Акции золотодобытчиков наконец догнали (и обогнали) золото.

@gold_headlines

Само золото, тем временем, достигло рекордных значений (в номинальном выражении, конечно).

@gold_headlines

Рейтер пишет, что перерыв ЦБ Китая в покупке золота в мае и июне - это небольшая передышка на фоне высоких цен, и что долгосрочно китайцы будут повышать долю золота в ЗВР.

Как я отмечал раньше, центробанки действуют в соответствии со своим мандатом, и, как правило, гораздо менее price sensitive, чем прочие категории инвесторов. Иными словами, покупают тогда, когда другие уже остановились.

В то же время, покупать на хаях в отсутствии горящей необходимости - довольно сомнительная стратегия, особенно когда эти самые хаи обеспечены, в том числе, новостями о том, что ты покупаешь уже 18 месяцев без перерыва. ЦБ Китая действует абсолютно разумно, и вернется к покупкам в момент, когда в золоте последует коррекция.

С учетом того, что золото составляет менее 5% огромных ЗВР Китая (при среднемировой доле около 16%), аналитики ожидают, что ЦБ Китая будет одним из основных покупателей металла на протяжении очень долгого времени - возможно, десятилетий.

"Given that base and very large scale of FX reserves we believe the PBOC will be buying gold at higher volumes for decades." (Nitesh Shah, WisdomTree).

Спрос ЦБ, в свою очередь, может стать фактором поддержки и для покупок со стороны ритейл-инвесторов.

"The official sector buying is a free advertisement for gold in China. In the sense that if the central bank is buying gold, maybe I, as a retail investor, shall buy some too." (Shaokai Fan, World Gold Council)

@gold_headlines

Новый Metals Focus с актуальными новостями и графиками по золоту (и прочим драгметаллам).

@gold_headlines

Изменение ставки ФРС и движение цен на золото.

@gold_headlines

Цены на золото vs. Активы «золотых» ETF.

@gold_headlines

Хедж-фонды активно ставят на золото в ожидании снижения ставки ФРС.

@gold_headlines

#Золото
Китай резко сократил импорт золота до самого низкого уровня с мая 2022 года

Вследствие этого события спотовые цены на золото в Шанхае опустились ниже мировых, что происходит нечасто. Покупателей отпугивают высокие цены в условиях вялой экономики страны.

🌕🇮🇳#золото #индия
Минфин Индии в новом бюджете предлагает снизить таможенную пошлину на золото до 6%

Индия снизила пошлину на золото и серебро с 15% до 6% для борьбы с контрабандой.

India slashes import tax on gold, silver to tackle smuggling - Reuters

▪️India slashed import duties on gold and silver on Tuesday in a move industry officials said could lift retail demand and help cut smuggling in the world's second-biggest bullion consumer.
▪️Higher demand for gold from India could boost global prices, which hit a record high this year, although that could widen India's trade deficit and put pressure on its ailing rupee.
▪️The government said it will charge 5% basic customs duty and 1% in Agriculture Infrastructure & Development Cess (AIDC) on gold and silver imports, lowering import duties to 6% from 15%.
▪️Gold was trading at a premium in India for the first time in eleven weeks on Tuesday, with dealers charging a premium of up to $20 an ounce over official domestic prices, inclusive of 15% import and 3% sales levies, versus last week's discount of $65.

@gold_headlines

Золото около 50-дневной скользящей средней.

@gold_headlines

Интересная статистика: объем предложения золота (за вычетом официальных покупок со стороны ЦБ, которые снижают объем предложения, доступный остальным категориям инвесторов) стагнирует последние 20 лет.

Источник: https://www.cmegroup.com/insights/economic-research/2024/four-factors-driving-gold-prices-relative-to-silver.html

@gold_headlines

Влияние наличия золота в традиционном портфеле 60/40 на уровень падения в кризисные периоды.

@gold_headlines

Структура «промышленного» спроса на золото.

@gold_headlines

Как котировки золота и серебра меняются в зависимости от роста добычи.

CME Group’s analysis shows that gold and silver prices are negatively correlated with changes to  one another’s mining supply.  A 1% decrease in gold mining supply, on balance, boosted gold prices by 1.9% and silver by 3.0% from 1974 to 2023.  A 1% decease in silver mining supply boosted the prices of the metals by 1.3%-1.6% (Figure 10).  Secondary supply appears to respond to price rather than drive it.  Higher prices incentivize more recycling, but recycled metal doesn’t appear to depress prices as it doesn’t bring any new metal onto the market.

@gold_headlines

Как меняется предложение золота и серебра в зависимости от роста цен.

What connects the two markets is jewellery.  Because gold is 70x as costlier than silver, when prices rise, demand for gold jewellery falls while silver’s jewellery demand is relatively unresponsive to price because it costs much less. Gold and silver can be seen as a sort of binary star system where the two stars orbit a common center of gravity or barycenter. Gold is the larger, more stable and more influential of the two, but it is by no means immune from silver’s pull.

@gold_headlines

🌕#золото
Crescat ожидают золото намного выше, если доходность бондов США уже начала снижаться
—————————
исторически, циклы снижения ставки ФРС делали золото более привлекательным (график)

🌕#золото #финпотоки #cot
за последние 2 недели приток в фонды золота стал крупнейшим с марта 2022г — данные BofA/EPFR

​​Золото по-прежнему защищает портфель, но потенциал роста ограничен
Рассмотрим факторы, которые будут определять стоимость золота на горизонте ближайших кварталов.

1️⃣ Снижение ставок в США. Этот фактор обычно играет в пользу золота, так как доходности долларовых облигаций вместе с долларом падают, а спрос в экономике и инфляция растут. В XXI веке золото действительно приносило положительную доходность в периоды снижения ставок в США. Однако во все периоды с 2000-го, когда ФРС начинала полноценный цикл ужесточения политики, снижение ставок было крайне стремительным и происходило на фоне масштабных кризисов, что дополнительно подстегивало рост цен на золото. В текущий же момент подобных по силе шоков и стремительного падения ставок в США не ожидается (по рыночным оценкам, на горизонте года ФРС снизит ставку примерно на 100—150 б.п.). В таких условиях данный фактор может не оказать столь выраженной поддержки ценам на золото в 2024-м — начале 2025-го, как предполагалось ранее.

2️⃣ Геополитическая напряженность и рост покупок золота мировыми центробанками. В связи с усилением геополитических рисков за последние два года центробанки нарастили объем чистых покупок (покупки за вычетом продаж) более чем вдвое по сравнению со среднегодовым уровнем за десятилетний период (2011—2021 гг.). И мы ожидаем, что текущий повышенный спрос на золото с их стороны будет устойчивым на горизонте ближайших лет, что будет поддерживать цены на драгметалл.

3️⃣ Вероятность победы Дональда Трампа на президентских выборах в США значительно возросла. Недавно действующий президент Джо Байден вышел из президентской гонки. Теперь место кандидата от демократической партии заняла вице-президент Камала Харрис. Судить о ее реальных шансах на победу пока слишком рано, а вот позиции Трампа все еще выглядят крайне сильными после удачных дебатов и роста рейтинга на фоне неудавшегося покушения на него. В случае избрания он может реализовать весьма радикальную и проинфляционную экономическую программу (повышение тарифов на импорт, сокращение налогов, возможное давление на ФРС, ужесточение отношений с Китаем и др.). Его победа может привнести повышенную неопределенность и рост инфляционных ожиданий — это благоприятный фон для роста цен на золото.

4️⃣ Приток средств в ETF на золото возобновился. Отток капитала из фондов на золото продолжался на протяжении 11 месяцев, однако с июня 2024-го наблюдается приток средств — его сохранение может оказать позитивное воздействие на стоимость драгметалла.

5️⃣ Маржинальность золотодобытчиков возросла. Более высокая маржинальность стимулирует предприятия наращивать производство — в частности, на месторождениях, которые при более низких ценах были нерентабельны. В текущем году маржинальность производителей золота находится на повышенных уровнях относительно исторических уровней, что сдерживает стоимость драгметалла.

❓Чего ждать от золота

▪️ После значительного роста в первой половине года мы не ждем высокой доходности от золота до конца 2024-го. На наш взгляд, драгоценный металл имеет высокие шансы остаться в текущем торговом диапазоне $2 300—2 450/унцию до конца года. При этом отметим, что в следующие четыре-пять месяцев волатильность котировок золота может заметно возрасти на фоне приближающегося начала цикла снижения ставок и президентских выборов в США.

▪️ К концу первого полугодия 2025-го мы видим цену золота на уровнях около $2 500 за унцию. Показать неплохую доходность активу поможет продолжающееся снижение ставок, сохранение геополитических рисков и устойчиво крупные покупки со стороны центробанков.

Золото по-прежнему помогает снизить волатильность портфеля в периоды экономических или политических потрясений, а для российских инвесторов — это еще и отличный инструмент валютной диверсификации, который не подвержен инфраструктурным рискам. С учетом наших ожиданий относительно постепенного ослабления курса к концу текущего года золото вполне может показать неплохую доходность в отечественной валюте в следующие пять месяцев.

Александр Потехин и Александр Алексеевский, аналитики Т-Инвестиций

#макро #сырье