Хотя экономисты не определись с прогнозом по ставке ЦБ РФ, рыночные ожидания на процентную ставку говорят о её сохранении в размере 7,25% до конца года. Я думаю пока это эмоции.

❗️❗️Дуров сообщает, что будет сделан встроенный обход блокировок на телегу. Он говорит не удаляйте и не обновляйте пока ничего. Вместе с тем могут быть сбои после реализации данной процедуры, так что сохраняйте прокси и другие обходные программы. @bondovik

Сегодня Телеграмм лидер по скачиванию!

Forex специалисты обратили внимание на снижение швейцарского франка против евро (синяя линия). Многие связывают это с вероятным падением спроса со стороны обеспеченного класса РФ из-за санкций.

Динамика эталонной 10-летней гособлигации. Попытки восстановить утраченные уровни пока тщетны, сегодня мы снова падаем. Инвесторы боятся сохраняющегося напряженного фона.

Доллар закрепился выше 61 рубля по итогам недели.

Коротко о главном. Уходящая рабочая неделя получилась очень насыщенной на различные новостные потоки и в большей степени негативные. Конечно, главной новостью стала санкционная риторика в отношении России и вербальные интервенции Трампа через Твиттер о готовности США запускать ракеты в Сирию, где расположены наши российские военные. Наша национальная валюта пережила большую турбулентность и закрепилась на новых отметках выше 61 рублей за доллар. Девальвация рубля связана с массовым выходом иностранных инвесторов из различных классов активов, особенно из гособлигаций Минфина. Как видно на графике, суверенный долг испытал серьезное давление продавцов, однако спустя несколько дней покупатели постарались подобрать подешевевшие бумаги. Тем не менее мало кто верит в позитивное будущее и не собирается спокойно находиться «в позициях». Вследствие чего сегодня облигации упали довольно сильно, при этом по сообщениям моих коллег по рынку нерезиденты выходили с большими объемами, хотя еще вчера диллеры сообщали об активности иностранных банковских дочек. Таким образом, нам не стоит с вами расслабляться, так как могут быть еще сюрпризы со стороны запада, особенно после подготовки законопроекта об ограничении деятельности некоторых иностранных компаний на территории РФ. @bondovik

Госдума: назад в будущее 2.

На предстоящей неделе менеджмент Газпромбанка должен объявить решение по «вечному» выпуску USD еврооблигаций на $1 млрд, который учитывается в капитале, для выполнения нормативов перед ЦБ - выкупать или не выкупать. Дата возможного выкупа намечена на 25 апреля.

Чем интересна эта новость?
➖бумаги выпускались по старым правилам и не имеют функции конвертации в капитал в отличие от других после марта 2013
➖выпуск учитывался в капитале по фиксированному курсу, соответственно, фактический размер допкапитала был когда-то 30 млрд руб, а возвращать придётся практически 60 млрд руб.
➖следующая ставку купона будет выше 9,5% годовых вместо нынешней чуть ниже 8% годовых

Каковы перспективы для ГПБ?
➖банк под санкциями и валюта нынче на рынке в дефиците, готов ли институт отдавать целых 60 млрд руб, вместо привлечённых когда-то 30 млрд руб?
➖погашение бумаги ухудшит нормативы, но не приведёт к регулятивным нарушениям перед ЦБ
➖ банк может вскоре отразить в отчётности прибыль прошлого года, которая ещё не учитывалась и нивелирует возможный отток средств из капитала
➖выпуск имеет гибридную структуру, поэтому в капитале средства учитываются намного меньше
➖судя по отчётности, валюта у них есть
@bondovik

Российские банки продолжат накапливать рублёвую ликвидность, которая потенциально не попадает в полной мере на рынок кредитования в стране и обеспечивает низкие ставки по депозитам, поддерживающие доходность банковского бизнеса. Такой вывод можно сделать из последнего обзора профильного департамента ЦБ. Порог ликвидности в системе повышен с 3.2-3.6 до 3.7-4.1 трлн руб. Я думаю планка в 4 трлн руб. может быть спокойно преодолена, если Банк России и дальше продолжит консолидацию банковского сектора через отзывы лицензий или отъем крупных банков себе в собственность по причине плохого качества активов. Тем не менее пока не могу обрадовать простых граждан, желающих выгодно занять: ставки останутся повышенными относительно справедливых уровней, а требования к вам сохранятся жесткими в виду разных регуляторных изменений. ЦБ очень много напечатал денег для покрытия дырок в санируемых банках, которые просто не знают, что делать с ними делать... Хотя как не знают - знают, они тупо выкупают собственные облигации на рынке, так как это выгодно (ранее разметили по 8-10%, а выкупают за счёт печатного станка) или скупают чужие облигации на первичном или вторичном рынке (по ссылке также можно увидеть структуру вложения в бумаги - крупные банки солируют на рынке). @bondovik

Недавно фильм БРАТ смотрел, вспомнил: «Скоро всей вашей Америке кирдык. Мы вам всем козью рожу-то устроим. Понял?» Хороший фильм и слова, только они так и остались в рамках фильма... @bondovik

Сегодня на гонконгской фондовой бирже акции Русал Олега Дерипаски продолжают обновлять исторические минимумы, однако введение санкций на компанию позитивно повлияло не только на котировки алюминия, но и на стоимость глинозема (+30%). Он является самым дорогостоящим компонентом при производстве алюминия, при этом сам по себе продукт находится в дефиците. Компания его производила не в самых больших объемах, однако по оценкам экспертов покрывала 7-8% всего рынка. Крупный завод располагается в Ирландии, который поставлял глинозём на европейские рынки. В настоящий момент он работает на полную мощность, тем не менее сотрудники обеспокоены последними событиями, так как есть вероятность частичного сворачивания производства. Интересно дождаться финансовых результатов за второй квартал (в первом последствия мы особо не увидим), чтобы оценить эффект влияния санкций в сочетании роста цена на основные линии сбыта. Вместе с тем нельзя исключать, что публикация отчетности может быть перенесена на более поздний срок. Учитывая отсутствие информации по операционному бизнесу и каких-либо комментариев от менеджмента априори. @bondovik

Банк России предоставил консолидированную отчетность всего банковского сектора. Совокупные активы выросли ~ на 602 млрд руб. Основная сумма (67%) была инвестирована в долговые ценные бумаги (облигации), при этом большая часть классифицирована через прибыль и убыток (в случае убытков банк отразит это в отчетности, тогда как в кризис 2014 облигации не классифицировались таким образом, поскольку не выдерживал капитал). Вследствие чего текущие вложения частично можно характеризовать как спекулятивные, рассчитанные на получение дополнительного дохода помимо ставки купона. Как было отмечено на канале выше, главными бенефициарами покупок являются крупные системообразующие банки в РФ. Вместе с тем я хочу, чтобы вы точно понимали, почему банки кредитуют крупный реальный сектор через сектор облигаций. Одна из причин заключается в меньшем коэффициенте риска при расчете достаточности капитала. Простыми словами, если выдаются банковские кредиты, нужно формировать более значительные резервы, что негативно для капитала. @bondovik

Хотя основные активы за март (+602 млрд руб.) банковского сектора распределялись в облигации (+401 млрд руб.) и корреспондентские счета (+460 млрд руб.), реальный сектор тоже получил деньги. В первую очередь это выражается через прирост розничного портфеля населению (+200 млрд руб.) и нефинансовым организациям (+446 млрд руб.). Однако совокупные кредиты сократились (-326 млрд руб.), поэтому вам могло показаться, что вся сумма по сути ушла в инвестирование облигаций – это не так. Отрицательная динамика кредитного портфеля (-326 млрд руб.) в большей степени объясняется снижением кредитов (депозитов), выданных банками в самой системе (-1 148 млрд руб.).
Мини резюме. Кредитный рынок постепенно восстанавливается, тем не менее в системе остается большой объем ликвидности. С одной стороны физическим лицам стали активнее предоставлять денежные средства, с другой стороны - это просто отложенный спрос после продолжительной стагнации. @bondovik

Длинные облигации Минфина торгуются на одном уровне, что говорит об отсутствии понимания в дальнейших событиях

Началась очередная торговая неделя и общего настроения на долговом и валютном рынке не сложилось. Многие эксперты делали ставки на постепенное восстановление большинства котировок, так как возможный новый раунд санкций не окажет существенного влияния на рынок и не будет таким же жестким как в начале апреля. Вы наверно заметили, что я не давал прогнозы на предстоящую неделю, так как отсутствуют четкие среднесрочные ориентиры действий – сегодняшний день этому подтверждение. Российская валюта смогла закрепиться на отметках чуть выше 62 рублей за доллар, однако укрепления так и не произошло. На мой взгляд его и не должно быть, поскольку инвесторы просто не понимают что делать. Обратите внимание на кривую федерального долга Минфина, вдоль которой ОФЗ с погашением через 9-15 лет торгуются на одном уровне – это говорит о многом. Риск на бумаги оценивается одинаково, при этом в течение дня выпуски «барахтались» в разные стороны очень широко, то есть логики в движении абсолютно не было. Отсутствие логики – отсутствие понимания. Кроме того, если исключить из расчета 11 апреля обороты в ОФЗ падают четвертый день подряд, что соответствует количеству сессий нормализации валютного курса до нового «рыночного паритета». @bondovik

Сегодня уже многие обратили внимание на активную риторику представителей Банка России в отношении денежно-кредитной политики, общей ситуации на валютном рынке и стабильности финансовой системы. Эксперты и читатели были возмущены, зачем именно сейчас говорить об этих вещах, в такой момент? И самое главное, разговор оказался необычным. Больше всего бросились в глаза 👀 и ушные перепонки, что «ЦБ снял ограничение на повышение ключевой ставки». Сейчас основная идея именно в обратном - тренд на снижение и никто даже не намекал на обратные движения в ДКП. Я полностью согласен, что такие заявления неуместны, особенно после коррекции рынка государственных облигаций вниз. Однако, хочу вас обрадовать, сказал это господин Дмитриев. Хотя он является директором профильного департамента ДКП и в любой другой стране заявления такого человека воспринимались как сигнал 🚨, но в нашей стране все наоборот. Инвесторы, которые следят за его риторикой, должны обратить внимание, что она практически всегда в таких «острых вопросах» отличается от финальной позиции более высшего руководства. Этому подтверждение отсутсвие реакции на рынке суверенного долга - длинные бумаги даже завершили день ценовым ростом! @bondovik

Сегодня в паре долл/рубль открылись ниже и практически коснулись отметку 60. Здесь не видно, так как это офшорный курс валюты. Сейчас usd возвращает утраченные позиции - 61.6 по сделкам на завтра.

Этот график показывает движение валютных свопов. Смотрите на короткий участок (плотный зелёный цвет) - он опустился за неделю. Некоторые участники перестали играть против рубля спекулятивно.

Сегодня случилось очень эмоциональное открытие торгов на валютном и долговом рынке. Инвесторы ожидали, что вчерашняя положительная риторика западных партнеров и отсутствие новых санкций станет драйвером ценового роста в секторе облигаций и укрепления рубля в паре с долларом. Так и произошло, но ненадолго. Облигации Минфина быстро потеряли половину утреннего профита. Читателям, наблюдающим за долговыми инструментами, я рекомендую продавать длинные выпуски и покупать среднесрочные - сейчас сильный дисбаланс между доходностями. Первые переоценены - вторые наоборот. Пообщавшись со знакомыми, иностранцы сейчас не очень активны, поэтому динамика рубля отвязалась от движения суверенного долга. Кроме того, если покупатели и существуют, то с большим дисконтом ко вторичному рынку.
Резюме: я не жду укрепления рубля, облигации немного подрастут, но не так сильно как утром. Хотя многие ждут открытия американцев, после которого обычно активность возрастает, я все таки смотрю на рынок осторожно. Не забывайте, что происходит на внешних площадках! Там не очень все спокойно с точки зрения информационного фона. @bondovik

USD доходность еврооблигаций Северстали 2022: эмитента первого эшелона.