🥱 Профицит текущего счета снизился на $26 млрд. в июле до $1.8 млрд.

🤗 Профицит текущего счета в $1.8 млрд. близок к исторической норме за последнее десятилетие после аномального профицита 2022

🔗 Оценка Банка Россиии текущего счета

@c0ldness

🌞 Дефицит текущего счета июня оказался иллюзией и пересмотрен на профицит в 1.2 млрд.

Банк России месяц назад:

По первой оценке июня 2023 года сальдо счета текущих операций перешло в область отрицательных значений, что было связано в том числе с действием сезонного фактора: объявлением российскими компаниями дивидендов.

Банк России сегодня:

По первой оценке июля 2023 года положительное сальдо текущего счета сложилось на уровне 1,8 млрд долларов США, что близко по значению к уточненной величине показателя июня: профициту в размере 1,2 млрд долларов США.

Пересмотры этих данных норма, но давайте воспользуемся этим моментом и вспомним уверенность, с которой многие объясняли месяц назад слабость рубля этим дефицитом

Закрепим: тождества (вроде баланса текущего счета) ничего не объясняют, первопричины изменений (курса) - это решения по денежной и бюджетной политике, которые определяют внутренний спрос (в т.ч. на импорт) и отток капитала

@c0ldness

❗️ПРИЧИНА КРАХА РУБЛЯ – ЭТО НЕ ТОЛЬКО ЭКСПОРТ/ИМПОРТ

ЦБ дал оценку счета текущих операций за июль + уточнил данные за 2К23. Новые цифры оказались выше: так профицит торгового баланса повышен с $24.1 до $26.8 млрд, профицит СТО – с $5.4 до $8.6 млрд. Июль: торговый профицит – $7.3 млрд, профицит СТО – $1.8 млрд.

Профицит текущего счета за 7М $25.2 млрд – это почти годовой прогноз ЦБ ($26 млрд). При таком СТО катастрофы, случившейся с рублём, не должно было быть. Что это за гигантский отток капитала, обваливший рубль, мы можем только гадать. Одна из версий – замещение валютных кредитов рублевыми (в т.ч. операции с замещающими бондами).

Крах рубля уже запустил раскручивание инфляционной спирали. Остановить её можно только вернув USD ниже 90. Если это не получается сделать ограничениями на капитальные операции, то ЦБ будет вынужден дергать стоп-кран (ставку), как это было в феврале-22. Мы не удивимся, если произойдёт это уже весьма скоро...

Ранее: Платёжный баланс во 2К23

Коллеги @russianmacro, профицит текущего счета 1.8 млрд. долл. в июле - какой гигантский отток капитала он может фондировать?

@c0ldness

Про отток каритала стоит ждать деталей, особенно в разбивке по валютам. Но! Коль скоро ЦБ начал постить оценки ТБ по банковским ведомостям и все больше наблюдений их ухода в отрыв от ТБ в ПБ.

Полагаю, стоит прибегать к коррекции показателей ТБ на два обременения: 1/ доля рублей в расчетах (сильно выросла, что потенциально снижает локальный запас «токсичной» валюты) и 2/ торговое финансирование (в 22 было в избытке, хоть и ужесточилось, но в 23 гайки сильнее закрутили. особенно, в импорте).

В сухом остатке «нетто-ТБ без рубля и торговых кредитрв» с мая топчется у отрицательной зоны (намек на отток ликвидности) и может не показать бурного роста в сентябре-декабре, когда ожидается приток валюты на фоне роста экспортных цен. Поэтому отток оттоком, но тут, скорее, зреет проблема потери «токсичной» ликвидности.

https://www.economicforces.xyz/p/never-reason-from-an-accounting-identity хорошее по теме

🔥🫡 Покупки валюты по правилу остановлены

Банк России принял решение с 10 августа 2023 года до конца 2023 года не осуществлять покупку иностранной валюты на внутреннем рынке в рамках зеркалирования регулярных операций Минфина России, связанных с реализацией бюджетного правила. Решение принято в целях снижения волатильности финансовых рынков.

Решение о возобновлении Банком России операций на внутреннем рынке по покупке иностранной валюты в рамках механизма бюджетного правила будет приниматься с учетом фактической обстановки на финансовых рынках.

Решение об отложенных Банком России в 2023 году покупках иностранной валюты на внутреннем рынке будет приниматься после возобновления зеркалирования Банком России регулярных покупок в рамках бюджетного правила. Отложенные покупки могут быть осуществлены в течение 2024 года и последующих лет.

При этом Банк России продолжит проводить на внутреннем рынке операции по продаже иностранной валюты, связанные с использованием средств Фонда национального благосостояния для их размещения в разрешенные финансовые активы в первом полугодии 2023 года, в объеме 2,3 млрд рублей в день.

Релиз Банка России

🔥 3 вещи, которые дает прекращение покупок:

(i) снижает спрос на валюты со стороны правительства на $0.4 млрд. в августе ( 73.2 сверхдохов - 32.7 корректровка июля и делим на спот USDRUB) - это небольшой эффект

(ii) убирает навес спроса правительства на валюту на следующие 4 мес. 2023 - это $7-9 млрд. долл. - это почти 1/3 всего профицита текущего счета за 7мес2023 и может укрепить курс на 2-3% при чувствительности курса к шоку платежного баланса в 1% ВВП в 6%

(iii) и главное - дает правительству 5 месяцев, чтобы переосмыслить бюджетное правило и вернуться к версии 2018 года, в которой нет "отравленной таблетки", заставляющей увеличивать покупки валюты при ослаблении курса, а не снижать план по размещению ОФЗ

@c0ldness

(iv) По-дельфийски выявляет публике внутренее представление ЦБ о слабости рубля.

🗝️ Исследования: Холодный расчет × @WorkingPaper

Пара исследований прошедшей недели, которые рекомендует редакция:

• Private Bank Money vs Central Bank Money A Historical Lesson for CBDC Introduction

Хорошее резюме мотивации центральных банков работать над цифровыми валютами, в т.ч. рублем: стимулировать банки платить более справедливые ставки по текущим счетам/депозитам, т.е. повысить конкуренцию за средства сберегателей:

How private banks react to the introduction of CBDC, depends on the interest rate set on the new currency in relation to the deposit interest rate offered by the bank to their clients. A high enough CBDC rate incentivizes banks to raise their deposit rate, which attracts more deposits and depositors (both the intensive and the extensive margin are affected). The monopoly bank profit is then reduced, but bank lending remains unaffected or it can even increase.

• Цифровые финансовые активы (ЦФА): кто выпускает, кто покупает и как на этом заработать

• The macroeconomic implications of the transition to a low-carbon economy

• Europe: Well-positioned to get through next winter without major gas shortages

• Predicting Financial Crises: The Role of Asset Prices

🤫 Сделали/прочитали исследование, которое мы пропустили? Поделитесь со всеми в @co1ldbot

@c0ldness