📈 Какие доходности нас ждут в 2026 году?

В прошлом году ключевая ставка опустилась с 21 до 16%, а в этом году она может снизиться до 12%. Рассмотрим инструменты с фиксированной доходностью, и выясним, во что инвестировать по-прежнему выгодно:

➖ Депозиты. Ставки по вкладам сегодня составляют от 7 до 15% годовых в зависимости от срока. За последние 20 лет вклады давали в среднем 8% в год, поэтому текущие доходности по-прежнему привлекательны. Но тут смотря с чем сравнивать и какие преследовать цели.

➖ ОФЗ. Доходности по ОФЗ сейчас на уровне 13-14% годовых. Вкладываясь в ОФЗ, можно получить не только купоны, но и рост тела. При серьезном снижении ключевой ставки ОФЗ могут принести более 20% годовых в следующие 12 месяцев.

➖ Корпоративные облигации с фиксированным купоном. Корпоративные бонды с рейтингом ААА и фиксированным купоном сейчас дают доходности около 15%. На наш взгляд, премия к ОФЗ не слишком высокая, поэтому такие бумаги пока не очень интересны. Гораздо интересней бумаги с более низким рейтингом, но и рисков там в разы больше.

➖ Корпоративные флоатеры. Корпоративные флоатеры с рейтингом ААА дают около 16% годовых, но эта ставка будет снижаться вместе с ключевой. Поэтому такие выпуски стоит рассматривать лишь на короткий срок.

➖ Фонды ликвидности. Фонды ликвидности, как и флоатеры сейчас дают около 16%, поэтому их также можно использовать для краткосрочной парковки кэша.

Мнение IF Bonds:

Депозиты, фонды ликвидности и надежные флоатеры по-прежнему остаются интересными вариантами для вложения средств на короткий срок. Эти инструменты также хорошо себя покажут в том случае, если ЦБ будет снижать ставку медленней, чем ожидает рынок. В остальных случаях стоит обратить внимание на длинные ОФЗ и корпоративные облигации с фиксированным купоном.

Делитесь своими планами на год: в чем планируете «парковать» деньги?

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#Горячее
@IF_Bonds

⛽️ Облигации Евротранс: держать нельзя продавать

Облигации Евротранса дают доходность более 20%, при том что кредитный рейтинг эмитенту присвоен на уровне А- сразу от четырех рейтинговых агентств. Разбираемся, в чем здесь подвох и отвечаем на вопрос подписчика.

Финансовые показатели за 9 месяцев 2025 года:

➖ выручка: 151,6 млрд руб. (+42,4% г/г)
➖ EBITDA: 17,9 млрд руб. (+54,3% г/г)
➖ чистая прибыль: 5,4 млрд руб. (+92,9% г/г)
➖ чистый долг/EBITDA: 2,5х

На первый взгляд все выглядит неплохо, но дьявол кроется в деталях. Несмотря на достаточно высокую долговую нагрузку Евротранс исправно платит дивиденды. За 9 месяцев 2025 года компания выплатит акционерам около 60% чистой прибыли или 3,24 млрд руб. Кстати сегодня последний день покупки под дивиденды за третий квартал (дивдоходность 6,1%). Кроме того, у компании огромная инвестиционная программа: в 2025 году на CAPEX было потрачено 10,7 млрд руб.

И все это на фоне серьезной долговой нагрузки:

➖ чистый долг с учетом лизинга: 57,9 млрд руб.
➖ процентные платежи выплаченные за 9 мес. 2025: 4,9 млрд руб.
➖ погашения долгов за 9 мес. 2025: 10,8 млрд руб.
➖ ICR: 1,8х

В результате по денежным потокам за 9 месяцев получилась следующая картина:

➖ от текущих операций: -1 млрд руб.
➖ от инвестиционных операций: -10,6 млрд руб.
➖ от финансовых операций: 11,6 млрд руб.

Положительное сальдо финансовых денежных потоков было обеспечено за счет новых займов: кредитов, облигаций и ЦФА. На конец периода у компании осталось на счетах всего 145 млн руб.

В 2026 году на погашения ЦФА и облигаций компании придется потратить около 11 млрд руб, а на проценты — около 6 млрд руб. Самыми острыми периодами будут январь и август, где на погашения уйдет по 3 млрд руб. Учитывая дивидендную политику и высокий CAPEX, Евротрансу скорее всего не хватит собственных средств на погашение всех обязательств. Поэтому компания будет брать новые долги, чтобы погасить старые.

Мнение IF Bonds:

Несмотря на высокую долговую нагрузку, мы считаем, что компания сможет справиться с ее обслуживанием. Кредитный рейтинг эмитента высокий, поэтому привлечь новые деньги не составит труда. На крайний случай компания может отказаться от новых инвестиций, урезать дивиденды или вовсе провести допразмещение или SPO.

Пишите в комментариях, что делаете с облигациями Евротранса?

#Разбираем
@IF_Bonds

🛴 Облигации Whoosh: риск или возможность?

Whoosh размещает сразу два выпуска облигаций на 1,5 года. Разбираемся, устойчива ли компания и стоит ли обратить внимание на размещение.

Параметры:

➖ рейтинг эмитента: A- (RU) от АКРА
➖ сбор заявок: до 22 января
➖ оферта/амортизация: нет

✅ Фикс 001P-05:

➖ номинал: ₽1000 (100%)
➖ купон: ежемесячный, до 21%
➖ срок: 1,5 года
➖ доступно: всем

✅ Флоатер 001P-06 :

➖ номинал: ₽1000 (100%)
➖ купон: ежемесячный, КС+6%
➖ срок: 1,5 года
➖ доступно: только квалам

Немного о компании

Whoosh — лидер на рынке кикшеринга в России с долей более 45%. Компания работает в России, Белоруссии, Казахстане и странах Южной Америки. Общее количество пользователей сервиса — около 32,7 млн человек.

🗓 Как там с деньгами? Отчет за 9М2025:

➖ выручка: 10,7 млрд руб. (-13,9% г/г)
➖ EBITDA: 3,6 млрд руб. (-43,2% г/г)
➖ рентабельность по EBITDA: 49,8%
➖ чистый убыток: 1,1 млрд руб. (в прошлом году прибыль 2,9 млрд руб.)
➖ чистый долг/EBITDA: 3,5х (1,2х в прошлом году)

Основная просадка по финансам была в первом полугодии прошлого года. На динамику выручки повлияла плохая погода, перебои с интернетом и регулирование отрасли кикшеринга во многих регионах. На прибыль также давила высокая ключевая ставка, так как компания сильно закредитована.

Тем не менее, в третьем квартале ситуация начала выправляться. Компания начала тщательней следить за себестоимостью, оптимизировала фонд оплаты труда, SG&A сократились на 19% г/г. В результате маржинальность восстановилась практически до исторических значений, а чистая прибыль снова вышла в плюс (730 млн за 3 квартал).

Серьезным драйвером роста является бизнес в Латинской Америке:

➖ выручка в регионе: +148% г/г за 9 месяцев
➖ число поездок взлетело на 142%
➖ выручка сегмента уже составляет 12% от общих доходов компании

Мнение IF Bonds:

Несмотря на все плюсы, свободный денежный поток ВУШа остается отрицательным, долговая нагрузка растет, а проблемы первого полугодия никуда не исчезли. Мы не думаем, что компания обанкротится в ближайшее время, но для такого количества проблем доходность новых выпусков выглядит малопривлекательной. На наш взгляд, на рынке есть более интересные облигации при сопоставимых рисках.

Максимум на что можно обратить внимание, так это на флоатер, но здесь придется тщательно следить за отчетностью компании, пересмотром ее кредитных рейтингов и состоянием отрасли.

Пишите в комментариях, интересен ли выпуск и кого стоит разобрать дальше?

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#Размещение
@IF_Bonds

🏠 Свежий выпуск от Глоракс, что подготовили на этот раз?

Еще вчера Глоракс отчитался по операционным результатам, а сегодня уже предлагает рынку новый выпуск облигаций — до 21% на 3,5 года. Разберем подробнее, интересен ли выпуск?

Параметры выпуска 001Р-05:

➖ купон: не выше 21% (YTM 23,14%)
➖ купонный период: 30 дней
➖ срок обращения: 3,5 года (1260 дней)
➖ рейтинг эмитента: BBB (RU) Акра, BBB+.ru НКР
➖ оферта и амортизация: нет
➖ объем: не менее 3 млрд руб
➖ доступно: всем
➖ сбор заявок: до 15:00 23 января

🏠 Кто эмитент?

Для тех кто не в курсе, Глоракс — девелопер, основанный в 2014 году в Санкт-Петербурге, за это время достаточно быстро вошел в топ-10 девелоперов региона, а в 2025 году вошел в топ-20 девелоперов России. Основной фокус компании — строительство проектов комфорт-класса в регионах, на данный момент Глоракс представлен в 11 городах страны.

Что с финансами? Традиционно Глоракс отчитывается по МСФО за полугодие и год, поэтому можем опираться на финансовую отчетность за 6М2025 года и свежие операционные результаты по итогам 2025 года.

МСФО 6М2025:

➖ выручка: 18,7 млрд рублей (+45 г/г)
➖ EBITDA: 7,8 млрд рублей (+59%)
➖ чистая прибыль: 2,3 млрд рублей (3,7x)
➖ чистый долг/EBITDA: 2,8x

С этими результатами компания уже выходила на IPO и мы подробно разбирали компанию здесь.

Планы компании по долгу — удерживать чистый долг ниже 3-х раз к EBITDA. Менеджмент рассчитывает постепенно снижать показатель до 2,0х–2,4х в 2026-2027 гг. и ниже 2,0х в долгосрочной перспективе.

Операционные результаты по итогам 2025 года:

➖ объем заключенных договоров: +80% г/г
➖ продажи недвижимости в деньгах: +47% г/г (45,9 млрд руб, против 31,2 млрд руб ранее)
➖ кол-во заключенных договоров: +111% г/г
➖ средняя цена за кв. м: -16% г/г (из-за фокуса на регионах)

Самое важное — перевыполнили план продаж: ожидали 43-45 млрд рублей, фактически продали на 45,9 млрд рублей.

Увеличили долю продаж в регионах по объему проданных площадей в 5 раз до 60%, было всего 12%.

Интересный факт о компании: приобрели девелопера во Владивостоке, где действует дальневосточная ипотека, и активно строят в Мурманске, где есть арктическая ипотека. Вместе с доступной семейкой в регионах это позволяет держать продажи в ипотеку на уровне почти 70% даже при нынешнем ключе, пока другие девелоперы погрязли в рассрочках.

Более подробно операционные результаты мы разобрали здесь.

💬 Мнение IF Bonds:

С точки зрения инвестиций мы видим типичную активно растущую компанию с умеренной долговой нагрузкой. По нашим ожиданиям, Глоракс не будет снижать долговую нагрузку в этом году и приступит к снижению лишь в 2027 году. Предложенная доходность является приемлемой, особенно для тех, кто желает приобрести выпуск по номиналу. Мы допускаем, что эмитент может незначительно снизить купон или увеличить объем выпуска.

#первичка
@IF_Bonds

Когда вклады закончатся — дивиденды останутся

В новостях всё чаще мелькают блокировки карт, снижение ставок по вкладам и дефолты российских компаний.
Что вызывает разумное беспокойство как у начинающих, так и у действующих инвесторов.

Но есть формат дохода, который ценят именно в периоды неопределённости.
Он не требует постоянного мониторинга рынка и активной торговли.
Деньги просто приходят — по расписанию.

Сейчас мы говорим, конечно же, про дивидендное инвестирование.

Дивиденды приносят регулярный доход, когда:
🔜 У компании есть устойчивая прибыль;
🔜 Соблюдается дивидендная политика;
🔜 Бизнес переживает и адаптируется под разные фазы рынка.

И именно здесь большинство инвесторов ошибаются.
Они смотрят на цифру доходности, а не на способность компании платить снова и снова.

Чтобы вы не допустили этой ошибки, аналитики команды IF+ подготовили и опубликовали Дивидендную Стратегию 2026

Внутри стратегии вы найдёте ответ на вопросы:
❓ Как отбирать компании с реальной прибылью?
❓ Кто продолжит стабильные выплаты?
❓ Какие бумаги стоит покупать уже сейчас, а от каких пора избавляться?

📌 А также получите доступ к готовому дивидендному портфелю с акциями из разных секторов рынка для наибольшей диверсификации.

Дивидендная стратегия 2026 уже доступна участникам Подписки IF+

Хотите получить стратегию и другие закрытые материалы уже сейчас?
ПРИСОЕДИНЯЙТЕСЬ К ПОДПИСКЕ В TELEGRAM

❗️ «Уральская сталь»: опять скандал — опять тайна

Со вчерашнего дня вокруг «Уральской стали» вновь резко выросло число разговоров и упоминаний. Повод привычный — деньги. Точнее, их доступность. Вчера начала распространяться информация о приостановке операций по счетам компании, однако на текущий момент признаков блокировки уже не видно.

💁‍♂️ Либо задолженность перед ФНС была оперативно погашена, либо сервис обновляется — нельзя исключать, что статус ещё может измениться.

Механика ситуации выглядит следующим образом. Около десяти дней компания не платила налог, после чего ФНС ввела ограничения на операции. Затем средства, судя по всему, были найдены — как и в декабре, в самый последний момент. Без иронии: сам факт исполнения обязательств — это плюс и заслуга менеджмента. Однако сам эпизод вновь указывает на напряжённую ситуацию с ликвидностью.

💬 Мы обратились за комментарием к коллегам из АО ИК «Вектор Капитал». Аналитик компании Иван Таскин считает, что покупка или удержание любых выпусков «Уральской стали» — это чистая спекуляция и, по сути, казино. По его словам, у компании попросту нет свободных денег, а «кредитование» через ФНС служит этому наглядным подтверждением.

😬 Напомним тот непростой день для инвесторов. 25 декабря 2025 года «Уральская сталь» избежала дефолта, погасив облигации. До выплаты рынок всерьёз сомневался в способности компании найти средства: бумаги падали до 60% от номинала, НКР отозвало рейтинг A+.ru, а АКРА понизило рейтинг сразу на семь ступеней — до BB-(RU) с развивающимся прогнозом.

Любая покупка бумаг «Уральской стали», по мнению аналитиков АО ИК «Вектор Капитал», должна совершаться с полным пониманием рисков. Уже на ближайшем погашении, назначенном на 19 февраля, компания может столкнуться с дефолтом.

#Горячее
@IF_Bonds

⛽️ Размещение Евротранса: устойчивая компания или кандидат на дефолт?

Одна из самых противоречивых компаний на рынке Евротранс снова размещает облигации. Посмотрим, стоит ли участвовать в размещении.

Параметры:

➖ объем: 2,5 млрд руб.
➖ ставка: 1-24 купоны — 20%, 25-36 купоны — 18%, 37-48 купоны — 16%, 49-60 купоны — 15%.
➖ доходность: 20,54% годовых
➖ срок: 5 лет (1800 дней)
➖ амортизация: есть, в даты выплаты 24, 36, 48 купонов – по 20% от номинала, в дату выплаты 60 купона – 40% от номинала
➖ оферта: нет
➖ рейтинг эмитента: А- от НКР, НРА, Эксперт РА и АКРА
➖ доступно: всем
➖ сбор заявок: 19 января

❓ Что мы знаем о компании

«ЕвроТранс» — один из крупнейших независимых топливных операторов на рынке Московского региона. Компания входит в утвержденный Правительством перечень системообразующих предприятий, управляет сетью из 57 автозаправочных комплексов и сетью быстрых электрозаправок.

На днях мы уже делали обзор финансового состояния Евротранса. Если коротко, то у компании есть одна главная проблема: она погашает старые долги за счет новых. При этом у нее масштабная инвестиционная программа, а 60% прибыли направляется на дивиденды. Также опасения вызывают крупные погашения, которые ожидаются в январе и августе этого года.

Из позитивного, агентства отмечают сильные рыночные позиции и высокую рентабельность Евротранса:

В сегменте розничной торговли агентство выделяет хорошую диверсификацию ее структуры, отмечая продажи как через собственную сеть АЗС, так и через сторонние. В части диверсификации продаж агентство не отмечает зависимости от труднозаменимого покупателя. <...> Рентабельность по EBITDA в 2024 году находилась выше бенчмарков агентства для максимального для отрасли уровня, — пишет Эксперт РА.

Мнение IF Bonds:

В сети, да и среди наших читателей, мнение о Евротрансе сильно расходится: одни считают, что компания обладает хорошей устойчивостью, а другие пишут, что она скоро обанкротится. Со своей стороны мы бы не были такими категоричными. У Евротранса много возможностей для финансирования, поэтому ближайшие долги они скорее всего погасят вовремя.

Говоря о текущем размещении, на наш взгляд, оно не очень интересное. Если вам все же очень хочется купить облигации Евротранса, то лучше обратить внимание на предыдущий выпуск БО-001Р-08. Он торгуется ниже номинала, купон выше, а сроки погашения примерно одинаковые.

Если вы еще не прочитали наш прошлый пост про Евротранс, обязательно это сделайте и пишите свое мнение по компании в комментариях.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#Размещение
@IF_Bonds

Пока одни думают, куда вложить деньги, другие уже рассматривают коммерческую недвижимость.

Почему? Это реальный актив с понятной экономикой:
— потенциал арендного дохода,
— перспектива изменения стоимости актива.

⚫ Но как в этом участвовать без миллионов?

АО «Инвестиционная платформа «Хедлайнер» открывает этот рынок для частных инвесторов:

⚫Совладение долей в реальных объектах (офисы, склады)
⚫ Возможность получать выплаты от деятельности проектов
⚫ Диверсификация даже с разумной стартовой суммой

Важно: Инвестиции через платформы - высокорискованны и могут привести к полной потере средств. Полная информация на сайте.

Хватит наблюдать - пора действовать.

⚫ Присоединяйтесь к нашему Telegram-сообществу инвесторов, чтобы начать разбираться в возможностях.

Реклама

🔖 Безработица растет, HeadHunter теряет деньги

Вчера HeadHunter #HEAD опубликовал ежемесячную статистику по рынку труда. Из отчета стало известно, что теперь на рынке труда количество резюме в 8,6 раза превышает число вакансий. Разбираемся, что это значит для экономики и самой компании.

✨ Дефицита кадров больше нет

Значение hh.индекса от 8 до 11 говорит нам о том, что сейчас высокий уровень конкуренции соискателей за рабочие места. Количество вакансий сокращалось каждый месяц в 2025 году, и в итоге рынок труда теперь превратился в рынок работодателя.

Из-за замедления экономики бизнесы сокращают рабочие места, а новых вакансий открывается мало. Иными словами, дефицит рабочей силы постепенно уходит, а безработица растет. Для работодателей это хорошо, так как им теперь проще найди работников, а вот для граждан устроиться на работу стало сложнее.

📉 HH зарабатывает меньше

Для самой HeadHunter рост индекса тоже не сулит ничего хорошего. Количество работодателей — основных клиентов платформы — снижается. Клиенты, которые остаются, закрывают вакансии быстрее и тратят меньше денег. За 9 месяцев 2025 года количество платящих клиентов снизилось на 15,4%.

Компания принимает меры и по неподтвержденной информации уже повысила тарифы для клиентов на 20-40%. За 9 месяцев 2025 года благодаря росту ARPC (среднего дохода на одного клиента) выручка выросла на 1,7%, несмотря на снижение числа клиентов.

Мнение IF Stocks:

На данный момент ситуация для HH складывается не самым лучшим образом. Рост тарифов может частично нивелировать падение числа клиентов, но пока экономика будет под давлением, отток продолжится. Нам остается надеяться лишь на снижение ключевой ставки и оживление рынка труда, но это скорее всего случится не раньше следующего года. Поэтому краткосрочно мы не видим идеи в акциях HH.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#горячее
@IF_Stocks

👏 Ловкость рук — и никакого мошенничества. Правила биржи открыли окно для манипуляций с облигациями?

Вокруг торгов облигациями на Мосбирже всплыл показательный кейс. Он иллюстрирует, как некоторые игроки используют нечестные практики даже без формального нарушения правил. Они просто используют технические особенности торговых сессий.

Речь идёт не о фундаментальных проблемах эмитентов, а именно о механике торгов.

🤔 В чём суть возможной схемы? На основной торговой сессии по облигациям действует широкий допустимый ценовой коридор — цена может отклоняться до 40% от предыдущих значений. Формально биржа позволяет очень сильные движения цены в течение дня.

А вот ближе к закрытию основной сессии ликвидность резко снижается:

➖часть участников уже вышла из рынка
➖стаканы становятся тонкими
➖объём заявок на покупку и продажу — небольшим

В таких условиях даже небольшая по объёму заявка способна сдвинуть цену на десятки процентов.

❗️ Этим и пользуются некоторые участники рынка. Схема выглядит так:

1️⃣ Сначала крупной заявкой под закрытие основной сессии котировки «проливают» вниз — иногда на 20–30% и более. Формально всё происходит в рамках действующих правил. 🤷‍♂️

2️⃣ Затем начинается вечерняя сессия. Там параметры безопасности другие: движение цены ограничено коридором всего в 10%. Из-за этого бумага не может быстро вернуться к прежним уровням, даже если спрос появляется. На этих уровнях облигацию аккуратно выкупают.

3️⃣ Утром, с возвращением нормальной ликвидности и полноценного стакана, цена возвращается ближе к справедливым значениям. Позиция закрывается с прибылью.

Экономический смысл схемы возникает именно из-за этой асимметрии: продавить цену легко, вернуть — нет.

❓ Почему на это обратили внимание именно сейчас? Поводом для обсуждения стал конкретный эпизод с выпуском облигаций «Сегежа3P3R»

➖14 января котировки бумаги обвалились более чем на 30% прямо под закрытие основной сессии, хотя никаких новостей у эмитента не было
➖уже на следующий день цена почти полностью восстановилась.

Такую же историю участники рынка заметили и в других выпусках, в том числе у «ВИС Финанс». Это и заставило говорить не о случайности, а о повторяющейся схеме, связанном именно с настройками торговых сессий.

❓ Это манипуляция или нет? Не всегда. Существуют и альтернативные объяснения. Например, так называемый fat finger — техническая ошибка трейдера, когда заявка вводится с неправильной ценой или объемом.

Но настороженность вызывает именно повторяемость подобных движений и их концентрация в момент закрытия основной сессии. Сейчас обсуждаются меры, которые могли бы закрыть этот технический разрыв.

Кстати:

➖МосБиржа уже запустила сервис для сообщений о подозрительных сделках
➖на стороне Банка России появился механизм, через который участники рынка могут оперативно сообщать о возможном инсайде или манипулировании ценами. Но нужны письменные доказательства.

✅ Для частного инвестора главный вывод простой: резкие движения в облигациях без новостей — это не возможность, а риск. И в текущей конфигурации рынка лучше лишний раз подумать, прежде чем «ловить нож» под закрытие сессии.

#Разбираем
@IF_Bonds

Закономерность, которую инвесторы наблюдают каждый год:
К дивидендному сезону рынок начинает готовиться задолго до весны.

Компании публикуют отчётность, подтверждают дивидендную политику — и спрос на дивидендные бумаги растёт. В итоге те, кто заходит весной, чаще всего покупают уже переоценённые активы. А те, кто готовится раньше, смотрят не на сезонный ажиотаж, а на главное — способность бизнеса платить дивиденды системно.

Именно с этой логикой команда IF+ заранее подготовила и опубликовала Дивидендную стратегию на 2026 год.
Это не подборка «под выплаты» и не ставка на разовые дивиденды, а выстроенный подход к отбору компаний, которые способны формировать устойчивый дивидендный поток в разных фазах рынка.

В стратегии аналитики IF+ уже разобрали:
📌 Как отбирать компании с устойчивой прибылью, а не «бумажными цифрами»;
📌 Кто с высокой вероятностью сохранит выплаты в 2026 году;
📌 Какие бумаги логично держать уже сейчас, а от каких лучше отказаться.

На этой основе уже собран готовый модельный дивидендный портфель — с понятной структурой, логикой распределения и ориентацией на регулярный денежный поток, а не на разовые истории.

Участники Подписки IF+ уже используют эту стратегию и обновили портфели заранее — до начала дивидендного сезона.
Присоединиться к ним можно прямо сейчас в Telegram:

➡️ ПЕРЕЙТИ К ПОДПИСКЕ IF+

💬 Соскучились по рубрике ответов на вопросы? — Мы тоже

Собрали все вопросы с комментариев к публикациям и задали их Николаю Дадонову, главе аналитики IF+.

➖ Что ожидаете от рынка ОФЗ в 2026 году?

Рынок ОФЗ в 2026 году, как и обычно, будет определяться двумя ключевыми факторами.

Первый - инфляция. Чем выше и устойчивее инфляция, тем дольше и выше будут оставаться процентные ставки. В этом сценарии рынок ОФЗ, особенно с фиксированным купоном, будет под давлением, а потенциал роста котировок останется ограниченным.

Второй фактор - бюджет и заимствования Минфина. Бюджет 2026 года уже изначально дефицитный, и этот дефицит будет закрываться за счёт выпуска ОФЗ. В 2025 году дефицит пересматривался в сторону увеличения, и нет оснований считать, что в 2026 году этого не произойдёт снова. Более активные заимствования означают дополнительное предложение на рынке и, соответственно, ограничение для снижения доходностей и переоценки ОФЗ.

Пока я не вижу условий для того, чтобы рынок ОФЗ повторил успехи первой половины прошлого года.

➖ Кому и в каких случаях имеет смысл покупать ОФЗ?

Для розничного инвестора я вижу две возможные стратегии.

Первая - спекулятивная ставка на снижение доходностей на отдельных участках кривой. В текущих условиях идея рисокванная: инфляция остаётся высокой, Минфин активно наращивает выпуск, и предложение может оказаться даже выше планов. Такая стратегия может сработать, но и риски соответствующие.

Вторая - долгосрочное владение с целью финансирования долгосрочных фиксированных расходов. Например, ипотека, когда при этом есть свободные средства. В этом случае можно рассматривать вариант вложения этих средств в портфель ОФЗ для формирования стабильного денежного потока, из которого будет выплачиваться ипотека.

Условно, если ипотека взята под 6%, а доходность ОФЗ составляет около 14%, такая конструкция становится экономически осмысленной. Такая схема требует планирования и дисциплины, но является на мой взгляд вполне рабочей.

➖ Инфляция за первые 13 дней выросла до 1,26% против 0,63%. Как повышение НДС и рост инфляции повлияют на рынок облигаций и ставку?

Оценивать эффект от повышения НДС пока рано - для этого нужны полные данные за январь-февраль и понимание динамики спроса. Но логика простая: чем выше фактическая инфляция, тем дольше будут сохраняться высокие процентные ставки. Это означает давление на рынок облигаций с фиксированным купоном, особенно на бумаги с высокой дюрацией. Чем длиннее облигация, тем обычно болезненнее она реагирует на сохранение высоких ставок и инфляционных рисков.

➖ Стоит ли рассматривать юаневые ОФЗ? Ожидаете ли рост валюты в этом году?

Юаневые ОФЗ - это инструмент валютной диверсификации и хеджирования валютного риска на длинном горизонте, вплоть до 2029-2033 годов. Это бумаги с высоким кредитным качеством, хорошей ликвидностью и потенциальной валютной переоценкой.

Есть и ограничения. Во-первых, это относительно дорогие бумаги по номиналу - 10 000 юаней. Во-вторых, при текущем крепком рубле держать инструмент с доходностью 5-6% в юанях сложнее.

По сути, юаневые ОФЗ - это задел на будущее, ставка на возможную девальвацию рубля, а не инструмент для заработка сейчас.

Что касается курса, рубль остаётся хрупким. На него одновременно давят снижение цен реализации нефти Urals, санкционные ограничения и высокая внутренняя инфляция. Поэтому девальвация - скорее вопрос времени, а не принципиальной возможности. Точный тайминг предсказать сложно, но вероятность ослабления рубля к концу года я считаю высокой.

➖ Нужно ли следить за первичными размещениями ОФЗ или достаточно вторичного рынка?

Вторичный рынок ОФЗ большой и ликвидный, на нём представлен широкий спектр выпусков - с фиксированным и плавающим купоном, разных сроков и дюраций. Я не вижу особой необходимости для розничного инвестора фокусироваться на первичных размещениях. Вполне можно спокойно работать через вторичный рынок и подбирать подходящие бумаги без участия в аукционах Минфина.

👍 Ставьте лайк, чтобы поддержать рубрику и пишите свои вопросы в комментариях, ответим следующим постом:

#Отвечаем
@IF_Bonds

📈 Размещение Элит Строй: крепкая ВДО для самых смелых

Застройщики не перестают нас радовать новыми размещениями. На этот раз облигации выпускает Элит Строй. Разберем компанию, и посмотрим, стоит ли обратить внимание на облигации.

Параметры:

➖ объем: не менее 1 млрд руб.
➖ купон: до 25,5% (ежемесячный)
➖ доходность: не выше 28,71 % годовых
➖ срок: 1,5 года (540 дней)
➖ амортизация/оферта: нет
➖ рейтинг эмитента: BBB-.ru от Эксперт РА
➖ доступно: всем
➖ сбор заявок: 27 января

Что за компания

Элит Строй владеет группой компаний «Страна Девелопмент». Группа осуществляет строит комплексы сегментов премиум, бизнес и комфорт в Тюмени, Москве, Санкт-Петербурге, Екатеринбурге и Новосибирске. По данным на январь 2026 компания занимает 10-е место в России по объему текущего строительства.

🗓 Финансовые показатели за 6М2025 года:

➖ выручка: 31,2 млрд руб (+25,7% г/г)
➖ операционная прибыль: 8,7 млрд руб (-7,4% г/г)
➖ чистая прибыль: 5,4 млрд руб (+61,3% г/г)
➖ чистый долг/EBITDA: 5,7х (3,4х в прошлом году)

Главная проблема налицо: огромная долговая нагрузка. Как отмечает Эксперт РА, с 2023 по 2025 год долговой портфель компании увеличился в 3,2 раза и на середину прошлого года составлял 205 млрд рублей. Соответственно вырос и показатель ЧД/EBITDA. Для сравнения, у «проблемного» Самолета он на уровне 3,1х.

Но есть и хорошие новости: большая часть долгового портфеля представлена проектными кредитами, по которым выплаты по телу долга и процентам привязаны к окончанию реализации проектов. То есть каких-либо пиковых погашений в ближайшее время не ожидается.

Мнение IF Bonds:

На наш взгляд, новый выпуск выглядит интересно для сектора ВДО. С одной стороны у компании сильные рыночные позиции и много строящихся проектов, с другой — высокая долговая нагрузка и высокие процентные расходы. Эмитент предлагает неплохой купон, поэтому размещение будет интересно тем, кто любит пощекотать нервы в обмен на высокую доходность.

Пишите в комментариях, интересен ли выпуск и кого стоит разобрать дальше?

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

✍️ Автор: Александр Никитов

#Размещение
@IF_Bonds

😱 Делимобиль хочет спасти своё шаткое финансовое положение за счёт денег мажоритарного акционера

Компания выпустила пресс-релиз, в котором сообщается об открытии кредитной линии от мажоритарного акционера как дополнительной опции для погашения облигаций в 2026 году. Также сообщается о планах брать кредиты у банков [в приоритете] под залог автомобилей для погашения облигаций.

Какие у Дели проблемы? Компании в 2026 году предстоит погасить три выпуска облигаций на сумму 10 млрд рублей — треть её кредитного портфеля. Темп роста выручки замедляется, при растущих инвестициях в развитие собственной инфраструктуры.

АКРА в конце 2025 года понизило кредитный рейтинг компании до уровня BBB+, изменило прогноз по компании на «негативный». По мнению экспертов, сразу несколько факторов ухудшают положение компании: сбои в работе геолокации, высокая ключевая ставка и те самые инвестиции в инфраструктуру.

У Дели сохраняется высокая долговая нагрузка. В случае погашения облигаций за счёт кредитных средств, её положение вряд ли исправится. С другой стороны, с мажоритарным акционером как с заинтересованной стороной по условиям кредита и его срокам, вероятно, будет договориться проще, чем с банками.

#Облигации #DELI
@if_market_news

📉 Евротранс: -10% за день. Что пошло не так с новым выпуском?

Вчера #EUTR разместил новый, девятый выпуск облигаций. К вечеру бумаги упали почти на 10% — для облигаций это, мягко говоря, нетипичная динамика. 😨

Разбираемся, что произошло и почему рынок так отреагировал.

❓ Что за выпуск? Компания разместила пятилетний бонд с купоном 20% и эффективной доходностью (YTM) около 22,2%. Купон не простой, а «лесенкой», заранее предусмотрено поэтапное снижение:

➖через два года — до 18%
➖затем — до 16%
➖в финале — до 15%

🤔 Почему рынок не принял выпуск? Ключевая проблема — доходность. Эффективная доходность нового выпуска оказалась ниже, чем у других облигаций того же Евротранса, которые торговались в диапазоне 21–22% YTM. Более того, близкий по сроку погашения выпуск рынок оценивал вообще под ~24% YTM.

Иными словами, инвесторам предложили менее привлекательную доходность, чем та, которую рынок уже закладывал в риск эмитента.

В итоге спрос, скорее всего, оказался слабым. Значительную часть выпуска, судя по объёмам, забрал на себя организатор. А когда стало понятно, что «разгрузить» выпуск по рынку не получается, начались продажи в стакан.

К ним быстро подключились и флипперы — те, кто покупает облигации на размещении в расчёте продать их на 0,5–1% дороже в первые дни торгов. В итоге давление на цену оказалось слишком сильным.

Вот и результат — минус 10% уже в первый день.

👎 Почему это плохая история для эмитента? Она не про внезапное ухудшение бизнеса, а про доверие инвесторов. При этом Евротранс — компания, которая во многом живёт за счёт регулярного выхода на долговой рынок. В этот раз размещение было нужно для рефинансирования: вчерашний выпуск на 2,5 млрд рублей должен закрыть погашение другого выпуска на 3 млрд рублей, которое происходит буквально сейчас.

Рефинансирование само по себе — нормальная практика. Но когда новый выпуск сразу «проваливается» по цене, это бьёт по репутации эмитента. Инвесторы с таким опытом в следующий раз будут гораздо осторожнее — или потребуют более высокий спред.

❗️ И это не только проблема Евротранса. Один из ключевых рисков для облигационного рынка в 2026 году — кризис доверия. Если инвесторы начнут требовать всё более высокую премию за риск многим компаниям, сидящим на «игле облигаций», придётся очень тяжело.

Какой вывод? Сама ситуация — тревожный сигнал: она не про дефолт здесь и сейчас, а про то, как быстро может меняться отношение рынка. В облигациях цена доверия иногда оказывается выше купона.

#Разбираем
@IF_Bonds

🚨 Ваш билет на "Инвест-Экспресс" уже здесь

Уже на следующей неделе состоится конференция «Инвест-Экспресс 2026» от команды IF+
Среди ведущих - главный аналитик IF+ Николай Дадонов и сооснователь InvestFuture - Кира Юхтенко

В программе:
🔜 Выгоды и опасности высоких ставок в облигациях для инвестора;
🔜 Фонды денежного рынка - старый друг лучше новых всех;
🔜 Флоутеры - как не повторить ошибки 2024 года;
🔜 ОФЗ - надежное вложение или арена для спекуляций?
🔜 Квазивалютные облигации - когда и как сработают?

Прошлую подобную конференцию IF+ провели в конце 2022 года и презентовали готовый модельный портфель.
Те, кто воспользовался этим портфелем за 3 года увеличили свой капитал более чем в 2 раза.

📊 Вложения в 100 000 рублей в конце 2022 года на сегодняшний день превратились в 216 471 рублей

Следующая конференция состоится онлайн с 27 по 29 Января

Для участников Подписки IF+ участие бесплатное.
А для тех, кто ещё не в Подписке, мы решили сделать символическую стоимость в 500 рублей за билет и даже открыли возможность присоединиться к конференции без оплаты за выполнение задания в боте Подписки IF+!

Узнать подробности и забрать билет на конференцию вы можете прямо сейчас:
➡️ УЗНАТЬ О КОНФЕРЕНЦИИ И ЗАБРАТЬ БИЛЕТ

Мягко напомним — конференция «Инвест-Экспресс 2026» начинается уже завтра!
И ваш билет ещё можно забрать!

Что будет на конференции:

День 1 — макроэкономика и фон 2026 года
🔜 Что происходит с мировой и российской экономикой;
🔜 Ключевые риски и сценарии на 2026 год;
🔜 Какие новости действительно важны для инвестора, а какие — информационный шум.

День 2 — облигации и стратегии дохода
🔜 Как работать с облигациями при меняющихся ставках;
🔜 Где искать доходность и как управлять рисками в 2026;
🔜 Облигации - как основа стабильного портфеля.

День 3 — акции и инвестиционные идеи
🔜 Перспективы рынка акций в 2026 году;
🔜 Какие крупные компании и бумагами 2–3 эшелона отслеживают аналитики;
🔜 Где ожидать наибольший потенциал роста, а от каких бумаг стоит отказаться уже сейчас.

Во все дни — живой формат и возможность задать вопросы аналитикам.

🎟 Для участников Подписчики IF+ участие бесплатное
💳 Для остальных — билет за 500 ₽ или бесплатный доступ за подписку в Telegram-боте

Если собирались, но не дошли до регистрации — самое время сделать это сейчас.

👉 УЗНАТЬ ПОДРОБНЕЕ И ЗАБРАТЬ БИЛЕТ

⛏ Почему Селигдар не выигрывает от роста золота

За последний год цена на золото выросла на 85%, в то время как цена акций Селигдара прибавила лишь 27%. Разберем последний операционный отчет компании, и выясним, что с ней не так.

📈 Что с производством?

Для начала рассмотрим операционный отчет, который компания опубликовала в конце прошлой недели.

➖ выручка: 86,9 млрд руб. (+49% г/г)
➖ производство золота: 8077 кг (+10% г/г)
➖ производство олова: 3500 тонн (+42% г/г)
➖ производство меди: 2380 тонн (+16% г/г)
➖ производство вольфрама: 127 тонн (+87% г/г)

Как мы видим, производство всех металлов выросло год к году. При этом на золото по-прежнему приходится 89% выручки компании.

Отдельно отметим добычу олова. Цена на этот металл не отстает от золота и за последний год выросла на 71%. Пока что доля олова в выручке Селигдара невысока, но компания развивает крупный проект по его добыче с запасами 243 тыс. тонн на Чукотке. Добыча на месторождении может начаться в 2031–2032 годах.

❗️ Проблемы Селигдара

На этом позитивные новости заканчиваются. Несмотря на рост выручки, по итогам 9 месяцев 2025 года Селигдар получил убыток в размере 7,6 млрд руб.

Отдельной болью компании являются «золотые» и «серебряные» облигации — долговые бумаги, чья стоимость привязана к цене металлов. Компания выпускала их еще до ралли, чтобы захеджировать возможные убытки от падения цены на золото. Но в итоге получилось так, что рост цены теперь приводит к переоценке долговых обязательств, долг компании растет, а прибыль превращается в убыток.

По последним данным, соотношение долг/EBITDA уже равняется 4,15х и продолжает расти. Доля золотых облигаций в долговом портфеле составляет около 60%. Погашение самого дальнего выпуска ожидается только в начале 2030 года.

Мнение IF Stocks:

Судя по всему, выпуск золотых облигаций был большой ошибкой для Селигдара. Пока идет ралли в золоте, растет и долг компании, а вместе с ним падает прибыль. Когда цена начнет снижаться, долговая нагрузка Селигдара уменьшится, но вместе с ней упадет и выручка. Добавить к этому судебные разбирательства в отношении основного акционера в прошлом году, и мы получим не самого лучшего эмитента для инвестиций. На наш взгляд, на российском рынке есть более интересные компании даже в секторе золотодобычи.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

✍️ Автор: Александр Никитов

#Разбираем
@IF_Stocks

🛡 Доходность на уровне инвестиционного рейтинга. Разбираем новый выпуск Софтлайн

Софтлайн размещает новый выпуск облигаций серии 002Р-02.

Параметры:

➖ объем: не менее 3 млрд руб.
➖ купон: до 20,5% (ежемесячный)
➖ доходность: не выше 22,54% годовых
➖ срок: 2 года и 10 месяцев (1041 день)
➖ амортизация/оферта: нет
➖ рейтинг эмитента: ruBBB+ от Эксперт РА, прогноз позитивный
➖ доступно: всем
➖ сбор заявок: 10 февраля

🗓 Что мы знаем о компании

Софтлайн — это крупнейший IT-холдинг, который занимается разработкой ПО, развитием искусственного интеллекта, производством высокотехнологичного оборудования, кибербезопасностью, а также реализацией комплексных IT-проектов.

Финансовые результаты за 9М2025:

➖ оборот: 73,7 млрд руб. (+4% г/г)
➖ скорр. EBITDA: 4,8 млрд руб. (+3% г/г)
➖ валовая прибыль: 27,2 млрд руб. (+14% г/г)

При оценке текущих показателей компании за 9 мес важно учитывать, что бизнес Софтлайна, как и любого разработчика ПО, сезонный. Основные поступления ожидаются в четвертом квартале. В прошлом году оборот Софтлайна вырос на 32%, скорр. EBITDA — на 58%.

Что касается долговой нагрузки, тут менеджмент ожидает, что после основных поступлений в четвертом квартале, показатель ЧД/EBITDA снова опустится ниже порогового значения в 2х (как и было исторически), по итога 2024 показатель был на уровне 0,9х.

Мнение IF Bonds:

Условия выпуска привлекательные для инвесторов, кто в поисках стабильного эмитента с умеренным кредитным рейтингом. Однако, стоит обратить внимание на полную отчетность за 2025 год и отдельно за 4 квартал. Апсайд может случиться, если компании удастся снизить отношение ЧД/EBITDA ниже 2х.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#Размещение
@IF_Bonds