КАК ПРИНИМАЕТСЯ РЕШЕНИЕ ОСТАВАТЬСЯ ОТКРЫТЫМИ ИЛИ ЗАКРЫТЬСЯ
Приходилось ли вам ездить по плохо обслуживаемым территориям, принадлежащим какому-то предприятию и удивляться, почему владелец либо не приведет ее в порядок, либо вообще не выйдет из бизнеса?
Хотя это может показаться странным, но положение дел порой таково, что владельцу может быть не выгодно вкладывать деньги в свое предприятие, но вполне прибыльно продолжать управлять этим бизнесом, несмотря на то, что он ухудшается.
Если мы разберемся, почему это происходит, то сможем лучше понять, как принимаются решения при выборе "оставаться открытым или закрыться", с которым сталкиваются фирмы, где спрос на продукцию снижается.
Давайте познакомимся с историей о мотеле The Still There, который располагается на старом северном шоссе в достаточно отдаленной местности, затерянной где-то на бескрайних просторах США. Владелец построил этот мотель несколько десятилетий назад, проанализировав интенсивность дорожного движения и уровень конкуренции, характерные тогда для этих мест. Но после того как появилось новое шоссе между штатами, мотель оказался на дороге, где движение стало относительно редким. Кроме того, у него появились серьезные конкуренты - "сетевые" мотели, к тому же располагающиеся гораздо ближе к основным шоссе штата.
По мере того как спрос на его услуги, а следовательно, и выручка падали, мотель The Still There перестал быть рентабельным и начал приносить убытки. Но вначале ставки сдаваемых номеров и годовая выручка были достаточны, чтобы покрыть общие переменные издержки и даже какую-то часть постоянных.
Продолжая работать, мотель The Still There терял меньше, чем если бы он вообще закрылся. Однако, поскольку общая выручка мотеля не покрывала его общих издержек, владелец понимал, что в долгосрочной перспективе с этим заведением надо что-то будет делать. Он решил понизить издержки за счет снижения расходов на ежегодное техническое обслуживание здания. Фактически, владелец решил позволить своему мотелю терять качество, что, впрочем, помогло временно сохранить рентабельность.
Такой вариант поддержания рентабельности мотеля не может, конечно, продолжаться долго, так как со временем ухудшение его состояния приведет к еще более низким расценкам и тем самым к еще меньшей общей выручке. Владелец мотеля знает, что рано или поздно общая выручка снова станет ниже общих издержек, и это произойдет даже в том случае, если он вообще откажется от технического обслуживания здания. Когда это случится, владелец закроет бизнес, снесет здание и продаст пустую территорию.
Но до того времени мотель продолжит работать и приносить прибыль, хотя его характеристики постоянно ухудшаются.
==========
Макконнел К.Р., Брю С.Л., Экономикс, 2008
Приходилось ли вам ездить по плохо обслуживаемым территориям, принадлежащим какому-то предприятию и удивляться, почему владелец либо не приведет ее в порядок, либо вообще не выйдет из бизнеса?
Хотя это может показаться странным, но положение дел порой таково, что владельцу может быть не выгодно вкладывать деньги в свое предприятие, но вполне прибыльно продолжать управлять этим бизнесом, несмотря на то, что он ухудшается.
Если мы разберемся, почему это происходит, то сможем лучше понять, как принимаются решения при выборе "оставаться открытым или закрыться", с которым сталкиваются фирмы, где спрос на продукцию снижается.
Давайте познакомимся с историей о мотеле The Still There, который располагается на старом северном шоссе в достаточно отдаленной местности, затерянной где-то на бескрайних просторах США. Владелец построил этот мотель несколько десятилетий назад, проанализировав интенсивность дорожного движения и уровень конкуренции, характерные тогда для этих мест. Но после того как появилось новое шоссе между штатами, мотель оказался на дороге, где движение стало относительно редким. Кроме того, у него появились серьезные конкуренты - "сетевые" мотели, к тому же располагающиеся гораздо ближе к основным шоссе штата.
По мере того как спрос на его услуги, а следовательно, и выручка падали, мотель The Still There перестал быть рентабельным и начал приносить убытки. Но вначале ставки сдаваемых номеров и годовая выручка были достаточны, чтобы покрыть общие переменные издержки и даже какую-то часть постоянных.
Продолжая работать, мотель The Still There терял меньше, чем если бы он вообще закрылся. Однако, поскольку общая выручка мотеля не покрывала его общих издержек, владелец понимал, что в долгосрочной перспективе с этим заведением надо что-то будет делать. Он решил понизить издержки за счет снижения расходов на ежегодное техническое обслуживание здания. Фактически, владелец решил позволить своему мотелю терять качество, что, впрочем, помогло временно сохранить рентабельность.
Такой вариант поддержания рентабельности мотеля не может, конечно, продолжаться долго, так как со временем ухудшение его состояния приведет к еще более низким расценкам и тем самым к еще меньшей общей выручке. Владелец мотеля знает, что рано или поздно общая выручка снова станет ниже общих издержек, и это произойдет даже в том случае, если он вообще откажется от технического обслуживания здания. Когда это случится, владелец закроет бизнес, снесет здание и продаст пустую территорию.
Но до того времени мотель продолжит работать и приносить прибыль, хотя его характеристики постоянно ухудшаются.
==========
Макконнел К.Р., Брю С.Л., Экономикс, 2008
Потрясающая рукописная история финансового рынка США с 1861 по 1935 год. Очень много деталей и привязок к историческим событиям. Дает понять, что в целом ничего принципиального нового в поведении рынков и инвесторов сейчас не происходит. Удовольствие изучать.
https://fraser.stlouisfed.org/75years/presentation.php
https://fraser.stlouisfed.org/75years/presentation.php
Следующую игру предложил Уоррен Баффет, генеральный директор и крупнейший акционер Berkshire Hathaway и один из богатейших людей в мире в своей статье в The New York Times от 10 сентября 2000 года. Вот небольшая цитата оттуда:
«Позвольте мне предложить причудливый мысленный эксперимент... Предположим, что внесен законопроект о реформе, которая повышает лимит на пожертвования физических лиц на избирательную кампанию кандидатов в Конгресс с 1000 долл. до, скажем, 5000 долл., но запрещает пожертвования из всех других источников, в том числе от корпораций и союзов. Эти организации могут по-прежнему поощрять своих сотрудников, акционеров или членов к их личному участию и взносам в избирательные кампании, но ничего больше. Такой законопроект, конечно, далек от панацеи от всех болезней, связанных с финансированием избирательных кампаний, но, по крайней мере, это было бы хорошим началом.»
Очевидно, что такой законопроект был бы довольно непопулярным среди политиков и никогда бы не прошел. Но далее Баффет пишет:
«Почему этот законопроект будет иметь шанс в Конгрессе, в котором доминирует статус-кво? Ну, просто предположим, что какой-то эксцентричный миллиардер (не я, не я!) cделал следующее предложение: если законопроект будет отвергнут, то этот человек пожертвует 1 миллиард долларов (не нарушая действующие правила) политической партии, которая подала больше всего голосов за то, чтобы законопроект прошел. В итоге этого жестокого применения теории игр, законопроект будет одобрен Конгрессом и не будет стоить нашему миллиардеру ничего (и он уже не покажется таким уж эксцентричным после всего этого).»
Как это может произойти? Дело в формировании доминирующих стратегий поведения.
Миллиардер пожертвует деньги только, если законопроект не пройдет через Конгресс (предположим, что у партий крайне мало законных инструментов договориться и каждая из них действует в собственных интересах). Если законопроект не прошел, и была какая-то сторона (большинство или меньшинство в Конгрессе), которая голосовала за него больше, чем любая другая сторона, то эта сторона получит 1 миллиард долларов.
Предположим, что партия меньшинства не поддерживает законопроект. Тогда большинству было бы очень легко набрать достаточное количество голосов (за законопроект), чтобы выиграть 1 миллиард долларов и при этом законопроект не прошел бы. Провал законопроекта будет означать, что партия сохранит свою текущую способность финансирования.
Предположим, что партия меньшинства поддерживает законопроект. Если партия большинства проголосует против, то это будет означать передачу 1 миллиарда долларов сопернику. Поэтому партия большинства поддержит законопроект. Чтобы победить партию меньшинства, ей придется падать достаточное количество голосов «за», чтобы законопроект действительно прошел.
Таким образом, партия большинства должна будет поддержать законопроект, независимо от того, что делает партия меньшинства.
Аналогичная логика может быть применена и к партии меньшинства: она захочет поддержать законопроект, когда большинство этого не делает. Но этого никогда не произойдет, поскольку большинство поддержит законопроект, несмотря ни на что, чтобы не дать меньшинству выиграть 1 миллиард долларов. В конечном итоге обе стороны окажут поддержку законопроекту, а миллиардер никому ничего не заплатит.
«Позвольте мне предложить причудливый мысленный эксперимент... Предположим, что внесен законопроект о реформе, которая повышает лимит на пожертвования физических лиц на избирательную кампанию кандидатов в Конгресс с 1000 долл. до, скажем, 5000 долл., но запрещает пожертвования из всех других источников, в том числе от корпораций и союзов. Эти организации могут по-прежнему поощрять своих сотрудников, акционеров или членов к их личному участию и взносам в избирательные кампании, но ничего больше. Такой законопроект, конечно, далек от панацеи от всех болезней, связанных с финансированием избирательных кампаний, но, по крайней мере, это было бы хорошим началом.»
Очевидно, что такой законопроект был бы довольно непопулярным среди политиков и никогда бы не прошел. Но далее Баффет пишет:
«Почему этот законопроект будет иметь шанс в Конгрессе, в котором доминирует статус-кво? Ну, просто предположим, что какой-то эксцентричный миллиардер (не я, не я!) cделал следующее предложение: если законопроект будет отвергнут, то этот человек пожертвует 1 миллиард долларов (не нарушая действующие правила) политической партии, которая подала больше всего голосов за то, чтобы законопроект прошел. В итоге этого жестокого применения теории игр, законопроект будет одобрен Конгрессом и не будет стоить нашему миллиардеру ничего (и он уже не покажется таким уж эксцентричным после всего этого).»
Как это может произойти? Дело в формировании доминирующих стратегий поведения.
Миллиардер пожертвует деньги только, если законопроект не пройдет через Конгресс (предположим, что у партий крайне мало законных инструментов договориться и каждая из них действует в собственных интересах). Если законопроект не прошел, и была какая-то сторона (большинство или меньшинство в Конгрессе), которая голосовала за него больше, чем любая другая сторона, то эта сторона получит 1 миллиард долларов.
Предположим, что партия меньшинства не поддерживает законопроект. Тогда большинству было бы очень легко набрать достаточное количество голосов (за законопроект), чтобы выиграть 1 миллиард долларов и при этом законопроект не прошел бы. Провал законопроекта будет означать, что партия сохранит свою текущую способность финансирования.
Предположим, что партия меньшинства поддерживает законопроект. Если партия большинства проголосует против, то это будет означать передачу 1 миллиарда долларов сопернику. Поэтому партия большинства поддержит законопроект. Чтобы победить партию меньшинства, ей придется падать достаточное количество голосов «за», чтобы законопроект действительно прошел.
Таким образом, партия большинства должна будет поддержать законопроект, независимо от того, что делает партия меньшинства.
Аналогичная логика может быть применена и к партии меньшинства: она захочет поддержать законопроект, когда большинство этого не делает. Но этого никогда не произойдет, поскольку большинство поддержит законопроект, несмотря ни на что, чтобы не дать меньшинству выиграть 1 миллиард долларов. В конечном итоге обе стороны окажут поддержку законопроекту, а миллиардер никому ничего не заплатит.
NY Times
Opinion | The Billionaire's Buyout Plan (Published 2000)
Warren E Buffett Op-Ed article says an 'eccentric billionaire' could go a long way toward reforming campaign finance by putting up $1 billion to win passage of a bill raising limit on individual contributions to federal candidates from $1,000 to, say, $5…
События недели
20.07.2020, понедельник
🚜Русагро, операционные результаты, 2 кв
🇨🇳Ключевая ставка НБК
🇷🇺Розничные продажи, июнь
21.07.2020, вторник
🔌Русгидро, операционные результаты, 2 кв
🇯🇵ИПЦ, базовый ИПЦ, июнь
🇺🇸Запасы нефти, изменение за неделю по данным API
22.07.2020, среда
🏭ТМК, операционные результаты, 2 кв
🇯🇵Заседание банка Японии
🇺🇸Запасы нефти, изменение за неделю по данным EIA
23.07.2020, четверг
📱Mail. ru, отчетность за 2 кв
🏭НЛМК, отчетность за 2 кв
🏭Северсталь, отчетность за 2 кв
🏭Полиметалл, операционные результаты, 2 кв
💰НКХП, последний день для покупки акций под дивиденды
🇯🇵Национальный выходной. Биржи закрыты
🇺🇸Первичные обращения за пособиями по безработице за неделю
🇩🇪Индекс потребительского доверия GfK, август
🇪🇺Индекс потребительского доверия, предв., июль
24.07.2020, пятница
🏭Распадская, операционные результаты, 2 кв
💰НМТП, последний день для покупки акций под дивиденды
🇷🇺Ключевая ставка
🇺🇸Розничные продажи, июнь
🇩🇪Индекс деловой активности в промышленности и сфере услуг, предв., июль
🇪🇺Индекс деловой активности в промышленности и сфере услуг, предв., июль
20.07.2020, понедельник
🚜Русагро, операционные результаты, 2 кв
🇨🇳Ключевая ставка НБК
🇷🇺Розничные продажи, июнь
21.07.2020, вторник
🔌Русгидро, операционные результаты, 2 кв
🇯🇵ИПЦ, базовый ИПЦ, июнь
🇺🇸Запасы нефти, изменение за неделю по данным API
22.07.2020, среда
🏭ТМК, операционные результаты, 2 кв
🇯🇵Заседание банка Японии
🇺🇸Запасы нефти, изменение за неделю по данным EIA
23.07.2020, четверг
📱Mail. ru, отчетность за 2 кв
🏭НЛМК, отчетность за 2 кв
🏭Северсталь, отчетность за 2 кв
🏭Полиметалл, операционные результаты, 2 кв
💰НКХП, последний день для покупки акций под дивиденды
🇯🇵Национальный выходной. Биржи закрыты
🇺🇸Первичные обращения за пособиями по безработице за неделю
🇩🇪Индекс потребительского доверия GfK, август
🇪🇺Индекс потребительского доверия, предв., июль
24.07.2020, пятница
🏭Распадская, операционные результаты, 2 кв
💰НМТП, последний день для покупки акций под дивиденды
🇷🇺Ключевая ставка
🇺🇸Розничные продажи, июнь
🇩🇪Индекс деловой активности в промышленности и сфере услуг, предв., июль
🇪🇺Индекс деловой активности в промышленности и сфере услуг, предв., июль
🇺🇸 Индекс S&P 500 на прошлой неделе вырос на 1,2%
Акции производителя электронных систем управления Honeywell в лидерах роста после того, как аналитики J.P.Morgan подняли целевую цену акции с $145 до $177.
Фармацевтический сектор выглядит лучше рынка. На прошлой неделе компания Medtronic, мировой лидер в области медицинских технологий, объявила о заключении тендерного предложения о приобретении всех находящихся в обращении акций Medicrea, производителя техники для хирургии позвоночника, для укрепления своего бизнеса в области хирургии. По итогам недели акции +8,6%.
В аутсайдерах акции Netflix. На неделе компания сообщила о финансовых результатах за 2 квартал. Менеджмент сообщил, что количество платных подписчиков в 3 квартале упадет ниже оценочных значений. Неблагоприятный прогноз снизил акции на 10% после закрытия торгов.
Акции производителя электронных систем управления Honeywell в лидерах роста после того, как аналитики J.P.Morgan подняли целевую цену акции с $145 до $177.
Фармацевтический сектор выглядит лучше рынка. На прошлой неделе компания Medtronic, мировой лидер в области медицинских технологий, объявила о заключении тендерного предложения о приобретении всех находящихся в обращении акций Medicrea, производителя техники для хирургии позвоночника, для укрепления своего бизнеса в области хирургии. По итогам недели акции +8,6%.
В аутсайдерах акции Netflix. На неделе компания сообщила о финансовых результатах за 2 квартал. Менеджмент сообщил, что количество платных подписчиков в 3 квартале упадет ниже оценочных значений. Неблагоприятный прогноз снизил акции на 10% после закрытия торгов.
Заседание Банка России в июле. Ждем дальнейшего снижения ставки
Главное
🔹 Коронавирус: ограничения приводят к сильному замедлению экономической активности. ВВП России по итогам года потеряет 5-6% и восстановится менее чем на половину этой величины в 2021 году.
🔹 Цены на нефть останутся на уровне $35-45 за баррель в среднесрочной перспективе. Ослабление курса рубля и рост денежной массы приведет к дополнительному росту цен на 0,8%.
🔹 Падение внутреннего спроса в обозримой перспективе будет оказывать существенное дезинфляционное влияние.
🔹 В базовом сценарии инфляция достигнет пика к концу года, составив 4,9% г/г. Мы ожидаем, что Банк России примет решение снизить ключевую процентную ставку на 0,25 п.п. до 4,25%.
Подробнее читайте в Дзен.
Главное
🔹 Коронавирус: ограничения приводят к сильному замедлению экономической активности. ВВП России по итогам года потеряет 5-6% и восстановится менее чем на половину этой величины в 2021 году.
🔹 Цены на нефть останутся на уровне $35-45 за баррель в среднесрочной перспективе. Ослабление курса рубля и рост денежной массы приведет к дополнительному росту цен на 0,8%.
🔹 Падение внутреннего спроса в обозримой перспективе будет оказывать существенное дезинфляционное влияние.
🔹 В базовом сценарии инфляция достигнет пика к концу года, составив 4,9% г/г. Мы ожидаем, что Банк России примет решение снизить ключевую процентную ставку на 0,25 п.п. до 4,25%.
Подробнее читайте в Дзен.
Яндекс Дзен
Заседание Банка России в июле. Ждем дальнейшего снижения ставки
В этой статье мы анализируем основные факторы, определяющие решения относительно денежно-кредитной политики Банка России.
700 лет истории процентных ставок. Очередная отличная инфографика от VisualCapitalist.
https://www.visualcapitalist.com/700-year-decline-of-interest-rate
https://www.visualcapitalist.com/700-year-decline-of-interest-rate
Прогноз динамики ВВП России на 2020-21гг от различных источников.
Подробнее в нашем обзоре денежно-кредитной политики Банка России.
Подробнее в нашем обзоре денежно-кредитной политики Банка России.
ЗАЩИТНЫЕ ИНВЕСТИЦИИ ПО БЕНДЖАМИНУ ГРЭМУ
Бенджамин Грэм, которого часто называют отцом стоимостного инвестирования, сформулировал два подхода: защитные (пассивные) и предпринимательские (активные) инвестиции. Защитное инвестирование должно давать "нормальную" доходность рынка, для него можно использовать простой контрольный список вопросов. Оно подходит для инвесторов, не имеющих желания или возможности проводить много времени в работе со своим портфелем.
Изначальные требования Грэма к акциям в таком портфеле следующие:
1. Компании должны быть крупными, занимающими существенное место на рынке. Небольшие компании, как правило, подвержены колебаниям выше среднего.
2. Компания должна непрерывно выплачивать дивиденды в течение последних лет (критерий Грэма - 20 лет).
3. Цена акции не должна значительно превышать балансовую стоимость чистых активов (Критерий Грэма коэффициент P/BV - не более 1,5).
4. Компании должны получать прибыль в каждом из предшествующих десятилетий, с приростом прибыли на акцию не менее одной трети в сравнении с предшествующим десятилетием.
5. Грэм считал, что необходима умеренная, но не слишком широкая диверсификация, и рекомендовал портфель от 10 до 30 акций.
6. Коэффициент « цена-прибыль» должен быть умеренным. В одних работах Грэхем указывал его значение как 15 к средней прибыли последних трех лет.
Эти требования являются очень жесткими. Грэм понимал, что найдется немного компаний, удовлетворяющих всем критериям, но намеренно стремился отсеять те из них, которые: (1) были слишком малы, чтобы оставаться стабильными; (2) имели относительно слабое финансовое положение; (3) показывали нестабильную прибыль; (4) нерегулярно выплачивали дивиденды. Грэм понимал, что его правила исключали практически все акции роста, но считал такой шаг вполне обоснованным, поскольку инвестиции в акции роста с большей долей вероятности могли оказаться рисковыми.
=========
Это был отрывок из книги Глена Арнольда "Великие инвесторы"
Бенджамин Грэм, которого часто называют отцом стоимостного инвестирования, сформулировал два подхода: защитные (пассивные) и предпринимательские (активные) инвестиции. Защитное инвестирование должно давать "нормальную" доходность рынка, для него можно использовать простой контрольный список вопросов. Оно подходит для инвесторов, не имеющих желания или возможности проводить много времени в работе со своим портфелем.
Изначальные требования Грэма к акциям в таком портфеле следующие:
1. Компании должны быть крупными, занимающими существенное место на рынке. Небольшие компании, как правило, подвержены колебаниям выше среднего.
2. Компания должна непрерывно выплачивать дивиденды в течение последних лет (критерий Грэма - 20 лет).
3. Цена акции не должна значительно превышать балансовую стоимость чистых активов (Критерий Грэма коэффициент P/BV - не более 1,5).
4. Компании должны получать прибыль в каждом из предшествующих десятилетий, с приростом прибыли на акцию не менее одной трети в сравнении с предшествующим десятилетием.
5. Грэм считал, что необходима умеренная, но не слишком широкая диверсификация, и рекомендовал портфель от 10 до 30 акций.
6. Коэффициент « цена-прибыль» должен быть умеренным. В одних работах Грэхем указывал его значение как 15 к средней прибыли последних трех лет.
Эти требования являются очень жесткими. Грэм понимал, что найдется немного компаний, удовлетворяющих всем критериям, но намеренно стремился отсеять те из них, которые: (1) были слишком малы, чтобы оставаться стабильными; (2) имели относительно слабое финансовое положение; (3) показывали нестабильную прибыль; (4) нерегулярно выплачивали дивиденды. Грэм понимал, что его правила исключали практически все акции роста, но считал такой шаг вполне обоснованным, поскольку инвестиции в акции роста с большей долей вероятности могли оказаться рисковыми.
=========
Это был отрывок из книги Глена Арнольда "Великие инвесторы"
This media is not supported in your browser
VIEW IN TELEGRAM
The Economist объясняет, что такое гиперинфляция
Инфляционные ожидания населения, по данным инФОМ,в марте-апреле значительно выросли из-за падения курса рубля и возникновения ажиотажного спроса на продовольственные товары. Во втором квартале наблюдаемая населением инфляция снижается, но, очевидно, остается на уровне около 9% в годовом выражении (выше 8,3% до начала пандемии). Оценка инфляции населением не позволяет Банку России снижать ставку ниже таргета по инфляции.
🔸Больше про оценку инфляционных ожиданий на сайте Банка России.
🔹Наши ожидания по инфляции и решению ЦБ по ключевой ставке.
🔸Больше про оценку инфляционных ожиданий на сайте Банка России.
🔹Наши ожидания по инфляции и решению ЦБ по ключевой ставке.
ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСКИЕ (АКТИВНЫЕ) ИНВЕСТИЦИИ ПО БЕНДЖАМИНУ ГРЭМУ
Для предпринимательского инвестирования Грэм предлагает такие же критерии, как и для защитного, но с более широкими границами и сменой приоритетов. Например, если компания не получила прибыли три года назад, но удовлетворяет остальным требованиям, ее акции могут рассматриваться как вариант покупки. Грэм снимает жесткие требования к размеру компаний.
Проведение интенсивного анализа делает целесообразной низкую диверсификацию. Сосредоточьте усилия на акциях нескольких компаний (не более 10) , будущее которых вы представляете себе лучше всего. Наградой за поиск и использование специальных знаний станет доходность, превышающая показатели защитного инвестирования.
Грэм подчеркивал, что такой подход не позволяет покупателю акций слишком приближаться к спекуляциям. Покупать можно только те акции, которые очевидно не являются переоцененными. Он предостерегал тех, кто занимается предпринимательским инвестированием, не имея для этого необходимых навыков или времени. Не пытайтесь следовать этой стратегии, если планируете тратить на работу с акциями немного усилий, знаний и умений. Если заниматься предпринимательским инвестированием вполсилы, то вместо получения результатов лекго понести убытки. Опытные инвесторы расскажут вам, как много светлых голов пытались пойти по этому пути и потерпели неудачу. ⠀
Не следует заниматься предпринимательским инвестированием ради возможности повысить доходность, не обладая достаточными компетенциями, целеустремленностью и мудростью. Усилия, необходимые для успеха таких инвестиций, заставляют смотреть на них как на предпринимательство, а не хобби. Многие из тех, кто вкладывает средства в акции, способны уделить выбору подходящих компаний небольшую часть своих времени и сил. Компромиссы, скорее всего, принесут разочарования, а не успех. В своих рекомендациях тем, кто планирует заниматься предпринимательским инвестированием, Грэм неизменно подчеркивал, что оно требует времени и усилий. Без этого невозможно обеспечить разумное вложение средств.
=========
Это был отрывок из книги Глена Арнольда "Великие инвесторы"
Для предпринимательского инвестирования Грэм предлагает такие же критерии, как и для защитного, но с более широкими границами и сменой приоритетов. Например, если компания не получила прибыли три года назад, но удовлетворяет остальным требованиям, ее акции могут рассматриваться как вариант покупки. Грэм снимает жесткие требования к размеру компаний.
Проведение интенсивного анализа делает целесообразной низкую диверсификацию. Сосредоточьте усилия на акциях нескольких компаний (не более 10) , будущее которых вы представляете себе лучше всего. Наградой за поиск и использование специальных знаний станет доходность, превышающая показатели защитного инвестирования.
Грэм подчеркивал, что такой подход не позволяет покупателю акций слишком приближаться к спекуляциям. Покупать можно только те акции, которые очевидно не являются переоцененными. Он предостерегал тех, кто занимается предпринимательским инвестированием, не имея для этого необходимых навыков или времени. Не пытайтесь следовать этой стратегии, если планируете тратить на работу с акциями немного усилий, знаний и умений. Если заниматься предпринимательским инвестированием вполсилы, то вместо получения результатов лекго понести убытки. Опытные инвесторы расскажут вам, как много светлых голов пытались пойти по этому пути и потерпели неудачу. ⠀
Не следует заниматься предпринимательским инвестированием ради возможности повысить доходность, не обладая достаточными компетенциями, целеустремленностью и мудростью. Усилия, необходимые для успеха таких инвестиций, заставляют смотреть на них как на предпринимательство, а не хобби. Многие из тех, кто вкладывает средства в акции, способны уделить выбору подходящих компаний небольшую часть своих времени и сил. Компромиссы, скорее всего, принесут разочарования, а не успех. В своих рекомендациях тем, кто планирует заниматься предпринимательским инвестированием, Грэм неизменно подчеркивал, что оно требует времени и усилий. Без этого невозможно обеспечить разумное вложение средств.
=========
Это был отрывок из книги Глена Арнольда "Великие инвесторы"
Telegram
ДОХОДЪ
ЗАЩИТНЫЕ ИНВЕСТИЦИИ ПО БЕНДЖАМИНУ ГРЭМУ
Бенджамин Грэм, которого часто называют отцом стоимостного инвестирования, сформулировал два подхода: защитные (пассивные) и предпринимательские (активные) инвестиции. Защитное инвестирование должно давать "нормальную"…
Бенджамин Грэм, которого часто называют отцом стоимостного инвестирования, сформулировал два подхода: защитные (пассивные) и предпринимательские (активные) инвестиции. Защитное инвестирование должно давать "нормальную"…
Цены на золото закрывались выше текущих отметок ($1877.6) только в начале сентября 2011 года. Программы поддержки экономики были в разгаре, а в августе рейтинговое агентство Standard & Poor's впервые в истории снизило кредитный рейтинг США с высшего значения AAA до АА+.
Ситуация сейчас во многом схожа с тем временем, только меры поддержки больше, а доходности 10-летних государственных облигаций и, что более важно, корпоративных облигаций находятся на исторических минимумах. При этом инфляция прекратила снижение и реальные процентные ставки закрепились в отрицательной зоне.
Импульс роста может завести цены на золото выше исторических максимумов вплоть до $2000, но в целом мы не видим сигналов к увеличению позиций и даже сокращаем их или улучшаем их качество (например заменяем акции Полюса и Полиметалла на Петропавловск в наших фондах).
Вопросы, которые нужно здесь задать:
- Как появление вакцины отразится на потреблении?
- Долларовая инфляция будет замедлятся или расти?
- Как долго ФРС США будет использовать инструменты расширения баланса (особенно покупку корпоративных облигаций и ETF)?
Ответы приводят нас к выводу о необходимости постепенного сокращения позиций, связанных с золотом до нейтрального уровня для каждого из портфелей (доли акций золтодобывающих компаний в индексе, стратегической доли ETF на золото в долгосрочных портфелях).
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Ситуация сейчас во многом схожа с тем временем, только меры поддержки больше, а доходности 10-летних государственных облигаций и, что более важно, корпоративных облигаций находятся на исторических минимумах. При этом инфляция прекратила снижение и реальные процентные ставки закрепились в отрицательной зоне.
Импульс роста может завести цены на золото выше исторических максимумов вплоть до $2000, но в целом мы не видим сигналов к увеличению позиций и даже сокращаем их или улучшаем их качество (например заменяем акции Полюса и Полиметалла на Петропавловск в наших фондах).
Вопросы, которые нужно здесь задать:
- Как появление вакцины отразится на потреблении?
- Долларовая инфляция будет замедлятся или расти?
- Как долго ФРС США будет использовать инструменты расширения баланса (особенно покупку корпоративных облигаций и ETF)?
Ответы приводят нас к выводу о необходимости постепенного сокращения позиций, связанных с золотом до нейтрального уровня для каждого из портфелей (доли акций золтодобывающих компаний в индексе, стратегической доли ETF на золото в долгосрочных портфелях).
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
🏭 Северсталь: ожидаемое падение финансовых результатов и сокращение дивидендов
🔹 Результаты 2кв 2020г, г/г, $
Выручка: -26,9%
Операционная прибыль: -38,8%
Чистая прибыль: -17,7%
Падение выручки связано с падением цен реализации стальной продукции и сокращением объемов продаж. В квартальном выражении прибыль выросла благодаря росту прибыли от переоценки долга, номинированного в долларах, в результате укрепления рубля.
🔹 Дивиденды
Текущий показатель долговой нагрузки чистый долг/EBITDA Северстали на уровне 0,8х. Совет директоров рекомендовал дивиденды за 2кв 2020 года в размере 15,44 рублей на акцию с доходностью 1,72%. По сравнению с прошлым годом падение размера выплаты составило более 40%. Дата закрытия реестра: 8 сентября 2020г. Ожидаемая дивидендная доходность в ближайшие 12 мес 11,3%.
🔹Спрос на стальную продукцию на внутреннем рынке за отчетный период сократился, однако во втором
полугодии 2020 года ожидается его частичное восстановление. Низкая себестоимость обеспечивает рыночную конкурентоспособность компании. Менеджмент считает, что компания сохранит устойчивое финансовое положение по сравнению с компаниями-аналогами как на российском, так и на глобальном рынках.
🔹 Северсталь стремится повысить акционерную стоимость, в том числе обеспечивая низкий
уровень долга. Финансовое положение «Северстали» остается устойчивым при коэффициенте чистый
долг/EBITDA на уровне 0.8x на конец 2 кв. 2020 года.
👉 Северсталь, финансовые результаты за 2кв 2020
👉 Северсталь, презентация за 2кв 2020
👉 Северсталь в сервисе Дивиденды
👉 Северсталь в сервисе Анализ акций
#Северсталь #акции #дивиденды
🔹 Результаты 2кв 2020г, г/г, $
Выручка: -26,9%
Операционная прибыль: -38,8%
Чистая прибыль: -17,7%
Падение выручки связано с падением цен реализации стальной продукции и сокращением объемов продаж. В квартальном выражении прибыль выросла благодаря росту прибыли от переоценки долга, номинированного в долларах, в результате укрепления рубля.
🔹 Дивиденды
Текущий показатель долговой нагрузки чистый долг/EBITDA Северстали на уровне 0,8х. Совет директоров рекомендовал дивиденды за 2кв 2020 года в размере 15,44 рублей на акцию с доходностью 1,72%. По сравнению с прошлым годом падение размера выплаты составило более 40%. Дата закрытия реестра: 8 сентября 2020г. Ожидаемая дивидендная доходность в ближайшие 12 мес 11,3%.
🔹Спрос на стальную продукцию на внутреннем рынке за отчетный период сократился, однако во втором
полугодии 2020 года ожидается его частичное восстановление. Низкая себестоимость обеспечивает рыночную конкурентоспособность компании. Менеджмент считает, что компания сохранит устойчивое финансовое положение по сравнению с компаниями-аналогами как на российском, так и на глобальном рынках.
🔹 Северсталь стремится повысить акционерную стоимость, в том числе обеспечивая низкий
уровень долга. Финансовое положение «Северстали» остается устойчивым при коэффициенте чистый
долг/EBITDA на уровне 0.8x на конец 2 кв. 2020 года.
👉 Северсталь, финансовые результаты за 2кв 2020
👉 Северсталь, презентация за 2кв 2020
👉 Северсталь в сервисе Дивиденды
👉 Северсталь в сервисе Анализ акций
#Северсталь #акции #дивиденды