​​Индекс Мосбиржи по итогам недели -4,5%

Итоги недели среди компаний индекса Мосбиржи:

⬆️ Лидеры
TCS +3,6%
НЛМК +3,6%
Северсталь +1,8%
ММК +1%
Фосагро +0,8%


⬇️ Аутсайдеры
Mail -6,5%
X5 -6,6%
Русал -6,7%
Роснефть -7,6%
Новатэк -9,8%

Котировки

ПОЧЕМУ ГОСУДАРСТВЕННОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ ИНОГДА НЕОБХОДИМО
... и почему мы за него на финансовом рынке

Существует множество рынков, где покупатели вынуждены использовать ту или иную рыночную статистику для вынесения суждений о качестве товаров, которые им предстоит купить. На таких рынках у продавцов появляется стимул выставлять на продажу товары низкого качества, поскольку высокое качество создает репутацию в основном не конкретному торговцу, а всем продавцам на рынке, к которому эта статистика относится. В результате возникает тенденция к уменьшению как среднего качества товаров, так и размеров рынка.

Пример с подержанными автомобилями позволяет уловить самую суть проблемы. Предположим (ради простоты, а не реалистичности), что автомобили классифицируются всего по двум признакам: с одной стороны, новые и подержанные, с другой – хорошие и плохие (в Америке последние называют "лимонами"). Новая машина может быть хорошей, но может оказаться и "лимоном"; разумеется, то же самое верно и для подержанных машин.

Приобретая новый автомобиль, индивид заранее не знает, что он покупает – хорошую машину или "лимон". Вместе с тем владелец автомобиля, пользовавшийся им какое-то время, способен лучше разобраться в том, что за машина ему досталось, т.е. он присваивает новую вероятность тому, что его автомобиль – "лимон". Эта новая оценка более точна, чем первоначальная. Таким образом, возникает асимметрия доступной информации, поскольку продавцы теперь знает о качестве машин больше, чем покупатели. Владелец хорошей машины оказывается в неблагоприятном положении: он не только не может продать свою машину по ее истинной стоимости, но не может даже получить ожидаемую стоимость своей новой машины.

Здесь мы имеем дело с модифицированным проявлением закона Грешама, – ведь среди предлагаемых на рынке машин большинство будут составлять "лимоны", а хороших машин может не оказаться вовсе. "Плохие" машины имеют тенденцию вытеснять с рынка "хорошие" (во многом подобно тому, как "плохие" деньги согласно закону Грешама вытесняют "хорошие"). Но аналогия здесь не вполне строгая. Плохие машины вытесняют хорошие, потому что и те, и другие продаются по одной и той же цене; точно так же неполноценные деньги вытесняют полноценные, потому что обменный курс и для тех, и для других одинаков. Однако плохие автомобили продаются по той же цене, что и хорошие, в связи с тем, что покупатель не может отличить их друг от друга (качество известно только продавцу), тогда как закон Грешама предполагает, что и покупатель, и продавец могут отличить "плохие" деньги от "хороших". Таким образом, эта аналогия хотя и поучительна, но не является полной.

Модель "лимонов" позволяет сделать ряд замечаний относительно издержек недобросовестного поведения. Рассмотрим рынок, на котором торговля ведется либо честно, либо нечестно; иными словами, информация о качестве продаваемых на нем товаров может оказаться как истинной, так и ложной.

Задача покупателя, разумеется, заключается в определении уровня качества. Наличие продавцов, желающих продать некачественный товар, вызывает тенденцию к прекращению функционирования рынка – точно так, как это происходит на рынке автомобильных "лимонов".

Именно с этой возможностью связан главный тип издержек недобросовестного поведения, поскольку нечестные участники сделок, как правило, вытесняют с рынка честных. На рынке могут присутствовать потенциальные покупатели товаров высокого качества и потенциальные продавцы таких товаров в соответствующем диапазоне цен, однако наличие продавцов, стремящихся выдать свой некачественный товар за качественный влечет за собой вытеснение честного бизнеса. Издержки недобросовестного поведения, таким образом, не ограничиваются той суммой, на которую обманут покупатель; в них необходимо также включить потери, связанные с сужением сферы честного бизнеса.

=========
Джордж Акерлоф, Рынок "Лимонов": Неопределенность качества и рыночный механизм, 1970

События недели

2.11.2020, понедельник
🛒Детский мир - финансовые результаты по МСФО за 3 кв 2020
🔌Мосэнерго - финансовые результаты по МСФО за 3 кв 2020
🔌Энел - финансовые результаты по РСБУ за 3 кв 2020
🔌Заседание совета директоров Юнипро, в повестке - дивиденды
🇷🇺🇩🇪🇬🇧🇪🇺Индекс деловой активности в промышленности, октябрь
🇨🇳Индекс деловой активности в промышленности Caixin, октябрь
🇺🇸Индекс деловой активности в промышленности ISM, октябрь

3.11.2020, вторник
🏭Заседание совета директоров Норникеля, в повестке - дивиденды
🏛Мосбиржа - данные по объему торгов за октябрь
🇺🇸Выборы президента в США

4.11.2020, среда
🇷🇺День народного единства. Выходной.
🇩🇪🇬🇧🇪🇺Индекс деловой активности в сфере услуг, октябрь
🇨🇳Индекс деловой активности в сфере услуг Caixin, октябрь
🇺🇸Число созданных рабочих мест в частном секторе ADP, октябрь
🇺🇸Индекс деловой активности в сфере услуг ISM, октябрь
🇺🇸Запасы нефти, изменение за неделю по данным EIA и API

5.11.2020, четверг
🇷🇺Индекс деловой активности в сфере услуг, октябрь
🇩🇪Промышленные заказы, сентябрь
🇪🇺Розничные продажи, сентябрь
🇬🇧Ключевая ставка Банка Англии, ноябрь
🇺🇸Ключевая ставка ФРС
🇺🇸Первичные обращения за пособиями по безработице за неделю

6.11.2020, пятница
🇷🇺Индекс потребительских цен, октябрь
🇩🇪Промышленное производство, сентябрь
🇺🇸Уровень безработицы, количество рабочих мест, созданных вне с/х секторе, октябрь

​​🇺🇸 Индекс S&P 500 на прошлой неделе упал на 5,6%

📉 Alphabet, владеющий компанией Google, показал наименьшее падение по итогам недели. Компания по итогам 9 месяцев увеличила выручку на 8,5%, чистую прибыль - на 5,8% в годовом выражении. Alphabet анонсировал запуск новой VPN для улучшения безопасности персональных данных пользователей облачного хранилища Google One.

📉Выручка онлайн-ритейлера Amazon по итогам девяти месяцев выросла в 1,3 раза г/г, чистая прибыль увеличилась в 1,7 раз. Акции за неделю -5,3%.

📉Сильные продажи iPad и Mac от Apple не смогли компенсировать слабые показатели по iPhone. Компания сообщила, что за предыдущие 3 месяца айфонов в Китае было продано меньше, чем за любой другой квартал с 2014 года. Кроме того компания не опубликовала прогноз на 4 квартал.

📉В лидерах падения Boeing. На прошлой неделе компания представила результаты за 3 квартал. Компания сообщила о меньшем, чем ожидалось, убытке на акцию и умеренном росте выручки, однако кризис, связанный с пандемией и неисправным 737 MAX, вероятно, приведет к серьезным увольнениям, сообщил менеджмент.

📉Также одной из худших по итогам недели оказалась компания RTX. Компания сообщила данные за 3 квартал, которые превзошли ожидания аналитиков. Raytheon заработала $0,58 против ожидаемых $0,5. Свободный денежный поток составил $1,2 млрд по сравнению с прогнозом аналитиков $100-200 млн.

​​Курс рубля к основным валютам сегодня вновь подходит к историческим минимумам на фоне снижения цен на нефть.

🔸USDRUB: +1.37% (80.43)
🔸EURRUB: +1.24% (93.62)
🔹Нефть Brent: -2,35% ($37.05)

На графике ниже мы напоминаем оценочные диапазоны курса USDRUB при различной стоимости нефти марки Brent. Место в конкретном диапазоне зависит от потоков капитала. Учитывая, что сальдо торгового баланса России (разница между объемом экспорта и импорта) сейчас находится на уровне 2004 года, любые негативные события и ожидания оказывают сильное влияние на рубль.

При этом мы в целом наблюдаем достаточно небольшой объем оттока капитала (в отличие, например, от 2014 года) - это удерживает рубль ближе к нижней границе диапазонов, но чувствительность курса к этому показателю сильно растет.

Следует также помнить, что слабый рубль снижает объем импорта, а в перспективе (сейчас из-за пандемии COVID-19 об этом говорить труднее) увеличивает объем экспорта. Это автоматическая балансировка при адекватной политике центрального банка приводит денежные потоки в норму и после шокового падения, валюта имеет тенденцию укрепляться - по крайней мере, курс может подходить ближе к нижней границе диапазона при неизменной цене на нефть.

Поэтому во всех наших прогнозах мы учитываем, что курс рубля в среднесрочной перспективе будет ближе к нижним границам указанных диапазонов. Цены на нефть останутся на низком уровне в районе $40-44 за баррель. Рубль при этом может вернуться к отметкам 72-75 за доллар, особенно если Банк России не снизит ключевую ставку ниже 4%.

ЧТО ДЕЛАТЬ

Вы не должны особенно сильно волноваться о текущих колебаниях курса рубля, если следуете простым правилам диверсификации и часть ваших активов вложена в валютные инструменты. Базовый подход к формированию портфелей хорошо изложен в этой статье: https://xn--r1a.website/dohod/9649.

Мы также готовим большую статью с окончательным ответом на вопрос о доле валютных активов в инвестиционных портфелях.

Если у вас не диверсифицированный по валютам портфель, вы, вероятно, взяли на себя повышенные риски и по общему правилу должны их нести, если они для вас подходят. Если это не так, то в такие моменты сложно хорошо "исправить портфель". Мы обычно советуем сделать бОльшую диверсификацию по текущим инструментам (больше разных акций, больше разных облигаций) и со временем, постепенно, диверсифицировать портфель по классам активов и валютам. Подробнее об этом здесь: https://xn--r1a.website/dohod/9525

​​Корреляция доходности акций и курса USD/RUB

🔹 Среди российских отраслей компании сектора химии и металлургии исторически имеют наибольшую положительную корреляцию с ростом курса USD/RUB. Большая часть их выручки приходится на экспорт, поэтому снижение курса рубля позволяет им улучшать финансовые результаты и показатели рентабельности.

🔹 Энергетика и финансы отрицательно коррелируют с курсом. Финансовые показатели компаний, ориентированных на внутренний рынок, наименее устойчивы к ослаблению рубля.

​​День выборов в США. У американцев широкий выбор от Трампа и Байдена до Канье Уэста и кого угодно другого, если вы пожелаете вписать его имя в отдельную графу.

Рынки наверняка будут бурно реагировать на новости, поэтому дайте своему инвестиционными портфелю отдохнуть от излишнего внимания. Чем больше вы будете контролировать портфель, тем более рискованным он будет.

​​💰Юнипро – дивиденды

Совет директоров Юнипро рекомендовал дивиденды за 9 месяцев 2020 года в размере 0,111 рублей на акцию. Дивидендная доходность к текущим ценам – 4,2%. Дата закрытия реестра: 20 декабря.

▫️Юнипро выплачивает дивиденды дважды в год: за 9 месяцев и по итогам года. С 2017 года компания не меняет размер дивиденда, выплачивая 0,22 рублей на акцию в год или 14 млрд рублей совокупно.

▫️В 2020 году менеджмент планировал увеличить выплаты до 20 млрд рублей, но снижение денежного потока из-за пандемии и перенос срока запуска третьего блока Березовской ГРЭС (на 1 полугодие 2021 года) вынуждают руководство сохранить дивиденды на уровне прошлого года в размере 0,22 рублей на акцию.

✔️Ожидаемая дивидендная доходность в ближайшие 12 месяцев – 8,5% - уровень выше среднего среди компаний российского рынка акций. Юнипро остается в дивидендной стратегии.

▫️Роста дивидендов акционерам стоит ждать только в 2021 году. Выплаты в 2021-2022 годах могут составить 20 млрд рублей в год (0,317 рублей на акцию, доходность к текущим ценам 12%).

Юнипро в сервисе Дивиденды

#Юнипро #дивиденды

​​📗 Следить за результатами выборов в США можно здесь: https://www.270towin.com/2020-election-results-live/

📗 Здесь можно увидеть прогнозы и самостоятельно выбирать результаты штатов, чтобы промоделировать итоги: https://www.270towin.com/maps/consensus-2020-electoral-map-forecast

📗 Для любителей истории здесь можно посмотреть результаты президентских выборов с 1789 года по штатам на карте: https://www.270towin.com/historical-presidential-elections/timeline/

​​💰Норникель – дивиденды

Совет директоров Норникеля рекомендовал дивиденды за 9 месяцев 2020 года в размере 623,35 рублей на акцию. Дивидендная доходность к текущим ценам – 3,2%. Дата закрытия реестра: 24 декабря.

Менеджмент придерживается действующей дивидендной политики. При текущем коэффициенте долговой нагрузки на уровне 1,2х на промежуточные дивиденды будет направлено около 60% от EBITDA за 1 полугодие или 98,6 млрд рублей ($1,2 млрд по текущему курсу).

✔️С учетом выплаты промежуточных дивидендов за 6 месяцев 2021 года, которая попадает в диапазон ближайших 12 месяцев, ожидаемая дивидендная доходность в ближайшие 12 месяцев 15%. Акции остаются в дивидендной стратегии.

Норникель в сервисе Дивиденды

#Норникель #GMKN #дивиденды

​​Глобальные классы активов. Сегодня прибавляют почти все мировые рынки акций (в особенности развитые рынки). Долгосрочные облигации в аутсайдерах. Хороший спрос в высокодоходных долларовых облигациях. Товарные рынки также растут.

​​Рынки сейчас.

🔸️Фьючерс на S&P500: +0.4%
🔸️Фьючерс на Nasdaq: +2.06%
🔸️Доходность 10-летних гос. облигаций США: 0.8% (вернулась к вчерашним значениям, поднималась сегодня почти до 0.9%)
🔹️Нефть Brent: +1.39%
🔹️USDEUR: -0.64% (1.16)
🔹️USDRUB: -0.18% (78.93)
🔹️EURRUB: -0.83% (91.84)

Движения вверх по акциям и вниз по доходности гос. облигаций США - это реакция на лучшие, чем ожидалось результаты Трампа. Впрочем, итоги выборов пока не известны, а инвесторы, похоже, хотели бы продолжения президентства Трампа, надеясь на сохранение низких процентных ставок при большей определенности (как им кажется сейчас).

Московская биржа сегодня закрыта.

СИНДРОМ УПУЩЕННОЙ ВЫГОДЫ

Когда отдельные активы типа Amazon, Apple, Bitcoin'а или акций Сбербанка сильно растут в цене, нет ничего более соблазнительного, чем поучаствовать в этом росте. Чувство, будто бы вы находитесь в стороне от него часто приводит к синдрому упущенной выгоды.

Он может заставить вас полностью изменить свою инвестиционную стратегию. И, если это действительно так, вам стоит дважды подумать.

Рынок акций, к сожалению, не предсказуем. Рост не обязательно наступает один раз в год в декабре или июле. И невозможно сказать, как долго продлится текущая тенденция и в какой момент она достигнет своего пика.

Желание снизить риск сильных просадок является важной причиной, по которой финансовые консультанты рекомендуют глобально диверсифицированный портфель, то есть такой фруктовый салат из стратегий инвестирования, если хотите. Поскольку сезон яблок не длится вечно, вы можете застраховать свои позиции, создавая портфель из набора компонентов, которые, как известно, «созревают» в разное время.

Но и это только полдела. Настоящий трюк заключается в том, чтобы придерживаться своей стратегии достаточно долго, чтобы она приносила плоды. Необязательно 5 или 20 лет - все зависит от вашей цели и отношения к риску.

Как писал Бенджамин Грэм: Лучший способ измерить ваш инвестиционный успех - не сравнивать результаты с рынком, а посмотреть разработали ли вы финансовый план и придерживайтесь ли вы дисциплины.

Подумайте об этом так: когда вы заказываете фруктовый салат, вы не ожидаете, что он будет на вкус как одно яблоко. Точно так же, если вы вложили деньги в портфель, эквивалентный фруктовому салату, нереально ожидать, что он будет вести себя как акции Amazon или даже как фондовый рынок США или России в целом.

Это потому, что вы владеете активами, выбранными именно из-за того, что вместе они не ведут себя как отдельный индекс. В хороший портфель можно включить следующие активы:

🔸️ Акции из индекса МосБиржи.
🔸️ Акции развитых рынков (США, Европы, Японии).
🔸️ Акции развивающихся рынков (Китай, Индия и по.).
🔸️ Дивидендные акции.
🔸️ Акции роста (сейчас это IT, медицина и т.п.).
🔸️ Акции качественных и недооцененных компаний.
🔸️ Альтернативные инвестиции (что-то не сильно связанное с рынком акций - мы используем алгоритмические стратегии).
🔹️ Рублевые и валютные облигации (стандартные и high yield).

Такой диверсифицированный портфель нацелен на получение прибыли без большого общего риска. С другой стороны, вы можете обменять такое избежание наихудшего сценария на шанс получения наибольшей выгоды. Если вы хотите получить максимально возможную доходность, вы должны быть готовы вкладывать свои деньги в один или пару очень рискованных активов.

Мы рекомендуем глобально диверсифицированные портфели, потому что они предлагают лучший баланс риска и доходности для ваших личных финансовых целей, вашей жизненной ситуации и темперамента. Сделайте себе одолжение: отключите финансовые новости, не поддавайтесь синдрому упущенной выгоды и занимайтесь тем, что вам нравится. Ваш портфель будет вам благодарен.

=======
Выбрать подходящие вам инструменты можно, в том числе среди наших фондов: https://www.dohod.ru/individuals/mutual-funds/

​​Итоги выборов в США все еще остаются неопределенными (шансы на победу есть у обоих кандидатов), а рынки одновременно очень позитивны относительно акций, и ожидают сверхмягкой денежной политики и масштабных бюджетных стимулов - поэтому растут цены и на облигации (и по этой же причине - более 4% прибавляют акции технологических компаний).

Долгосрочные облигации в долларах прибавляют сразу более 2%, близко подходя к историческим минимумам доходности. Вместе с тем, после первых результатов выборов их доходность достаточно сильно росла. Так, доходность десятилетних бумаг поднималась выше 0.92%, сейчас она - 0.779% - это довольно сильная волатильность для этого рынка.

Единственный аутсайдер дня - золото, сначала снижавшееся на укреплении доллара, а к концу дня... не ясно почему с учетом падения доходности облигаций.

В общем, инвесторы активно спекулируют на высокой волатильности, пользуясь растянувшейся неопределенностью на выборах без привязки к ценообразованию или четким ожиданиям. Хорошо для алгоритмических стратегий и в целом плохо для всех остальных. Наша рекомендация оставить портфель в покое на некоторое время актуальна.

Московская биржа сегодня была закрыта.

​​ДОЛЛАРЫ ИЛИ РУБЛИ? ГЛАВНОЕ ИНВЕСТИРУЙТЕ ИХ

Этот график ниже хорошо показывает разницу между консервативными вложениями в рублях и долларах для инвесторов, расходы которых номинированы в рублях (то есть вы продадите доллары, когда вам понадобится что-то купить).

📙 Во-первых, и это самое важное - инвестирование (даже банковский депозит) лучше, чем наличные деньги независимо от валюты. Наличные доллары, как можно увидеть, не спасают от инфляции в России.

Рублевая инфляция на данном периоде вообще выглядит губительной для доходности всех консервативных активов. Однако это связано с нерыночными процентными ставками и политикой фиксированного курса (гибридного, но все же) рубля до 2010 года. Поэтому доходность облигаций тогда была такой низкой и не обеспечивала соответствия с инфляцией. Сейчас эта ситуация намного лучше.

📙 Во-вторых, валютные вложения несут гораздо больший риск, чем рублевые и это хорошо видно по динамике изменений доходности в рублях. Если вам могут понадобиться рубли в каком-то скором времени или это подушка безопасности, лучше держать эти деньги в основном в рублевых инструментах.

Вы можете видеть на этом графике, что в истории были разные периоды, когда рубль слабел и укреплялся. К сожалению, в большинстве случае это были непрогнозируемые события и специально выбирать такие периоды, перекладываясь из валюты в рубли и обратно, не получиться.

📙 В-третьих, что касается полной доходности вложений в различной валюте, то на большом горизонте разница не такая уж и значительная (именно этот горизонт выбран исходя из даты начала расчета индекса корпоративных облигаций МосБиржи). Конечно, в этом году долларовые вложения существенно обыграют рублевые, но в следующем - все может быть иначе и это не будет чем-то необычным.

ВЫВОДЫ

📗 Диверсифицируйте инвестиции. Если ваши расходы номинированы в рублях, ваши деньги должны быть вложены и в рублевые и в валютные активы.

📗 Деньги, которые могут вам понадобиться в скором времени или составляющие вашу "подушку безопасности" должны быть вложены в основном в рублевые инструменты. Валюте здесь можно уделить не более 20%.

📗 Чем дольше ваш инвестиционный горизонт, тем, при прочих равных, доля валютных вложений может расти - до 60-70%. При этом, как ни странно, она может и снижаться, если вы хотите взять на себя больше риска (для более высокой долгосрочной ожидаемой доходности) и инвестировать в рублевые акции - в долгосрочном периоде премия за риск должна повысить вашу доходность.

Эту нелинейную связь между долей валюты, инвестиционным горизонтом и отношением к риску мы объясним и покажем в наших следующих статьях.

=====
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

​​Акции крупных и мелких компаний в США.

Индекс Russell Microcap показывает динамику американских акций компаний малой капитализации. Они занимают около 3% всего фондового рынка США и включают 1000 самых маленьких по капитализации акций из индекса Russell 2000.

После "перетряхивания" портфелей акций (и начала роста цен на облигации и ускорения ралли технологических компаний) в конце 2018 года динамика мелких бумаг серьезно разошлась с широким рынком. Такого не было, если не никогда, то очень давно. Крупные и мелкие акции перестали вести себя одинаково. Это также продолжалось необычно долго и вот, наконец, что-то меняется.

В теории мелкие компании имеют менее стабильные бизнес-модели, чем крупные и подвержены сильному влиянию внешних факторов - поэтому их акции имеют более высокий риск и инвесторы должны ожидать премии за этот риск, чтобы покупка таких бумаг имела смысл. Прошедшее десятилетие (по сравнению с предыдущим) в этом смысле было потеряно для таких инвестиций.

​​Хороший день для российского рынка сегодня.
https://www.dohod.ru/ik/analytics/stockmap/

Трамп?