Где тот человек, который пошёл и купил ОФЗ на хокиш ЦБ? Где же ты, ау? Ведь повысилась вероятность, что ЦБ заменеджит инфляцию - ты должен был снизить инфляционные ожидания и купить ОФЗ.

Итоги решения.

1. Индекс ММВБ говорит смарт мани - пофигу на все прогнозы, мы просто покупаем. ( пофигу на логику ) , уже в плюс вышел.

2. Rgbi - говорит , скучно, мы во флоутерах. Сигналов нет.

3. Аналитики говорят, мы же говорили, премию можно за 1 полугодие

Главное. Все выдохнули и сказали : «лучше ужасный конец , чем ужас без конца»


Резюме. Без интриги. Теперь будем строить прогнозы по ставке на сентябрь. 18-19-20? Аминь.

oчень boring

Как изменился сигнал Банка России о будущей денежной политике?

Совет директоров Банка России 7 июня 26 июля 2024 года принял решение сохранить повысить ключевую ставку на уровне 16,00% 200 б.п., до 18,00% годовых. Текущие темпы прироста цен перестали снижаться Инфляция ускорилась и остаются вблизи значений I квартала 2024 года. складывается существенно выше апрельского прогноза Банка России. Рост внутреннего спроса продолжает значительно опережать возможности расширения предложения товаров и услуг. Банк России допускает возможность повышения ключевой ставки на ближайшем заседании. При этом Для того чтобы инфляция вновь начала снижаться, требуется дополнительное ужесточение денежно-кредитной политики, а для возвращения инфляции к цели потребуется — существенно более продолжительный период поддержания жестких денежно-кредитных условий жесткие денежно-кредитные условия, чем предполагалось ранее. Банк России будет оценивать целесообразность дальнейшего повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях. Прогноз Банка России существенно пересмотрен, в экономике, чем прогнозировалось в апреле. Согласно прогнозу Банка России, c том числе по инфляции на 2024 год повышен до 6,5–7,0%. С учетом проводимой денежно-кредитной политики годовая инфляция вернется к цели снизится до 4,0–4,5% в 2025 году и будет находиться вблизи 4% в дальнейшем.

@c0ldness

Как изменилась оценка Банком России инфляционного фона?

В апреле II квартале 2024 года текущий рост цен с поправкой на сезонность составил 5,8% в среднем 8,6% в пересчете на год после 5,7% 5,8% в среднем за I квартал 2024 года. предыдущем квартале. В последние месяцы вклад в ускорение инфляции отчасти вносили разовые факторы. В то же время устойчивое инфляционное давление также повысилось. Показатель базовой инфляции с поправкой на сезонность в апреле II квартале 2024 года возрос в среднем до 8,3% 9,2% в пересчете на год после 7,1% 6,8% в среднем за I квартал 2024 года. Вместе предыдущем квартале. Годовая инфляция увеличилась с тем вклад 8,6% в рост цен в апреле — мае вносили и разовые факторы, связанные с индексацией тарифов на услуги связи и повышением цен на отечественные автомобили. Годовая инфляция, июне до 9,0%, по оценке на 3 июня, выросла до 8,1% после 7,8% по итогам апреля. 22 июля. Этот рост отражает в том числе индексацию с 1 июля тарифов на коммунальные услуги.

@c0ldness

Как изменилась оценка Банком России инфляционных ожиданий?

Инфляционные ожидания населения и участников финансового рынка выросли. продолжили расти. Ценовые ожидания предприятий в целом не изменились. изменились, но оставались высокими. Повышенные инфляционные ожидания усиливают инерцию устойчивой инфляции.

@c0ldness

Как изменилась оценка Банком России деловой активности?

Данные по ВВП за I квартал и оперативные Оперативные индикаторы в II квартале 2024 года указывают на то, что российская экономика продолжает расти быстрыми темпами. Однако в I квартале вклад в годовой рост ВВП отчасти внес календарный фактор, связанный с високосным годом. Потребительская активность остается высокой на фоне существенного роста доходов населения и уверенных потребительских настроений. Данные опросов предприятий свидетельствуют о сохранении высокого инвестиционного спроса. Значительный инвестиционный спрос поддерживается как бюджетными стимулами, так и высокими прибылями компаний. Отклонение российской экономики вверх от траектории сбалансированного роста остается значительным. не уменьшается.

@c0ldness

Как изменилась оценка Банком России дефицита на рынке труда?

Дефицит трудовых ресурсов — главное ограничение для расширения выпуска продолжает нарастать. В этих условиях рост внутреннего спроса не приводит к соразмерному расширению предложения товаров и услуг. Жесткость рынка труда продолжает нарастать. Безработица вновь обновила исторический минимум. Рост реальных зарплат ускорился, что, однако, связано с высокими выплатами годовых премий услуг, а в I квартале 2024 года. большей степени увеличивает издержки компаний и, как следствие, усиливает инфляционное давление.

@c0ldness

Как изменилась оценка Банком России кредитных условий?

Денежно-кредитные условия ужесточились с момента предыдущего заседания Совета директоров Банка России. продолжают ужесточаться. Ставки денежного рынка и доходности ОФЗ существенно выросли, отражая в том числе пересмотр участниками ожидания участников рынка вверх ожиданий по будущей траектории июльскому решению по ключевой ставки. ставке и ее дальнейшей траектории. Увеличились кредитные и депозитные ставки. В ближайшее время их подстройка к уже произошедшему росту ставок денежного рынка и доходностей ОФЗ продолжится. Высокие рыночные ставки поддерживают сберегательные настроения. При этом возросшие доходы позволяют населению одновременно наращивать сбережения настроения, но недостаточно сдерживают кредитование. В II квартале 2024 года кредитная активность оставалась высокой как в розничном, так и потребление. в корпоративном сегменте.

@c0ldness

Как изменилась оценка Банком России рисков для инфляции со стороны расходов правительства?

Планируемые изменения в налоговой политике означают, что рост бюджетных расходов в ближайшие годы будет покрыт за счет увеличения доходов консолидированного бюджета. Эти решения соответствуют срокам Банк России исходит из неизменности объявленной траектории нормализации бюджетной политики с 2025 года, которые были утверждены ранее. По оценке Банка России, предлагаемая комбинация налоговых изменений при параллельном росте расходов, вероятнее всего, нейтральна для инфляции. в 2024 году и последующие годы. Изменения этой траектории могут потребовать уточнения параметров проводимой денежно-кредитной политики.

@c0ldness

Оптимисты согласились на ставку 18%, консенсус переезжает на 20%.

🧨 "Баста, карапузики..."

Итак, ЦБ показал всю решительность и сделал 18%, как ожидало большинство.

📌 Причины известны - сильное превышение своего апрельского прогноза по инфляции, перегрев экономики, повышенные инфляционные ожидания и разнообразные (но до боли знакомые) инфляционные риски.

📌 Сигнал – требуется более жёсткая денежно-кредитная политика (ДКП) сейчас и существенно более жесткие денежно-кредитные условия (ДКУ) в будущем. Поэтому на ближайших заседаниях ЦБ будет оценить целесообразность дальнейшего повышения ставки.

📌 Последний тезис следует из обновленного прогноза по средней ставке: 16.9-17.4% в 2024 (было 15-16%), 14-16% в 2025 (10-12%) и 10-11% в 2026 (6-7%) с долгосрочной ставкой в 2027 на уровне 7.5-8.5%.

📌 Новые прогнозы в пессимистичном варианте предполагают повышение ставки до 20% (двумя шагами по 100 б.п. в сентябре и октябре) с началом снижения в 1К25 и 11-12% к концу 2025. В оптимистичном сценарии ставка 18% до конца 2024, а в 2025 снизится до ~10%. В 2026 ставка 10-12% до снижения к нейтральному уровню в 2027.

📌 Нейтральная реальная ставка, видимо, пересмотрена с 2-3% до 3.5-4.5%.

📌 Предполагается, что благодаря такой жесткой ДКП инфляция замедлится с 6.5-7% в 2024 до 4-4.5% (средняя 4.2-5.8%).

📌 В остальном, рост ВВП в 2025 замедлится до 0.5-1.5% (т.е. ниже равновесных 1.6% в прогнозе ЦБ с диапазоном 1-2.3%) с 3.5-4% в 2024 и далее не превысит 2-2.5% в год благодаря фронтальному замедлению внутреннего спроса (0-2.5% в год для потребления и инвестиций) и нулевому вкладу чистого экспорта. Ожидания на 2025-26 ниже исходных на 0.5%.

📌 На 2024-26 улучшен прогноз текущего счета платежного баланса во многом благодаря меньшему дефицита первичных/вторичных доходов (дивиденды, % платежи, зарплаты)..

🔮 Какие мысли?

ЦБ выбрал дополнительную жесткость политики для 2024 с постепенным смягчением в 2025-26. Такие прогнозы должны убедить даже самых заядлых сторонников будущего смягчения политики (вкл. вашего покорного слугу), что рассчитывать на это в скором времени не нужно.

С экономической точки зрения такая жесткость выглядит избыточной, поскольку предполагает уровень реальной ставки ЦБ в 9-9.5% в 2024 (по средней инфляции 8%), более 10% в 2025 и 6-7% в 2026 при нейтральных 3.5-4.5%. По моим прогнозам, в 2П24 инфляция продолжит замедляться следом за спросом, поэтому столь жесткой ДКП может и не потребоваться.

💸 Но ЦБ стоит на своём, поэтому в числе выигравших можно назвать, разве что, рубль, сберегать в котором становится еще выгоднее и факторов снижения которого всё также немного.

Рынок ОФЗ реагирует ростом доходностей на 40-50 б.п., но пока происходит переосмысление реальности в ожидании пресс-конференции ЦБ. При ставке 20% средние/длинные бумаги могут временно сместиться к 17-18%, поэтому пока в ОФЗ оптимизм вряд ли будет. Хотя технически, жесткость ЦБ и вера в 4% должны длинные ставки удерживать от значимого повышения.

Рынок акций также закономерно грустит – прогнозы ЦБ увеличивают риски стагнации или даже рецессии, при которых акциям будет расти сложнее.

навсегда - это до пересмотра нейтральной ставки вниз?)