Метрики проектного финансирования по итогам апреля 2023: восстановление строительной активности
Банк России опубликовал метрики ПФ. Многие цифры мы уже комментировали на основе предварительных данных и своих оценок, поэтому подсветим только самое интересное и расскажем о трендах в регионах:
▪️Сумма кредитных договоров (лимиты) увеличилась на 377 млрд руб. до 13,2 трлн. Подписания новых договоров наконец-то заметно выросли (более чем в 1,5 раза к марту). Пока ещё далеко до максимумов в отдельные месяцы 2022 года, но уже на уровне среднего за предыдущие два года.
Хороший прирост произошел в Татарстане +30 млрд, Тюмени +34 млрд, Крыму +24 млрд, Свердловской и Ленинградской областях по +23 млрд. Прирост в Москве (+2,2%) оказался слабее среднего прироста по России в целом (+2,9%).
▪️Остаток ссудной задолженности (ОСЗ) немного подрос до 5,2 трлн руб. Выборки ОСЗ осторожно восстанавливаются на фоне начала строительного сезона – в апреле выдачи новых кредитных средств чуть ниже 330 млрд. (после 280 млрд в марте и 220 млрд в феврале).
▪️Счета эскроу обновили максимум с октября 2022 – 4,2 трлн руб. Общий приток 313 млрд оказался чуть ниже марта (-10%), но в целом остался на хорошем уровне – выше среднего за 2022 год.
При этом доля столичных регионов (Москва, МО, СПб и ЛО) в притоках эскроу впервые опустилась ниже 50% – 152 млрд. В то же время хорошие притоки, а значит продажи наблюдаем в СФО, ЮФО и УрФО (прирост более 12%). В лидерах среди регионов Челябинск и Оренбург по +22%.
Раскрытия эскроу снова выросли, а покрытие ОСЗ счетами эскроу возобновило снижение и опустилось до уровней чуть ниже 83%. По нашим оценкам, в августе показатель может опуститься ниже 80%. В будущем ожидаем уверенного роста ОСЗ и более медленного роста остатков на эскроу.
@DomusVerus
Банк России опубликовал метрики ПФ. Многие цифры мы уже комментировали на основе предварительных данных и своих оценок, поэтому подсветим только самое интересное и расскажем о трендах в регионах:
▪️Сумма кредитных договоров (лимиты) увеличилась на 377 млрд руб. до 13,2 трлн. Подписания новых договоров наконец-то заметно выросли (более чем в 1,5 раза к марту). Пока ещё далеко до максимумов в отдельные месяцы 2022 года, но уже на уровне среднего за предыдущие два года.
Хороший прирост произошел в Татарстане +30 млрд, Тюмени +34 млрд, Крыму +24 млрд, Свердловской и Ленинградской областях по +23 млрд. Прирост в Москве (+2,2%) оказался слабее среднего прироста по России в целом (+2,9%).
▪️Остаток ссудной задолженности (ОСЗ) немного подрос до 5,2 трлн руб. Выборки ОСЗ осторожно восстанавливаются на фоне начала строительного сезона – в апреле выдачи новых кредитных средств чуть ниже 330 млрд. (после 280 млрд в марте и 220 млрд в феврале).
▪️Счета эскроу обновили максимум с октября 2022 – 4,2 трлн руб. Общий приток 313 млрд оказался чуть ниже марта (-10%), но в целом остался на хорошем уровне – выше среднего за 2022 год.
При этом доля столичных регионов (Москва, МО, СПб и ЛО) в притоках эскроу впервые опустилась ниже 50% – 152 млрд. В то же время хорошие притоки, а значит продажи наблюдаем в СФО, ЮФО и УрФО (прирост более 12%). В лидерах среди регионов Челябинск и Оренбург по +22%.
Раскрытия эскроу снова выросли, а покрытие ОСЗ счетами эскроу возобновило снижение и опустилось до уровней чуть ниже 83%. По нашим оценкам, в августе показатель может опуститься ниже 80%. В будущем ожидаем уверенного роста ОСЗ и более медленного роста остатков на эскроу.
@DomusVerus
👍12👏2🤔1
Доля проданного жилья в строящихся домах устойчиво снижается последние два года – к июню портфель строительства был распродан всего на 30% – в полтора раза ниже второй половины 2020 года.
Продажи жилья восстанавливаются, но остаются ниже высоких уровней 2021 г., что вместе с высоким объемом запусков новых проектов приводит к снижению покрытия кредитной задолженности по ПФ счетами эскроу (до 80% против ~120% в 2021 году).
Ситуация выглядит не очень, о признаках затоваривания говорят в высоких кабинетах, а Банк России и вовсе включил «дисбалансы на рынке жилой недвижимости» в перечень пяти основных рисков финансовой системы России.
О навесе на рынке жилья мы писали в самой первой записке. С тех пор запуски заметно превысили наши ожидания и существенно опередили вводы жилья.
В общем, мы вновь закопались в Excel, уточнили наш прогноз и спешим поделиться с вами новой запиской. Прочитайте – и сможете навсегда запомнить, что такое навес, как он возникает и как его избежать. Ну а мы, как обычно, здесь приведем лишь основные выводы:
▪️В 2020-2021 гг. высокий спрос привел к дефициту на рынке жилья, который вызвал рост цен и простимулировал запуски новых проектов. К текущему моменту рынок достиг относительного равновесия.
▪️Тем не менее, в этом году запуски достигнут исторического максимума (48-50 млн кв. м), а портфель строительства подрастет до 107 млн кв. м в 2023 и более 115 в 2024 году. В результате, объем запасов непроданного жилья в строительстве вырастет с текущих 70 до 88 млн кв. м.
▪️Распроданность на вводе была высокой в 2020-2021 гг. (около 80-85%), в результате чего запасы непроданного, но введенного жилья росли несильно. Тем не менее, распроданность снизится до 70% к 2024 году, а объем запасов непроданного жилья на эксплуатационной фазе вырастет с 19 до 25 млн кв. м.
▪️Таким образом, совокупный объем экспозиции жилья вырастет на 27% к концу следующего года (с 89 до 113 млн кв. м), а показатель months-of-sales подберется к 40 мес. – в два раза выше «урожайного» 2021 года. И это все с учетом хорошей динамики продаж (34 и 36 млн кв. м в 2023-2024).
▪️В результате, мы наблюдаем активное формирование навеса на рынке жилья, которое завершится к концу этого – началу следующего года, если только спрос не начнет расти еще сильнее. А если спрос будет буксовать, то ситуация ухудшится.
▪️Избежать навеса можно, но для этого застройщикам нужно запускать меньше проектов, что противоречит Стратегии развития строительной отрасли – к 2030 году вводы в эксплуатацию должны составлять 120 млн кв. м (включая ИЖС). Без дальнейшего роста портфеля строительства эта цель недостижима.
▪️Более подробно развитие отрасли до 2030 года обсудим в ближайшие недели.
@DomusVerus
Продажи жилья восстанавливаются, но остаются ниже высоких уровней 2021 г., что вместе с высоким объемом запусков новых проектов приводит к снижению покрытия кредитной задолженности по ПФ счетами эскроу (до 80% против ~120% в 2021 году).
Ситуация выглядит не очень, о признаках затоваривания говорят в высоких кабинетах, а Банк России и вовсе включил «дисбалансы на рынке жилой недвижимости» в перечень пяти основных рисков финансовой системы России.
О навесе на рынке жилья мы писали в самой первой записке. С тех пор запуски заметно превысили наши ожидания и существенно опередили вводы жилья.
В общем, мы вновь закопались в Excel, уточнили наш прогноз и спешим поделиться с вами новой запиской. Прочитайте – и сможете навсегда запомнить, что такое навес, как он возникает и как его избежать. Ну а мы, как обычно, здесь приведем лишь основные выводы:
▪️В 2020-2021 гг. высокий спрос привел к дефициту на рынке жилья, который вызвал рост цен и простимулировал запуски новых проектов. К текущему моменту рынок достиг относительного равновесия.
▪️Тем не менее, в этом году запуски достигнут исторического максимума (48-50 млн кв. м), а портфель строительства подрастет до 107 млн кв. м в 2023 и более 115 в 2024 году. В результате, объем запасов непроданного жилья в строительстве вырастет с текущих 70 до 88 млн кв. м.
▪️Распроданность на вводе была высокой в 2020-2021 гг. (около 80-85%), в результате чего запасы непроданного, но введенного жилья росли несильно. Тем не менее, распроданность снизится до 70% к 2024 году, а объем запасов непроданного жилья на эксплуатационной фазе вырастет с 19 до 25 млн кв. м.
▪️Таким образом, совокупный объем экспозиции жилья вырастет на 27% к концу следующего года (с 89 до 113 млн кв. м), а показатель months-of-sales подберется к 40 мес. – в два раза выше «урожайного» 2021 года. И это все с учетом хорошей динамики продаж (34 и 36 млн кв. м в 2023-2024).
▪️В результате, мы наблюдаем активное формирование навеса на рынке жилья, которое завершится к концу этого – началу следующего года, если только спрос не начнет расти еще сильнее. А если спрос будет буксовать, то ситуация ухудшится.
▪️Избежать навеса можно, но для этого застройщикам нужно запускать меньше проектов, что противоречит Стратегии развития строительной отрасли – к 2030 году вводы в эксплуатацию должны составлять 120 млн кв. м (включая ИЖС). Без дальнейшего роста портфеля строительства эта цель недостижима.
▪️Более подробно развитие отрасли до 2030 года обсудим в ближайшие недели.
@DomusVerus
👍12
Итоги заседания ЦБ РФ: приготовьтесь – (почти) взлетаем
Пятница, впереди длинные выходные, но Совет директоров Банка России не позволяет себе расслабиться до последнего – сегодня стали известны итоги очередного заседания регулятора.
Ставку в шестой раз подряд оставили без изменений, заседание вроде бы не опорное, а потому прогнозы ЦБ не обновлял, но все равно у решения немало интересных аспектов, которые мы хотим обсудить.
1. Как думаете, большая ли разница между формулировками «оценивать целесообразность» и «допускать возможность»? Кажется, что не очень, но если вы российский макроэкономист, то для вас разница будет огромная. В пресс-релизах центробанков важны мельчайшие детали, именно поэтому экономисты читают их с карандашами в руках.
В общем, Банк России поменял формулировку и теперь «допускает возможность» повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях. Это означает, что если не случится чего-то неожиданного и ситуация в экономике останется примерно как есть, то уже в июле ставка с высокой вероятностью будет повышена.
2. Второе значимое изменение – комментарий о том, что баланс рисков еще больше сместился в сторону проинфляционных. Кредитование активно растет, спрос восстанавливается, на рынке труда наблюдается дефицит и рост зарплат.
В общем, и с этой стороны явные намеки на ужесточение денежной политики.
3. Как и у любого экономического вопроса, у этой темы есть много НО. Денежно-кредитные условия ужесточились сами по себе. Доходности ОФЗ, ставки по корпоративным кредитам и ипотеке уже выше, чем были в конце прошлого года. Почему это не повлияло на динамику кредита? Возможно, потому что бизнес и население ждут повышения ставок и пытаются взять кредит заранее.
Инфляция в годовом исчислении прошла дно на уровне 2.3% и начинает движение к максимуму, который должен произойти в конце этого или начале следующего года. По прогнозу Банка России, на уровне 4.5-6.5%. Видимо, решение по ставке на следующем заседании 21 июля определит скорость этого движения.
4. Какие факторы могут заставить Банк России повысить ставку, кроме данных по инфляции? Пожалуй, только курс рубля, бюджетная политика и склонность населения к сбережению. Больше вопросов вызывает курс. Сегодня он находится на максимумах года (82.6 руб. за USD), а Банк России связывает слабость рубля с ростом импорта.
Бюджетная политика вызывает меньше опасений до следующего заседания - расходы уже нормализуются, а в июне бюджет может быть в профиците, когда получит дивиденды.
Банк России пишет о снижении склонности населения к сбережению. В данных этого пока незаметно - прирост денежных сбережений населения существенно превышает прирост кредита. Но здесь могут произойти изменения.
💡Вывод. Нужно слушать, что говорит Банк России, ведь для прогноза действий регулятора важно, как он видит ситуацию, а не мы. Сегодняшнее ужесточение сигнала определенно говорит нам всем приготовиться к повышению ключевой ставки.
Как это повлияет на рынок жилья? Зависит от масштаба роста ставок. Если масштаб будет небольшим (а мы думаем именно так), то вряд ли это повлияет на рынок сильно – тот же рост зарплат и потребительской уверенности поддержат спрос.
Проблемы начнутся, если ставка будет расти сильно. Но в это пока верится с трудом. Хотя уже на этом заседании ЦБ рассматривал повышение ставки от 0.25 до 0.75 п.п.
@DomusVerus
Пятница, впереди длинные выходные, но Совет директоров Банка России не позволяет себе расслабиться до последнего – сегодня стали известны итоги очередного заседания регулятора.
Ставку в шестой раз подряд оставили без изменений, заседание вроде бы не опорное, а потому прогнозы ЦБ не обновлял, но все равно у решения немало интересных аспектов, которые мы хотим обсудить.
1. Как думаете, большая ли разница между формулировками «оценивать целесообразность» и «допускать возможность»? Кажется, что не очень, но если вы российский макроэкономист, то для вас разница будет огромная. В пресс-релизах центробанков важны мельчайшие детали, именно поэтому экономисты читают их с карандашами в руках.
В общем, Банк России поменял формулировку и теперь «допускает возможность» повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях. Это означает, что если не случится чего-то неожиданного и ситуация в экономике останется примерно как есть, то уже в июле ставка с высокой вероятностью будет повышена.
2. Второе значимое изменение – комментарий о том, что баланс рисков еще больше сместился в сторону проинфляционных. Кредитование активно растет, спрос восстанавливается, на рынке труда наблюдается дефицит и рост зарплат.
В общем, и с этой стороны явные намеки на ужесточение денежной политики.
3. Как и у любого экономического вопроса, у этой темы есть много НО. Денежно-кредитные условия ужесточились сами по себе. Доходности ОФЗ, ставки по корпоративным кредитам и ипотеке уже выше, чем были в конце прошлого года. Почему это не повлияло на динамику кредита? Возможно, потому что бизнес и население ждут повышения ставок и пытаются взять кредит заранее.
Инфляция в годовом исчислении прошла дно на уровне 2.3% и начинает движение к максимуму, который должен произойти в конце этого или начале следующего года. По прогнозу Банка России, на уровне 4.5-6.5%. Видимо, решение по ставке на следующем заседании 21 июля определит скорость этого движения.
4. Какие факторы могут заставить Банк России повысить ставку, кроме данных по инфляции? Пожалуй, только курс рубля, бюджетная политика и склонность населения к сбережению. Больше вопросов вызывает курс. Сегодня он находится на максимумах года (82.6 руб. за USD), а Банк России связывает слабость рубля с ростом импорта.
Бюджетная политика вызывает меньше опасений до следующего заседания - расходы уже нормализуются, а в июне бюджет может быть в профиците, когда получит дивиденды.
Банк России пишет о снижении склонности населения к сбережению. В данных этого пока незаметно - прирост денежных сбережений населения существенно превышает прирост кредита. Но здесь могут произойти изменения.
💡Вывод. Нужно слушать, что говорит Банк России, ведь для прогноза действий регулятора важно, как он видит ситуацию, а не мы. Сегодняшнее ужесточение сигнала определенно говорит нам всем приготовиться к повышению ключевой ставки.
Как это повлияет на рынок жилья? Зависит от масштаба роста ставок. Если масштаб будет небольшим (а мы думаем именно так), то вряд ли это повлияет на рынок сильно – тот же рост зарплат и потребительской уверенности поддержат спрос.
Проблемы начнутся, если ставка будет расти сильно. Но в это пока верится с трудом. Хотя уже на этом заседании ЦБ рассматривал повышение ставки от 0.25 до 0.75 п.п.
@DomusVerus
👍16🔥6
Сегодня вышли свежие данные по ценам на недвижимость в мае. Спешим поделиться своими наблюдениями. Высокий спрос на ипотеку развернул тренды и в ценах:
#monthlyprice
▪️ На первичном рынке, как мы предполагали месяц назад, произошел разворот – общий индекс вырос впервые с декабря на символические 0.15% до 133.5 тыс. руб. за в кв.м.
▪️ Но все также в половине регионов цены снижаются, в другой половине - растут. Динамику индекса перевесил самый крупный рынок – Москва, где цены выросли сразу на 0.6% до 262.3 тыс. руб. Из крупных регионов цены поднялись более чем на ~2% в Челябинске, Самаре и Кемерово (в последнем – уверенный рост второй месяц подряд). Исторические максимумы обновлены в 30% регионах, как и в прошлые месяцы.
▪️ Устойчивое снижение цен около 1% в месяц продолжается в Санкт-Петербурге, Московской и Ленинградской областях (цена на 8% ниже пика), а в Коми и Кирове цены уже на 11% ниже пика. В среднем по России цены на первичке только на 2.1% ниже максимума, зафиксированного в декабре 2022.
▪️ На вторичном рынке рост цен ускоряется – в мае +0.8% до 94.9 тыс. в среднем по России. Рост сохраняется в подавляющем числе регионов (93%). Больше всех в республике Алтай – по +5% второй месяц до 107.9 тыс. руб.
▪️ Символически снизились цены в Калининграде -0.2% и Коми -0.5%. Сильнее в Ингушетии -1.7% - в регионе минимальные цены по России 46 тыс. руб., но подтверждается правило, что дно может быть пробито на любом уровне. В целом за 5 мес. 2023 цены в минусе только в 8 регионах (в столичных регионах, Краснодарском крае, Калининграде, Ингушетии и на Сахалине). Удивительно, что регионы, близкие к проведению СВО, не выделяются на общероссийском фоне.
▪️ Сокращение дисконта вторички к первичке продолжилось с 29.4% до 28.9%. Здесь есть куда двигаться, но в большей степени из-за технического фактора. Ограничения на программы субсидирования ипотеки от застройщиков приводят к росту средней ставки и отсутствию или меньшему росту цен на первичке.
💡 В июне высокий спрос на ипотеку сохраняется, а значит ждем продолжения тренда на умеренный рост цен на первичном рынке и более быстрый догоняющий рост цен на вторичном рынке. При текущей ключевой ставке 7.5% и доходности длинных ОФЗ до 10.9% рынок нашел определенное равновесие. Спрос, поддерживаемый действием льготных программ и высокой разницей ставок (6-7% на первичке против 11% на вторичке), позволяет застройщикам активно запускать новые проекты.
Все может измениться в июле, если Банк России начнет повышать ключевую ставку. Парадокс в том, что рост ставок может коснуться только вторичного рынка и привести к новым перекосам на рынке жилья.
@DomusVerus
#monthlyprice
▪️ На первичном рынке, как мы предполагали месяц назад, произошел разворот – общий индекс вырос впервые с декабря на символические 0.15% до 133.5 тыс. руб. за в кв.м.
▪️ Но все также в половине регионов цены снижаются, в другой половине - растут. Динамику индекса перевесил самый крупный рынок – Москва, где цены выросли сразу на 0.6% до 262.3 тыс. руб. Из крупных регионов цены поднялись более чем на ~2% в Челябинске, Самаре и Кемерово (в последнем – уверенный рост второй месяц подряд). Исторические максимумы обновлены в 30% регионах, как и в прошлые месяцы.
▪️ Устойчивое снижение цен около 1% в месяц продолжается в Санкт-Петербурге, Московской и Ленинградской областях (цена на 8% ниже пика), а в Коми и Кирове цены уже на 11% ниже пика. В среднем по России цены на первичке только на 2.1% ниже максимума, зафиксированного в декабре 2022.
▪️ На вторичном рынке рост цен ускоряется – в мае +0.8% до 94.9 тыс. в среднем по России. Рост сохраняется в подавляющем числе регионов (93%). Больше всех в республике Алтай – по +5% второй месяц до 107.9 тыс. руб.
▪️ Символически снизились цены в Калининграде -0.2% и Коми -0.5%. Сильнее в Ингушетии -1.7% - в регионе минимальные цены по России 46 тыс. руб., но подтверждается правило, что дно может быть пробито на любом уровне. В целом за 5 мес. 2023 цены в минусе только в 8 регионах (в столичных регионах, Краснодарском крае, Калининграде, Ингушетии и на Сахалине). Удивительно, что регионы, близкие к проведению СВО, не выделяются на общероссийском фоне.
▪️ Сокращение дисконта вторички к первичке продолжилось с 29.4% до 28.9%. Здесь есть куда двигаться, но в большей степени из-за технического фактора. Ограничения на программы субсидирования ипотеки от застройщиков приводят к росту средней ставки и отсутствию или меньшему росту цен на первичке.
💡 В июне высокий спрос на ипотеку сохраняется, а значит ждем продолжения тренда на умеренный рост цен на первичном рынке и более быстрый догоняющий рост цен на вторичном рынке. При текущей ключевой ставке 7.5% и доходности длинных ОФЗ до 10.9% рынок нашел определенное равновесие. Спрос, поддерживаемый действием льготных программ и высокой разницей ставок (6-7% на первичке против 11% на вторичке), позволяет застройщикам активно запускать новые проекты.
Все может измениться в июле, если Банк России начнет повышать ключевую ставку. Парадокс в том, что рост ставок может коснуться только вторичного рынка и привести к новым перекосам на рынке жилья.
@DomusVerus
👍12👏2🔥1
Дефицит федерального бюджета за январь-май превысил 3.4 трлн руб. и оказался на полтриллиона больше плана Минфина на весь 2023 год. Немало экспертов схватились за голову и начали переживать за устойчивость госфинансов, а вместе с ними переживать начала и широкая общественность.
Макроэкономика – штука довольно сложная и запутанная, поэтому по одной цифре (будь то дефицит бюджета, ВВП или инфляция) понять реальную картинку практически невозможно.
В общем, мы продолжаем рубрику #макро_нестройка и сегодня распутаем клубок доходов и расходов бюджета РФ. Расскажем, откуда могут взяться деньги на незапланированные расходы и поймем, не пора ли отказываться от льготных ипотечных программ, чтобы сбалансировать бюджет?
Как обычно, выводы здесь, а самый смак в pdf 👇🏻
▪️ В январе-мае 2023 нефтегазовые доходы бюджета составили 2.9 трлн руб. (почти вдвое ниже аналогичного периода 2022 г.), но переживать за это не стоит – бюджетное правило компенсирует недополученные доходы, а по итогам года доходы составят около 8 трлн руб. – чуть ниже плана.
▪️ Динамика ненефтегазовых доходов бюджета складывается лучше плана – за первые пять месяцев доходы выросли на 9% г/г и по итогам 2023, скорее всего, превысят 18 трлн руб. Таким образом, доходы бюджета в этом году окажутся чуть ниже плана в 26.1 трлн, но в целом ничего ужасного.
▪️ В первые месяцы 2023 года значительно выросли расходы по госзакупкам (преимущественно авансы на оборонные расходы), которые привели к несезонно высокому росту расходов и увеличению дефицита бюджета. К концу года динамика расходов нормализуется.
▪️ Мы ожидаем расходы за 2023 год на уровне 30.5 трлн и общий дефицит бюджета около 3% ВВП. Это больше плана (2% ВВП), но в целом не так страшно – столько же было в 2020 году. Такой дефицит вряд ли приведет к негативным последствиям.
▪️ Основной способ финансирования дефицита – размещение ОФЗ. Размещение классических длинных ОФЗ из-за недостатка спроса на эти облигации увеличило доходности до исторического максимума, а вместе с ними и ставки по рыночной ипотеке (до 11%). В любом момент дефицит можно профинансировать с помощью ОФЗ-флоатеров, как в 2020 и 2022 гг.
▪️ Для инфляции важен не способ финансирования дефицита бюджета, а его размер: большой дефицит может перестимулировать экономику. В то же время умеренный дефицит бюджета не приведет к росту инфляции, даже если будет профинансирован «печатанием денег».
▪️ Отказ от льготной ипотеки из-за бюджетных ограничений нельзя сбрасывать со счетов, но негативный эффект на стройку и смежные отрасли в разы превысит расходы бюджета на льготные программы (~0.2 трлн руб. в год или менее 1% федерального бюджета).
@DomusVerus
Макроэкономика – штука довольно сложная и запутанная, поэтому по одной цифре (будь то дефицит бюджета, ВВП или инфляция) понять реальную картинку практически невозможно.
В общем, мы продолжаем рубрику #макро_нестройка и сегодня распутаем клубок доходов и расходов бюджета РФ. Расскажем, откуда могут взяться деньги на незапланированные расходы и поймем, не пора ли отказываться от льготных ипотечных программ, чтобы сбалансировать бюджет?
Как обычно, выводы здесь, а самый смак в pdf 👇🏻
▪️ В январе-мае 2023 нефтегазовые доходы бюджета составили 2.9 трлн руб. (почти вдвое ниже аналогичного периода 2022 г.), но переживать за это не стоит – бюджетное правило компенсирует недополученные доходы, а по итогам года доходы составят около 8 трлн руб. – чуть ниже плана.
▪️ Динамика ненефтегазовых доходов бюджета складывается лучше плана – за первые пять месяцев доходы выросли на 9% г/г и по итогам 2023, скорее всего, превысят 18 трлн руб. Таким образом, доходы бюджета в этом году окажутся чуть ниже плана в 26.1 трлн, но в целом ничего ужасного.
▪️ В первые месяцы 2023 года значительно выросли расходы по госзакупкам (преимущественно авансы на оборонные расходы), которые привели к несезонно высокому росту расходов и увеличению дефицита бюджета. К концу года динамика расходов нормализуется.
▪️ Мы ожидаем расходы за 2023 год на уровне 30.5 трлн и общий дефицит бюджета около 3% ВВП. Это больше плана (2% ВВП), но в целом не так страшно – столько же было в 2020 году. Такой дефицит вряд ли приведет к негативным последствиям.
▪️ Основной способ финансирования дефицита – размещение ОФЗ. Размещение классических длинных ОФЗ из-за недостатка спроса на эти облигации увеличило доходности до исторического максимума, а вместе с ними и ставки по рыночной ипотеке (до 11%). В любом момент дефицит можно профинансировать с помощью ОФЗ-флоатеров, как в 2020 и 2022 гг.
▪️ Для инфляции важен не способ финансирования дефицита бюджета, а его размер: большой дефицит может перестимулировать экономику. В то же время умеренный дефицит бюджета не приведет к росту инфляции, даже если будет профинансирован «печатанием денег».
▪️ Отказ от льготной ипотеки из-за бюджетных ограничений нельзя сбрасывать со счетов, но негативный эффект на стройку и смежные отрасли в разы превысит расходы бюджета на льготные программы (~0.2 трлн руб. в год или менее 1% федерального бюджета).
@DomusVerus
👍12🤔2
Госдума на днях направила в антимонопольную службу запрос на проверку производителей стройматериалов из-за роста их стоимости. Ранее мы уже отмечали, что внимание государственных мужей к себестоимости строительства будет повышенным.
Самое время рассказать, что происходит с себестоимостью сейчас:
▪️После всплеска в начале года себестоимость строительства была стабильной в апреле-мае. Тем не менее, на дворе июнь, строительный сезон в самом разгаре, и в начале месяца мы вновь фиксируем заметный рост цен на стройматериалы. А индекс себестоимости (его мы рассчитываем сами) уже на 3 п.п. превысил максимумы марта 2022 года.
▪️Стальная арматура – значимая компонента в строительстве (~20% себестоимости). В начале года цены взлетели на 20% из-за сезонного роста тарифов РСО и стоимости сырья, в апреле-мае цены были стабильными, но уже в июне вновь начали расти. Помимо строительного сезона сказывается и продолжающеесся ослабление курса рубля.
▪️В лидерах по росту цен также цемент (+10% с начала июня) и теплоизоляция (+5%). А за последние 1,5 года цены на эти стройматериалы и вовсе выросли на 50-60% – в разы больше других компонентов. С предложением теплоизоляции явные проблемы – настолько, что производители вводят квоты на заказы.
▪️С другой стороны, зарплаты в секторе строительства зданий с начала года умеренно снизились, а в остальных отраслях экономики зарплаты в среднем выросли на 3%. Зарплаты в стройке росли опережающими темпами в 2021-2022 гг., но в последние месяцы явно отстают.
💡Начало строительного сезона подстегнуло рост цен на стройматериалы. Дополнительное давление оказывает ослабление курса, в т.ч. из-за использования в производстве импортного сырья, оборудования и комплектующих. В ближайшие месяцы себестоимость продолжит расти, а стабилизироваться может осенью.
⚖️ Для застройщиков ситуация пока остается комфортной благодаря накопленному росту цен на жилье в 2020-2021 гг. А майский разворот в ценах обеспечит дополнительный запас прочности для маржи строителей.
Самое время рассказать, что происходит с себестоимостью сейчас:
▪️После всплеска в начале года себестоимость строительства была стабильной в апреле-мае. Тем не менее, на дворе июнь, строительный сезон в самом разгаре, и в начале месяца мы вновь фиксируем заметный рост цен на стройматериалы. А индекс себестоимости (его мы рассчитываем сами) уже на 3 п.п. превысил максимумы марта 2022 года.
▪️Стальная арматура – значимая компонента в строительстве (~20% себестоимости). В начале года цены взлетели на 20% из-за сезонного роста тарифов РСО и стоимости сырья, в апреле-мае цены были стабильными, но уже в июне вновь начали расти. Помимо строительного сезона сказывается и продолжающеесся ослабление курса рубля.
▪️В лидерах по росту цен также цемент (+10% с начала июня) и теплоизоляция (+5%). А за последние 1,5 года цены на эти стройматериалы и вовсе выросли на 50-60% – в разы больше других компонентов. С предложением теплоизоляции явные проблемы – настолько, что производители вводят квоты на заказы.
▪️С другой стороны, зарплаты в секторе строительства зданий с начала года умеренно снизились, а в остальных отраслях экономики зарплаты в среднем выросли на 3%. Зарплаты в стройке росли опережающими темпами в 2021-2022 гг., но в последние месяцы явно отстают.
💡Начало строительного сезона подстегнуло рост цен на стройматериалы. Дополнительное давление оказывает ослабление курса, в т.ч. из-за использования в производстве импортного сырья, оборудования и комплектующих. В ближайшие месяцы себестоимость продолжит расти, а стабилизироваться может осенью.
⚖️ Для застройщиков ситуация пока остается комфортной благодаря накопленному росту цен на жилье в 2020-2021 гг. А майский разворот в ценах обеспечит дополнительный запас прочности для маржи строителей.
👍9👏1
Иногда нам задают вопрос: зачем делать обзоры международных рынков недвижимости, если у России произошел декаплинг от крупных западных экономик, выросла «самость» (как выражается руководитель экономического блока и наше всё Андрей Белоусов)? Другими словами, что русскому хорошо, то немцу смерть.
А затем, дорогие друзья, что мировые рынки чудным образом остаются синхронизированными и вы в этом сегодня убедитесь. Мы назвали этот выпуск:
СТАВКИ ВВЕРХ, ПРОДАЖИ ВНИЗ, А ЦЕНАМ ВСЕ РАВНО
Это по большей части справедливо и для нас, и для них. А теперь к делу.
▪️Начнем с самых уважаемых международных институтов. Банк международных расчетов представил недавно глобальный обзор о рынках недвижимости. Интересен этот отчет тем, что Россию там НЕ отменили – необычайная редкость и дефицит в наше время, нужно срочно читать.
Что интересненького? Глобальный индекс в 4 кв. 2022 упал в годовом исчислении в первый раз за 12 лет. На самом деле на развивающихся рынках он за это время пересекал нулевую отметку трижды (2011, 2015 и 2020), но агрегатный индекс вытягивали развитые экономики. А в конце 2022 ситуация развернулась, цены на развитых падают быстрее, чем на развивающихся.
💬 О чем это говорит? Наверное, о том, что жилище/убежище в условных G7 ценилось дороже, чем жилище в Китае, Индии или Турции, а теперь вот наоборот. И тут снова перед глазами флешбэки из интервью Андрея Белоусова про формирование новых экономических центров (рекомендуем посмотреть, всего 53 мин).
А что касается G20, то как вы думаете, в какой стране за последние 12.5 лет цены в локальной валюте упали ниже всего в реальном выражении? Ни за что не догадаетесь – в России. Да, мы перепроверили, все честно.
То есть, рассуждая чисто технически, не так дорого у нас жилье. Это теоретически на короткосроке может цены поддержать. А в какой стране цены больше всего выросли (тоже с поправкой на инфляцию) – это тоже неожиданность (спойлер на картинке ниже - в Турции, даже с учетом заоблачной инфляции).
▪️Но это все было больше квартала назад, а что же сейчас? Reuters опросил 100 аналитиков по всему миру и выяснил, что цены на недвижимость либо развернулись в рост, либо падают лучше (меньше) прогнозов. Почему?
Причин несколько: повсеместный дефицит предложения (у нас его нет), рост номинальных доходов из-за дефицита рабочей силы (как и у нас) и восстановление притока мигрантов (прагматично рассуждая, мы знаем откуда). Все, конечно, осторожны в прогнозах, но очевидно ситуация развивается по гораздо лучшему сценарию, чем закладывалось полгода назад.
Теперь углубимся в ситуацию в США.
▪️Еще недавно все мы думали, что средняя ипотечная ставка там (30 лет, фикс.) отскочит от 7% куда-нибудь в сторону 5%. Как бы не так, по последним данным снова 7%, несмотря на снижающуюся инфляцию. Calculated Risk пишет, что это из-за расширившегося спреда к 10-летним трежерис, что объясняется риском досрочных погашений и повышенной волатильностью.
Кроме того, нейтральная ставка (то есть как бы нижний предел снижения Fed Funds Rate), может сейчас находиться выше долгосрочных 2.5%. Для нас это какие-то макроэкономические штуки-дрюки, но вывод интересный: похоже возврата к 5% не будет, и, если Федрезерву удастся решить проблему инфляции без рецессии, то новая нормаль может быть между 6% и 7%.
💬 Что сказать – почти как и у нас сейчас. Добро пожаловать в развивающийся мир высоких ставок, США, мы вас тут заждались.
▪️Что еще в США? Bloomberg тут с интересной мыслью. Все, к чему притрагивается государство становится золотым. Дороги, железнодорожные пути и даже автобусные остановки становятся дико дорогими в строительстве, если оно финансируется государством. Верно? Ну не знаю, допустим.
Как это применимо к жилью? А очень просто – если государство решит построить много дешевого арендного жилья, то оно в результате сделает это задорого, а значит и аренда со временем будем никакой не дешевой, а даже наоборот.
Идем дальше.
А затем, дорогие друзья, что мировые рынки чудным образом остаются синхронизированными и вы в этом сегодня убедитесь. Мы назвали этот выпуск:
СТАВКИ ВВЕРХ, ПРОДАЖИ ВНИЗ, А ЦЕНАМ ВСЕ РАВНО
Это по большей части справедливо и для нас, и для них. А теперь к делу.
▪️Начнем с самых уважаемых международных институтов. Банк международных расчетов представил недавно глобальный обзор о рынках недвижимости. Интересен этот отчет тем, что Россию там НЕ отменили – необычайная редкость и дефицит в наше время, нужно срочно читать.
Что интересненького? Глобальный индекс в 4 кв. 2022 упал в годовом исчислении в первый раз за 12 лет. На самом деле на развивающихся рынках он за это время пересекал нулевую отметку трижды (2011, 2015 и 2020), но агрегатный индекс вытягивали развитые экономики. А в конце 2022 ситуация развернулась, цены на развитых падают быстрее, чем на развивающихся.
💬 О чем это говорит? Наверное, о том, что жилище/убежище в условных G7 ценилось дороже, чем жилище в Китае, Индии или Турции, а теперь вот наоборот. И тут снова перед глазами флешбэки из интервью Андрея Белоусова про формирование новых экономических центров (рекомендуем посмотреть, всего 53 мин).
А что касается G20, то как вы думаете, в какой стране за последние 12.5 лет цены в локальной валюте упали ниже всего в реальном выражении? Ни за что не догадаетесь – в России. Да, мы перепроверили, все честно.
То есть, рассуждая чисто технически, не так дорого у нас жилье. Это теоретически на короткосроке может цены поддержать. А в какой стране цены больше всего выросли (тоже с поправкой на инфляцию) – это тоже неожиданность (спойлер на картинке ниже - в Турции, даже с учетом заоблачной инфляции).
▪️Но это все было больше квартала назад, а что же сейчас? Reuters опросил 100 аналитиков по всему миру и выяснил, что цены на недвижимость либо развернулись в рост, либо падают лучше (меньше) прогнозов. Почему?
Причин несколько: повсеместный дефицит предложения (у нас его нет), рост номинальных доходов из-за дефицита рабочей силы (как и у нас) и восстановление притока мигрантов (прагматично рассуждая, мы знаем откуда). Все, конечно, осторожны в прогнозах, но очевидно ситуация развивается по гораздо лучшему сценарию, чем закладывалось полгода назад.
Теперь углубимся в ситуацию в США.
▪️Еще недавно все мы думали, что средняя ипотечная ставка там (30 лет, фикс.) отскочит от 7% куда-нибудь в сторону 5%. Как бы не так, по последним данным снова 7%, несмотря на снижающуюся инфляцию. Calculated Risk пишет, что это из-за расширившегося спреда к 10-летним трежерис, что объясняется риском досрочных погашений и повышенной волатильностью.
Кроме того, нейтральная ставка (то есть как бы нижний предел снижения Fed Funds Rate), может сейчас находиться выше долгосрочных 2.5%. Для нас это какие-то макроэкономические штуки-дрюки, но вывод интересный: похоже возврата к 5% не будет, и, если Федрезерву удастся решить проблему инфляции без рецессии, то новая нормаль может быть между 6% и 7%.
💬 Что сказать – почти как и у нас сейчас. Добро пожаловать в развивающийся мир высоких ставок, США, мы вас тут заждались.
▪️Что еще в США? Bloomberg тут с интересной мыслью. Все, к чему притрагивается государство становится золотым. Дороги, железнодорожные пути и даже автобусные остановки становятся дико дорогими в строительстве, если оно финансируется государством. Верно? Ну не знаю, допустим.
Как это применимо к жилью? А очень просто – если государство решит построить много дешевого арендного жилья, то оно в результате сделает это задорого, а значит и аренда со временем будем никакой не дешевой, а даже наоборот.
Идем дальше.
👍4🔥3😁1
💡Это все поднимает три холиварных вопроса:
1️⃣ Считается ли субсидирование ипотечных ставок финансированием за счет государства, хотя бы частично?
2️⃣ Как долго его можно безболезненно применять?
3️⃣ А что тогда делать, если никак, дескать, стимулировать нельзя?
Свои мысли по вопросам 1 и 2 мы высказывали здесь: никуда нам от стимулирования не деться, если хотим добиться социальной цели ввода 120 млн кв м к 2030 году, без спроса наши «бассейны» экспозиции переполнятся.
А вот ответ на вопрос 3 не такой однозначный. Если нужно действовать в духе «невидимая рука рынка сама все построит, если уменьшить регулирование», то ответ очевиден – проблему ввода можно решить только строительством большого количества ИЖС по краям крупнейших агломераций. Только вопрос с ипотекой на ИЖС надо как-то массово решить, но это можно сделать. Да, и инфраструктура все равно нужна, хотя бы минимальная. И будет у нас много счастливых граждан.
▪️Тему раскручивания регулирования подхватывает The Economist, который проанализировал здоровье рынков недвижимости в крупнейших мировых столицах и пришел к неожиданным выводам. Дело в том, что в последние годы все куда-то бежали: кто от пандемии, кто от высоких налогов, а кто от авторитарного Си Цзиньпина (💁♂️ это же The Economist). И поэтому лучше всего себя чувствуют города, где было разрешено что-то аморальное. Взять например Дубаи – декриминализовали алкоголь и цены выросли.
💡Поэтому нужно срочно разрешить что-то аморальное и это спасет нашу экономику и пресловутый декаплинг исчезнет полностью. Включите нас пожалуйста в тестовую группу.
Шутка конечно. А на сегодня пожалуй хватит, о других странах в следующем выпуске.
Берегите себя.
@DomusVerus
1️⃣ Считается ли субсидирование ипотечных ставок финансированием за счет государства, хотя бы частично?
2️⃣ Как долго его можно безболезненно применять?
3️⃣ А что тогда делать, если никак, дескать, стимулировать нельзя?
Свои мысли по вопросам 1 и 2 мы высказывали здесь: никуда нам от стимулирования не деться, если хотим добиться социальной цели ввода 120 млн кв м к 2030 году, без спроса наши «бассейны» экспозиции переполнятся.
А вот ответ на вопрос 3 не такой однозначный. Если нужно действовать в духе «невидимая рука рынка сама все построит, если уменьшить регулирование», то ответ очевиден – проблему ввода можно решить только строительством большого количества ИЖС по краям крупнейших агломераций. Только вопрос с ипотекой на ИЖС надо как-то массово решить, но это можно сделать. Да, и инфраструктура все равно нужна, хотя бы минимальная. И будет у нас много счастливых граждан.
▪️Тему раскручивания регулирования подхватывает The Economist, который проанализировал здоровье рынков недвижимости в крупнейших мировых столицах и пришел к неожиданным выводам. Дело в том, что в последние годы все куда-то бежали: кто от пандемии, кто от высоких налогов, а кто от авторитарного Си Цзиньпина (💁♂️ это же The Economist). И поэтому лучше всего себя чувствуют города, где было разрешено что-то аморальное. Взять например Дубаи – декриминализовали алкоголь и цены выросли.
💡Поэтому нужно срочно разрешить что-то аморальное и это спасет нашу экономику и пресловутый декаплинг исчезнет полностью. Включите нас пожалуйста в тестовую группу.
Шутка конечно. А на сегодня пожалуй хватит, о других странах в следующем выпуске.
Берегите себя.
@DomusVerus
🔥14👍5😁1🤔1
Недавно мы писали, что цены на новостройки в мае выросли на фоне стабилизации спроса. Для полноты картины сегодня обсудим и майские данные по продажам.
▪️Продажи жилья на первичном рынке в мае* оказались чуть ниже апрельского уровня (53 тыс. шт. после 56 тыс.). Небольшое снижение, скорее всего, вызвано сезонностью из-за майских праздников. При этом продажи близки к среднему уровню 2020 г. (52 тыс.) и лишь немного ниже среднего значения 2018-2019 гг. (56 тыс. шт.).
▪️Сильнее всего в мае продажи упали на Дальнем Востоке и в центральной части России (более чем на 10%): в Сахалинской обл., Хабаровский крае и Бурятии сокращение на 20%, в Москве и Московской обл. – спад вблизи 10%. Выросли продажи на юге (+5%) благодаря Краснодарскому краю (+10%). Интересно, что в Белгородской области после просадки в начале года восстановление продаж продолжается уже 3 месяца подряд, несмотря на близость к зоне СВО.
▪️В регионах, где с продажами ситуация хорошая, лучше себя чувствуют и цены на жилье. Так, в лидерах по восстановлению продаж республика Тыва (цены с начала года выросли на 30%), Астраханская и Саратовская обл. (цены прибавили 10%). Среди аутсайдеров выделим Сахалинскую и Московскую обл., СПб и ЛО (везде цены ниже декабрьских значений). О северо-западе страны мы уже подробно писали – в целом ситуация не меняется, продажи остаются структурно слабыми.
💡Похоже, спрос на новостройки нащупывает свое равновесное состояние. Отметим, что это происходит вопреки росту средней ипотечной ставки на первичке выше 6% (+2,5 п.п. с минимумов прошлого года). Вероятно, поддержку рынку до сих пор оказывает эффект отложенного с 2022 г. спроса и растущие в зарплаты (более 10% г/г в начале 2023 г.).
Тем не менее, происходит медленное перераспределение спроса с первичного рынка на вторичный: более низкие цены подогревают интерес к вторичке – эта тенденция, судя по всему, будет продолжаться, пока ЦБ не начнет (если еще начнет!) повышать ключевую ставку.
* - наша оценка на основе данных ЕИСЖС
@DomusVerus
▪️Продажи жилья на первичном рынке в мае* оказались чуть ниже апрельского уровня (53 тыс. шт. после 56 тыс.). Небольшое снижение, скорее всего, вызвано сезонностью из-за майских праздников. При этом продажи близки к среднему уровню 2020 г. (52 тыс.) и лишь немного ниже среднего значения 2018-2019 гг. (56 тыс. шт.).
▪️Сильнее всего в мае продажи упали на Дальнем Востоке и в центральной части России (более чем на 10%): в Сахалинской обл., Хабаровский крае и Бурятии сокращение на 20%, в Москве и Московской обл. – спад вблизи 10%. Выросли продажи на юге (+5%) благодаря Краснодарскому краю (+10%). Интересно, что в Белгородской области после просадки в начале года восстановление продаж продолжается уже 3 месяца подряд, несмотря на близость к зоне СВО.
▪️В регионах, где с продажами ситуация хорошая, лучше себя чувствуют и цены на жилье. Так, в лидерах по восстановлению продаж республика Тыва (цены с начала года выросли на 30%), Астраханская и Саратовская обл. (цены прибавили 10%). Среди аутсайдеров выделим Сахалинскую и Московскую обл., СПб и ЛО (везде цены ниже декабрьских значений). О северо-западе страны мы уже подробно писали – в целом ситуация не меняется, продажи остаются структурно слабыми.
💡Похоже, спрос на новостройки нащупывает свое равновесное состояние. Отметим, что это происходит вопреки росту средней ипотечной ставки на первичке выше 6% (+2,5 п.п. с минимумов прошлого года). Вероятно, поддержку рынку до сих пор оказывает эффект отложенного с 2022 г. спроса и растущие в зарплаты (более 10% г/г в начале 2023 г.).
Тем не менее, происходит медленное перераспределение спроса с первичного рынка на вторичный: более низкие цены подогревают интерес к вторичке – эта тенденция, судя по всему, будет продолжаться, пока ЦБ не начнет (если еще начнет!) повышать ключевую ставку.
* - наша оценка на основе данных ЕИСЖС
@DomusVerus
👍12🤔1
Банк России три часа назад опубликовал обзор банковского сектора за май
Впервые были опубликованы флеш-данные не только по эскроу, но и по ОСЗ, поэтому теперь будем получать основную статистику по ПФ с лагом всего 3 недели (раньше 5-6 недель). Ура и спасибо, ЦБ! А может еще разбивку по регионам получится чуть ускорить, вы же можете..? ☺️
▪️Картинка 1. Средства на счетах эскроу в мае выросли на 156 млрд (84 млрд в апреле) из-за меньших раскрытий (162 млрд после 221 млрд). Сказывается сезонность вводов в эксплуатацию – май был серединой квартала, а основная масса раскрытий случается в конце. Скорее всего, мы увидим более 250 млрд раскрытий по результатам июня - пристегните ремни, товарищи банкиры.
▪️Гросс-притоки на эскроу в мае составили 318 млрд после 314 млрд в апреле – продажи остаются вблизи исторических максимумов, несмотря на то, что и в апреле, и в мае было всего 20 рабочих дней.
▪️Картинка 2. С начала 2020 года по весну 2022 (начало СВО) темп продаж квартир в новостройках значительно опережал темп новых выдач, то есть строительства. С весны 2022 по осень 2022 (начало частичной мобилизации) было наоборот – строилось быстрее, чем распродавалось. В последние месяцы ситуация выровнялась, темп продаж примерно равен темпу стройки.
▪️Картинка 3. Разочарование ждет нас в темпах роста кредитного портфеля ПФ (ОСЗ) – он вырос на 150 млрд (net) – примерно так же вяло, как в марте-апреле.
▪️Что же касается новых выдач (без учета погашений), то мы было приободрились в апреле, увидев +329 млрд, но в мае снова падение до уровня конца 2021 года – 270 млрд.
💬 Констатируем, что отрасль подстроилась под ослабление спроса через замедление строительства. Покрытие задолженности счетами эскроу остается на уровне 83% четыре месяца подряд (картинка 4).
Свободный рынок – это хорошо. Но что будет, когда наступит ограничение/отмена льготной ипотеки, стройка замедлится еще? Что делать с майскими указами президента по вводу 120 млн кв м жилья к 2030 году? Как мы писали раньше, эта задачка решается только через спрос.
Впервые были опубликованы флеш-данные не только по эскроу, но и по ОСЗ, поэтому теперь будем получать основную статистику по ПФ с лагом всего 3 недели (раньше 5-6 недель). Ура и спасибо, ЦБ! А может еще разбивку по регионам получится чуть ускорить, вы же можете..? ☺️
▪️Картинка 1. Средства на счетах эскроу в мае выросли на 156 млрд (84 млрд в апреле) из-за меньших раскрытий (162 млрд после 221 млрд). Сказывается сезонность вводов в эксплуатацию – май был серединой квартала, а основная масса раскрытий случается в конце. Скорее всего, мы увидим более 250 млрд раскрытий по результатам июня - пристегните ремни, товарищи банкиры.
▪️Гросс-притоки на эскроу в мае составили 318 млрд после 314 млрд в апреле – продажи остаются вблизи исторических максимумов, несмотря на то, что и в апреле, и в мае было всего 20 рабочих дней.
▪️Картинка 2. С начала 2020 года по весну 2022 (начало СВО) темп продаж квартир в новостройках значительно опережал темп новых выдач, то есть строительства. С весны 2022 по осень 2022 (начало частичной мобилизации) было наоборот – строилось быстрее, чем распродавалось. В последние месяцы ситуация выровнялась, темп продаж примерно равен темпу стройки.
▪️Картинка 3. Разочарование ждет нас в темпах роста кредитного портфеля ПФ (ОСЗ) – он вырос на 150 млрд (net) – примерно так же вяло, как в марте-апреле.
▪️Что же касается новых выдач (без учета погашений), то мы было приободрились в апреле, увидев +329 млрд, но в мае снова падение до уровня конца 2021 года – 270 млрд.
💬 Констатируем, что отрасль подстроилась под ослабление спроса через замедление строительства. Покрытие задолженности счетами эскроу остается на уровне 83% четыре месяца подряд (картинка 4).
Свободный рынок – это хорошо. Но что будет, когда наступит ограничение/отмена льготной ипотеки, стройка замедлится еще? Что делать с майскими указами президента по вводу 120 млн кв м жилья к 2030 году? Как мы писали раньше, эта задачка решается только через спрос.
👍6🔥4