Уменьшение шага изменения ставки — новая глобальная мода среди центральных банков

@c0ldness

Минфин России информирует о результатах проведения 17 декабря 2025 г. аукциона по размещению ОФЗ-ПД выпуска № 26251RMFS с датой погашения 28 августа 2030 г.


Итоги размещения выпуска № 26251RMFS:
- объем предложения – остаток, доступный для размещения в указанном выпуске;
- объем спроса – 133,059 млрд. рублей;
- размещенный объем выпуска – 82,309 млрд. рублей;
- выручка от размещения – 72,110 млрд. рублей;
- цена отсечения – 84,6304% от номинала;
- доходность по цене отсечения – 14,56% годовых;
- средневзвешенная цена – 84,6680% от номинала;
- средневзвешенная доходность – 14,55% годовых.

Информация указана без учета результатов дополнительного размещения после аукциона.
Дополнительное размещение после аукциона осуществлено по средневзвешенной цене аукциона.

https://minfin.gov.ru/ru/document?id_4=314893-o_rezultatakh_razmeshcheniya_ofz_vypuska__26251rmfs_na_auktsione_17_dekabrya_2025_g.

0.05%, знаменитые аномалии декабря

Если верить ТЦ, то рекорд.

Неопределенность сохраняется

Who’s on FIRE? Household characteristics and the formation of inflation expectations

Read

🇳🇱 De Nederlandsche Bank

@c0ldness

Who’s on FIRE? Household characteristics and the formation of inflation expectations — 🇳🇱 De Nederlandsche Bank

> Only 2.5 percent, predominantly wealthier, more educated men, behave consistently with FIRE [Full-Information Rational Expectations].

> Fundamentalist agents (18% of population) choose a constant anchor for inflation and ignore all new information. Thus, they perceive inflation to be constant and disregard all signals.

> Fundamentalists can have expectations anchored at an inflation target, although this does not need to be the case.

> We confirm anchoring at the 2% inflation level for less than 1% of fundamentalists, a finding consistent with our sample period covering the high inflation period post-pandemic.

> This finding supports the theory in D’Acunto, Malmendier & Weber (2021), who argue that women’s exposure to grocery prices makes them overestimate inflation.

@c0ldness

Админ стал внезапно слишком важен на работе, и это полностью разрушило его жизнь медиаплан

И тем не менее как обычно, перед заседанием, тезисно

1. На манеже все те же: кредит, инфляция и инфляционные ожидания.

2. Кредит в порядке - в пределах прогноза Банка России. Плюс некоторые участники рынка говорили о требовании ЦБ наращивать RWA не выше 10% г/г. Это условие, как будто, тоже будет выполнено

3. Фактическая инфляция уже полгода где-то в пределах таргета Банка России. Самый сложный вопрос: таргет достигается только за счет сверхжесткой ДКП или нет. Тут должны помочь Инфляционные ожидания, но они не помогают

4. Инфляционные ожидания домохозяйств отлично выполняют свою роль: разрушают доверие рынка к политике регулятора. Отличный разбор написал Дмитрий Полевой (и про ИО домохозяйств и про ИО бизнеса и вообще). Тут в целом вопрос догматический: вы либо верите, что ио - это функция от доверия политике Банка России и наблюдаемой инфляции, либо считаете, что это просто фактическая инфляция + Х с определенной погрешностью. Возможно ли заякорить уровень ИО во втором случае какой-либо политикой - вопрос риторический

5. Все остальные данные - бесконечный поток шума и неопределенности, но КС >16% относительно фактической инфляции выглядит ну как минимум высоковато. В редакции по-прежнему придерживаются позиции, что мы будем жить в режими higher for longer еще так год. Но проблема в том, что такое higher? Это когда ставка 16 в номинале или 8-10% в реальном выражении?

6. Возможно, тут Банку России стоит попробовать сменить тактику: дельфийский forward guidance работает так себе. Может, попробовать одиссейский? И впервые сыграть на опережение кривой: сделать более жесткий, чем ожидает консеснсус кат (до 14-15), но пообещать держать ставку неизменной минимум 3 квартала, и взять опцион отказаться от этой тактики в случае какого-то объективного шокового события: резкое отклонение ВВП/инфляции от базового прогноза.

7. Экономическая среда и так полна неопределенности, Банк России мог бы стать тем, кто даст экономике хоть один стабильный показатель. Это позволило бы устаканить длинные доходности и дать рынку возможность оценить долгосрочное влияние уровня жесткости ДКП. Невозможно ведь строить прогнозы, когда нет ни одной постоянной переменной.

8. Это, конечно, фантазия. ЦБ не любит связывать себе руки (даже ИО не являются некоторым абсолютным индикатаром - это просто тот, который сейчас позволяет обосновывать осторожное движение). Поэтому скорее увидим осторожное снижение минус 50-100бп и витиеватую риторику поднять до 20, если будем плохо себя вести. Но мб на третий год сверхжесткой ДКП можно не только оптимизировать модели, но и искать новые инструменты

@unexpectedvalue

❔Какие вопросы мы бы задали на пресс-конференции?

i) Изменилось ли соотношение между рисками для ценовой и для финансовой стабильности? Кажется, что инфляция ведет себя покорно – это материальный сдвиг в хорошую сторону относительно всех прогнозов. Однако в части финансовых рисков произошли сдвиги в худшую сторону (в части долговой нагрузки компаний, кредитных рейтингов, числа дефолтов, роста NPL, особенно для МСП). Смещается ли фокус ЦБ на риски финансовой стабильности и влияет ли это на решения ЦБ по ключевой ставке?

ii) Текущие темпы инфляции в ноябре составили около 2% в пересчете на год и с поправкой на сезонность, а за весь 4к25 они составят 3–5%. Можно ли считать, что возвращение инфляции к цели прошло большую часть пути? Если да, то почему КС еще очень далека от официального нейтрального уровня в 7.5–8.5%?

iii) Изменила ли динамика инфляции в ноябре–декабре прежнее мнение Совета директоров о том, что большинство показателей устойчивой инфляции находится в диапазоне 4–6%?

iv) Сохраняются ли оценки переноса повышения основной ставки НДС в инфляцию в дополнительные 0.6–0.7 пп? Если да, то почему в декабре этого эффекта нет? Или эффект есть, но с поправкой на него текущие сезонно скорректированные темпы инфляции в недельных данных получаются отрицательными?

v) Стал ли неожиданным для ЦБ рост ИО в преддверии повышения базовой ставки НДС?

vi) В пресс–релизе указано, что дальнейшее снижение темпов роста мировой экономики и цен на нефть в случае усиления торговых противоречий может иметь проинфляционные эффекты через динамику курса рубля. Следует ли считать из формулировки, что уже случившееся снижение цен на нефть не будет иметь проинфляционные эффекты (а будет только дальнейшее)?

vii) Почему случившееся снижение цен на нефть не повлияло на рубль и не стало проинфляционным?

viii) При каком примерном значении обменного курса рубля он становится проинфляционным?

⏰Пресс-конференция – в 17.00

@xtxixty

Уменьшение шага изменения ставки — новая глобальная мода среди центральных банков

@c0ldness

Monetary policy decision-making and communication under high uncertainty

Read

🌐 Bank for International Settlements

@c0ldness

Как изменялись прогнозы аналитиков в 2025?

Сравним консенсус прогнозы в феврале и декабре 2025 года.

Если коротко: рост меньше, дефицит больше, рубль крепче.

#sunny_russia