🌕#золото #cot
хедж-фонды и крупные cпекулянты за неделю купили рекордный с июня 2019г объем золота — данные CFTC

Gold is flying but miners are left in the dirt - FT

Почему котировки многих золотодобытчиков отстают от роста золота, и почему в сегменте малых компаний (junior miners) наоборот возможен рост M&A активности.

▪️The biggest miners, such as Newmont and Barrick, have fallen into a pit: Newmont is down 25% yoy on the back of deal to buy Australia’s Newcrest for an increased price of $19.5bn. Barrick shares have also struggled, after the plans were revealed that company plans to build a copper-gold mine in geopolitically risky Pakistan.
▪️Kinross Gold's stock has climbed 42% over the year after the start of activist campaign by Elliott Management - company has used surplus cash to buy back its shares.
▪️Unlike goldbugs, equity investors demand free cash flow for share buybacks and dividends from gold miners. Investors have little faith in mining executives as stewards of their capital. Ironically, this disconnect between metal and miners may prompt more dealmaking.
▪️The best returns on investment — averaging 100 per cent — occurred on purchases under $2bn, according to an analysis of 22 deals since 2018 by BMO Capital Markets. These were usually mid-sized miners buying small fry with greenfield projects. On the other hand, Newcrest’s merger destroyed some $1.4bn of value.
▪️Should the gold price continue its ascent, talk of deal activity will only grow. Shareholders, wary of overpaying for growth, would prefer companies to mine the market for cheap assets first.

https://www.ft.com/content/c18e53b3-2a42-41a9-b8b1-09087ee8ddea

@gold_headlines

▪️Swiss exports to China — usually a good proxy of Chinese demand for gold — nearly tripled in January, as consumers sought a hedge against turmoil in the country’s stock market and property sector. With the nation’s biggest state-owned lenders slashing deposit rates, putting money in the bank has become relatively less attractive compared with bullion.

▪️China is among the central banks buying gold to reduce its dependence on the dollar. China has been among the biggest stockpilers of gold in the past year as nations from Poland to Singapore diversify their financial reserves by adding the precious metal.

https://www.bloomberg.com/news/articles/2024-03-06/five-charts-to-watch-after-gold-s-jump-to-an-all-time-high

@gold_headlines

Капитализация рынка золота достигла 15 триллионов долларов.

https://posts.voronoiapp.com/Markets/Global-Gold-Market-Capitalization-Hits-US$-15-Trillion-in-March-2024-809

@gold_headlines

​​Золото: повышаем таргет до $2350 за унцию
За прошедшие три недели цена золота выросла более чем на 8%, практически достигнув нашей целевой отметки в $2200 за унцию. При этом ключевые драйверы роста золота сохраняются и, вероятно, будут актуальными на протяжении всего 2024 года.

➕ Переход ФРС США к снижению ставки, ожидаемый в середине 2024 года. Этот фактор остается наиболее значимым для роста цен на золото. Так, на протяжении последних нескольких месяцев мы наблюдали снижение реальных доходностей в США по мере того, как рынок становился все более уверенным в приближении момента начала цикла снижений ставки. На этом фоне золото показало отличную динамику (+17% с начала октября 2023-го). На горизонте года мы ожидаем продолжения снижения реальных долларовых доходностей, которое может ускориться ближе к фактическому началу процесса смягчения монетарной политики американским регулятором.

➕ Повышенные объемы покупок золота со стороны центробанков. За два предыдущих года спрос на драгметалл со стороны центробанков был крайне высоким. В 2022 году объем чистых покупок установил рекорд за десятилетия, составив около 1082 тонн, а результат 2023 года лишь немного уступил недавнему рекорду — 1037 тонн. При этом среднегодовой объем чистых покупок за 10 лет (2012—2021 годы) составлял только 516 тонн. Наблюдаемый рост спроса связан, в том числе, с возросшей геополитической напряженностью и рисками глобальной рецессии. Так, одним из крупнейших покупателей золота остается Китай, который возобновил покупки в 2022 году после трехлетнего перерыва на фоне дальнейшего ухудшения отношений с США и повышения напряженности вокруг ситуации с Тайванем. В 2024 году мы ожидаем сохранения повышенного спроса на золото со стороны центробанков.

➕ Геополитическая напряженность. Последние два года были богаты на геополитические потрясения. Нарастающая поляризация в мировой политике ведет к росту неопределенности и рисков для всех участников глобальной экономики, что повышает востребованность золота как защитного инструмента.

➕ Слабость ряда крупных экономик и сохраняющиеся риски рецессии. В первую очередь это относится к экономике еврозоны, которая является третьей в мире по размеру после США и Китая. Риски рецессии для еврозоны остаются достаточно высокими — экономики ряда стран в ее составе стагнируют или даже сокращаются под давлением высоких процентных ставок. Этот фактор поддерживает привлекательность золота как защитного актива.

С учетом оценки данных факторов, мы повышаем целевую цену для золота на горизонте следующих 12 месяцев до $2350 за унцию. Потенциал роста с текущих уровней — около 7,9%. Отметим, что для российских инвесторов золото является отличным инструментом валютной диверсификации, который не подвержен инфраструктурным рискам. Поскольку мы ждем ослабления рубля на горизонте года, покупка оцениваемых в долларах активов по текущему курсу выглядит привлекательно.

#макро #сырье

Профессионалы фондового рынка не до конца понимают, что именно стало драйвером роста цен на золото.

Китай
▪️"It is clear that despite the West's disaffection for gold […] demand in China is more than offsetting the shortfall, with monumental volumes flowing from West to the East."
▪️A significant part of the answer is of course Chinese buying and not just the traditional 'dama' or Chinese grandmothers - Gen Z investors have joined the fray.
▪️Strong Lunar New Year saw Chinese consumers buying gold as a hedge against the country’s beleaguered stock markets and real estate sector.
BUT Chinese premiums are slipping (down from a strong $45 premium to $38) as have Indian premiums (down from $5 discount to a $16 discount) suggesting Asia is behaving in a moderately price-elastic manner and easing back on purchases in the face of price strength.

Ожидаемое понижение ставок ФРС
▪️“Сonventional explanation” is that gold is rallying ahead of an expected rate cut at the June Fed meeting, which would weaken the dollar and strengthen gold, making the non-yielding asset relatively more attractive.
BUT "the dollar is actually up YTD and silver is not validating the move higher in the complex as evidenced by a decline in the gold/silver ratio as we would have expected.”

Снижение казначейских ставок в США
▪️U.S. treasury yields down 1.2% in the last month and with gold up nearly 6%,
BUT again no evidence that institutions are behind this as ETF demand remains lacklustre.

Закрытие коротких позиций по фьючерсам
▪️There’s no doubt that short covering in the futures market has helped boost the rally,
BUT the move is too big for that to be the main driver.

Покупки со стороны центробанков
▪️With the US moving beyond simple sanctions and threatening to sequester $300 billion in Russian financial assets... some Central Banks...might prudently wish to diversify into non-dollar assets.

Покупки со стороны макро-хеджфондов и "импульсный" трейдинг
▪️Macro funds and momentum buying by commodity trading advisors contributed to gold’s sudden gains, with the latest Commodity Futures Trading Commission data showing hedge funds and money managers increasing their net bullish gold bets as of Feb. 27.
▪️In a sign of higher investor activity, the number of outstanding gold futures contracts on Comex has jumped 30 per cent since February 28, while net long positions rose about 64,000 to 208,000 contracts last Tuesday, according to CFTC data.
BUT these investors added short positions roughly in line with new longs, meaning they’re not all in on gold’s upward move either.

ETF-фонды
▪️Gold’s rally has highlighted the growing disconnect between spot prices and gold-backed ETF outflows.
▪️The nominal high has come despite outflows from gold-backed exchange traded funds of 21mn ounces in the past year, according to Bloomberg.
▪️Holdings in SPDR Gold Shares, the world’s largest gold-backed ETF, fell by 0.3 per cent on March 4, taking the total to the lowest level since July 2019, according to Bloomberg.
▪️Those outflows have partly been offset by persistent central bank demand for the precious metal, which helped keep prices elevated even as real interest rates spiked last year. Physical demand for gold bars and coins also absorbed the gold that was sold by ETFs.

Макро
▪️The rally is being driven by a combination of rate cut expectations and geopolitical turmoil. Speculation over a Fed rates pivot and continued geopolitical tensions keep gold shining.
▪️The current rally kicked off when US manufacturing data at the beginning of the month showed a larger than expected contraction, strengthening investors’ conviction that the Federal Reserve could start to cut rates in June.

Источник:
1) https://www.kitco.com/news/article/2024-03-06/golds-shock-rally-has-analysts-grasping-explanations
2) https://www.ft.com/content/96b621f7-90d6-457e-898a-1c04e2902ceb
3) https://www.bloomberg.com/opinion/articles/2024-03-14/gold-s-record-setting-pace-is-exuberantly-rational

@gold_headlines

В поддержку тезиса про стоящие за золотым ралли хедж-фонды.

The precious metal’s rally to all-time highs [above $2,200 an ounce in the futures market] has been driven by unprecedented bullish speculative interest from hedge funds, according to the latest data from the Commodity Futures Trading Commission.

▪️CFTC's disaggregated Commitments of Traders report for the week ending March 5 showed money managers increased their speculative gross long positions in Comex gold futures by 41,221 contracts to 145,106. At the same time, short positions fell by 12,389 contracts to 35,343.
▪️The gold market is now net long 109,763 contracts, jumping 95% from last week.
▪️Hedge funds’ bullish bets on gold are the largest on record; however, the overall net position is the second-biggest on record, just behind the significant short-covering seen in early June 2019.
▪️A record $11.3 billion flowed into the gold market as prices broke above $2,050 an ounce. The previous largest flow came in at $9.1bn in 2019.

https://www.kitco.com/news/article/2024-03-11/gold-rally-could-go-further-still-after-hedge-funds-place-record-bullish

@gold_headlines

Как ведет себя золото во время цикла понижения ставки: За последние восемь таких циклов оно росло.

@gold_headlines

Самый большой золотой биржевой фонд GLD продолжает сокращать активы.

@gold_headlines

За месяц с 14 февраля серебро обогнало золото по темпам роста.

@gold_headlines