В 2кв21 финансовый сектор сгенерировал добавленной стоимости на 1 трлн. руб - вроде хорошо, но это провал на 23% к 2кв21

• В чем загадка? По оценке Росстата, сектор показал реальный рост в +4.4% г/г

• Как так может быть? По оценке Росстата, цена услуг финсектора сократилась на 26% г/г - т.е. условно несмотря на падение добавленной стоимости в текущих рублях, их цена снизилась еще сильнее, так что можно считать, что "физический объем" оказанных услуг даже вырос

• Снижение цены в секторе такого масштаба очень редкая штука. Конкретно это снижение - второй по величине отрицательный дефлятор среди всех секторов с 2012. И самый сильный провал, конечно, у сектора добычи в кодвидном 2кв20

• Можно сказать, что падение дефлятора "создает" рост в финсекторе

• Можно, конечно, и не сказать - если точно знать, как оценивается дефлятор добавленных услуг финсектора - но пока добыть это знание не удалось

@c0ldness

Услуги финпосредничества грубо = (Rl - RR)*Yl + (RR-Rd)*Yd,
Где Rl - ставка по кредитам, Rd - ставка по депозитам, RR - некая референтная ставка - может быть ставка ЦБ или средневзвешенная, не суть, а Yl, Yd - объемы кредитов и депозитов. То есть если депозиты примерно равны кредитам (наш случай), то это просто NIM*объем.
Для построения индекса физобъема, как я понимаю, берется NIM прошлого периода (то есть динамика маржи не важна), а объемы кредитов и депозитов дефлируются неким ценовым индексом - скорее всего CPI, хотя может росстат и дефлятор ввп для каких-то компонентов использует, не в курсе. По итогу динамика реального выпуска финпосредничества получается лучше всего должна соотносится с динамикой реального роста кредитов/депозитов. Остальное относится на дефлятор.
Во 2кв, подозреваю, росстат увидел снижение NIM, что отразилось в отрицательном дефляторе по этому компоненту.
В 3кв реальный рост должен был продолжится, по идее, а номинальный должен быть еще выше (NIM расширилась, скорее всего).

🗡️ Все так - для оценки добавленной стоимости финсектора Росстат упрощенно 1) дефлятирует депозиты и кредиты на рост потребительских цен, и 2) применяет процентную маржу прошлого года их величине

❔Таким образом, чем объясняется огромный дефлятор?

• Тем, что дефлятор по сути определяется обратным счетом - условно 1) депозиты и кредиты выросли сверх инфляции на 5%, 2) при этом чистые процентные доходы банков упали на 30% в текущих рублях => значит, что цена услуг банков упала на 30% + 5% = 35%

• Примерно это и произошло в 2кв22 - % по депозитам быстро выросли, по кредитам - изменились мало из-за того, что они либо фиксированные, а иногда есть ограничения на пересмотр плавающих ставок - "цена услуг банков" упала

🕯️ Растет финсектор ≠ у финсектора все хорошо

@c0ldness

🇷🇺 Так выросла или упала?

ВВП за 3кв22 снизился против прошлого года на -4%, т.е. падние осталось таким же как и во 2кв22 - это ясно

Но сравнение с таким аналогичным кварталом прошлого года ничего не говорит о том, что происходило в самом кваратале - продолжала она падать или начала расти?

🗡️ Официальной оценки роста с коррекцией на сезонность еще ждать и ждать, пока есть два способа оценить самостоятельно:

1) взять официальный ряд Росстата со скорректированным на сезонность ВВП и добавить цифру за 3кв22 = 3кв21 * (1 - 0.04) т.е. предположить, что падение г/г в сезонно-очищенном ряду такое же, как в сыром

2) скорректировать ряд самостоятельно

🕯️ Делаем обе вещи и получаем противоположные оценки:

• по Росстату ВВП продолжил падать и потерял -2.4% к 2кв22

• по нашей оценке, падение в 2кв22 было почти в 2х росстатовской цифры, но в 3кв22 рост в +1.1% кв/кв

❔Кому верить? Никому, только усреднять публичные оценки

@c0ldness

❔ Когда все вернется к норме?

Аналитики: "Высокая неопределенность, рано прогнозировать, получим данные - увидим-посмотрим, риски вверх и риски вниз."

Банк России: 👆 💪

@c0ldness

🗡️ G-7 PLANS TO ANNOUNCE RUSSIAN OIL PRICE CAP LEVEL ON WEDNESDAY
🕯️ G-7 OIL PRICE CAP TIMING DESCRIBED BY PEOPLE FAMILIAR W/ MATTER

Минфин разместил ОФЗ более чем на 820 млрд рублей. Почему было принято такое решение?

Минфин РФ в начале недели разместил облигации федерального займа (ОФЗ) более чем на 820 млрд рублей при исторически рекордном совокупном спросе в 1,2 трлн рублей.

Мы спросили у доцента Департамента мировой экономики НИУ ВШЭ Эдуарда Джагитяна, с чем связано такое решение и как он оценивает результаты прошедших аукционов.

«Новые заимствования на рынке госдолга критически важны для минимизации дефицита бюджета», – рассказал эксперт. Он уточнил, что этот шаг «позволит, в свою очередь, реже обращаться к средствам Фонда национального благосостояния, снизив объем их расходования на эти же цели».

Успех размещения свидетельствует, по его словам, о том, что условия, предложенные Минфином, и интересы потенциальных инвесторов в целом совпали.

Он предположил, что интерес инвесторов может быть связан с относительно более высоким доходом к погашению по ОФЗ и их безрисковостью.

Если покупателями госдолга являются банки и другие финансовые организации, то для них привлекательность состоит в более высоких доходах по сравнению с процентным доходом по предоставленным кредитам, в том числе с учетом снижения ключевой ставки ЦБ РФ.

«Если покупателями являются нефинансовые организации, то привлекательность заключается в более высоких доходах по ОФЗ в сравнении с процентами, полученными от размещения депозитов», — резюмировал Эдуард Джагитян.

ММТ 1.0: "Новые заимствования государства всегда профинансируют дефицит бюджета"

ММТ 2.0 (от Эдуарда) : "Новые заимствования государства снижают дефицит бюджета"

@c0ldness

❗️ Путин подписал закон о новом бюджетном правиле, смягчив его на 2023-2024 годы.

На финансирование расходов можно будет направлять не более 8 трлн рублей нефтегазовых доходов в год, затем цифра будет индексироваться каждый год на 4%.

Кроме фиксированния базовых нефтегазовых доходов на 8 трлн. руб. (вместо формул от объема, цены и курса) есть еще одно отличие нового бюджетного правила от прежнего: теперь чистый прирост бюджетных кредитов сокращает потолок по расходам внтутри страны

Например, если мы выдаем свежий межгосударственный кредит на 1.5 млрд. долл., то в прошлом это не влияло на потолок внутренних расходов, по новому правилу - сокращает потолок по расходам

@c0ldness

🕯️ Forbes дает хорошее резюме о бюджетном правиле версии 2022 и там следующее мнение Олега Буклемишева:

Механизм, предложенный модифицированным бюджетным правилом, «сейчас всерьез никто не рассматривает в долгую», говорит доцент Экономического факультета МГУ Олег Буклемишев. По его оценкам, оно «прослужит в лучшем случае 2-3 года». «Совершенно очевидно, что ситуация в ближайшие годы будет совершенно другая, так что вряд ли новое правило сможет долго работать», — считает он.

Да, восприятие о времени отличается, но "2-3 года" - это по ожидаемой продолжительности жизни прежних бюджетных правил не просто долгий срок, а вечность

🗡️ Правило 2017 года в неизменном виде работало лишь 1 год:
2017 - приняли правило
2018 - поменяли расчет дополнительных доходов: заменили прогнозный на фактический курс рубля
2019 - увеличили потолок по расходам на 0.5% ВВП - "золотой элемент" на инвестиции
2020 - ковид, отменили правило
2021 - работало в переходном режиме от ковида
2022 - отменили правило

@c0ldness

🛢️ Пока ждем вечера, когда ЕС может опубликовать потолок по экспортной цене нефти, выяснилось, что сами меры в отношении нарушителей могут быть относительно мягкими:

суда, которые намеренно транспортировали нефть по цене свыше потолка, потетеряют доступ к услугам для траспортировки российской нефти (т.е., вероятно, перевозить любую другую можно дальше) на 90 дней (а не навсегда)

#спасибокэп

@c0ldness

G7 планирует установить потолок выше стоимости добычи нефти для 🇷🇺 - какова эта стоимость?

Росстат задает этот вопрос добывающим компаниям раз в квартал и сейчас стоимость добычи около $50/бар.

@c0ldness

🛢️ Из чего состоит стоимость добычи?

🗡️ Как мы помним из обсуждений времени ковидного обвала цен на нефть 🇷🇺 может добывать и при цене нефти $20/бар - издержки добычи и доставки невелики

Основная часть стоимости добычи - это троица налогов: НДПИ, НДД и экспортная пошлина

@c0ldness

❔Недельные отчеты об инфляции стали "фестивалем огурца" - как вернуть к ним интерес?

Росстат: 👆

Независимая газета:

Росстат требует учитывать в расходах домохозяйств оплату интим-услуг и покупку наркотиков. Для этих статей расходов домохозяйств даже установлены специальные коды. Называть конкретные цифры своих замеров Росстат не хочет. Поэтому чиновники оценивают оборот «веществ» в России с разбросом чуть ли не в десятки раз. Размеры отечественного рынка интим-услуг также оцениваются крайне приблизительно. В целом оплата наркотиков и проституток в структуре расходов занимает 4–5%. Это соответствует расходам на бытовую технику

Если чуть серьзенее, то 4 вещи:

1) учитывать эти расходы в оценке денежных расходов нормальная международная практика, т.к. если не учитывать, то будут расхождения и ошибки - конкретно, мы будем занижать ненаблюдаемые/серые доходы

2) коды этих расходов уже есть в опроснике Росстата, т.к. это стандартный международный опросник, и эти коды есть в стандарте... так есть сейчас, так было и никаких изменений нет

3) в корзине для инфляции этих позиций не появится - все та же международная практика говорит нам их не учитывать

4) "структуре расходов занимает 4–5%" - это абсолютный бред, эти 4-5% занимают все ненаблюдаемые позиций, а обсуждаемый категории - малая их часть

Вот Евростат пишет:

The HICP comprises all products and services purchased in monetary transactions by households, both resident and non-resident (i.e 'domestic concept'), within the territory of a country. Some categories of ECOICOP are excluded either in principle or on practical grounds from the HICP coverage:

02.3 Narcotics
04.2 Imputed rentals for housing
09.4.3 Games of chance
12.2 Prostitution
12.5.1 Life insurance
12.6.1 Financial intermediation services indirectly measured (FISIM)

@c0ldness

*EU SET TO RESUME TALKS ON PRICE FOR RUSSIAN OIL CAP TONIGHT
*EU TALKS RESUMPTION DESCRIBED BY PEOPLE FAMILIAR W/ MATTER

Как массовый приток россиян в Грузию, Армению и Казахстан скажется на экономике этих стран?

Страны СНГ ожидают экономического подъема из-за бегущих от мобилизации и войны россиян и уходящих из РФ иностранных компаний. Оправданы ли эти ожидания, спросили мы у доцента факультета мировой экономики и мировой политики НИУ ВШЭ Андрея Суздальцева.

По его словам, надежды стран СНГ, которые столкнулись в первой половине 2022 года с миграцией на свою территорию несколько сотен тысяч граждан России, а также перерегистрацией в этих странах российских кампаний, исполнятся только частично.

С одной стороны, россияне ввезли в тот же Казахстан, Грузию, Армению несколько млрд долларов, что отразилось на работе местных банков.

«Экономика этих государств получила в свое распоряжение квалифицированную рабочую силу, приехали работники IT-сферы, опытные менеджеры. Ряд российских кампаний делают попытки развернуть в странах региона производство или изменить логистические цепочки через государства СНГ», — отметил эксперт.

С другой стороны, эти процессы привели к скачку инфляции, росту цен в индустрии туризма, отельном бизнесе, аренде квартир.

«Местное население не в восторге от роста конкуренции на рынке труда. Кроме того, не стоит забывать, что волна российских мигрантов очень неустойчива. Часть приехавших, столкнувшись с местными весьма специфическими реалиями, включая отношение к русским, двинулись дальше на Запад, в ЕС, а часть вернулась на родину. Кампании, оглядевшись на новом месте, пытаются руководить оставшимися в России активами из Казахстана и Армении, что не всегда эффективно», — подчеркнул исследователь.

Экономика Армении, как и Грузии, более чем в 100 раз меньше российской. В этих странах, как и в Казахстане и Узбекистане, просто нет условий для работы и бизнеса.

«Не от хорошей жизни в России трудятся более 6 млн трудовых мигрантов из стран постсоветского пространства», — заключил эксперт.