⚓️ 20% ставка в 2024 != 20% ставка в 2022

Абсолютный уровень ключевой ставки не является индикатором жесткости денежной политики или кредитных условий

При прочих равных одна и та же ставка может быть мягкой или жесткой

🙊 Каких "прочих равных"?

Таких "прочих равных" множество. Среди них

- инфляционные ожидания (рублевая ставка - это вознаграждение за отложенное потребление): КС 20% при ожиданиях роста цены Лады в 4% и 40% создает разные стимулы для потребителя

- или ставки в твердых токсичных валютах (рублевая ставка - это вознаграждение за доверие к рублю): КС 20% при долларовой ставке 0% и 5% создает разные стимулы по распределению сбережений

💀 В начале 2022 года диапазон ставок ФРС был 0.0-0.25%, сегодня 4.75-5.00%, =>, с т.з. компенсации за сбережения в рублях эквивалентом является ставка порядка 25%

Итого: 25% ставка в 2024 == 20% ставка в 2022

@c0ldness

😇 Сможет ли Банк России вернуть инфляцию к 4% к 2026 году?

ACI сегодня проводит обсуждение о прогнозах по инфляции и возможности вернуть ее обратно к цели

Наверно главный макро вопрос - присоединяйтесь и поделись своими оценками тут: https://xn--r1a.website/acirussia?livestream

Общие тезисы следующие:

- Как известно медианный аналитик последние годы был избыточно очарован способностью Банка России стабилизировать экономику и возвращать инфляцию к цели - ожидания на т+1 год были слишком заякорены на 4%

Может быть следующий год будет иным?

Да, может, но скорее не будет - вот три причины, которые говорят о том, что Банк России скорее не достигнет цели, чем сможет ее достичь:

1) Дрейф относительных цен

Цель в 4% устанавливалась в условиях, когда относительные темпы роста цен (проды vs. услуги стоматологов и т.п.) были относительно стабильны. Она задумывалась как ориентир для планирования всей деловой активности. В условия "вынужденного" и инициативного импортозамещения цены порядка 20% ИПЦ будут расти до 10-15% в год ближайшие годы. Это значит, что достижение общей инфляции требует от прочих секторов снизить темпы роста до 1.5-2.5% в год.

2) Нет примеров стабилизации инфляции вопреки бюджетной политике
Во-первых. Сегодня бюджетное правило существует скорее формально, но не фактически. Во-вторых, даже в теории бюджетное правило не соответствует траектории устойчивого долга с учетом того, даже оптимистичные оценки потенциального роста и реальных ставок требуют профицита бюджета

3) У стабильной инфляции около 4% меньше поддержки на уровне руководства страны, чем было в период успешного таргетирования

Если сравнить тексты майских указов 2018 и 2024 гг., то в первом случае цель установлена численно и жестко "рост цен в среднем не выше 4%", а в новых указах целей по инфляции нет. Это несколько ослабляет давление на Банк России достичь инфляцию "любой ценой"

В целом денежная политика работает и до тех пор пока Банк России свободен устанавливать нужный уровень % реальных ставок - инфляция в среднесрочной перспективе вернется к цели. Возможно 2026 год просто слишком близко, чтобы называть его горизонтом достижения цели

@c0ldness

🎯 18:00 ACI семинар про инфляцию : https://xn--r1a.website/acirussia?livestream

@c0ldness

🌐 Как много общего у BRICS или у G7?

Одним из повторяющихся мотивов обсуждения BRICS является то, что блок "слишком разношерстный", чтобы сформулировать и добивать общих целей в глобальном масштабе

На первый взгляд это действительно так - крупнейшие страны блока (Индия и Китай) представляют буквально разные полюса спектра с точки зрения религиозности, устройства политической системы и так далее

😇 Но возможно эти различия не столь велики - если смотреть на мир не дискретными категориями, а через призму общих ценностей

Наши оценки на основе данных World Values Survey, межстранового исследования ценностей и предпочтений, говорит о том, что группа BRICS примерно настолько же плотная как и группа G7

Ясно, что ценности обществ не всегда играют первую или даже десятую роль в формировании геополитических блоков - другие, более прагматические интересы доминируют, а общества с близким ценностям часто находятся в тех или иных формах конфликтов

👑 Тем не менее, близость ценностей может помогать в формулировании общей повестки и приоритетов

@c0ldness