🫠 Возраст лидера и ожидаемая продолжительность жизни

• Связь слабая, но отрицательная: у более зрелых обществ в среднем более молодые лидеры, у молодых - более зрелые

• По G20 - крупнейшим странам мира - медианный возраст лидера 10 развитых стран 61 год, у 10 развивающихся - 70 лет

@c0ldness

Первый вице-премьер Андрей Белоусов в интервью телеканалу РБК рассказал о ценностных расколах в обществе, инициативе бизнеса скинуться на 300 млрд руб., а также о том, что такое Россия:

▪️Россия может стать хранителем традиционных ценностей Запада;
▪️Правильнее говорить не о повороте на Восток, но и на Юг;
▪️Россия пережила первый шок от санкций.

🪙 Похоже ускорения расходов бюджета не будет

• Перед тем как прочитать интервью полезно сформулировать свои ожидания о его темах - помогает понять, какие темы нам кажутся более актуальными, чем тем, кто формулирует экономическую политику

• Такое упражнение показывает, что среди "выпавших" тем бедность, доходное и имущественное неравенство и демография

• Посколько заметного обсуждения этих тем нет (то есть нет таких слов в тексте), то можно ожидать, что и заметных расходов по этим направленям не планируется

• В промышленной политике так же нет намеков на "широкие жесты" - крупные снижения налогов или крупные новые проекты:

<…> Притом что Банк России как можно снизил ключевую ставку, деньги у нас остаются достаточно дорогими. Это диктует уровень маржинальности проектов. Правительство что здесь делает — это всевозможные точечные и в основном секторальные льготы, которые повышают доходность. Это IТ, технологические компании, и это, самое главное, инвестиционная кластерная платформа, которую придумал Михаил Мишустин и сейчас реализует Денис Мантуров. Это то, что помогает искусственно поднять доходность в тех секторах, которые мы считаем приоритетными. Вот это наш арсенал. Достаточен он или нет, покажет будущее».

• Все это согласуется с нашими ожиданиям дефицита федерального бюджета в 5 трлн. руб. в 2023

@c0ldness

📺 Сколько нужно главных экономистов, чтобы понять, что будет с рублем? У нас в эфире их сразу сразу трое:

Александр Исаков, Bloomberg Economics
Софья Донец, «Ренессанс Капитал»
Дмитрий Полевой, «Локо-Инвест»

Что сильнее влияет на курс рубля? Насколько рубль зависит от нефти? Как на рубль влияют крупный бизнес и санкции? На что еще стоит обратить внимание?

Обсудили с экспертами эти и другие вопросы.

Смотреть на Youtube

@selfinvestor

🪙 Каждый раз, когда говорим про курс - вспоминаем 👆, как плохо работают макро-модели для его предсказания

• Тем не менее, это было полезное обсуждение с Анной Кожухарь, где мы защищали тезис о том, что $/руб. -> 85 от коллег с более оптимистичными оценками

🔮 В чем логика этого прогоза?

• Рублевые ставки слишком низкие - безрисковая рублевая ставка в 7.5% никогда не была так близка к ставке в $

• Кредитный цикл в потребах/корпоративных кредитах стимулирует рост импорта пока рост экспортной выручки стагнирует

• Ускоренные расходы бюджета так же ослабляют курс - 15-20% расходов преврающаются в импорт: либо потребительский, либо (квази-)инвестиционный

• Оптимизм относительно рубля на основе "ожиданий более высокой нефти во втором полугодии" - это несостоятельный аргумент, т.к. он подменяет одну неопределенность другой - никто не знает, какой будет цена нефти, а значит это утверждение висит в воздухе

• Оптимизм относительно рубля на основе "ожиданий более высокой нефти во втором полугодии" не учитывает того, что Россия вернулась к бюджетному правилу и 2/3 вариации в предложении валюты абсорбируется об ФНБ - вспоминаем 2021 год, когда рост цены нефти рублю не помогал

🫡 Что может помочь рублю? Замедление расходов федбюджета, рост ключевой ставки в ближайшие кварталы, замедление роста кредита - но думаю, что с т.з. экономической политики такие лекарства будут хуже "болезни"

@c0ldness

rw with drift

по (почти) рекордно малому дифференциалу полностью согласен и (по правде) уже не первый квартал опираюсь на это в качестве аргумента (даже при уровнях FFR еще до 4%). другое дело, что кэрри-фактор из "внешнего" (должно быть) транформируется во внутренний. ну и это тянет вопрос: какова справедливая ставка для domestic субъектов теперь в "новых" условиях

Далеко не все приведенные выше аргументы поддерживают тезис о дальнейшем ослаблении рубля.

• Российские 10-летние бонды торгуются с доходностью 10.5% (при инфляции 2.6%), против американских 10-леток по 3.7% при инфляции около 4.0% в Мае. Даже если мы предположим возвращение инфляции к своим таргетам, соотношение реальных доходностей не в пользу доллара.

• Более того, ожидание завершения цикла ужесточения ДКП в США и, наоборот, его начало в России, как минимум на словах, тоже не в пользу доллара США, на мой взгляд.

• Я уже не говорю о том, что в условиях капитальных ограничений реальная ставка по долларовым активам намного ниже вышеупомянутой.

• На мой взгляд, реальный рост российской экономики, который по идее может быть выше реального роста в США и Европе, также является аргументом в поддержку рубля.

• Никогда не понимал аргументов по нефти для рубля при наличии бюджетного правила в том или ином виде. Полностью согласен с тезисом, что это слабый аргумент в поддержку рубля.

• Стимулируемый кредитный циклом рост импорта может быть не реализован, если страны G-7 и Евросоюз действительно ужесточат контроль за экспортом в Россию через другие страны. Снижение реального импорта не обязательно будет компенсировано ростом импортных цен.

Бонус

🪙 Больше доходов, но прежний дефицит

• Увеличение расходов на величину сбора налога на "сверхприбыль" соответствует принципам бюджетного правила

• По правилу, правительство может расходовать все не-нефтяные доходы

• Это значит, что любые не-нефтяные доходы сверх плана в 17.2 трлн. - в приципе не должны влиять на прогнозы дефицита бюджета: любой собранный рубль сверх этой величины будет (почти точно) потрачен

• По нашим оценкам, федеральный бюджет соберет до 17.7 трлн. руб. доходов - на 0.5 трлн сверх плана

@c0ldness