Как изменилась оценка Банком России рисков для инфляции со стороны расходов правительства?

Планируемые изменения в налоговой политике означают, что рост бюджетных расходов в ближайшие годы будет покрыт за счет увеличения доходов консолидированного бюджета. Эти решения соответствуют срокам Банк России исходит из неизменности объявленной траектории нормализации бюджетной политики с 2025 года, которые были утверждены ранее. По оценке Банка России, предлагаемая комбинация налоговых изменений при параллельном росте расходов, вероятнее всего, нейтральна для инфляции. в 2024 году и последующие годы. Изменения этой траектории могут потребовать уточнения параметров проводимой денежно-кредитной политики.

@c0ldness

Оптимисты согласились на ставку 18%, консенсус переезжает на 20%.

🧨 "Баста, карапузики..."

Итак, ЦБ показал всю решительность и сделал 18%, как ожидало большинство.

📌 Причины известны - сильное превышение своего апрельского прогноза по инфляции, перегрев экономики, повышенные инфляционные ожидания и разнообразные (но до боли знакомые) инфляционные риски.

📌 Сигнал – требуется более жёсткая денежно-кредитная политика (ДКП) сейчас и существенно более жесткие денежно-кредитные условия (ДКУ) в будущем. Поэтому на ближайших заседаниях ЦБ будет оценить целесообразность дальнейшего повышения ставки.

📌 Последний тезис следует из обновленного прогноза по средней ставке: 16.9-17.4% в 2024 (было 15-16%), 14-16% в 2025 (10-12%) и 10-11% в 2026 (6-7%) с долгосрочной ставкой в 2027 на уровне 7.5-8.5%.

📌 Новые прогнозы в пессимистичном варианте предполагают повышение ставки до 20% (двумя шагами по 100 б.п. в сентябре и октябре) с началом снижения в 1К25 и 11-12% к концу 2025. В оптимистичном сценарии ставка 18% до конца 2024, а в 2025 снизится до ~10%. В 2026 ставка 10-12% до снижения к нейтральному уровню в 2027.

📌 Нейтральная реальная ставка, видимо, пересмотрена с 2-3% до 3.5-4.5%.

📌 Предполагается, что благодаря такой жесткой ДКП инфляция замедлится с 6.5-7% в 2024 до 4-4.5% (средняя 4.2-5.8%).

📌 В остальном, рост ВВП в 2025 замедлится до 0.5-1.5% (т.е. ниже равновесных 1.6% в прогнозе ЦБ с диапазоном 1-2.3%) с 3.5-4% в 2024 и далее не превысит 2-2.5% в год благодаря фронтальному замедлению внутреннего спроса (0-2.5% в год для потребления и инвестиций) и нулевому вкладу чистого экспорта. Ожидания на 2025-26 ниже исходных на 0.5%.

📌 На 2024-26 улучшен прогноз текущего счета платежного баланса во многом благодаря меньшему дефицита первичных/вторичных доходов (дивиденды, % платежи, зарплаты)..

🔮 Какие мысли?

ЦБ выбрал дополнительную жесткость политики для 2024 с постепенным смягчением в 2025-26. Такие прогнозы должны убедить даже самых заядлых сторонников будущего смягчения политики (вкл. вашего покорного слугу), что рассчитывать на это в скором времени не нужно.

С экономической точки зрения такая жесткость выглядит избыточной, поскольку предполагает уровень реальной ставки ЦБ в 9-9.5% в 2024 (по средней инфляции 8%), более 10% в 2025 и 6-7% в 2026 при нейтральных 3.5-4.5%. По моим прогнозам, в 2П24 инфляция продолжит замедляться следом за спросом, поэтому столь жесткой ДКП может и не потребоваться.

💸 Но ЦБ стоит на своём, поэтому в числе выигравших можно назвать, разве что, рубль, сберегать в котором становится еще выгоднее и факторов снижения которого всё также немного.

Рынок ОФЗ реагирует ростом доходностей на 40-50 б.п., но пока происходит переосмысление реальности в ожидании пресс-конференции ЦБ. При ставке 20% средние/длинные бумаги могут временно сместиться к 17-18%, поэтому пока в ОФЗ оптимизм вряд ли будет. Хотя технически, жесткость ЦБ и вера в 4% должны длинные ставки удерживать от значимого повышения.

Рынок акций также закономерно грустит – прогнозы ЦБ увеличивают риски стагнации или даже рецессии, при которых акциям будет расти сложнее.

навсегда - это до пересмотра нейтральной ставки вниз?)

Количество докладов об экономических исследованиях Банка России: 130

Количество докладов с опубликованным кодом расчетов: 0

@centralbank_russia, поделитесь с макротелеграмом кодом - мы воспроизведем оценки разрыва

ПОДНИМЕТ ЛИ ЦБ СТАВКУ ДО 20%?

Прогноз ЦБ содержит 2 откровения:

1) Прогноз средней ставки до конца года 18.0-19.4% предполагает, что ЦБ допускает повышение до 20% уже в сентябре
2) Оценка нейтральной ставки (прогноз ставки на 2027г) повышена на 150 бп до 7.5-8.5%. Это значит, что даже при охлаждении экономики ставка будет выше, чем оценивалось ранее.

Прогноз ставки часто воспринимается, как намерение ЦБ двигать её именно по указанной траектории. Это неправильно. ЦБ объяснял, что прогноз ставки – это внутренняя переменная прогноза, она согласована с другими показателями. Если ситуация в экономике развивается по сценарию, отличному от базового, то и ставка может быть другой. Надо следить за тем, как развивается экономика (инфляция, ВВП, кредит и т.д.), чтобы понять, куда двинется ставка. Мы уверены, что если и в августе темпы роста цен останутся вблизи 10% saar (где они находятся с мая), то ЦБ повысит ставку в сентябре до 20%, а если осенью Минфин выкатит мягкий бюджет, то ставка может уйти и выше.

@russianmacro, оставляем инфляции 3 рабочих дня, чтобы отреагировать на повышение ставки до 18%?

В принципе, в такие времена лаг трансмиссии действительно может приблизительно равняться числу π

https://xn--r1a.website/c0ldness/4301
Уважаемый Александр. Прогноз ЦБ предполагает сильное замедление темпов роста цен во 2П24. Понятно, что это мало связано с нынешним решением. Сегодняшнее повышение ставки - это просто фиксация уже произошедшего после июньского СД ужесточения ДКУ. По-видимому, они считают, что лаги трансмиссии уже догнали экономику, и инфляция начала бы замедляться и без 18-й ставки. Но надо поднять, чтобы ускорить процесс и гарантировать возвращение к 4% в 2025г, раз уж в этом не получилось.

Отсюда и наш вывод: если в 3К24 инфляция не будет замедляться (а это станет понятно уже по августу), то значит идёт отклонение инфляции от того, что у них заложено в модель. Которая в этом случае, скорее всего, будет рисовать дальнейшее повышение ставки.

Увеличить вероятность дальнейшего повышения ставки может и кредит - если к сентябрю не будет видно признаков замедления корп кредита и потребительского.

Добавил , как просили.
Тем более, Вы хотели скилы подтянуть с мемасами .

Депозиты настолько привлекательны, что...

🗡️ На Ведомостях второй день висит заметка про то, что если бы банков было больше, то санкции были бы менее болезненными, от вице-президента Ассоциации банков России Алексея Войлукова

❔Может быть, но тезисы кажутся не вполне убедительным по 3 причинам:

• они не бьются с нашим опытом прошлых рецессий - в 1998 спад был глубже нынешнего без санкций, хотя банков было 5х больше

• они не учитывают, что расчистка помогла избежать кризиса доверия между банками весной 2022 - если бы дожило больше слабых банков, то история была бы тяжелее - как это было в 2008

• ну и, конечно, как любой представитель профсоюза, Алексей защищает интересы существующих банков - то есть все рассуждение строится на тезисе о том, что "банки" - это некий невозобновляемый природный ресурс, который раз уничтожив уже не вернуть

Это абсолютно не так - часто, чтобы выросло новое нужно расчистить от старого

🗝️ Что нужно делать?

Закрытие нашей экономики значит падение конкуренции - в том числе и в банковском секторе

Без конкуренции нет развития. Как ее вернуть? Один из прагматичных способов - разрешить банкам из дружественных стран открывать свои филиалы в России

🪙 Мы вполне можем доверять центральным банкам Казахстана, Беларуси, Армении и других партнеров - они не хуже нас приглядывают за своими банками

@c0ldness

🚪 Иностранные банки смогут открывать филиалы в России
Сейчас они могут иметь только дочерние банки и представительства.

Законопроект, определяющий порядок создания филиалов, принят Государственной Думой во втором чтении 30 июля.

Надзор за деятельностью филиалов иностранных банков будет осуществлять Банк России. Закон должен вступить в силу с 1 сентября 2024 года.

В почти 2 года назад - в октябре 2022 - писали о том, что главный риск для экономики под санкциями в снижении внутренней конкуренции

Для банковского сектора сегодня с т.ч. поддержания конкуренции, т.е. снижение стоимости расчетов для клиентов, конкуренция с внешними банками и их филиалами сильнее, чем старые идеи по ее повышению между локальными банками вроде цифрового рубля

Конечно, сложно ждать быстрого принятия новой реальности - но, как видим, какие-то вещи прорастают

@c0ldness