🌴 Банк России увеличил во вторник предел предоставления юаней по свопу до CNY 25 млрд. - максимального лимита за историю инструмента -, чтобы стабилизировать юаневые ставки

• RUSFAR CNY - SHIBOR спред - индикатор реального состояния российско-китайских банковских отношений

@c0ldness

❔Что важного в резюме обсуждения Совета директоров?

Лучшая часть резюме состоит в рассуждении о том, как СД тактически использует прогнозный диапазон по ключевой ставке для управления ожиданиями рынка

Из обсуждения ясно, что этот прогнозный диапазон не является в чистом виде прогнозом, а отчасти инструментом "донастройки" жесткости основного решения по уровню ставки

В рамках этого подхода, например, вариант "повышения до 19,00–20,00% годовых с отсутствием направленного сигнала" может быть более мягким, чем "повышение до 18,00 с направленным [вверх] сигналом"

Жесткость второго решения в том, что направленный сигнал о ставке + прогноз, подразумевающий высокую вероятность повышения, помогает нейтрализовать "хронический" оптимизм заемщиков и банков, которые готовы занять под высокие ставки, т.к. "через 2 квартала все снизится"

⚓️ Почему это важно?

"Тактическое" использование прогнозного диапазона говорит о том, что прогнозы о неизбежности повышения ставки в сентябре до 20% смещены смещены вверх

Главным критерием необходимости повышения ставки будет следующий:

если поступающая информация в ближайшие месяцы будет указывать на сохранение неизменного инфляционного давления, Банк России будет иметь возможность дополнительно ужесточить денежно-кредитную политику на ближайших заседаниях

@c0ldness

😇 Что происходит с дефицитом юаневой ликвидности?

• RUSFAR CNY o/n 14.7% - острый дефицит юаневой ликвидности сохраняется

• Банк России увеличил в среду предел предоставления юаней по свопу до CNY 30 млрд. - очередного максимального лимита за историю инструмента

🐴 Что будет дальше?

Вероятно, роль Банка России как источника юаневой ликвидности последней инстанции станет хронически более важной - предпоолжительно после сокращения активности дочерних подразделений крупных китайских банков

Вместе с этим, при сохранении высоких лимитов по предоставлению юаня от Банка России ставки могут заякориться около стоимости центробанковского свопа, который равен SHIBOR o/n + 5.5 процентных пункта, т.е. около 7%

• RUSFAR CNY - SHIBOR спред - индикатор реального состояния российско-китайских банковских отношений

@c0ldness

🎯 ПСБ: 18% - пик цикла ставок

@c0ldness

Артем Кульша @ Ведомости делает обзор всего, что известно о дефиците юаневой ликвидности

Самое лаконичное объяснение:

Собеседник в крупном банке считает, что дефицит юаневой ликвидности возник именно на Московской бирже. По его оценке, кредитные организации, вероятно, уже вывели все доступные остатки китайской валюты с торговой площадки. Но у них сохраняются открытые валютные позиции, которые надо фондировать, поэтому банки ищут ликвидность в других местах, но не могут найти ее где-либо, кроме Центробанка, предполагает источник.

С другой стороны много попыток связать всплеск ставок с проблемами расчетов по внешней торговле - феномена не имеющего прямого отношения к всплеску стоимости краткосрочной юаневой ликвидности

⚔️ Проблемы с расчетами носят длящийся характер, тогда как простое повышение лимита свопа с Банком России помогло вернуть RUSFAR CNY к 7,47% 8 августа - примерно в соответствии с нашей гипотезой:

при сохранении высоких лимитов по предоставлению юаня от Банка России ставки могут заякориться около стоимости центробанковского свопа, который равен SHIBOR o/n + 5.5 процентных пункта, т.е. около 7%

@c0ldness

👑 Снижение доходностей ОФЗ на участке 3-7 лет на 20-24бп, ОФЗ 5 лет ниже 15.8%

Консенсус экономистов: "неопределенность сохраняется, поживем-увидим, рано прогнозировать"

Реальность:

• Консесус по потолку доходности ОФЗ 5 лет

• Ключевая ставка 18% сегодня = 13% ОФЗ 5 лет в 1кв25

@c0ldness