С чего мы начали?

Люди верили, что цены будут расти. Из-за этого взяли кредиты, что и привело к росту цен. Люди увидели рост цен и снова ждут, что они будут расти. Круг замкнулся.

Люди и дальше продолжат все больше брать кредитов.

➕ Более того, рост инфляции приводит к росту цен всего, в том числе прибылей предприятий и стоимости труда. Рост этот, конечно, съедается ростом цен. Вот только долги по кредитам фиксированы, а значит, обслуживать их становится легче после высокой инфляции. Никаких ограничений, чтобы снова взять займ в банке.

Спираль из роста кредита и инфляции не закончится, пока ЦБ не вмешается. И не важно, что было причиной инфляции в начале: издержки локдаунов в ковид или санкции. Дальше инфляционная спираль может раскручиваться сама.

Никакие другие причины вроде роста издержек или проблем рынка труда не способны разогнать инфляцию в таких масштабах. Это под силу побороть только денежно-кредитными методами.

➡️ До тех пор, пока наш ЦБ независим и борется с инфляцией жесткой политикой, турецкий сценарий нам не грозит.

Да, у нас ситуация во многом хуже — и жестокие санкции, и тяжелые ограничения на расчеты по импорту. Так что товарная масса вряд ли серьезно будет расти.

❗️Поэтому для нас ответственная и жесткая ДКП в таких обстоятельствах жизненно необходима. Вопрос лишь в степени этой жесткости.

Проблема в том, что даже при реальной ставке в районе 10% трансмиссионный механизм, боюсь, будет работать недостаточно эффективно.

Народ и бизнес у нас, похоже, всерьез задумаются о целесообразности брать кредиты при реальной ставке порядка 15-16%. А на это вряд ли ЦБ пойдет. И, слава богу, на то есть причины.

📎Так что однозначных тут решений, увы, нет. А вот решать надо — уже сейчас.

#инфляция

💰bitkogan

На заседании рабочей группы Госдумы 22 июля мне предстоит выступить и дать свое видение по ряду вопросов, касающихся регулирования деятельности блогеров. Тема эта сейчас обсуждается везде и всеми. Есть там много разных инициатив.

▪️К примеру, предлагается законодательно закрепить понятия «Блогер», «Информационный продукт» и «Информационно-консультационные услуги», а также определить права и обязанности блогеров в части распространения общедоступной информации. Вполне, на мой взгляд, разумная идея.

▪️Или еще: создать ОКВЭД для блогеров «Деятельность по созданию информационных продуктов с использованием сети Интернет и предоставлению информационно-консультационных услуг с использованием сети Интернет». Тоже, считаю, вполне правильная идея.

▪️ Предлагается разграничить образовательные и информационно-консультационные услуги. И это вполне разумно.

▪️Но есть еще такая инициатива: создать реестр физических лиц и организаций, недобросовестно осуществляющих блогерскую деятельность, при участии Роскомнадзора и Ассоциации блогеров и агентств организации. Вот с этой темой есть очень серьезный вопрос.

Кстати, как раз об этом сегодня вышла заметка в «Ведомостях».

📎Я как раз полагаю, что создание такого рода черных списков — это то, чего категорически нужно избегать.

В руках недобросовестных людей, вполне возможно, такого рода списки станут мощнейшим инструментом элементарного сведения счетов и устранения конкурентов.

Да и давайте откровенно: лет 10 назад наш ЦБ уже пытался создавать некий черный список недобросовестных компаний. К чему это привело? Да почти к коллапсу — в этот список банки стали добавлять всех кого ни попадя.

◽️Помню случай, когда одна уважаемая небольшая компания дала в банк поручение на выплату зарплаты сотрудникам и налогов.
У банка была в тот момент проблема с ликвидностью. И банк на голубом глазу отказал этой компании в проведении подобной операции и автоматически внес ее в черный список.

В дальнейшем на неоднократные вопросы этой организации банковские сотрудники неофициально признавали свою ошибку и рекомендовали закрыть компанию. Так как выход из черного списка был тяжелейшей процедурой.

➡️Опыт и весьма негативный по такой тематике есть. И его ни в коем случае нельзя повторить.

Продолжение➡️

📎На мой взгляд, гораздо эффективнее и безопаснее для контроля качества размещаемого контента использовать механизм членства в СРО блогеров — организацию, созданную на основании уже действующего законодательства.

Если участие в этой гильдии профессионалов будет равно присвоению знака качества, которому будет доверять публика, то и исключение из нее будет однозначным сигналом подписчикам, что с блогером что-то не то.

Еще очень важный момент: надо строить такую ассоциацию по цеховому принципу (психологи, коучи, медики, учителя, финансисты и т. п.), чтобы именно профессионалы в своей области могли выносить мнение о качестве предоставляемых материалов.

➕ Кроме того, представляется логичным взаимодействие таких цехов с регуляторами и профессиональными ассоциациями в этих областях, а также независимыми экспертами, также оценивающими качество публикаций и курсов.

Регулирование деятельности блогеров — крайне важный вопрос. И он требует очень вдумчивых и осторожных решений. Ибо главное здесь — не выплеснуть ребенка вместе с водой. Главное, не навредить в целом полезному и важному, как мы теперь отлично понимаем, направлению экономики страны.

P. S. Я бы, кстати говоря, постарался разобраться с такой темой:
▪️А что это вообще за Ассоциация блогеров?
▪️Кто стоит за ней?

На мой взгляд и еще раз: это должна быть ассоциация, построенная по цеховому принципу, или это должна быть организация в виде конфедерации ассоциаций.

❗️Нужно сделать все, чтобы реально никто не смог превратить данный институт в механизм устранения конкурентов или сведения счетов.

Как мы написали выше, очевидно, новая ассоциация должна строиться на основе законодательства в области СРО.

Никто не против регуляции отрасли. Это жизненно необходимо. Главное, чтобы регуляция эта носила максимально профессиональный и деликатный характер.

#законы #Россия

💰bitkogan

«А может, мне взять и продать весь свой портфель акций и облигаций, которые так сильно покраснели, и переложить все на депозиты в банке, например, на год?»

В последнее время ко мне все чаще обращаются с подобными вопросами — а вчера отец позвонил и спросил.

Я прекрасно понимаю это беспокойство. Процентные ставки по депозитам сейчас высокие и, похоже, будут оставаться таковыми еще долго. На эмоциях может показаться привлекательным продать всё и переложить деньги в банк под достойный процент.

Но не все тут так просто…

Что же тогда делать? Как поступить лучше? Написал все, что думаю по этому вопросу, — прочитать можно в моем личном блоге. Надеюсь, многим будет полезно.

#депозиты #мнение

💰bitkogan

💰В нашем приложении Bitkogan App уже идет лекция «Китай: экономика и работа на Гонконгской бирже»

Говорят, с экономикой Китая все плохо... «Все плохо» по-китайски — это ожидаемый рост ВВП примерно на 5% за 2024 г. 🤭

Правда, есть нюансы. В них мы уже разбираемся!

Скачивайте приложение и присоединяйтесь по ссылке — прямо на главном экране!

📺 Евгений Коган ответил на ваши вопросы!

◽️Что делать с долларами на банковском счете?
◽️Когда ждать разворота по TLT/TMF?
◽️Повлияет ли победа Трампа на рынки?
◽️Будет ли заморозка выплат по ОФЗ или дефолт?

🔗Ответы на эти и многие другие вопросы смотрите в нашем новом видео!

#видео

💰bitkogan

🇺🇸 Трамп против ФРС

Бывший президент, а возможно и будущий, снова шумит в заголовках СМИ. На этот раз он замахнулся на американский центральный банк. Требует правильности.

➡️ Трамп заявил, что позволит главе ФРС США Пауэллу остаться доработать свой срок до 2026 года, если он будет «поступать правильно».

Ох, интересно, что же такое «правильно»? Явно не борьбу с инфляцией имел в виду. А что ж тогда?

Дедушек через дорогу переводить, чтобы они вовремя добрались до дебатов? При виде Трампа переходить улицу и идти снижать ставки? Или повышать ставки при Байдене и снижать при Трампе? 😃

А если серьезно, то заявление это бессмысленное и на политику ФРС оно никак не повлияет.

1️⃣Нет даже однозначного юридического ответа: а может ли президент США отправить в отставку главу ФРС. Решать это будет американский суд, а как мы знаем, там президентов не боятся.

2️⃣ Решение по ставке принимают 12 членов Федерального комитета по открытым рынкам ФРС. И глава ФРС не может их уволить. Даже если посадить «правильного» человека в кресло главы, остальные 11 членов продолжат политику ФРС.

Является ли ФРС политизированной?

В последнее время рынки стали ждать на одно снижение ставки больше. Но дело тут не в выборах, а в новых макроданных. Замедление инфляции и рост уровня безработицы требуют от регулятора менее жесткой политики.

Кстати, если бы Трамп читал наш канал, то знал бы, что снижение ставок повлияет на экономику только через полгода, то есть после выборов. Даже если ставку снизят в сентябре, Байдену это не поможет.

🔗Поэтому слова Трампа в данном случае популизм. Политика ФРС не изменится.

#США #мнение

💰bitkogan

Разворот по индексу RGBI?

Ну пока, разумеется, рано говорить об этом. А вот пробой 107 уровня — это уже будет серьезно.

◾️В случае разворота более интересными выглядят гособлигации с погашением лет через 10-15. Но это и опасно.
◾️При развороте также очень интересны будут и корпоративные облигации с фиксированным купоном.

➡️ Ну а пока консерваторам по-прежнему больше подойдут флоатеры.

Если индекс RGBI действительно пойдет в рост — это может и на рынок акций повлиять. Так что… Следим внимательно.

Но не забываем, что Минфин сильно отстает от своего плана займов, а ЦБ еще может удивить рынок жесткими прогнозами и повышением оценки нейтральной ставки.

#российский_рынок

💰bitkogan

Байден может выйти из предвыборной гонки уже в эти выходные.

➡️ На него давят лидеры Конгресса, члены Демократической партии и близкие друзья, — говорят источники. Среди тех, кто поддерживает его выход из гонки, экс-спикер Палаты представителей Нэнси Пелоси.

Причина проста: Байдену уже не удается убедить избирателей, что он готов выполнять обязанности президента.

Что делать?

▪️На мой взгляд, есть только один возможный вариант — это рокировка. Камала Харрис может пойти первым номером, а Байден — вторым. Но хватит ли ей харизмы, чтобы противостоять Трампу? Что-то я в этом сомневаюсь...

Про Трампа и последствия его политики мы поговорим отдельно в выходные.

#США

💰bitkogan

Globaltrans: а может ли быть повторение кейса Polymetal?

Напомню, что компания сменила юрисдикцию с Кипра на дружественную в Абу-Даби. То есть, компания не стала переезжать напрямую в Россию. То же самое сделал бывший Polymetal, перебравшись в Казахстан.

Чего опасаются акционеры Globaltrans и почему бумаги так сильно обвалились?

▪️Риск делистинга в связи с санкциями на Мосбиржу. На площадке обращаются расписки, а не акции, что всегда создает дополнительный риск.

▫️Риск продажи российских активов с огромным дисконтом.

➡️ По первому пункту представители Globaltrans заявляют, что планов по делистингу нет. Но, к сожалению, менеджмент Polymetal говорил ровно то же самое, исход вы знаете.

➡️ По второму пункту — подобное произошло в Yandex и Polymetal. Инвесторы проводят параллели.

Кейс Globaltrans и Polymetal отличаются. У Polymetal были активы в России и Казахстане, впрочем, как и листинг — на Мосбирже и в Астане. У Globaltrans ситуация иная.

❗️Скорее всего, в ближайшее время появится какая-либо информация от самой компании, возможно, будет опубликован пресс-релиз с целью успокоить инвесторов. Хотелось бы верить словам представителей компаний, но после кейса с Polymetal, нужно быть предельно внимательным и осторожным. Ситуация может измениться молниеносно.

С точки зрения фундаментала, Globaltrans — это невероятно привлекательный и дешевый актив, который при обычных обстоятельствах имел бы кратный потенциал роста. Кэш на счетах может составить по итогам 1 полугодия половину капитализации. EV/EBITDA — 1,4, P/E — 2,5.

▪️Но это тот случай, когда «бойтесь данайцев, дары приносящих». Мы приняли решение зафиксировать относительно небольшой убыток по позиции в нашем приложении.

Можем ли мы снова вернуться к покупке? Не исключаю такого сценария. Но это произойдет только в том случае, когда мы убедимся, что риск недружественных для акционеров корпоративных действий будет устранен.

#российский_рынок

💰bitkogan

📺Российская экономика: от бурного роста к стагнации?

Экономика РФ развивается по китайскому сценарию с ростом в 5%.

Но боюсь, что это ненадолго. Высокие ставки и сокращение бюджетного дефицита приведут к замедлению роста.

В этом есть и положительные стороны: инфляция снизится, рынок труда охладится.

➡️Не грозит ли нам в ближайшее время рецессия?
➡️Что делать частным инвесторам?

Рассказал в новом видео. Приятного просмотра!

#видео

💰bitkogan

🇺🇸Трамп — гроза доллара?

Дональд Трамп высказал свое недовольство относительно курса доллара — слишком крепкий. По его мнению, валюта США должна быть слабее, чтобы поддержать американский экспорт. Давайте разбираться, чем это грозит на практике.

Может ли президент США сделать доллар слабее?

— Все инструменты для влияния на курс доллара в руках ФРС США:
▪️процентная ставка,
▪️валютные интервенции,
▪️количественное смягчение/ужесточение.

При этом ФРС независима, власть внутри нее хорошо диверсифицирована, и у президента мало рычагов влияния на нее.

— Можно это сделать в обход ФРС — договориться с иностранными ЦБ о продажах доллара. Но сделать это крайне не просто, так как все ЦБ проводят политику в интересах своей страны, а не в интересах Трампа.

➕Да и ФРС может нейтрализовать все усилия повышением ставок, ведь слабый доллар приведет к инфляции, а цель по ней никто не отменит.

Более того, на практике политика Трампа может, напротив, укрепить доллар.

📎Не забываем, что Трамп тяготеет к протекционистской политике, нашему родному импортозамещению. И любой удар по импорту с помощью повышения тарифов и торговых войн будет снижать продажи долларов от импортеров, то есть приводить к укреплению американской валюты.

#США

💰bitkogan

💼 Намедни увиделся с моим товарищем и коллегой по цеху — Алексеем Примаком, финансистом и членом совета двух публичных компаний, в том числе «Генетико».

Несложно догадаться, как проходят наши встречи: конечно же, в жарких дискуссиях о наболевшем. Вот и в этот раз за обедом разгорелись баталии на тему национальных особенностей российских IPO.

Что должен понимать начинающий инвестор при участии в IPO? — Как эмитент зарабатывает прибыль.

🔗Алексей, который, кстати, делал первое российское IPO компании РБК еще в 2002 году, рассказал, как оценить перспективность эмитента и потенциал роста котировок.

Рекомендую к прочтению всем, кто интересуется рынком первичных размещений. Весьма занятный и ценный материал.

#IPO

💰bitkogan

Что с кредитованием? Ждать ли ставок еще выше?

Мы внимательно следим за динамикой кредитования, т. к. за ней следит и Банк России😉 По кредитованию в том числе можно судить, получается ли у регулятора замедлить инфляцию и есть ли необходимость в дальнейшем повышении ставки.

Итак, вышла новая статистика по кредитам. СМИ пестрят заголовками, что корпоративное кредитование замедлилось…

Действительно, месячный прирост в июне снизился до 1,2% после 1,7% в мае. Выходит, ЦБ добился своего, ставку можно не повышать?

Есть два «но»:

1️⃣ В мае был выдан крупный бридж-кредит на 0,2 трлн руб., а в июне он уже был погашен. Отсюда и снижение к прошлому месяцу. Явно не тренд всего рынка.

2️⃣Данные необходимо чистить не только от разовых эффектов, но и корректировать их на сезонность.

➡️Очистили от сезонности и разовых эффектов. Результат на графике показываает, что текущие темпы ничем не отличаются от последних лет — все тот же сильный рост корпоративного кредитования…

Ну и поделюсь с вами тем, чего статистика не расскажет.

Недавно общался с уважаемым банкиром из крупного системно значимого банка. Обсуждали выдачу кредитов. И, несмотря на все повышения ставок, сегодня в банках по-прежнему нет отбоя от желающих взять кредит. И даже повышение ставки еще на несколько процентных пунктов никого не остановит…

К счастью, для замедления инфляции и не нужна полная остановка выдачи кредитов. Достаточно замедление роста. Но и этого пока нет.

Вывод

Не судите по заголовкам и по голым цифрам. Если убрать искажающие эффекты, то очевидно — кредитование растет. Это требует от ЦБ решительных действий.

Что стоит ждать от Банка России? Обсудим в понедельник утром.

#макро #Россия

💰bitkogan

📺 «Неделя. Отражение»

Друзья, сегодня встретимся в прямом эфире нашего традиционного стрима с политологом Дмитрием Абзаловым в 10:30 МСК.

◽️Обсудим ключевые события прошедшей недели.
◽️Узнаем, чего ожидать от недели предстоящей.
◽️Ответим на ваши вопросы.

Эфир пройдет на нашем YouTube-канале Bitkogan Talks.

В числе главных тем:

Геополитика:
▪️ Удар Израиля по Йемену.
▪️ Тайвань должен платить США за свою оборону.
▪️ Лицензия на разблокировку активов.
▪️ Россию внесут в черный список FATF?
▪️ США против китайских техов.

Россия:
▫️ Инфляционные ожидания населения выросли.
▫️ В России бум привлечения работников из Африки.
▫️ Руководству Банка России дадут оружие.
▫️ Проводить платежи между Китаем и Россией стало невозможно.
▫️ Власти ЕС разрешили возобновить конвертацию российских расписок.
▫️ Ставки нарушителям «одной льготной ипотеки в одни руки».

США и Европа:
◾️ Трамп намерен ослабить доллар.
◾️ Байден вновь заразился коронавирусом.
◾️ Реклассификация экопродукции до менее опасного уровня.
◾️ ЕЦБ сохранил процентные ставки без изменений.

… И многое другое

🔗 Подключайтесь и участвуйте в обсуждении!

#видео

💰bitkogan

Газовые перепады

На этой неделе цены на американский газ продолжили падение, едва не провалившись ниже $2 за млн BTU.

А как же лето, солнце, жара, кондиционеры и рост цен? — Жара никуда не делась, но появились нюансы, объективные и не очень.

⚫️Например, ураган «Берил», который обрушился на Техас пару недель назад. Обычно ураганы останавливают добычу углеводородов и приводят к росту цен. Но в нашем случае добыча не пострадала, зато ряд терминалов по экспорту СПГ прекратил работу. Только сейчас экспорт начал восстанавливаться, но все еще на 10% ниже первых 6 дней июля.

⚫️Кроме того, часть Техаса пару дней была без электричества и кондиционеров. В масштабе национального потребления это мелочь. Однако подобные новости оказывают большее влияние, чем могли бы, поскольку инвесторы уже оказались в медвежьей берлоге.

Кто же их туда загнал

Если посмотреть на июльские краткосрочные прогнозы от US Energy Information Administration (EIA), то мы видим, что фактическая оценка добычи в июне — 103 млрд куб. футов — резко выросла относительно прогноза месячной давности — 99,8 млрд.

С потреблением похожая картина — пересмотр вверх с 77,6 млрд куб. футов до 80,3 млрд. Кстати, побили рекорд прошлого года на 1,5 млрд. Жара работает!

1️⃣Но пересмотр по добыче круче.
2️⃣И прогноз на второе полугодие: добыча (в среднем) с 101,9 млрд куб. футов вверх до 103,7 млрд, потребление с 88,4 млрд вниз до 87,6 млрд.
С такими прогнозами критически важно, чтобы экспорт работал исправно, а он сбоит. Результат — обвал цен.

Тем не менее сам факт резких пересмотров оценок EIA, и даже задним числом, заставляет не слишком доверять их точности. Сегодня пересмотрели в одну сторону, завтра пересмотрят в другую.

Если бы все было так печально, то запасы на прошлой неделе не выросли бы всего на 10 млрд куб. футов. Ждали +25 млрд, а сезонная норма — +49 млрд.
➡️ Так что я в отличие от EIA по-прежнему жду рекорда потребления и в июле.

Что касается цен, то их обвал может, как в феврале-марте, заставить компании скорректировать планы по добыче. Да и новости о возвращении экспорта СПГ к норме на следующей неделе вполне могут дать импульс для отскока.

➡️ Поэтому на прошлой неделе, пользуясь просадкой цен, мы наращивали позицию в UNG в нашем приложении.

#газ #коммодитиз

💰bitkogan

💰Как ощущают себя банки в период высоких ставок в экономике?

Попробуем разобраться в этом на примере одного из важнейших показателей в секторе.

Чистая процентная маржа (ЧПМ) отражает рентабельность банка. Говоря простым языком, если банк выдает кредит под 10%, а также открывает депозит клиенту под 6%, то ЧПМ составит 4%.

Только месяц назад Банк России повысил прогноз по прибыли банков в 2024 году с 2,3-2,8 трлн руб. до 3,1-3,6 трлн руб. Первое, что приходит в голову — банки отлично справляются с высокими ставками в экономике. Но это не совсем так.

◽️Даже несмотря на то, что в I полугодии текущего года прибыль сектора выросла г/г на 7,6%, чистая процентная маржа многих банков так или иначе снизилась за аналогичный период.

➡️ Чистая процентная маржа сектора в I квартале 2024 года составила 4,5% против 4,6% годом ранее. Без учета Сбера аналогичный результат — 3,9% против 4,0% в 2023 г.

На графике представлена чистая процентная маржа банков за I квартал 2024 года относительно аналогичного периода годом ранее.

Мы видим, что не все банки смогли нарастить чистую процентную маржу год к году. Но зато абсолютно каждый банк снизил показатель со своих пиковых значений 2023 года. Совершенно точно высокие ставки сказываются на эффективности банков.

А может ли возникнуть отрицательная чистая процентная маржа?

Может, но это происходит в том случае, если, упрощенно говоря, старые кредиты были выданы клиентам под условные 10%, а новые депозиты открыты под 15% годовых. Чаще всего подобное встречается в банках с высокой долей розничного кредитного портфеля.

Но это не значит, что по акциям банков теперь рекомендация strong sell. Мы продолжаем удерживать определенную аллокацию на сектор.

📎Из фаворитов выделим Сбер и БСП, здесь все-таки важен дивидендный фактор. Но при этом есть эффективные и растущие Т-Банк, МТС-Банк, Совкомбанк. В общем, выбор есть.

#макро

💰bitkogan