🤔 Думайте

🙃 #комплексныйанализсистемныйподход

@c0ldness

👶 Дедушка, расскажи еще раз историю про то, как ВВП растет на 8% в год

🧙 Слова тут не помогут, внук, об этом можно лишь петь: https://www.youtube.com/watch?v=nS_jksqkeYs

@c0ldness

В пятницу, 13го 17-го ноября Новая экономическая ассоциация совместно с Банком России проведут второй круглый стол по темам Направлений экономических исследований в Банке России.

Тема круглого стола: Обзор денежно-кредитной политики Банка России.

Зарегистроваться можно по ссылке:
https://events.webinar.ru/53430683/1558816335

Новость на сайте НЭА, там же — программа мероприятия
http://www.econorus.org/read.phtml?id=586

🌱 Командные высоты: Холодный расчет × EMCR

• Советник (отраслевой и региональный анализ) - Банк России

• Макроэконометрист - Банк России

• Ведущий специалист-эксперт в Департаменте бюджетной политики и стратегического планирования - Минфин

🎈 Знаете, как правильно? Занимайте места - пусть все получится!

🌙 Поделитесь вашими вакансиями для экономистов и аналитиков с нами - мы поделимся со всеми @co1ldbot

@c0ldness

От того же господина Шапиро, работу которого на российских данных воспроизвел холодный расчет, есть не менее любопытное исследование под названием "A Simple Framework to Monitor Inflation" (далее Shapiro SF). В ней автор представил методологию разделения инфляции на две составляющие: циклическую и ациклическую.

Вариантов много и в качестве основного выбрана декомпозиция на основе оценки коэффициентов кривой Филлипса.

Инфляция на данный товар объявляется циклической, если она чувствительна к циклической безработице. То есть, если коэффициент перед (U*t-1 - Ut-1) значимо положительный. Цены на данный товар меняются, в основном, из-за изменения совокупного спроса / деловой активности.

В противном случае инфляция на данный товар признается ациклической. То есть, цена на такой товар меняется скорее не под воздействием совокупного спроса, а, в основном, из-за каких-то специфических для данной отрасли факторов.

Этот подход позволяет делать интересные выводы. Так, в заметке от 2017 года авторы отвечают на вопрос, почему инфляция в США после кризиса 2008 долгое время оставалась ниже таргета ФРС.

https://www.frbsf.org/economic-research/publications/economic-letter/2017/november/contribution-to-low-pce-inflation-from-healthcare/

Авторы приходят к выводу, что с ростом цен было все нормально: циклическая инфляция в след за деловой активностью быстро восстановилась до желаемых 2%. То есть, стимулирующие меры ФРС вполне работали. Подлянка прилетела со стороны ацикличной инфляции: industru-specific factors не позволили всему индексу цен вырасти до нужной регулятору отметки.

Регулярное обновление данных по циклической и ациклической инфляции можно найти на сайте ФРБ Сент-Луиса.

https://www.frbsf.org/economic-research/indicators-data/cyclical-and-acyclical-core-pce-inflation/

Обратим внимание - данные на графиках представлены с 2008 года, а регрессия проведена на данных с 1988 по 2007. Как поясняется в Shapiro SF, чтобы избежать влияние финансового кризиса на декомпозицию.

По отечественной инфляции у нас нет данных с 1988 года, поэтому я не вижу смысла ограничиваться сэмплом до 2008. Кмк, наиболее интересными для анализа периодами являются отрезки повышенного спроса (2021, 2023) и сберегательного поведения (2022). Таким образом, крайней точкой регрессии на отечественных данных будет декабрь 2020.

Также у кривой Филлипса, которую мы используем на отечественных данных, будут свои особенности.

Часто unemployment gap заменяют на разрыв выпуска. Но мы пойдем еще дальше и вместо разрыва выпуска возьмем разрыв в обороте розничной торговли. Так как именно эта отрасль экономики отражает объем реализации товаров, которые входят в ИПЦ.

Кроме того, кмк, кривая Филлипса в российских реалиях должна включать в себя валюный курс. Но не номинальный, а реальный. И не в темпах роста, а в разрывах.

В конечном итоге, уравнение регресcии, которое мы протестируем отдельно для каждой компоненты ИПЦ (где есть сезонно сглаженные данные), будет выглядеть так⬇️

Инфляцию будем относить к группе циклической, если коэффициент перед оборотом розничной торговли значимо (на 10% уровне) положительный.

Сезонно сглаженную инфляцию возьмем на сайте Банка России:
https://cbr.ru/statistics/ddkp/aipd/

Также ЦБ РФ посчитал для нас реальный эффективный валютный курс:
https://cbr.ru/statistics/macro_itm/svs/

Оборот розничной торговли берем у Росстата

В циклическую инфляцию вошли следующие компоненты: Мясопродукты, Рыбопродукты, Молоко и молочная продукция, Масло и жиры, Яйца, Сахар, Макаронные и крупяные изделия, Плодоовощная продукция (включая картофель), Моющие и чистящие средства, Электротовары и другие бытовые приборы, Телерадиотовары, Персональные компьютеры, Инструменты и оборудование, Медицинские товары, Услуги организаций культуры

Ациклические компоненты: Сыр, Кондитерские изделия, Чай, кофе, Хлеб и хлебобулочные изделия, Алкогольные напитки, Общественное питание, Одежда и белье, Меха и меховые изделия, Трикотажные изделия, Обувь кожаная, текстильная и комбинированная, Парфюмерно-косметические товары, Галантерея, Табачные изделия, Мебель, Печатные, издания, Средства связи, Строительные материалы, Легковые автомобили, Нефтепродукты, Бытовые услуги, Услуги пассажирского транспорта, Услуги связи, Жилищно-коммунальные услуги, Услуги в системе образования, Услуги в сфере зарубежного туризма, Экскурсионные услуги, Санаторно-оздоровительные услуги, Медицинские услуги

Такое распределение товаров, конечно, может вызывать вопросы. Например: как цена на автомобили может быть нечувствительна к деловой активности? Как ни странно, американские коллеги тоже отнесли автомобили к ациклической инфляции.

Для каждой компоненты посчитаем Mom SAAR. Затем, вместо взвешенной по весам росстата суммы, в каждой группе посчитаем медиану и посмотрим на динамику⬇️

Все вроде как в соответствует нашим предположениям. Периоды повышенного спроса сочетаются с высокой циклической инфляцией. Сдержанная потребительская активность характеризуется низкой циклической инфляцией (в нашем случае - циклической дефляцией 2022).

Выглядит так, что валютный курс не влияет на разницу между циклической и ациклической инфляцией: первая может превышать вторую как на фоне слабого (2023), так и на фоне крепкого (2021) реального эффективного курса.

Ждем данные по сезонно-сглаженной инфляции за октябрь, оценим, охлаждается ли деловая активность и, следовательно, циклическая инфляция.