S&P 500 Fwd PER이 최근 21.5배로 조정되며 약 22배 수준의 전고점에서 강력한 저항을 뚫지 못하는 모습을 보였음. 반면 S&P 500 동일비중(Equal-Weight) 지수는 16배로 과거 10년 범위 내 수준

이같은 시장 국면에서도 중소형주 바텀업에서 알파는 분명 있다

[단독] SPC그룹, 파리크라상 물적 분할한다

물적분할? ㅎㅎ

Source : 조선일보

에실로룩소티카, '아르마니' 지분 인수 추진 EL.FR

메타와 AR 글래스를 공동 개발하는 프랑스의 세계 최대 안경 제조사 에실로룩소티카가 이탈리아 고급 패션 브랜드 '조르지오 아르마니' 지분 5~10% 인수를 검토 중이라고 함. 창업자 조르지노 아르마니가 지난 9월 별세하기 전 남긴 유언장에는 "내가 사망한 뒤 18개월 안에 회사 지분 15% 매각한다면 LVMH, 로레알, 에실로룩소티카에 지분 인수 우선 협상권을 부여한다"고 남긴 바 있음.

빌 에크먼 헤지펀드, 2026년 IPO 준비 중 - FT

운용자산 $21B 규모 헤지펀드인 '퍼싱스퀘어'는 투자자 일부에게 상장 계획을 알렸으며 자문사들과 논의를 시작했다고 FT가 보도. 빠르면 2026년 1분기에 상장될 수 있다고 함. 지난 6월 지분 10%를 $10B 이상에 매각함으로써 IPO 기반을 마련해왔음. 참고로 퍼싱스퀘어는 올해 11월 18까지 연 17% 수익률을 기록했는데, 이는 기술주 포지션과 패니메이 & 프레디맥 지분가치 급등에 힘입은 결과로 평가되고 있음. 소수 주식에 집중된 포지션만 갖고 가는 행동주의 전략 스타일로 유명

Source : FT

유비소프트, 바클레이즈 지분 5% 투자에 10% 이상 급등 UBI.FR

유비소프트는 '어쌔신 크리드' '레인보우 식스' 등 유명 게임 타이틀을 보유하고 있는 프랑스 게임 개발사. 24일 바클레이즈가 유비소프트 지분율 5% 이상 보유하고 있다고 공시하며 24일 프랑스 본장에서 급등 중. 최근 텐센트로부터 €1.16B 전략적 현금 투자를 받은 바 있음. 지난주 상반기 실적 보고 때 파트너십 매출 오기입으로 재무제표 재기입하는 불상사를 겪기도 했음

구글의 전략은 신기술 개발과 동시에 수익성을 잡는 것

최근 공개한 제미나이 3.0 프로는 커스텀 실리콘(ASIC)인 TPU만 사용해 훈련됐고 서비스 출시 이후 추론용으로 상용 GPU와 더불어 TPU를 활용하고 있음. TPU는 2015년 최초 출시된 뒤 현재 7세대까지 등장. 그 결과 구글 클라우드의 영업이익은 1Q23 손익분기점을 돌파하고 현재 $3B 수준까지 성장했음. 점점 AI모델이 발전할수록 토큰 출력량은 늘어나고 향후 이미지·비디오 생성 멀티모달과 월드 모델 같은 입력당 출력 토큰이 매우 많은 워크로드가 주류가 되면서 운영비 절감은 점점 더 화두로 떠오를텐데 구글은 경쟁사에 비해 운영 효율성을 잘 잡아두었다고 해석할 수 있음. 특히 지금처럼 제미나이 3이 챗GPT를 치고 나가면서 트래픽 급증을 맞이하고 있을 때 ASIC 기반의 인프라와 시스템이 빛을 바라고 있음

아마존, 데이터센터 총 900개 이상 $AMZN

리서치 기관 SourceMaterial에 따르면 아마존이 50개 이상 국가에 총 900개 이상 데이터센터 시설을 보유하고 있다고 함. 아마존웹서비스(AWS)가 보유한 버지니아, 오리건 등 대형 허브뿐 아니라 수백개의 코로케이션 시설과 임대 시설도 포함한 수치. 2024년 기준 AWS는 440개 이상 코로케이션 센터를 사용했으며 220개 이상 엣지 인프라를 빌려 클라우드 서비스를 제공했음. 컴퓨팅 파워로 치면 약 1/5을 임대한 상황. 다만 리서치 기관마다 조사 결과는 다른데 DC Byte는 AWS 데이터센터는 33개국 364개로 추정하고 있음. 코로케이션 시설은 보통 비공개라서 완전히 추적하는 것은 어렵기 때문

#Opinion 마벨의 암담한 ASIC 전망

마벨(MRVL)은 브로드컴(AVGO)과 더불어 커스텀 실리콘, 즉 ASIC의 집적회로 입출력(I/O) 인터페이스 설계사로 널리 알려져 있음. 주요 사업 포트폴리오는 스위치와 같은 랙 간 연결 솔루션, 이 통신칩과 함께 ASIC을 판매하는 게 전략임. BofA는 최근 마블의 목표주가를 $90 → $78로 낮췄는데 2026년 데이터센터 매출 성장률 추정치를 기존 23~25% → 10% 중반으로 하향한 것이 원인이었음. BofA 등 일부 IB들은 "마벨 ASIC 사업은 가시성이 떨어진다"고 주장함

마벨의 주요 고객은 아마존, 아마존은 '트레이니움'이라는 훈련용 ASIC을 직접 제작하고 있음. 트레이니움은 현재 3세대로 전환 중에 있으며 마벨 역시 1, 2세대 레퍼런스를 살려 이 프로젝트에 참여하고 있는데 점점 그 역할이 줄어들고 있다는 얘기가 나오고 있음. 일단 아마존은 공급망 간소화를 통한 수직 통합 공급망 체계를 원하며 이 과정에서 마벨의 역할을 축소하고 있음. 특히 ASIC 제조에 있어서는 대만의 Alchip과 더 긴밀한 협력을 하고 있다는 소식도 전해짐. 이 때문에 마벨의 아마존向 ASIC 수익 공유 비율은 올해 97%에서 내년 40%로 떨어질 것이라는 TD Cowen의 추정이 있음. 마벨은 마이크로소프트의 AI가속기 '마이아' 프로젝트에도 참여하나 마이아의 개발 진전 속도는 느려 매출 반영 시기가 불분명함. 반면 경쟁사 브로드컴은 TPU의 빠른 확장으로 당장 수익이 크고 바이트댄스라는 거대 고객도 있으며, 향후 오픈AI와 앤트로픽의 ASIC 프로젝트도 착수함. 사실 레퍼런스가 이렇게 차이나는 것은 당연히 누가 빨리 시작했는지 차이도 있겠으나 기술력과 신뢰도의 차이에서 비롯됨. 마벨은 아마존 트레이니움 2세대에서 네트워킹과 소프트웨어 버그로 곤혹을 치뤘고 생산 지연 문제를 초래하면서 납품 신뢰도를 떨어뜨린 바 있음. 반면 브로드컴은 그런 적이 없을 뿐 아니라 ASIC 전용 2나노 3.5D 패키징을 선행 개발하는 등 기술력에서도 앞서나가고 있음

다행인 부분은 이미 마벨 주가에는 이같은 악재가 충분히 반영됐음. 다만 업사이드의 요인도 제한적임. 이제 마벨이 풀어야 할 과제는 향후 쏟아질 ASIC 주문을 잘 받아먹을 수 있는지 여부임. 브로드컴도 인력 측면에서 조직이 수용할 수 있는 수주량이 한계가 있을테고 TSMC의 패키지 용량의 증가에 맞춰서 수주를 받아야 함. 마벨이 반등할 시간은 충분히 있다는 말임. 또 광학패키지(CPO)에서 경쟁력이 나올 수 있는데 AI칩에 점점 더 요구하는 초지연+고대역+저발열 성능을 충족하는 기반 기술로 떠오르고 있음. 당장은 상용화 여부와 광학 소자의 원가 문제를 해결하기 쉽지 않겠으나 이 또한 아직 브로드컴도 사실상 진전이 없는 상태로 마벨과 동일 선상에 있음

조금 더 직관적으로 보자면

ASIC 매출 추정치('25~'27)
= 브로드컴 : $14.84B(+62%) → $46.29B(+211%) → $66.41B(+43%)
= 마벨 : $2.09B(+130%) → $2.24B(+7%) → $2.82B(+26%)

by TD Cowen

재밌는 소식

https://xn--r1a.website/Samsung_Global_SW/2436

원문은 https://www.businessinsider.com/amazon-ai-capacity-crunch-pushed-customers-to-rivals-google-anthropic-2025-11

AWS가 GCP한테 AI서비스에서 밀리는 건 공공연하게 알려진 사실임. 실제로 세일즈, 점유율, 트래픽 등 다양한 지표에서 드러났음. 이게 구체적으로 '용량 부족'과 '성능 문제'라고 지적된 부분은 꽤 놀라운 사실

더 중요한 부분은 AWS의 AI플랫폼 '아마존 베드록'은 다양한 모델 라인업을 지원하면서 명목적으로는 <개방성>을 강조하나 사실 자체 AI모델인 '타이탄(Titan)'으로 종속하고 싶은 욕심이 상당히 크다는 게 드러났음

BI 기사에 따르면 자체 ASIC인 트레이니움을 '타이탄'을 사용하는 대형 고객에만 배치한 것이 고객 이탈의 원인이었음. 아마존이 전략적 지분 투자한 앤스로픽의 '클로드' 모델의 용량 부족과 성능 저하를 지적한 것이지 '타이탄'의 문제점을 언급한 게 아님

AWS의 속내를 한 마디로 표현하면 "타이탄 미사용 고객을 잃더라도 타이탄 점유율을 올리겠다"라는 것. 타이탄은 트레이니움 기반에서 작동하는 반면 타이탄 이외는 상용 GPU를 이용하므로 향후 타이탄 비율이 높아질수록 운영비용 절감 측면에서 확연히 차이를 보일 수 있음

그리고 대부분 기업은 'AWS + ∂' 조합으로 멀티 클라우드를 구성함. 여기서 보통 AI솔루션에 특화된 애저와 GCP를 많이 선택하는데 여기서 말하는 고객 이탈도 '아마존 베드록'에서의 이탈이지 AWS 자체를 이탈한다는 설명이 아님. 즉 기본적인 마이그레이션과 클라우드 기본 시스템 이용은 AWS에 의존하되 AI에서만 다른 클라우드를 사용하겠다는 취지가 여기서도 드러난 것

다이콤, 데이터센터 통신망 설치공사 내부로 확장한다 $DY

이동통신 기지국 및 데이터센터 광통신망 공사업체

3Q FY26 Results
= 수주잔고 $8.22b, 17% YoY
- 향후 12개월 내 $4.99b 매출 전환
= 매출 $1.45b (est. $1.41b), 14% YoY
= GPM 22.1% (est. 21.9%), 1.3%p YoY
= EBITDA $219m (est. $206m), 29% YoY
= EPS $3.63 (est. $3.21), 35% YoY

4Q FY25 Guidance
= 매출 $1.26~1.34b (est. $1.30b)
= EBITDA $140~155m (est. $146m)
= EPS $1.62~1.97 (est. $1.61)

FY26 Guidance
= 매출 $5.29~5.43b → $5.35~5.43b (est. $5.35b)

Earnings Call

Q. M&A
= 데이터센터 전기인프라 공사업체 'Power Solutions'를 $1.95b에 인수. 이 회사는 지난 4년간 연평균 15% 매출 성장을 이뤄냈고 2025년 $1.0b 매출 예상(당사 전체 매출의 19%). EBITDA Margin은 10% 중후반으로 당사의 12~13% 수준보다 높음(이익률 희석 제한적). 인수 이후 숙련된 인력을 보강할 수 있음. 또한 당사와 겹치는 고객군이 없어 향후 10년 이상 성장을 보장함 

Q. TAM
= 데이터센터 시장기회(TAM)는 $20B.데이터센터 캠퍼스 부지 외부의 통신망과 센터-센터 / 도시-도시 / 대륙-대륙 간 장거리 광섬유망 구축이 주요 공략 지점. Power Solutions 인수 이후 데이터센터 내부로 서비스를 확장하는 '인더 펜스(in the fence)' 전략으로 사용자당 수익을 늘리는 크로스셀(Cross-Sell) 기회를 확대할 것

Q. DSO
= 매출채권회수일수(DSO)는 1년 만에 119일 → 105일 개선. 당사의 우선순위는 현금흐름 개선이었고 이를 위해 엄격한 운영 규율로 DSO를 대폭 낮춤. DSO가 60일 이상 범위일 때 현금흐름에 긍정적인 영향을 미칠 것

Q. 운영 전략
= 당사는 운영 레버리지를 EBITDA Margin 기준 10%대 중후반 수준을 유지해왔으며 인수 후에도 지속 가능할 것으로 예상.

다이콤(DY)은 컴포트시스템즈(FIX)와 비슷한 종목이나 공략하는 시장은 엄연히 다름

FIX는 건물 내 냉방공조 / 배관 / 전기계통 설치와 유지보수를 담당하며 DY는 건물 외 광통신망 공사를 맡고 있음

그러나 DY는 Power Solutions 인수로 FIX처럼 데이터센터 건물 내로 진입하고 있음. 다만 통신망 설치이기 때문에 FIX의 시장기회를 빼앗아가는 구조는 아님

현재 데이터센터 생태계에서는 기초적인 인프라를 구축할 인력이 부족한 상황으로 DY와 FIX 같은 인력 기반 공사 서비스 업체들이 강력한 성장을 이뤄내고 있음

스포티파이, 7분기 만에 요금 인상 예정 $SPOT

지난 2024년 7월 미국에서 제공하는 기본 요금제 가격을 $10.99 → $11.99 인상 이후 2026년 1분기에 다시 한번 요금 인상을 계획하고 있음. JPM은 월 $1 인상할 때마다 스포티파이 연 매출이 $500M 증가할 것으로 추정

스포티파이는 지난 두 번의 요금 인상 사이클 때 고객 이탈을 최소화하면서 실적을 기대 이상으로 끌어올린 이력이 있음

MP머티리얼즈(MP), 사우디와 합작법인 2028년부터 연 2000톤 네오디뮴(Nd)·프라세오디뮴(Pr) 산화물 생산할 것 - BMO Capital : 목표주가 : $75, 투자등급 : 보유 → 매수 제시

미-중 무역 합의로 희토류 테마는 소강 상태에 진입했으나 장기 계획에 대한 낙관적인 IB 커버리지가 속속 나오는 중

아마존, 위성인터넷 'Amazon LEO' 시범 개시 $AMZN

'Amazon LEO'는 저궤도(LEO) 위성 인프라를 강화하는 우주인터넷 사업 확대 전략의 일환으로 기존 '프로젝트 카이퍼'에서 명칭을 바꿨음. 아마존의 위성 단말기는 최대 1Gbps 다운로드 속도와 최대 400Mbps 업로드 속도를 지원하며 이는 상용 위성 안테나 중 가장 빠른 속도를 자랑함. 이 안테나는 아마존이 직접 설계한 커스텀 실리콘(ASIC)으로 구동되며 클라우드 애플리케이션 같은 지연시간 최소화와 처리량 극대화가 필요한 곳에 활용될 수 있음. 아마존은 직접 무선주파수(RF)와 신호처리 알고리즘을 설계했고 안테나에 통합했다고 함. 곧 일부 기업 고객 대상으로 위성인터넷 단말기와 소프트웨어를 선제적으로 테스트를 진행할 계획

Source : Amazon

마이크로소프트, 소형언어모델 'Fara-7B' 발표 $MSFT

마이크로소프트는 2년 전 소형언어모델(SLM)인 Phi 시리즈를 출시한 것을 시작으로 Windows 11 Copilot+ PC에 직접 Phi를 배치하는 등 실사용하기 시작했음. 이를 이어 에이전트 전용 SLM인 Fara를 출시. Fara는 텍스트 기반 응답 생성하는 기존 언어모델과 달리 '컴퓨터 사용 에이전트(CUA)' 모델로 마우스와 키보드 같은 컴퓨터 인터페이스 활용해 사용자 대신해 작업을 직접 수행하는 것이 특징. Fara는 70억(7B) 개의 파라미터로 구성된 작은 크기이기 때문에 온디바이스 기기에서 직접 실행할 수 있게 됐으며 사용자 데이터를 로컬에 남겨 개인정보보호를 개선했음

Source : Microsoft official

ASIC 테마가 불타올랐네요

어제 구글 TPU 전략이 영업이익을 끌어올린다는 내러티브가 시장에 먹히면서 알파벳 주가가 6% 상승했고, The Information이 메타가 2026년 TPU 임대하고 2027년부터 대량 설치를 검토한다는 소식을 보도했습니다.

관련해 여러 밸류체인이 언급되고 있으나 핵심은 메모리 공급사, ASIC 전용 랙·스위치 제조사 셀레스티카(CLS), 그리고 I/O 인터페이스 설계 담당 브로드컴(AVGO)입니다 (물론 PCB, CCL 업체들도 있습니다)

브로드컴은 직전 실적에서 내년 재무년도(FY27, 25.11~26.10)에 기존 3개 주요 ASIC 고객사로부터 100만개의 클러스터를 배포하겠다고 목표를 다시 한번 강조했습니다. 정확히 1년 전 호크탄 CEO는 FY27 서비스가능시장(SAM) 규모를 $60~90B로 전망한 적도 있습니다. 브로드컴은 오는 12월 11일 4QFY26 실적을 발표합니다.

셀레스티카는 브로드컴 스위치 제품 '토마호크'를 수탁생산하고 이를 기반으로 한 ASIC 서버 랙을 직접 만듭니다. 직전 분기에 하이퍼스케일 고객사의 ASIC 대량 채택을 언급한 바 있고, 텍사스 / 태국 등 북미와 아시아 지역에 대규모 생산시설을 증축하는데 초점을 두고 있습니다.

개인적으로 구글의 TPU 외연 확장을 진행하더라도 분명 공급망에 단기적인 한계가 있을 거라고 봅니다. 일단 구글이 자사를 위한 수직 통합 공급망을 구성해놨기 때문에 외연 확장의 여분이 있을지 의문이고, 무엇보다 엔비디아 GPU의 빠른 납품으로 인해 막상 주문할 때는 TPU 수량이 줄 수 있다는 위험요인이 잔재하긴 합니다 (다만 오픈AI에 TPU 제공하려고 협상했고, 앤트로픽에 자사 AI인프라 내 TPU 서버를 배치한 경험을 살려 분명 이전부터 외연 확장에 따른 용량 확장은 고려했을 거라고 봅니다)

그리고 TPU도 CUDA처럼 병렬처리 프로그래밍 프레임워크를 직접 제공하고 있는데, 이게 메타가 만든 오픈소스 개발언어 파이토치(PyTorch)와 연동을 지원한다는 점에서 메타의 TPU 채택 명분이 있다는 근거도 있습니다. 분명 영향을 미치겠으나 그렇게 치면 더 오랜 기간 개발자들 사이에서 자리 잡은 CUDA가 훨씬 더 유리합니다

아무튼 초치는 건 아니고 테마가 지속되려면 결국 연속적인 펀더멘털 증명이 요구되는데 이 점에서 조금 냉정하게 바라볼 필요가 있어 생각을 끄적여 봤습니다

구글의 이미지 생성·편집 모델 <나노 바나나 프로> 유용한 기능

유튜브 영상 링크를 Gemini 3 프롬프트(입력창)에 넣고 입력창 설정의 'Create Images' 누른 뒤 "영상에서 제시된 개념을 설명하는 인포그래픽 이미지를 생성하세요(Generate an image of an infographic explaining the concept presented in the video)"라고 입력하면 인포그래픽 자료가 생성된다고 합니다