Июльское обновление списка устойчивых ВДО-эмитентов Иволги Капитал
#вдо #риски #списокустойчивых
__________
В наш список устойчивых попадают ВДО-эмитенты, последним организатором или со-организатором выпусков которых явилась Иволга, а сами данные эмитенты оцениваются как платежеспособные.
__________
В июле список сократился до 17 компаний, за счет погашения последнего выпуска АО им. Т.Г. Шевченко.

Остается в неформальном статусе "под наблюдением" РДВ Технолоджи. Наблюдаем за динамикой арбитража. Из списка не выводим.

Под статус "под наблюдением" попали Л-Старт и Идель Нефтемаш, у Идели блокировка от ФНС с 24.07. Поскольку котировки обоих эмитентов уже серьезно обвалились, а шансы на снятие блокировки оцениваются выше шансов ее сохранения, пока они список не покидают. Могут, безусловно, покинуть в будущем, в зависимости от развития ситуации .

За пределами списка остается Урожай. Рейтинг CCC не позволяет переместить его выше.

👉 Чат Иволги в Telegram
👉 Наш канал в MAX
👉 Чат Иволги в MAX

@AndreyHohrin
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

Спасибо Роману!:
https://xn--r1a.website/+swiHogzBS1kyZWNi

ПКО СЗА – обзор последних отчетов
Эмитент базируется в Краснодарском крае и специализируется на взыскании задолженности на стадии Legal Collection с использованием современных технологий, включая ИИ. Начинали, как отдел взыскания МКК ГФК, с 2022 года работают, как отдельное юр.лицо. Соответственно, пока идет фаза бурного роста
 
Как закончился 2025 год: EBITDA и выручка выросли на 75-100% г/г. При этом чистая прибыль почти не изменилась. Сильно выросли расходы на взыскание, проценты по долговым обязательствам и управленческие расходы. Портфель цессий за год растет на 703 млн, а финансовый долг – на 710
 
При этом на фоне прибыльной деятельности компания показывает отток средств в результате операций на те же 710 млн, а с корректировкой на прирост портфеля – всего на 8 млн, но тоже отток. В начислении нераспределенная прибыль и собственный капитал растут, но по факту в компанию в значительной степени поступает просуженная дебиторка, а реальное взыскание сильно отстает от начисленной выручки. Накопленная дебиторка за год растет с 60 до 209 млн.
 
Основные финансовые результаты I кв 2026:
🟢 Портфель цессий: 1 203 млн. (🔼 +27% к 2025)
🟢 Выручка: 421 млн. (🔼 +180% к I п 2025)
🟢 EBITDA: 300 млн. (🚀 х5,6)
🟢 ROIC по EBITDA LTM: 🔼 28%
🟢 Чистая прибыль: 219 млн. (🚀 х11,3)
🟡 Чистый денежный поток от операций: -306 млн. (-214 млн. в I п 2025), денежный поток от операций с корректировкой на вложения в увеличение портфеля: -52 млн.
Остаток кэша на балансе: 🔼 39 млн.
🟡 Финансовый долг: 1 179 млн. (🔺 +36%), доля короткого долга – 🔽 0,6%

Бурный рост по начислению продолжается. Бизнес как будто идет хорошо. Чистая прибыль выросла более, чем на порядок. Однако денежный поток от операций по-прежнему отрицательный, включая скорректированные на рост портфеля сборы. Долг в абсолюте растет заметно активнее портфеля цессий
 
Причина все та же: рост дебиторки с 209 до 416 млн. Значительная часть дебиторки – это гос.пошлины. Частично уже просуженные (к возмещению), частично еще находящиеся в работе. Доля фактического взыскания после победы в судах по отчету непонятна. Очевидно, что собрать удастся не все. При этом резервов под неполные сборы дебиторки нет
 
И на этом фоне компания платит дивиденды. Да, сдержанные на фоне чистой прибыли. Но с отрицательного дережного потока и прибыли, начисленной дебиторкой, собираемость которой не ясна

Основные коэффициенты финансовой устойчивости:
Долг к капиталу (🔴>2):  🔽 х2,3
Чистый долг / EBITDA (🟢<2,5): 🔽 х2,4
ICR (🟢>3): 🔼 х2,4*
Коэффициент текущей ликвидности  (🟢>2): 47,6
Портфель / Чистый долг 🟡: 🔻 х1,06
Z-счет Альтмана (🟢>2,6):  9,43
* - из процентов к получению исключены начисленные проценты по портфелю цессий, т.к. их еще надо просудить и взыскать. Мы считаем, что их правильнее относить к начисленной выручке и дебиторке

Долговые метрики в целом скорее улучшаются и не выглядят тревожно. Однако надо помнить о главном риске, поднятом в первой части обзора – долг и проценты хорошо покрывает EBITDA по начислению, во многом состоящая из дебиторки. Реальный денежный поток в соответствующем размере в компанию пока не поступает.
 
Кредитный рейтинг:
☑️ BB- от НРА, подтвержден 18.11.25, стабильный

КРА отмечает все те же недостатки, которые мы видим в отчете сами. Вывод: бурно растущий бизнес с неплохим уже покрытием долга по начислению и хорошим возвратом на инвестированной капитал балансовой прибыли. Основная проблема в собираемости просуженной и начисленной выручки. Если бы мы видели статистику сборов и резервы по дебиторке, то все было бы максимально прозрачно

Для рейтинга BB- кредитное качество вполне. Даже повышения на регулярном пересмотре мы бы не исключали

#ОбзорВДО
@CorpBonds

#рейтинги #дайджест

📉 ДАЙДЖЕСТ ПО РЕЙТИНГОВЫМ ДЕЙСТВИЯМ В ВЫСОКОДОХОДНОМ СЕГМЕНТЕ, ПОРТФЕЛЕ PROBONDS ВДО И РОЗНИЧНЫХ ИНВЕСТИЦИОНЫХ ОБЛИГАЦИЙ ЗА ПРОШЕДШУЮ НЕДЕЛЮ

🟢АО СПМК
Эксперт РА подтвердил рейтинг кредитоспособности АО СПМК на уровне ruB+, прогноз по рейтингу стабильный

АО СПМК (Сергиево-Посадский мясокомбинат) — дочерняя компания ООО ТК Айсберг (99,9% капитала), специализирующаяся на производстве мясной продукции под брендом «Белорусские Рецепты» в пригороде Сергиева Посада. Группа производит рыбную и мясную продукцию, номенклатура включает более 300 наименований, мощность завода — около 20 тыс. тонн колбасных изделий в год. Логистика доставки в основном обеспечивается собственным брендированным транспортом; налажено сотрудничество более чем с 1 000 магазинами федеральных и региональных сетей.

Рейтинг обусловлен ограниченной оценкой бизнес-профиля компании, приемлемым уровнем долговой нагрузки, низкой оценкой ликвидности, приемлемым уровнем рентабельности, а также умеренно низким уровнем корпоративных рисков. Отношение долга, скорректированного на денежные средства, к EBITDA за 2025 год составило 1,6х (1,6х годом ранее), коэффициент покрытия процентных расходов EBITDA — 2,8х. Рейтинг присвоен по консолидированной отчётности МСФО ООО ТК Айсберг; оценка внешнего влияния — паритет с поддерживающей структурой, ОСК — ruB.

🟢ООО Сибирский комбинат хлебопродуктов
АКРА подтвердило кредитный рейтинг ООО Сибирский комбинат хлебопродуктов на уровне BB(RU), прогноз «Стабильный»

ООО Сибирский комбинат хлебопродуктов (ООО Сибирский КХП) — индустриальный комплекс, включающий мукомольный и комбикормовый заводы, завод по производству круп, элеватор, логистический центр и контейнерный терминал, а также собственную техническую базу обслуживания. Основной объём выручки формирует зернотрейдинг, в связи с чем для целей анализа агентство относит компанию к отрасли оптовой торговли.

По итогам 2025 года выручка составила 2,3 млрд руб., доля экспорта в выручке — 8%; продукция и зерно регулярно поставляются в Китай, Казахстан и Киргизию. Доли компании по категориям продукции составляют порядка 0,2–0,5% на российском рынке, при этом в Омской области и Сибирском регионе она является заметным игроком.

Рейтинг обусловлен средними оценками бизнеса и географической диверсификации при слабой рыночной позиции; агентство отмечает очень высокую рентабельность компании, умеренный уровень долговой нагрузки и сильную ликвидность. Сдерживающее влияние на рейтинг оказывают малый размер бизнеса, низкий уровень покрытия процентных платежей и слабая рентабельность по свободному денежному потоку (FCF). Отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей по итогам 2025 года составило 2,7х (2,8х в 2024-м), отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам — 2,0х.

🔴ООО Кронос
НКР снизило кредитный рейтинг ООО Кронос до уровня B.ru, прогноз по кредитному рейтингу изменён на негативный. Ранее у компании действовал рейтинг на уровне BB+.ru с прогнозом «рейтинг на пересмотре с возможностью понижения»

ООО Кронос оказывает услуги по поставке топлива и нефти, самосвалов и тягачей, импорту различных товаров, а также транспортно-экспедиторские услуги; компания работает преимущественно в Москве и Московской области. С 2021 года Кронос является ключевым операционным и стратегическим партнёром ПАО ЕвроТранс.

Снижение рейтинга обусловлено сохраняющейся концентрацией бизнеса на ключевом контрагенте (ПАО ЕвроТранс), кредитное качество и финансовое положение которого, по оценкам агентства, существенно ухудшились в первом полугодии 2026 года. Негативный прогноз отражает повышенную вероятность реализации операционных и финансовых рисков, связанных с положением ключевого контрагента, доля которого в выручке снизилась до 56% по итогам II квартала 2026 года. Давление на оценку бизнес-профиля оказывают слабые рыночные позиции и высокая концентрация покупателей и поставщиков; умеренно низкая оценка финансового профиля обусловлена низкими значениями показателей рентабельности и ликвидности при поддерживающем влиянии низкой долговой нагрузки и высокой оценки обслуживания долга. Дополнительно снижена оценка фактора «Менеджмент и бенефициары».

🟢ООО Металл Трейд
Эксперт РА впервые присвоил рейтинг кредитоспособности ООО Металл Трейд на уровне ruB, прогноз по рейтингу стабильный

ООО Металл Трейд специализируется на изготовлении оцинкованного профиля для гипсокартона, а также оцинкованного профлиста и профлиста с полимерным покрытием. Компания основана в 2012 г. в Липецке и является основной операционной компанией неформализованной группы, в которую также входят ООО Металл Трейд Логистик, ООО ТМ и ООО МТНТ. Продукция поставляется во все регионы РФ и экспортируется в Беларусь, Казахстан, Таджикистан, Киргизию, Узбекистан, Азербайджан и другие страны; доля компании на рынке оцинкованных профилей для гипсокартона в натуральном выражении составляет чуть более 10%.

Рейтинг обусловлен чувствительным бизнес-профилем компании, комфортной рентабельностью, повышенной долговой нагрузкой при низком процентном покрытии, низкой оценкой ликвидности и умеренно низким уровнем корпоративных рисков. Отношение долга, скорректированного на денежные средства, к EBITDA за 2025 год составило 3,1х (на уровне прошлого года), коэффициент покрытия процентных расходов EBITDA снизился до 1,2х против 1,6х годом ранее, рентабельность по EBITDA увеличилась до 14%.

🟢АО Полипласт
АКРА подтвердило кредитный рейтинг АО Полипласт на уровне A(RU), прогноз «Стабильный»

АО Полипласт — российская химическая компания, являющаяся абсолютным лидером на рынке пластифицирующих добавок в России и СНГ. В состав компании входят восемь заводов-производителей, четыре научно-технических центра и более тридцати точек продаж во всех крупных регионах страны. Компания занимает порядка 70% российского рынка пластифицирующих добавок и около 25% мирового производства нафталинсульфатов; продукция (свыше 250 наименований) экспортируется более чем в 80 стран, средняя доля экспорта в выручке за 2024–2026 годы превышает 20%.

Рейтинг обусловлен очень сильной рыночной позицией, сильной оценкой бизнеса и его крупным размером, адекватным уровнем корпоративного управления, высокой рентабельностью и сильной ликвидностью. Сдерживающее влияние на уровень рейтинга оказывают низкая оценка обслуживания долга и очень низкая оценка денежного потока. Средневзвешенное за 2023–2028 годы отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей оценивается в 4,0х, средневзвешенная рентабельность по FFO до чистых процентных платежей и налогов — в 25,9%.

⚪️ООО Центр-К
АКРА в связи с окончанием срока действия договора отозвало ранее присвоенный ООО Центр-К кредитный рейтинг на уровне BB-(RU), прогноз «Стабильный»

ООО Центр-К — нефинансовая компания, деятельность которой агентство относит к отрасли оптовой торговли.

⚪️ООО ПКО АйДи Коллект
Эксперт РА подтвердил рейтинг кредитоспособности ООО ПКО АйДи Коллект на уровне ruBBB-, прогноз по рейтингу стабильный. В рамках процесса была рассмотрена мотивированная апелляция рейтингуемого лица; рейтинговый комитет не нашёл оснований для изменения ранее принятого решения, уровень рейтинга и прогноз оставлены без изменения

ООО ПКО АйДи Коллект — профессиональная коллекторская организация, осуществляющая деятельность с 2017 года и входящая в финтех-группу «СВОЙ». По итогам 2025 года компания входит в число лидеров рынка по величине купленной за год задолженности и объёму инвестиций; рыночная доля по портфелю возросла с 11 до 16%, по объёму инвестиций — с 13 до 21%. Анализ проводился по отчётности МСФО за 2025 год.

Рейтинг обусловлен консервативной оценкой риск-профиля отрасли, умеренно высокими рыночными позициями, приемлемой ликвидностью, адекватной долговой нагрузкой при повышенной процентной нагрузке, высокой рентабельностью и низким уровнем корпоративных рисков. Показатель Чистый долг / Cash EBITDA вырос с 1,3 до 2х, что оценивается как приемлемый уровень; покрытие Cash EBITDA процентных платежей по долгу сократилось с 3,4 до 2,6х.

#доходности #вдо
Средние доходности облигаций в зависимости от рейтинга (бледные столбцы - доходности без сглаживания). И как они изменились за неделю.

👉 Чат Иволги в Telegram
👉 Наш канал в MAX
👉 Чат Иволги в MAX

@AndreyHohrin

#портфелиprobonds #акции #сделки
Если Индекс МосБиржи пробивает вверх 2 291п., увеличиваем вес корзины акций (формируется в соответствии с Индексом голубых фишек) в портфеле PRObonds Акции / Деньги с фактических примерно 62% до 63% от активов. Параллельно снизится позиция в рублях в РЕПО с ЦК.

👉 Чат Иволги в Telegram
👉 Наш канал в MAX
👉 Чат Иволги в MAX

@AndreyHohrin
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

#портфелиprobonds #сделки #cny #юань
Если валютная пара юань/рубль (с расчетами завтра) пробивает вверх 11,96, увеличиваем позицию в юанях в портфеле PRObonds ВДО до 2,5% от активов, в портфеле PRObonds Акции / Деньги до 5,5% от активов.

👉 Чат Иволги в Telegram
👉 Наш канал в MAX
👉 Чат Иволги в MAX

@AndreyHohrin
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

#взаимопиар
🚀 Angry Bonds — канал про высокодоходные облигации (ВДО) и другие экзотические формы инвестирования. А также макроэкономику, мировой кризис и иные интересные темы. Вставляем свои пять копеек поперёк мейнстрима вот уже 7 лет.