🏡 Ещё не определились, как пересобрать портфель в 2026 году?

Этот год становится более рискованным для рынка облигаций, а в акциях растут лишь отдельные истории.

💬 Возникает вопрос: так какие будут доходности и куда нести деньги?

Мы подготовили для вас полноценный гайд по доходностям в 2026 году. Как получить этот подарок?

Все просто. Гринч украл у IF Stocks возможность выкладывать истории. Если вы поможете вернуть сторисы по следующей инструкции, подарок ваш:

1️⃣ проголосуйте за канал 3 бустами

2️⃣ сделайте скриншот

3️⃣ отправьте скриншот @community_if

4️⃣ получите подарок

Спасибо за поддержку, так мы сможем создавать еще больше качественного контента для вас! ❤️

@IF_Stocks

🍷 Облигации Новабев — для тех, кто не рискует

Пора наконец отдохнуть от ВДО и рассмотреть что-то более спокойное и без рисков завтра обанкротиться. Сегодня рассмотрим размещение облигаций Новабев серии 003Р-02.

Параметры:

➖ объем: не менее 3 млрд руб.
➖ купон: до 16% (ежемесячный)
➖ доходность: не выше 17,23% годовых
➖ срок: 3 года (1080 дней)
➖ амортизация: по 50% от номинальной стоимости в даты выплаты 30-го и 36-го купонов
оферта: нет
➖ рейтинг эмитента: ruAA от Эксперт РА, AA.ru от НКР
➖ доступно: всем
➖ сбор заявок: 2 февраля

Пару слов о компании

Новабев (бывш. Белуга) — один из крупнейших производителей алкоголя в России. Компании принадлежат 5 ликеро-водочных заводов общей мощностью производства более 20 млн декалитров в год, завод по производству этанола, винодельческий комплекс, а также сеть алкомаркетов «ВинЛаб». Таким образом, Новабев имеет вертикально-интегрированную бизнес-модель с полным циклом производства от завода до полки магазина.

📈 Как с деньгами?

Пока что компания опубликовала финансовый отчет только за 1П2025:

➖ выручка: 69,2 млрд руб. (+20% г/г)
➖ операционная прибыль: 5,8 млрд руб. (+28% г/г)
➖ EBITDA: 9,2 млрд руб. (+22% г/г)
➖ чистая прибыль: 2,1 млрд руб. (+4% г/г)
➖ чистый долг/EBITDA: 1,9х

Компания по-прежнему находится на стадии активного развития: она постепенно расширяет свою сеть Винлаб и концентрируется на высокомаржинальных брендах. Долговая нагрузка остается на комфортном уровне: чистый долг/EBITDA составляет 1,9х с учетом обязательств по аренде, без них — 0,7х.

На данный момент в обращении находится 4 выпуска облигаций Новабев на общую сумму 16,5 млрд руб. Ближайшее погашение на 5 млрд руб. состоится в декабре. Очевидно, компания без труда его пройдет.

Мнение IF Bonds:

Пока что финансовое положение Новабев выглядит стабильным, поэтому мы не видим серьезных проблем в ближайшем будущем. Облигации эмитента сейчас торгуются с доходностью 15-17% — лишь на пару процентов выше ОФЗ. Фактический купон может быть ниже обещанных 16%: прошлый выпуск разместили под 14,5%. Поэтому такие облигации подойдут тем, кто не готов рисковать, но хочет получить небольшую премию к ОФЗ. Если ваш аппетит к риску немного выше, то на рынке вы сможете найти более интересные доходности с умеренным кредитным качеством.

Пишите, есть ли у вас эмитенты с таким рейтингом? Какие это выпуски?

#Размещение
@IF_Bonds

🪓 Сегежа снова занимает. Разбираем новый выпуск

Сегодня у нас на очереди снова размещение облигаций Сегежи серии 003P-10R. На этот раз рублевый фикс с амортизацией. Рассмотрим подробнее, интересен ли новый выпуск.

Параметры:

➖ объем: не менее 1 млрд руб.
➖ купон: до 25% (ежемесячный)
➖ доходность: не выше 28,07% годовых
➖ срок: 3 года (1080 дней)
➖ амортизация: в даты выплаты 27, 30, 33, 36 купонов – по 25% от номинала
➖ оферта: нет
➖ рейтинг эмитента: ruBB- от Эксперт РА
➖ доступно: всем
сбор заявок: до 15:00 30 января

❓ О компании

Мы уже ни раз разбирали бизнес сегежи, поэтому, кому интересно, можно почитать тут и тут. В этом посте пройдемся по главному: планы компании, долги и доходность облигаций.

Долговая нагрузка Сегежи по-прежнему остается очень серьезной: чистый долг/OIBDA в районе 13х. В этом году ей придется погасить займов на 23 млрд руб., а с учетом оферт сумма может вырасти до 30 млрд руб. Поэтому компания активно размещает новые облигации, чтобы рефинансировать свой долг.

Из положительных моментов можно отметить то, что Сегежа старается исправить свое не самое выгодное положение. Компания сейчас закрывает нерентабельные производства и делает упор на продукции с высокой добавленной стоимостью: фанера для СПГ танкеров, CLT-дома, клееный брус, пиломатериалы премиум качества.

Помимо этого, компания старается диверсифицировать географию продаж. На Китай сейчас приходится 44% выручки, на Россию — 33%, а остальные доходы распределены между Турцией, Ближним Востоком и Северной Африкой. Пока рубль крепкий, экспорт приносит мало, но ситуация может стабилизироваться, когда начнется девальвация.

Мнение IF Bonds:

Наше мнение по облигациям компании не меняется: это классические ВДО с неплохой доходностью и соответствующим риском. Сейчас доходность уже размещенных бондов колеблется от 27 до 30% годовых, поэтому купон считаем справедливым. Мы не думаем, что Сегеже дадут обанкротиться, но ЧД/OBITDA на уровне 13x — это не шутки. Если вы готовы принять на себя такой риск, выпуск может быть достаточно интересным, особенно учитывая, что купон в этот раз выше, чем в декабрьском размещении.

#Размещение
@IF_Bonds

🚂 На какие вопросы подписчиков мы не успели ответить за второй день «Инвест‑Экспресс 2026»?

Отвечаем в этом посте:

💬 Было интересно слушать. Хочу получить все таблицы, подскажите, когда будет доступна запись эфиров?

И: Запись можно получить бесплатно, она будет доступна уже завтра (30 января) в боте.

💬 Хорошая ли идея если инвестировать в ОФЗ26254 если план инвестировать на 15 лет?

Н: ОФЗ-26254 с купоном 13% торгуется около 91% от номинала и показывает расчетную YTM около 15% до погашения в октябре 2040 года.

Если нужен относительно предсказуемый денежный поток на длинный срок (например, под обслуживание ипотеки), выпуск выглядит рабочим решением. Нужно лишь учитывать, что купоны полугодовые, а ипотечные выплаты обычно ежемесячные.

Как инструмент накопления капитала к ключевой дате через 15 лет бумага подходит хуже. Около 2/3 денежного потока по бумаге формируется полугодовыми купонами, которые придется реинвестировать по будущим, заранее неизвестным ставкам. Поэтому YTM здесь - условный расчетный ориентир, а не гарантированный результат.

💬 Пропустила про Евротранс, Николай, повторите пожалуйста свое мнение по эмитенту.

Н: Евротранс специализируется на оптовых продажах нефтепродуктов - этот бизнес формирует почти всю выручку и EBITDA, а также основные риски и потребность в оборотном капитале. Розничные АЗС сглаживают волатильность и поддерживают бренд, но не являются ядром модели. В 2023–2024 выручка и прибыль резко выросли, но свободный денежный поток остается отрицательным из-за капекса и оборотного капитала. Долг около 3x EBITDA, в основном облигационный.

Модель критически зависит от публичного рынка капитала и розничных инвесторов — IPO, облигаций и ЦФА. Пик погашений приходится на 2027–2028. В итоге это яркая, но финансово напряженная история, где рост и щедрость к акционерам (дивиденды, планы по выкупу акций) усиливают зависимость от публичного рефинансирования на фоне тонкой маржинальности. Дефолты трех эмитентов-нефтетрейдеров в 2023-2025 добавляют перца в эту историю.

У нас в портфелях бумаг Евротранса нет.

💬 Может ли у Селигдара случиться дефолт?

И: Важно помнить, что дефолт, особенно технический, может случиться у любого эмитента, такие прецеденты уже были. Основная проблема Селигдара которая сейчас волнует инвесторов — чистый убыток и переоценка долговых обязательств на фоне роста цены золота. При этом, этот убыток бумажный и рост цен на драгметаллы также позитивно влияет и на финансовые результаты компании. Я не ожидаю существенных рисков у компании в ближайшее время. По этой-же причине продолжаю держать выпуск эмитента в портфеле.

💬 Что можете сказать про Делимобиль и ВУШ?

И: Если кратко, финансовые проблемы Делимобиля никуда не делись, а долговая нагрузка продолжает ползти ближе к 6Х EBITDA. Компания в этом году либо будет рефинансировать старые выпуски, либо будет пользоваться "карманом мажоритарного акционера". В любом случае, компании в 2026 году вряд-ли станет сильно лучше.

У ВУШ запас прочности повыше, рекордная прибыль 2024 года позволила подготовиться к трудному 2025 и иметь возможности для развития зарубежного бизнеса. Но при этом долговая нагрузка существенно выросла с 1,5x (2024) до 3,88x LTM. Эмитенту в середине 2026 года нужно будет погасить всего один выпуск 1Р2 объемом 4 млрд рублей, что по моим ожиданиям не затруднит компанию.

💬 Самолету нужно рефинансировать больше половины своего долга. Смогут ли они привлечь такой объем?

Н: Думаю, что они справятся, хотя условия цена и условия могут оказаться для них непростыми, что скажется на будущих финансовых результатах. В целом рефинансирование не решает проблему долговой нагрузки, а сдвигает ее на более поздние сроки. Ключевой фактор для Самолета - рост рынка новостроек, а здесь пока никаких просветов не видно.

Коллеги на третий день конференции рассказали, где искать идеи в акциях в 2026 году, в том числе в акциях 2-3 эшелона.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Авторы: Ильназ (Шеф-ред IF Bonds / IF Stocks), Николай Дадонов (глава аналитики IF+).
#Отвечаем @IF_Bonds

🍗 Можно ли купить облигации, не открывая брокерский счет

Сегодня разберем нетипичный для нас инструмент, а именно внебиржевые облигации Черкизово.

Параметры облигаций:

➖ объем: 2 млрд руб.
➖ купон: КС+0,7% (ежемесячный)
➖ срок: ~3 года
➖ амортизация/оферта: нет
➖ рейтинг эмитента: АА(RU) от АКРА, ruAA от Эксперт РА
➖ доступно: всем

❓ Немного о компании

Черкизово — это крупнейший производитель мяса в России. Компании принадлежит 13 мясоперерабатывающих заводов, 20 свинокомплексов, 15 птицеводческих комплексов, 13 комбикормовых заводов, 20 элеваторов, маслоэкстракционный завод, а также более 360 тыс. га земель сельхозназначения.

Финансы за 9М2025:

➖ выручка: 210,7 млрд руб. (11,2% г/г)
➖ операционная прибыль: 40 млрд руб. (30,8% г/г)
➖ скорр. EBITDA: 39,8 млрд руб. (+11,2% г/г)
➖ чистая прибыль: 23,7 млрд руб. (+5,2% г/г)
➖ чистый долг/EBITDA: 2,8х

В конце 2024 года ЧД/EBITDA компании вырос до рекордных 3,1х из-за того, что Черкизово привлекала финансирование для своей инвестпрограммы. Теперь же компания активно режет косты, чтобы снизить нагрузку: капзатраты за 9М2025 снизились на 31,7%. Благодаря этому ЧД/EBITDA сократился до 2,8x, но все еще остается высоким. Агентство Эксперт РА считает, что Черкизово сможет опустить значение мультипликатора ниже 2х в ближайшие месяцы.

📈 Что такое внебиржевые облигации

Особенность внебиржевых облигаций заключается в их названии. Они не торгуются на бирже, и купить их можно только через маркетплейс Финуслуги напрямую у эмитента, не боясь снижения стоимости облигаций из-за рыночных колебаний. Затем их можно будет или держать до погашения или так же подать заявку на продажу через Финуслуги. Исполнение заявки на продажу занимает до 5 рабочих дней. Маркетплейс при этом не берет комиссий за сделки, а купить могут все налоговые резиденты РФ старше 18-ти лет.

В остальном облигации работают точно так же, как и биржевые: вы покупаете их по номиналу и каждый месяц получаете купон. Сейчас ставка составляет 16,7%.

Мнение IF Bonds:

На наш взгляд, инструмент подойдет тем, кто не хочет открывать брокерский счет или платить комиссию брокеру. Данный выпуск имеет похожую доходность, как и у биржевых облигаций Черкизово. Но нужно помнить, что это флоатер, а значит ставка будет снижаться вместе с ключевой. Такие бумаги сейчас стоит использовать для вложений лишь на небольшой срок.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#Разбираем
@IF_Bonds

🛴 Whoosh объединяются с Юрент. Кто кого поглотит?

Недавно в новостях начали появляться сообщения о том, что Whoosh ведет переговоры с Юрент об объединении. Разберемся, к чему это может привести.

❓ Кто кого покупает

На самом деле, пока не до конца понятно, кто кого покупает. Whoosh подтвердили факт переговоров, но сказали размыто: «рассматриваем различные сценарии роста, никаких документов еще не подписывали».

Аналогично ответили и в Юрент:

«Переговоры с другими компаниями на рынке и обсуждение доли участников в рамках возможного объединения происходят с учетом нашей рыночной позиции.»

То есть пока точно не понятно, кто сохранит контролирующую долю, но косвенные признаки указывают, что это будет именно Whoosh. Когда мы говорим о косвенных признаках, мы имеем в виду заявление ФАС:

«Эти сделки приведут к ограничению конкуренции на рынке кикшеринга, усилению рыночной власти группы лиц ПАО "ВУШ Холдинг" и сокращению числа компаний на товарном рынке проката.»

К слову, окончательное решение по поводу сделки ФАС еще не вынесла.

Есть еще один признак того, что именно Whoosh собралась покупать Юрент, а не наоборот: АКРА присвоило статус «Под наблюдением» кредитному рейтингу ООО «ВУШ» на фоне возможности заключения сделки по объединению Whoosh и Юрентбайк.ру.

Мнение IF Stocks:

Финансовое положение Whoosh мы рассматривали недавно в канале IF Bonds. Если коротко, то оно не самое хорошее: ЧД/EBITDA уже 3,5х. Основной вопрос заключается в том, за счет каких денег будет финансироваться сделка. Если в счет долга, то долговая нагрузка вырастет еще сильнее. Если же компания проведет допку, акционеры будут не в восторге. При этом для самой Whoosh покупка может быть невыгодной вдвойне, т.к. основным драйвером роста доходов компании сейчас является рынок Латинской Америки. Развитие на этом рынке тоже требует немалых инвестиций, а сделка их ограничит. Для Юрент последствия аналогичны, но денег у МТС будет побольше, поэтому профинансировать поглощение будет проще. Объединенная компания может занять около 80% рынка проката самокатов и стать фактически монополистом в этом сегменте. И все же мы думаем, что ФАС просто вынесет запрет, и сделки не будет вообще.

Голосуйте реакциями под этим постом:

❤️ - Whoosh купит Юрент
🔥 - Юрент купит Whoosh
🥴 - сделки не будет

✍️ Автор: Александр Никитов

#Горячее
@IF_Stocks

🗓 Январь пролетел быстро... Мы собрали для вас лучшие посты за месяц

Надеемся, за праздники вы успели нормально выдохнуть, перезагрузиться и встретить новый год как следует.

Но рынок, как обычно, отдыхать не стал. Событий, движений и тем для обсуждения было более чем достаточно — и мы всё это время разбирали происходящее в наших каналах.

Ну а если вы только вышли из оливьешной комы, то мы собрали для вас подборку самого интересного за этот месяц. 🙂

Акции

➖SPO или FPO: под каким соусом вам продают «допку»
➖Ралли серебра продолжается: что дальше — пузырь или новый тренд
➖Российские IT-компании в 2026: кто выживет, а кто нет
➖Пенсия в 35 за счёт дивидендов — миф или рабочая стратегия
➖Акции со «звёздами»: две, три или сразу all inclusive?
➖Жив ли Fix Price?
➖Почему Селигдар не выигрывает от роста золота
➖ ДОМ.РФ поднял гайденс: стал ли он интереснее Сбера
➖В электроэнергетике — аттракцион щедрости: почему акции генераторов вдруг выстрелили

Облигации

➖Какие доходности нас ждут в облигациях 2026 году
➖Планы Минфина по ОФЗ на 2026: что это значит для рынка
➖ Народные облигации: что это и как это работает?
➖ Новая мошенническая схема в облигациях
➖Ответы на вопросы по ОФЗ от Николая Дадонова

#Горячее
@IF_Stocks

📊 Какие дисконтные облигации есть на Мосбирже

Дисконтные облигации — это облигации, которые размещаются по цене ниже номинала, то есть с дисконтом, а погашаются уже по 100% от номинала. Купон по таким бумагам чаще всего не выплачивается, а инвесторы получают доход от разницы между ценой размещения и ценой погашения. Рассмотрим, какие дисконтные облигации сейчас есть на рынке.

1️⃣ Газпромнефть БО 003P-15R — 15,6% к погашению

➖ ISIN: RU000A10BK17
➖ цена: 60,7% от номинала
➖ купон: 2% (ежемесячный)
➖ рейтинг эмитента: AАА(RU) от АКРА / ruAAА от Эксперт РА
➖ дата погашения: 11.04.2030
➖ оферта: нет

Облигации Газпромнефти – единственные в нашей подборке, по которым помимо премии к цене размещения выплачивается еще небольшой купон. Своего рода это гибрид дисконтной облигации и фикса.

2️⃣ Сбербанк 001Р-SBERD5 — 15,5% к погашению

➖ ISIN: RU000A10B0E4
➖ цена: 55,35% от номинала
➖ купон: нет
➖ рейтинг эмитента: AАА (RU) от АКРА / AАА.ru от НКР
➖ дата погашения: 12.03.2030
➖ оферта: нет

Сбербанк наиболее широко представлен на рынке дисконтных облигаций. Всего у него в обращении 7 выпусков с примерно похожими датами погашения, поэтому разницы между ними практически никакой нет.

3️⃣ ГПБ (АО) БО 006Р-01P — 15,3% к погашению

➖ ISIN: RU000A10CF88
➖ цена: 52,22% от номинала
➖ купон: нет
➖ рейтинг эмитента: AА+(RU) от АКРА / ruAAА от Эксперт РА
➖ дата погашения: 26.08.2030
➖ оферта: нет

Газпромбанк — второй по величине заемщик на рынке дисконтных облигаций. Всего у компании выпущено 4 таких выпуска. Кредитный рейтинг и доходность примерно такие же, как у Сбера.

4️⃣ ГК Самолет 002Р-02 — не выше 23,74% к погашению

➖ цена: не ниже 42,75% от номинала
➖ срок: 4 года (1456 дней)
➖ оферта: нет
➖ рейтинг эмитента: A- (RU) от АКРА / A+.ru от НКР
➖ сбор заявок — до 6 февраля

Единственная облигация в этом списке с доходностью выше 20% годовых. Мы уже делали разбор на это размещение в декабре, но тогда его перенесли и немного изменили параметры. Теперь цена размещения еще ниже. Сбор заявок проходит до 6 февраля, а само размещение пройдет 10 февраля.

На данный момент, это наиболее ликвидные дисконтные облигации на Московской бирже. Есть еще бумаги от Альфа-Банка с доходностью 6,4% и структурки от ВТБ и Сбер КИБ, но мы не стали включать их в нашу подборку.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#ТОП
@IF_Bonds

🐲 РЖД выкатывает юаневый выпуск. 8% в CNY — это много или мало?

РЖД снова выходят на рынок с валютным выпуском — на этот раз в юанях. Формат знакомый, эмитент максимально системный, а ставка — одна из самых высоких среди качественных CNY-бумаг на рынке.

Параметры выпуска РЖД 001Р-51R

➖валюта: CNY
➖номинал: 1 000 CNY
➖купон: фикс — не выше 8% (YTM до 8,3%)
➖выплаты: ежемесячные
➖срок: 3,6 года (1 320 дней)
➖объем: от 2 млрд CNY
➖рейтинг: AAA(RU), прогноз «Стабильный» (АКРА)
➖оферта / амортизация: нет
➖доступ: всем
➖сбор заявок: 5 февраля, 11:00–15:00 (мск)

❓ Что важно знать про РЖД сейчас? Глубоко в финансы лезть смысла нет, ключевая проблема хорошо известна: высокая долговая нагрузка и масштабная инвестпрограмма.

Именно поэтому в конце 2025 года активно обсуждается реструктуризация долга с участием государства и Минфина:

➖пролонгация кредитов
➖снижение ставок по банковским займам
➖и даже возможная конвертация части долга в капитал

➕ Для держателей рыночных облигаций это скорее плюс, чем риск. В фокусе — именно банковские кредиты, а не публичные выпуски. При реализации поддержки кредитное качество бумаг РЖД только усилится. Сценарий, при котором проблемы перекидываются на публичные облигации, возможен лишь при резком ослаблении господдержки — а сейчас он выглядит крайне маловероятным.

Что говорят рейтинговые агентства? Они также доказывают высокую значимость господдержки для компании. АКРА, например, в прошлом июне подтвердила рейтинг AAA(RU) с прогнозом «Стабильный».

Но при этом собственная кредитоспособность компании оценивается ниже (A+), а ключевыми сдерживающими факторами называются высокая долговая нагрузка, отрицательный свободный денежный поток и масштабная инвестпрограмма.

Финальный рейтинг приравнен к обязательствам государства — из-за стратегической роли РЖД и высокой вероятности поддержки.

Почему 8% в юанях — это интересно? Чтобы понять привлекательность ставки, достаточно сравнить с другими свежими CNY-выпусками сопоставимого качества:

Акрон 2Р2 (CNY):

➖купон: 6,8%
➖рейтинг: AA

Газпром 3Р20 (CNY):

➖купон при размещении: 7,40%
➖сейчас торгуется выше номинала, текущая доходность ~6,7%

На этом фоне 8% от РЖД с рейтингом AAA, да еще и на длинном сроке, выглядят привлекательно.

❓ Что в итоге? Юаневый выпуск РЖД — это валютная парковка денег в максимально системном эмитенте с хорошей доходностью в CNY. Подходит тем, кто:

➖хочет юаневую экспозицию
➖ищет альтернативу доллару
➖готов зафиксировать доходность выше 7% в валюте у эмитента с фактической господдержкой

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#Разбираем
@IF_Bonds

🏆 Почему инвесторам важно следить за рейтингами?

Подтверждение кредитного рейтинга - важное событие для компании и ее инвесторов. Особенно в сложной, как сейчас, экономике: рейтинг отражает, насколько компания способна адаптироваться, насколько устойчиво ее финансовое положение.

🚗 Разберем на примере:

АКРА подтвердило кредитный рейтинг холдинга «Синара-Транспортные Машины», входящего в Группу Синара, на уровне А (RU)

👀 На что обратило внимание агентство?

Сильная рыночная позиция бизнеса, СТМ - ключевой, а по некоторым видам техники – единственный поставщик железнодорожной техники для российского рынка.

Денежные средства на счетах и невыбранные лимиты по кредитным линиям, которые полностью покрывают погашения 2026 года, включая выпуск 1Р2 на 10 млрд рублей.

СТМ имеет долгосрочную контрактную базу, компания - один из ключевых участников создания первой российской железнодорожной ВСМ Москва – Санкт-Петербург.

Прогноз по рейтингу – «Негативный». Влияет долговая нагрузка. Компания работает с этим: например, в прошлом году оптимизировала операционные расходы предварительно на более чем 12 млрд рублей.

Мнение IF Bonds:

Ситуация на рынке облигаций в этом году может оставаться напряженной. Поэтому подтверждение или изменение инвестиционного рейтинга - важное событие, на которое инвесторам стоит ориентироваться для принятия решений об инвестициях.

#Горячее
@IF_Bonds

💵 Новый выпуск ВДО: дадим деньги аутсорсерам?

На рынок выходит очередной выпуск от Воксис. Компанию мы на нашем канале еще не разбирали, хотя она достаточно активно занимает на облигационном рынке. Сегодня будем это исправлять.

Параметры выпуска Воксис-001Р-02

➖купон: фикс — ориентир 21%
➖YTM: до 23,14%
➖выплаты: ежемесячно (12 раз в год)
➖срок до погашения: 2 года
➖объём: 500 млн ₽
➖рейтинг: ruBBB+, прогноз "Развивающийся" (Эксперт РА)
➖оферта / амортизация: нет
➖доступ: всем
➖прием заявок: до 11 февраля

❓ Кто такой Воксис? Это один из крупнейших игроков рынка аутсорсинговых контакт-центров в России. Компания сформирована в 2020 году на базе консолидации четырёх старых игроков рынка.

Основной бизнес — обслуживание клиентских коммуникаций: колл-центры, техподдержка, телемаркетинг, сервисные линии.

Параллельно группа активно уходит в цифровизацию и автоматизацию. Например, развивает IT-направление (Voxys Lab). А в 2024 году она запустила коллекторский бизнес, который постепенно начинает вносить заметный вклад в выручку.

💰 Что с финансами?

1️⃣ Выручка за первое полугодие 2025 года, согласно МСФО, составила 2,3 млрд ₽, снизившись на –12% г/г. Давление на классический колл-центровый бизнес сохраняется, но оно частично компенсируется новыми направлениями.

2️⃣ Чистая прибыль выросла более чем вдвое — до 230 млн ₽, а EBITDA увеличилась почти на 60% — до ~614 млн ₽. Рост обеспечили снижение себестоимости и вклад цифровых сервисов и коллекторского направления.

3️⃣ Долговая нагрузка выглядит умеренной:

➖чистый долг / EBITDA (LTM) — 1,85х
➖покрытие процентов (ICR) — 2,6х

Что говорят рейтинговые агентства? В августе Эксперт РА подтвердил рейтинг ruBBB+, но с "развивающимся" прогнозом. Ключевая причина — рост доли коллекторского бизнеса, которую группа планирует довести до ~40% EBITDA.

Для агентства это сдерживающий фактор: коллекторская отрасль считается более рискованной, чем классический аутсорсинг.

🤔 А что с доходностью? Параметры нового размещения не выглядят лучше уже торгующихся бумаг Воксиса.

Для ориентира: выпуск ВОКСИС-03 с офертой в 2027 году на вторичке даёт доходность около 24,8%.

✅ Итог. Воксис —понятная ВДО-история без резких перекосов: бизнес работает, долг под контролем, компания адаптируется к рынку и развивает новые направления. Но в этом размещении нет премии за риск относительно собственных же выпусков эмитента.

Для спекуляций — неинтересно, для долгосрока — срок 2 года не даёт ЛДВ.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#Разбираем
@IF_Bonds

‼️ Крупнейший застройщик РФ «Самолет» обратился в правительство с просьбой о господдержке, — РБК

‼️ Акционеры готовы предоставить государству блокирующий и более пакеты акций компании, с правом байбека по новой (видимо более высокой) цене. Акционеры готовы влить в компанию 10 млрд рублей — «готовы обеспечить дополнительное внешнее финансирование в размере до 10 млрд руб».

Компания просит предоставить ей льготный кредит в объёме 50 млрд рублей на три года, чтобы «исключить невыполнения обязательств перед дольщиками».

#Торги #SMLT
@if_market_news

🏠 Самолет: упадет или приземлится?

Обращение Самолета за господдержкой привело инвесторов к логичному вопросу: дадут ли компании обанкротиться или нет? Давайте попробуем разобраться.

Кто такой Самолет

Если вы вдруг забыли, то Самолет это:

➖ 1 место в России по объему текущего строительства — 4.7 млн. кв. м.
➖ крупнейший земельный банк — 41,5 млн кв. м.
➖ 61 ЖК и 242 дома в стройке
➖ 6770 сотрудников в штате на середину 2025 года
➖ долг на конец 2025 года — 700 млрд рублей

Вспоминаем житейскую мудрость: «Если ты должен банку 100 млн, это твоя проблема, если ты должен банку 1 млрд и не можешь отдать, это проблема банка».

В данной ситуации проблемы Самолета — это не только проблема банка, это проблема всей экономики. Если компания допустит дефолт или вовсе обанкротится, миллиарды рублей просто испарятся. Посыпется не только строительная и финансовая отрасль, но и весь долговой рынок. То что мы видели в прошлом году после дефолта Монополии и проблем Уралстали — это цветочки по сравнению с тем, что может быть после краха Самолета.

💰 Поможет ли государство?

В итоге у государства возникает серьезная дилемма: с одной стороны надо спасать, потому что иначе проблемы будут у всех. С другой стороны, если помочь одному, придут другие, а денег в бюджете нет.

На наш взгляд, Правительство все же выберет первый вариант, но будет делать это максимально жестко, чтобы у других застройщиков не было соблазна следовать примеру Самолета. После выдачи кредита государство может: забрать блокирующий пакет акций, взять землю в качестве залога, заставить строить жилье для бюджетников и вкладывать деньги в дороги, школы и другую инфраструктуру. И это лишь несколько вариантов, на деле их может быть больше.

❓ Что будет с облигациями и акциями

Мы думаем, что ближайшее время дефолта ждать не стоит. Компания успешно прошла оферту на 15 млрд, продажи первички восстанавливаются, покрытие долга деньгами на эскроу сопоставимо с общерыночным уровнем — 78%. Ликвидность у компании пока есть, но все будет зависеть от темпов завершения текущего строительства.

А вот акционерам Самолета завидовать не приходится. Маловероятно, что при спасении компании интересы миноритариев будут учтены в полной мере.

Как думаете, какова вероятно суть поддержки от государства и в какой форме она будет?

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

✍️ Автор: Александр Никитов

#Разбираем
@IF_Bonds

PROFIT по полочкам разобрал ситуацию с Самолётом3️⃣

Глубокая аналитика для тех, кто хочет ДУМАТЬ, разбираться в рынке и принимать решения, а не просто следовать сигналам.

Спасибо Кириллу из команды PROFIT. 👍

Рекомендуем к прочтению, обзор бесплатный – https://xn--r1a.website/c/profit/9333

🏠 Пойдут ли другие застройщики по стопам Самолета

На фоне ситуации с Самолетом инвесторы начали переживать за состояние других девелоперов. Попробуем разобраться, стоит ли беспокоиться за застройщиков.

📈 Что с рынком недвижимости

Несмотря на все проблемы, рынок недвижимости в конце прошлого года начал постепенно восстанавливаться. Так, объем продаж жилья российских девелоперов в 2025 году составил 5,6 трлн руб. — максимальный за всю историю уровень.

По данным ДОМ.РФ, продажи российских застройщиков в прошлом году выросли на 11%. Например, у GloraX рост составил 47%, у ЛСР — 17,2%, а у Эталона — 5%. Только у Самолета продажи снизились на 4%.

Основной рост продаж пришелся на декабрь, т.к. люди спешили взять недвижимость до ужесточения семейной ипотеки. Так, за декабрь было заключено 84 тыс. сделок — даже больше, чем в июне 2024-го (82,6 тыс.), когда отменяли льготную ипотеку.

⚡️ Основная проблема

Главной проблемой девелоперов стала отмена мер господдержки. После отмены льготной ипотеки, государство начало ужесточать семейную. Но самым неприятным моментом стала отмена моратория на штрафы за перенос сроков сдачи объектов. С января этого года застройщики снова обязаны выплачивать неустойку за каждый день просрочки.

Сильнее всего эта мера ударит по Самолету, так как он строит с задержкой 25,7% всех проектов. На втором месте Эталон — 22%, на третьем А101 — 20,4%. У ЛСР и Setl Group просрочек нет, а у ПИКа задержки на 8,3% объектов.

Чем больше будет просрочек у девелоперов, тем больше им придется заплатить штрафов. Кстати выплату неустоек пока отложили до конца 2026 года.

Мнение IF Stocks:

Пока что ситуация на рынке недвижимости выглядит тяжелой, но не катастрофичной. Проблемы у Самолета начались еще давно, поэтому нет ничего удивительного в том, что компания обратилась за господдержкой. Среди других застройщиков картина неоднородна. Например, у ЛСР и ПИКа ЧД/EBITDA меньше 2х, а вот у АПРИ показатель выше чем у Самолета — 4,5х. Пока ставку не опустят хотя бы до 10%, мы вполне можем увидеть новые проблемы у отдельных представителей отрасли. Поэтому, если вы инвестируете в девелоперов, важно досконально разбирать отчетность каждой компании и не доверять слепо прогнозам аналитиков.

Отдельно разбор Самолета читайте здесь.

#Разбираем
@IF_Stocks