Ещё один очень спокойный день на мировых рынках, завершившийся выступлением Пауэлла. Глава ФРС во многом повторил сказанное в июне https://xn--r1a.website/russianmacro/11384. Главное – это подтверждение того, что сворачивание QE будет обсуждаться на июльском заседании FOMC, а также заявление о готовности ФРС реагировать, если инфляционные ожидания будут расти. Это заявление вполне соответствует постулатам традиционной монетарной политики, предполагающим, что денежным властям не стоит реагировать на временные всплески инфляции, если такие всплески не меняют долгосрочные инфляционные ожидания. Наблюдающийся сейчас рост ИО https://xn--r1a.website/mmi_msi/240 ФРС, по-видимому, не считает значимым и устойчивым.

Рынки продолжают верить во временный характер инфляции и сохраняют оптимизм.

Рынок США сегодня:

S&P500: +0.12%, Nasdaq: -0.22%, UST10 – 1.35%

Биткойн в моменте – 32760

Несмотря на весьма приличное снижение нефти, заметного роста российских рисков сегодня не наблюдалось.

Вокруг нефти продолжаются спекуляции, связанные со сделкой ОПЕК+. Сегодня сперва появилась информация о якобы достигнутых договоренностях между СА и ОАЭ (именно последняя была главным возмутителем спокойствия на июльской встрече). Но позднее эта информация была опровергнута, на чём Brent и спикировал на $2 вниз. До 1 августа остается уже совсем немного времени. Если договоренности к 1 августа не будет, то рынок нефти может испытать существенное снижения из-за опасений, что теперь каждый сам за себя, и скоординированного управления предложением на рынке больше не будет.

ПОВЕДЕНИЕ РЫНКОВ ГОВОРИТ О ТОМ, ЧТО ИНВЕСТОРЫ СЕЙЧАС БОЛЬШЕ ОПАСАЮТСЯ ЗАМЕДЛЕНИЯ РОСТА ЭКОНОМИКИ, ЧЕМ ИНФЛЯЦИИ

Динамика индекса MMI MSI сегодня сигнализирует об умеренном росте рисков. При этом главной причиной явно служат не инфляционные опасения, а беспокойство за устойчивость экономического роста. Ничем иным объяснить движение UST10 ниже 1.3% по доходности не получается.

Рынок США сегодня:

S&P500: -0.33%, Nasdaq: -0.70%, UST10 – 1.298%

Биткойн в моменте – 31630

Вероятность повышения ставки через год – 28%, к концу 2022г – 68%

На российских рынках сегодня преобладали негативные настроения, подогреваемые продолжившимся снижением цен на нефть. Но динамика индекса MMI MSI RUS, являющегося композицией нескольких риск-индикаторов на Россию, говорит о том, что значимого изменений уровня риска в отношении российских рынков сегодня не произошло.

ОПЕК ДОГОВОРИЛСЯ! И ЭТО ОЧЕНЬ ХОРОШАЯ НОВОСТЬ ДЛЯ ВСЕХ

Bloomberg пишет https://www.bloomberg.com/news/articles/2021-07-18/opec-agrees-to-boost-output-after-saudis-and-uae-end-standoff?srnd=premium-europe, что страны ОПЕК+ пришли к соглашению по добыче. Начиная с августа участники соглашения будут наращивать добычу на 400 тыс бс до тех пор, пока не вернутся к докризисным объёмам. ОАЭ, которая настаивала на увеличении для себя базового уровня (от которого отсчитывается сокращение) с 3.2 до 3.8 млн бс, согласилась на компромиссные 3.5 млн бс.

Это очень хорошая новость для всех.
• Во-первых, рынку в условиях быстрого восстановления мировой экономики нужны дополнительные объёмы; без них был риск усиления инфляции в мире
• Во-вторых, важно, что ОПЕК+ не развалился; если бы ситуация вновь стала «каждый сам за себя», то рынок нефти мог бы войти в штопор, как в апреле прошлого года, и это вызвало бы жёсткую коррекцию по всем рискованным активам
• В-третьих, это очень хорошо для России, которая получает новый драйвер роста экономики; мы всё более уверены в нашем прогнозе, что рост ВВП в этом году превысит 4%

Это новость, которая позитивно скажется на настроениях инвесторов в начале недели. Но есть, конечно, и другие факторы, которые могут перевесить этот оптимизм. Среди таких факторов на первое место сейчас вышла новая волна эпидемии, связанная с мощным распространением дельта-штамма в ЮВА и появляющимся очагами в Европе. Согласно последним опросам PMI, напряжение в глобальных цепочках поставок достигло исторических максимумов (никогда ещё столь резкого роста срока поставок не наблюдалось), и ситуация с новой волной вируса, также как и обострившийся дефицит трудовых ресурсов, может ещё более усилить проблемы со стороны предложения и привести к дальнейшему раскручиванию инфляционной спирали.

Прошедшая неделя на мировых рынках завершилась тревожно, прежде всего, из-за заметного снижения акции в США. Котировки американских банков упали более чем на 2%. В то же время динамика индекса MMI MSI не позволяет пока говорить о серьёзном ухудшении рыночного сентимента. Этот индекс уже 4 месяца находится в диапазоне 18-22 пункта, который можно характеризовать, как уровень экстремально-низкого риска (индекс нормирован от 0 до 100). Последние новости о соглашении ОПЕК+, на наш взгляд, носят позитивный характер для всех рискованных активов и ведут к снижению уровня глобального риска. В то же время новая волна ковида представляет, по-видимому, главную опасность для рынков в текущий момент. Серьёзным риском остается и повышенный инфляционный фон, который может ещё более ухудшиться из-за растущих проблем в мировой логистике.

Рынок США в пятницу:
S&P500: -0.75%, Nasdaq: -0.80%, UST10 – 1.29%

Биткойн в моменте – 31700

Вероятность повышения ставки через год – 31%, к концу 2022г - 69%

С российскими рисками ничего существенного не происходит. Индекс MMI MSI RUS, характеризующий уровень российского риска, остается в области низких значений. Последние новости от ОПЕК, на наш взгляд, весьма позитивны для России и должны способствовать дальнейшему снижению риска. Если, конечно, не повалится нефть (мы этого не ждём).

Важнейшее событие для российских рынков на этой неделе – повышение ставки Банком России 23 июля. Повышение на 50 бп мы считаем маловероятным. Скорее всего, будет либо +75 бп, либо +100 бп.
+75 бп скорее всего будет расценено нейтрально (такой шаг во многом уже в ценах), а вот +100 бп может оказать поддержку курсу национальной валюты. Мы по-прежнему считаем рубль существенно недооцененным. В условиях ужесточения ДКП привлекательность рубля растёт, и в этих условиях равновесный курс должен находиться скорее ниже 70.

САМЫЙ СИЛЬНЫЙ RISK-OFF НА МИРОВЫХ РЫНКАХ С КОНЦА ЯНВАРЯ

Индекс MMI MSI, характеризующий уровень риска на глобальных рынках, подскочил сегодня на 10.7%, что стало самым сильным дневным ростом с 27 января.

Триггером, по-видимому, стало новое соглашение ОПЕК+. Мы сегодня в наше чате https://xn--r1a.website/russianmacro2020 писали, что многие инвестбанки расценили его как позитивный сигнал для рынка. Мы тоже считали, что это соглашение снимает риски неконтролируемого роста добычи. Но коллективный разум рынка, рассудил, похоже, иначе.

Главная ошибка ОПЕК, по-видимому, в том, что они не учли сложность момента – многие инвесторы озабочены распространением дельта-штамма, что может привести к падению спроса.

Теперь слово вновь за ФРС)) На след неделе заседание FOMC, и эти товарищи наверняка сделают всё возможное, чтобы стабилизировать рынки.

Рынок США:

S&P500: -1.59%, Nasdaq: -1.06%, UST10 – 1.19%

Биткойн в моменте – 30780

Вероятность повышения ставки через год – 20% (31% накануне), к концу 2022г – 60% (69%)

На фоне самого сильного за последние полгода risk-off на мировых рынках валюты emerging markets проявили чудеса стойкости. Рубль - так вообще красавец! При 7-процентом обвале нефти потерять лишь 0.8% к доллару!

Вот она мощь бюджетного правила и таргетирования инфляции!))

МАКСИМАЛЬНЫЙ РОСТ РОССИЙСКИХ РИСКОВ С НАЧАЛА ПАНДЕМИИ

Если глобальный MMI MSI показал сегодня наиболее сильный рост с января https://xn--r1a.website/mmi_msi/253, то аналогичный индекс для России – MMI MSI RUS – продемонстрировал максимальный ежедневный прирост аж с марта прошлого года, когда на рынках царила паника, связанная с локдаунами.
Главная причина такого движения – нефть, рухнувшая на 7%.
В то же время рубль и рынок ОФЗ сегодня, можно сказать, устояли – снижение на фоне столь масштабного risk-off в мире было совсем незначительным. Да и в акциях снижение сегодня было далеко не драматичное (-2.04% по индексу Мосбиржи).
========
Хотя мы и написали выше, что ждём на следующей неделе поддержки от ФРС, но что-то призадумались… А какая может быть поддержка, если ставки и так на нулях, а объём выкупа активов $120 млдр в месяц. Не увеличат же они объёмы QE в случае развития коррекции на мировых рынках?...

Банковский сектор - наиболее чувствительный к финансовым потрясениям. В ближайшие дни за ним стоит следить повнимательней.
Сегодняшние торги в Европе и США нельзя назвать катастрофой, но падение на 2-4%, всё-таки, ощутимое.

ВОССТАНОВЛЕНИЯ РИСК-АППЕТИТА ПОСЛЕ РАСПРОДАЖИ НАКАНУНЕ ВЫГЛЯДИТ УМЕРЕННЫМ

Фондовый рынок США совершил сегодня уверенный отскок после вчерашней распродажи. Однако снижение риск-индикаторов было весьма умеренным. Биткойн тестировал сегодня годовые минимумы. Доходность на длинном конце кривой ОФЗ отскочила весьма умеренно. Весьма сдержанная коррекция наблюдалась и в нефти (Urals - $67.25). Одним словом, складывается впечатление, что большого оптимизма на рынке пока нет, и говорить о том, что вчерашние потрясения остались в прошлом, пока преждевременно.

Рынок США сегодня:

S&P500: +1.52%, Nasdaq: +1.57%, UST10 – 1.22%

Биткойн в моменте – 29880

Вероятность повышения ставки через год – 22% (20% накануне), к концу 2022г – 54% (60% накануне)

РОССИЙСКИЕ РИСКИ – ОЧЕНЬ НЕЗНАЧИТЕЛЬНАЯ КОРРЕКЦИЯ

Если глобальный MMI MSI показал сегодня хоть и сдержанное, но снижение риска на мировых рынках https://xn--r1a.website/mmi_msi/257, то аналогичный индекс для России – MMI MSI RUS – практически не изменился. Говорить о возвращении аппетита к российскому риску пока преждевременно.

ЖАДНОСТЬ ПОБЕДИЛА СТРАХ

После сегодняшнего движения на мировых рынках, по-видимому, уже можно уверенно сказать, что разворота не получилась. Падение рынков, произошедшее в начале недели, вновь оказалось выкупленным, риск-индикаторы вернулись в прежний диапазон, и на рынках снова царит оптимизм. Скорее всего, он сохранится до заседания FOMC 28 июля, а, возможно, после него ещё больше усилится. ФРС предупредил рынки, что на этом заседании будет обсуждаться план сворачивания QE, но вряд ли мы сейчас узнаем какие-то подробности этого плана. Ситуация с дельта-штаммом может заставить ФРС сохранять осторожность.

Рынок США сегодня:

S&P500: +0.82%, Nasdaq: +0.92%, UST10 – 1.29%

Биткойн в моменте – 31760

Вероятность повышения ставки через год – 26% (22% накануне), к концу 2022г – 62% (54% накануне)

РОССИЙСКИЕ РИСКИ ВНОВЬ УВЕРЕННО СНИЖАЮТСЯ

Если накануне индекс MMI MSI RUS демонстрировал очень осторожное отношение к российским активам, то сегодня мы увидели уже полноценную покупку российского риска. Важную роль в этом сыграл 4-процентный отскок в нефти.

СНИЖЕНИЕ ГЛОБАЛЬНЫХ ФИНАНСОВЫХ РИСКОВ ПРИОСТАНОВИЛОСЬ

Сегодня был неплохой день на мировых финансовых рынках. Однако индекс MMI MSI показывает, что снижение уровня риска на глобальных финансовых рынках приостановилось. Стоит обратить внимание на один важный момент – США вновь вышли на первое место в мире https://xn--r1a.website/russianmacro/11751 по ежедневному количеству заболевающих Covid. История с дельта-штаммом, как нам кажется, ещё далека от завершения и может преподнести массу сюрпризов. Основное, что мы должны понять в ближайшие месяцы – будет ли поставлена под сомнение эффективность вакцин. Если да, то рынкам не поздоровится…

Рынок США сегодня:

S&P500: +0.20%, Nasdaq: +0.36%, UST10 – 1.28%

Биткойн в моменте – 32270

Вероятность повышения ставки через год – 22% (26% накануне), к концу 2022г – 54% (62% накануне)

РОССИЙСКИЕ РИСКИ ВЕРНУЛИСЬ НА УРОВЕНЬ, С КОТОРОГО РЕЗКО ПОДСКОЧИЛИ В НАЧАЛЕ НЕДЕЛИ

Российские риски уверенно продолжают снижаться на фоне восстановления цен на нефть. Особенно впечатляющим в последние пару дней выглядит мини-ралли в ОФЗ…

На графике – индекс госооблигаций (ОФЗ) – RGBI. За последние 3 торговых сессии он подскочил на 0.83% - для ОФЗ это хороший рост.

Сегодня рынок ждёт повышения ставки от Банка России, которое, скорее всего, составит не менее 75-100 бп. В последние дни ожидания качнулись в сторону +100 бп. На этом фоне мы видим мини-ралли в ОФЗ. Доходности на длинном конце кривой спикировали за пару дней на 20 бп вниз в район 7.07-7.14% годовых. Можно было бы объяснять это динамикой UST, но мы видели, что доходности UST после провала в начале недели резко отскочили вверх.

Мы связываем такое движение именно с усилившимися ожиданиями резкого повышения ставки Банком России. Для длинных ОФЗ это скорее позитивная новость, т.к. усиливает уверенность рынка в быстром возвращении инфляции к цели.

РОСТ ГЛОБАЛЬНЫХ РИСКОВ, НАБЛЮДАВШИЙСЯ В НАЧАЛЕ ПРОШЛОЙ НЕДЕЛИ, ПОЛНОСТЬЮ ОТЫГРАН. НА РЫНКАХ ВНОВЬ ЦАРИТ ОПТИМИЗМ

Снижение рисков на глобальных финансовых рынках в пятницу продолжилось. Индекс MMI MSI вернулся в прежний диапазон – 18-22 пункта, где он находился с середины марта. Наблюдается снижение всех риск-индикаторов – вновь сокращаются HighYield-спрэды, падает Vix, ослабевают safe-haven валюты, на исторических минимумах спрэды денежного рынка.

Рынок США в пятницу:

S&P500: +1.01%, Nasdaq: +1.04%, UST10 – 1.28%

Биткойн в моменте – 34440

Вероятность повышения ставки через год – 19% (22% накануне), к концу 2022г – 55% (54% накануне)

Инвесторы не боятся ни новой волны Сovid в США, ни высоких инфляционных рисков. Про последние мы сегодня расскажем подробнее. Мы подготовили для Вас очень важный рисёч, раскрывающий, что же на самом деле произошло с мировой инфляцией в последние месяцы. Об этом читайте далее в нашем канале

РОССИЙСКИЕ РЫНКИ ПОЗИТИВНО ВОСПРИНЯЛИ ПОВЫШЕНИЕ СТАВКИ БАНКОМ РОССИИ

Российские риски в пятницу продолжили снижаться. Резкое повышение ставки (на 100 бп) Банком России не стало большим сюрпризом для инвесторов и в целом не оказало большого влияния на ход торгов на российских площадках.

Ранее мы отмечали, что решительность нашего ЦБ в борьбе с инфляцией должна создать хорошую поддержку рублю. Мы продолжает позитивно смотреть на динамику рубля, по-прежнему рассчитывая увидеть курс ниже 70.

Важным моментом является и наметившееся изменение отношения иностранных инвесторов к рынку госдолга. Несмотря на санкции, запретившие участвовать иностранцам в первичных размещениях, их интерес к вторичному рынку возрос в июне https://xn--r1a.website/russianmacro/11777 и продолжает увеличиваться в июле

Российские ОФЗ отреагировали на повышение ключевой ставки ЦБ на 100 бп умеренным ростом доходностей в коротком конце кривой и снижением доходности в длинном.

Практически целиком кривая доходности ОФЗ находится сейчас в диапазоне 6.6-7% годовых. Именно этот диапазон рынок рассматривать как пик для ключевой ставки, который будет пройден в ближайшие 12-18 месяцев, а далее начнется снижение ставки и возвращение её в нейтральный диапазон 5-6%.