Российские банки продолжат накапливать рублёвую ликвидность, которая потенциально не попадает в полной мере на рынок кредитования в стране и обеспечивает низкие ставки по депозитам, поддерживающие доходность банковского бизнеса. Такой вывод можно сделать из последнего обзора профильного департамента ЦБ. Порог ликвидности в системе повышен с 3.2-3.6 до 3.7-4.1 трлн руб. Я думаю планка в 4 трлн руб. может быть спокойно преодолена, если Банк России и дальше продолжит консолидацию банковского сектора через отзывы лицензий или отъем крупных банков себе в собственность по причине плохого качества активов. Тем не менее пока не могу обрадовать простых граждан, желающих выгодно занять: ставки останутся повышенными относительно справедливых уровней, а требования к вам сохранятся жесткими в виду разных регуляторных изменений. ЦБ очень много напечатал денег для покрытия дырок в санируемых банках, которые просто не знают, что делать с ними делать... Хотя как не знают - знают, они тупо выкупают собственные облигации на рынке, так как это выгодно (ранее разметили по 8-10%, а выкупают за счёт печатного станка) или скупают чужие облигации на первичном или вторичном рынке (по ссылке также можно увидеть структуру вложения в бумаги - крупные банки солируют на рынке). @bondovik

Недавно фильм БРАТ смотрел, вспомнил: «Скоро всей вашей Америке кирдык. Мы вам всем козью рожу-то устроим. Понял?» Хороший фильм и слова, только они так и остались в рамках фильма... @bondovik

Сегодня на гонконгской фондовой бирже акции Русал Олега Дерипаски продолжают обновлять исторические минимумы, однако введение санкций на компанию позитивно повлияло не только на котировки алюминия, но и на стоимость глинозема (+30%). Он является самым дорогостоящим компонентом при производстве алюминия, при этом сам по себе продукт находится в дефиците. Компания его производила не в самых больших объемах, однако по оценкам экспертов покрывала 7-8% всего рынка. Крупный завод располагается в Ирландии, который поставлял глинозём на европейские рынки. В настоящий момент он работает на полную мощность, тем не менее сотрудники обеспокоены последними событиями, так как есть вероятность частичного сворачивания производства. Интересно дождаться финансовых результатов за второй квартал (в первом последствия мы особо не увидим), чтобы оценить эффект влияния санкций в сочетании роста цена на основные линии сбыта. Вместе с тем нельзя исключать, что публикация отчетности может быть перенесена на более поздний срок. Учитывая отсутствие информации по операционному бизнесу и каких-либо комментариев от менеджмента априори. @bondovik

Банк России предоставил консолидированную отчетность всего банковского сектора. Совокупные активы выросли ~ на 602 млрд руб. Основная сумма (67%) была инвестирована в долговые ценные бумаги (облигации), при этом большая часть классифицирована через прибыль и убыток (в случае убытков банк отразит это в отчетности, тогда как в кризис 2014 облигации не классифицировались таким образом, поскольку не выдерживал капитал). Вследствие чего текущие вложения частично можно характеризовать как спекулятивные, рассчитанные на получение дополнительного дохода помимо ставки купона. Как было отмечено на канале выше, главными бенефициарами покупок являются крупные системообразующие банки в РФ. Вместе с тем я хочу, чтобы вы точно понимали, почему банки кредитуют крупный реальный сектор через сектор облигаций. Одна из причин заключается в меньшем коэффициенте риска при расчете достаточности капитала. Простыми словами, если выдаются банковские кредиты, нужно формировать более значительные резервы, что негативно для капитала. @bondovik

Хотя основные активы за март (+602 млрд руб.) банковского сектора распределялись в облигации (+401 млрд руб.) и корреспондентские счета (+460 млрд руб.), реальный сектор тоже получил деньги. В первую очередь это выражается через прирост розничного портфеля населению (+200 млрд руб.) и нефинансовым организациям (+446 млрд руб.). Однако совокупные кредиты сократились (-326 млрд руб.), поэтому вам могло показаться, что вся сумма по сути ушла в инвестирование облигаций – это не так. Отрицательная динамика кредитного портфеля (-326 млрд руб.) в большей степени объясняется снижением кредитов (депозитов), выданных банками в самой системе (-1 148 млрд руб.).
Мини резюме. Кредитный рынок постепенно восстанавливается, тем не менее в системе остается большой объем ликвидности. С одной стороны физическим лицам стали активнее предоставлять денежные средства, с другой стороны - это просто отложенный спрос после продолжительной стагнации. @bondovik

Длинные облигации Минфина торгуются на одном уровне, что говорит об отсутствии понимания в дальнейших событиях

Началась очередная торговая неделя и общего настроения на долговом и валютном рынке не сложилось. Многие эксперты делали ставки на постепенное восстановление большинства котировок, так как возможный новый раунд санкций не окажет существенного влияния на рынок и не будет таким же жестким как в начале апреля. Вы наверно заметили, что я не давал прогнозы на предстоящую неделю, так как отсутствуют четкие среднесрочные ориентиры действий – сегодняшний день этому подтверждение. Российская валюта смогла закрепиться на отметках чуть выше 62 рублей за доллар, однако укрепления так и не произошло. На мой взгляд его и не должно быть, поскольку инвесторы просто не понимают что делать. Обратите внимание на кривую федерального долга Минфина, вдоль которой ОФЗ с погашением через 9-15 лет торгуются на одном уровне – это говорит о многом. Риск на бумаги оценивается одинаково, при этом в течение дня выпуски «барахтались» в разные стороны очень широко, то есть логики в движении абсолютно не было. Отсутствие логики – отсутствие понимания. Кроме того, если исключить из расчета 11 апреля обороты в ОФЗ падают четвертый день подряд, что соответствует количеству сессий нормализации валютного курса до нового «рыночного паритета». @bondovik

Сегодня уже многие обратили внимание на активную риторику представителей Банка России в отношении денежно-кредитной политики, общей ситуации на валютном рынке и стабильности финансовой системы. Эксперты и читатели были возмущены, зачем именно сейчас говорить об этих вещах, в такой момент? И самое главное, разговор оказался необычным. Больше всего бросились в глаза 👀 и ушные перепонки, что «ЦБ снял ограничение на повышение ключевой ставки». Сейчас основная идея именно в обратном - тренд на снижение и никто даже не намекал на обратные движения в ДКП. Я полностью согласен, что такие заявления неуместны, особенно после коррекции рынка государственных облигаций вниз. Однако, хочу вас обрадовать, сказал это господин Дмитриев. Хотя он является директором профильного департамента ДКП и в любой другой стране заявления такого человека воспринимались как сигнал 🚨, но в нашей стране все наоборот. Инвесторы, которые следят за его риторикой, должны обратить внимание, что она практически всегда в таких «острых вопросах» отличается от финальной позиции более высшего руководства. Этому подтверждение отсутсвие реакции на рынке суверенного долга - длинные бумаги даже завершили день ценовым ростом! @bondovik

Сегодня в паре долл/рубль открылись ниже и практически коснулись отметку 60. Здесь не видно, так как это офшорный курс валюты. Сейчас usd возвращает утраченные позиции - 61.6 по сделкам на завтра.

Этот график показывает движение валютных свопов. Смотрите на короткий участок (плотный зелёный цвет) - он опустился за неделю. Некоторые участники перестали играть против рубля спекулятивно.

Сегодня случилось очень эмоциональное открытие торгов на валютном и долговом рынке. Инвесторы ожидали, что вчерашняя положительная риторика западных партнеров и отсутствие новых санкций станет драйвером ценового роста в секторе облигаций и укрепления рубля в паре с долларом. Так и произошло, но ненадолго. Облигации Минфина быстро потеряли половину утреннего профита. Читателям, наблюдающим за долговыми инструментами, я рекомендую продавать длинные выпуски и покупать среднесрочные - сейчас сильный дисбаланс между доходностями. Первые переоценены - вторые наоборот. Пообщавшись со знакомыми, иностранцы сейчас не очень активны, поэтому динамика рубля отвязалась от движения суверенного долга. Кроме того, если покупатели и существуют, то с большим дисконтом ко вторичному рынку.
Резюме: я не жду укрепления рубля, облигации немного подрастут, но не так сильно как утром. Хотя многие ждут открытия американцев, после которого обычно активность возрастает, я все таки смотрю на рынок осторожно. Не забывайте, что происходит на внешних площадках! Там не очень все спокойно с точки зрения информационного фона. @bondovik

USD доходность еврооблигаций Северстали 2022: эмитента первого эшелона.

USD цена еврооблигаций Северстали 2022: эмитента первого эшелона.

Иногда подписчики спрашивают об инвестировании в долларовые облигации. Есть некоторые идеи в качественных заемщиках, которые пострадали после введения санкций на Русал и опасений повторного наложения ограничений на других металлургов. Вследствие нормализации внешнего фона на рынке наблюдался огромный спрос на долларовые выпуски вне зависимости от качества эмитентов, однако не все смогли частично отыграть позиции. Я рекомендую обратить внимание на выпуск Северстали 2022 года. Сейчас это лидер по кредитному качеству среди всех экспортёров, подтверждение этому сегодняшние финансовые результаты за 1К18 - ссылка на пресс-релиз. Вместе с тем не вкладывайте весь портфель, так как никто не застрахован от «чёрных лебедей». В то же время покупка таких бумаг первого эшелона в отсутствии экстраординарных событий позволит вам минимум сохранить профит вследствие дальнейшего роста долларовых ставок в США и максимум добавит положительную переоценку от повышения цены. Итого, в течение года долларовая доходность может составить, по моим консервативным ожиданиям, не мене 8%. @bondovik

Сайт Роскомнадзора больше не отрывается. Доигрались с закрытием IP... Я пока не смог зайти. @bondovik

Минфин решил возобновить еженедельные аукционы ОФЗ для финансирования государственного бюджета. В этот раз ставка будет сделана на короткие бумаги с фиксированным купоном и плавающим, именуемый на рынке как «флоатер». Купон последнего привязан к средней межбанковской ставке Ruonia. При этом пересмотр ставки будет уже в мае. Такой выбор облигаций в очередной раз подтверждает мою позицию с начала апреля, что регулятор возьмёт паузу на ближайшем заседании в денежной политике. В лучшем случае пересмотр ДКП случится в июне. @bondovik

Fitch считает, что риск Сбербанка в случае наложения санкций на компании из SDN списка составляет 20% капитала ($11 млрд), но за счёт своей прибыльности он это переживет.

Если забыли: SDN список является специальным «чёрным листом» для лиц и компаний в случае введения санкций со стороны США. Например, туда попал Русал. Соответственно Сбербанк кредитует тех, кто может попасть в этот список и гипотетически не вернуть займы.

США официально сообщили, что санкций не будет (пока видимо). Живём и дальше молимся на чиновников. «Посольство РФ в Вашингтоне получило письмо от администрации Трампа о том, что США не будет вводить новые санкции против России» @bondovik

Все прочитали новость в Интерфаксе и начали покупки рубля, а также ОФЗ. Похоже аукционы Минфина пойдут удачно, особенно в бумагах с фиксированной ставкой. @bondovik

Продолжаем следить за судьбой пока еще олигарха Олега Дерипаска и его алюминиевой компании Русал, поскольку данный кейс является беспрецедентным, когда вводят санкции на крупного металлруга и отправляют его фактически в изоляцию в один миг. Как уже известно ранее, компания не может проводить расчеты в долларах, ценные бумаги заблокированы, американский рынок сбыта для них закрыт, а банки кредиторы боятся работать с Русал, чтобы не попасть под санкции. Однако теперь другие контрагенты не хотят сотрудничать, даже если расчеты будут проводиться в валюте отличной от USD. По слухам СМИ, на этот раз удар пришелся с Азии, где доля совокупной выручки за 2017 составила около 18%. Вместе с тем пока негативные новости приходят со стороны японских партнеров, которые отказываются закупать алюминий. Таким образом, закрытие доступа на площадки США и Японии потенциально в годовом выражении приводят к недополучении выручки в размере 2,3-2,5 млрд долл. или 23-25% от всего дохода. Компании необходимо искать новые точки продаж для поддержания жизнеспособности и самое главное для обслуживания кредитов. @bondovik