навсегда - это до пересмотра нейтральной ставки вниз?)

Количество докладов об экономических исследованиях Банка России: 130

Количество докладов с опубликованным кодом расчетов: 0

@centralbank_russia, поделитесь с макротелеграмом кодом - мы воспроизведем оценки разрыва

ПОДНИМЕТ ЛИ ЦБ СТАВКУ ДО 20%?

Прогноз ЦБ содержит 2 откровения:

1) Прогноз средней ставки до конца года 18.0-19.4% предполагает, что ЦБ допускает повышение до 20% уже в сентябре
2) Оценка нейтральной ставки (прогноз ставки на 2027г) повышена на 150 бп до 7.5-8.5%. Это значит, что даже при охлаждении экономики ставка будет выше, чем оценивалось ранее.

Прогноз ставки часто воспринимается, как намерение ЦБ двигать её именно по указанной траектории. Это неправильно. ЦБ объяснял, что прогноз ставки – это внутренняя переменная прогноза, она согласована с другими показателями. Если ситуация в экономике развивается по сценарию, отличному от базового, то и ставка может быть другой. Надо следить за тем, как развивается экономика (инфляция, ВВП, кредит и т.д.), чтобы понять, куда двинется ставка. Мы уверены, что если и в августе темпы роста цен останутся вблизи 10% saar (где они находятся с мая), то ЦБ повысит ставку в сентябре до 20%, а если осенью Минфин выкатит мягкий бюджет, то ставка может уйти и выше.

@russianmacro, оставляем инфляции 3 рабочих дня, чтобы отреагировать на повышение ставки до 18%?

В принципе, в такие времена лаг трансмиссии действительно может приблизительно равняться числу π

https://xn--r1a.website/c0ldness/4301
Уважаемый Александр. Прогноз ЦБ предполагает сильное замедление темпов роста цен во 2П24. Понятно, что это мало связано с нынешним решением. Сегодняшнее повышение ставки - это просто фиксация уже произошедшего после июньского СД ужесточения ДКУ. По-видимому, они считают, что лаги трансмиссии уже догнали экономику, и инфляция начала бы замедляться и без 18-й ставки. Но надо поднять, чтобы ускорить процесс и гарантировать возвращение к 4% в 2025г, раз уж в этом не получилось.

Отсюда и наш вывод: если в 3К24 инфляция не будет замедляться (а это станет понятно уже по августу), то значит идёт отклонение инфляции от того, что у них заложено в модель. Которая в этом случае, скорее всего, будет рисовать дальнейшее повышение ставки.

Увеличить вероятность дальнейшего повышения ставки может и кредит - если к сентябрю не будет видно признаков замедления корп кредита и потребительского.

Добавил , как просили.
Тем более, Вы хотели скилы подтянуть с мемасами .

Депозиты настолько привлекательны, что...

🗡️ На Ведомостях второй день висит заметка про то, что если бы банков было больше, то санкции были бы менее болезненными, от вице-президента Ассоциации банков России Алексея Войлукова

❔Может быть, но тезисы кажутся не вполне убедительным по 3 причинам:

• они не бьются с нашим опытом прошлых рецессий - в 1998 спад был глубже нынешнего без санкций, хотя банков было 5х больше

• они не учитывают, что расчистка помогла избежать кризиса доверия между банками весной 2022 - если бы дожило больше слабых банков, то история была бы тяжелее - как это было в 2008

• ну и, конечно, как любой представитель профсоюза, Алексей защищает интересы существующих банков - то есть все рассуждение строится на тезисе о том, что "банки" - это некий невозобновляемый природный ресурс, который раз уничтожив уже не вернуть

Это абсолютно не так - часто, чтобы выросло новое нужно расчистить от старого

🗝️ Что нужно делать?

Закрытие нашей экономики значит падение конкуренции - в том числе и в банковском секторе

Без конкуренции нет развития. Как ее вернуть? Один из прагматичных способов - разрешить банкам из дружественных стран открывать свои филиалы в России

🪙 Мы вполне можем доверять центральным банкам Казахстана, Беларуси, Армении и других партнеров - они не хуже нас приглядывают за своими банками

@c0ldness

🚪 Иностранные банки смогут открывать филиалы в России
Сейчас они могут иметь только дочерние банки и представительства.

Законопроект, определяющий порядок создания филиалов, принят Государственной Думой во втором чтении 30 июля.

Надзор за деятельностью филиалов иностранных банков будет осуществлять Банк России. Закон должен вступить в силу с 1 сентября 2024 года.

В почти 2 года назад - в октябре 2022 - писали о том, что главный риск для экономики под санкциями в снижении внутренней конкуренции

Для банковского сектора сегодня с т.ч. поддержания конкуренции, т.е. снижение стоимости расчетов для клиентов, конкуренция с внешними банками и их филиалами сильнее, чем старые идеи по ее повышению между локальными банками вроде цифрового рубля

Конечно, сложно ждать быстрого принятия новой реальности - но, как видим, какие-то вещи прорастают

@c0ldness

Аукционы ОФЗ. Без огонька

🔨 На единственном аукционе сегодня предлагался 13-летний флоутер ОФЗ-29025. Прошел он штатно, параметры сюрпризов не принесли. Привлечено 38,0 млрд руб. по номинальной стоимости (37,5 млрд руб. по рыночной цене)

🔪 Цена отсечения: 95,96 – на 0,3 пп ниже вчерашнего закрытия и на 0,2 пп ниже цены на вводе заявок. Это соответствует 50 бп z-спреда к RUONIA (4 бп премии ко вторнику)

💪 Спрос как всегда превысил 200 млрд руб., а его соотношение к фактическому размещению составило 5,8х. Он почти полностью был сформирован 5 крупнейшими бидами: 3 по 2,5 млн бумаг, 1 на 10 млн бумаг и 1 на 20 млн бумаг. Их цены были сгруппированы в диапазоне 95,96-96,09

🐹 За исключением еще одного бида на полмиллиона бумаг остальные заявки – ритейл, в основном нерыночный. Неконкурентных бидов не было вовсе

📅 Годовой план выполнен на 35%, размещено бумаг на 1358 млрд руб. Чтобы идти вровень с графиком, нужно привлекать «в деньгах» >120 млрд руб./нед. Квартальный план выполнен на 13%

#ofz

@pro_bonds

Результаты июльского заседания ЦБ вызвали очередной всплеск доходностей вдоль кривой ОФЗ
На сегодняшнем аукционе, первом после прошедшего в пятницу заседания ЦБ, Минфин размещает только 13-летний флоатер ОФЗ-ПК 29025. С середины июня ведомство каждую неделю предлагает его рынку, впрочем, обычно также добавляя один из классических выпусков. Как мы писали ранее (см. наш обзор от 24 июля), Минфин в последние месяцы скорее формально продолжает проведение аукционов, темпы заимствования существенно отстают от плановых.

Напомним, что ведомство в этом году планировало сосредоточиться на классических выпусках, и не наращивать излишне портфель флоатеров. С учетом этого, мы полагаем, что Минфин ждет если не снижения, то стабилизации доходностей классических выпусков, в особенности в дальнем конце кривой. Напомним, что с начала года доходности вдоль кривой выросли в среднем на 4,4 п.п., причем лишь 1,3 п.п. пришлось на 1 кв. Само по себе июльское заседание, результаты которого в целом были ожидаемы рынком, вызвало дополнительный всплеск доходностей (на 0,2…0,5 п.п.).

Хотя во многом динамика кривой ОФЗ в этом году связана с ухудшением ожиданий по динамике ключевой ставки (прогноз ЦБ на июльском заседании, в частности, представил ощутимо более высокие ставки на всем прогнозном горизонте), отчасти на нее влияет премия за риск в период неопределенности. Так, даже с учетом более жестких ожиданий в части монетарной политики, существующий перегрев экономики и навес проинфляционных рисков допускает отклонение инфляции от цели даже в следующем году (однако ожидания аналитиков по-прежнему заякорены вблизи 4% г./г.). Более того, фискальная политика также усиливает неопределенность (вопрос о дефиците бюджета в этом году, о темпах и сроках ее нейтрализации в 2025 г. и далее). По нашим оценкам, фундаментально обоснованный уровень доходностей 10-летних ОФЗ не должен существенно превышать 15%, хотя сейчас находится на уровне 15,9%, а в понедельник поднимался выше 16%. С учетом этого, мы предполагаем, что Минфин как минимум на этой неделе сохранит скромные темпы заимствования.

@RaifFocusPocus, коллеги, поделитесь вашим подходом к этим оценкам - почему 15%? что значит "существенно"? почему ориентир 10-летняя доходность ОФЗ, а не более ликвидные точки, вроде 5-7 лет?

@c0ldness

Накопленный цен рост на 31 неделю соответствует инфляции около 8% по итогам 2024 года

Прогноз инфляции на декабрь 2024 Банка России:

• от 26 апреля: 4.3-4.8%
• от 26 июля: 6.5-7.0%

@c0ldness

Снижение доходностей ОФЗ на участке 3-7 лет на вечерней сессии ускорилось до на 25-33бп, ОФЗ 5 лет 16.15% против 16.7% в понедельник

Консенсус экономистов: "Не время для ОФЗ, неопределенность сохраняется, поживем-увидим"

Консесус по потолку доходности ОФЗ 5 лет

Ключевая ставка 18% сегодня = 13% ОФЗ 5 лет в 1кв25

@c0ldness