Тем временем, индекс RGBI обновил исторические максимумы.

Происходит то, о чем я писал еще в августе. Растет индекс госбондов, при умеренном снижении рубля. Инфляция снижается, минимум одно, а скорее всего и два снижения ставки ЦБ мы увидим в этом году + рынок закладывает продолжение этого тренда и на следующий год. За прошедший год рынок нашего госдолга показал самое впечатляющее ралли среди развивающихся стран, год назад доходности были в районе 10,5%, а сейчас 6,85% у десятилеток. Быстрее росла только Украина.

Я думаю, мы где-то в конце этого пути уже, 147-148 — это потолок индекса RGBI.

Госкапитализм плевать хотел на малый и средний бизнес, поэтому с 2021 года в России могут закрыться все крафтовые пивоварни.

По данным Всемирной Организации Здравоохранения, с 2003 года потребление алкоголя на душу населения в России упало на 43%, одни из главных пострадавших - это транснациональные пивные корпорации, которые пролоббировали новый регламент Евразийского экономического союза о безопасности алкогольной продукции, по которому крафтового пива быть не может.

За последнее десятилетие частное пивоварение в РФ сделало огромный скачок, в европейских рейтингах наши марки в TOPе, объективно лучше некоторых американских производителей. Крафтовое пивоварение - одна из немногих отраслей, которая выросла с абсолютного ноля, без госдотаций, в условиях жесточайшей конкуренции, собственно, главные конкуренты — это транснациональные пивовары. Сотнями предпринимателей за эти годы вложены миллиарды рублей инвестиций, медленно, но верно, они отвоевывают долю рынка у гигантов отрасли.

Владельцы крафтовых пивоварен - это преимущественно русские люди из регионов, представители малого и среднего бизнеса, которые, кроме непосредственно ведения бизнеса, внедряют правильную культуру питья, качественных натуральных напитков в умеренных количествах, в противовес поглощения литрами химического пойла, которое навязывает массовая культура проплаченная транснациональными пивными монстрами.

Рыночно они победить не смогли, поэтому пролоббировали закон. Вчера они пришли за хостелами, сегодня за крафтовым пивом, что будет завтра? Госкапитализм уничтожает всё живое.

Вчера Пауэл объявил о начале увеличения баланса ФРС, но сказал, что не надо считать это программой количественного смягчения. Скупать будут краткосрочные инструменты такие как T-Bills для того, чтобы не допустить кризиса ликвидности, который произошел в сентябре на рынке РЕПО. Параметров масштаба скупки не объявляли.

Теоретически это хорошая новость для евро, сырья и развивающихся рынков.

Немного ретроспективы. Ровно год назад, федрезерв говорил об ужесточении денежно-кредитной политики, продолжении цикла повышения ставок, сокращения баланса. В декабре 2018 ставку от повышения ставок отказались, но от сокращения баланса нет. В начале 2019 года ФРС объявили о завершении программы по сокращению своего баланса 1 октября. Потом в июле уже было принято решение о досрочном прекращении этой программы с 1 августа. Проходит еще два месяца и уже выясняется, что баланс надо опять наращивать, т.к. не хватает ликвидности в системе. На моей памяти такое переобувание в воздухе у ФРС впервые, хотя, я писал, что так и будет, будут и дальше снижать ставку и увеличивать баланс, чтобы не допустить рецессию во время выборов Трампа, по-хорошему, она как раз должна была бы быть в этом году.


Безответственная конечно политика, которая еще аукнется, невольно приходится с Хоппе соглашаться про горизонт планирования.

Расходы регионов на благоустройство в 2018 году: Москва - 257 млрд. руб. Все остальные регионы России вместе взятые - 205 млрд. руб.
Из 462 млрд руб. на благоустройство на Москву пришлось 55% всех расходов. На втором месте с огромным отрывом Московская область – 30 млрд., на третьем месте Санкт-Петербург с расходами всего 16 млрд. руб.

Ещё одна интересная строка расходов – на общественный транспорт. Совокупные расходы регионов - 560 млрд руб. На Москву пришлось 70% всех расходов по стране - 391 млрд., второе место Санкт Петербург – 57 млрд., на третьем месте Московская область - 8,1 млрд.

Москвацентризм в России приобретает всё более уродливые формы. «Жизнь возможна только в Московской агломерации» - новая национальная идея России.

Тут мой (на самом деле мой и плюма) пост с критикой Хоппе получил отклик.

Постараюсь обстоятельно ответить на все тейки:

Во-первых, я не считаю себя представителем мейнстрима. Мейнстрим сейчас — это госкапитализм, хотя сложно сказать, что автор понимает под мейнстримом. Давайте так, мы живем в 2019 году и очень глупо пытаться управлять современной экономикой ограничиваясь догмами тех или иных теоретиков, всё несколько сложнее.

Насчет логики и эмпирики. Любое сложное явление всегда можно объяснить логически, тот кто не может этого сделать, просто не понимает само явление, но тут есть проблема, логический спор всегда субъективен, я видел треды споров с марксистами на сотни страниц, поэтому логический спор может превратиться в софистику. Давайте я объясню логически почему любые монополии — это плохо и антимонопольное законодательство нужно и важнейшая задача государства обеспечивать конкуренцию.

Суть госмонополии и частной монополии одинакова, с помощью своего монопольного положения они хотят извлекать максимум прибыли по средствам не рыночной конкуренции. Условно говоря, если бы Роснефть была частной, там бы гораздо меньше воровали, потому что у предпринимателя есть стимул, чтобы не воровали, она была бы эффективнее, но для рынка в целом это было бы такое же зло. Наша экономика — это одна большая нефтяная компания с кучей непрофильных активов, где основное направление — это добыча и продажа сырья, и всё подчинено тому, что бы добывать и продавать сырье было выгодно, но при этом есть какая-то промышленность, магазины, банки и т.д. У основного нефтяного бизнеса есть себестоимость, поэтому вся денежно-кредитная, фискальная и бюджетная политика направлены на то, чтобы можно выгодно добывать нефть и брать с этого ренту для государства, остальное как получится. Когда цена на нефть падает, то нужно девальвировать валюту, чтобы снизить издержки, а что там будет с потребительским рынком или с теми, кто иностранное оборудование купили в кредит никого не волнует, люди будут меньше потреблять, а предприниматели, которые не экспортируют сырье либо закрываться, либо работать на грани выживания. То, что сейчас творят госмонополисты — это классика, тоже самое было в США до антитрестовых законов. В 1911 году американцы решили, что они не хотят быть придатком сырьевых и инфраструктурных монополий, которые дискриминировали конкурентов и шантажировали государство, разделили их и построили лучшую в мире экономику.

Опять же, логически я все это могу оспорить сам, потом еще привести контраргументы и так до бесконечности. История не знает сослагательного наклонения, но мы видим два пути, условно путь США и наш, где у руля нефтяники, которые через контроль основной отрасли удерживают и власть, ничего другого они делать не умеют и им очень выгоден статус кво, когда ничего более значимого на этой выжженой земле не может родиться, иначе они проиграют конкуренцию. Крупная монополия хоть частная хоть государственная в итоге сращивается, потому что есть взаимная зависимость.

Насчет монархии я уже написал, что если нет традиции, т.е. эта форма правления не легитимна в обществе, то в ней нет смысла, она буде саботироваться. Во-вторых, кроме горизонта планирования есть куча других факторов, монарх получает власть не в результате конкурентной борьбы, а по праву рождения. Современное общество намного более сложное, чем во времена абсолютных монархий и успешные государства не зависят от одного правителя, кем бы он ни был, даже если есть монарх он не контролирует все ветви власти, а является лишь одним из элементов системы сдержек и противовесов.

ОФЗ сегодня опять растут.

После появления комментария Эльвиры Набиуллиной о том, что тренды в инфляции позволяют быстрее смягчать денежно-кредитную политику.

Лучше всего растут длинные выпуски, например, выпуск Россия, 26221 с погашением в 2033 году прибавляет 0.6% и торгуется с доходностью 6.99%, что даже ниже ключевой ставки.

Следующее заседание состоится 25 октября, высока вероятность, что снизят сразу на 0,5%. Ну а у RGBI очередной исторический максимум, 147 пунктов.

Самая состоятельная в России семья Гуцериевых, родом из Ингушетии, с совокупным состоянием около $5,5 млрд.

Оказывается, эти милые люди должны различным банкам 1 трлн. рублей или $15 млрд., т.е. их совокупные долги в 3 раза больше стоимости их активов.

Один из крупнейших кредиторов семьи, госбанк "Траст" подсчитал, кому и сколько должны Гуцериевы:


«Сбербанк» - 325 млрд руб.
«Траст» - племянник Гуцериева должен 320 млрд руб.
«Сбербанк» - 64 млрд для модернизации Афипского НПЗ
Афипский НПЗ должен «Сбербанку» 170 млрд руб., но Гуцериев этот долг не признаёт.
«Русснефть» должна ВТБ 77 млрд руб.
Еще есть кредиты в других государственных и окологосударственных банках, например в Промсвязи, но там суммы значительно меньше.

Заметьте, что должны Гуцериевы государству, за долгие годы они сколотили состояние на скупке активов, обнале и рейдерстве при прямой поддержке госбанкиров. Частные банки никогда не дадут деньги людям, вот с таким уровнем компетентности, которые делаю подобные сделки, а государство всегда пожалуйста, при наличии нужных связей.

Несложно догадаться, что в случае объявления дефолта, по долгам Гуцериевых будут платить российские налогоплательщики.

Акции Яндекса падают прямо сейчас на 20%, во время торгов на Мосберже.

Кремль требует от чиновников поддержать закон против «Яндекса» - Сотрудники администрации президента — от ее замглавы Сергея Кириенко до руководителей профильных управлений — за последние месяцы не раз обращались к чиновникам правительства и различных министерств с просьбой поддержать законопроект Антона Горелкина.

Я про этот законопроект писал еще в июле, но все тогда говорили: - " да ладно, ну не могут же они". Еще как могут.

Interactive brokers совсем недавно вышли на мосбиржу, но предостерегают своих клиентов от инвестиций в РФ.

Тут такое норма, вкладывайте свои деньги в Российскую Федерацию, тут они надёжно защищены 👌

Рубрика, что посмотреть в субботу.

Вот интересное интервью банкира-чекиста Лебедева. Если не брать во внимание, всякие смешные вещи, типо у него сейчас нет связей в ФСБ(🙃) и что он будет точки на фудкортах открывать за 500к и победит Макдональдс, то очень любопытное видео.

Про то как воруют в банках.

https://youtu.be/DVDn1_QlAXk

​Рубрика "экономика для самых маленьких".

От создателей "стоит только опустить ставку и заживем".

Самое забавное, что автор этого канала, Хазби Будунов работает в банке и по идее не может не понимать, что ставка ЦБ лишь влияет на рыночные ставки, а не определяет их. Но своим подписчикам он затирает, про то, что стоит только обнулить ставку, то мы увидим ипотеку 2-3% Вы что не хотите как в Европе?

Давайте, объясним маленьким любителям ММТ как это работает, год назад у нас ставка ЦБ была 7,5%, а аукционы ОФЗ Минфин отменял (https://xn--r1a.website/rightatlant/542), потому что спроса не было по тем ставкам, на вторичном рынке ОФЗ торговались с доходностью под 10%. Т.е. желающих дать деньги правительству по таким ставкам не было, при том, что ставка ЦБ была значительно ниже рыночных. А что сейчас? Сейчас у нас ставка ЦБ 7%, а ОФЗ торгуются, ниже 7% даже длинные выпуски, а короткие так вообще по 6,4%.

Что было бы если ЦБ год назад не поднял ставку до 7,75%, а опустил? Отток капитала бы усилился, курс доллара вырос бы выше 80, что привело бы к росту инфляции. В тех условиях было бы так. На рыночные ставки влияет 3 главных фактора, ставка ЦБ, инфляция и риски и если ЦБ будет снижать ставку против двух остальных факторов, то будет отток капитала и инфляция. В этом месяце ЦБ снизит ставку, возможно сразу на 0,5% до 6,5% и рынок это воспримет хорошо, потому что рынок пересматривает риски санкций и инфляционные ожидания замедляются, поэтому нужно опускать ставку. Что будет, если ставку снизить, в 2 раза с текущих уровней? Будет отток капитала. Зачем кредитовать российскую экономику с уровнем ставок 3,5%-4%, когда можно, например кредитовать Индонезию, где ставка ЦБ 5,5% экономика растет на 5% в год, инфляция ниже, чем у нас, лучше работает право и нет риска международных санкций?

Ставка ЦБ работает, в том числе, как градусник, измеряющий температуру у больного, можно сделать так, что он будет всё время показывать 36,6, но, если у вас жар вам бы лучше знать, насколько всё плохо.

Чтобы были ставки по ипотеке как в Европе, нужно не только ставку ЦБ иметь 0, но и инфляцию на гране дефляции и низкие риски для ведения бизнеса. Возможно, Будунов считает это очень сложным для его подписчиков и лучше накормить их туфтой, может сам не понимает настолько простых вещей, но как-то так. Это была рубрика "экономика для самых маленьких".

​Давно использую индекс потребительского сектора московской биржи как опережающий индикатор курса рубля.

Логика очень простая, на потребительские настроения очень влияет курс рубля, когда он укрепляется, люди делают больше покупок, потому что это выгодно, т.к. растет покупательная способность рубля, когда курс снижается - больше сберегают, в том числе и в долларах. Рынок всегда пытается угадать то, что будет в будущем, поэтому если падают акции компаний потребительского сектора, это означает, что рынок закладывает в будущем ухудшение потребительского поведения. Вот поэтому это именно опережающий индикатор.

Нефть сейчас не работает, потому что есть бюджетное правило, которое сглаживает колебание рубля и пока нефть не ушла ниже $50 это на рубль не оказывает сильного давления, как было раньше, до введения бюджетного правила. А вот индекс компаний потребительского сектора очищен от таких манипуляций.

На картинке видно, как это работает, наверху индекс потребительского сектора московской биржи, снизу график доллар/рубль, сначала начинает падать потребительский сектор, через какое-то время рубль. В том числе и поэтому, я жду ослабления рубля в среднесрочной перспективе.

Самые первые посты на этом канале были про компанию "Магнит". Сегодня, когда анализировал индекс потребительского сектора мосбиржи как раз об этом вспомнил, почти два года прошло.

Вот хронология того, как государство последовательно разрушает акционерную стоимость компании:

Почему передача контроля госбанку - это очень плохая новость.

Магнит покупает фармдистрибьютера СИА груп у своего акционера по завышенной цене.

Магнит опубликовал самую слабую отчетность за свою историю.

Сейчас Магнит обновляет семилетние минимумы. Эффективные госменеджеры пришли и постепенно разоряют, некогда лучшую частную компанию в стране.

Скажите теневой экономике ДА!

По подсчетам РАНХиГС, доля тех, кто уверен в пользе для общества работы в тени, достигла максимума с 1990-х годов. За два года почти в полтора раза выросло число тех, кто приветствует оплату за работы или услуги «из рук в руки».

На теневом рынке труда в том или ином виде заняты около 25 млн россиян или почти треть трудоспособного населения страны. Часть из них вовсе обходятся без оформления отношений с работодателем, другие официально трудоустроены, но получают часть зарплаты «в конверте», третьи — подрабатывают на стороне, не ставя об этом в известность налоговые органы.

На фоне снижения доходов резко выросло число тех, кто приветствует оплату таких работ и услуг «из рук в руки», без официального оформления. В отчете РАНХиГС «тревожным симптомом» названо то, что за последние два года доля тех, кто позитивно относится к теневой оплате, выросла почти в полтора раза — с 50,8% в 2017 году до 72,9% в 2019 году.

«Исследование выявило тревожный симптом. Выросло число россиян, считающих, что неофициальная экономическая деятельность в целом приносит больше пользы для общества», — отмечает директор научно-исследовательского центра социально-политического мониторинга Института общественных наук РАНХиГС Андрей Покида.
________

О чем говорит это исследование? О том, что люди массово не доверяют государству и его институтам. На самом деле, для экономики это плохо, но это рациональное поведение граждан в текущей ситуации, которое я поддерживаю. Помните шутку про то, что, когда вы не платите налоги, где-то в Лондоне плачет ребенок чиновника, которому не хватает денег на кокаин? Всё больше людей воспринимают это серьезно и не видят зависимости между своими налогами и улучшениями жизни вокруг себя, сказочки про то, что твои налоги идут на оплату врачей, учителей, строительство дорог и инфраструктуры уже мало кого впечатляют. Большинство людей просто не устраивает как тратятся их налоги.

Фриланс, удаленка — это тренд во всем мире. Даже госкорпорации выводят сейчас своих сотрудников за штат на временные договоры. Криптовалютами пока пользуется не так много людей и компаний, но с дальнейшим закручиванием гаек и это будут осваивать.

​Продолжаем про отраслевые индексы мосбиржи
(https://xn--r1a.website/rightatlant/1285)

Сверху индекс металлургов, а внизу нефтегаз. Нефтегаз — это единственная отрасль, которая растет несмотря ни на что, в том числе и на падение нефти в 2014-2016 году в 2 раза.

Основные причины:

1) Много раз писал, что наша экономика устроена как нефтегазовая компания с некоторым количеством непрофильных активов, сколько и как будут зарабатывать непрофильные активы особой роли не играет, поэтому тут все выстроено так, чтобы зарабатывать на нефти.

2) При ухудшении конъюнктуры правительство делает всё, чтобы заработали нефтяники. Очень показательный пример — это конец прошлого года, заморозили цены на бензин перед резким падением нефти и вышло так, что внутренние цены в РФ оказались выше, чем те, по которым мы продаем бензин на экспорт. (https://xn--r1a.website/rightatlant/777) Внутренний рынок компенсировал падение прибыли от экспорта, мне кажется, в мире никто так не делает.

3) Самая экспортно-ориентированная отрасль — это нефтегаз, поэтому они получают максимум выгоды от того, что издержки в рублях, а выручка в долларах. Металлургия больше зависит от внутреннего рынка, последние годы РФ сокращает экспорт стали, а внутренний рынок не компенсирует эти объемы, потому что экономика стагнирует. Кстати, в индексе металлургов самый большой вес у Норильского Никеля, который практически всю продукцию экспортирует, если бы его не было, то график выглядел гораздо печальнее, некоторые сталевары уже год падают.

Но это всё не значит, что надо покупать нефтянку по текущим ценам. Главный долгосрочный риск для наших нефтяников в том, что:

а) доля нефти в мировом энергетическом балансе может снижаться
б) доля России на мировом рынке нефти может уменьшиться
в) возможно долгосрочное снижение цен на нефть

Сейчас мы продаем почти максимальное количество нефти за всю историю, больше было только в прошлом году. По цене на нефть, ключевой уровень $50 несмотря на то, что по бюджетному правилу цена отсечение около $41, инвестпрограммы и дивидендная политика корпораций завязана на $50, например ЛУКОЙЛ половину прибыли отдает акционерам пока нефть выше 50 баксов, а если ниже опустится, нужно будет капзатраты пересматривать, инвестиции сокращать и т.д. Поэтому такая стабильность пока цена жижи выше $50.

Минэкономразвития предлагает ввести "налог на воздух".

Проект закона, разработанный Минэкономразвития, предлагает установить общий максимально допустимый объем прямых выбросов парниковых газов для предприятий — 150 тыс. тонн СО2-эквивалента. В случае превышения установленной квоты организации с 2025 года будут обязаны выплачивать "углеродный сбор". Предприятия должны будут самостоятельно проводить инвентаризацию и предоставлять властям отчет о выбросах парниковых газов.

Казалось бы, благая идея и в рамках мировых трендов на экологичность, но в нашей реальности, всё не так очевидно. Смотрите, паровые котлы ТЭЦ работают на угле, мазуте или газе. Их сжигание = много co2. ТЭЦ работают на грани рентабельности, отопление не имеет рыночного ценообразования, а регулируется тарифами, т.е. повышение налогов просто включат в тариф и переложат на потребителя.

Т.е. если бы на рынке ЖКХ была конкуренция, рыночное ценообразование и тариф не зависел от издержек, то введение такого налога стимулировало бы предпринимателей использовать более экологичное топливо и оборудование, кто это делать не будет просто проиграет конкуренцию, но т.к. у нас госкапитализм, монополии, то эти экологические налоги ничего не изменят, а просто станут очередным побором с населения.

Сегодня, Набиулина в интервью CNBC сказала, что "Банк России видит возможность снижать ключевую ставку более решительно по сравнению с привычным умеренным темпом изменения ставки."

Это практически точно означает, что 25 октября ЦБ снизит ставку сразу на 0,5%, на этом фоне
ралли в ОФЗ продолжается, индекс rgbi на максимумах, доходности на длинном конце кривой 6,60-6-,80%, а на коротком уже 6-6,20%, при том, что ставка рефинансирования пока 7%.

Всё это в рамках наших ожиданий.

Многие спрашивают про Яндекс.

На прошлой неделе появилась информация, что правительство подготовило отзыв на законопроект о «значимых информационных ресурсах» и предложило увеличить долю иностранного участия до 50% минус одна акция. Авторы законопроекта, напомним, хотят ограничить до 20% долю иностранного владения значимыми для России интернет-компаниями.

Сегодня акции Яндекса прибавляют около 9%. Подписчики спрашивают, можно ли теперь покупать Яндекс? Разрешилась ли ситуация? Я в этом не уверен, всегда избегаю подобные нерыночные истории. Пока решений никаких не принято, поэтому может быть всё что угодно в нашей волшебной стране. Инсайда у меня нет, но точно известно, что у Яндекса появляются крупные конкуренты близкие к государству. Сбербанк и мейл.ру групп Усманова. Если раньше, Яндекс считался безальтернативным технологическим гигантом, то сейчас у него появились конкуренты с могущественным лобби. Думаю, что долгосрочно Яндекс будут зажимать.

Интересная история о том, как схлопнулся «пузырь» WeWork.

Два месяца назад коворкинг-гигант WeWork был самым ценным технологическим стартапом в США. Затем компания подала документы для регистрации IPO, изложив в проспекте эмиссии свою финансовую ситуацию и раскрыв все конфликты интересов своего магического и эксцентричного соучредителя Адама Ньюмана.

Оценка компании составляла 47 млрд. долл. Инвесторы, журналисты и аналитики, начали копать суть отчета и пошла волна негативных рекомендаций и комментариев.
Через 33 дня предложение об IPO было отклонено биржей.
Мечты Ньюмана рухнули, его выгнали с поста генерального директора, и встал вопрос о возможном банкротстве.

Почитайте, очень интересно. Очень похоже на историю биотехнологического стартапа Theranos Элизабет Холмс, только круче.

В Известиях вышла статья о том, что в 2021 году ЦБ снизит ставку до 5% и все мы будем наслаждаться ипотекой в 6%, ну а индекс RGBI при таком раскладе будет в районе 160 пунктов.

Как отличить топорную пропаганду от аналитики? Пропаганда обещает молочные реки и кисельные берега, а про риски упоминает либо в скользь, либо вообще ничего не говорит, как в этой статье.

Не нужно быть большим ученым из РЭУ имени Плеханова, чтобы давать подобные прогнозы, я и сам могу написать, что если:

а) инфляция будет снижаться

б) экономика стагнировать

в) в мире не случится кризиса

г) не начнется более острая фаза российско-украинского конфликта

д) к нам не прилетят санкции

е) мы не увидим значительного снижения цен на энергоносители, а значит ухудшение торгового баланса

ж) раньше не начнется кризис потребкредитования

То ставку будут снижать и дальше, но вам не кажется, что слишком много допущений для нашего неспокойного времени? Потому что, если что-то пойдет не так, карета превратится в тыкву. По идее, для тех, кто точно знает, что ставку снизят до 5% за 2 года, нужно прямо сейчас покупать ОФЗ на все плечи, стричь купон и наблюдать как растет тело купленных облигаций. Нисколько не сомневаюсь, что эксперты из РЭУ имени Плеханова так и сделали.

На картинке график притоков(оттоков) денег в фонды акций США и график индекса S&P-500.

Мы наблюдаем крайне редкую ситуацию. С начала 2018 года продолжается массовый отток средств, а индекс, тем не менее, у исторических максимумов. Объяснение простое, акции растут на байбэках, т.е. компании сами скупают свои акции. Так или иначе этот дисбаланс разрешится. Либо рынок начнет падать вслед за оттоком фондов, либо рынок начинает расти, что будет большим сюрпризом для тех, кто вышел в деньги и фонды захотят наверстать упущенное и начнут покупать акции наперегонки.

На самом деле, два равновероятных сценария.

"Наша страна участвует в инициативе по облегчению долгового бремени стран Африки. К настоящему времени общая сумма списания задолженности превышает 20 миллиардов долларов", - сказал Путин на пленарном заседании экономического форума "Россия-Африка" в Сочи.

Про инициативы облегчающие долговое бремя российских граждан не сообщалось.