💸 보수를 받으려면 주주를 설득하라

남양유업 전 회장 홍원식. 회삿돈 횡령 혐의에 더해 집무실에서 15억 원의 현금다발이 발견된 인물입니다. 불법적 의심 자금과는 별개로, 그는 정당한 보수만으로도 2023년에 17억 원을 받았고, 주주 전체 배당금(8억 5천만 원)의 두 배에 달했습니다. 심지어 444억 원의 퇴직금까지 요구하며 소송을 제기했습니다. 배당보다 보수를 선호하는 지배주주의 속성이 선명히 드러납니다.

그런데 지난 4월 대법원은 의미 있는 판결을 내렸습니다. 이사가 스스로 보수한도를 정하는 주주총회 안건에서 의결권을 행사할 수 없다는 것입니다. 이해충돌 상황에서 중립적인 주주에게 결정권을 맡기라는 이 판결은, 이사의 주주충실의무를 구체화한 이정표라 할 수 있습니다.

앞으로 보수한도 결의는 지배주주가 아닌 일반주주의 표심에 달리게 됩니다. 이는 과도한 보수를 정당화하기 어렵게 만들고, 보수 책정의 투명성과 합리성을 강화하는 계기가 될 것입니다. 동시에 주주총회의 풍경과 주주행동주의 전략도 달라질 수 있습니다. 결국 이번 판결은 “보수를 받으려면 주주를 설득하라”는 새로운 룰을 자본시장에 던진 셈입니다.

🤑 보수를 받으려면 주주를 설득하라

안전지대를 찾아서: AI 시대의 투자

“인류는 벽 안에서만 안전하다고 믿었지만, 초대형 거인의 등장으로 그 믿음은 무너졌다.”
만화 '진격의 거인' 속 장면은 지금 투자 세계가 맞이한 AI 시대를 떠올리게 합니다.

그동안 가치투자는 무수한 독서와 연구, 시행착오 끝에 어렴풋이 방향성을 얻는 과정이었습니다. 워런 버핏이 아메리칸 익스프레스를 조사할 때도 수개월에 걸친 발품과 방대한 보고서가 필요했습니다. 그러나 이제는 AI가 그 모든 과정을 단기간에 소화해내고, 누구나 손쉽게 같은 수준의 분석과 통찰을 얻을 수 있는 시대가 되었습니다. 가치투자의 ‘황금기’가 끝났다는 말이 나오는 이유입니다.

AI가 바둑계를 순식간에 뒤흔들었듯, 투자 세계도 더 치열한 경쟁과 무력감을 겪을 수밖에 없습니다. 다만 아직은 주주행동주의 투자, 거버넌스 이슈를 활용한 특수 상황 투자가 상대적으로 안전지대에 남아 있습니다. 경영자의 잘못을 지적하고, 주주제안을 하고, 위임장 대결을 벌이는 일은 여전히 인간의 영역이기 때문입니다.

그러나 이 안전지대도 영원하지는 않을 것입니다. 당분간 인류의 투자는 월 로제와 월 시나 안쪽에서 숨을 고르듯, AI가 닿지 못한 틈새에서 새로운 전략을 찾아야 할 때입니다.

🚧 안전지대를 찾아서: AI 시대의 투자

태광산업 교환사채 사건으로 보는 사법부의 벽

서울 장충동의 태광산업 본사는 오래된 고등학교 건물을 그대로 사용 중입니다. 부산 금정구의 공장은 수십 년째 멈춰 있고, 수도권 요지의 골프장은 정·관계 인사들의 접대장으로 변했습니다. 부채는 거의 없지만, 자산은 놀 만큼 놀고 있습니다. 그 결과 태광산업의 PBR은 0.18배, 주주가치가 바닥에 깔린 기업이 되었습니다.

이런 가운데 태광산업이 자사주를 담보로 교환사채(EB)를 발행하자, 기관투자자들은 가처분을 제기했지만 법원은 이를 기각했습니다. “이사의 경영 판단은 존중되어야 한다.” “이사의 충실의무 대상은 전체 주주이지 개별 주주가 아니다.” 사법부는 또다시 경영판단의 자율성을 내세워, 지배주주의 지배력 강화에 눈감았습니다.

상법에 ‘이사의 주주충실의무’를 명시한 이유는 바로 이런 상황을 막기 위함이었습니다. 그러나 입법은 살아 움직이지 못했고, 사법부의 벽 앞에서 다시 멈췄습니다. 우리나라의 법원이 주주 보호에 이토록 소극적인 이유는 단순한 법리의 문제가 아닙니다. 주식투자에 대한 편견, 자본시장에 대한 무지, 그리고 엘리트 사회 전반의 돈에 대한 부정적 태도가 깊숙이 깔려 있기 때문입니다.

이소영 의원이 말했듯, 자본시장을 바꾸는 시작은 거창한 개혁이 아니라 ‘투자에 대한 긍정적 태도’일지도 모릅니다. 그러나 그보다 먼저, 사법부가 ‘주주’를 향해 휘두르는 해머링을 멈출 때입니다.

🔨 태광산업 교환사채 사건으로 보는 사법부의 벽

자본시장과 전쟁수행 능력
이란의 드론 한 대 가격은 2만 달러, 이를 요격하는 이스라엘의 미사일 한 발은 400만 달러입니다. 전쟁의 기술은 진화했지만, 승패를 가르는 건 여전히 돈, 즉 자본입니다. 이스라엘은 막대한 자본으로 다층 방공망을 유지해 단 열이틀간의 전쟁을 버텼습니다. 그러나 자본이 바닥난다면, 아무리 정교한 무기라도 하늘을 지킬 수 없습니다. 전쟁수행 능력의 핵심은 이제 총도, 병력도 아닌 자본시장입니다.

역사를 돌이켜보면, 식민지 조선의 자본시장도 총독부의 전쟁자금 조달 수단이었습니다. 전쟁이 격화될수록 조선 주식시장은 활황이었고, 총독부는 이를 직접 통제하며 군수기업의 자금을 모았습니다. 자본시장은 늘 ‘국가의 전쟁수행력’을 떠받쳐 왔습니다.

오늘날 한화에어로스페이스의 사상 최대 유상증자, 중국의 ETF 매수 정책, 일본과 대만의 주주환원 강화까지 — 동아시아 각국은 자본시장을 국가 전략의 핵심으로 삼고 있습니다. 반면 우리 자본시장은 아직 제도적 준비가 미흡하고, 부동산 중심의 자본배분은 여전합니다.

"아파트는 전투기를 만들지 않는다."
지정학적 위기와 기술패권 경쟁의 시대, 자본시장은 더 이상 경제의 한 분야가 아니라 국가의 생존 기반입니다. 지금 우리가 쌓아야 할 것은 돈이 아니라, 자본을 모으는 능력입니다.

⚔️ 자본시장과 전쟁수행 능력

자본시장 조세경쟁

세계의 부자들은 세금을 피해 움직입니다. 모나코의 해안에는 요트가, 싱가포르의 하늘 아래에는 자본이 모입니다. 각국은 자본을 붙잡기 위해 세율을 낮추고, 규제를 완화하며 조세경쟁의 전쟁을 치르고 있습니다.

프랑스의 마크롱 정부가 부유세를 폐지하고 감세 정책을 단행한 이유도 여기에 있습니다. 시민들의 비판에도 불구하고, 자본을 지키지 못하면 국가 경쟁력도 무너진다는 현실적 판단이었습니다.

경제학자 가브리엘 주크만 교수는 초고액 자산가들의 자본수익률이 연 7.5%에 달하지만, 그들이 실제 내는 세금은 자산의 0.3%에 불과하다고 말합니다. 그는 조세피난처를 통한 회피 경쟁을 막기 위해 글로벌 최저 부유세 2%를 제안했습니다.

우리나라 역시 이 거대한 조세경쟁의 한가운데에 있습니다. 그러나 논의는 여전히 “부자 감세냐, 아니냐”에 머물러 있고, 제도의 세밀한 설계에 대한 논의는 부족합니다.
이제 세율의 높고 낮음이 아니라, 얼마나 현명하게 설계하느냐가 경쟁력이 되는 시대입니다.

💰️ 자본시장 조세경쟁

코스피 대폭발

코스피가 4,200을 돌파했습니다.

국민연금은 200조 원 넘게 벌었고, 삼성전자와 SK하이닉스는 글로벌 시가총액 순위에서 각각 21위, 42위에 올랐습니다. 한때 비현실적이라던 “코스피 5,000” 공약이 이제 눈앞입니다.

하지만 이 숫자 뒤에는 단순한 호황 이상의 이야기가 숨어 있습니다. 페더레이티드 헤르메스의 “Enough is enough”로 시작된 행동주의의 파문, 그리고 “It was us and we did it!”으로 이어진 자신감. 한국 자본시장은 그 사이 ‘코리아 디스카운트’라는 오명을 벗고, 자본주의의 새로운 실험무대로 변했습니다.

이제 질문은 하나 남습니다. 이 폭발이 일시적 불꽃일까요, 아니면 한국 자본주의가 진화하고 있다는 신호일까요?

💥 코스피 대폭발

3편의 영화로 보는 거버넌스 선악관

1980~90년대 기업사냥꾼 영화들은 종종 악당과 정의로운 경영진의 대결로 그려집니다. 하지만 〈귀여운 여인〉, 〈월스트리트〉, 〈문 앞의 야만인들〉을 다시 보면 선악의 문제가 아니라 비효율과 기득권, 그리고 자본의 재배치가 진짜 주제였음을 알 수 있습니다.
온정주의적 선택이 항상 옳은 것도 아니고, 외부 도전자가 항상 악인도 아닙니다. 오히려 무능과 낭비를 유지시키는 시스템이야말로 더 큰 문제일 때가 많습니다.
이제 한국도 상법 개정으로 본격적인 지배권 경쟁의 시대에 들어섭니다. 그 과정에서 ‘기득권은 선하고, 도전자는 위험하다’는 익숙한 구분은 더 이상 통하지 않을 것입니다. 중요한 기준은 하나, 누가 더 책임 있고 효율적으로 기업을 운영하느냐.
이번 글에서는 세 편의 영화를 통해, 우리가 곧 마주할 변화의 본질을 짚어봅니다.

⚖️ 3편의 영화로 보는 거버넌스 선악관

🗳️ 당일 표결 공시의 시대

주주총회 표결 결과는 기업의 건강상태를 드러내는 가장 솔직한 지표입니다.
그런데 지금까지 우리나라에서는 그 중요한 숫자가 주주총회 현장에서조차 제대로 공유되지 않는 경우가 많았습니다. 표결 자체를 생략하거나, “요건 충족”이라는 말 한마디로 넘어가는 관행 속에서 일반주주는 자신이 투자한 회사에서 어떤 일이 일어났는지조차 알기 어려웠습니다.

일본 도요증권과 도쿄코스모스전기의 사례는 이러한 정보 비대칭이 사라질 때 어떤 변화가 일어나는지를 분명하게 보여줍니다. 경영진 찬성률이 낮게 공개되자 행동주의 투자자가 유입되었고, 결국 기존 경영진이 교체되거나 배당·자본정책의 대전환으로 이어졌습니다. 숫자 하나의 공개가 기업을 바꾸고, 시장을 바꾸는 힘을 발휘한 것입니다.

정부가 내놓은 ‘주주총회 의안별 찬성률 당일 공시’ 제도는 바로 이 변화를 우리 시장에서도 만들기 위한 첫 걸음입니다. 이제는 주주총회의 문을 닫아놓는 시대가 아니라, 그 문을 열어 시장의 감시와 평가를 정면으로 받는 시대가 펼쳐지고 있습니다.

🗳️ 당일 표결 공시의 시대

AI 투자, 금산분리, 그리고 재벌의 오래된 숙제

AI가 산업과 국력을 다시 정의하는 시대를 맞아, 재벌의 지배구조와 자본 조달 방식에 대한 관심이 높아지고 있습니다. 최근 대법원의 파기환송 결정으로 최태원 회장–노소영 관장 사건이 다시 주목받으면서, 재벌 재산 형성과 소유구조 전반을 차분히 돌아볼 필요성이 제기되고 있습니다.

특히 SK하이닉스처럼 국가 경쟁력의 핵심에 있는 기업이 빠르게 성장하는 상황에서, 현재의 지배구조가 미래 투자와 산업 발전에 어떤 영향을 미칠지 살펴보는 일이 중요해졌습니다. 이번 글은 이러한 흐름 속에서 제기되는 여러 논점을 정리하며, AI 시대에 요구되는 거버넌스의 방향을 함께 고민해 보고자 합니다.

💆 AI 투자, 금산분리, 그리고 재벌의 오래된 숙제

좋은 인적분할의 증가: 악용의 시대를 지나 새로운 흐름으로

최근 기업지배구조에 대한 관심이 높아지면서, 분할 제도가 기업가치와 주주권에 어떤 영향을 미치는지에 대한 논의가 활발해지고 있습니다. 특히 물적분할 논란이 부각된 이후, 시장에서는 상대적으로 인적분할이 덜 문제적인 방식으로 인식되는 경향이 나타났습니다. 그러나 우리 기업사에서 실제로 오랜 기간 논란을 불러온 것은 오히려 인적분할이었으며, 이를 통해 지배구조가 재편된 수많은 사례가 존재합니다.

이제 주주충실의무가 제도적으로 자리 잡아가는 상황에서, 과거 인적분할이 어떤 방식으로 활용되었고 왜 문제가 되었는지 다시 돌아볼 필요성이 커지고 있습니다. 동시에 사업 구조가 복잡해진 기업들이 가치를 제대로 평가받기 위해 바람직한 인적분할을 고민하는 움직임도 확대되고 있습니다. 이번 글은 이러한 변화 속에서 인적분할의 양면성을 짚어보고, 앞으로 기업들이 어떤 관점에서 분할을 판단해야 하는지 함께 생각해 보고자 합니다.
🔎 좋은 인적분할의 증가: 악용의 시대를 지나 새로운 흐름으로

자본시장을 발전시키는 상속세

상속세는 단순히 부의 이전을 조정하는 세제가 아니라, 한 사회가 경제력 집중과 불평등을 어떻게 바라보는지를 드러내는 장치입니다. 미국에서도 대공황과 세계대전이라는 격변의 시기를 거치며 상속세는 민주주의를 지키기 위한 사회적 합의로 자리 잡았고, 최고 90%에 이르는 강력한 세율은 경제력의 과도한 세습을 막기 위한 시대적 선택이었습니다. 불평등이 심화될 때마다 상속세는 부의 대물림을 제한하고 공동체의 연대와 균형을 회복하기 위한 최소한의 장치로 기능했습니다.

그러나 우리나라에서는 높은 상속세율이 존재하면서도 정작 제도의 취지가 제대로 작동하지 못하고 있습니다. 지배주주들은 시가평가의 허점을 이용해 과세 기반을 낮추고, 그 과정에서 일부 기업은 의도적인 저평가와 비투명한 지배구조 개편을 반복합니다. 이로 인해 상속세는 제 기능을 하지 못하고, 왜곡된 자본시장은 일반주주의 희생 위에서 유지되고 있습니다. 이번 글은 상속세의 역사적 의미와 현재 우리 자본시장에서 벌어지는 역진적 현상을 짚어보며, 상속세가 오히려 자본시장을 강화하는 제도가 될 수 있는 길을 살펴보고자 합니다.
 💰 자본시장을 발전시키는 상속

고려아연 유상증자로 보는 백기사의 대가

기업 지배권 분쟁이 벌어질 때마다 빠지지 않고 등장하는 표현이 있습니다. 바로 ‘백기사’입니다. 위기에 처한 회사를 구해주는 우호 세력이라는 뜻이지만, 자본시장에서는 그 의미가 그렇게 단순하지 않습니다. 백기사는 누군가의 지배권을 지켜주는 대가로 반드시 무엇인가를 받습니다. 문제는 그 대가가 지배주주의 사적 재산이 아니라, 회사의 자원과 모든 주주의 몫으로 지급되는 경우가 적지 않다는 점입니다.

이번 뉴스레터에서는 고려아연의 유상증자를 통해 등장한 새로운 백기사의 사례를 살펴봅니다. 표면적으로는 국가 전략과 산업 안보, 글로벌 공급망이라는 거창한 명분이 앞세워졌지만, 그 이면을 들여다보면 지배권 경쟁과 맞물린 미묘한 이해관계가 드러납니다. 과연 이 거래에서 누가 보호를 받았고, 그 비용은 누가 부담했을까요? 그리고 이런 방식의 백기사 거래가 반복될 때, 우리 자본시장은 어떤 신호를 받게 될까요? 이번 사례는 단순히 한 기업의 문제가 아니라, 주주충실의무 시대에 우리가 다시 점검해야 할 중요한 질문을 던지고 있습니다.
💰 고려아연 유상증자로 보는 백기사의 대가

시가중심주의를 수정하라

주식의 가격은 시장에서 형성됩니다. 그래서 우리는 흔히 ‘시가’가 가장 공정한 가치라고 믿어 왔습니다. 그러나 시가가 언제나 공정한 가치를 반영하는 것은 아닙니다. 특히 지배주주가 의도적으로 기업 가치를 낮출 수 있는 구조에서는, 시가가 오히려 불공정의 출발점이 되기도 합니다. 그럼에도 불구하고 우리 법과 제도는 오랫동안 상속·증여, 합병, 상장폐지, 유상증자 등 자본시장 곳곳에서 시가를 기준으로 가격을 정해 왔습니다.

이 글은 이러한 ‘시가중심주의’가 실제로 어떻게 작동해 왔는지를 살펴보고, 그 과정에서 발생한 왜곡과 부작용을 짚어봅니다. 상속세·증여세부터 상장폐지, 유상증자에 이르기까지, 시가라는 기준이 누구에게 유리하게 작동해 왔는지, 그리고 최근 논의되는 법 개정이 어떤 문제의식을 담고 있는지를 정리해 보고자 합니다.
💰시가중심주의를 수정하라

AI와 거버넌스 계몽

AI는 이제 바둑판을 넘어 법과 거버넌스의 영역으로 들어오고 있습니다. 한때 인간의 직관과 경험, ‘정석’이 지배하던 세계에서 AI는 냉정하게 승률을 계산하며 무엇이 합리적인 선택인지 드러냈고, 그 결과 수천 년 동안 축적된 믿음 상당수가 허상임이 밝혀졌습니다.

기업 거버넌스 역시 다르지 않습니다. 정보의 비대칭, 전문가 집단의 권위, 법원의 판단이라는 이름으로 정당화되어 온 수많은 결정들이 과연 최선이었는지, 이제는 누구나 AI를 통해 의심하고 검증해 볼 수 있는 시대가 되었습니다. 이번 글에서는 무학의 밸류업 공시 사례를 출발점으로, AI가 어떻게 인간의 편견과 왜곡을 걷어내고 기업가치와 거버넌스의 문제를 더 솔직하고 정확하게 드러낼 수 있는지, 그리고 그 변화가 한국 자본시장에 어떤 ‘계몽의 순간’을 가져올 수 있는지를 살펴보고자 합니다.

🤖AI와 거버넌스 계몽

2026년 우리 자본시장이 더욱 매력적으로 거듭나길

대만의 자본시장은 낯설 만큼 과감합니다. 세계에서 유일하게 집중투표제를 전면 의무화했고, 국가가 사실상 주주행동주의를 대신 수행하는 제도를 수십 년간 유지해 왔습니다. 주주총회를 ‘수강신청’처럼 분산시키고, 전 과정을 영상과 음성으로 기록하는 발상은 기발하며 그 효과는 분명합니다. 부정은 줄고, 신뢰는 축적되었습니다. 세금 정책 역시 마찬가지입니다. 주식양도소득세는 부과하지 않으면서도 증권거래세를 통해 충분한 세수를 확보하고, 유동성을 해치지 않도록 데이트레이딩에는 세율을 절반으로 낮추는 정교함도 갖추고 있습니다. 대만의 제도들은 우연이 아니라, 치열한 경쟁 환경 속에서 선택되고 검증된 결과입니다.

반면 한국의 자본시장은 아직도 과거의 관성에서 완전히 벗어나지 못하고 있습니다. 자본의 이동은 자유로워졌지만, 투자자를 보호할 제도와 문화는 그 속도를 따라가지 못했습니다. 그 결과 자본은 더 안전하고 공정한 시장을 향해 움직이고 있습니다. ‘쿨해서’ 떠나는 것이 아니라, 떠날 수밖에 없어서 떠나는 것입니다. 대만의 사례는 우리에게 묻습니다. 자본시장에서의 경쟁력은 과연 무엇으로 결정되는가, 그리고 우리는 그 질문에 제대로 답하고 있는가를 말입니다.
🧭2026년 우리 자본시장이 더욱 매력적으로 거듭나길

한일대만 주주행동주의 삼국지
주주행동주의는 이제 한 나라의 특이한 실험이 아니라, 동아시아 자본시장에서 서로 다른 방식으로 진화하고 있는 공통의 흐름입니다. 한국은 플랫폼을 매개로 한 소액주주 연대가 행동주의의 중심에 섰고, 일본은 달튼·엘리엇·오아시스 같은 외국계 행동주의 자본이 기업 변화를 압박하고 있으며, 대만은 증권선물투자자보호센터(SFIPC)라는 사실상의 정부기관이 주주를 대신해 주주총회 참여와 소송까지 수행합니다. 같은 ‘주주행동주의’라는 이름 아래, 주도 세력도 작동 방식도 전혀 다른 세 갈래의 길이 펼쳐지고 있습니다.

이 차이는 단순한 제도 선택의 결과가 아니라, 각 나라가 오랫동안 문제를 해결해 온 문화와 권력 구조를 그대로 반영한 결과일지도 모릅니다. 이번 뉴스레터에서는 한국의 소액주주, 일본의 외국인 행동주의자, 대만의 정부 주도 기구라는 세 축을 중심으로 주주행동주의의 현재를 비교합니다. 삼국지가 각기 다른 무기와 전략으로 전개되었듯, 동아시아 자본시장의 거버넌스 전쟁 역시 삼국 삼색의 양상으로 전개되고 있습니다.
⚔️한일대만 주주행동주의 삼국지

상장폐지 목적의 ‘현금 대가 주식의 포괄적 교환’이라는 거대한 구멍
상장폐지는 원래 95%라는 높은 문턱을 넘어야 합니다. 남는 5%가 마지막 협상의 힘을 쥐고, 그 힘이 가격을 끌어올리는 안전장치가 되기 때문이죠. 그런데 요즘 시장을 보면, 그 문턱을 굳이 넘지 않아도 되는 우회로가 너무 쉽게 쓰이고 있습니다. 공개매수로 95%를 채우지 못하면, 곧바로 현금 대가 ‘주식의 포괄적 교환’이라는 카드가 등장합니다. 마치 “여기 말고 저기 길이 있습니다”라고 손짓하듯이요.

도레이케미칼 ‘마지노선 5.1’이 상징하던 소수주주의 버팀목이 무너진 것도 이 지점에서였습니다. 신세계푸드 사례처럼 기업가치에 큰 변화가 생긴 직후에도, 낮은 기준의 ‘프리미엄’ 공개매수를 던지고, 부족하면 포괄적 교환으로 상장폐지를 마무리하겠다는 시나리오가 공개적으로 제시됩니다. 상장폐지 제도의 본래 취지와 달리, 협상·견제·가격 형성의 과정이 화살표 하나로 옆길로 빠져나가는 모양새가 된 겁니다. 이제 우리는 그 화살표가 가리키는 방향을 똑바로 봐야 합니다.
➡️상장폐지 목적의 ‘현금 대가 주식의 포괄적 교환’이라는 거대한 구멍

2026년 정기주주총회 대비
다가오는 2026년 정기주주총회는 그 어느 때보다 주주에게 중요한 시즌입니다. 개정 상법의 본격 적용을 앞두고 감사위원 선임, 정관 변경, 이사 보수 한도 등 핵심 안건들이 한꺼번에 테이블 위에 오르기 때문입니다. 작은 무관심 하나가 주주의 권리를 오래 묶어둘 수도 있는 시점이기도 합니다.

이번 글에서는 주주명부 열람부터 주주제안, 분리선출 감사위원 선임, 그리고 주주에게 불리할 수 있는 정관 변경과 보수 한도 안건까지, 2026년 정기주주총회에서 주주가 반드시 알고 활용해야 할 실무 포인트를 중심으로 정리했습니다. 주주로서 무엇을 보고, 언제 움직여야 하는지 점검해보는 계기가 되기를 바랍니다.
➡️ 2026년 정기주총 대비

뿌리가 튼튼한 오천피를 위해
코스피가 5,000을 넘었습니다. 숫자만 보면 역사적인 장면이지만, 이 상승이 얼마나 오래갈 수 있을지에 대해서는 의견이 엇갈립니다. 반도체·AI 등 성장주의 힘이라는 설명도 있고, 유동성과 기대가 만든 착시라는 시선도 있습니다. 그러나 하나 분명한 사실이 있습니다. 지금의 상승은 과거와 달리 “중간에 투자 아이디어가 도둑맞지 않을 것”이라는 믿음 위에서 이루어지고 있다는 점입니다. 물적분할과 중복상장에 대한 경계가 공론화되고, 이사의 주주충실의무가 법으로 명시되면서 비로소 성장주 투자는 끝까지 동행할 수 있는 조건을 갖추기 시작했습니다.

이제 다음 질문은 명확합니다. 성장주의 상승으로 만들어진 오천피가 일시적 정점에 그칠 것인지, 아니면 뿌리가 깊은 시장으로 자리 잡을 것인지는 가치주의 영역에서 답이 나올 것입니다. 유휴자산이 실제로 주주환원으로 이어지는지, 배당과 자본정책이 달라졌는지는 곧 다가올 정기주주총회 시즌에서 확인될 것입니다. 성장주와 가치주, 두 축 모두에서 거버넌스 개선이 실체를 증명할 수 있을 때 비로소 오천피는 숫자가 아니라 구조가 됩니다. 이번 뉴스레터에서는 그 분기점에 서 있는 지금의 시장을 살펴보고자 합니다.
➡️뿌리가 튼튼한 오천피를 위해

ISS 세미나 이모저모
2026년 2월 12일, 글로벌 최대 의결권 자문사 ISS가 한국에서 첫 공식 세미나를 열었습니다. 상법 개정으로 집중투표제 의무화, 합산 3%룰 적용, 독립이사 제도 도입, 전자주총 의무화 등 주주총회의 권력 지형이 빠르게 바뀌는 시점이기에 그 의미는 더욱 컸습니다. 이제 주주총회는 과거처럼 ‘무사통과’를 기대하기 어려운 공간이 되었고, 설득과 논리가 실질적 경쟁력이 되는 시대가 열리고 있습니다.

특히 이번 세미나에서 가장 인상적이었던 대목은 ‘AI’였습니다. “기계는 비일관성을 파싱 오류로 처리한다”는 말처럼, 이제 ISS의 보고서뿐 아니라 이를 활용하는 기관투자자들 역시 AI를 통해 논리와 기준의 일관성을 검증하는 시대가 되었습니다. 힘의 구도가 변하는 만큼, 판단의 기준도 더욱 정교해지고 있습니다. 이번 뉴스레터에서는 ISS가 던진 메시지와 그 함의를 차분히 짚어보고자 합니다.
➡️ISS 세미나 이모저모

주주가치와 정렬하는 보수체계
최근 몇 년 사이, 이사 보수는 더 이상 ‘회사 내부의 문제’가 아닙니다. 법원이 잇따라 이사보수한도 결의를 취소하고, 행동주의 투자자들이 보수 체계 개편을 정면으로 요구하면서, 경영진 보상은 자본시장의 한복판으로 올라왔습니다. 과거에는 주주총회에서 관행적으로 통과되던 보수한도 안건이 이제는 소송의 대상이 되고, 주주제안의 핵심 의제가 되고 있습니다. 무엇이 달라진 것일까요?

단순히 보수 액수가 많고 적음의 문제가 아닙니다. 보수가 주주가치와 연결되어 있는지, 최대주주와 이사회가 스스로를 견제할 장치를 갖추고 있는지, 그리고 이해관계가 얽힌 이사가 스스로의 보수를 결정하는 구조가 정당한지에 대한 근본적인 질문이 제기되고 있습니다. 이번 뉴스레터에서는 최근 판결과 잇따른 주주제안을 통해 드러난 ‘보수 거버넌스’의 변화 흐름을 짚어보고, 특별한 이해관계 있는 주주의 의결권 제한 법리가 우리 기업 지배구조에 던지는 의미를 살펴보고자 합니다.
💸 주주가치와 정렬하는 보수체계