Forwarded from Твердые цифры
Федеральный бюджет в 2025: импульс ниже, декабрьская клюшка меньше, план соблюден
💡По итогам 2025 г. дефицит федерального бюджета составил 5.6 трлн руб. (2.6% ВВП) – по плану
• Декабрьский недобор нефтегазовых доходов компенсировался сверхплановыми доходами в ненефтегазовой части
• Расходы же в декабре были заметно ниже прежней сезонной нормы – Минфину удалось сгладить "профиль" расходов
❔Что с бюджетным импульсом?
💡Он уменьшился
• Структурный дефицит составил 1.2% ВВП против 1.5% ВВП годом ранее
• Бюджетный импульс, по нашим оценкам, оказался в пределах 2% ВВП – на минимуме с 2021 г.
❔Что дальше?
💡Бюджет текущего года сверстан исходя из предположения о средней цене на российскую нефть в 59 долл./барр. и среднего USDRUB 92.2
• По бюджетному правилу выпадающие из-за низких цен на нефть нефтегазовые доходы компенсируются из ФНБ, из-за более крепкого рубля – за счет заимствований
💡По нашим оценкам:
i) более крепкий курс на 1 руб./долл. => +100 млрд руб. к займам ОФЗ
ii) каждый долл./барр. более низкой цены на нефть = -160 млрд руб. из ФНБ
💡Если рубль и нефть останутся примерно на текущих уровнях, то рост заимствований по бюджетному правилу может составить около 1.4 трлн руб. против плана, а из ФНБ изымут сумму 2.5 трлн руб. и – дополнительно – инвестиций
@xtxixty
💡По итогам 2025 г. дефицит федерального бюджета составил 5.6 трлн руб. (2.6% ВВП) – по плану
• Декабрьский недобор нефтегазовых доходов компенсировался сверхплановыми доходами в ненефтегазовой части
• Расходы же в декабре были заметно ниже прежней сезонной нормы – Минфину удалось сгладить "профиль" расходов
❔Что с бюджетным импульсом?
💡Он уменьшился
• Структурный дефицит составил 1.2% ВВП против 1.5% ВВП годом ранее
• Бюджетный импульс, по нашим оценкам, оказался в пределах 2% ВВП – на минимуме с 2021 г.
❔Что дальше?
💡Бюджет текущего года сверстан исходя из предположения о средней цене на российскую нефть в 59 долл./барр. и среднего USDRUB 92.2
• По бюджетному правилу выпадающие из-за низких цен на нефть нефтегазовые доходы компенсируются из ФНБ, из-за более крепкого рубля – за счет заимствований
💡По нашим оценкам:
i) более крепкий курс на 1 руб./долл. => +100 млрд руб. к займам ОФЗ
ii) каждый долл./барр. более низкой цены на нефть = -160 млрд руб. из ФНБ
💡Если рубль и нефть останутся примерно на текущих уровнях, то рост заимствований по бюджетному правилу может составить около 1.4 трлн руб. против плана, а из ФНБ изымут сумму 2.5 трлн руб. и – дополнительно – инвестиций
@xtxixty
🔥12😁3🫡3
This media is not supported in your browser
VIEW IN TELEGRAM
Рубрика: Юмор спасает всегда.
Тут злые языки говорили ранее, что в МАКРО мире ничего нового не происходит.
Опять сообщество ошибалось получается.
https://xn--r1a.website/xtxixty/6071
Вынуждены признать, что редакция теперь ТОЧНО видела все, а именно, троллинг (для эстетов ПОДТРУНИВАНИЕ) от Твердых Цифр, причем до этого, пару дней назад, Родион еще по телику сказал великое:
Если не считаешь ( прогнозируешь ) инфляцию, то и не удивляешься недельным цифрам (с)
Вообщем, с двойным почином, Твердые цифры, умеете, могете.
Тут злые языки говорили ранее, что в МАКРО мире ничего нового не происходит.
Опять сообщество ошибалось получается.
https://xn--r1a.website/xtxixty/6071
Вынуждены признать, что редакция теперь ТОЧНО видела все, а именно, троллинг (для эстетов ПОДТРУНИВАНИЕ) от Твердых Цифр, причем до этого, пару дней назад, Родион еще по телику сказал великое:
Если не считаешь ( прогнозируешь ) инфляцию, то и не удивляешься недельным цифрам (с)
Вообщем, с двойным почином, Твердые цифры, умеете, могете.
11🔥22😁18
Forwarded from Vyacheslav Ovchinnikov
Есть погрузить ИО населения в глобальный контекст.
На самом деле, уже давно Резервный Банк Индии намекает на сходство своих ИО (в смысле ИО населения, 1-year ahead) с ИО росс д/х (1-year ahead). Что подразумевается под сходством - наличие приличного systematic bias относительно реализованной инфляции. Можно почитать вот тут, но работа выполнена на данных до 2020 г.: https://rbidocs.rbi.org.in/rdocs/Publications/PDFs/WPSNO02_20228F31F5B9162B4968BF1A963285B21486.PDF Как считают bias, вычитают из реализованной через 12 мес инфляции ИО д/х (в тек месяце на 12 месяцев вперед). Потом аккуратно оценивают регрессию на константу (HAC-se).
Актуализированные графики что-то похожее демонстирируют. Средний или медианный bias на уровне 5 п.п. Но тут одномоментные сравнения и вычитаемое инфляция (для наглядности). Можно попробовать настроить тайминг.
На самом деле, уже давно Резервный Банк Индии намекает на сходство своих ИО (в смысле ИО населения, 1-year ahead) с ИО росс д/х (1-year ahead). Что подразумевается под сходством - наличие приличного systematic bias относительно реализованной инфляции. Можно почитать вот тут, но работа выполнена на данных до 2020 г.: https://rbidocs.rbi.org.in/rdocs/Publications/PDFs/WPSNO02_20228F31F5B9162B4968BF1A963285B21486.PDF Как считают bias, вычитают из реализованной через 12 мес инфляции ИО д/х (в тек месяце на 12 месяцев вперед). Потом аккуратно оценивают регрессию на константу (HAC-se).
Актуализированные графики что-то похожее демонстирируют. Средний или медианный bias на уровне 5 п.п. Но тут одномоментные сравнения и вычитаемое инфляция (для наглядности). Можно попробовать настроить тайминг.
🔥15🫡2
Forwarded from Valeriy Martynenko DVS
МИНФИН РФ 21 ЯНВАРЯ ПРОВЕДЕТ АУКЦИОНЫ ПО РАЗМЕЩЕНИЮ ОФЗ 26228 И 26230
🫡5
Как тут не вспомнить про статистическую погрешность, про которую в институте еще говорили.
https://ria.ru/20260120/ssha-2069169719.html?ysclid=mkmzf6wb8m400795327
P.S. Редакция напоминает, что сегодня всего лишь 20 января или 20 день года.
https://ria.ru/20260120/ssha-2069169719.html?ysclid=mkmzf6wb8m400795327
P.S. Редакция напоминает, что сегодня всего лишь 20 января или 20 день года.
😁44🔥6
Forwarded from Unexpected Value
фигачим ставку в -10
делаем инфляционный шок
получаем в номинале ~20%
вы великолепны
делаем инфляционный шок
получаем в номинале ~20%
вы великолепны
😁35🔥9
Forwarded from Банк России
#Инфляция за 2025 год стала самой низкой с 2020 года
🔹 Годовая инфляция в 2025 году составила 5,6% по сравнению с 9,5% годом ранее.
🔹 Меньше всего в прошлом году подорожали непродовольственные товары — в среднем на 3,0%. Некоторые из них подешевели: обувь, средства связи, персональные компьютеры, электротовары и бытовые приборы, телерадиотовары, инструменты и оборудование, а также автомобили. В то же время услуги стали дороже на 9,3%, а продовольствие — на 5,2%.
🔹 Месячный прирост цен с исключением сезонности в декабре составил 2,6% в пересчете на год. Продолжали дешеветь бензин и сахар. Низким для декабря был рост цен на яйца, овощи и фрукты.
🔹 Показатели устойчивой инфляции оставались в диапазоне 4–6% в пересчете на год.
Подробнее читайте в комментарии «Инфляция в России»↗️
Банк России будет поддерживать такую жесткость денежно-кредитных условий, которая необходима для возвращения инфляции к 4%.
Подробнее читайте в комментарии «Инфляция в России»
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
😁17🔥1
Forwarded from ХОЛОДНЫЙ РАСЧЕТ ∅
Картина инфляции Банка России с задержкой в минуты, а не дни: новый набор данных
https://www.sberindex.ru/ru/dashboards/inflyaciya-s-sezonnoj-korrektirovkoj
Сезонно сглаженная динамика потребительских цен рассчитывается Центром макроэкономических исследований Сбербанка. Методология воспроизводит «Методику сезонной корректировки индекса потребительских цен Банка России» с учетом актуальных спецификаций.
@c0ldness
https://www.sberindex.ru/ru/dashboards/inflyaciya-s-sezonnoj-korrektirovkoj
Сезонно сглаженная динамика потребительских цен рассчитывается Центром макроэкономических исследований Сбербанка. Методология воспроизводит «Методику сезонной корректировки индекса потребительских цен Банка России» с учетом актуальных спецификаций.
@c0ldness
🔥12😁5🫡1
This media is not supported in your browser
VIEW IN TELEGRAM
0.45% - это сколько годовых, кстати?
С другой стороны, замедление почти в 3 раза.
Редакция «голосует» за подачу материалов в виде замедления в 3 раза, долой уныние,
ВСЕГО ТО 1,72% из 4%-5% прошли.
🔺Подорожало:
🥒Огурцы - на 6,0%, помидоры - на 3,3%, картофель и морковь - на 2,6%, капуста - на 1,7%, свекла - на 1,6%, лук - на 1,4%, бананы - на 1,2% и яблоки - на 1,1%.
🥃Водка - на 1,4%.
🧈Маргарин - на 1,3%.
🥩Говядина, рыба мороженая, хлеб пшеничный - на 0,4%, свинина, сосиски - на 0,3%.
📺Телевизоры - на 1,8%, смартфоны - на 0,9%.
⛽️Бензин автомобильный и дизельное топливо - на 0,1%.
🔻Подешевело:
🍚Кефир и рис - на 0,2%.
🍖Баранина, мясо кур, макаронные изделия и сахар-песок - на 0,1%.
#Росстат
@ifax_go
P.S. ждем самолетик по традиции.
С другой стороны, замедление почти в 3 раза.
Редакция «голосует» за подачу материалов в виде замедления в 3 раза, долой уныние,
ВСЕГО ТО 1,72% из 4%-5% прошли.
🔺Подорожало:
🥒Огурцы - на 6,0%, помидоры - на 3,3%, картофель и морковь - на 2,6%, капуста - на 1,7%, свекла - на 1,6%, лук - на 1,4%, бананы - на 1,2% и яблоки - на 1,1%.
🥃Водка - на 1,4%.
🧈Маргарин - на 1,3%.
🥩Говядина, рыба мороженая, хлеб пшеничный - на 0,4%, свинина, сосиски - на 0,3%.
📺Телевизоры - на 1,8%, смартфоны - на 0,9%.
⛽️Бензин автомобильный и дизельное топливо - на 0,1%.
🔻Подешевело:
🍚Кефир и рис - на 0,2%.
🍖Баранина, мясо кур, макаронные изделия и сахар-песок - на 0,1%.
#Росстат
@ifax_go
P.S. ждем самолетик по традиции.
😁33🔥4🫡1
Forwarded from FRAT - Financial random academic thoughts
Инфляция компенсирует низкие уровни ноября-декабря 2025, теперь за неделю 13-19 января = 0,45%, с начала года уже 1,72%. Немного волнительно, потому что теперь для выхода на 4-5% (прогноз ЦБ) может потребоваться значительное замедление или даже дефляция летом. Но дождемся месячных данных за январь (выйдут 13 февраля) - возможно, динамика в тех же услугах спокойная, а сезонные явления в овощах (+2,7% за неделю!) пройдут.
И почему водка +1,4%... она и за 1-12 января дала +4,2%, что происходит...
#Russia #Inflation
И почему водка +1,4%... она и за 1-12 января дала +4,2%, что происходит...
#Russia #Inflation
ssl.rosstat.gov.ru
Федеральная служба государственной статистики
🫡17🔥9
FRAT - Financial random academic thoughts
Немного волнительно
нормальное состояние для этой фазы кредитного цикла
😁26🫡4🔥2
Forwarded from CBRSunnyMorning
Цены с 12 по 19 января.
Цены продолжают расти широким спектром - 75% недельной корзины.
Из хороших новостей
- рост в поездках (ОАЭ, Черноморские направления) - очевидно празники и овощи - сезонность.
- среди стабильных компонентов (без 32% самых солатильных) подорожало меньше половины.
#sunny_russia
Цены продолжают расти широким спектром - 75% недельной корзины.
Из хороших новостей
- рост в поездках (ОАЭ, Черноморские направления) - очевидно празники и овощи - сезонность.
- среди стабильных компонентов (без 32% самых солатильных) подорожало меньше половины.
#sunny_russia
🔥7🫡1
Forwarded from Твердые цифры
Среднемесячный прирост ИПЦ за декабрь–январь*
💡Эпизод 2025–26, возможно, будет похож на эпизод 2018–19 с поправкой на индексацию ЖКХ, рост транспортных тарифов и акцизов
* На графике январь индикативно 1.72% (накопленный рост с начала года)
@xtxixty
💡Эпизод 2025–26, возможно, будет похож на эпизод 2018–19 с поправкой на индексацию ЖКХ, рост транспортных тарифов и акцизов
* На графике январь индикативно 1.72% (накопленный рост с начала года)
@xtxixty
🔥9
Forwarded from Helicopter Macro
РБК
Крепкий рубль: угроза экономике или надуманная проблема
Насколько опасен крепкий рубль и к чему приведет наращивание госдолга? На Радио РБК ведущая «Инвестиционного часа» Элина Тихонова и сотрудник НИУ ВШЭ Григорий Жирнов представили два противоположных
https://www.rbc.ru/radio/21/01/2026/6971244d9a79471031515753
Годы идут, но по-прежнему приходится переубеждать общественность в том, что рост дефицита бюджета из-за укрепления курса не является проблемой:
Пожалуй, стоит поделиться размышлениями еще раз:
1) Крепкие значения курса последний год (на 15-20% крепче долгосрочного тренда, исходя из динамики REER*) обусловлены множеством временных (скорее всего) факторов, в т.ч. высокой ключевой ставкой. Ровно так и должно работать при реальной КС ~10%.
Почему народ такая ситуация удивляет? Возможно, потому что все предыдущие эпизоды жесткой ДКП происходили на фоне рисков фин. стабильности и ослабления рубля. Сейчас мы впервые проходим нормальный (со всеми очевидными оговорками) demand-driven цикл ДКП.
2) Избыточно крепкий курс (ну оочень вероятно) не навсегда. Снизится ставка, восстановится спрос на импорт и курс вернется к своим, кхм, равновесным* значениям.
* На полях стоит заметить, что существует много подходов к определению "фундаментального", "равновесного" (и т.д.) курса – например, такое значение, при котором счет текущих операций обнуляется. По такой логике курс пока находится даже слабее своего "фундаментального" уровня.
3) Циклическое расширение дефицита бюджета из-за более крепкого курса – последняя проблема из всех существующих в экономике, о которых надо думать.
При более крепком курсе и меньших нефтяных доходах широкая ден. масса растет слабее ожиданий. Сохраняя расходы на прежнем уровне, увеличивая дефицит и закрывая его доп. выпуском ОФЗ (которые покупают банки) Минфин поддерживает бюджетный спрос и возвращает ден. массу туда, где она должна была бы быть.
Тезис, который на канале повторяется уже неоднократно – в этом и заключается контрциклическая бюджетная политика. В такой ситуации интенсивность использования реальных ресурсов (труда, капитала) в экономике не меняется, поэтому и инфляционных последствий не будет.
4) При желании занять можносколько угодно ну оочень много через размещение ОФЗ с плавающим купоном (за примерами далеко ходить не надо: 2020, 2022, 2025 гг.). Тут основной ограничитель – не финансовый, а институциональный (нельзя некоторым государственным мужам это знать, а то начнут сильно расходы увеличивать).
Никакого «недостатка ликвидности» у банковского сектора быть не может, потому что занятые через ОФЗ средства возвращаются в тот же самый банковский сектор во время расходов, а за промежуточной ситуацией следит таргетирующий процентную ставку ЦБ, который всегда предоставит необходимый объем ликвидности, чтобы ставки на межбанке были вблизи КС.
P.S. А вообще забавно наблюдать ситуацию: когда курс рубля слабый, мы ругаем ЦБ и вспоминаем про "защиту рубля, которая по Конституции вообще-то является целью регулятора", а когда курс крепкий…снова ругаем.
@helicoptermacro
Годы идут, но по-прежнему приходится переубеждать общественность в том, что рост дефицита бюджета из-за укрепления курса не является проблемой:
Образующийся из-за сильного рубля дефицит бюджета государство может покрыть за счет увеличения заимствований через ОФЗ. Совокупный спрос и задействование реальных ресурсов от этого не изменятся, государство частично заместит падение спроса без роста инфляции, резюмировал Григорий Жирнов.
Ведущая «Инвестиционного часа» Элина Тихонова придерживается иной точки зрения. По ее мнению, рост бюджетных расходов на фоне недоинвестирования в ключевые отрасли создает риски. Объем заимствований сейчас действительно находится на низком уровне, около 16%, но их наращивание может стать проинфляционным фактором. Основные покупатели ОФЗ — банки — закладывают эти деньги в операции РЕПО, а полученные средства направляют в экономику, тем самым увеличивая денежную массу.
Пожалуй, стоит поделиться размышлениями еще раз:
1) Крепкие значения курса последний год (на 15-20% крепче долгосрочного тренда, исходя из динамики REER*) обусловлены множеством временных (скорее всего) факторов, в т.ч. высокой ключевой ставкой. Ровно так и должно работать при реальной КС ~10%.
Почему народ такая ситуация удивляет? Возможно, потому что все предыдущие эпизоды жесткой ДКП происходили на фоне рисков фин. стабильности и ослабления рубля. Сейчас мы впервые проходим нормальный (со всеми очевидными оговорками) demand-driven цикл ДКП.
2) Избыточно крепкий курс (ну оочень вероятно) не навсегда. Снизится ставка, восстановится спрос на импорт и курс вернется к своим, кхм, равновесным* значениям.
* На полях стоит заметить, что существует много подходов к определению "фундаментального", "равновесного" (и т.д.) курса – например, такое значение, при котором счет текущих операций обнуляется. По такой логике курс пока находится даже слабее своего "фундаментального" уровня.
3) Циклическое расширение дефицита бюджета из-за более крепкого курса – последняя проблема из всех существующих в экономике, о которых надо думать.
При более крепком курсе и меньших нефтяных доходах широкая ден. масса растет слабее ожиданий. Сохраняя расходы на прежнем уровне, увеличивая дефицит и закрывая его доп. выпуском ОФЗ (которые покупают банки) Минфин поддерживает бюджетный спрос и возвращает ден. массу туда, где она должна была бы быть.
Тезис, который на канале повторяется уже неоднократно – в этом и заключается контрциклическая бюджетная политика. В такой ситуации интенсивность использования реальных ресурсов (труда, капитала) в экономике не меняется, поэтому и инфляционных последствий не будет.
4) При желании занять можно
Никакого «недостатка ликвидности» у банковского сектора быть не может, потому что занятые через ОФЗ средства возвращаются в тот же самый банковский сектор во время расходов, а за промежуточной ситуацией следит таргетирующий процентную ставку ЦБ, который всегда предоставит необходимый объем ликвидности, чтобы ставки на межбанке были вблизи КС.
P.S. А вообще забавно наблюдать ситуацию: когда курс рубля слабый, мы ругаем ЦБ и вспоминаем про "защиту рубля, которая по Конституции вообще-то является целью регулятора", а когда курс крепкий…снова ругаем.
@helicoptermacro
🔥29😁14🫡5🤬1