ЧТО СКАЗАЛ ПАУЭЛЛ
(по мотивам пресс-конференции после FOMC, цитаты – Reuters)
Об экономике
• ВАКЦИНАЦИЯ, БЮДЖЕТНАЯ ПОЛИТИКА ОКАЗЫВАЮТ СИЛЬНУЮ ПОДДЕРЖКУ ЭКОНОМИКЕ
• РАСХОДЫ ДОМОХОЗЯЙСТВ РАСТУТ ОСОБЕННО БЫСТРО
• СИТУАЦИЯ НА РЫНКЕ ТРУДА ПРОДОЛЖИЛА УЛУЧШАТЬСЯ
• ФАКТОРЫ ПАНДЕМИИ ОКАЗЫВАЮТ ДАВЛЕНИЕ НА РОСТ ЗАНЯТОСТИ, НО СОЙДУТ НА НЕТ В БЛИЖАЙШИЕ МЕСЯЦЫ
• СОВЕРШЕННО ЯСНО, ЧТО США НА ПУТИ К ОЧЕНЬ СИЛЬНОМУ РЫНКУ ТРУДА
• ПУТЬ К СИЛЬНОМУ РЫНКУ ТРУДА НЕ БУДЕТ ДОЛГИМ
Об инфляции
• ИНФЛЯЦИЯ ЗАМЕТНО УСКОРИЛАСЬ И ОСТАНЕТСЯ ПОВЫШЕННОЙ В БЛИЖАЙШИЕ МЕСЯЦЫ ПЕРЕД ТЕМ, КАК ЗАМЕДЛИТЬСЯ
• ИНФЛЯЦИЯ МОЖЕТ ОКАЗАТЬТСЯ БОЛЕЕ ВЫСОКОЙ И БОЛЕЕ УСТОЙЧИВОЙ, ЧЕМ ПРЕДПОЛАГАЛОСЬ
• НАША НОВАЯ СТРАТЕГИЯ ДЕЛАЕТ АКЦЕНТ НА ВАЖНОСТИ ХОРОШО ЗАЯКОРЕННЫХ ИНФЛЯЦИОННЫХ ОЖИДАНИЙ, ОНИ В ЦЕЛОМ СООТВЕТСТВУЮТ НАШЕЙ ЦЕЛИ
• МЫ УВЕРЕНЫ, ЧТО В СРЕДНЕСРОЧНОЙ ПЕРСПЕКТИВЕ ИНФЛЯЦИЯ ЗАМЕДЛИТСЯ
• ФРС ОЧЕНЬ ВНИМАТЕЛЬНО СЛЕДИТ ЗА ИНФЛЯЦИЕЙ
• ЕСЛИ ИНФЛЯЦИЯ СУЩЕСТВЕННО И УСТОЙЧИВО ВЫЙДЕТ ЗА ЦЕЛИ, ФРС ГОТОВА СКОРРЕКТИРОВАТЬ ПОЛИТИКУ
О скупке активов о повышении ставки
• СЕГОДНЯ МЫ ВПЕРВЫЕ УГЛУБИЛИСЬ В ОБСУЖДЕНИЕ СРОКОВ, ТЕМПОВ И СТРУКТУРЫ СВОРАЧИВАНИЯ СКУПКИ
• СРОКИ СВОРАЧИВАНИЯ СТИМУЛОВ ЗАВИСЯТ ОТ ПОСТУПАЮЩИХ ДАННЫХ
• ФРС ЗАРАНИЕ СООБЩИТ О ЛЮБЫХ ИЗМЕНЕНИЯХ
• МЫ ВСЕ ЕЩЕ ДАЛЕКИ ОТ ТОГО, ЧТОБЫ РАССМАТРИВАТЬ ПОВЫШЕНИЕ СТАВОК
• ПОКА НЕ ВРЕМЯ ДУМАТЬ О ПОВЫШЕНИИ СТАВОК, ФРС СМОТРИТ НА СКУПКУ АКТИВОВ
• В ИДЕАЛЕ ВЫ НЕ ПОВЫШАЕТЕ СТАВКУ ДО ТОГО, КАК СОКРАТИТЕ СКУПКУ АКТИВОВ
• ФРС НЕ ПРИНИМАЛА НИКАКИХ РЕШЕНИЙ О СРОКАХ
• РЯД ЧЛЕНОВ РУКОВОДСТВА ФРС ЗАДАЮТСЯ ВОПРОСАМИ О MBS И СКУПКЕ БОНДОВ
• UST И MBS ОДИНАКОВО ВЛИЯЮТ НА ФИНАНСОВЫЕ УСЛОВИЯ
• ИДЕЯ НАЧАТЬ СОКРАЩАТЬ СКУПКУ MBS РАНЬШЕ, ЧЕМ СКУПКУ UST, ПРАКТИЧЕСКИ НЕ ИМЕЕТ ПОДДЕРЖКИ
• Я ДУМАЮ, ЧТО МЫ СОКРАТИМ СКУПКУ UST И MBS ОДНОВРЕМЕННО
=========
Основной вывод (вполне ожидаемый) – ФРС сначала свернет QE и лишь потом перейдет к повышению ставки. Крайне оптимистичный взгляд на экономику и полное игнорирование рисков дельта-штамма говорит о том, что сворачивание QE начнется скорее раньше, чем позже. Ждём сигналов в августе из Джексон-Холла и уже конкретных заявлений после сентябрьского FOMC. Наиболее вероятные сроки начала сворачивания QE – январь 2022г. Но есть риски (небольшие), что это начнется раньше. Первое повышение ставки может произойти уже осенью 2022г.
(по мотивам пресс-конференции после FOMC, цитаты – Reuters)
Об экономике
• ВАКЦИНАЦИЯ, БЮДЖЕТНАЯ ПОЛИТИКА ОКАЗЫВАЮТ СИЛЬНУЮ ПОДДЕРЖКУ ЭКОНОМИКЕ
• РАСХОДЫ ДОМОХОЗЯЙСТВ РАСТУТ ОСОБЕННО БЫСТРО
• СИТУАЦИЯ НА РЫНКЕ ТРУДА ПРОДОЛЖИЛА УЛУЧШАТЬСЯ
• ФАКТОРЫ ПАНДЕМИИ ОКАЗЫВАЮТ ДАВЛЕНИЕ НА РОСТ ЗАНЯТОСТИ, НО СОЙДУТ НА НЕТ В БЛИЖАЙШИЕ МЕСЯЦЫ
• СОВЕРШЕННО ЯСНО, ЧТО США НА ПУТИ К ОЧЕНЬ СИЛЬНОМУ РЫНКУ ТРУДА
• ПУТЬ К СИЛЬНОМУ РЫНКУ ТРУДА НЕ БУДЕТ ДОЛГИМ
Об инфляции
• ИНФЛЯЦИЯ ЗАМЕТНО УСКОРИЛАСЬ И ОСТАНЕТСЯ ПОВЫШЕННОЙ В БЛИЖАЙШИЕ МЕСЯЦЫ ПЕРЕД ТЕМ, КАК ЗАМЕДЛИТЬСЯ
• ИНФЛЯЦИЯ МОЖЕТ ОКАЗАТЬТСЯ БОЛЕЕ ВЫСОКОЙ И БОЛЕЕ УСТОЙЧИВОЙ, ЧЕМ ПРЕДПОЛАГАЛОСЬ
• НАША НОВАЯ СТРАТЕГИЯ ДЕЛАЕТ АКЦЕНТ НА ВАЖНОСТИ ХОРОШО ЗАЯКОРЕННЫХ ИНФЛЯЦИОННЫХ ОЖИДАНИЙ, ОНИ В ЦЕЛОМ СООТВЕТСТВУЮТ НАШЕЙ ЦЕЛИ
• МЫ УВЕРЕНЫ, ЧТО В СРЕДНЕСРОЧНОЙ ПЕРСПЕКТИВЕ ИНФЛЯЦИЯ ЗАМЕДЛИТСЯ
• ФРС ОЧЕНЬ ВНИМАТЕЛЬНО СЛЕДИТ ЗА ИНФЛЯЦИЕЙ
• ЕСЛИ ИНФЛЯЦИЯ СУЩЕСТВЕННО И УСТОЙЧИВО ВЫЙДЕТ ЗА ЦЕЛИ, ФРС ГОТОВА СКОРРЕКТИРОВАТЬ ПОЛИТИКУ
О скупке активов о повышении ставки
• СЕГОДНЯ МЫ ВПЕРВЫЕ УГЛУБИЛИСЬ В ОБСУЖДЕНИЕ СРОКОВ, ТЕМПОВ И СТРУКТУРЫ СВОРАЧИВАНИЯ СКУПКИ
• СРОКИ СВОРАЧИВАНИЯ СТИМУЛОВ ЗАВИСЯТ ОТ ПОСТУПАЮЩИХ ДАННЫХ
• ФРС ЗАРАНИЕ СООБЩИТ О ЛЮБЫХ ИЗМЕНЕНИЯХ
• МЫ ВСЕ ЕЩЕ ДАЛЕКИ ОТ ТОГО, ЧТОБЫ РАССМАТРИВАТЬ ПОВЫШЕНИЕ СТАВОК
• ПОКА НЕ ВРЕМЯ ДУМАТЬ О ПОВЫШЕНИИ СТАВОК, ФРС СМОТРИТ НА СКУПКУ АКТИВОВ
• В ИДЕАЛЕ ВЫ НЕ ПОВЫШАЕТЕ СТАВКУ ДО ТОГО, КАК СОКРАТИТЕ СКУПКУ АКТИВОВ
• ФРС НЕ ПРИНИМАЛА НИКАКИХ РЕШЕНИЙ О СРОКАХ
• РЯД ЧЛЕНОВ РУКОВОДСТВА ФРС ЗАДАЮТСЯ ВОПРОСАМИ О MBS И СКУПКЕ БОНДОВ
• UST И MBS ОДИНАКОВО ВЛИЯЮТ НА ФИНАНСОВЫЕ УСЛОВИЯ
• ИДЕЯ НАЧАТЬ СОКРАЩАТЬ СКУПКУ MBS РАНЬШЕ, ЧЕМ СКУПКУ UST, ПРАКТИЧЕСКИ НЕ ИМЕЕТ ПОДДЕРЖКИ
• Я ДУМАЮ, ЧТО МЫ СОКРАТИМ СКУПКУ UST И MBS ОДНОВРЕМЕННО
=========
Основной вывод (вполне ожидаемый) – ФРС сначала свернет QE и лишь потом перейдет к повышению ставки. Крайне оптимистичный взгляд на экономику и полное игнорирование рисков дельта-штамма говорит о том, что сворачивание QE начнется скорее раньше, чем позже. Ждём сигналов в августе из Джексон-Холла и уже конкретных заявлений после сентябрьского FOMC. Наиболее вероятные сроки начала сворачивания QE – январь 2022г. Но есть риски (небольшие), что это начнется раньше. Первое повышение ставки может произойти уже осенью 2022г.
НАСТРОЕНИЯ НА ГЛОБАЛЬНЫХ РЫНКАХ В ИЮЛЕ НЕМНОГО УХУДШИЛИСЬ
Индекс MMI MSI завершил неделю умеренным ростом, сигнализируя о небольшом росте рисков на глобальных финансовых рынках. Сдержанный рост рисков зафиксирован и по итогам завершившегося месяца. Главным фактором ухудшения настроений является, на наш взгляд, ситуация вокруг Китая https://xn--r1a.website/mmi_msi/274, которая ещё может получить продолжение (индекс Shanghai Composite в пятницу вновь снижался после отскока в четверг).
Уже в ближайшие месяц-полтора ФРС должна дать рынку четкие ориентиры в отношении сворачивания QE. Последний месяц складывалось ощущение, что рынки не очень озабочены грядущим ужесточением. Возможно, в августе настроения изменятся.
Рынок США в пятницу:
S&P500: -0.54%, Nasdaq: -0.71%, UST10 – 1.225%
Биткойн в моменте – 41150
Вероятность повышения ставки в июле 2022 – 18% (23% неделей ранее), к концу 2022г – 59% (55.5% неделей ранее)
Почему ФРС необходимо начинать сворачивать стимулы, читайте далее.
Индекс MMI MSI завершил неделю умеренным ростом, сигнализируя о небольшом росте рисков на глобальных финансовых рынках. Сдержанный рост рисков зафиксирован и по итогам завершившегося месяца. Главным фактором ухудшения настроений является, на наш взгляд, ситуация вокруг Китая https://xn--r1a.website/mmi_msi/274, которая ещё может получить продолжение (индекс Shanghai Composite в пятницу вновь снижался после отскока в четверг).
Уже в ближайшие месяц-полтора ФРС должна дать рынку четкие ориентиры в отношении сворачивания QE. Последний месяц складывалось ощущение, что рынки не очень озабочены грядущим ужесточением. Возможно, в августе настроения изменятся.
Рынок США в пятницу:
S&P500: -0.54%, Nasdaq: -0.71%, UST10 – 1.225%
Биткойн в моменте – 41150
Вероятность повышения ставки в июле 2022 – 18% (23% неделей ранее), к концу 2022г – 59% (55.5% неделей ранее)
Почему ФРС необходимо начинать сворачивать стимулы, читайте далее.
ЭКОНОМИКА США ВЕРНУЛАСЬ НА ДОПАНДЕМИЙНЫЙ УРОВЕНЬ
На графике – сезонно-сглаженный индекса ВВП США в постоянных ценах. Оценка за 2-й кв была опубликована в четверг, и хотя она оказалась слабее ожиданий, но она зафиксировала очень важный факт – ВВП США ВЕРНУЛСЯ НА ДОКРИЗИСНЫЙ УРОВЕНЬ.
Красная линия на графике – условный тренд или траектория потенциального роста, по которому экономика США двигалась до кризиса. После пандемии потенциал мог немного снизиться. Разрыв между последней точкой ВВП и траекторией потенциального роста – это то, что экономисты называют output gap или разрыв выпуска. Отрицательный разрыв создает дезинфляционное давление в экономике, положительный разрыв - инфляционное.
Уже в 3-м кв этот разрыв будет закрыт. Нахождение на траектории потенциала уже должно заставить ФРС убрать стимулы. Если ВВП пойдет выше потенциала, то тут ДКП должна начинать ужесточаться. Исходя из прогнозов по США, начало 2022 – самое время, чтобы начать сворачивать QE, а середина 2022 - время для повышения ставки
На графике – сезонно-сглаженный индекса ВВП США в постоянных ценах. Оценка за 2-й кв была опубликована в четверг, и хотя она оказалась слабее ожиданий, но она зафиксировала очень важный факт – ВВП США ВЕРНУЛСЯ НА ДОКРИЗИСНЫЙ УРОВЕНЬ.
Красная линия на графике – условный тренд или траектория потенциального роста, по которому экономика США двигалась до кризиса. После пандемии потенциал мог немного снизиться. Разрыв между последней точкой ВВП и траекторией потенциального роста – это то, что экономисты называют output gap или разрыв выпуска. Отрицательный разрыв создает дезинфляционное давление в экономике, положительный разрыв - инфляционное.
Уже в 3-м кв этот разрыв будет закрыт. Нахождение на траектории потенциала уже должно заставить ФРС убрать стимулы. Если ВВП пойдет выше потенциала, то тут ДКП должна начинать ужесточаться. Исходя из прогнозов по США, начало 2022 – самое время, чтобы начать сворачивать QE, а середина 2022 - время для повышения ставки
В ИЮЛЕ ЗАФИКСИРОВАН РОСТ РИСК-ПРЕМИЙ ПО ВСЕМ КРУПНЕЙШИМ EM
Если 2-й кв характеризовался повсеместным снижением рисков на EM, то в июле мы увидели столь же дружный их рост.
Перспективы восстановления развивающихся экономик вызывают всё большее беспокойство. Квинтэссенцией этих тревог стали последние прогнозы МВФ, согласно которым рост ВВП в развитых странах в 2021г будет на 0.5 пп выше, чем ожидалось, а в EM – на 0.5 пп ниже.
МВФ объясняет причины пересмотров так: «Эти пересмотры в значительной степени являются следствием различий в динамике пандемии с распространением штамма Дельта. Доля полностью вакцинированных в странах с развитой экономикой составляет почти 40%, тогда как в EM - это 11%. Более высокие, чем ожидалось, темпы вакцинации и возвращения к нормальной экономической деятельности привели к повышению прогнозов, а отсутствие доступа к вакцинам и возобновившиеся волны заболеваний COVID-19 в некоторых странах, особенно в Индии, привели к снижению прогнозов».
Если 2-й кв характеризовался повсеместным снижением рисков на EM, то в июле мы увидели столь же дружный их рост.
Перспективы восстановления развивающихся экономик вызывают всё большее беспокойство. Квинтэссенцией этих тревог стали последние прогнозы МВФ, согласно которым рост ВВП в развитых странах в 2021г будет на 0.5 пп выше, чем ожидалось, а в EM – на 0.5 пп ниже.
МВФ объясняет причины пересмотров так: «Эти пересмотры в значительной степени являются следствием различий в динамике пандемии с распространением штамма Дельта. Доля полностью вакцинированных в странах с развитой экономикой составляет почти 40%, тогда как в EM - это 11%. Более высокие, чем ожидалось, темпы вакцинации и возвращения к нормальной экономической деятельности привели к повышению прогнозов, а отсутствие доступа к вакцинам и возобновившиеся волны заболеваний COVID-19 в некоторых странах, особенно в Индии, привели к снижению прогнозов».
РОССИЙСКИЕ РИСКИ НА ГОДОВЫХ МИНИМУМАХ
На фоне некоторого ухудшения глобального сентимента https://xn--r1a.website/mmi_msi/280, особенно в отношении стран с развивающимися рынками https://xn--r1a.website/mmi_msi/282, Россия выглядит очень уверенно.
Индекс MMI MSI RUS, являющийся композицией риск-индикаторов на России, по итогам июля немного снизился, завершив месяц ниже отметки 20 пунктов (ниже 20 мы характеризуем, как область экстремально-низкого риска; сам индекс нормирован от 0 до 100). Главная причина такого оптимизма в отношении России – это, прежде всего, нефть.
Решительность ЦБ в борьбе с инфляцией, на наш взгляд, также служит позитивным фактором для российских рынков, увеличивая привлекательность рублевых активов. На этой неделе мы ждём сохранении позитивных настроений в отношении рубля и ОФЗ.
Мы ждём уплощения кривой ОФЗ в диапазоне 6.6-6.8% и движения доллар/рубль ниже 70.
На фоне некоторого ухудшения глобального сентимента https://xn--r1a.website/mmi_msi/280, особенно в отношении стран с развивающимися рынками https://xn--r1a.website/mmi_msi/282, Россия выглядит очень уверенно.
Индекс MMI MSI RUS, являющийся композицией риск-индикаторов на России, по итогам июля немного снизился, завершив месяц ниже отметки 20 пунктов (ниже 20 мы характеризуем, как область экстремально-низкого риска; сам индекс нормирован от 0 до 100). Главная причина такого оптимизма в отношении России – это, прежде всего, нефть.
Решительность ЦБ в борьбе с инфляцией, на наш взгляд, также служит позитивным фактором для российских рынков, увеличивая привлекательность рублевых активов. На этой неделе мы ждём сохранении позитивных настроений в отношении рубля и ОФЗ.
Мы ждём уплощения кривой ОФЗ в диапазоне 6.6-6.8% и движения доллар/рубль ниже 70.
ГОСДОЛГ США ПРОДОЛЖАЕТ РИСОВАТЬ ДЕЗИНФЛЯЦИОННЫЙ СЦЕНАРИЙ
UST10 завершают сегодняшние торги на минимальных уровнях с февраля (внутри дня доходность опускалась до 1.15%). На фоне ужесточившейся риторики ФРС это выглядит ОЧЕНЬ удивительно. Не совсем понятно, чего опасается рынок (дельта-штамм?) Но остается фактом, что уже пятый месяц подряд доходность на длинном конце кривой UST дрейфует вниз. Серьёзнейший повод задуматься об обоснованности опасений, связанных с инфляцией, а также о перспективах дальнейшего восстановления мировой экономики. Впрочем, для рискованных активов снижение доходностей UST - это то, что нужно!
UST10 завершают сегодняшние торги на минимальных уровнях с февраля (внутри дня доходность опускалась до 1.15%). На фоне ужесточившейся риторики ФРС это выглядит ОЧЕНЬ удивительно. Не совсем понятно, чего опасается рынок (дельта-штамм?) Но остается фактом, что уже пятый месяц подряд доходность на длинном конце кривой UST дрейфует вниз. Серьёзнейший повод задуматься об обоснованности опасений, связанных с инфляцией, а также о перспективах дальнейшего восстановления мировой экономики. Впрочем, для рискованных активов снижение доходностей UST - это то, что нужно!
РОСТ РИСКОВ, НАЧАВШИЙСЯ В ИЮЛЕ, ПРОДОЛЖАЕТСЯ…
Август начался с роста рисков на глобальных рынках, что стало продолжением июльских тенденций. Весьма любопытно, что ожидания скорого повышения ставки в США заметно ослабли – рынок усомнился даже в возможности повышения ставки к концу следующего года.
Рынок США сегодня:
S&P500: -0.18%, Nasdaq: +0.06%, UST10 – 1.173%
Биткойн в моменте – 38870
Вероятность повышения ставки в июле 2022 – 15% (18% днём ранее), к концу 2022г – 51% (59% днем ранее)
Август начался с роста рисков на глобальных рынках, что стало продолжением июльских тенденций. Весьма любопытно, что ожидания скорого повышения ставки в США заметно ослабли – рынок усомнился даже в возможности повышения ставки к концу следующего года.
Рынок США сегодня:
S&P500: -0.18%, Nasdaq: +0.06%, UST10 – 1.173%
Биткойн в моменте – 38870
Вероятность повышения ставки в июле 2022 – 15% (18% днём ранее), к концу 2022г – 51% (59% днем ранее)
ПРОТИВОРЕЧИВЫЕ НАСТРОЕНИЯ НА РОССИЙСКИХ РЫНКАХ
Август, по традиции являющийся самым опасным месяцем для России, начался очень неоднозначно – уверенный рост в акциях и укрепления рубля на фоне 3-процентного обвала в нефти и небольшой коррекции в ОФЗ. Очень необычная комбинация в динамике активов, для которой сложно придумать логичную интерпретацию)
Индекс MMI MSI RUS, являющийся композицией риск-индикаторов на Россию, по итогам торгов вырос, сигнализируя об увеличении рисков. Но если посмотреть на отдельные компоненты этого индекса (страновые премии, вмененная волатильность валютного курса, сырьевые рынки), то главный вывод – рост рисков связан исключительно с резким падением нефтяных котировок.
Август, по традиции являющийся самым опасным месяцем для России, начался очень неоднозначно – уверенный рост в акциях и укрепления рубля на фоне 3-процентного обвала в нефти и небольшой коррекции в ОФЗ. Очень необычная комбинация в динамике активов, для которой сложно придумать логичную интерпретацию)
Индекс MMI MSI RUS, являющийся композицией риск-индикаторов на Россию, по итогам торгов вырос, сигнализируя об увеличении рисков. Но если посмотреть на отдельные компоненты этого индекса (страновые премии, вмененная волатильность валютного курса, сырьевые рынки), то главный вывод – рост рисков связан исключительно с резким падением нефтяных котировок.
НАСТРОЕНИЯ НА ГЛОБАЛЬНЫХ РЫНКАХ УЛУЧШИЛИСЬ
Индекс MMI MSI отыграл сегодня часть вчерашнего роста, сигнализируя о росте аппетита к риску на глобальных рынках.
Обращает на себя внимание резкое ожиданий по ставке в США – рынок серьёзно усомнился в том, что ставка может быть повышена в течение 2022 года. Одна из основных причин – растущая обеспокоенность перспективами дальнейшего восстановления экономики, особенно заметная сейчас в Азии, испытывающей реальные проблемы на фоне обострения эпидемической ситуации. Из-за этих же опасений снижается и нефть.
Рынок США сегодня:
S&P500: +0.82%, Nasdaq: +0.55%, UST10 – 1.17%
Биткойн в моменте – 38200
Вероятность повышения ставки в июле 2022 – 14% (15% днём ранее), к концу 2022г – 48% (51% днем ранее)
Индекс MMI MSI отыграл сегодня часть вчерашнего роста, сигнализируя о росте аппетита к риску на глобальных рынках.
Обращает на себя внимание резкое ожиданий по ставке в США – рынок серьёзно усомнился в том, что ставка может быть повышена в течение 2022 года. Одна из основных причин – растущая обеспокоенность перспективами дальнейшего восстановления экономики, особенно заметная сейчас в Азии, испытывающей реальные проблемы на фоне обострения эпидемической ситуации. Из-за этих же опасений снижается и нефть.
Рынок США сегодня:
S&P500: +0.82%, Nasdaq: +0.55%, UST10 – 1.17%
Биткойн в моменте – 38200
Вероятность повышения ставки в июле 2022 – 14% (15% днём ранее), к концу 2022г – 48% (51% днем ранее)
А это - иллюстрация того, о чем говорилось в предыдущем посту. На диаграмме - июльские значения индексов PMI Manufacturing по разным странам. В красной зоне - практически вся юго-восточная Азия. Сюда же попала и Россия. Но у нас в отличие от ЮВА, другие причины, не связанные с ковидом. Некоторое ухудшение конъюнктуры у нас - это, прежде всего, следствие очень сильного восстановления в прошлом году. Обрабатывающей сектор промышленности весь этот год работает на уровнях, весьма прилично превышающих докризисные (примерно на 3-4%). Так что у нас небольшое снижение - это, по сути, возвращение к норме - к прежнему тренду.
РОССИЙСКИЕ РИСКИ РАСТУТ ВТОРОЙ ДЕНЬ ПОДРЯД
Индекс MMI MSI RUS, являющийся композицией риск-индикаторов на России, второй день подряд двигается вверх, сигнализируя о некотором ухудшении сентимента в отношении российских рынков. Главная причина, как и накануне, – это снижение цен на нефть. Котировки Urals опускались сегодня ниже $70 за баррель, но к концу торгов вернулись выше этой психологической отметки.
На фоне коррекции в нефти устойчивость рубля выглядит, на первый взгляд, удивительно. Но это лишь на первый взгляд. Мы неоднократно отмечали, что сильная дивергенция в направленности ДКП у нас и в развитых странах – это серьёзнейший аргумент в пользу рубля. Сейчас мы наблюдаем этот аргумент в действии. И продолжение ещё последует…
Индекс MMI MSI RUS, являющийся композицией риск-индикаторов на России, второй день подряд двигается вверх, сигнализируя о некотором ухудшении сентимента в отношении российских рынков. Главная причина, как и накануне, – это снижение цен на нефть. Котировки Urals опускались сегодня ниже $70 за баррель, но к концу торгов вернулись выше этой психологической отметки.
На фоне коррекции в нефти устойчивость рубля выглядит, на первый взгляд, удивительно. Но это лишь на первый взгляд. Мы неоднократно отмечали, что сильная дивергенция в направленности ДКП у нас и в развитых странах – это серьёзнейший аргумент в пользу рубля. Сейчас мы наблюдаем этот аргумент в действии. И продолжение ещё последует…
ФРС ВСЁ БОЛЕЕ УВЕРЕННО ЗАЯВЛЯЕТ О СВОРАЧИВАНИИ QE
Одним из наиболее интересных сюжетов сегодня был массированный залп ФРС, направленный на подготовку рынков к скорому сворачиванию QE. Сразу несколько представителей Федрезерва, в т.ч. самый авторитетный экономист ФРС, Кларида, заявили о готовности к тейперингу и порассуждали на эту тему. Суть всех выступлений сводилась к тому, что сворачивание QE не за горами, но тейперинг и повышении ставок – это отдельные дискуссии. Кларида сказал, что условия для повышения ставки могут быть готовы к концу 2022г.
Рынки, как мы уже неоднократно видели ранее, вновь проявили полное равнодушие относительно перспектив сворачивания QE. Индекс MMI MSI по итогам дня практически не изменился, сигнализируя о неизменном аппетите к риску на глобальных рынках.
Рынок США сегодня:
S&P500: -0.46%, Nasdaq: +0.13%, UST10 – 1.18%
Биткойн в моменте – 39600
Вероятность повышения ставки в июле 2022 – 18% (14% днём ранее), к концу 2022г – 53% (48% днем ранее)
Одним из наиболее интересных сюжетов сегодня был массированный залп ФРС, направленный на подготовку рынков к скорому сворачиванию QE. Сразу несколько представителей Федрезерва, в т.ч. самый авторитетный экономист ФРС, Кларида, заявили о готовности к тейперингу и порассуждали на эту тему. Суть всех выступлений сводилась к тому, что сворачивание QE не за горами, но тейперинг и повышении ставок – это отдельные дискуссии. Кларида сказал, что условия для повышения ставки могут быть готовы к концу 2022г.
Рынки, как мы уже неоднократно видели ранее, вновь проявили полное равнодушие относительно перспектив сворачивания QE. Индекс MMI MSI по итогам дня практически не изменился, сигнализируя о неизменном аппетите к риску на глобальных рынках.
Рынок США сегодня:
S&P500: -0.46%, Nasdaq: +0.13%, UST10 – 1.18%
Биткойн в моменте – 39600
Вероятность повышения ставки в июле 2022 – 18% (14% днём ранее), к концу 2022г – 53% (48% днем ранее)
РОССИЙСКИЕ РИСКИ РАСТУТ ТРЕТИЙ ДЕНЬ ПОДРЯД НА ФОНЕ ПАДЕНИЯ НЕФТИ
Индекс MMI MSI RUS, являющийся композицией риск-индикаторов на России, третий день подряд двигается вверх, сигнализируя об ухудшении сентимента в отношении российских рынков. И все три дня главным драйвером является нефть, подешевевшая за это время уже более чем на $5. Напомним, что именно в августе страны, входящие в соглашение ОПЕК+, начинают уверенно наращивать добычу. Тот факт, что увеличение предложения нефти наложилось на всё более усиливающуюся волну ковида (дельта-штамм), определенно вызывает беспокойство у участников рынка.
Российский рубль, по-прежнему, сохраняет устойчивость, что, на наш взгляд, объясняется сильной дивергенцией в направленности ДКП у нас и в развитых странах. Впрочем, если нефть уверенно закрепится ниже $70, давление ну рубль и ОФЗ, скорее всего, возрастет.
Индекс MMI MSI RUS, являющийся композицией риск-индикаторов на России, третий день подряд двигается вверх, сигнализируя об ухудшении сентимента в отношении российских рынков. И все три дня главным драйвером является нефть, подешевевшая за это время уже более чем на $5. Напомним, что именно в августе страны, входящие в соглашение ОПЕК+, начинают уверенно наращивать добычу. Тот факт, что увеличение предложения нефти наложилось на всё более усиливающуюся волну ковида (дельта-штамм), определенно вызывает беспокойство у участников рынка.
Российский рубль, по-прежнему, сохраняет устойчивость, что, на наш взгляд, объясняется сильной дивергенцией в направленности ДКП у нас и в развитых странах. Впрочем, если нефть уверенно закрепится ниже $70, давление ну рубль и ОФЗ, скорее всего, возрастет.
АППЕТИТ К РИСКУ УВЕЛИЧИЛСЯ. В ПЯТНИЦУ ЖДЁМ КЛЮЧЕВУЮ СТАТИСТИКУ
На рынки сегодня вернулся полномасштабный оптимизм. Рост рискованных активов происходил широким фронтом. Снизившийся индекс MMI MSI также сигнализировал о росте аппетита к риску на глобальных рынках.
В пятницу ждём ключевую статистику по рынку труда США за июль. Прогноз пэйроллсов – 870К. Будет больше – значит экономика уверенно растет, и пора сворачивать QE. Будет меньше – есть повод не спешить. Но если слишком мало, то рынки могут задуматься о перспективах роста прибылей компаний. Для сохранения оптимизма на рынках, наверное, лучше всего, чтобы статистка была близка к прогнозу.
Рынок США сегодня:
S&P500: +0.60%, Nasdaq: +0.78%, UST10 – 1.22%
Биткойн в моменте – 40920
Вероятность повышения ставки в июле 2022 – 21% (18% днём ранее), к концу 2022г – 63% (53% днем ранее)
На рынки сегодня вернулся полномасштабный оптимизм. Рост рискованных активов происходил широким фронтом. Снизившийся индекс MMI MSI также сигнализировал о росте аппетита к риску на глобальных рынках.
В пятницу ждём ключевую статистику по рынку труда США за июль. Прогноз пэйроллсов – 870К. Будет больше – значит экономика уверенно растет, и пора сворачивать QE. Будет меньше – есть повод не спешить. Но если слишком мало, то рынки могут задуматься о перспективах роста прибылей компаний. Для сохранения оптимизма на рынках, наверное, лучше всего, чтобы статистка была близка к прогнозу.
Рынок США сегодня:
S&P500: +0.60%, Nasdaq: +0.78%, UST10 – 1.22%
Биткойн в моменте – 40920
Вероятность повышения ставки в июле 2022 – 21% (18% днём ранее), к концу 2022г – 63% (53% днем ранее)
РОСТ РОССИЙСКИХ РИСКОВ ОСТАНОВИЛСЯ ВМЕСТЕ С ПРЕКРАТИВШЕЙ ПАДАТЬ НЕФТЬЮ
Каких значимых внутренних факторов мы сегодня не видели. Улучшившаяся конъюнктура российских рынков стала следствием внешних факторов – возросшего аппетита к риску и роста цен на нефть.
Пятничная статистика по рынку труда США будет столь же значимой для наших рынков, как и для мировых. Слабые пэйроллсы, скорее всего, вызовут падение доллара как на мировых рынках, так и против рубля, и наоборот.
Каких значимых внутренних факторов мы сегодня не видели. Улучшившаяся конъюнктура российских рынков стала следствием внешних факторов – возросшего аппетита к риску и роста цен на нефть.
Пятничная статистика по рынку труда США будет столь же значимой для наших рынков, как и для мировых. Слабые пэйроллсы, скорее всего, вызовут падение доллара как на мировых рынках, так и против рубля, и наоборот.
НЕДЕЛЯ НА ГЛОБАЛЬНЫХ РЫНКАХ ЗАВЕРШИЛАСЬ УВЕРЕННЫМ RISK-ON. НО ВСЁ БОЛЬШЕ ТРЕВОЖИТ СИТУАЦИЯ С ДЕЛЬТА-ШТАММОМ В США…
Пятничная статистика по рынку труда США оказалась очень сильной https://xn--r1a.website/russianmacro/11914, но всплеска спекуляций по поводу раннего повышения ставок не произошло. ФРС убедил рынки, что сначала последует сворачивание QE (должно быть объявлено в ближайшие месяцы), а вопрос повышения ставки – это отдаленная перспектива (2023 год).
Впрочем, и в планы по сворачиванию QE могут быть внесены коррективы. Мы всё более опасаемся истории с дельта-штаммом в США. Он может сильно развернуть картину.
Рынок США в пятницу:
S&P500: +0.17%, Nasdaq: -0.40%, UST10 – 1.304%
Биткойн в моменте – 44030
Вероятность повышения ставки в июле 2022 – 21% (21% днём ранее), к концу 2022г – 59% (63% днем ранее)
Пятничная статистика по рынку труда США оказалась очень сильной https://xn--r1a.website/russianmacro/11914, но всплеска спекуляций по поводу раннего повышения ставок не произошло. ФРС убедил рынки, что сначала последует сворачивание QE (должно быть объявлено в ближайшие месяцы), а вопрос повышения ставки – это отдаленная перспектива (2023 год).
Впрочем, и в планы по сворачиванию QE могут быть внесены коррективы. Мы всё более опасаемся истории с дельта-штаммом в США. Он может сильно развернуть картину.
Рынок США в пятницу:
S&P500: +0.17%, Nasdaq: -0.40%, UST10 – 1.304%
Биткойн в моменте – 44030
Вероятность повышения ставки в июле 2022 – 21% (21% днём ранее), к концу 2022г – 59% (63% днем ранее)
В ближайшие дни мы рекомендуем внимательно смотреть за этими графиками. Дельта-штамм полноценно добрался до Штатов. Число ежедневно выявляемых случаев перевалило за 100К. А во Флориде (нижний график) превышен пик заболеваемости зимней волны и достигнуты исторические максимумы.
О каких-то серьёзных ограничительных мерах речи пока не идёт, но мы видели, в т.ч. и на примере РФ, сколь стремительным может быть распространение дельты. Как только заговорят об ограничениях, это может вызвать серьёзный risk-off по всем рынкам...
О каких-то серьёзных ограничительных мерах речи пока не идёт, но мы видели, в т.ч. и на примере РФ, сколь стремительным может быть распространение дельты. Как только заговорят об ограничениях, это может вызвать серьёзный risk-off по всем рынкам...
Эти индексы показывают динамику рынка корпоративных высокодоходных облигаций (Hi Yield) американских компаний. Спрэды HY-бондов – это очень хороший индикатор отношения к риску. Наиболее наглядно отношение к риску проявляется в облигациях мусорного сегмента (CCC). По этим индексам мы видим весьма любопытную картину.
Максимальный риск-аппетит наблюдался в конце июня. В июле тренды развернулись. Риски начали расти, причем этот процесс в «ССС» продолжается и сейчас. Сложно сказать, с чем это связано – с ухудшением эпидемической ситуации или ожиданиями скорого сворачивания QE. Но факт остается фактом – настроения в этом сегменте рынков ухудшаются, и это может быть предвестником более широкого ухудшения глобального сентимента инвесторов
Максимальный риск-аппетит наблюдался в конце июня. В июле тренды развернулись. Риски начали расти, причем этот процесс в «ССС» продолжается и сейчас. Сложно сказать, с чем это связано – с ухудшением эпидемической ситуации или ожиданиями скорого сворачивания QE. Но факт остается фактом – настроения в этом сегменте рынков ухудшаются, и это может быть предвестником более широкого ухудшения глобального сентимента инвесторов
РОССИЙСКИМИ РИСКАМИ РУЛИТ НЕФТЬ
В отличие от глобальных рынков российские в пятницу не испытали большого прилива оптимизма. Urals завершил неделю ниже отметки $70. Ухудшающаяся конъюнктура нефтяного рынка становится для нас всё более значимым фактором. А настроения на рынке нефти могут ещё больше ухудшиться по мере всё более стремительного распространения дельты https://xn--r1a.website/mmi_msi/295.
Как мы уже неоднократно отмечали, для рубля очень важным фактором поддержки являются высокий уровень ключевой ставки, установленный Банком России. Более того, на рынках всё ещё сильны ожидания дальнейшего повышения ставки – до 6.75-7% к концу года. На наш взгляд, свежая статистика, о которой мы подробно писали в последние дни в @russianmacro, даёт всё больше оснований для паузы, как минимум, на сентябрьском заседании ЦБ. Если рынок осознает, что цикл повышения ставки завершен (об этом пока очень рано говорить), то фактор поддержки для рубля с этой стороны немного ослабнет.
В отличие от глобальных рынков российские в пятницу не испытали большого прилива оптимизма. Urals завершил неделю ниже отметки $70. Ухудшающаяся конъюнктура нефтяного рынка становится для нас всё более значимым фактором. А настроения на рынке нефти могут ещё больше ухудшиться по мере всё более стремительного распространения дельты https://xn--r1a.website/mmi_msi/295.
Как мы уже неоднократно отмечали, для рубля очень важным фактором поддержки являются высокий уровень ключевой ставки, установленный Банком России. Более того, на рынках всё ещё сильны ожидания дальнейшего повышения ставки – до 6.75-7% к концу года. На наш взгляд, свежая статистика, о которой мы подробно писали в последние дни в @russianmacro, даёт всё больше оснований для паузы, как минимум, на сентябрьском заседании ЦБ. Если рынок осознает, что цикл повышения ставки завершен (об этом пока очень рано говорить), то фактор поддержки для рубля с этой стороны немного ослабнет.
СПОКОЙНОЕ НАЧАЛО НЕДЕЛИ
Неделя на глобальных рынках началась спокойно. Обвал в нефти и металлах пока не производит впечатления на инвесторов. Индекс MMI MSI, являющийся композицией различных риск-индикаторов, говорит о том, что аппетит к риску остается на высоком уровне.
Обращает на себя внимание начавшиеся в последние дни устойчивое повышение доходности на рынке госдолга США. Это может говорить о том, что оптимизм инвесторов в отношении американской экономики усиливается, несмотря на новую волну ковида.
Рынок США сегодня:
S&P500: -0.09%, Nasdaq: +0.16%, UST10 – 1.325%
Биткойн в моменте – 45600
Вероятность повышения ставки в июле 2022 – 22% (21% днём ранее), к концу 2022г – 67% (59% днем ранее)
Неделя на глобальных рынках началась спокойно. Обвал в нефти и металлах пока не производит впечатления на инвесторов. Индекс MMI MSI, являющийся композицией различных риск-индикаторов, говорит о том, что аппетит к риску остается на высоком уровне.
Обращает на себя внимание начавшиеся в последние дни устойчивое повышение доходности на рынке госдолга США. Это может говорить о том, что оптимизм инвесторов в отношении американской экономики усиливается, несмотря на новую волну ковида.
Рынок США сегодня:
S&P500: -0.09%, Nasdaq: +0.16%, UST10 – 1.325%
Биткойн в моменте – 45600
Вероятность повышения ставки в июле 2022 – 22% (21% днём ранее), к концу 2022г – 67% (59% днем ранее)
ГРЯДУЩЕЕ УЖЕСТОЧЕНИЕ ДКП В США ДЕЛАЕТ НЕИНТЕРЕСНЫМИ ИНВЕСТИЦИИ В ЗОЛОТО
Обвал в золоте (синяя линия) и серебре (жёлтая) – одно из наиболее ярких движений сегодня. Разворот тренда был в июне, а сегодня мы видели развитие этой тенденции. Что произошло в июне, что так резко изменило сентимент?
В @russianmacro мы неоднократно писали, что цена драгметаллов (прежде всего, золота) – это всего лишь функция реальной процентной ставки (зависимость - обратная). Кому нравится, можете называть золото защитой от инфляции – логика в этом есть, так как отрицательные реальные процентные ставки чаще всего означают усиление инфляционных рисков.
Именно в начале июня вышли драматичные цифры по инфляции в США, а в эту пятницу вышла очень сильная статистика по рынку труда. Эти цифры не оставили сомнений, что ужесточение ДКП уже не за горами. А это значит, что реальные процентные ставки вырастут.
Мы считаем, что золото отыгрывает растущие ожидания будущего ужесточения ДКП в США. И это, по-видимому, только начало…
Обвал в золоте (синяя линия) и серебре (жёлтая) – одно из наиболее ярких движений сегодня. Разворот тренда был в июне, а сегодня мы видели развитие этой тенденции. Что произошло в июне, что так резко изменило сентимент?
В @russianmacro мы неоднократно писали, что цена драгметаллов (прежде всего, золота) – это всего лишь функция реальной процентной ставки (зависимость - обратная). Кому нравится, можете называть золото защитой от инфляции – логика в этом есть, так как отрицательные реальные процентные ставки чаще всего означают усиление инфляционных рисков.
Именно в начале июня вышли драматичные цифры по инфляции в США, а в эту пятницу вышла очень сильная статистика по рынку труда. Эти цифры не оставили сомнений, что ужесточение ДКП уже не за горами. А это значит, что реальные процентные ставки вырастут.
Мы считаем, что золото отыгрывает растущие ожидания будущего ужесточения ДКП в США. И это, по-видимому, только начало…