напишу, но суть в том, что с последними налоговыми новациями нужно смотреть там где купон меньше. Ну и сейчас лучше бонды чем акции, конечно.

Кстати, на мосбирже в марте растет объем торгов и приток новых физиков со вкладов, причем больше в акциях, чем в облигациях, сантимент вырисовывается, что надо, как на нефти, о чем я недавно писал.

МВФ опубликовал очень оптимистичный прогноз по динамике мирового ВВП резкое падение в этом году на 3.0% и V-образное восстановление на 5.8% в 2021г., т.е. мировой ВВП в 2021г будет на 2.6% выше чем в 2019г. Правда, на Россию этот оптимистичный сценарий не распространяется. Нас ждёт спад на 5.5% в этом году и рост на 3.5% в 2021г. Таким образом, российский ВВП в 2021г будет на 2.2% ниже уровня 2019г.

ВВП МИР 2020Г = -3%
ВВП МИР 2021Г = +5.8%

ВВП РФ 2020Г = -5.5%
ВВП РФ 2021Г = +3.5%

ВВП США 2020Г = -5.9%
ВВП США 2021Г = +4.7%

ВВП ЕС 2020Г = -7.5%
ВВП ЕС 2021Г = +4.7%

ВВП КНР 2020Г = +1.2%
ВВП КНР 2021Г = +9.2%

Вообще такие прогнозы базируются на двух допущениях, что карантинные меры скоро закончатся, буквально вот в мае уже всё и то, что ничего особо крупного не сломается в процессе, т.е. не будет значимых дефолтов и массовых банкротств малого и среднего бизнеса. А если что-нибудь пойдет не так🤔

Во фьючерсы на нефть марки Brent продолжают набиваться физики.

Цена падает, а количество покупателей только растет. Всю историю с нефтью можно отследить по ссылке.

Относительно начала истории, с 3 апреля, количество физиков почти удвоилось. Основные объемы в ближайшем майском контракте, который экспирируется 4 мая, ждать осталось недолго.

Эта история еще один урок для многих любителей инсайда и секретных источников с очень ценной информацией.

Около 40% всех новых заражённых за сутки в США — это Нью-Йорк. В западной Европе понижательный тренд как по вновь заражённым, так и по количеству умерших сохраняется. В Дании, Финляндии и Норвегии дела гораздо лучше, чем в Швеции. Австралия почти празднует победу. Количество вновь заражённых на один миллион населения в США скоро приблизится к значению, при котором Италия, Испания и Австрия ослабили карантин. Вчера ночью, на пресс-конференции в Белом Доме, Трамп сказал, что США прошли пик эпидемии коронавируса, поэтому в ближайшие недели-месяцы рынки будут жить новостями и ожиданиями выхода из карантина.

Стоит порассуждать о посткарантинных раскладах. При любой госпомощи, экономическая активность останется пониженной, и никто пока не знает, как с этим будет справляться экономика:

Пониженный спрос на большинство товаров не первой необходимости, безработица, сама собой, не рассосется, потому что после карантина часть бизнесов не откроется, но какая именно часть, никто сейчас не знает. В этих условиях многие люди и компании допустят дефолт по своим долгам. В 2008 на этой фазе (спустя полгода после начала рецессии) упал Lehman и было второе дно, а потом началось количественное смягчение, сейчас, скорее всего, этого не будет, потому что рынки уже превентивно заливают деньгами и пристально мониторят слабые звенья в системе.

На мой взгляд, основных риска два:

1. После снятия карантина начнется вторая волна эпидемии, а потом новый карантин и второе дно рынков. Сейчас это самый плохопрогнозируемый сценарий, потому что даже специалисты-эпидемиологи имеют на этот счет много мнений.

2. С коронавирусом все разрешится благополучно, перед выборами Трампа государство зальет проблемы деньгами, бонды будут под очень низкие % а инвесторы ринутся в акции и более низко рынки не упадут до наступления рисков инфляции уже после выборов. В конце этого года и в следующем экономика начнет набирать обороты, и здесь возникнет инфляционный риск. Будет трудно решиться сворачивать стимулирующие меры — все будут против, но если этого не сделать, то инфляция сильно вырастет и придется поднять % ставки и рынок акций США уйдет в мощный медвежий рынок.

Резюмируя. Все проблемы будущего сейчас вообще ни кого не волнуют, прямо сейчас бабло победит зло и на мой взгляд, крайне опасно шортить такой рынок, сейчас главный риск — вторая волна пандемии, но вероятность у этого 50/50, либо будет, либо нет. А вот инфляционные риски — от них никуда не деться, но рынок начнет их видеть не раньше чем через пол года.

Сегодня более подробно напишу про ситуацию в России.

Bloomberg пишет: Россия только сейчас начнёт ощущать удар от упавших нефтяных цен. Экспортная пошлина на нефть пересчитывается ежемесячно и зависит от средней цены барреля нефти сорта Urals. В следующем месяце бюджет получит менее $1 с каждого экспортированного барреля, так как пошлина упадёт сразу на 87% до уровней 2002 года. Падение нефтегазовых доходов бюджета болезненно для России, так как составляет 40% от совокупных доходов.

Чтобы оценить в какой ситуации мы находимся сейчас, можно сделать некоторые сравнения с прошлым годом. Согласно федеральному бюджету на 2019 год, среднегодовая цена на нефть составит $63,4 за баррель. Прогноз по среднегодовому курсу доллара был 65,1 руб. т.е. рублевая цена нефти для бездефицитного бюджета тогда была 4 127 рублей. На этот год, эти данные проецировать уже нет смысла, потому что бюджет пересчитывают, скорее всего он будет секвестрирован, плюс, кроме падения цены нефти, у нас еще и падение объемов, но некоторые грубые подсчеты сделать можно.

Сейчас нефть юралс стоит 16-18 долларов, по текущему курсу доллара 74,5 - это 1340 рублей за баррель нашей нефти. Даже если предположить, что в мае-июне цена на юралс поднимется выше 30 баксов, а среднегодовая будет пусть даже $35, то это 2600, плюс сокращение добычи на 2,5 баррелей в день в рамках новой сделки ОПЕК+++, еще надо учесть, что бюджет получит какие-то деньги из нашего кармана за счет демпфера, плюс минфин увеличит госдолг.

В итоге: ЦБ, в рамках бюджетного правила, продает ежедневно валютный эквивалент 13 млрд рублей, чтобы покрывать дефицит бюджета, но продолжаться это будет не долго, потому что при таком курсе резервы расходуются слишком быстро. Когда бюджет пересчитают, они определят параметры исходя из новой реальности, поэтому девальвация неизбежна, вопрос насколько. Какие-то конкретные цифры писать нет смысла, потому что нет параметров нового бюджета, но с вводными цифрами поиграться может каждый, на мой взгляд, при ценах на нефть в районе $35 и значительном сокращении экспорта (тоже пока точно не известно на сколько), удержать курс рубля к доллару ниже 90 не реально.

Только что завершилась пресс-конференция Набиулиной, где, по-сути было анонсировано снижение ставки на ближайшем заседании, как я и предполагал. Вопрос только в том на 0,25% или сразу на 0,5%. Судя по динамике ОФЗ могут и на 0,5%.

Количественное смягчение пока не рассматривают, говорит, что helicopter money как в США для РФ неактуален.

Национальное рейтинговое агентство пишет, что если не будут приняты дополнительные меры поддержки то наша экономика может потерять примерно 18% в течении года:

«Наша оценка позволяет говорить о потерях в 17,9 трлн рублей в годовом выражении. Потенциально невостребованными на рынке труда могут оказаться до 15,5 млн человек. Сокращение налогов, сборов и страховых взносов оценивается в 4,2 трлн рублей. Такой ущерб является неприемлемым для экономики страны, поэтому в НРА ожидают введения дополнительных мер для более быстрого выхода экономики из кризиса».

Максимальные потери прогнозируются у гостиниц и предприятий общественного питания (в 2020 году сокращение добавленной стоимости может составить до 83,9%), кроме того, потери ожидают всю сферу услуг (-77,5%), производство одежды и обуви (-52,7%), а также области культуры и спорта, организации досуга и развлечений (-46,1%).

Некоторым показалось, что МВФ излишне пессимистична относительно нас, но вот вам НРА.35

В четверг на совещании у Путина со строителями был озвучен ряд мер по поддержке отрасли.

Глава ГК ПИК Гордеев сказал, что по итогам апреля ждет падения продаж на 70%. Какие были приняты решения в связи с этим:

1. ДОМ. РФ выкупит у застройщиков квартир на 50 млрд руб. через госгарантии, эти квартиры будут продавать по специальным ипотечным программам.

2. Докапитализация Фонда защиты прав дольщиков на 30 млрд руб. с целью достройки долгостроев и недопущения появления новых.

3. Субсидирование ипотечной ставки до 6.5%, на суммы до 3 млн руб. в регионах и до 8 млн руб. в Москве и Санкт-Петербурге. По срокам программа до ноября и выделят на это смешные 6 млрд руб.

Почему эти меры смешные и мало на что глобально повлияют можно понять, прочитав мой прошлогодний пост. Рынок недвижимости — это производная от всей экономики, а не нечто в вакууме. Можно субсидировать ставку, можно даже выкупать первичку, это как-то поддержит цены, но в итоге на конечный спрос это будет влиять слабо.

Во-первых, вторичный рынок в разы больше новостроек, а на него никакая господдержка не распространяется, поэтому именно на вторичном рынке будет формироваться реальная цена. Во-вторых, когда ты точно знаешь, что будет расти безработица и падать доходы населения, то дорога у недвижимости одна — вниз. Вопрос в том, какие сегменты будут падать больше, а какие меньше.

1. Коммерческая недвижимость в Москве и СПб. На мой взгляд, больше всего пострадает именно она, из-за высокой закредитованности рынка, вот например O1 Properties допустила дефолт по еврооблигациям, этот сегмент самый рискованный и больше всего зависит от состояния экономики. Вот еще хороший пост про коммерческую недвижимость.

2. Жилая недвижимость в Москве и СПб. В этот кризис больше других пострадают крупные мегаполисы, не только в РФ, но и в мире. Регионы раньше выйдут из карантина и пострадают меньше, во многом потому, что там и так деловая активность была низкой. Из-за того, что последние десятилетия две крупнейшие агломерации стягивали в себя все человеческие и финансовые ресурсы страны, цены на недвижимость росли сильнее чем в регионах + скорее всего мы увидим отток населения в регионы, а мигрантов в свои страны.

3. В регионах тоже не стоит ждать ничего хорошего, потому что доходы населения упадут, а безработица совсем наоборот — вырастет, но репатриация населения, которая уже началась, может поддержать спрос.

Вообще то, что я писал почти год назад про недвижимость — потихоньку реализуется, но скорее всего, падение затянется на годы, поэтому перечитайте пост по ссылке еще раз, возможно, это поможет принять правильное решение. Сейчас, в ближайшие несколько месяцев многие люди захотят припарковать свои сбережения в недвижимость, и может быть повышенный спрос, как в конце 2014 года, но это конечно ошибка и дальше вниз.

Любопытное видео с очередной конференции TED, где Билл Гейтс рассказывает, что мир не готов к новой масштабной эпидемии.

Интересно, что этому видео уже более пяти лет, но т.к. Эбола была в Африке и развитые страны это ни как не коснулось, то и ни каких мер не было принято.

Но после коронавируса система глобального здравоохранения скорее всего появится и это будет одним из трендов десятилетия.