Глобальные классы активов. Акции компаний малой капитализации (small caps) как и качественные дивидендные бумаги почти догнали крупные (S&P500) по доходности с начала года - это произошло буквально за последние три месяца. Развивающиеся рынки также смотрятся неплохо. Акции ценности (value) все еще в аутсайдерах.
Долгосрочные облигации в долларах перестали расти на фоне роста длинных процентных ставок. Но благодаря снижению краткосрочных ставок и ожиданиям восстановления после пандемии быстро растут высокодоходные облигации (High yield) облигации развивающихся рынков. Подробнее о динамике ставок мы писали здесь: https://xn--r1a.website/dohod/10490.
Широко диверсифицированные портфели консервативных инвесторов в долларах в плюсе на 8% с начала года. Агрессивных - почти на 11%.
Долгосрочные облигации в долларах перестали расти на фоне роста длинных процентных ставок. Но благодаря снижению краткосрочных ставок и ожиданиям восстановления после пандемии быстро растут высокодоходные облигации (High yield) облигации развивающихся рынков. Подробнее о динамике ставок мы писали здесь: https://xn--r1a.website/dohod/10490.
Широко диверсифицированные портфели консервативных инвесторов в долларах в плюсе на 8% с начала года. Агрессивных - почти на 11%.
РЕКОМЕНДАЦИИ ПО АКЦИЯМ. КАК МЫ ИХ ИСПОЛЬЗУЕМ
В этой статье мы расскажем как мы используем рекомендации нашей аналитической службы (мы их называем мнениями). Вы можете их найти в наших ежегодных инвестиционных стратегиях, которые также обновляются ежеквартально. Также эти мнения всегда можно найти в сервисе Анализ акций у нас на сайте.
Если бы у нас не было хороших аналитиков, мы бы использовали мнения наиболее уважаемых в своей отрасли инвестиционных банков (мы их все равно используем для рынков и инструментов, которые не покрываем). Обычному пользователю крайне сложно объективно оценить качество рекомендаций. Вы можете использовать те рекомендации, авторам которых доверяете - это субъективный, но единственно возможный подход.
Перед тем как использовать мнения, сначала нужно определиться с инвестиционной целью, горизонтом и отношением к риску конкретного портфеля. После этого мы делим активы на акции, облигации и деньги (и еще внутри по валютам). Для этого у нас есть сложная модель, но вы не сильно ошибетесь, если выберете из вариантов 20/80, 50/50, 60/40, 80/20 акций и облигаций соответственно и от 10 до 30% из этого в валюте.
Внутри акций мы формируем подходящий для нас портфель. Например, если мы хотим нарастить капитал и у нас длинный инвестиционный горизонт, то мы используем пассивный индексный портфель (в нашем случае он немного активный). Если мы хотим получать текущий доход, то нам нужен дивидендный портфель.
В случае дивидендного портфеля (возьмем его как базовый пример), мы выбираем акции, которые стабильно платят высокие дивиденды. Для этого у нас есть сервис Дивиденды. Среди выбранных акций окажутся бумаги очень разных отраслей и секторов.
Теперь мы смотрим на мнения нашей аналитической службы относительно перспектив роста каждой бумаги и приводим каждое из них к значениям -2,-1,0,1,2, где 2 - самое лучшее мнение (5 звезд). Вы можете брать эти мнения из любого источника, которому доверяете.
После этого с учетом мнений, рыночных показателей бумаг (стандартное отклонение, бета, взаимные корреляции) и требований к диверсификации (например, максимальный вес одной бумаги не должен быть более 10%) мы определяем веса каждой из выбранных (в данном случае по критерию - "хорошие и стабильные дивиденды") бумаг.
Веса бумаг с хорошими мнениями будут в таком портфеле чуть больше (относительно равных весов или весов в индексе) весов бумаг с относительно плохими мнениями. Соответственно и веса отраслей с хорошими мнениями будут больше. Но в финальном портфеле все равно окажутся бумаги разных отраслей.
Мы не можем наполнить дивидендный портфель бумагами нефтегазового сектора или электроэнергетики (даже если мнения по ним самые лучшие), если эти бумаги не реализуют инвестиционную цель этого портфеля. Разумеется, мнения могут быть ошибочными, но такой подход при хорошим общем качестве мнений все равно в среднем принесет хороший результат.
Остается отметить, что мнения имеет смысл использовать только для кратко-и-среднесрочных инвестиционных горизонтов. Они действительно могут снижать риск портфеля и иногда делать результаты лучше рынка. На долгосрочных горизонтах портфели с мнениями (активные портфели), скорее всего проиграют рынку.
В этой статье мы расскажем как мы используем рекомендации нашей аналитической службы (мы их называем мнениями). Вы можете их найти в наших ежегодных инвестиционных стратегиях, которые также обновляются ежеквартально. Также эти мнения всегда можно найти в сервисе Анализ акций у нас на сайте.
Если бы у нас не было хороших аналитиков, мы бы использовали мнения наиболее уважаемых в своей отрасли инвестиционных банков (мы их все равно используем для рынков и инструментов, которые не покрываем). Обычному пользователю крайне сложно объективно оценить качество рекомендаций. Вы можете использовать те рекомендации, авторам которых доверяете - это субъективный, но единственно возможный подход.
Перед тем как использовать мнения, сначала нужно определиться с инвестиционной целью, горизонтом и отношением к риску конкретного портфеля. После этого мы делим активы на акции, облигации и деньги (и еще внутри по валютам). Для этого у нас есть сложная модель, но вы не сильно ошибетесь, если выберете из вариантов 20/80, 50/50, 60/40, 80/20 акций и облигаций соответственно и от 10 до 30% из этого в валюте.
Внутри акций мы формируем подходящий для нас портфель. Например, если мы хотим нарастить капитал и у нас длинный инвестиционный горизонт, то мы используем пассивный индексный портфель (в нашем случае он немного активный). Если мы хотим получать текущий доход, то нам нужен дивидендный портфель.
В случае дивидендного портфеля (возьмем его как базовый пример), мы выбираем акции, которые стабильно платят высокие дивиденды. Для этого у нас есть сервис Дивиденды. Среди выбранных акций окажутся бумаги очень разных отраслей и секторов.
Теперь мы смотрим на мнения нашей аналитической службы относительно перспектив роста каждой бумаги и приводим каждое из них к значениям -2,-1,0,1,2, где 2 - самое лучшее мнение (5 звезд). Вы можете брать эти мнения из любого источника, которому доверяете.
После этого с учетом мнений, рыночных показателей бумаг (стандартное отклонение, бета, взаимные корреляции) и требований к диверсификации (например, максимальный вес одной бумаги не должен быть более 10%) мы определяем веса каждой из выбранных (в данном случае по критерию - "хорошие и стабильные дивиденды") бумаг.
Веса бумаг с хорошими мнениями будут в таком портфеле чуть больше (относительно равных весов или весов в индексе) весов бумаг с относительно плохими мнениями. Соответственно и веса отраслей с хорошими мнениями будут больше. Но в финальном портфеле все равно окажутся бумаги разных отраслей.
Мы не можем наполнить дивидендный портфель бумагами нефтегазового сектора или электроэнергетики (даже если мнения по ним самые лучшие), если эти бумаги не реализуют инвестиционную цель этого портфеля. Разумеется, мнения могут быть ошибочными, но такой подход при хорошим общем качестве мнений все равно в среднем принесет хороший результат.
Остается отметить, что мнения имеет смысл использовать только для кратко-и-среднесрочных инвестиционных горизонтов. Они действительно могут снижать риск портфеля и иногда делать результаты лучше рынка. На долгосрочных горизонтах портфели с мнениями (активные портфели), скорее всего проиграют рынку.
👍4❤1
Отношение цены к прибыли (P/E) российского рынка акций и его составляющие.
Оптимизм инвесторов относительно восстановления прибыли после пандемии COVID-19 повысил оценку нашего рынка по P/E в декабре до исторических максимумов (прибыль продолжила снижаться, а цены акций выросли). При этом P/E мирового рынка пока еще не добралось до максимумов 2000 года, а новые максимумы показали далеко не все крупные рынки (кроме США можно выделить Францию и Индию - график смотрите в комментариях к этому посту).
Интересно, что большая часть российского рынка, а именно нефтегазовый сектор все еще теряет более чем 18% с начала года. Если его оценка хотя бы частично восстановится, то основные индексы, вероятно, покажут новые исторические максимумы, а оценка по P/E будет выше, чем до пандемии (но, конечно, ниже, чем сейчас).
Оптимизм инвесторов относительно восстановления прибыли после пандемии COVID-19 повысил оценку нашего рынка по P/E в декабре до исторических максимумов (прибыль продолжила снижаться, а цены акций выросли). При этом P/E мирового рынка пока еще не добралось до максимумов 2000 года, а новые максимумы показали далеко не все крупные рынки (кроме США можно выделить Францию и Индию - график смотрите в комментариях к этому посту).
Интересно, что большая часть российского рынка, а именно нефтегазовый сектор все еще теряет более чем 18% с начала года. Если его оценка хотя бы частично восстановится, то основные индексы, вероятно, покажут новые исторические максимумы, а оценка по P/E будет выше, чем до пандемии (но, конечно, ниже, чем сейчас).
👍2
Высокодоходные облигации (High Yield) в нашем сервисе Анализ облигаций
Эта готовая выборка подходит для опытных инвесторов, желающих диверсифицировать свои портфели по стратегиям и готовых принимать высокий уровень риска (прежде всего, кредитного, то есть высокий риск дефолта эмитента) с целью получения высокой доходности в качестве премии за этот риск. Она содержит высокодоходные облигации компаний с низким кредитным рейтингом, но относительно высоким показателем качества бизнес-модели эмитента.
Показатель качества эмитента
Этот показатель позволяет определить компании с устойчивыми бизнес моделями относительно рынка в целом и отдельных отраслей без учета возможностей внешней поддержки (например, государства), то есть только на основании фактических данных финансовой отчетности.
Итоговый показатель качества эмитента рассчитывается на основе базового и дополнительного показателя качества, а также может корректироваться на понижающий коэффициент качества финансовых данных эмитента, отражающий доступность, качество и своевременность публикации финансовых данных эмитентом.
Базовый показатель качества является средним значением следующих коэффициентов (рассчитанных как средние значения за несколько лет):
🔹рентабельность капитала;
🔹чистый долг к капиталу;
🔹изменчивость прибыли.
Для уточнения базового показателя мы рассчитываем дополнительный показатель качества, который рассчитывается на основе 10 коэффициентов:
🔸рентабельность продаж, норма валовой прибыли;
🔸свободный денежный поток;
🔸качество прибыли (чистый денежный поток к прибыли);
🔸коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами;
🔸оборачиваемость запасов;
🔸оборачиваемость оборотных средств;
🔸оборачиваемость дебиторской задолженности;
🔸текущая ликвидность;
🔸быстрая ликвидность;
🔸доля краткосрочного долга.
Подробный порядок расчета показателя качества см. в Методике. Сам показатель качества можно найти в таблице сервиса в столбце "Качество эмитента".
⚠️⚠️ Несмотря на относительно высокое качество бизнес-моделей эмитентов в этой выборке их общее кредитное качество, отражающее данные о возможной поддержке, резервах, ситуации в отрасли, чувствительность к кризисам и т.п. является достаточно низким (см. соответствующий столбец). Это говорит о высоком кредитном риске (вероятности дефолта).
Основные принципы отбора:
📗Кредитный рейтинг – «BB-» и ниже.
📗Только ликвидные бумаги.
📗В выборку включаются бумаги компаний любого размера (включая, мелкие).
📗Допускается наличие амортизации и досрочного погашения по инициативе владельцев облигаций («пут» опцион).
📗Доходность к погашению – существенно выше среднего по рынку в целом.
📗Отсекается 50% и более бумаг с наименьшим показателем качества эмитента в выборке, сформированной по параметрам выше.
Советы:
📘Инвестиции в высокодоходные облигации выполняют функцию диверсификации основных стратегий. Используйте их только в качестве дополнения к основной стратегии в облигациях.
📘Для этой стратегии строго рекомендуется диверсифицировать вложения, то есть выбрать бумаги не менее восьми различных эмитентов. Для крупных портфелей рекомендуется еще более широкая диверсификация.
📘Используйте фильтры «Срок до погашения/выкупа» и «Выпуск/Погашение/Оферта» для отбора бумаг, подходящих для периода ваших инвестиций.
📘Используйте фильтр «кредитный риск» для более узкого отбора бумаг по кредитному качеству.
📘Различие в доходностях облигаций в этой выборке определяется сроком до погашения (как правило, чем он больше, тем выше доходность) и показателем качества эмитента. Обращайте внимание на эти показатели для принятия более обоснованных решений
Ранее мы писали про:
📒Стратегию "Альтернатива депозиту": https://xn--r1a.website/dohod/10485
📒Сбалансированную стратегию: https://xn--r1a.website/dohod/10474
📒Спекулятивную стратегию: https://xn--r1a.website/dohod/10497
========
Анализ облигаций: https://www.dohod.ru/analytic/bonds
Полный гид по выбору бумаг: https://xn--r1a.website/dohod/10463
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Эта готовая выборка подходит для опытных инвесторов, желающих диверсифицировать свои портфели по стратегиям и готовых принимать высокий уровень риска (прежде всего, кредитного, то есть высокий риск дефолта эмитента) с целью получения высокой доходности в качестве премии за этот риск. Она содержит высокодоходные облигации компаний с низким кредитным рейтингом, но относительно высоким показателем качества бизнес-модели эмитента.
Показатель качества эмитента
Этот показатель позволяет определить компании с устойчивыми бизнес моделями относительно рынка в целом и отдельных отраслей без учета возможностей внешней поддержки (например, государства), то есть только на основании фактических данных финансовой отчетности.
Итоговый показатель качества эмитента рассчитывается на основе базового и дополнительного показателя качества, а также может корректироваться на понижающий коэффициент качества финансовых данных эмитента, отражающий доступность, качество и своевременность публикации финансовых данных эмитентом.
Базовый показатель качества является средним значением следующих коэффициентов (рассчитанных как средние значения за несколько лет):
🔹рентабельность капитала;
🔹чистый долг к капиталу;
🔹изменчивость прибыли.
Для уточнения базового показателя мы рассчитываем дополнительный показатель качества, который рассчитывается на основе 10 коэффициентов:
🔸рентабельность продаж, норма валовой прибыли;
🔸свободный денежный поток;
🔸качество прибыли (чистый денежный поток к прибыли);
🔸коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами;
🔸оборачиваемость запасов;
🔸оборачиваемость оборотных средств;
🔸оборачиваемость дебиторской задолженности;
🔸текущая ликвидность;
🔸быстрая ликвидность;
🔸доля краткосрочного долга.
Подробный порядок расчета показателя качества см. в Методике. Сам показатель качества можно найти в таблице сервиса в столбце "Качество эмитента".
⚠️⚠️ Несмотря на относительно высокое качество бизнес-моделей эмитентов в этой выборке их общее кредитное качество, отражающее данные о возможной поддержке, резервах, ситуации в отрасли, чувствительность к кризисам и т.п. является достаточно низким (см. соответствующий столбец). Это говорит о высоком кредитном риске (вероятности дефолта).
Основные принципы отбора:
📗Кредитный рейтинг – «BB-» и ниже.
📗Только ликвидные бумаги.
📗В выборку включаются бумаги компаний любого размера (включая, мелкие).
📗Допускается наличие амортизации и досрочного погашения по инициативе владельцев облигаций («пут» опцион).
📗Доходность к погашению – существенно выше среднего по рынку в целом.
📗Отсекается 50% и более бумаг с наименьшим показателем качества эмитента в выборке, сформированной по параметрам выше.
Советы:
📘Инвестиции в высокодоходные облигации выполняют функцию диверсификации основных стратегий. Используйте их только в качестве дополнения к основной стратегии в облигациях.
📘Для этой стратегии строго рекомендуется диверсифицировать вложения, то есть выбрать бумаги не менее восьми различных эмитентов. Для крупных портфелей рекомендуется еще более широкая диверсификация.
📘Используйте фильтры «Срок до погашения/выкупа» и «Выпуск/Погашение/Оферта» для отбора бумаг, подходящих для периода ваших инвестиций.
📘Используйте фильтр «кредитный риск» для более узкого отбора бумаг по кредитному качеству.
📘Различие в доходностях облигаций в этой выборке определяется сроком до погашения (как правило, чем он больше, тем выше доходность) и показателем качества эмитента. Обращайте внимание на эти показатели для принятия более обоснованных решений
Ранее мы писали про:
📒Стратегию "Альтернатива депозиту": https://xn--r1a.website/dohod/10485
📒Сбалансированную стратегию: https://xn--r1a.website/dohod/10474
📒Спекулятивную стратегию: https://xn--r1a.website/dohod/10497
========
Анализ облигаций: https://www.dohod.ru/analytic/bonds
Полный гид по выбору бумаг: https://xn--r1a.website/dohod/10463
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Банк России приостановил некоторые операции Киви Банка. https://www.rbc.ru/finances/10/12/2020/5fd1c2a39a79479a4074495b?from=from_main_5
🔹АДР Qiwi снижаются на 5.17%
🔹3-х летние облигации Киви Финанс - на 3.5% (доходность 8.7%)
"В соответствии с заключением по итогам плановой проверки ЦБ Qiwi ограничивает электронные платежи в пользу ряда иностранных мерчантов и некоторых обратных платежей на срок до 6 месяцев. Однако в настоящее время мы ведем диалог с ЦБ по устранению выявленных нарушений, а также ведем переговоры по частичной отмене и снижению уровня введенных ограничений", - сообщила "Интерфаксу" директор по коммуникациям Qiwi Анастасия Журавлева.
Группа считает, что эти ограничения в первую очередь обусловлены эволюцией общего подхода ЦБ к интерпретации применимого регулирования электронных платежей и общими тенденциями по усилению контроля в областях киберпространства и трансграничных платежей, отметила она.
"Мы не можем гарантировать, что в результате этих или любых других выводов плановой проверки ЦБ на нас не будут наложены дополнительные ограничения. В результате приостановки ряда наших операций другие наши процессы могут стать объектом более пристального внимания со стороны ЦБ. Сейчас мы принимаем меры по минимизации влияния данных ограничений на наш бизнес", - добавила представитель группы.
Инвестиционные дома отзывают или снижают свои оценки по адр компании из-за новых регуляторных рисков.
В целом пока ничего не понятно. Вероятно, позднее последуют более подробные комментарии. Диверсификация, как обычно, помогает легко переживать подобные события.
🔹АДР Qiwi снижаются на 5.17%
🔹3-х летние облигации Киви Финанс - на 3.5% (доходность 8.7%)
"В соответствии с заключением по итогам плановой проверки ЦБ Qiwi ограничивает электронные платежи в пользу ряда иностранных мерчантов и некоторых обратных платежей на срок до 6 месяцев. Однако в настоящее время мы ведем диалог с ЦБ по устранению выявленных нарушений, а также ведем переговоры по частичной отмене и снижению уровня введенных ограничений", - сообщила "Интерфаксу" директор по коммуникациям Qiwi Анастасия Журавлева.
Группа считает, что эти ограничения в первую очередь обусловлены эволюцией общего подхода ЦБ к интерпретации применимого регулирования электронных платежей и общими тенденциями по усилению контроля в областях киберпространства и трансграничных платежей, отметила она.
"Мы не можем гарантировать, что в результате этих или любых других выводов плановой проверки ЦБ на нас не будут наложены дополнительные ограничения. В результате приостановки ряда наших операций другие наши процессы могут стать объектом более пристального внимания со стороны ЦБ. Сейчас мы принимаем меры по минимизации влияния данных ограничений на наш бизнес", - добавила представитель группы.
Инвестиционные дома отзывают или снижают свои оценки по адр компании из-за новых регуляторных рисков.
В целом пока ничего не понятно. Вероятно, позднее последуют более подробные комментарии. Диверсификация, как обычно, помогает легко переживать подобные события.
🛢 Цена на нефть марки Brent превысила $50 впервые с марта.
Это значение лучше большинства прогнозов на конец этого года. Индекс МосБиржи Нефти и газа прибавляет сегодня более 1.5%. Как мы писали ранее, восстановление котировок нефтяных компаний, вероятно, позволит индексу МосБиржи еще несколько раз обновить исторические максимумы.
Это значение лучше большинства прогнозов на конец этого года. Индекс МосБиржи Нефти и газа прибавляет сегодня более 1.5%. Как мы писали ранее, восстановление котировок нефтяных компаний, вероятно, позволит индексу МосБиржи еще несколько раз обновить исторические максимумы.
ВАС ОКРУЖАЮТ СОМНИТЕЛЬНЫЕ ЛИЧНОСТИ...
Представьте, что вы внезапно оказались в стране, в которой никогда раньше не бывали. Пытаясь найти дорогу домой, вы узнаете, что поблизости припаркован новый, хорошо оснащенный, удобный и надежный автомобиль. Вам вручают ключи и говорят, что нужно проехать несколько сот миль до аэропорта, где вас ожидает самолет до дома.
Что вы сделаете? Направитесь ли вы к машине без дальнейших расспросов и умчитесь вдаль, надеясь наудачу отыскать путь к месту назначения? Вы колеблетесь. От местных жителей не ускользает то, что вы простак, который заполучил дорогой автомобиль. Вас окружают сомнительные личности, которые пытаются навязать вам свою «экспертную» поддержку. Доверитесь ли вы кому-нибудь из них?
Надеемся, что вы не сделаете ни того ни другого, а вместо этого найдете ближайший книжный магазин, купите подробную дорожную карту и проложите оптимальный маршрут до аэропорта и только после этого отправитесь в путь.
Большинство инвесторов оказываются в очень похожей ситуации. Некоторые выбирают первый сценарий и начинают инвестиционную карьеру с решительных действий (обычно вложив значительную часть своего капитала в очень рискованный сектор рынка, находящийся на пике подъема или приближающийся к нему). Они редко имеют четкое представление о том, куда направляются и как туда попасть. Гораздо большее число людей, обнаружив, что заблудились, полагаются на доброту и опыт незнакомцев (различных «персональных брокеров» или «финансовых консультантов»). Слишком часто интересы таких «экспертов» резко отличаются от интересов их клиентов.
Самостоятельное обучение успешному инвестированию во многом напоминает поездку из одного города в другой способом, который выбрал для себя наш воображаемый путешественник. Дорожная карта проста, маршрут проходит через определенные ориентиры:
🔸 1. Сделайте глубокий вдох и ничего не предпринимайте несколько недель или месяцев в зависимости от того, сколько времени у вас уйдет на прохождение этих шагов. Нет никакой срочности немедленно и радикально менять систему своих финансов.
🔸 2. Развивайте в себе понимание природы риска и доходности и фундаментальной связи между ними на финансовых рынках.
🔸 3. Изучите особенности риска/доходности для различных видов инвестиций.
🔸 4. Поймите, что поведение диверсифицированных портфелей резко отличается от поведения составляющих их отдельных активов – почти так же, как торты, изготовленные по одному рецепту, могут иметь разный вкус в зависимости от сорта специальных жировых добавок, муки, масла и сахара. Эта особенность называется теорией портфелей и имеет первостепенное значение для вашего будущего успеха.
🔸 5. Оцените степень допустимого для вас риска; затем научитесь использовать теорию портфелей для формирования портфеля ценных бумаг, который принесет вам наибольшую доходность при заданном уровне риска.
🔸 6. Наконец, вы готовы к покупке отдельных акций, облигаций. Если вы успешно выполните все вышеуказанные шаги, то этот шаг, безусловно, окажется самым легким.
===========
Это был отрывок из книги Уильяма Бернстайна "Разумное распределение активов".
Для многих людей такой путь, очевидно, сложен, а часто и не нужен в виду того, что каждый должен быть профессионалом в своем деле. Мы ранее писали о том, что регуляторные ограничения полезны нашему финансовому рынку и надеемся, что и в нашей стране сформируется профессиональное сообщество финансовых консультантов, которым можно будет доверить часть описанного выше пути.
Представьте, что вы внезапно оказались в стране, в которой никогда раньше не бывали. Пытаясь найти дорогу домой, вы узнаете, что поблизости припаркован новый, хорошо оснащенный, удобный и надежный автомобиль. Вам вручают ключи и говорят, что нужно проехать несколько сот миль до аэропорта, где вас ожидает самолет до дома.
Что вы сделаете? Направитесь ли вы к машине без дальнейших расспросов и умчитесь вдаль, надеясь наудачу отыскать путь к месту назначения? Вы колеблетесь. От местных жителей не ускользает то, что вы простак, который заполучил дорогой автомобиль. Вас окружают сомнительные личности, которые пытаются навязать вам свою «экспертную» поддержку. Доверитесь ли вы кому-нибудь из них?
Надеемся, что вы не сделаете ни того ни другого, а вместо этого найдете ближайший книжный магазин, купите подробную дорожную карту и проложите оптимальный маршрут до аэропорта и только после этого отправитесь в путь.
Большинство инвесторов оказываются в очень похожей ситуации. Некоторые выбирают первый сценарий и начинают инвестиционную карьеру с решительных действий (обычно вложив значительную часть своего капитала в очень рискованный сектор рынка, находящийся на пике подъема или приближающийся к нему). Они редко имеют четкое представление о том, куда направляются и как туда попасть. Гораздо большее число людей, обнаружив, что заблудились, полагаются на доброту и опыт незнакомцев (различных «персональных брокеров» или «финансовых консультантов»). Слишком часто интересы таких «экспертов» резко отличаются от интересов их клиентов.
Самостоятельное обучение успешному инвестированию во многом напоминает поездку из одного города в другой способом, который выбрал для себя наш воображаемый путешественник. Дорожная карта проста, маршрут проходит через определенные ориентиры:
🔸 1. Сделайте глубокий вдох и ничего не предпринимайте несколько недель или месяцев в зависимости от того, сколько времени у вас уйдет на прохождение этих шагов. Нет никакой срочности немедленно и радикально менять систему своих финансов.
🔸 2. Развивайте в себе понимание природы риска и доходности и фундаментальной связи между ними на финансовых рынках.
🔸 3. Изучите особенности риска/доходности для различных видов инвестиций.
🔸 4. Поймите, что поведение диверсифицированных портфелей резко отличается от поведения составляющих их отдельных активов – почти так же, как торты, изготовленные по одному рецепту, могут иметь разный вкус в зависимости от сорта специальных жировых добавок, муки, масла и сахара. Эта особенность называется теорией портфелей и имеет первостепенное значение для вашего будущего успеха.
🔸 5. Оцените степень допустимого для вас риска; затем научитесь использовать теорию портфелей для формирования портфеля ценных бумаг, который принесет вам наибольшую доходность при заданном уровне риска.
🔸 6. Наконец, вы готовы к покупке отдельных акций, облигаций. Если вы успешно выполните все вышеуказанные шаги, то этот шаг, безусловно, окажется самым легким.
===========
Это был отрывок из книги Уильяма Бернстайна "Разумное распределение активов".
Для многих людей такой путь, очевидно, сложен, а часто и не нужен в виду того, что каждый должен быть профессионалом в своем деле. Мы ранее писали о том, что регуляторные ограничения полезны нашему финансовому рынку и надеемся, что и в нашей стране сформируется профессиональное сообщество финансовых консультантов, которым можно будет доверить часть описанного выше пути.
Telegram
ДОХОДЪ
ПОЧЕМУ ГОСУДАРСТВЕННОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ ИНОГДА НЕОБХОДИМО
... и почему мы за него на финансовом рынке
Существует множество рынков, где покупатели вынуждены использовать ту или иную рыночную статистику для вынесения суждений о качестве товаров, которые им предстоит…
... и почему мы за него на финансовом рынке
Существует множество рынков, где покупатели вынуждены использовать ту или иную рыночную статистику для вынесения суждений о качестве товаров, которые им предстоит…
👍3
ЧИТАТЕЛИ ФИНАНСОВО-ЭКОНОМИЧЕСКИХ КАНАЛОВ УВЕРЕНЫ В НЕИЗМЕННОСТИ СТАВКИ НА ЗАСЕДАНИИ СД БАНКА РОССИИ 18 ДЕКАБРЯ
Мы продолжаем совместные опросы финансово-экономических каналов по важным темам, касающимся как денежно-кредитной политики, так и фискальной политики.
На этой неделе очередной опрос https://xn--r1a.website/dohod/10500 на тему: КАКОЕ РЕШЕНИЕ ПРИМЕТ БАНК РОССИИ НА ЗАСЕДАНИИ СД 18 ДЕКАБРЯ? В опросе приняли участие более 21 тыс читателей каналов:
@Bitkogan
@Russianmacro
@Dohod
@Probonds
@Cbonds
Результат следующий:
• 18% ожидают снижения ставки на 25 бп до 4.0%
• 82% ожидают сохранение ставки на текущем уровне 4.25%
Отметим, что сейчас читатели в большей степени уверены в неизменности ставки, чем это было перед октябрьским заседанием, тогда расклад был 27-73 https://xn--r1a.website/bitkogan/9059.
Евгений Коган @Bitkogan
Я полагаю, что текущая динамика по цифрам инфляции и, самое главное, по инфляционным ожиданиям, не позволит ЦБ более снижать ставку.
Поднимать ее до нейтрального уровня? Тут тоже все совсем не так просто.
Может, к примеру, начать стремительно расти рубль. Значит, ждем «стона народного» со стороны экспортёров. Да и для темпов восстановления экономики это будет не подарок. Так же, как и для наполняемости бюджета.
Скорее всего, еще по крайней мере до весны, ЦБ в области ставок ничего менять не будет.
Но вот длинные ОФЗ я бы сегодня поостерегся покупать.
MMI @russianmacro
Мы считаем, что какие бы не были аргументы за снижение ставки (эйфория на рынке, укрепившийся рубль, выросшая нефть, слабость спроса из-за пандемии, сокращение бюджетных расходов в 2021г и т.д.), но представить её снижение при разгоняющейся инфляции, выходящей на 5% к февралю, невозможно! Даже притом, что все понимают краткосрочный и немонетарный характер наблюдаемого в 4-м квартале инфляционного всплеска. Поэтому, да, ставка останется без изменений. Но ЦБ наверняка сохранит сигнал о возможном её снижении в следующем году.
Всеволод Лобов @Dohod Ослабление рубля и расширение дефицита бюджета в этом году продолжат оказывать проинфляционное влияние на цены, но начиная со второй половины 2021г, рост цен вновь замедлится до уровней ниже таргета ЦБ, если он не предпримет действий по стимулированию дополнительного роста денежной массы (не снизит ключевую ставку). Если Правительство не будет расширять дефицит бюджета для поддержки экономики (что было бы правильным), часть действий по увеличения денежной массы должен будет взять на себя ЦБ. Поэтому мы полагаем, что Банк России видит возможности для снижения ключевой ставки до 4% и может реализовать их в 2021г, чтобы сейчас лучше контролировать инфляционные ожидания.
Андрей Хохрин @Probonds
То, что ЦБ планирует снижение ставки, глава ЦБ и не скрывает. По-моему, на данный момент, плюсы от этого действия если и есть, то проигрывают минусам. Экономическую активность изменением ставки, по-моему, не оживить. Тогда как получить новый раунд ослабления рубля и очередной исход инвесторов из ОФЗ - более-менее очевидная перспектива. Пока международные фининституты смягчают прогнозы падения ВВП РФ в этом году, пока экономика восстанавливается на эффекте низкой базы у Банка России, по-моему, просто недостаточно аргументов для понижения ставки на следующей неделе и объяснения этого понижения. Что все же не отменяет возможности понижения в будущем. Которое я буду считать ошибкой.
Мы продолжаем совместные опросы финансово-экономических каналов по важным темам, касающимся как денежно-кредитной политики, так и фискальной политики.
На этой неделе очередной опрос https://xn--r1a.website/dohod/10500 на тему: КАКОЕ РЕШЕНИЕ ПРИМЕТ БАНК РОССИИ НА ЗАСЕДАНИИ СД 18 ДЕКАБРЯ? В опросе приняли участие более 21 тыс читателей каналов:
@Bitkogan
@Russianmacro
@Dohod
@Probonds
@Cbonds
Результат следующий:
• 18% ожидают снижения ставки на 25 бп до 4.0%
• 82% ожидают сохранение ставки на текущем уровне 4.25%
Отметим, что сейчас читатели в большей степени уверены в неизменности ставки, чем это было перед октябрьским заседанием, тогда расклад был 27-73 https://xn--r1a.website/bitkogan/9059.
Евгений Коган @Bitkogan
Я полагаю, что текущая динамика по цифрам инфляции и, самое главное, по инфляционным ожиданиям, не позволит ЦБ более снижать ставку.
Поднимать ее до нейтрального уровня? Тут тоже все совсем не так просто.
Может, к примеру, начать стремительно расти рубль. Значит, ждем «стона народного» со стороны экспортёров. Да и для темпов восстановления экономики это будет не подарок. Так же, как и для наполняемости бюджета.
Скорее всего, еще по крайней мере до весны, ЦБ в области ставок ничего менять не будет.
Но вот длинные ОФЗ я бы сегодня поостерегся покупать.
MMI @russianmacro
Мы считаем, что какие бы не были аргументы за снижение ставки (эйфория на рынке, укрепившийся рубль, выросшая нефть, слабость спроса из-за пандемии, сокращение бюджетных расходов в 2021г и т.д.), но представить её снижение при разгоняющейся инфляции, выходящей на 5% к февралю, невозможно! Даже притом, что все понимают краткосрочный и немонетарный характер наблюдаемого в 4-м квартале инфляционного всплеска. Поэтому, да, ставка останется без изменений. Но ЦБ наверняка сохранит сигнал о возможном её снижении в следующем году.
Всеволод Лобов @Dohod Ослабление рубля и расширение дефицита бюджета в этом году продолжат оказывать проинфляционное влияние на цены, но начиная со второй половины 2021г, рост цен вновь замедлится до уровней ниже таргета ЦБ, если он не предпримет действий по стимулированию дополнительного роста денежной массы (не снизит ключевую ставку). Если Правительство не будет расширять дефицит бюджета для поддержки экономики (что было бы правильным), часть действий по увеличения денежной массы должен будет взять на себя ЦБ. Поэтому мы полагаем, что Банк России видит возможности для снижения ключевой ставки до 4% и может реализовать их в 2021г, чтобы сейчас лучше контролировать инфляционные ожидания.
Андрей Хохрин @Probonds
То, что ЦБ планирует снижение ставки, глава ЦБ и не скрывает. По-моему, на данный момент, плюсы от этого действия если и есть, то проигрывают минусам. Экономическую активность изменением ставки, по-моему, не оживить. Тогда как получить новый раунд ослабления рубля и очередной исход инвесторов из ОФЗ - более-менее очевидная перспектива. Пока международные фининституты смягчают прогнозы падения ВВП РФ в этом году, пока экономика восстанавливается на эффекте низкой базы у Банка России, по-моему, просто недостаточно аргументов для понижения ставки на следующей неделе и объяснения этого понижения. Что все же не отменяет возможности понижения в будущем. Которое я буду считать ошибкой.
Бум IPO. Взгляд из 1922 года
Как правило, при первом листинге акции продаются намного дороже, чем вскоре после этого. Конечно, это не всегда правда. Это более вероятно, когда акции торгуются на очень активном рынке, когда на цены сильно влияет информационная поддержка. Высокая цена обычно связана с тем, что им уделяется повышенное внимание, и как только эффект от рекламы проходит, рыночная цена акций снижается.
Хорошее правило - никогда не покупать акции, которые брокеры рекомендуют вам покупать. Ваш собственный здравый смысл должен сказать вам, что акции, которые широко рекламируются брокерами, вероятно, будут продаваться по завышенной цене пока идет реклама, и упадут в цене, когда реклама прекратится.
Многие люди замечают это и думают, что могут получить прибыль, покупая, когда начинается реклама, и продавая, когда получают хорошую прибыль, но большинство из них теряют деньги. Акции могут не реагировать на продолжительную рекламу, или, если они все же продолжают рост, инвесторы могут слишком долго ждать перед продажей. Те, кто продают и получают 200% или 300% прибыли за очень короткое время, почти наверняка потеряют все, пытаясь повторить сделку. Многие из тех, кто читает это, знают на собственном опыте, что это правда.
Такие акции следует оставлять в стороне. Вы можете выиграть один или два раза, но вы обязательно проиграете, если будете продолжать в том же духе. Внутренняя стоимость многих таких акций существенно ниже цены предложения, и брокеры, которые их продвигают, зарабатывают деньги на потерях своих клиентов.
======
Это был отрывок из книги «Успешные спекуляции на рынке акций» (Successful stock speculation) Джона Батлера, изданной в апреле 1922 года. Вся книга доступна здесь.
Как правило, при первом листинге акции продаются намного дороже, чем вскоре после этого. Конечно, это не всегда правда. Это более вероятно, когда акции торгуются на очень активном рынке, когда на цены сильно влияет информационная поддержка. Высокая цена обычно связана с тем, что им уделяется повышенное внимание, и как только эффект от рекламы проходит, рыночная цена акций снижается.
Хорошее правило - никогда не покупать акции, которые брокеры рекомендуют вам покупать. Ваш собственный здравый смысл должен сказать вам, что акции, которые широко рекламируются брокерами, вероятно, будут продаваться по завышенной цене пока идет реклама, и упадут в цене, когда реклама прекратится.
Многие люди замечают это и думают, что могут получить прибыль, покупая, когда начинается реклама, и продавая, когда получают хорошую прибыль, но большинство из них теряют деньги. Акции могут не реагировать на продолжительную рекламу, или, если они все же продолжают рост, инвесторы могут слишком долго ждать перед продажей. Те, кто продают и получают 200% или 300% прибыли за очень короткое время, почти наверняка потеряют все, пытаясь повторить сделку. Многие из тех, кто читает это, знают на собственном опыте, что это правда.
Такие акции следует оставлять в стороне. Вы можете выиграть один или два раза, но вы обязательно проиграете, если будете продолжать в том же духе. Внутренняя стоимость многих таких акций существенно ниже цены предложения, и брокеры, которые их продвигают, зарабатывают деньги на потерях своих клиентов.
======
Это был отрывок из книги «Успешные спекуляции на рынке акций» (Successful stock speculation) Джона Батлера, изданной в апреле 1922 года. Вся книга доступна здесь.
Internet Archive
Successful stock speculation : Butler, John James, 1867- : Free Download, Borrow, and Streaming : Internet Archive
109 p. 18 cm
👍2
Средний рост цен акций в первый день торгов после IPO, 1980-2020гг.
https://www.bloomberg.com/news/articles/2020-12-11/public-markets-mint-ipo-gold-with-massive-valuation-premiums?sref=R17xFhjo
https://www.bloomberg.com/news/articles/2020-12-11/public-markets-mint-ipo-gold-with-massive-valuation-premiums?sref=R17xFhjo
События недели
14.12.2020, понедельник
🇯🇵 Индекс деловой активности в промышленности и сфере услуг Tankan, 4кв
🇪🇺 Промышленное производство, октябрь
15.12.2020, вторник
🇬🇧 Уровень безработицы, октябрь
🇺🇸 Промышленное производство, ноябрь
16.12.2020, среда
💰 Последний день для покупки акций X5 Retail под дивиденды за 9 мес 2020 (ДД 2,6%)
💰 Последний день для покупки акций Лукойл под дивиденды за 9 мес 2020 (ДД 0,9%)
💰 Последний день для покупки акций Юнипро под дивиденды за 9 мес 2020 (ДД 3,9%)
🇺🇸 Заседание ФРС
🇺🇸 Запасы нефти, изменение за неделю по данным API и EIA
🇬🇧 ИПЦ, базовый ИПЦ, ноябрь
🇩🇪 Индекс деловой активности в сфере услуг и промышленности, предв., декабрь
🇪🇺 Индекс деловой активности в сфере услуг и промышленности, предв., декабрь
🇪🇺 Торговый баланс, октябрь
17.12.2020, четверг
🇨🇭Заседание Банка Швейцарии
🇪🇺 ИПЦ, базовый ИПЦ, ноябрь
🇬🇧 Ключевая ставка Банка Англии
🇺🇸 Первичные обращения за пособиями по безработице за неделю
18.12.2020, пятница
🇷🇺 Заседание Банка России
🇯🇵 Заседание Банка Японии
🏛 Вступление в силу новой базы расчета индексов акций Мосбиржи
🇯🇵 ИПЦ, базовый ИПЦ, ноябрь
🇬🇧 Розничные продажи, ноябрь
14.12.2020, понедельник
🇯🇵 Индекс деловой активности в промышленности и сфере услуг Tankan, 4кв
🇪🇺 Промышленное производство, октябрь
15.12.2020, вторник
🇬🇧 Уровень безработицы, октябрь
🇺🇸 Промышленное производство, ноябрь
16.12.2020, среда
💰 Последний день для покупки акций X5 Retail под дивиденды за 9 мес 2020 (ДД 2,6%)
💰 Последний день для покупки акций Лукойл под дивиденды за 9 мес 2020 (ДД 0,9%)
💰 Последний день для покупки акций Юнипро под дивиденды за 9 мес 2020 (ДД 3,9%)
🇺🇸 Заседание ФРС
🇺🇸 Запасы нефти, изменение за неделю по данным API и EIA
🇬🇧 ИПЦ, базовый ИПЦ, ноябрь
🇩🇪 Индекс деловой активности в сфере услуг и промышленности, предв., декабрь
🇪🇺 Индекс деловой активности в сфере услуг и промышленности, предв., декабрь
🇪🇺 Торговый баланс, октябрь
17.12.2020, четверг
🇨🇭Заседание Банка Швейцарии
🇪🇺 ИПЦ, базовый ИПЦ, ноябрь
🇬🇧 Ключевая ставка Банка Англии
🇺🇸 Первичные обращения за пособиями по безработице за неделю
18.12.2020, пятница
🇷🇺 Заседание Банка России
🇯🇵 Заседание Банка Японии
🏛 Вступление в силу новой базы расчета индексов акций Мосбиржи
🇯🇵 ИПЦ, базовый ИПЦ, ноябрь
🇬🇧 Розничные продажи, ноябрь
🇺🇸 Индекс S&P 500 на прошлой неделе упал на 1%
📈 Walt Disney в лидерах роста за неделю. В прошлый четверг компания сообщила, что у ее сервиса Disney+ уже более 86,8 млн подписчиков, и анонсировала множество нового контента для платформы. В ближайшие годы компания планирует выпустить более 100 фильмов и шоу, из которых 80% пойдут непосредственно на Disney+.
📉 Акции Mastercard в аутсайдерах по итогам недели. Компании, вероятно, придется выплатить $18,6 млрд жителям Великобритании по иску, который был подан от лица 40 млн британских граждан еще в 2016 году. Поводом для иска стало решение Еврокомиссии от 2007 года, где было указано, что межбанковские комиссии за обработку трансграничных платежей по картам MasterCard нарушают антимонопольное законодательство ЕС.
📈 Walt Disney в лидерах роста за неделю. В прошлый четверг компания сообщила, что у ее сервиса Disney+ уже более 86,8 млн подписчиков, и анонсировала множество нового контента для платформы. В ближайшие годы компания планирует выпустить более 100 фильмов и шоу, из которых 80% пойдут непосредственно на Disney+.
📉 Акции Mastercard в аутсайдерах по итогам недели. Компании, вероятно, придется выплатить $18,6 млрд жителям Великобритании по иску, который был подан от лица 40 млн британских граждан еще в 2016 году. Поводом для иска стало решение Еврокомиссии от 2007 года, где было указано, что межбанковские комиссии за обработку трансграничных платежей по картам MasterCard нарушают антимонопольное законодательство ЕС.
🇷🇺 Заседание Банка России в декабре. Ждем сохранения ставки.
18 декабря российский ЦБ проведет заседание, по итогам которого будет определена ключевая процентная ставка.
Главное
🔹 В начале декабря инфляция превысила цель Банка России и составила 4,6%. Пик выше 5% ожидается в пером квартале 2021 года.
🔹 Несмотря на укрепление рубля и стабилизацию нефтяного рынка, рост инфляции и высокие инфляционные ожидания населения не позволят регулятору снизить ставку на ближайшем последнем заседании в этом году.
🔹 В 2021 году стагнация внутреннего спроса будет оказывать значительное дефляционное влияние на рост цен. В марте-апреле ставка может быть снижена на 0,25 п.п. до 4,0%.
🔹 Ожидаемое параллельное смещение кривой доходностей ОФЗ вниз указывает на стратегию пассивного следования бенчмарку (индексу облигаций).
Подробнее читайте в Дзен.
18 декабря российский ЦБ проведет заседание, по итогам которого будет определена ключевая процентная ставка.
Главное
🔹 В начале декабря инфляция превысила цель Банка России и составила 4,6%. Пик выше 5% ожидается в пером квартале 2021 года.
🔹 Несмотря на укрепление рубля и стабилизацию нефтяного рынка, рост инфляции и высокие инфляционные ожидания населения не позволят регулятору снизить ставку на ближайшем последнем заседании в этом году.
🔹 В 2021 году стагнация внутреннего спроса будет оказывать значительное дефляционное влияние на рост цен. В марте-апреле ставка может быть снижена на 0,25 п.п. до 4,0%.
🔹 Ожидаемое параллельное смещение кривой доходностей ОФЗ вниз указывает на стратегию пассивного следования бенчмарку (индексу облигаций).
Подробнее читайте в Дзен.
Яндекс Дзен
Заседание Банка России в декабре. Ждем сохранения ставки.
18 декабря российский ЦБ проведет заседание, по итогам которого будет определена ключевая процентная ставка. В этой статье мы анализируем основные факторы, определяющие решения относительно денежно-кредитной политики в России.
ВЛИЯНИЕ ТОЛПЫ НА ФИНАНСОВЫХ РЫНКАХ. ЭКСПЕРИМЕНТЫ
Склонность людей поддаваться влиянию толпы была давно задокументирована и многократно использовалась тиранами, чтобы навязать нам свою волю.
В увлекательном эксперименте Соломон Аш проиллюстрировал ее, поместив испытуемого в группу людей и задав им вопрос, ответ на который был очевиден, а затем побудил других людей в группе сознательно дать неправильный ответ. В итоге 75 % испытуемых подчинились заведомо ошибочному представлению большинства, по крайней мере, в одном вопросе. Общая доля ошибочных ответов составила 37%.
Хотя существует тенденция описывать такое поведение как иррациональное, стоит отметить, что те же самые явления могут происходить на совершенно рациональных рынках. Шиллер приводит в пример два ресторана в одном городе, в который люди прибывают один за другим.
Предположим, что первый человек выбирает первый ресторан, и допустим, что его выбор был случайным. Второй человек, который приезжает в город, увидит первого посетителя сидящим в первом ресторане и с большей вероятностью выберет тот же ресторан. По мере увеличения количества субъектов, выходящих на рынок, вы, вероятно, увидите толпу у первого ресторана, в то время как бизнес во втором ресторане будет идти плохо. Таким образом, случайный выбор первого покупателя на рынке создает достаточный импульс, чтобы сделать первый ресторан доминирующим. Похожим образом при инвестировании на IPO инвесторы концентрируются на отдельных акциях и подталкивают их цены вверх.
Экспериментальные исследования
Одна из проблем, с которыми мы сталкиваемся при проверке иррациональности финансовых рынков, — это количество переменных, которые нельзя контролировать. Некоторые исследователи попытались обойти эту проблему, построив эксперименты, аналогичные тем, которые использовали психологи и социологи.
Одно такое исследование было проведено в Университете Аризоны. В этом исследовании в качестве испытуемых были выбраны несколько групп студентов, которым было предложено сыграть роль трейдеров в одном активе в течение 15 торговых дней.
В начале эксперимента им сказали, что выплата по этому активу будет объявляться после каждого торгового дня и что она будет принимать одно из четырех значений: 0, 8, 28 или 60 центов с равной вероятностью. Подумайте, как рациональный инвестор оценил бы этот очень простой актив. Поскольку средняя выплата составляет 24 цента, ожидаемая стоимость актива в первый торговый день 15-дневного эксперимента должна быть 3.60 доллара (0.24*15), во второй день – 3.36 доллара и так далее. Трейдерам разрешалось торговать каждый день, и весь эксперимент повторялся 60 раз. Итоговые рыночные цены каждый день, усредненные по всем 60 экспериментам, представлены на рисунке ниже и сопоставлены с ожидаемыми значениями для рационального инвестора.
Здесь есть явные свидетельства формирования «спекулятивного пузыря» в периоды 3-5, когда цены значительно превышают ожидаемые значения, пузырь в итоге лопается, и цены приближаются к ожидаемому значению к концу 15-го периода.
Доказывает ли этот эксперимент убедительно, что инвесторы иррациональны? Конечно, нет. Тем не менее, стоит отметить, что пузыри возможны даже на таком простом рынке, как этот, где каждый инвестор получает одну и ту же информацию.
Вывод
Как мы уже и отмечали в предыдущих статьях о поведенческих финансах, инвесторам следует формировать свои портфели таким образом, чтобы иметь возможность воспользоваться поведенческими предубеждениями на рынке, а также гарантировать, что их собственный инвестиционный процесс не оставляет места для иррационального поведения (через систематизацию правил управления инвестициями).
========
Эта статья основана на отрывках из книги «Инвестиционные мифы» (Investment Fables: Exposing the Myths of "Can't Miss" Investments Strategies) Асвата Дамодарана. Книга доступна здесь.
Склонность людей поддаваться влиянию толпы была давно задокументирована и многократно использовалась тиранами, чтобы навязать нам свою волю.
В увлекательном эксперименте Соломон Аш проиллюстрировал ее, поместив испытуемого в группу людей и задав им вопрос, ответ на который был очевиден, а затем побудил других людей в группе сознательно дать неправильный ответ. В итоге 75 % испытуемых подчинились заведомо ошибочному представлению большинства, по крайней мере, в одном вопросе. Общая доля ошибочных ответов составила 37%.
Хотя существует тенденция описывать такое поведение как иррациональное, стоит отметить, что те же самые явления могут происходить на совершенно рациональных рынках. Шиллер приводит в пример два ресторана в одном городе, в который люди прибывают один за другим.
Предположим, что первый человек выбирает первый ресторан, и допустим, что его выбор был случайным. Второй человек, который приезжает в город, увидит первого посетителя сидящим в первом ресторане и с большей вероятностью выберет тот же ресторан. По мере увеличения количества субъектов, выходящих на рынок, вы, вероятно, увидите толпу у первого ресторана, в то время как бизнес во втором ресторане будет идти плохо. Таким образом, случайный выбор первого покупателя на рынке создает достаточный импульс, чтобы сделать первый ресторан доминирующим. Похожим образом при инвестировании на IPO инвесторы концентрируются на отдельных акциях и подталкивают их цены вверх.
Экспериментальные исследования
Одна из проблем, с которыми мы сталкиваемся при проверке иррациональности финансовых рынков, — это количество переменных, которые нельзя контролировать. Некоторые исследователи попытались обойти эту проблему, построив эксперименты, аналогичные тем, которые использовали психологи и социологи.
Одно такое исследование было проведено в Университете Аризоны. В этом исследовании в качестве испытуемых были выбраны несколько групп студентов, которым было предложено сыграть роль трейдеров в одном активе в течение 15 торговых дней.
В начале эксперимента им сказали, что выплата по этому активу будет объявляться после каждого торгового дня и что она будет принимать одно из четырех значений: 0, 8, 28 или 60 центов с равной вероятностью. Подумайте, как рациональный инвестор оценил бы этот очень простой актив. Поскольку средняя выплата составляет 24 цента, ожидаемая стоимость актива в первый торговый день 15-дневного эксперимента должна быть 3.60 доллара (0.24*15), во второй день – 3.36 доллара и так далее. Трейдерам разрешалось торговать каждый день, и весь эксперимент повторялся 60 раз. Итоговые рыночные цены каждый день, усредненные по всем 60 экспериментам, представлены на рисунке ниже и сопоставлены с ожидаемыми значениями для рационального инвестора.
Здесь есть явные свидетельства формирования «спекулятивного пузыря» в периоды 3-5, когда цены значительно превышают ожидаемые значения, пузырь в итоге лопается, и цены приближаются к ожидаемому значению к концу 15-го периода.
Доказывает ли этот эксперимент убедительно, что инвесторы иррациональны? Конечно, нет. Тем не менее, стоит отметить, что пузыри возможны даже на таком простом рынке, как этот, где каждый инвестор получает одну и ту же информацию.
Вывод
Как мы уже и отмечали в предыдущих статьях о поведенческих финансах, инвесторам следует формировать свои портфели таким образом, чтобы иметь возможность воспользоваться поведенческими предубеждениями на рынке, а также гарантировать, что их собственный инвестиционный процесс не оставляет места для иррационального поведения (через систематизацию правил управления инвестициями).
========
Эта статья основана на отрывках из книги «Инвестиционные мифы» (Investment Fables: Exposing the Myths of "Can't Miss" Investments Strategies) Асвата Дамодарана. Книга доступна здесь.
👍4
This media is not supported in your browser
VIEW IN TELEGRAM
Это эксперимент Соломона Аша, о котором мы писали в предыдущем посте. Он хорошо показывает эффект влияния большинства ("толпы") на мнение отдельных людей, в том числе и на финансовых рынках.
👍4
По данным Росстата в начале декабря темп роста цен ускорился до 4,6% в годовом выражении после 4,4% в ноябре и 2,4% в январе. Вместе с ростом официального показателя инфляции опросы населения показывают практически 10%-й ожидаемый темп роста потребительских цен – максимум с февраля 2019 года. Согласно нашей модели, вклад фактора ожидаемой инфляции в рост цен до конца года составит 2,1% и сохранится на уровне 1-2% до конца 2021 года.
Подробнее о нашим прогнозах инфляции и процентных ставок: https://xn--r1a.website/dohod/10523
Подробнее о нашим прогнозах инфляции и процентных ставок: https://xn--r1a.website/dohod/10523
👍1
Вам тоже надоело вставать по утрам и бежать на ненавистную работу?
Подписывайтесь на самый нескучный канал по инвестициям.
Автор в 35 лет вышел на пенсию. В своих статьях он рассказывает о том как ему это удалось.
Вот несколько материалов, которые вам стоит прочитать:
— Ранняя пенсия - как бизнес-проект
— Почему инвестору не нужно своё жильё
— Как я стал совладельцем нескольких магазинов "Пятерочка"
#взаимныйпиар
Подписывайтесь на самый нескучный канал по инвестициям.
Автор в 35 лет вышел на пенсию. В своих статьях он рассказывает о том как ему это удалось.
Вот несколько материалов, которые вам стоит прочитать:
— Ранняя пенсия - как бизнес-проект
— Почему инвестору не нужно своё жильё
— Как я стал совладельцем нескольких магазинов "Пятерочка"
#взаимныйпиар
Telegram
На пенсию в 35 лет
В 35 лет мои доходы от инвестиций превысили расходы. И я вышел на пенсию. В этом блоге я расскажу как мне это удалось.
Книги: taplink.cc/pensiya35
Реклама: @pensiya35_adv
Курсы и консультации не продаю.
Регистрация в РКН https://clck.ru/3Em8Vt
Книги: taplink.cc/pensiya35
Реклама: @pensiya35_adv
Курсы и консультации не продаю.
Регистрация в РКН https://clck.ru/3Em8Vt
Нормальное и паранормальное распределение. Последнее иногда посещает доходности фондовых рынков.
#доходъюмор
#доходъюмор
Доходность факторных инвестиционных стратегий с начала осени.
Дорогие акции - лидеры по доходности в этом году (акции роста и импульса роста) - постепенно начинают отпугивать инвесторов и капитал ищет более дешевые сегменты рынка.
С начала ноября начался разворот в сторону акций малой капитализации и акций ценности. Мы писали об этом здесь и здесь. Акции развивающихся стран, включая Россию также подключаются к этой тенденции. Многие стратегии на следующий год предусматривают
тактическое увеличения доли таких рынков и сегментов рынков в портфелях (и наша в том числе - скоро опубликуем ее).
На эту тему также рекомендуем почитать:
Про цикличность доходностей:
https://xn--r1a.website/dohod/10082
Акции развивающихся рынков. Ждать ли роста:
https://xn--r1a.website/dohod/10173
О факторных стратегиях:
https://xn--r1a.website/dohod/8338
Дорогие акции - лидеры по доходности в этом году (акции роста и импульса роста) - постепенно начинают отпугивать инвесторов и капитал ищет более дешевые сегменты рынка.
С начала ноября начался разворот в сторону акций малой капитализации и акций ценности. Мы писали об этом здесь и здесь. Акции развивающихся стран, включая Россию также подключаются к этой тенденции. Многие стратегии на следующий год предусматривают
тактическое увеличения доли таких рынков и сегментов рынков в портфелях (и наша в том числе - скоро опубликуем ее).
На эту тему также рекомендуем почитать:
Про цикличность доходностей:
https://xn--r1a.website/dohod/10082
Акции развивающихся рынков. Ждать ли роста:
https://xn--r1a.website/dohod/10173
О факторных стратегиях:
https://xn--r1a.website/dohod/8338