На днях обновлял вводные - май-июнь видятся "околонулевыми" со знаком минус, с июля появляется плюс

Немного об американских дискуссиях об экономической политике. В США стратегически разговор связан не столько с ростом, сколько с неравенством. Неравенство очень высокое: топ 1% большим богатством, чем нижние 90% населения. В РФ проблема «размера пирога» пока стоит острее проблемы «дележа пирога». Экономика РФ уже очень много лет не растет. Не растет она с 2013-го года, что очень важно помнить: экономика встала до 2014-го, до санкций, до «изменения внешних условий» (как говорят экономисты РФ, талантливые на изобретение квази-аполитичных эвфемизмов). Экономика встала по сугубо внутренним причинам, и лишь потом изменились «внешние условия». Но проблема «дележа» рано или поздно настанет — и, думается мне, настанет она гораздо раньше, чем может показаться из сегодняшнего дня.

@longviewecon

⚔️ Вооруженные конфликты - это есть часть "механики" этого дележа - вот CEPR описывает как это работает:

• мобилизация снижает премию за навыки и человеческий капитал → ниже доходное неравенство

• повышение налогов, в т.ч. предельных ставок на высокие нетрудовые доходы → снижение неравенства по богатству

@c0ldness

+
Единственное, снижение неравентства реализуется скорее, как попутный эффект. Потом, такое перераспределение вовсе не означает позитив с т.з. общественного благосостояния.

Правительство приостановило публикацию официальной статистики по добыче нефти, природного газа и конденсата в России до 1 апреля 2024 года.

🔚 Чтение на выходных. Страхование жизни: конец эры Инвестиционного страхования жизни (ИСЖ)

©️Елена Бакланова, Светлана Асланова, Михаил Шлемов

🌍В ближайшие годы основной рост рынка страхования жизни ожидается за счет развивающихся стран. Диджитализация и фискальные стимулы правительства станут движущей силой для развития и роста в среднем на 4,3% в 2023-24 в реальном выражении.
⠀
📈Прогноз рынка страхования жизни в России: структурная трансформация с ростом доли НСЖ, стагнация премий (реальный средний рост +1,1% в 2023-24).
⠀
💰Стимулирование долгосрочного инвестирования за счёт мер Минфина и ЦБ РФ.
⠀
📉В 2023 под давлением регулятора и ограниченных возможностей для создания инвестиционных стратегий большинство страховых компаний ограничит продажу ИСЖ. Мы ожидаем, что доля ИСЖ продолжит снижаться до 11% от общего объема страхования жизни в 2023. К концу 2026 года его доля может упасть до 2%.
⠀
Далее по ссылке

#ЧтениеНаВыходных
#ЕленаБакланова #СветланаАсланова #МихаилШлемов

🇷🇺 Примерно в это время относительно президентской кампании 2018 ЦСР начал публиковать доклады с планами развития на следующие 6 лет

Первой в этой серии была записка Кудрина и Дмитриева с попыткой понять, что пошло не так с предыдущими рывками, нацпроектами, программами 2020 и так далее

Это был трезвый и честный анализ - вот Кудрин описывает как рыночные реформы расстворились в теплом потоке нефтедолларов:

Один из важнейших уроков Стратегии-2010 — обязательность наличия эффективного механизма реализации документа внутри исполнительной власти. Напомню, что в начале 2000-х годов основной задачей было создание институциональных основ новой рыночной экономики, и во многом они действительно были созданы, но их потенциал ограничивался архаичной административной системой, явственно нуждавшейся в обновлении. Такая реформа была задумана, однако ее реализация «утонула» в нарастающем потоке нефтедолларов: потребность в этой и иных социально-экономических реформах снижалась тем быстрее, чем больше разрастался государственный бюджет.

Можно только надеяться, что мы увидим аналогичные оценки и анализ "ожидали-получили-поняли" по Стратегии 2018-24 в ближайшие месяцы перед кампанией 2024

Несмотря на то, что не все цели достигнуты, эти архивные доклады ЦСР стоят того, чтобы их пролистать и сегодня - вот 4 из тех, которые мы пересматриваем:

• Россия 2035 - демографические вызовы
• Тезисы по внешней политике
• Возможен ли технологический рывок?
• Интегрированная транспортная система России

Перечитывать такие штуки тяжело, но другого лекарства от нетрезвой надежды на очередное "чудо" нет - кто не помнит ошибок, тот их повторит

@c0ldness

🇮🇳🇷🇺 Россия - второй крупнейший экспортер в Индию

• Торговая статистика за март показывает, что Индия импортировала из России на $4.8 млрд. - больше всех остальных стран кроме 🇨🇳, который наэкспортировал на $7.8 млрд.

🕯️Что это значит?

• Сложно сказать, но торговля России с Индией с макро-исследовательской точки зрения сильно интереснее истории с Китаем

• Если с Китаем торговля может быть сбалансирована, то с Индией она генерирует крупные дисбалансы и приводит к накоплению 🇷🇺-экспортерами крупных рупиевых остатков

• Что с ними будут делать? Не вполне ясно. Можно опереться на нашу историческую память: ВЭБ до сих пор проводит аукционы по распродаже остатков рупиевого долга Индии перед Cоветским Союзом

• Но возможно в этот раз будет иначе - экспортеры либо найдут способ торговать в твердых валютах и не набирать рупиевых остатков, либо банки научатся преревешивать свой рупиевый риск на клиентов, продавая им структурные продукты на портфели ценных бумаг, сформированных в Индии

• В любом случае, с точки зрения большой политики такие объемы торговли говорят о том, что санкционная коалиция вряд ли увеличится: как поторговали, так и проголосовали

@c0ldness

🇷🇺🇮🇳 Наследие прошлого поворота на восток - тендер по клиринговым валютам ВЭБ

@c0ldness

Были примеры когда цену контракта делали в рупиях, а конвертацию брали на себя их и наш банк за скромныес10% и месяц работы. Валютное законодательство Индии местами жестче теперяшнего российского.

Да. Просто получив рупии на свой счет нерезу в Индии оч
сложно что либо с ними сделать. Нужно на берегу всю схему оговаривать.

Russia is likely to resume buying foreign currency for its reserves as soon as this month as rising oil earnings stabilize public finances despite US and European efforts to squeeze Kremlin income.

With energy revenues now close to exceeding their target level, purchases are possible already in May, according to Bloomberg Economics, which estimates initial volumes could amount to the equivalent of around $200 million in yuan per month. The Chinese currency is the main asset Russia can still use to conduct transactions for its $154 billion wealth fund because of sanctions.

An announcement from the Finance Ministry is due later this week. It’s already been reducing yuan sales, used for covering the budget deficit, during the last two months and cut April’s total to near half the figure for February.

https://www.bloomberg.com/news/articles/2023-05-02/russia-nears-milestone-of-buying-yuan-soon-as-sanctions-oil-cap-hit-eases

Ну будто с выравниванием дисбаланса достаточно иллюзорно. Ключевые статьи индийского экспорта нефтепереработка, алмазы, медецинские дженерики - буквально в каждой статье конкуренты.

в этом же и есть фундаментальная проблема торговли в нацвалютах у развивающихся стран, что их экспорт недостаточно диверсифицирован и часто пересекается. сетевой эффект в чистом виде

🇷🇺🇮🇳 Рынок России для индийского экспорта (чуть) важнее Кении

• Экспорт из Индии в Россию в марте составил $0.3 млрд., хотя и вырос 3х против марта 2022

• Это не высокий уровнь, прямо скажем - Индия экспортировала в Того на $400 млн. в марте 2023, хотя у Индии не со всеми крупными странами крупные обороты - например, c 🇨🇦 те же $0.3 млрд.

• Такие масштабы дисбаланса в торговле со страной с ограниченно конкертируемой валютой говорят довольно простую вещь - цифры по платежному балансу все меньше говорят о предложения валюты от экспорта

• Например, при одном и том же размере "оптического" профицита текущего счета курс будет зависеть от того, как договорятся импортеры из Индии платить за нефть: больше рупий = слабый рубль, больше USD/AED = более крепкий

• Вчера вопрос про курс был "на сколько продали", завтра более важно "чем заплатили"

@c0ldness

Ситуация.

@longviewecon

​​Нейросети подтягиваются к диверсиям - пишет сегодня Ъ об исследовании тревожности россиян и искусственном интеллекте как новом источнике опасений. Боитесь ли вы замещения своей профессии искусственным интеллектом? Среди аналитиков этот вопрос поднимается часто.

Уже спрашивали у ChatGPT прогноз по курсу рубля? Ответ получите профессиональный: «инвестрекомендаций не даю» или «есть факторы как укрепления, так и ослабления курса». Уже знает, что не стоит давать публичных прогнозов. Видимо надо было спрашивать: «поучаствуешь в консенсусе?»

Но вот на вопрос про прогноз курса рубля к юаню ответить не может никак. Даже туманно. А профессиональные аналитики могут. Уже второй раз мы собрали первый в России консенсус-опрос по новым дружественным валютным парам. Нейросеть пока не знает, к юаню или рупии рубль будет слабее или крепче… а вы прочтите ответ в комментарии

🛢️ Средняя цена на нефть марки Urals в апреле $58,63 против $47,85 марте - думаем, что это выше того, что закладывал консенсус в свои ожидания, =>, еще один повод ждать начала покупок юаня Минфином

@c0ldness

🛢️ СМЕНЯТСЯ ЛИ FX-ПРОДАЖИ ПОКУПКАМИ?

Дисконт Urals к Brent упал с $31/брл (40%) до $26/брл (31%), т.е. налоги посчитают из фактической, а не расчетной цены (с макс. дисконтом от US$34/брл в апреле до US$25 с июля)
 
🔍 Что это значит?

• В мае ждал FX-продаж на 50-70 млрд руб. при Urals в US$51/брл., но теперь бюджет может собрать 20-50 млрд. руб. доп. нефтегазовых доходов, или 450-550 млрд. руб до конца года (при снижении дисконта до $20/брл к августу) - формально это покупки валюты

• Но на рынок они могут не попасть, ведь в 2023 из ФНБ должны потратить 1.9 трлн. руб., т.е. возможен неттинг покупок и продаж

• С начала года Минфин продал валюты на 410 млрд. руб.
 
В итоге, с мая нефтегазовые доходы будут выше базовых, но FX-покупок может не быть.
 
Рост продаж валюты от экспортеров будет нивелирован обнулением FX-продаж. Но Минфин стерилизует не 100% допдоходов, поэтому некоторый "+" для рубля возможен.

Вместе с меньшим импортом/FX-покупками населения это допускает рубль по 74-76/USD на 3-6 месяцах

@dmitrypolevoy - ожидает превышения доходов над базой, но без покупок:

бюджет может собрать 20-50 млрд. руб. доп. нефтегазовых доходов, но на рынок они могут не попасть, ведь в 2023 из ФНБ должны потратить 1.9 трлн. руб., т.е. возможен неттинг покупок и продаж

• Такое решение не совпадет с нашими ожиданиями - наша гипотеза в том, что операции на рынке будут по простым принципам: чистые покупки = доходы - базовые доходы

• Это предположение связано с тем, что в этом году "формула" правила работает не вполную силу. Если бы она работала, то сейчас продажи валюты должны были бы существенно больше, т.к. непроцентные расходы выше суммы базовых нг + не-нг доходов

🪙 Предстказуемость и гибкость - это две стороны одной монеты, нам остается немного подождать, какой стороной она выпадет у Минфин на этот раз

@c0ldness