​🇺🇸 Индекс S&P 500 на прошлой неделе упал на 1,2%

📈 В лидерах роста акции разработчика CRM-системы Salesforce.com (12,0%). Котировки растут на фоне публикации отчетности за первый квартал, результаты которой превзошли ожидания аналитиков и повысили прогноз прибыли на весь год. Выручка компании выросла в годовом исчислении на 24%, ожидаемый прогноз прибыли за год скорректирован до диапазона $4,74-$4,76.

📈 Котировки мирового лидера электронной коммерции Amazon.com (6,3%) растут из-за объявленного на 6 июня дробления акций с коэффициентом 20 к 1. Стоимость одной бумаги Amazon.com "упадет" в 20 раз, то есть примерно до $120.

📉 В лидерах снижения оказались акции технологических компаний Tesla (-7,4%). На котировки компании повлияло заявление Илона Маска, который к планирует заморозить найм и сократить рабочие места на 10% в компании.

📉 Акции фармацевтических компаний - Eli Lilly (-6,7%), UnitedHealth (-4,2%), Medtronic (-3,4%) и Abbvie (-1,9%) показывают негативную динамику вторую неделю ввиду негативных ожиданий инвесторов в секторе здравоохранения.

​💰Башнефть - дивиденды

Совет директоров Башнефти рекомендовал выплату дивидендов по результатам 2021 года в размере 117,29 рублей на оба типа акций. Дивидендная доходность к текущим ценам по обыкновенным акциям составила 11,4%, а по привилегированным 15,5%. Дата закрытия реестра: 11 июля 2022 г.

Общий размер дивидендных выплат соответствует 25% от чистой прибыли компании по МСФО.

✅ Префы Башнефти в настоящий момент входят в Индекс дивидендных акций российских компаний IRDIV и БПИФ DIVD.

👉 БПИФ DIVD

👉 Башнефть ао в сервисе Дивиденды

👉 Башнефть ап в сервисе Дивиденды

👉 Башнефть в сервисе Анализ акций

ЧИТАТЕЛИ КАНАЛОВ ЖДУТ СНИЖЕНИЯ СТАВКИ 10 ИЮНЯ ДО 10%, НО САМИ СНИЗИЛИ БЫ ДО 9.5%

Мы продолжаем совместные опросы финансово-экономических каналов по важным темам экономической политики. На прошлой неделе традиционный опрос, посвященный ставке:

• КАКОЕ РЕШЕНИЕ ПРИМЕТ БАНК РОССИИ 10 ИЮНЯ?
• А КАКОЕ РЕШЕНИЕ ПРИНЯЛИ БЫ ВЫ?

Результаты опроса показали, что читатели ждут снижения ставки до 10% (среднее значение – 9.8%), но сами на месте ЦБ действовали бы чуть-чуть решительней (среднее значение – 9.6%). По большому счёту разница незначительная, и можно сказать, что решение 9.5% или 10%, по мнению аудиторию, равновероятно. А вот снижение до 9% будет уже сюрпризом.

В опросе приняли участие более 31 тыс читателей каналов:
@Bitkogan
@Russianmacro
@Dohod
@Probonds
@Cbonds

Евгений Коган @Bitkogan
Не сомневаюсь, что на ЦБ сейчас осуществляется серьезнейшее давление, чтобы снижение ставки было сильнее, чем на 100 б.п. Также вижу, что есть и горячие головы, считающие, что 6-7% годовых – это прекрасная ставка.
Но думаю, что ЦБ никуда спешить не будет. Во-первых, ставка уже трижды была снижена на 300 б.п. Во-вторых, многое зависит от того, какая статистика по инфляции выйдет на неделе. Если дефляционные тренды станут более ярко выраженными, мы можем увидеть снижение ставки на 150, а то и на 200 б.п. Но во многом дефляционные процессы происходят из-за резкого укрепления рубля. Мы прекрасно понимаем, что рубль рано или поздно начнет снова слабеть. И что тогда? Вновь поднимать ставку?
Так что, хоть многое еще будет зависеть от новостей за неделю, ожидаю понижения ставки на 100, максимум 150 б.п.

Суворов Евгений @russianmacro
Мы не видим большой разницы между 9.5 или 10%, считая, что для рынка важнее будет сигнал. Если ЦБ сохранит майскую формулировку сигнала (допускает возможность), то это будет воспринято, как обязательство продолжить снижение ставок в июле. Если же формулировка изменится на «будет оценивать целесообразность», то станет понятно, что ЦБ вошёл в область тонкой настройки, и дальнейшее снижение ставки под вопросом, по крайней мере, на июльском заседании. В первом случае рынок ОФЗ может продолжить рост, а во втором – может остановиться. Влияние на рубль в обоих случаях будет умеренным. Мы сами ждём скорее 9.5%

Всеволод Лобов @Dohod
Мы придерживаемся мнения, что сокращение экономической активности в России может привести даже к дефляции и поэтому смягчение денежно-кредитной политики необходимо. При этом, конечно, также нужно взвешивать риски потери контроля над валютным курсом, а также ожиданиями населения. Банк России 26 мая уже снизил ставку на 300бп, и мы бы ее не изменяли по итогам заседания совета директоров в пятницу. Быстрое движение вниз может дать неверные стимулы экономическим агентам, и они могут продолжить сберегать еще больше, а не формировать более высокие спрос и предложения на займы. Однако мы, не удивимся, если решение ЦБ совпадет с ожиданиями наших респондентов и ключевая ставка будет снижена до 10%.

Андрей Хохрин @Probonds
«Ну я-то точно знаю!» - лейтмотив ответов на вопрос, а какое решение приняли бы вы? Решимость участников, в прогнозировании действий ЦБ, в собственных оценках коррелирует с восстановлением финансового рынка. Рынок несколько восстановился после падения и паралича (исключение – акции), можно расслабиться и помечать о светлом будущем. Но жизнь сложнее. Ключевая ставка – одновременно и метод стимулирования экономики, и механизм раскрутки инфляции. Турецкая республика в погоне ростом ВВП получила инфляцию 70%. Так что проявлю осторожность: и 10% сейчас – хорошая ставка. Ниже не надо.

Кирилл Козлов @Cbonds
Нами ожидается значительное снижение ключевой ставки до 9–9.5% годовых. Принятие подобного решения регулятором позволит в ближайшее время привести к росту кредитования и экономической активности. Снижение ключевой ставки придаст существенный импульс к росту цен и снижению доходностей по ОФЗ, на рынке которых еще остался потенциал к ослаблению ДКП. Решение ЦБ исключительного влияния на курс рубля к доллару не окажет, на валютном рынке до сих пор наблюдается высокий профицит.

​​Инфляционные ожидания населения в мае.

Источник: https://cbr.ru/Collection/Collection/File/41014/Infl_exp_22-05.pdf

ВАЛЮТНАЯ ПРОБЛЕМА

Сферы применения иностранной валюты в России продолжают сужаться и ввод комиссий за обслуживание валютных счетов простое следствие этого. Банки не могут зарабатывать на валюте и хеджировать валютные позиции, поэтому она им ни к чему. Банкам из «недружественных» стран тоже почти нечего делать в России, поэтому и отключение от SWIFT всей банковской системы кроме «одного нефтегазового исключения» вполне может произойти. Это, в свою очередь, только повышает риски держать избыточные валютные позиции.

Нужно отметить, что большинство банков планирует устанавливать более или менее адекватные комиссии и лимиты на хранение валюты. Если у вас менее $5 тыс. или даже $50 тыс. (для премиальных клиентов), то комиссии вас могут вообще не затронуть – просто выбирайте нормальный банк. В других случаях и для большей безопасности владения валютой (довольно субъективная штука в текущих условиях) могут понадобиться более сложные меры.

Что можно сделать?

🔹 Перевести валюту на хранение родственникам, если таковые есть за границей. Физические лица имеют право в течение календарного месяца перевести со своего счета в российском банке на свой счет за рубежом или другому человеку не более $150 тыс. эквивалент в другой иностранной валюте. Через компании, оказывающие услуги по переводу средств без открытия счета, резиденты и нерезиденты из дружественных стран смогут перевести в месяц не более $10 тыс.

🔹 Перевести валюту или рубли (с последующей конвертацией) к иностранному брокеру. Самый популярный вариант сейчас – IB, - но, если у вас нет счета в зарубежном банке, то вы рискуете в случае дополнительных санкций или желания самого IB (помимо варианта с полной блокировкой) вернуть эти деньги обратно в Россию и столкнуться с теми же проблемами. К тому же, мы считаем, что согласно валютному законодательству сейчас российские граждане не могут ПРОДАВТЬ купленные за рубежом активы. Поэтому сложно будет обеспечить сохранение капитала с учетом инфляции. Помимо этого помните о налоговых последствиях с точки зрения налога на наследство в США для нерезидентов (нужно учитывать это при выборе активов и структуры счета).

🔹 Открыть валютный счет в дружественной стране и перевести валюту туда (в том числе, через перевод рублей). Здесь также следует учитывать налоговые аспекты и кредитные риски.

🔹 Купить и хранить наличную валюту. Возможный вариант, но крайне сомнительный сточки зрения сохранения ее покупательной способности.

🔹 Остаться в валютных счетах в наиболее адекватном с точки зрения комиссий банке или диверсифицировать счета в разных банках для минимизации комиссии (или наоборот, в зависимости от конкретной ситуации).

🔹Использовать другие валюты (например, юани). Этот вариант будет работать, если вам не нужны и не будут физически нужны доллары или евро. Здесь также есть риски финального курса конвертации и возможности такой конвертации (пока небольшие).

🔹 Купить еврооблигации эмитентов типа МинФина или ВЭБа (кого-нибудь, кто заплатит в рублях по курсу на момент оплаты или выпустит «замещающие» внутренние валютные бумаги). Помимо кредитных рисков здесь, вы, конечно, не можете точно знать устроит ли вас курс, по которому вы получите рубли и сможете обменять эти рубли в валюту (и по какому курсу), если захотите.

🔹 Купить акции экспортеров. Это так себе замена консервативным вложениям (вообще не замена), но если вам подходит принятие риска акций и вы инвестируете надолго, то цены таких акций в целом будут учитывать изменение курса валюты. Иностранные акции на СПБ Бирже - вариант с большими рисками блокировки активов.

🔹 Для больших капиталов могут другие экзотические методы, которые в целом являются комбинацией инструментов перечисленных выше, но с бОльшим упором на безопасность.

Фьючерсы не подходят для «моделирования» хранения валюты, так как вы в среднем будете платить разницу процентных ставок в рублях и валюте, что не будет существенно ниже комиссий в адекватных банках.

Полная версия этой статьи

​Индекс МосБиржи по итогам недели: -0,98%.

Итоги недели среди компаний индекса Мосбиржи:

⬆️ Лидеры
Транснф ап +13,3%
Татнфт 3ао +7,7%
МТС +5,6%
Татнфт 3ап +4,6%
ГАЗПРОМ ао +4%

⬇️ Аутсайдеры
Petropavl -33,4%
iHHRU-адр -18,7%
TCS-гдр -15,5%
Polymetal -9,7%
VK-гдр -9,2%

====
Котировки: https://www.dohod.ru/ik/analytics/stockmap

Друзья,

Правильный ответ на задачку в предыдущем посте: 9

Только около 14% проголосовавших читателей ответили верно.

👉 Решение

Чтобы ответить на подобные вопросы, всегда полезно вернуться к основным принципам.В этом случае мы должны спросить себя: что именно отражает отношение P/E?

Мы знаем, что «P» в P/E означает Цена. Другими словами, это сумма, которую мы должны заплатить, чтобы приобрести актив сегодня. А буква «Е» означает прибыль - сумму, заработанную нашим активом (за год, за последние 12 мес.(LTM), прогноз на следующий год (Forward P/E) и т.п.)

Ясно, что чем меньше мы платим за актив (низкая P) и чем больше этот актив приносит нам каждый год (высокая E), тем ниже наш коэффициент P/E и тем выше наш доход (по крайней мере, потенциально) от покупки актива.

Эта обратная зависимость между нашим P/E и нашим доходом от инвестиций выражается в «доходности по прибыли» (Earnings yield) = E/P = 1/(P/E).

ЕСЛИ мы покупаем актив и держим его вечно, и ЕСЛИ этот актив приносит одинаковую сумму дохода каждый год, и ЕСЛИ все эти доходы поступают к нам в виде (не облагаемых налогом) дивидендов каждый год, ТО наша прибыль от этих инвестиций будет в точности равна нашей Earnings yield - обратной величине P/E.

Вот почему коэффициент P/E так полезен. Его обратная величина (т. е. доходность) определяет доход, который мы получим от покупки актива. Но, конечно, вы увидели довольно много ЕСЛИ и в этом лежит большинство практических недостатков P/E (эта тема для другой задачки).

Используя эту концепцию, мы легко можем найти решение этой задачки.

Для акции «A» P/E = 10 означает, что ее Earnings yield = 100/10 = 10%.
Для акции «B» P/E = 5 означает, что ее Earnings yield = 100/5 = 20%.
Для акции «C» P/E = 30 означает, что ее Earnings yield = 100/30 = 3.33%.

Стоимость нашего портфеля (P) составляет 300 тыс. руб. и он равновзешенный, поэтому стоимость прибыли, приходящаяся на каждую из наших инвестиций:

Для акции «A»: 100 тыс руб. *10% = 10 тыс. руб.
Для акции «B»: 100 тыс руб. *20% = 20 тыс. руб.
Для акции «C»: 100 тыс руб. *3.33% = 3.33 тыс руб.

Итого совокупная прибыль акций компаний, входящих в портфель(E) = 10+20+3.33 = 33.33 тыс. руб.

Тогда P/E нашего портфеля = 300 / 33.33 = 9. Поэтому верен первый ответ «< 10».

БОльшая часть прибыли компаний, в которые инвестирует портфель, «поступает» от акций с P/E=5. По сравнению с этой прибылью прибыль, полученная от акций с P/E=30 очень мала.Таким образом несмотря на то, что акции в портфеле имеют «средний» P/E = 15, портфель имеет P/E = 9. Когда мы объединяем акции в портфель, «усредняется» их доходность по прибыли (Earnings yield), а не P/E акций.

В более общем плане отношение P/E равновзвешенного портфеля N-акций представляет собой гармоническое среднее значение P/E отдельных акций. НЕ их среднее арифметическое. Вот доказательство:

У на есть N акций. Их P/E равны PE(1), PE(2) … PE(N).
Мы формируем равновзвешенный портфель из этих N акций, направляя на каждую из них сумму D$.
Стоимость («цена») портфеля (P) = N * D$.
Прибыль, приходящаяся на портфель(E) = D$/ PE(1)+ D$/ PE(2)+ … +D$/ PE(N).
P/E портфеля = (N * D$) / (D$ / PE(1)+ D$ / PE(2)+ … +D$ / PE(N)) = N / (1/ PE(1)+1/ PE(2)+ … +1/ PE(N))

Последнее выражение и является гармоническим средним.

👉 Полезные выводы

1. Подходите к решению проблем с базовых принципов. Начав с основ (что такое отношение P/E?) и рассуждая оттуда, большинство из нас могут правильно и легко решить эту задачку.

2. Когда вы видите P/E для большинства ETF (в том числе Vanguard,State Street SPDR,оценки на etf .com), индексов акций, таких как MSCI и S&P, портфелей управляющих – это средневзвешенное гармоническое P/E их составляющих.

3. Среднее гармоническое –лучший выбор для применения в сравнительном анализе и для фильтрации (справедливого учета) экстремальных значений.

4. Earnings yield можно усреднять даже при отрицательной прибыли некоторых акций. P/E в этом же случае не имеет смысла. Поэтому Earnings yield часто применяется для более корректного сравнения различных индексов и портфелей.

Спасибо, что дочитали до конца. Наслаждайтесь выходными!

​🇺🇸 Индекс S&P 500 на прошлой неделе упал на 5,1%

📈 Акции нефтяного гиганта Exxon Mobil (+1,4%) показали динамику, противоположную рынку в целом. Энергетический сектор является одним из самых привлекательных среди инвесторов ввиду роста цен на энергоносители. Котировки компании растут на фоне повышения аналитиками целевой цены акций.

📉 В лидерах снижения оказались акции Wells Fargo (-10,6%). Котировки компаний, особенно финансовых, сильно зависят от инфляционных ожиданий: слишком высокая инфляция может подорвать спрос на кредиты, а также увеличить кредитные убытки, особенно в период рецессии. Опубликованный бюро статистики труда США индекс CPI (индекс потребительских цен) за май вырос на 8,6% в годовом исчислении, что превысило прогнозы аналитиков и подорвало убеждения инвесторов относительно пика инфляции, уронив акции Wells Fargo.

📉 Несмотря на недавно проведенный сплит, который обычно положительно сказывается на динамике котировок, акции мирового лидера электронной коммерции Amazon.com упали на 10,4%. Данные по инфляции также негативно сказываются на компаниях потребительских товаров ввиду падения покупательской способности и более низкого спроса среди потребителей.

📉 Аналогично, котировки акций технологических гигантов Intel (-9,7%) и NVIDIA (-9,3%) падают на фоне повышенной инфляции. Заявление Intel о влиянии ослабления мировой экономики на спрос и ее финансовые показатели стало дополнительным драйвером для падения акций данного сектора.

DIVIDENDS TO DRINK

Хотя большинство дивидендов выплачивается деньгами, компании могут предоставить своим акционерам почти любой вид дивидендов, который они захотят, включая акции или выплаты в натуральной форме.

15 октября 1933 года впредверии отмены Сухого закона в США акционеры National Distillers Product Corp. получили складские свидетельства на 24 пинты (11.36 литра) 16-летнего виски на каждые 5 принадлежащих им акций.

Все 13 лет действия Сухого закона компания не могла производить алкоголь для потребления и вынуждена была сосредоточиться на производстве технического спирта и других химикатов.

Собственно в этот период она окончательно стала химической компанией (основные продкты: полиэтилен, полипропилен, этиловый спирт, винилацетат, уксусная кислота) и позже была переименована в Quantum Chemical Corp.

Весь объем "дивидендного" виски все это время хранился на складе. После того, как 21-я поправка отменила Сухой закон, компания отметила это тем, что раздала свой выдержанный виски акционерам.

Когда США вступили во Вторую мировую войну повторилась похожая история с похожим результатом - правительство наложило запрет на производство виски и подобных спиртных напитков, чтобы алкоголь можно было использовать для производства боеприпасов и синтетического каучука, который больше нельзя было импортировать из оккупированной Японией Азии. Алкоголь использовался также для многих других необходимых вещей, таких как антифриз, антисептик и другие медицинские нужды.

Когда в 1943 году запрет был на короткое время снят еще одна компания решила выплатить дивиденды своей алкогольной продукцией.

С начала войны зерно использовалось с основном для удовлетворения потребностей военных и потребители почувствовали дефицит спиртных напитков.

Выдержанные продукты часто разбавляли, смешивая их с молодыми спиртами или водой. Виски был доступен, но чистый (оригинальный крепкий) виски был намного дороже.

8 ноября 1943 года Tom Moore Distillery Co. выпустила дивидендные сертификаты на 27 галлонов оригинального крепкого бурбона (51.1 литра) из Кентукки. Тот, кто владел 100 акциями, получил 2700 галлонов виски (5110 литров).

Конечно, правительству пришлось вмешаться, и по оценке Управления цен, 27 галлонов виски были оценены в $31,59 или $1,17 за галлон. То были времена! Тот, кто владел 100 акциями, получил виски, оцененный государством в $3159, и должен был уплатить налоги с этой суммы. Одна акция компании на дату отсечки стоила около $70 (100 акций - $7000).

Думается, что такие дивиденды запомнились акционерам на всю жизнь.

=====
На основании статей Global Financial Data.

События недели

14.06.2022, вторник
🇬🇧 Уровень безработицы, май
🇩🇪 Индекс потребительских цен, оконч., май
🇩🇪 Индекс текущих условий ZEW, индекс экономических ожиданий ZEW, июнь
🇪🇺 Промышленное производство, апрель
🇺🇸 Индекс цен производителей, май
🇺🇸 Запасы нефти, изменение за неделю по данным API

15.06.2022, среда
💰 Последний день для покупки акций Белуга Групп под дивиденды за 2021г (ДД 2,0%)
🇨🇳 Промышленное производство, розничные продажи, май
🇺🇸 Розничные продажи, май
🇺🇸 Запасы нефти, изменение за неделю по данным EIA
🇺🇸 Ключевая ставка ФРС США

16.06.2022, четверг
🇷🇺 Петербургский международный экономический форум 2022
🇬🇧 Ключевая ставка Банка Англии
🇺🇸 Первичные обращения за пособиями по безработице за неделю

17.06.2022, пятница
📊 Вступают в силу изменения в составе индексов Московской биржи
💰 Последний день для покупки акций Селигдар под дивиденды за 2021г (ДД 9,3%)
🇪🇺 Индекс потребительских цен, оконч., май
🇯🇵 Ставка по избыточным резервам Банка Японии, июнь
🇺🇸 Промышленное производство, май

ЕСЛИ ВЫ ПРОПУСТИЛИ. ИНТЕРЕСНЫЕ ПОСТЫ ЗА ПОСЛЕДНЕЕ ВРЕМЯ

Наше обращение к инвесторам 24 февраля

БПИФы DIVD и GROD: Весенняя реблансировка

👆 Полный гид по налогам и налоговым вычетам для физических лиц

Валютная проблема. Что делать с валютой, когда нет валютных инструментов

🎤 Стрим «Вредного инвестора» с нашим участием

📚 8 лучших книг по анализу отчетности и оценке компаний

🕹 Можете ли вы выбирать акции победители. Инвестиционная игра от Wall Street Journal

Новые индексы облигаций Cbonds

Доходности портфелей из акций и облигаций в USD c 1973 года

Показатели долговой нагрузки российских компаний

Финансовая устойчивость и ликвидность некоторых российских строительных компаний

Из дневника инвестора от 2 сентября 1931 года

Одно из лучших интервью о стоимостном инвестировании

Тинькофф сделал недоступными у себя в приложении наши фонды DIVD и GROD

Схема получения убытков

Эффективность различных инвестиционных стратегий в периоды высокой инфляции

Настроение толпы. Как информация влияет на рынки

Влияние толпы на финансовые рынки. Эксперименты
🎬… и видео такого эксперимента

Купить сейчас или подождать

🎓 Наша новая рубрика «Задачки по субботам» (ответы сразу под постами):
🔹 Про P/E, рост прибыли и buyback
🔹 Про период окупаемости активов в условиях инфляции
🔹 Про ошибку интуиции при оценке вероятности
🔹 Про ребалансировку
🔹 Про ожидаемые и вероятные значения
🔹 Про стратегию «ставок»
🔹 Про P/E портфеля акций

===========
Полный гид по нашему каналу здесь

​​Выплаты классического дивидендного сезона в России (Новатэк, Ленэнерго, ИнтерРАО, Сегежа уже заплатили).

Все еще ждем решение Транснефти и Полюса и добавим выплаты Центрального Телеграфа (1.524 руб.,~16% по преф., ~14.5% по обычке, закрытие реестра - 04.07.2022)

Из знаковых отказов или переносов выплат:
⛔️ Акрон, Фосагро
⛔️ Все металлурги, кроме НорНикеля
⛔️ Полиметалл
⛔️ Лукойл
⛔️ Сбербанк
⛔️ ЛСР
⛔️ Магнит
⛔️ X5
⛔️ Мечел
⛔️ ФСК ЕЭС

Чуть позже сделаем подробный обзор по выплатам таких компаний.

=====
Сервис "Дивиденды": https://www.dohod.ru/ik/analytics/dividend

​​ФРС США повысила базовую ставку на 0.75% до диапазона от 1,50% до 1,75%.

Пресс-релиз

Члены ФРС в среднем спрогнозировали повышение ставки до 3,4% к концу этого года и до 3,8% в 2023 году.

Конечно, это снизит ВВП и приведёт к росту безработицы и, возможно, ФРС начали слишком поздно. Но это верный путь - и сигнал к довольно быстрому повышению ставки дан правильно. Это сдержит долгосрочные инфляционные ожидания, но это плохо для рынков акций, облигаций и даже для товарного рынка в среднесрочной перспективе.

Среди акций качественные дивидендные истории и компании с сильными текущими денежными потоками при адекватной оценке продолжат пользоваться наибольшим спросом. Акции роста продолжат быть аутсайдерами (в какой то момент это позволит отобрать наиболее интересные из них по хорошей цене).

======
Как сейчас шутят:

ФРС нужно поднять ставки как можно быстрее, чтобы укротить инфляцию, отправив экономику в рецессию, чтобы затем снизить ставки, чтобы спасти экономику от рецессии.

И это все равно, что выпить пять рюмок в баре, а затем очень быстро ехать до дома, чтобы не успеть почувствовать, что напился.

❗️Набиуллина: инвесторам разрешено зачислять валюту от продажи иностранных ценных бумаг на свои зарубежные счета.

​Индекс МосБиржи по итогам недели: +3,0%.

Итоги недели среди компаний индекса Мосбиржи:

⬆️ Лидеры
OZON +10,4%
VK +10%
Новатэк +9,7%
ИнтерРАО +9,6%
ФСК ЕЭС +8,2%

⬇️ Аутсайдеры
Транснф ап -6%
ЭН+ГРУП -4,9%
РУСАЛ -2,4%
Детский Мир -2,3%
ГМКНорНик -1,8%

====
Котировки: https://www.dohod.ru/ik/analytics/stockmap

​​Друзья,

Правильный ответ на задачку в предыдущем посте: ~44.47%.

Только около 27% респондентов ответили верно.

Не пропустите полезные выводы в конце поста!

👉 Решение

Согласно условиям задачи нам нужно найти максимальный CAGR (среднегодовой темп роста с учетом сложного процента), который может дать нам акция, которая растёт в N-раз за N-лет.

Применяя простую формулу будущей стоимости (FV = PV*(1+i)^n) мы можем записать как формируется будущая стоимость нашей акции:

N$ = $1*(1+CAGR)^N.

Тогда CAGR = (N$/$1)^(1/N)-1 = (N$)^(1/N)-1

Этого достаточно, чтобы, подставляя различные N от 0 до ..., построить функцию CAGR от N, которую вы можете увидеть внизу этого поста, а также в первых комментариях. Вы можете построить такую функцию с помощью Excel, R, Python, MATLAB и пр.

👆 Максимум этой функции CAGR = ~44.47% и будет ответом на задачу. Мы достигаем этого максимума при N = ~2.718 лет. Поэтому правильный ответ: «Max CAGR >= 40%, < 50%».

Более сложный способ решения этой проблемы – дифференциальное исчисление. С помощью такого подхода можно найти более точный ответ и не использовать компьютер.

Здесь у нас есть CAGR как функция N. Производная этой функции измеряет, на сколько быстро изменяется CAGR при изменении N. В первых комментариях к посту вы можете увидеть эту функцию. Когда кривая идет вверх, увеличение N приводит к увеличению GAGR и наоборот. Поэтому точка этой функции, в которой CAGR достигает максимума – ноль. Ее и нужно найти.

Наш CAGR можно представить как CAGR = f(N) = N^(1/N)-1. Найдем производную f(N):

Если математика вам не интересна, пропустите вычисления ниже и перейдите сразу к полезным выводам.

Пусть g(N) = N^(1/N), тогда f(N) = g(N)-1.
Производная f(N) = f’(N) = g’(N)
ln(g(N)) = 1/N*ln(N)
1/g(N)*g’(N) = 1/N*1/N+ln(N)*(-1/N^2)
g’(N) / g(N) = 1/N^2*(1-ln(N))
g’(N) = g(N) / N^2*(1-ln(N))
f’(N) = g’(N) = (g(N) / N^2)*(1-ln(N))
= (N^(1/N))/(N^2)*(1-ln(N))

f’(N) пересекает ноль только в одной точке, где 1-ln(N) = 0, то есть N = e = ~ 2.718.
CAGR в этой точке = e^(1/e)-1 =~ 44.47%.

Этот ответ, конечно, совпадает с результатом выше.

👉 Полезные выводы

1. В инвестициях нельзя просто сосредоточиться на том, что они вырастут в N раз. Решающее значение имеет время, в которое достигается этот результат. Даже рост в 100 раз не так уж и привлекателен, если на это необходимо потратить 100 лет (CAGR здесь будет всего около 4.71% годовых).

2. С другой стороны, мы также не должны думать только о максимизации CAGR, исключая все остальное. Ключевой вопрос, который нужно себе задавать – как долго мы можем поддерживать определенный CAGR? Если мы покупаем акцию и она растет на 2% за 1 день, то мы получаем колоссальный CAGR = 137641% годовых. Но является ли он устойчивым? Скорее всего, нет.

На коротких промежутках времени CAGR может вводить в заблуждение (и этим пользуются управляющие и «продажники»!). Для большинства из нас «достойный» CAGR, который может поддерживаться десятилетиями, принесет больше пользы, чем «большой» CAGR, который быстро сходит на нет. Поэтому мы должны советующим образом оценивать наши инвестиционные возможности.

Близкой проблемой является риск реинвестирования. Например, Бизнес «A» может инвестировать капитал с отдачей в 50%,но только в течение ограниченного промежутка времени, пока рынок не насытиться, появятся конкуренты и пр. Этот бизнес имеет риск реинвестирования. Напротив, Бизнес «B» может получать отдачу в 20% и делать это десятилетиями и может не иметь такого риска.

Еще один фактор, который нужно учитывать – объем капитала. Возможность, которая позволяет вам инвестировать 1 тыс. руб. с отдачей в 200%, вряд ли будет доступна для 1 млн. Поэтому доходности наиболее успешных крупных инвесторов и фондов, типа Berkshire, снижаются со временем.

Итак, при выборе инвестиций, учитывайте:

🔹 CAGR/IRR, который вы можете получить.
🔹 Как долго такой CAGR/IRR может быть устойчивым.
🔹 Риск реинвестирования
🔹 Объем капитала
🔹 Неопределенности относительно CAGR/IRR

Спасибо, что дочитали до конца! Хорошего воскресного вечера!

События недели

20.06.2022, понедельник
🏛 На Московской бирже начнутся торги опционами на индекс недвижимости и на курс CNY/RUB
🇺🇸 Национальный выходной. Закрыты NYSE, NASDAQ.
🇨🇳 Ключевая ставка НБК
🇩🇪 Индекс цен производителей, май
🇪🇺 Выступление главы ЕЦБ

21.06.2022, вторник
📋 ГОСА Лукойла
🇺🇸 Объем продаж на вторичном рынке жилья, май

22.06.2022, среда
📋 ГОСА МТС, Россетей МР
🇷🇺 Индекс цен производителей, май
🇺🇸 Запасы нефти, изменение за неделю по данным API

23.06.2022, четверг
📋 ГОСА EN+, М.Видео, Русала, Татнефти
💰 Последний день для покупки акций Россети ЦП под дивиденды за 2021г (ДД 12,56%)
🇷🇺 Международные резервы, за неделю
🇩🇪 🇪🇺 Индекс деловой активности в промышленности, предв., июнь
🇩🇪 🇪🇺 Индекс деловой активности в сфере услуг, предв., июнь
🇺🇸 Индекс деловой активности в промышленности и сфере услуг Markit, предв., июнь
🇺🇸 Первичные обращения за пособиями по безработице за неделю
🇺🇸 Запасы нефти, бензина и дистиллятов, изменение за неделю по данным EIA

24.06.2022, пятница
📋 ГОСА Газпром нефти, КАМАЗа, Роснефти, Русснефти
💰 Последний день для покупки акций Россети Волга под дивиденды за 2021г (ДД 1,04%)
💰 Последний день для покупки акций Россети Центр под дивиденды за 2021г (ДД 11,77%)
💰 Последний день для покупки акций Россети Урал под дивиденды за 2021г (ДД 12,49%)
🇩🇪 Индекс экономических ожиданий и делового климата IFO, июнь
🇺🇸 Индекс потребительского доверия Университета Мичигана, июнь
🇺🇸 Объем продаж на первичном рынке жилья, май

​🇺🇸 Индекс S&P 500 на прошлой неделе упал на 5,8%

📈 Акции производителя программного обеспечения Oracle (+0,9%) показали динамику, противоположную рынку в целом. Котировки компании выросли на фоне финансового отчета за 4 квартал 2022 года, превысившего ожидания инвесторов. Прогнозы относительно будущего роста свидетельствуют о перспективах развития компании в облачном сегменте.

📉 В лидерах снижения по результатам недели оказались акции энергетических компаний Chevron (-15, 4%) и Exxon Mobil (-14,3%). Основным драйвером снижения акций является пятничное падение цен на нефть. Вероятнее всего, нефтяные трейдеры начали оценивать котировки черного золота в условиях потенциальной рецессии. На сегодняшний день на нефтяном рынке существует большая неопределенность ввиду высокой инфляции и повышения ставок ФРС, которые могут оказать существенное воздействие на спрос, потому к инвестициям в данный сектор нужно относиться крайне осторожно.

📉 Акции разработчика CRM-системы Salesforce.com (-8,5%), несмотря на специфику своей деятельности, упали на фоне новостей о повышении ставки ФРС. Побочным эффектом данного повышения является укрепление доллара США по отношению к другим валютам, что опускает выручку таких компаний, как Salesforce, из-за рубежа в цене, когда она конвертируется обратно в доллары для финансовых результатов, тем самым оказывая влияние на ожидания инвесторов относительно роста.

📉 Акции третьего по величине разработчика программного обеспечения Adobe (-8,4%) также показали негативную динамику, несмотря на финансовые результаты выше прогнозных значений. Ключевой причиной падения является снижение ожиданий по продажам и выручке на финансовый год ввиду геополитической ситуации, которая побудила компанию уйти с российского и белорусского рынков. На финансовые результаты также влияет повышение ставки согласно описанному ранее сценарию.