Федеральный бюджет в 2025: импульс ниже, декабрьская клюшка меньше, план соблюден

💡По итогам 2025 г. дефицит федерального бюджета составил 5.6 трлн руб. (2.6% ВВП) – по плану

• Декабрьский недобор нефтегазовых доходов компенсировался сверхплановыми доходами в ненефтегазовой части

• Расходы же в декабре были заметно ниже прежней сезонной нормы – Минфину удалось сгладить "профиль" расходов

❔Что с бюджетным импульсом?

💡Он уменьшился

• Структурный дефицит составил 1.2% ВВП против 1.5% ВВП годом ранее

• Бюджетный импульс, по нашим оценкам, оказался в пределах 2% ВВП – на минимуме с 2021 г.

❔Что дальше?

💡Бюджет текущего года сверстан исходя из предположения о средней цене на российскую нефть в 59 долл./барр. и среднего USDRUB 92.2

• По бюджетному правилу выпадающие из-за низких цен на нефть нефтегазовые доходы компенсируются из ФНБ, из-за более крепкого рубля – за счет заимствований

💡По нашим оценкам:

i) более крепкий курс на 1 руб./долл. => +100 млрд руб. к займам ОФЗ

ii) каждый долл./барр. более низкой цены на нефть = -160 млрд руб. из ФНБ

💡Если рубль и нефть останутся примерно на текущих уровнях, то рост заимствований по бюджетному правилу может составить около 1.4 трлн руб. против плана, а из ФНБ изымут сумму 2.5 трлн руб. и – дополнительно – инвестиций

@xtxixty

Есть погрузить ИО населения в глобальный контекст.

На самом деле, уже давно Резервный Банк Индии намекает на сходство своих ИО (в смысле ИО населения, 1-year ahead) с ИО росс д/х (1-year ahead). Что подразумевается под сходством - наличие приличного systematic bias относительно реализованной инфляции. Можно почитать вот тут, но работа выполнена на данных до 2020 г.: https://rbidocs.rbi.org.in/rdocs/Publications/PDFs/WPSNO02_20228F31F5B9162B4968BF1A963285B21486.PDF Как считают bias, вычитают из реализованной через 12 мес инфляции ИО д/х (в тек месяце на 12 месяцев вперед). Потом аккуратно оценивают регрессию на константу (HAC-se).

Актуализированные графики что-то похожее демонстирируют. Средний или медианный bias на уровне 5 п.п. Но тут одномоментные сравнения и вычитаемое инфляция (для наглядности). Можно попробовать настроить тайминг.

Цены с 12 по 19 января.

Цены продолжают расти широким спектром - 75% недельной корзины.

Из хороших новостей
- рост в поездках (ОАЭ, Черноморские направления) - очевидно празники и овощи - сезонность.
- среди стабильных компонентов (без 32% самых солатильных) подорожало меньше половины.

#sunny_russia