РОСТ ГЛОБАЛЬНЫХ РИСКОВ, НАБЛЮДАВШИЙСЯ В НАЧАЛЕ ПРОШЛОЙ НЕДЕЛИ, ПОЛНОСТЬЮ ОТЫГРАН. НА РЫНКАХ ВНОВЬ ЦАРИТ ОПТИМИЗМ
Снижение рисков на глобальных финансовых рынках в пятницу продолжилось. Индекс MMI MSI вернулся в прежний диапазон – 18-22 пункта, где он находился с середины марта. Наблюдается снижение всех риск-индикаторов – вновь сокращаются HighYield-спрэды, падает Vix, ослабевают safe-haven валюты, на исторических минимумах спрэды денежного рынка.
Рынок США в пятницу:
S&P500: +1.01%, Nasdaq: +1.04%, UST10 – 1.28%
Биткойн в моменте – 34440
Вероятность повышения ставки через год – 19% (22% накануне), к концу 2022г – 55% (54% накануне)
Инвесторы не боятся ни новой волны Сovid в США, ни высоких инфляционных рисков. Про последние мы сегодня расскажем подробнее. Мы подготовили для Вас очень важный рисёч, раскрывающий, что же на самом деле произошло с мировой инфляцией в последние месяцы. Об этом читайте далее в нашем канале
Снижение рисков на глобальных финансовых рынках в пятницу продолжилось. Индекс MMI MSI вернулся в прежний диапазон – 18-22 пункта, где он находился с середины марта. Наблюдается снижение всех риск-индикаторов – вновь сокращаются HighYield-спрэды, падает Vix, ослабевают safe-haven валюты, на исторических минимумах спрэды денежного рынка.
Рынок США в пятницу:
S&P500: +1.01%, Nasdaq: +1.04%, UST10 – 1.28%
Биткойн в моменте – 34440
Вероятность повышения ставки через год – 19% (22% накануне), к концу 2022г – 55% (54% накануне)
Инвесторы не боятся ни новой волны Сovid в США, ни высоких инфляционных рисков. Про последние мы сегодня расскажем подробнее. Мы подготовили для Вас очень важный рисёч, раскрывающий, что же на самом деле произошло с мировой инфляцией в последние месяцы. Об этом читайте далее в нашем канале
РОССИЙСКИЕ РЫНКИ ПОЗИТИВНО ВОСПРИНЯЛИ ПОВЫШЕНИЕ СТАВКИ БАНКОМ РОССИИ
Российские риски в пятницу продолжили снижаться. Резкое повышение ставки (на 100 бп) Банком России не стало большим сюрпризом для инвесторов и в целом не оказало большого влияния на ход торгов на российских площадках.
Ранее мы отмечали, что решительность нашего ЦБ в борьбе с инфляцией должна создать хорошую поддержку рублю. Мы продолжает позитивно смотреть на динамику рубля, по-прежнему рассчитывая увидеть курс ниже 70.
Важным моментом является и наметившееся изменение отношения иностранных инвесторов к рынку госдолга. Несмотря на санкции, запретившие участвовать иностранцам в первичных размещениях, их интерес к вторичному рынку возрос в июне https://xn--r1a.website/russianmacro/11777 и продолжает увеличиваться в июле
Российские риски в пятницу продолжили снижаться. Резкое повышение ставки (на 100 бп) Банком России не стало большим сюрпризом для инвесторов и в целом не оказало большого влияния на ход торгов на российских площадках.
Ранее мы отмечали, что решительность нашего ЦБ в борьбе с инфляцией должна создать хорошую поддержку рублю. Мы продолжает позитивно смотреть на динамику рубля, по-прежнему рассчитывая увидеть курс ниже 70.
Важным моментом является и наметившееся изменение отношения иностранных инвесторов к рынку госдолга. Несмотря на санкции, запретившие участвовать иностранцам в первичных размещениях, их интерес к вторичному рынку возрос в июне https://xn--r1a.website/russianmacro/11777 и продолжает увеличиваться в июле
Российские ОФЗ отреагировали на повышение ключевой ставки ЦБ на 100 бп умеренным ростом доходностей в коротком конце кривой и снижением доходности в длинном.
Практически целиком кривая доходности ОФЗ находится сейчас в диапазоне 6.6-7% годовых. Именно этот диапазон рынок рассматривать как пик для ключевой ставки, который будет пройден в ближайшие 12-18 месяцев, а далее начнется снижение ставки и возвращение её в нейтральный диапазон 5-6%.
Практически целиком кривая доходности ОФЗ находится сейчас в диапазоне 6.6-7% годовых. Именно этот диапазон рынок рассматривать как пик для ключевой ставки, который будет пройден в ближайшие 12-18 месяцев, а далее начнется снижение ставки и возвращение её в нейтральный диапазон 5-6%.
«Хотите знать, как председатель ФРС сообщает, будет ли инфляция ухудшаться? Забудьте все эти правительственные цифры и последний ропот со стороны торговцев облигациями. Просто посмотрите, не нужно ли производителям больше времени на доставку товаров».
Wall Street Journal, 6.04.1996
PMI Suppliers’ Delivery Times – одна их компонент индекса PMI Mfg. В своё время Алан Гринспен рассматривал его, как главный индикатор для краткосрочного прогноза инфляции.
Снижение этого индекса (здесь он по обратной оси) означает, что большинство поставщиков сообщают об удлинении сроков поставок. Такое происходит, когда спрос в экономике превышает возможности предложения. В таких условиях поставщики склонны увеличивать цены, что в итоге и выливается в «инфляцию издержек». Если индекс растет, то цены уже начинают диктовать не продавцы, а покупатели.
Этот график показывает, что такого дисбаланса спроса и предложения, в США ещё не было. Как ситуация выглядит в других странах, читайте далее
Wall Street Journal, 6.04.1996
PMI Suppliers’ Delivery Times – одна их компонент индекса PMI Mfg. В своё время Алан Гринспен рассматривал его, как главный индикатор для краткосрочного прогноза инфляции.
Снижение этого индекса (здесь он по обратной оси) означает, что большинство поставщиков сообщают об удлинении сроков поставок. Такое происходит, когда спрос в экономике превышает возможности предложения. В таких условиях поставщики склонны увеличивать цены, что в итоге и выливается в «инфляцию издержек». Если индекс растет, то цены уже начинают диктовать не продавцы, а покупатели.
Этот график показывает, что такого дисбаланса спроса и предложения, в США ещё не было. Как ситуация выглядит в других странах, читайте далее
ВЕЗДЕ ИНДЕКС PMI SUPPLIERS’ DELIVERY TIMES НАХОДИТСЯ НИЖЕ 50 ПУНКТОВ.
Это говорит о том, что жесткий дисбаланс спроса и предложения носит глобальный характер. Особенно сильно напряжение в развитых странах – США и Европе. Это может объясняться тем, что именно развитые страны в большей степени интегрированы в мировые цепочки поставок.
Какие отрасли в наибольшей степени подвержены проблемам поставок, читайте далее
Это говорит о том, что жесткий дисбаланс спроса и предложения носит глобальный характер. Особенно сильно напряжение в развитых странах – США и Европе. Это может объясняться тем, что именно развитые страны в большей степени интегрированы в мировые цепочки поставок.
Какие отрасли в наибольшей степени подвержены проблемам поставок, читайте далее
На этой диаграмме показано, в каких отраслях в мире наблюдается наибольший дисбаланс спроса и предложения. Самоё жёсткое напряжение мы видим у производителей технологического оборудования, а также у производителей машин и оборудования. Далее следуют производители промышленных товаров. У производителей продовольствия ситуация с поставками лучше, но дисбаланс спроса и предложения присутствует и у них.
На всех приведенных выше графиках последней точкой являлся июнь. А что происходит с поставками в июле? Об этом читайте далее
На всех приведенных выше графиках последней точкой являлся июнь. А что происходит с поставками в июле? Об этом читайте далее
АБСОЛЮТНО КАТАСТРОФИЧНАЯ СИТУАЦИЯ С ПОСТАВКАМИ В США И ЕВРОЗОНЕ. И ОНА ПРОДОЛЖАЕТ УХУДШАТЬСЯ
В пятницу вышли предварительные данные по индексам PMI по США и Еврозоне за июль https://xn--r1a.website/russianmacro/11771. Ниже цитаты из отчетов PMI по поставкам.
США: Между тем, сроки выполнения заказов заметно увеличились и стали вторыми по величине за всю историю наблюдений. Нарушение цепочки поставок снова нашло отражение в усилиях по увеличению закупочной активности и созданию страховых запасов. Повышенный спрос на сырье во всем мире и нехватка материалов привели к самому быстрому росту затрат за всю историю наблюдений.
Еврозона: Сроки поставки – ключевой барометр задержек в цепочке поставок – продолжали увеличиваться одним из самых высоких темпов, когда-либо зафиксированных в исследовании, что сыграло ключевую роль в повышении затрат на вводимые ресурсы.
============
Печально, но похоже, что инфляционное давление с этой стороны продолжает увеличиваться…
В пятницу вышли предварительные данные по индексам PMI по США и Еврозоне за июль https://xn--r1a.website/russianmacro/11771. Ниже цитаты из отчетов PMI по поставкам.
США: Между тем, сроки выполнения заказов заметно увеличились и стали вторыми по величине за всю историю наблюдений. Нарушение цепочки поставок снова нашло отражение в усилиях по увеличению закупочной активности и созданию страховых запасов. Повышенный спрос на сырье во всем мире и нехватка материалов привели к самому быстрому росту затрат за всю историю наблюдений.
Еврозона: Сроки поставки – ключевой барометр задержек в цепочке поставок – продолжали увеличиваться одним из самых высоких темпов, когда-либо зафиксированных в исследовании, что сыграло ключевую роль в повышении затрат на вводимые ресурсы.
============
Печально, но похоже, что инфляционное давление с этой стороны продолжает увеличиваться…
ГЛОБАЛЬНЫЕ ДИСБАЛАНСЫ СПОСОБСТВУЮТ ДАЛЬНЕЙШЕМУ НАДУВАНИЮ ПУЗЫРЕЙ
На рынках сохраняются позитивные настроения, хотя индекс MMI MSI и не показал сегодня дальнейшего снижения рисков.
Наиболее яркие движения – это полёт биткойна выше 40К (исключительно на СЛУХАХ о готовности Амазон принимать его как средство платежа). Нам наиболее интересна не эта история (казино – оно и есть казино), а пришедшие в движение промышленные металлы – никель на годовых хаях и медь, подскочившая более чем на 3%. Казалось, что многие commodities в мае прошли свои пики. Но, глядя на металлы, становится понятно, что праздновать завершение «бычьего» рынка ещё рано. Глобальные дисбалансы способствуют дальнейшему надуванию пузырей, которые могут появиться в самых неожиданных местах.
Рынок США сегодня:
S&P500: +0.24%, Nasdaq: +0.03%, UST10 – 1.29%
Биткойн в моменте – 38400
Вероятность повышения ставки через год – 24% (19% накануне), к концу 2022г – 57.5% (55%)
На рынках сохраняются позитивные настроения, хотя индекс MMI MSI и не показал сегодня дальнейшего снижения рисков.
Наиболее яркие движения – это полёт биткойна выше 40К (исключительно на СЛУХАХ о готовности Амазон принимать его как средство платежа). Нам наиболее интересна не эта история (казино – оно и есть казино), а пришедшие в движение промышленные металлы – никель на годовых хаях и медь, подскочившая более чем на 3%. Казалось, что многие commodities в мае прошли свои пики. Но, глядя на металлы, становится понятно, что праздновать завершение «бычьего» рынка ещё рано. Глобальные дисбалансы способствуют дальнейшему надуванию пузырей, которые могут появиться в самых неожиданных местах.
Рынок США сегодня:
S&P500: +0.24%, Nasdaq: +0.03%, UST10 – 1.29%
Биткойн в моменте – 38400
Вероятность повышения ставки через год – 24% (19% накануне), к концу 2022г – 57.5% (55%)
ПОКА ВСЁ СКЛАДЫВАЕТСЯ В ПОЛЬЗУ РУБЛЯ
Индекс MMI MSI RUS, являющийся композицией риск-индикаторов на Россию, зафиксировал сегодня дальнейшее снижение российских рисков, правда, очень незначительное.
Главные драйверы для России – это позитивный внешний фон, продолжающийся рост цен на нефть, а также повышение ключевой ставки Банком России, увеличившее привлекательность рублевых активов на фоне экстремально-мягкой ДКП в развитых странах. Неудивительно, что доллар/рубль вновь взял курс на юг. Мы ожидаем, что это движение будет продолжено.
Индекс MMI MSI RUS, являющийся композицией риск-индикаторов на Россию, зафиксировал сегодня дальнейшее снижение российских рисков, правда, очень незначительное.
Главные драйверы для России – это позитивный внешний фон, продолжающийся рост цен на нефть, а также повышение ключевой ставки Банком России, увеличившее привлекательность рублевых активов на фоне экстремально-мягкой ДКП в развитых странах. Неудивительно, что доллар/рубль вновь взял курс на юг. Мы ожидаем, что это движение будет продолжено.
НАСТРОЕНИЯ НА ГЛОБАЛЬНЫХ РЫНКАХ УХУДШИЛИСЬ НА ФОНЕ ОБВАЛА КИТАЙСКОГО РЫНКА
Рыночный сентимент сегодня вновь качнулся в сторону ухода от рисков. Индекс MMI MSI, являющийся композицией глобальных риск-индикаторов, подскочил сегодня на 5.7%.
Один из ключевых факторов, влияющих на рыночные настроения – Китай (о чем следующий пост).
В среду ждём результатов заседания FOMC. На этом заседании будет обсуждаться программа сворачивания QE. Но объявлений о параметрах сворачивания стимулов не ожидается. Скорее всего будут расплывчатые намеки на возможные сроки и в целом более жесткая риторика. Мы не думаем, что результаты FOMC окажут сильное влияние на рынки. Более детальную информация по сворачиванию QE мы ждём в августе из Джексон-Холла и по итогам следующего заседания FOMC 22 сентября.
Рынок США сегодня:
S&P500: -0.47%, Nasdaq: -1.21%, UST10 – 1.24%
Биткойн в моменте – 38030
Вероятность повышения ставки через год – 18% (24% накануне), к концу 2022г – 52% (57.5% накануне)
Рыночный сентимент сегодня вновь качнулся в сторону ухода от рисков. Индекс MMI MSI, являющийся композицией глобальных риск-индикаторов, подскочил сегодня на 5.7%.
Один из ключевых факторов, влияющих на рыночные настроения – Китай (о чем следующий пост).
В среду ждём результатов заседания FOMC. На этом заседании будет обсуждаться программа сворачивания QE. Но объявлений о параметрах сворачивания стимулов не ожидается. Скорее всего будут расплывчатые намеки на возможные сроки и в целом более жесткая риторика. Мы не думаем, что результаты FOMC окажут сильное влияние на рынки. Более детальную информация по сворачиванию QE мы ждём в августе из Джексон-Холла и по итогам следующего заседания FOMC 22 сентября.
Рынок США сегодня:
S&P500: -0.47%, Nasdaq: -1.21%, UST10 – 1.24%
Биткойн в моменте – 38030
Вероятность повышения ставки через год – 18% (24% накануне), к концу 2022г – 52% (57.5% накануне)
Индекс Shanghai Composite рухнул сегодня на 2.5%, а его падение за 3 последних торговых сессии составило 5.4%. Сигналы замедления китайской экономики мы получаем уже на протяжении нескольких месяцев.
Сегодняшние прогнозы МВФ стали ещё одним подтверждением потери импульса. На этом фоне усиливающийся прессинг в отношении национальных интернет-гигантов внушает инвесторам серьёзные опасения. Крестовый поход властей, начавшийся прошлой осенью с запрета IPO Ant Group, приобретает всё более широкий размах. Сначала была история с агрегатором такси Didi; теперь под раздачу попали интернет-платформы, занимающиеся дистанционным образованием (до недавнего времени один из бурно растущих сегментов экономики), и службы доставки еды.
Скорее всего, после того, как регуляторы определятся с новыми правилами игры, всё вернётся на круги своя. Но сейчас экономика и китайские рынки, по-видимому, оказались в зоне турбулентности. Сколь долго всё это продлится, сказать сложно. А неопределенность для рынков - это всегда плохо...
Сегодняшние прогнозы МВФ стали ещё одним подтверждением потери импульса. На этом фоне усиливающийся прессинг в отношении национальных интернет-гигантов внушает инвесторам серьёзные опасения. Крестовый поход властей, начавшийся прошлой осенью с запрета IPO Ant Group, приобретает всё более широкий размах. Сначала была история с агрегатором такси Didi; теперь под раздачу попали интернет-платформы, занимающиеся дистанционным образованием (до недавнего времени один из бурно растущих сегментов экономики), и службы доставки еды.
Скорее всего, после того, как регуляторы определятся с новыми правилами игры, всё вернётся на круги своя. Но сейчас экономика и китайские рынки, по-видимому, оказались в зоне турбулентности. Сколь долго всё это продлится, сказать сложно. А неопределенность для рынков - это всегда плохо...
Китайские риски - на максимуме с апреля.
И в дополнение к китайской теме, график China 5Y CDS. Резкий рост страновой премии, наблюдающийся в последние дни, ещё одно наглядное подтверждение ухудшение сентимента инвесторов в отношении Китая. За этим индикатором в ближайшее время стоит смотреть внимательней. Как и за динамикой фондового рынка Китая...
И в дополнение к китайской теме, график China 5Y CDS. Резкий рост страновой премии, наблюдающийся в последние дни, ещё одно наглядное подтверждение ухудшение сентимента инвесторов в отношении Китая. За этим индикатором в ближайшее время стоит смотреть внимательней. Как и за динамикой фондового рынка Китая...
НА ФОНЕ УХУДШЕНИЯ ГЛОБАЛЬНОГО СЕНТИМЕНТА КАРТИНКА ПО РОССИИ ПОКА СТАБИЛЬНА
Индекс MMI MSI RUS, являющийся композицией риск-индикаторов на России, по итогам сегодняшнего дня практически не изменился. Но спасительной гаванью мы, конечно, не будем. Если глобальный сентимент продолжит ухудшаться (следим за Китаем!), то российские рынки также развернутся вниз.
Индекс MMI MSI RUS, являющийся композицией риск-индикаторов на России, по итогам сегодняшнего дня практически не изменился. Но спасительной гаванью мы, конечно, не будем. Если глобальный сентимент продолжит ухудшаться (следим за Китаем!), то российские рынки также развернутся вниз.
АМЕРИКАНСКИЙ ЦЕНТРОБАНК НЕ ПРЕПОДНЕС СЮРПРИЗОВ
Рыночный сентимент сегодня немного улучшился на фоне появившихся признаков стабилизации в Китае.
Что касается итогов FOMC, то тут абсолютно никаких сюрпризов. Ставка и объёмы QE без изменений. Сигналов о том, когда начнут сворачивать QE, нет.
О том, что сказал Пауэлл на пресс-конференции, читайте далее
Рынок США сегодня:
S&P500: -0.02%, Nasdaq: +0.70%, UST10 – 1.23%
Биткойн в моменте – 40180
Вероятность повышения ставки через год – 20% (18% накануне), к концу 2022г – 57% (52% накануне)
Рыночный сентимент сегодня немного улучшился на фоне появившихся признаков стабилизации в Китае.
Что касается итогов FOMC, то тут абсолютно никаких сюрпризов. Ставка и объёмы QE без изменений. Сигналов о том, когда начнут сворачивать QE, нет.
О том, что сказал Пауэлл на пресс-конференции, читайте далее
Рынок США сегодня:
S&P500: -0.02%, Nasdaq: +0.70%, UST10 – 1.23%
Биткойн в моменте – 40180
Вероятность повышения ставки через год – 20% (18% накануне), к концу 2022г – 57% (52% накануне)
В ОТНОШЕНИИ РОССИИ СОХРАНЯЕТСЯ ПОЗИТИВНЫЙ СЕНТИМЕНТ
Заявление Байдена накануне о том, что Россия уже сейчас вмешивается в американские выборы 2022 года, не оказало никакого влияния на российские рынки, которые в целом сохраняют оптимистичный настрой. Обращает на себя внимание постепенное снижение кривой доходности ОФЗ, которая, по-видимому, уже в ближайшие дни целиком уйдет ниже 7% годовых (пока ниже этого уровня ушли бумаги с погашением до 2033г включительно. Рубль также продолжает плавно укрепляться, и мы по-прежнему считаем российскую валюту существенно недооцененной при складывающемся крайне благоприятном внешнем фоне.
Заявление Байдена накануне о том, что Россия уже сейчас вмешивается в американские выборы 2022 года, не оказало никакого влияния на российские рынки, которые в целом сохраняют оптимистичный настрой. Обращает на себя внимание постепенное снижение кривой доходности ОФЗ, которая, по-видимому, уже в ближайшие дни целиком уйдет ниже 7% годовых (пока ниже этого уровня ушли бумаги с погашением до 2033г включительно. Рубль также продолжает плавно укрепляться, и мы по-прежнему считаем российскую валюту существенно недооцененной при складывающемся крайне благоприятном внешнем фоне.
ЧТО СКАЗАЛ ПАУЭЛЛ
(по мотивам пресс-конференции после FOMC, цитаты – Reuters)
Об экономике
• ВАКЦИНАЦИЯ, БЮДЖЕТНАЯ ПОЛИТИКА ОКАЗЫВАЮТ СИЛЬНУЮ ПОДДЕРЖКУ ЭКОНОМИКЕ
• РАСХОДЫ ДОМОХОЗЯЙСТВ РАСТУТ ОСОБЕННО БЫСТРО
• СИТУАЦИЯ НА РЫНКЕ ТРУДА ПРОДОЛЖИЛА УЛУЧШАТЬСЯ
• ФАКТОРЫ ПАНДЕМИИ ОКАЗЫВАЮТ ДАВЛЕНИЕ НА РОСТ ЗАНЯТОСТИ, НО СОЙДУТ НА НЕТ В БЛИЖАЙШИЕ МЕСЯЦЫ
• СОВЕРШЕННО ЯСНО, ЧТО США НА ПУТИ К ОЧЕНЬ СИЛЬНОМУ РЫНКУ ТРУДА
• ПУТЬ К СИЛЬНОМУ РЫНКУ ТРУДА НЕ БУДЕТ ДОЛГИМ
Об инфляции
• ИНФЛЯЦИЯ ЗАМЕТНО УСКОРИЛАСЬ И ОСТАНЕТСЯ ПОВЫШЕННОЙ В БЛИЖАЙШИЕ МЕСЯЦЫ ПЕРЕД ТЕМ, КАК ЗАМЕДЛИТЬСЯ
• ИНФЛЯЦИЯ МОЖЕТ ОКАЗАТЬТСЯ БОЛЕЕ ВЫСОКОЙ И БОЛЕЕ УСТОЙЧИВОЙ, ЧЕМ ПРЕДПОЛАГАЛОСЬ
• НАША НОВАЯ СТРАТЕГИЯ ДЕЛАЕТ АКЦЕНТ НА ВАЖНОСТИ ХОРОШО ЗАЯКОРЕННЫХ ИНФЛЯЦИОННЫХ ОЖИДАНИЙ, ОНИ В ЦЕЛОМ СООТВЕТСТВУЮТ НАШЕЙ ЦЕЛИ
• МЫ УВЕРЕНЫ, ЧТО В СРЕДНЕСРОЧНОЙ ПЕРСПЕКТИВЕ ИНФЛЯЦИЯ ЗАМЕДЛИТСЯ
• ФРС ОЧЕНЬ ВНИМАТЕЛЬНО СЛЕДИТ ЗА ИНФЛЯЦИЕЙ
• ЕСЛИ ИНФЛЯЦИЯ СУЩЕСТВЕННО И УСТОЙЧИВО ВЫЙДЕТ ЗА ЦЕЛИ, ФРС ГОТОВА СКОРРЕКТИРОВАТЬ ПОЛИТИКУ
О скупке активов о повышении ставки
• СЕГОДНЯ МЫ ВПЕРВЫЕ УГЛУБИЛИСЬ В ОБСУЖДЕНИЕ СРОКОВ, ТЕМПОВ И СТРУКТУРЫ СВОРАЧИВАНИЯ СКУПКИ
• СРОКИ СВОРАЧИВАНИЯ СТИМУЛОВ ЗАВИСЯТ ОТ ПОСТУПАЮЩИХ ДАННЫХ
• ФРС ЗАРАНИЕ СООБЩИТ О ЛЮБЫХ ИЗМЕНЕНИЯХ
• МЫ ВСЕ ЕЩЕ ДАЛЕКИ ОТ ТОГО, ЧТОБЫ РАССМАТРИВАТЬ ПОВЫШЕНИЕ СТАВОК
• ПОКА НЕ ВРЕМЯ ДУМАТЬ О ПОВЫШЕНИИ СТАВОК, ФРС СМОТРИТ НА СКУПКУ АКТИВОВ
• В ИДЕАЛЕ ВЫ НЕ ПОВЫШАЕТЕ СТАВКУ ДО ТОГО, КАК СОКРАТИТЕ СКУПКУ АКТИВОВ
• ФРС НЕ ПРИНИМАЛА НИКАКИХ РЕШЕНИЙ О СРОКАХ
• РЯД ЧЛЕНОВ РУКОВОДСТВА ФРС ЗАДАЮТСЯ ВОПРОСАМИ О MBS И СКУПКЕ БОНДОВ
• UST И MBS ОДИНАКОВО ВЛИЯЮТ НА ФИНАНСОВЫЕ УСЛОВИЯ
• ИДЕЯ НАЧАТЬ СОКРАЩАТЬ СКУПКУ MBS РАНЬШЕ, ЧЕМ СКУПКУ UST, ПРАКТИЧЕСКИ НЕ ИМЕЕТ ПОДДЕРЖКИ
• Я ДУМАЮ, ЧТО МЫ СОКРАТИМ СКУПКУ UST И MBS ОДНОВРЕМЕННО
=========
Основной вывод (вполне ожидаемый) – ФРС сначала свернет QE и лишь потом перейдет к повышению ставки. Крайне оптимистичный взгляд на экономику и полное игнорирование рисков дельта-штамма говорит о том, что сворачивание QE начнется скорее раньше, чем позже. Ждём сигналов в августе из Джексон-Холла и уже конкретных заявлений после сентябрьского FOMC. Наиболее вероятные сроки начала сворачивания QE – январь 2022г. Но есть риски (небольшие), что это начнется раньше. Первое повышение ставки может произойти уже осенью 2022г.
(по мотивам пресс-конференции после FOMC, цитаты – Reuters)
Об экономике
• ВАКЦИНАЦИЯ, БЮДЖЕТНАЯ ПОЛИТИКА ОКАЗЫВАЮТ СИЛЬНУЮ ПОДДЕРЖКУ ЭКОНОМИКЕ
• РАСХОДЫ ДОМОХОЗЯЙСТВ РАСТУТ ОСОБЕННО БЫСТРО
• СИТУАЦИЯ НА РЫНКЕ ТРУДА ПРОДОЛЖИЛА УЛУЧШАТЬСЯ
• ФАКТОРЫ ПАНДЕМИИ ОКАЗЫВАЮТ ДАВЛЕНИЕ НА РОСТ ЗАНЯТОСТИ, НО СОЙДУТ НА НЕТ В БЛИЖАЙШИЕ МЕСЯЦЫ
• СОВЕРШЕННО ЯСНО, ЧТО США НА ПУТИ К ОЧЕНЬ СИЛЬНОМУ РЫНКУ ТРУДА
• ПУТЬ К СИЛЬНОМУ РЫНКУ ТРУДА НЕ БУДЕТ ДОЛГИМ
Об инфляции
• ИНФЛЯЦИЯ ЗАМЕТНО УСКОРИЛАСЬ И ОСТАНЕТСЯ ПОВЫШЕННОЙ В БЛИЖАЙШИЕ МЕСЯЦЫ ПЕРЕД ТЕМ, КАК ЗАМЕДЛИТЬСЯ
• ИНФЛЯЦИЯ МОЖЕТ ОКАЗАТЬТСЯ БОЛЕЕ ВЫСОКОЙ И БОЛЕЕ УСТОЙЧИВОЙ, ЧЕМ ПРЕДПОЛАГАЛОСЬ
• НАША НОВАЯ СТРАТЕГИЯ ДЕЛАЕТ АКЦЕНТ НА ВАЖНОСТИ ХОРОШО ЗАЯКОРЕННЫХ ИНФЛЯЦИОННЫХ ОЖИДАНИЙ, ОНИ В ЦЕЛОМ СООТВЕТСТВУЮТ НАШЕЙ ЦЕЛИ
• МЫ УВЕРЕНЫ, ЧТО В СРЕДНЕСРОЧНОЙ ПЕРСПЕКТИВЕ ИНФЛЯЦИЯ ЗАМЕДЛИТСЯ
• ФРС ОЧЕНЬ ВНИМАТЕЛЬНО СЛЕДИТ ЗА ИНФЛЯЦИЕЙ
• ЕСЛИ ИНФЛЯЦИЯ СУЩЕСТВЕННО И УСТОЙЧИВО ВЫЙДЕТ ЗА ЦЕЛИ, ФРС ГОТОВА СКОРРЕКТИРОВАТЬ ПОЛИТИКУ
О скупке активов о повышении ставки
• СЕГОДНЯ МЫ ВПЕРВЫЕ УГЛУБИЛИСЬ В ОБСУЖДЕНИЕ СРОКОВ, ТЕМПОВ И СТРУКТУРЫ СВОРАЧИВАНИЯ СКУПКИ
• СРОКИ СВОРАЧИВАНИЯ СТИМУЛОВ ЗАВИСЯТ ОТ ПОСТУПАЮЩИХ ДАННЫХ
• ФРС ЗАРАНИЕ СООБЩИТ О ЛЮБЫХ ИЗМЕНЕНИЯХ
• МЫ ВСЕ ЕЩЕ ДАЛЕКИ ОТ ТОГО, ЧТОБЫ РАССМАТРИВАТЬ ПОВЫШЕНИЕ СТАВОК
• ПОКА НЕ ВРЕМЯ ДУМАТЬ О ПОВЫШЕНИИ СТАВОК, ФРС СМОТРИТ НА СКУПКУ АКТИВОВ
• В ИДЕАЛЕ ВЫ НЕ ПОВЫШАЕТЕ СТАВКУ ДО ТОГО, КАК СОКРАТИТЕ СКУПКУ АКТИВОВ
• ФРС НЕ ПРИНИМАЛА НИКАКИХ РЕШЕНИЙ О СРОКАХ
• РЯД ЧЛЕНОВ РУКОВОДСТВА ФРС ЗАДАЮТСЯ ВОПРОСАМИ О MBS И СКУПКЕ БОНДОВ
• UST И MBS ОДИНАКОВО ВЛИЯЮТ НА ФИНАНСОВЫЕ УСЛОВИЯ
• ИДЕЯ НАЧАТЬ СОКРАЩАТЬ СКУПКУ MBS РАНЬШЕ, ЧЕМ СКУПКУ UST, ПРАКТИЧЕСКИ НЕ ИМЕЕТ ПОДДЕРЖКИ
• Я ДУМАЮ, ЧТО МЫ СОКРАТИМ СКУПКУ UST И MBS ОДНОВРЕМЕННО
=========
Основной вывод (вполне ожидаемый) – ФРС сначала свернет QE и лишь потом перейдет к повышению ставки. Крайне оптимистичный взгляд на экономику и полное игнорирование рисков дельта-штамма говорит о том, что сворачивание QE начнется скорее раньше, чем позже. Ждём сигналов в августе из Джексон-Холла и уже конкретных заявлений после сентябрьского FOMC. Наиболее вероятные сроки начала сворачивания QE – январь 2022г. Но есть риски (небольшие), что это начнется раньше. Первое повышение ставки может произойти уже осенью 2022г.
НАСТРОЕНИЯ НА ГЛОБАЛЬНЫХ РЫНКАХ В ИЮЛЕ НЕМНОГО УХУДШИЛИСЬ
Индекс MMI MSI завершил неделю умеренным ростом, сигнализируя о небольшом росте рисков на глобальных финансовых рынках. Сдержанный рост рисков зафиксирован и по итогам завершившегося месяца. Главным фактором ухудшения настроений является, на наш взгляд, ситуация вокруг Китая https://xn--r1a.website/mmi_msi/274, которая ещё может получить продолжение (индекс Shanghai Composite в пятницу вновь снижался после отскока в четверг).
Уже в ближайшие месяц-полтора ФРС должна дать рынку четкие ориентиры в отношении сворачивания QE. Последний месяц складывалось ощущение, что рынки не очень озабочены грядущим ужесточением. Возможно, в августе настроения изменятся.
Рынок США в пятницу:
S&P500: -0.54%, Nasdaq: -0.71%, UST10 – 1.225%
Биткойн в моменте – 41150
Вероятность повышения ставки в июле 2022 – 18% (23% неделей ранее), к концу 2022г – 59% (55.5% неделей ранее)
Почему ФРС необходимо начинать сворачивать стимулы, читайте далее.
Индекс MMI MSI завершил неделю умеренным ростом, сигнализируя о небольшом росте рисков на глобальных финансовых рынках. Сдержанный рост рисков зафиксирован и по итогам завершившегося месяца. Главным фактором ухудшения настроений является, на наш взгляд, ситуация вокруг Китая https://xn--r1a.website/mmi_msi/274, которая ещё может получить продолжение (индекс Shanghai Composite в пятницу вновь снижался после отскока в четверг).
Уже в ближайшие месяц-полтора ФРС должна дать рынку четкие ориентиры в отношении сворачивания QE. Последний месяц складывалось ощущение, что рынки не очень озабочены грядущим ужесточением. Возможно, в августе настроения изменятся.
Рынок США в пятницу:
S&P500: -0.54%, Nasdaq: -0.71%, UST10 – 1.225%
Биткойн в моменте – 41150
Вероятность повышения ставки в июле 2022 – 18% (23% неделей ранее), к концу 2022г – 59% (55.5% неделей ранее)
Почему ФРС необходимо начинать сворачивать стимулы, читайте далее.
ЭКОНОМИКА США ВЕРНУЛАСЬ НА ДОПАНДЕМИЙНЫЙ УРОВЕНЬ
На графике – сезонно-сглаженный индекса ВВП США в постоянных ценах. Оценка за 2-й кв была опубликована в четверг, и хотя она оказалась слабее ожиданий, но она зафиксировала очень важный факт – ВВП США ВЕРНУЛСЯ НА ДОКРИЗИСНЫЙ УРОВЕНЬ.
Красная линия на графике – условный тренд или траектория потенциального роста, по которому экономика США двигалась до кризиса. После пандемии потенциал мог немного снизиться. Разрыв между последней точкой ВВП и траекторией потенциального роста – это то, что экономисты называют output gap или разрыв выпуска. Отрицательный разрыв создает дезинфляционное давление в экономике, положительный разрыв - инфляционное.
Уже в 3-м кв этот разрыв будет закрыт. Нахождение на траектории потенциала уже должно заставить ФРС убрать стимулы. Если ВВП пойдет выше потенциала, то тут ДКП должна начинать ужесточаться. Исходя из прогнозов по США, начало 2022 – самое время, чтобы начать сворачивать QE, а середина 2022 - время для повышения ставки
На графике – сезонно-сглаженный индекса ВВП США в постоянных ценах. Оценка за 2-й кв была опубликована в четверг, и хотя она оказалась слабее ожиданий, но она зафиксировала очень важный факт – ВВП США ВЕРНУЛСЯ НА ДОКРИЗИСНЫЙ УРОВЕНЬ.
Красная линия на графике – условный тренд или траектория потенциального роста, по которому экономика США двигалась до кризиса. После пандемии потенциал мог немного снизиться. Разрыв между последней точкой ВВП и траекторией потенциального роста – это то, что экономисты называют output gap или разрыв выпуска. Отрицательный разрыв создает дезинфляционное давление в экономике, положительный разрыв - инфляционное.
Уже в 3-м кв этот разрыв будет закрыт. Нахождение на траектории потенциала уже должно заставить ФРС убрать стимулы. Если ВВП пойдет выше потенциала, то тут ДКП должна начинать ужесточаться. Исходя из прогнозов по США, начало 2022 – самое время, чтобы начать сворачивать QE, а середина 2022 - время для повышения ставки
В ИЮЛЕ ЗАФИКСИРОВАН РОСТ РИСК-ПРЕМИЙ ПО ВСЕМ КРУПНЕЙШИМ EM
Если 2-й кв характеризовался повсеместным снижением рисков на EM, то в июле мы увидели столь же дружный их рост.
Перспективы восстановления развивающихся экономик вызывают всё большее беспокойство. Квинтэссенцией этих тревог стали последние прогнозы МВФ, согласно которым рост ВВП в развитых странах в 2021г будет на 0.5 пп выше, чем ожидалось, а в EM – на 0.5 пп ниже.
МВФ объясняет причины пересмотров так: «Эти пересмотры в значительной степени являются следствием различий в динамике пандемии с распространением штамма Дельта. Доля полностью вакцинированных в странах с развитой экономикой составляет почти 40%, тогда как в EM - это 11%. Более высокие, чем ожидалось, темпы вакцинации и возвращения к нормальной экономической деятельности привели к повышению прогнозов, а отсутствие доступа к вакцинам и возобновившиеся волны заболеваний COVID-19 в некоторых странах, особенно в Индии, привели к снижению прогнозов».
Если 2-й кв характеризовался повсеместным снижением рисков на EM, то в июле мы увидели столь же дружный их рост.
Перспективы восстановления развивающихся экономик вызывают всё большее беспокойство. Квинтэссенцией этих тревог стали последние прогнозы МВФ, согласно которым рост ВВП в развитых странах в 2021г будет на 0.5 пп выше, чем ожидалось, а в EM – на 0.5 пп ниже.
МВФ объясняет причины пересмотров так: «Эти пересмотры в значительной степени являются следствием различий в динамике пандемии с распространением штамма Дельта. Доля полностью вакцинированных в странах с развитой экономикой составляет почти 40%, тогда как в EM - это 11%. Более высокие, чем ожидалось, темпы вакцинации и возвращения к нормальной экономической деятельности привели к повышению прогнозов, а отсутствие доступа к вакцинам и возобновившиеся волны заболеваний COVID-19 в некоторых странах, особенно в Индии, привели к снижению прогнозов».
РОССИЙСКИЕ РИСКИ НА ГОДОВЫХ МИНИМУМАХ
На фоне некоторого ухудшения глобального сентимента https://xn--r1a.website/mmi_msi/280, особенно в отношении стран с развивающимися рынками https://xn--r1a.website/mmi_msi/282, Россия выглядит очень уверенно.
Индекс MMI MSI RUS, являющийся композицией риск-индикаторов на России, по итогам июля немного снизился, завершив месяц ниже отметки 20 пунктов (ниже 20 мы характеризуем, как область экстремально-низкого риска; сам индекс нормирован от 0 до 100). Главная причина такого оптимизма в отношении России – это, прежде всего, нефть.
Решительность ЦБ в борьбе с инфляцией, на наш взгляд, также служит позитивным фактором для российских рынков, увеличивая привлекательность рублевых активов. На этой неделе мы ждём сохранении позитивных настроений в отношении рубля и ОФЗ.
Мы ждём уплощения кривой ОФЗ в диапазоне 6.6-6.8% и движения доллар/рубль ниже 70.
На фоне некоторого ухудшения глобального сентимента https://xn--r1a.website/mmi_msi/280, особенно в отношении стран с развивающимися рынками https://xn--r1a.website/mmi_msi/282, Россия выглядит очень уверенно.
Индекс MMI MSI RUS, являющийся композицией риск-индикаторов на России, по итогам июля немного снизился, завершив месяц ниже отметки 20 пунктов (ниже 20 мы характеризуем, как область экстремально-низкого риска; сам индекс нормирован от 0 до 100). Главная причина такого оптимизма в отношении России – это, прежде всего, нефть.
Решительность ЦБ в борьбе с инфляцией, на наш взгляд, также служит позитивным фактором для российских рынков, увеличивая привлекательность рублевых активов. На этой неделе мы ждём сохранении позитивных настроений в отношении рубля и ОФЗ.
Мы ждём уплощения кривой ОФЗ в диапазоне 6.6-6.8% и движения доллар/рубль ниже 70.
ГОСДОЛГ США ПРОДОЛЖАЕТ РИСОВАТЬ ДЕЗИНФЛЯЦИОННЫЙ СЦЕНАРИЙ
UST10 завершают сегодняшние торги на минимальных уровнях с февраля (внутри дня доходность опускалась до 1.15%). На фоне ужесточившейся риторики ФРС это выглядит ОЧЕНЬ удивительно. Не совсем понятно, чего опасается рынок (дельта-штамм?) Но остается фактом, что уже пятый месяц подряд доходность на длинном конце кривой UST дрейфует вниз. Серьёзнейший повод задуматься об обоснованности опасений, связанных с инфляцией, а также о перспективах дальнейшего восстановления мировой экономики. Впрочем, для рискованных активов снижение доходностей UST - это то, что нужно!
UST10 завершают сегодняшние торги на минимальных уровнях с февраля (внутри дня доходность опускалась до 1.15%). На фоне ужесточившейся риторики ФРС это выглядит ОЧЕНЬ удивительно. Не совсем понятно, чего опасается рынок (дельта-штамм?) Но остается фактом, что уже пятый месяц подряд доходность на длинном конце кривой UST дрейфует вниз. Серьёзнейший повод задуматься об обоснованности опасений, связанных с инфляцией, а также о перспективах дальнейшего восстановления мировой экономики. Впрочем, для рискованных активов снижение доходностей UST - это то, что нужно!