Речь идет о событиях осени 1905 года, когда Российская империя была охвачена Всероссийской октябрьской политической стачкой. Власти («начальство» в стихотворении) были в панике и искали способ сохранить режим.

Главные персонажи
«Хитрый Сергей» — Сергей Юльевич Витте
В стихотворении он назван «графом», который «японца надувал». Это прямая отсылка к Сергею Витте, который в 1905 году подписал Портсмутский мирный договор с Японией (за что получил графский титул). Фраза «японца надувал» иронично обыгрывает тот факт, что Витте удалось заключить относительно почетный мир после проигранной войны, хотя в народе его язвительно звали «Граф Полусахалинский». Витте представлен как «штукарь», который должен обмануть народ обещаниями свобод.

«Митюха» — Дмитрий Федорович Трепов
Персонаж, которого «начальство» решает оставить, чтобы он «палил еще сильней» и «патронов не жалел». Это Дмитрий Трепов, генерал-губернатор Санкт-Петербурга и товарищ министра внутренних дел. Он стал символом грубой полицейской силы после своего знаменитого приказа во время волнений: «Холостых залпов не давать и патронов не жалеть».
В стихотворении показана двойственная тактика власти: одной рукой (через Трепова) жестоко подавлять бунт («бить в брюхо, либо в глаз»), а другой (через Витте) — обещать реформы.

Ключевые события в тексте
«Настрочил в один присест небывалый манифест»
Речь идет о знаменитом Манифесте 17 октября 1905 года, подготовленном Витте. Этот документ даровал гражданские свободы и обещал созыв законодательной Государственной думы.

«С думой дело не спорится... Заседать в ней за народ... шпионы»
Автор стихотворения скептически предсказывает, что обещанная Дума будет фикцией, наполненной полицейскими шпионами, а «Конституция» (которую в тексте называют по слогам «Кон-сти-ту-ци-ей») окажется обманом.