Подборка ответов на вопросы инвесторов

Каждую неделю мы отвечаем на ваши вопросы. И для удобства создали в блоге FinEx ETF специальный раздел, куда добавили все ответы на вопросы, которые нам поступают. Чтобы его увидеть — просто нажмите на кнопку (справа вверху или под постом).

В одном месте собраны все выпуски «Ответов на самые популярные вопросы» в обратном хронологическом порядке (первая статья в разделе не относится к ответам на вопросы, но она закреплена в блоге на главной).

Если вы не нашли в нашей подборке ответ на интересующий вас вопрос, то задайте нам его здесь.

💼Global Investor Forum: сбои происходят во всех классах активов

На прошлой неделе Franklin Templeton Institute провел в Нью-Йорке Глобальный форум инвесторов (Global Investor Forum), в котором приняли участие спикеры, обладающие опытом в области экономики, истории, внешней политики, устойчивого развития и управления инвестициями. По итогам форума был опубликован список ключевых тезисов мероприятия:

🛠Сбои происходят во всех классах активов. Текущий инвестиционный ландшафт формируется силами, которые сильно отличаются от тех, что мы видели в последние 40 лет. Некоторые из этих сил включают геополитические потрясения, расширение полномочий центральных банков, более широкую доступность альтернативных инвестиций, способность блокчейна «разрушать» традиционные классы активов и создавать новые.

🚀Демократизация и инновации — будущее управления активами. В портфели будет входить более широкий спектр классов активов, включая частные инвестиции (private investments) и токенизированные активы. Поэтому управляющие активами должны создать экосистему решений для клиентов, которая предусматривает более широкий спектр классов активов и инновационные механизмы их «доставки».

☘️Все дороги ведут к устойчивому развитию. Фидуциарная обязанность управляющих активами (обязанность ставить интересы инвесторов выше собственных интересов) может распространиться на взаимодействие с компаниями и правительствами в отношении важности «устойчивых» инвестиций, которые также могут привести к экономическому росту.

🌎Китай и США останутся в центре внимания. Ключевыми рынками для глобального инвестирования по-прежнему будут Китай и США. Сегодня их отношения становятся более конкурентными, нежели дружескими, что будет иметь широкомасштабные геополитические и инвестиционные последствия.

🕹Адаптивность, гибкость и творческий подход будут необходимы для достижения альфы. Альфа инвестиционного портфеля может быть переосмыслена и определяться не как показатель, основанный на опережении эталонных бенчмарков, а как доходность, достигаемая через генерацию идей, которые направлены на лучшую оптимизацию конкретных задач клиента. 

🔮Не стоит зацикливаться на прошлом, чтобы предсказать будущее. На исторические циклы часто полагались, чтобы лучше предсказать будущее, но прошлое на самом деле не может быть хорошим предсказателем. Следует искать закономерности, а не циклы, и быть готовым к неожиданностям.

И как подытожил в сообщении по итогам форума главный рыночный стратег Franklin Templeton Institute Стивен Довер, «мы живем в захватывающее время с множеством опасностей и возможностей».

❓Ответы на вопросы инвесторов в ETF. Часть 6

Продолжаем отвечать на вопросы, которые нам поступают от инвесторов.

📍Чем обусловлена высокая доля инструментов денежного рынка в составе фонда FXRU?

Как мы уже писали ранее, рынок для большинства еврооблигаций российских компаний не функционирует, а значит, рыночные цены облигаций для расчета справедливой стоимости акций фонда отсутствуют. Поэтому для оценки администратор фонда использует нулевые или близкие к нулевым цены. Кроме того, в конце марта прекратил существование индекс, за которым следует FXRU/FXRB. В такой беспрецедентной ситуации инвестиционный управляющий фондами принял решение временно использовать инструменты денежного рынка внутри FXRU для вложения наличности, которая образуется в результате поступления купонов и выплат по облигациям при их погашении. В настоящее время состав фонда FXRU на 19,5% состоит из инструментов денежного рынка (краткосрочных казначейских векселей США, T-bills).

📍Можете описать процесс покупки активов для фонда FXMM, чтобы инвесторы понимали, чего им ждать?

Инвестиционный менеджер совместно с советом директоров, администратором фондов (Citi) и ЦБ Ирландии прорабатывает различные варианты возобновления расчетов СЧА и продолжения функционирования FXMM/FXTB. Как только FinEx ETF получит одобрение регулятора на то или иное решение, мы уведомим инвесторов о сроках возобновления расчетов СЧА и операций на первичном рынке по этим фондам, а также подробно объясним все нюансы.

📍Есть ли какая-либо возможность обменять фонды с вложениями в казначейские бумаги США на фонды акций?

Такой возможности нет. Любые операции с FinEx ETF будут доступны только после восстановления «транспортной инфраструктуры» (моста Euroclear-НРД) и возобновления торгов на Московской бирже.

📍Можно ли перевести акции фондов FinEx ETF в документарную форму в России, физически вывезти бумаги в Европу и там конвертировать обратно в бездокументарную форму у европейского брокера или депозитария, таким образом обойдя замороженный мост НРД — Euroclear?

Нет, так сделать не получится. Все акции FinEx ETF (точно так же, как и все другие ETF — iShares, Vanguard, Lyxor и так далее) обращаются и хранятся только в бездокументарной форме.

📍Удалось ли добиться какого-либо прогресса за три месяца? Что изменилось с февраля-марта? Что именно вы делаете, чтобы вернуться к торгам?

Как мы писали ранее, команда FinEx ETF предпринимает все возможные усилия, включая взаимодействие с Euroclear, для разрешения этой ситуации. Мы рекомендуем ознакомиться со статьями в нашем блоге, где мы подробнее рассказываем о наших действиях. К примеру, в этом месяце мы сообщили о скором возобновлении расчетов по ETF с рублевым хеджем и их долларовым версиям FXIP/FXTP, FXRW/FXWO, FXRD/FXFA. Это необходимый шаг, предшествующий возобновлению торгов. После этого будет необходимо дождаться восстановления «транспортной инфраструктуры» и снятия российских регуляторных ограничений. Но разрешение этих вопросов находится в руках иностранных и российских регуляторов.

Ответы на другие вопросы доступны по ссылке.

​​Золотое правило инвестирования🏅

Главный глобальный стратег BCA Research Петр Березин в своей статье на Institutional Investor поделился золотым правилом инвестирования: «Оставайтесь оптимистичными в отношении акций, если у вас нет веских оснований полагать, что рецессия не за горами».

Приведенные им графики показывают, что макроэкономические показатели США являются наиболее важным фактором, который влияет на доходность акций широкого рыночного индекса страны: бизнес-циклы определяют корпоративные доходы, в то время как корпоративные доходы, как правило, определяют траекторию движения акций.

«За последние 50 лет индекс S&P 500 никогда не падал более чем на 20% вне рецессии, за исключением двух случаев: кратковременного, но сильного краха фондового рынка 1987 года и распродажи на прошлой неделе, когда S&P 500 ненадолго перешел на территорию медвежьего рынка. Судя по историческим данным, акции США будут расти в течение оставшейся части года — при условии, конечно, что экономика не впадет в рецессию» — пишет стратег BCA Research.

Реальна ли угроза рецессии в США? С одной стороны, высокая инфляция представляет собой существенный риск, который может вынудить ФРС повышать ставку слишком решительно, что, вероятно, перерастет в полноценную рецессию. С другой стороны, так называемый финансовый баланс США (разница между тем, что частный сектор зарабатывает и тем, что он тратит) имеет профицит в 3% ВВП и находится в хорошей форме (в отличие, например, от конъюнктуры кризисного 2001 или 2008 года). Петр Березин считает, что в ближайшие месяцы инфляция довольно быстро снизится, и тогда угроза рецессии, возможно, сойдет на нет. Похожего базового сценария придерживаются и в Morningstar  — аналитики агентства оценивают риск полномасштабной рецессии как низкий.

Как оценивается состояние других экономик? За пределами США экономическая ситуация может складываться хуже, предупреждает стратег BCA Research. Европа сильно пострадала от повышения цен на энергоносители, а Китай до сих пор борется с крупной вспышкой Covid и ухудшающейся ситуацией на рынке недвижимости. Березин полагает, что эти проблемы могут разрешиться после того, как будет завершен конфликт в Украине, а китайское правительство анонсирует новые экономические стимулы. 

Что будет дальше? «Экономика Златовласки», которая характеризуется умеренным состоянием экономических показателей, когда рост не ускоряется и не замедляется слишком сильно, по мнению стратега BCA Research, может продлиться 12-18 месяцев. Стабилизация экономики за счет снижения инфляции может иметь кратковременный эффект. По мере снижения инфляции будут расти реальные доходы и, соответственно, увеличиваться потребительские расходы. Следовательно, инфляция снова начнет ускоряться в начале 2024 года, что вынудит ФРС в очередной раз повышать ставки.

❗️Возобновление расчета СЧА по шести фондам и закрытие FXRB: рассказываем подробности

6 июня 2022 года после длительных консультаций с Центральным банком Ирландии и администратором фондов (Citi) будет восстановлен расчет стоимости чистых активов (СЧА) по шести ETF: FXIP/FXTP, FXRW/FXWO, FXRD/FXFA.

Фонды FXIP, FXRW, FXRD, ранее имевшие рублевое хеджирование, трансформируются в валютные. Их динамика будет полностью повторять в пересчете на рубли динамику FXTP, FXWO и FXFA. Стоимость чистых активов этих фондов продолжит публиковаться в рублях. 

Трансформация захеджированных фондов в валютные будет сопровождаться приостановкой выплат дивидендов по фонду FXRD и значительным снижением стоимости активов. В статье на сайте мы подробно объяснили, чем вызвано такое падение. Если коротко, на это повиляли 3 фактора: ужесточение монетарной политики в США, негативный инвестиционный фон на мировых рынках и волатильность курса рубля.

📍Почему будут приостановлены выплаты дивидендов по фонду FXRD?

Основным источником дивидендов в рублевом классе акций выступала форвардная премия в паре RUB/USD (дополнительная доходность за счет положительной разницы между рублевыми и долларовыми ставками). Однако после потери возможности получать форвардную премию от хеджирования фонд FXRD вынужден приостановить выплату дивидендов.  

📍Восстановится ли стоимость активов и когда?

Мы полагаем, что восстановление прежней рублевой стоимости ранее зехеджированных классов акций фондов возможно при снятии ограничений на движение капитала и постепенной нормализации ситуации на фондовых рынках. 

Следует помнить, что текущий курс рубля (который сильно влияет на динамику всех 6 фондов) связан с введением жесткого валютного контроля, падением импорта и временными шоками на рынке энергетических товаров. 

Кроме того, смена негативных настроений инвесторов по всему миру, переоценка рисков и нахождение новых драйверов роста позитивно скажется на стоимости фондов. Некоторые рыночные эксперты (BCA Research, Morningstar) ожидают, что в ближайшие месяцы инфляция в США начнет снижаться и угроза рецессии сойдет на нет.

❗️Когда возобновится расчет СЧА по другим пяти фондам? 

В настоящее время ЦБ Ирландии рассматривает обращение о снятии ограничений для фондов денежного рынка (FXMM/FXTB). После принятия регулятором решения добавится определенности в вопросе возобновления расчета СЧА по этим фондам. 

Также сейчас инвестиционный менеджер FinEx ETF вместе с ManCo (предоставляет регулятору отчетность по работе фондов) и советом директоров изучают различные сценарии функционирования фонда на корпоративные еврооблигации российских эмитентов с учетом санкционных ограничений, прекращения расчета базового индекса и исчезновения ликвидности в базовых активах на международном рынке. Несмотря на то, что решение пока не найдено, мы считаем необходимым уже сегодня проинформировать инвесторов о ситуации, сложившейся в фонде еврооблигаций с рублевым хеджем — FXRB.  

Как и для других фондов с рублевым хеджем, стремительное обесценение рубля привело к значительным убыткам по хеджу в FXRB. В условиях, когда международный сегмент рынка российских корпоративных еврооблигаций на фоне санкций практически перестал существовать, инвестиционный менеджер был вынужден продать все еврооблигации, которые относились к данному классу акций, чтобы покрыть долг по контрактам валютного хеджирования. В результате, в портфеле рублевого класса акций (FXRB) не осталось базовых активов, а все другие еврооблигации в портфеле фонда теперь относятся к валютному  классу акций (FXRU). По тем еврооблигациям, которые обслуживаются эмитентами, FXRU продолжает получать выплаты, несмотря на прекращение расчета СЧА. 

📍Что это значит?

Фонд FXRB в ближайшем будущем прекратит свое существование, и инвесторам не стоит ожидать каких-либо выплат по этому активу. На текущий момент эта информация раскрыта в краткой отчетности FinEx Funds ICAV. 

При этом, FXRU продолжает работать, фонд получает приходящие выплаты и реинвестирует их в инструменты денежного рынка для сохранения ликвидности. В настоящее время состав фонда FXRU на 19% состоит из инструментов денежного рынка (краткосрочных казначейских векселей США, T-bills).

📍Что делать инвесторам?

Мы понимаем, что сложно оставаться спокойными, когда сталкиваешься с сильными просадками, и тем более с полной потерей стоимости отдельных активов. К сожалению, реализовались геополитические риски, от которых пострадали все без исключения инвесторы. И мы не можем на это повлиять. 

Надеемся, что через некоторое время ситуация с транспортной инфраструктурой (моста НРД-Euroclear) для фондов FinEx ETF разрешится и торги на Московской бирже будут восстановлены. До этого времени мы будем продолжать оставаться на связи с инвесторами, отвечать на вопросы и рассказывать обо всех изменениях.

❗️FXRB закрывается: что произошло и как это отразилось на FXRU

FXRB в ближайшем будущем прекратит свое существование. Из-за того, что фонд остался без базовых активов, инвесторы не смогут получить какие-либо выплаты при его закрытии. В новой статье мы проясняем ситуацию и подробно рассказываем, что случилось с FXRB, и почему его валютный «близнец» FXRU абсорбировал убытки фонда на сумму около 6,4 млн долларов.

📍Что случилось в марте 2022 года?

1. Реализовался геополитический риск, который ранее был крайне маловероятным. В начале марта рубль стремительно девальвировался — на внешнем (оффшорном) рынке, доступном для работы инвестиционного менеджера, курс рубля, опускался до отметки 158 рублей за доллар. Такое обесценение рубля привело к существенным убыткам по хеджу. Контрагенты фонда приняли решение прекратить операции валютного свопа в паре рубль-доллар и потребовали немедленно рассчитаться по контрактам.

2. Одновременно с этим фонд столкнулся с еще одной серьезной проблемой — иностранные инвесторы в еврооблигации стремились поскорее их продать с огромным дисконтом. Поэтому фонду приходилось продавать еврооблигации практически за бесценок, так как их стоимость в начале марта упала на 70-80%.

📍Имели ли право контрагенты, осуществляющие своп, прекратить операции и потребовать от фонда немедленного расчета по деривативным контрактам? 

В настоящее время инвестиционный менеджер совместно с советом директоров фонда рассматривает возможность судебного взыскания убытков с банков-контрагентов. Однако с учетом геополитической ситуации и введенных российскими властями ограничений на операции нерезидентов, вероятность успеха такого иска крайне мала.

📍Имел ли право фонд распродать активы? 

Фонд не просто имел право, а был обязан продавать базовые активы для покрытия валютных убытков, так как эти операции лежат в основе любого фонда с валютным хеджем. Отличием этой конкретной  ситуации было в том, что убытки по свопу совпали с экстремальным снижением стоимости активов фонда в результате введения многочисленных санкций, в том числе против эмитентов еврооблигаций, входивших в состав портфеля фонда.  

Формальный отказ от исполнения обязательств привел бы к неконтролируемой принудительной распродаже активов и лишь усугубил бы ситуацию.

📍Хватило ли средств от продажи активов FXRB, чтобы покрыть убытки по хеджу? 

Нет, валютный класс акций FXRU абсорбировал убытки фонда на сумму около 6,4 млн долларов. В терминах стоимости активов в расчете на 31 марта 2022 года — дополнительные потери по FXRU составили около 25% активов, относящихся к этому классу акций.

📍Что ждет фонд FXRU дальше? 

Возможны два сценария. Первый — это ликвидация, которая потребует продажи облигаций на неликвидном рынке по крайней низкой цене. В этом случае после продажи активов полученные средства будут направлены инвесторам (участие последних в процессе не потребуется) по цепочке Euroclear-НРД. Если к этому моменту цепочка не заработает, то средства будут заморожены Euroclear до снятия блокировки моста Euroclear-НРД. 

Второй — при восстановлении ликвидности бумаг инвестиционный менеджер может предложить следование новому индексу. Для реализации второго сценария необходима поддержка ЦБ Ирландии, совета директоров фонда и инвесторов. В этом случае фонд начнет функционировать, следуя за новым индексом. Если же такое решение не будет принято, то совету директоров придется вернуться к первому сценарию. На текущий момент сроки реализации какого-либо из сценариев не определены.

Ответы на другие вопросы читайте в блоге.

Если вы устали от сотен бесполезных новостей, но хотите быть в курсе главных событий, влияющих на ваши деньги, то подпишитесь на @Moneyhack

Это канал финансового журналиста Саши Красновой. Саша отбирает только действительно важные вопросы, которые касаются ваших финансов - от новых правил по провозу валюты до мест с самыми дешевыми шоколадками Ritter Sport 🍫.

Благодаря 10-летнему опыту работы в главных финансовых СМИ (Forbes, РБК и др.) Саша знакома с множеством важных людей на финансово рынке и получает информацию из первых рук: и комментарий у банков возьмет, и в ЦБ подробности узнает.

❓А ещё ей можно задать свой вопрос про деньги и получить разъяснения.

В общем, обязательно подписывайтесь! https://xn--r1a.website/moneyhack

#партнерский пост

🚫 BlackRock закрывает свои ETF на российские активы: как справляются с ограничениями известные ETF-провайдеры

Из-за санкций и ограничений страдают не только российские инвесторы в ETF, но и нерезиденты. Разбираемся на примере известного ETF-провайдера BlackRock, как они решают эту проблему.

Спустя три месяца с момента приостановки расчета стоимости чистых активов (СЧА) по своим UCITS ETF на российские активы BlackRock ставит финальную точку в этом процессе, объявив о планируемом закрытии двух фондов: iShares European-listed Russia ETF (CSRU) и iShares MSCI Eastern Europe ETF (IEER). Как сообщает провайдер, инвесторы, которые вложили свои средства в эти ETF, получат выплаты не сразу и, скорее всего, по заниженной стоимости. Мы ознакомились с письмом, которое направил BlackRock своим инвесторам — рассказываем, что там написано.

📍Что случилось?

23 февраля 2022 года активы под управлением (AUM) фонда CRSU ETF составляли $215 млн, активы IEER ETF — $128 млн. После начала событий в Украине, приостановки торгов на Московской бирже и введения ограничений для нерезидентов стоимость активов внутри этих фондов технически упала до нуля (рынок депозитарных расписок АДР/ГДР не функционирует) и держится на этом уровне до сих пор.

В начале марта всплеск волатильности АДР/ГДР российских компаний побудила фондовые биржи в Лондоне, Нью-Йорке и по всей Европе прекратить торги российскими ценными бумагами. Затем последовали ограничения с российской стороны, запрещающие нерезидентам из «недружественных стран», проводить сделки на российских торговых площадках. Примерно в это же время (в начале марта) все иностранные фонды, содержащие российские ценные бумаги, приостановили расчет СЧА и оказались «замороженными» (suspended) на неопределенный срок.

20 мая 2022 года стало известно, что крупнейшая в мире управляющая компания BlackRock приняла решение об окончательном закрытии CSRU и IEER, заявив, что действует «в интересах инвесторов».

📍Инвесторы в фонды BlackRock оказались в непростой ситуации: текущая оценка российских активов внутри ETF технически равна нулю (из-за использования для вложений преимущественно АДР/ГДР). В этом случае, если провайдер реализует или спишет акции, которые находятся внутри, владельцы акций ETF получат минимальные выплаты. Причем, судя по сообщению, BlackRock допускает, что дохода от продажи акций может и не быть, а сам процесс расформирования фондов и продажи базовых активов может затянуться на длительный срок.

Вероятно, что инвесторам смогут выплатить ту часть ETF, которая хранится в инструментах денежного рынка: например, в CSRU это около $3 млн по состоянию на 27 мая 2022 года. Инвесторам IEER повезло больше, так как в составе этого фонда не только российские бумаги. Номинальная стоимость нероссийских бумаг в IEER около $35 млн по состоянию на 27 мая 2022 года.

📍Можно ли было сделать по-другому?

По риторике BlackRock, других вариантов развития событий просто не было: российский рынок недоступен, ограничения и санкции сохранятся надолго. В той же ситуации находятся сегодня и другие ETF-провайдеры, но большинство из них пока не закрывают свои фонды и не списывают активы, которые находятся внутри.

Альтернативный (более гуманный) вариант — оставить все как есть до восстановления ликвидности. Именно так, например, пока поступили VanEck с фондом RSX.

❓Ответы на вопросы инвесторов в ETF. Часть 7

Продолжаем отвечать на вопросы, которые нам поступают от инвесторов.

📍Объясните, пожалуйста, почему торгуются отдельные биржевые ПИФы на иностранные ценные бумаги? Возможно, потому что они российские, то есть выпущены российскими УК. Возможно ли выпустить российские паи ПИФ на российской бирже взамен заблокированных иностранных ETF и произвести взаимозачет в том случае, если блокировки моста с Euroclear превысит разумные пределы?

Некоторые российские паевые фонды на иностранные активы, выпущенные управляющими компаниями, которые находятся в российской юрисдикции, все это время (с начала марта) имели возможность проводить торги, так как они продолжают использовать для хранения активов другие депозитарные цепочки (не связанные с мостом НРД-Euroclear). Вопросы, относительно причин отсутствия торгов с начала марта по таким фондам, следует направлять в соответствующие управляющие компании и Банк России.

Вместе с тем, описанный в вопросе сценарий по выпуску фондов и взаимозачету активов невозможен, хотя бы по причине необходимости задействовать счет НРД в Euroclear, в отношении которого действуют санкции ЕС. FinEx ETF не создавал и на текущий момент не планирует создавать фонды в российской юрисдикции.

📍Что случилось с активами FXMM, они также пострадали как и активы FXRB? Если нет, то объясните, в чем разница в хедже у них была?

Благодаря тому, что стоимость базовых активов, относящихся к рублевому классу акций фонда, существенно не изменилась на фоне роста геополитической неопределенности, негативный сценарий, наблюдавшийся в FXRB, в FXMM не реализовался.

В ближайшее время мы подготовим отдельный материал по ситуации с фондом FXMM, в котором постараемся снять часть вопросов. В настоящее время возможности эмитента по предоставлению детальной информации по этому фонду (классам акций FXMM/FXTB) ограничена, потому что расчет стоимости чистых активов (СЧА) и операции на первичном рынке приостановлены, а решение относительно будущего данного фонда должно быть принято с участием ЦБ Ирландии.

📍Не хотите ли вы уменьшить комиссию по неторгуемым фондам, так как затраты явно уменьшились (на маркет-мейкера и маркетинг)?

Несмотря на отсутствие торгов, расходы FinEx ETF на обслуживание фондов за последние три месяца не только не уменьшились, а, наоборот, возросли за счет увеличения объема работ по юридическому сопровождению фондов. Что же касается расходов на услуги маркет-мейкера (ММ), то они всегда были несущественными — бизнес маркет-мейкера построен на получении доходов от операций на бирже, а не вознаграждений от эмитента.

📍3 июня ЕС внес НРД в санкционный список. Значит ли это, что все счета НРД в Euroclear тоже под санкциями, в том числе и счет с ETF от FinEx?

В Euroclear у НРД один основной счет, через который проходят все операции, в том числе и с акциями FinEx ETF. Этот счет заблокирован (с конца февраля 2022 года — по инициативе Euroclear до получения разъяснений регулятора, а после начала июня 2022 года — формально, на основании санкций ЕС).

Ответы на другие вопросы доступны по ссылке.

Комментарий Мосбиржи в отношении заявления главы ЦБ о делистинге фондов

Глава Банка России Эльвира Набиуллина заявила, что Московская биржа рассматривает вопрос о делистинге фондов FinEx. Но, как уточнила сама Мосбиржа, речь идёт о понижении уровеня листинга фонда FXRB, по которому возможно дальнейшее исключение из списка.

«По остальным фондам Московская биржа находится в постоянном контакте с командой Финекс о вариантах возможного возобновления торгов», - говорится в сообщении биржи.

Отметим, что уровень листинга FXRB (класс акций фонда еврооблигаций) был понижен до третьего на основе раскрытой информации о том, что стоимость чистых активов (СЧА) фонда равна нулю.

​​📉Падение активов фондов Кэти Вуд стало рекордным среди эмитентов ETF в 2022 году

По данным Bloomberg Intelligence, Ark Investment Management переживает более резкое падение активов с начала года, чем любые другие американские ETF-провайдеры из топ-25 управляющих по AUM.

По состоянию на 1 июня 2022 года, активы под управлением девяти ETF компании Ark составляли $15,3 млрд, что на 48% меньше, чем в начале года. 

Интересно, что сокращение активов Ark — результат коррекции в акциях «прорывных» компаний, а не оттоков активов из фондов. Несмотря на двузначные убытки, линейка ETF Ark по-прежнему привлекает средства инвесторов — с начала года притоки составили $167 млн. По словам Афанасиоса Псарофагиса из Bloomberg Intelligence, «в то время как такие удручающие результаты обычно вызывают бегство инвесторов, Вуд завоевала лояльных поклонников в социальных сетях и репутацию благодаря своим ставкам, ориентированным на взрывной рост».

Флагманский фонд ARKK ETF потерял почти всю накопленную доходность с начала пандемии. Убыток с января по начало июня 2022 года составил около 50%. Одновременно с этим, инверсный SARK ETF от Tuttle Capital (шортит ARKK) чувствует себя отлично — с начала 2022 года фонд прибавил почти 100% чистой стоимости активов на 1 акцию.

💵FXMM станет долларовым фондом

Центральный банк Ирландии (CBI) определил судьбу FXMM — фонда денежного рынка. Готовится формальное решение о трансформации FXMM в долларовый класс акций (даты будут опубликованы позже). В блоге на сайте рассказываем, что сейчас происходит с FXMM и как будет меняться ситуация.

📍Что сейчас происходит с FXMM и когда возобновится расчет СЧА по фонду?

В результате прекращения операций хеджирования на «балансе» FXMM остались исключительно рубли (в виде денежных средств на банковском счете). Для инвестиционного фонда такая аллокация может быть допустима только в исключительных обстоятельствах. Компании необходимо было принять решение, в каком режиме классу акций предстоит существовать в дальнейшем.

Ввиду экстраординарной для UCITS ситуации для определения судьбы фонда потребовалась дополнительная консультация с ЦБ Ирландии. Без регуляторного одобрения возобновление СЧА по FXTB/FXMM невозможно.

Директора фондов три месяца вели переговоры с ЦБ Ирландии по дальнейшей судьбе FXMM/FXTB. Регулятор систематически и в установленные сроки направлял дополнительные запросы и комментарии по предложенным сценариям, а с окончательным решением вернулся в июне 2022 года.

📍Какие сценарии были предложены регулятору на рассмотрение:

1. Получение разрешения на сохранение статус-кво — хранение рублевых активов, относящихся к FXMM, на банковском счету в пользу данного класса акций до момента появления возможности возобновить валютный хедж. ЦБ Ирландии не поддержал такое решение, так как оно нарушало ограничения по концентрации активов внутри фонда (обычно ограничения не применяются только в случае, когда фонд инвестирует в государственные облигации «одобренных» стран).

2. Трансформация рублевого класса акций в валютный без хеджирования (как ранее по другим рублевым классам акций — FXIP, FXRW, FXRD). Этот сценарий предполагает продажу рублей по текущему «офшорному» обменному курсу (доступному на внешнем валютном рынке на момент совершения операции на условиях best efforts) и покупку T-bills. ЦБ Ирландии указал, что именно такое решение не противоречит UCITS-регулированию, и инвестиционный менеджер в июне 2022 года начал процесс его реализации, что позволит фонду возобновить расчет СЧА на горизонте до двух месяцев.

📍Что в итоге?

На горизонте до двух месяцев FinEx ETF планирует возобновить расчет СЧА по обоим классам активов фонда FinEx Cash Equivalents UCITS ETF. Понадобится выполнить ряд формальностей, связанных с корректировкой стратегии.

FXMM с момента трансформации в класс акций без рублевого хеджирования будет подвержен валютному риску. Соответственно, в дальнейшем этот класс акций (при условии возобновления обращения) уже не сможет служить «рублевой копилкой», но сможет претендовать на роль «долларовой копилки» (инвестиционная стратегия станет идентична FXTB).

В результате ожидаемой трансформации этого фонда линейка FinEx ETF временно не будет содержать классов акций с рублевым хеджированием.

❓Ответы на вопросы инвесторов в ETF. Часть 8

Мы продолжаем отвечать на вопросы инвесторов по текущей ситуации.

📍Я покупала FinEx ETF через БКС. Есть ли вероятность, что средства можно вернуть через какое-то время? Или эти деньги пропали навсегда?

Вы сможете распоряжаться своими вложениями в FinEx ETF после снятия существующих ограничений со стороны Банка России и Указов Президента и возобновления торгов ETF на Московской бирже. Для восстановления механизма справедливого ценообразования (допуска к торгам иностранного маркет-мейкера), дополнительно к первым двум условиям, необходимо снятие санкций с НРД для разморозки транспортного моста НРД-Euroclear. FinEx ETF готов к возобновлению торгов (большинство фондов восстановили расчет СЧА), но «мяч» на стороне регуляторов РФ (снятие ограничений) и ЕС (снятие санкций).

📍Может ли FinEх перевести свои активы из Euroclear в другие зарубежные депозитарии и затем возобновить работу ETF по альтернативным депозитарным цепочкам, аналогично тому, как сейчас продолжают работать некоторые БПИФ на иностранные активы?

Важно отметить, что БПИФ на иностранные активы, которые возобновили торги на Московской бирже, изначально (то есть с момента формирования) использовали депозитарную цепочку, не связанную с Euroclear. Другими словами, им не пришлось что-то менять в своей инфраструктуре — управляющие компании таких фондов могли возобновить торги гораздо раньше конца мая.

Поменять основной депозитарий, через который проходят все операции с ценными бумагами FinEx ETF, практически невозможно в условиях санкционных ограничений. Несмотря на это, наша команда юристов и консультантов прорабатывают возможные сценарии, которые позволят решить эту проблему, но при этом не будут восприняты регуляторами ЕС, как попытка «обойти наложенные санкции».

📍По какому курсу появились рубли в FXMM и по какому курсу будут куплены доллары? Что значит офшорный курс?

Напомним, что FXMM с момента создания фонда был рублевым, а курс доллара на него не влиял за счет валютного хеджирования. В контексте заданного вопроса имеет значение лишь то, по какому курсу FXMM трансформируется в валютный класс активов. Для ориентира можно использовать курс WM/Refinitiv Spot Rates (единый валютный бенчмарк). Мы назвали его «офшорным», потому что он может отличаться от курса на Московской бирже: в июне спред между внешним и внутренним курсом достигал 2 рублей.

Ответы на другие вопросы доступны по ссылке →

🤔Что делистинг FXRB значит для инвесторов

27 июня 2022 года FXRB (класс акций фонда еврооблигаций) был исключен из списка ценных бумаг, допущенных к торгам на Московской бирже. Рассказываем, что это значит для инвесторов. 

📍Что случилось?

Московская биржа приняла решение о делистинге FXRB. Фонд исключили из списка ценных бумаг, допущенных к торгам, на фоне снижения стоимости его чистых активов до нуля. 

📍Что это значит для инвесторов? 

По сути это формальное решение, отражающее невозможность продолжения биржевого обращения FXRB. Само по себе решение о делистинге не является материальным фактом. Вся существенная информация уже была раскрыта эмитентом — FinEx Funds ICAV. 

Согласно публичным разъяснениям Московской биржи, решение о делистинге относится исключительно к FXRB и не затрагивает остальные фонды линейки FinEx ETF. «По остальным фондам Московская биржа находится в постоянном контакте с командой FinEx о вариантах возможного возобновления торгов», — отмечали ранее в пресс-службе биржи. 

📍Можно ли будет за счет убытка по FXRB уменьшить налог на доход по инвестициям?

Мы не можем дать однозначного ответа на этот вопрос. Как отмечается на сайте ФНС, убытки по ценным бумагам и производным финансовым инструментам, не обращающимся на бирже, не переносятся на будущие периоды. Однако мы рекомендуем дополнительно уточнять непосредственно у своего налогового агента — российского брокера, можно ли перенести убытки по бумагам, которые ранее торговались на бирже, но к настоящему моменту делистингованы. Не исключено, что брокерам самим потребуются дополнительные консультации с Мосбиржей, ФНС и Минфином по возникшей ситуации относительно статуса ценных бумаг.

🎙Что сейчас происходит на иностранных рынках с ETF на российские активы

После долгой паузы мы вновь выходим в эфир. В новом эпизоде обсуждаем, что происходит с ETF на российские активы и как разные ETF-провайдеры справляются с текущим кризисом, когда российские активы оказались замороженными и неторгуемыми для нерезидентов, а Россию исключили из индексов развивающихся рынков.

Гость выпуска — Владимир Крейндель, генеральный директор ETF Consulting. Ведущий подкаста — Данил Логинов, глава отдела аналитики ETF Consulting.

Послушать подкаст можно на любой удобной вам площадке, перейдя по ссылке.

​​📉Morningstar: шесть уроков, извлеченных из истории глубоких рыночных просадок

1. Время от времени фондовые рынки переживают длительные и глубокие периоды падения.

2. После глубокого падения трудно предсказать, сколько времени потребуется фондовым рынкам для восстановления.

3. В долгосрочной перспективе фондовые рынки были очень щедры к инвесторам, которые переждали длительные периоды спада.

4. Во времена быстрого и глубокого падения инвесторам следует избегать панических продаж.

5. Стандартная колоколообразная кривая (bell curve) — неадекватная модель доходности фондового рынка. Необходима модель, которая может отражать экстремальные риски фондового рынка (его «толстые хвосты»).

6. Иногда рынок и экономика движутся в противоположных направлениях.

На графике приведен рост реальной стоимости доллара, инвестированного в широкий американский рынок акций с января 1871 года по июнь 2022 года.

🔎Что повлияло на доходность фондов FinEx ETF в марте — июне 2022 года

Второй квартал 2022 года оказался непростым для большинства классов активов: акций, облигаций и даже золота. В новой статье мы постарались разобраться, какие факторы оказали наибольшее влияние на негативную динамику, которую инвесторы по всему миру сегодня наблюдают в своих портфелях.

📍Рост инфляции и снижение уровня безработицы

В большинстве стран мира последние три месяца наблюдается рост инфляции. Индекс потребительских цен США находится на сорокалетнем максимуме, инфляция в Европейском союзе также бьет исторические рекорды. 

Сочетание чрезмерного роста индекса потребительских цен и одновременное снижение безработицы может привести к инфляционной спирали. Из-за высоких инфляционных ожиданий работники требуют повышения зарплат, а компании, в свою очередь, вынуждены на это соглашаться из-за нехватки рабочей силы. В результате возросшие издержки закладываются в цену товара и, соответственно, инфляция ускоряется еще сильнее. 

📍Ужесточение денежно-кредитной политики мировыми центральными банками

В 2022 году мировые центральные банки гораздо более решительны в борьбе с инфляцией, чем год назад, когда считалось, что рост цен носит временный характер. 

Рост ставок приводит к увеличению доходности облигаций относительно акций и, как правило, сопровождается оттоком средств из рисковых активов в безрисковые. Также рост ставок влечет снижение цен на уже выпущенные облигации (рост доходности означает снижение цены). При этом чем выше дюрация (чувствительность к изменению процентных ставок), тем больше потерь понесет долговая бумага. Более подробно о процессе ценообразования облигаций мы рассказывали в статье. 

👊Как противостоять рыночной волатильности?

В периоды возросшей волатильности инвестору необходимо особенно тщательно продумывать долгосрочные последствия своих действий и помнить несколько принципов, о которых в своей статье рассказывает Vanguard:

1️⃣Падения рынков были, есть и будут.
2️⃣Пытаться определить идеальную точку входа или выхода из рынка бесполезно.
3️⃣Диверсификация — лучший друг долгосрочного инвестора.

Полная версия статьи и доходность фондов FinEx ETF с марта по июнь 2022 года — по ссылке в блоге.

😱Bloomberg Intelligence: не просто плохой, а ужасный год для активно управляемых фондов

1. С начала 2022 года по конец мая отток средств из активных фондов составил около $250 млрд. Это худший показатель за всю историю наблюдений. Пассивные фонды (индексные взаимные фонды и ETF) за этот период, напротив, привлекли около $250 млрд. Переток средств из активных фондов в пассивные очень устойчив и наблюдается независимо от рыночных условий.

2. В этом году активные фонды могут потерять более $5 трлн. По подсчетам аналитиков Bloomberg Intelligence, из-за снижения стоимости активов инвесторы в такого рода фонды уже потеряли $3,3 трлн (май 2022 года). И это, вероятно, еще не конец – потери могут спровоцировать инвесторов с коротким горизонтом инвестирования (а также тех, кто до падения не желал попадать под налог на прирост капитала) не дожидаться отскока и выйти раньше, что окажет дополнительное давление на цены.

3. Даже крупнейшие активно управляемые фонды теряют инвесторов: 
- отток средств из крупнейшего The Growth Fund of America ($278,5 млрд под управлением) составил $1,5 млрд, 
- из Pimco Income Fund ($143,5 млрд под управлением) – $8,5 млрд, 
- из Fidelity Countrafund (131,7 млрд под управлением) – $5,5 млрд. 

Dodge & Cox Stock Fund ($164,6 млрд под управлением) – один из немногих активных фондов, который привлек средства в этом году (+$260 млн). Причина: доходность фонда с начала года составила  -6,2%, в то время как индекс S&P 500 за тот же период потерял 16,5%.

4. С января по май 2022 году доходы активных фондов сократились примерно на $20 млрд. К концу года, по оценкам Bloomberg Intelligence, эта цифра может вырасти до $35 млрд в зависимости от оттока средств инвесторов и глубины падения цен на активы. Хуже всего пришлось фондам, ориентированным на акции, которые потеряли порядка $17 млрд дохода из-за падения стоимости активов под управлением. Фонды на облигации, в свою очередь, потеряли свыше $2,5 млрд дохода.

5. Лидерство инструментов пассивного инвестирования в акции США, вероятно, продолжит укрепляться. Пассивные фонды, инвестирующие в акции США, обгоняют активные (по активам под управлением) с 2018 года – на май 2022 их рыночная доля составляет 55,3% (рост на 1,5 п.п с 2020 года). Такой популярностью пассивные фонды обязаны в первую очередь крайне эффективному американскому рынку акций. Международные и глобальные рынки акций, а также фонды облигаций были теми областями, в которых активные стратегии превосходили пассивные по объему активов. Аналитики, однако, ожидают, что ситуация изменится с ростом популярности международных рынков у американских инвесторов, а также с распространением робоэдвайзинга и решений на основе «готовых портфелей».

#smart_etf_reading

🎰Биржевые фонды на одну акцию: что представляет из себя новый продукт в индустрии ETF

На прошлой неделе в США начали торговаться первые в мире ETF, в составе которых есть лишь одна акция. Такие фонды получили название Single-Stock ETFs. Авторитетные финансовые СМИ (например, Bloomberg) называют появление такого рода продуктов «новой эрой» развития ETF-индустрии. 

Что это за фонды? Фонды на одну акцию инвестируют в акции отдельных компаний с использованием коротких позиций, опционов или других деривативов. К примеру, AXS Investments для своих первых восьми фондов выбрали волатильные акции Tesla, Nvidia, PayPal, Nike и Pfizer. На каждую компанию созданы пары отдельных ETF с кредитным плечом и короткой позицией (ставка на рост или падение акций). Исключениями стали Tesla и Nvidia — для них AXS Investments предусмотрели только фонды с короткой позицией.

Зачем инвесторам эти фонды? По задумке создателей Single-Stock ETFs, такие фонды могут пользоваться спросом среди спекулянтов и активных трейдеров, желающих сделать ставку на рост или падение стоимости акций отдельных компаний. 

«Розничным инвесторам может быть сложнее открывать короткие позиции по акциям, так что, возможно, Single-Stock ETF — вариант с меньшим риском и более простой реализацией для розничных инвесторов», — считает Крис Мерфи, соруководитель стратегии деривативов в Susquehanna International Group. 

По данным Bloomberg, в настоящее время запланировано как минимум 85 запусков Single-Stock ETF на 37 компаний.

Какие проблемы могут возникнуть? Удобство покупки рискованных инструментов в «один клик» для всех клиентов (даже не имеющих специальные счета для маржинальной торговли) вызывает опасения об адекватном восприятии всех рисков у неопытных инвесторов. Еще одна проблема для начинающих трейдеров заключается в том, что тикеры новых фондов очень похожи на тикеры акций самих компаний (TSLA-TSLQ, NVDA-NVDS и так далее).

Что думает регулятор? Председатель SEC Гэри Генслер заявил, что фонды на одну акцию «представляют особый риск», а член SEC Кэролайн Креншоу призвала принять новые правила, направленные на устранение потенциальных рисков. Тем не менее продукты с одной акцией смогли пройти листинг отчасти благодаря изменениям правил в 2019 и 2020 годах, которые позволяют запускать ETF с кредитным плечом и обратные (инверсные) ETF без предварительного одобрения.

#smart_etf_reading