Никогда не ставьте на себе крест

Около полугода назад я выпустил видео о том, почему возраст не должен определять амбиции и планы человека. Советую посмотреть его тем, кто пропустил.

И все же вчера в чате эфира «Отражение» с Дмитрием Абзаловым увидел такой комментарий: «какие ОФЗ, если мне 60 лет... мне либо пан, либо пропал».

Поскольку сам уже совсем не мальчик, решил ответить.

Начну с преимуществ инвестирования «в возрасте». Хотя при нынешних технологиях 60 лет — далеко не предел. Средняя продолжительность жизни России превышает 70 лет. Да, по сравнению с многими странами, это чудовищно мало. Но, как говорится, что имеем. По крайней мере, это не 60, и думать о том, как прожить на пенсии — ой как нужно.

Чтобы не распыляться, выделю два основных фактора:

1️⃣Пенсии вряд ли хватит на безбедную жизнь, а деньги в кубышке подвержены зверскому обесцениванию. Инвестиции в этом смысле являются защитным инструментом.

2️⃣Постоянное изучение рынков и возможностей заставляет мозг работать. Важно держать свой ум активным, чтобы не превратиться в овощ, просто смотрящий телевизор.

Если вы боитесь, что с вашим здоровьем вдруг что-то пойдет не так, и инвестиции пропадут, то нет. Ценные бумаги можно наследовать, как и любое другое имущество.

➡️ Ставьте❤️, если хотите подробный гайд на эту тему.

Хорошо, но куда инвестировать людям за 60?

Тут многое зависит от того, насколько вы хорошо разбираетесь в рынках.

Вчера, к примеру, общался с товарищем. Ему как раз около 60. И он мега-специалист в области опционов на американском рынке. Но это, скорее, исключение из правил.

◽️Большинство у нас, увы, не вполне понимает разницы между дивидендами и процентами и объективно не может оценить риски инвестиций. В принципе, это нормально. Я вот тоже ничего не понимаю в химии и физике. И ничего, как-то живу на белом свете.

Так что для большинства все игры с бумагами третьего эшелона, фьючерсами, опционами или криптовалютами я бы не рекомендовал. Даже количество акций в портфеле жестко ограничил бы 25-30%.

И основная проблема здесь — высокая волатильность. Психика немолодого человека может подкачать. И тогда — зачем все это? Здоровье дороже.

◽️Так что по мне, человеку за 60 в России, который не является спецом по рынкам, гораздо лучше и спокойнее иметь сбалансированный портфель из достаточно доходных сегодня корпоративных облигаций и коротких и длинных ОФЗ с фиксированным купоном. Так вы обеспечите себе стабильный доход и минимизируете риски.

Какое соотношение корпоратов и ОФЗ? К примеру, 50/50.

А какие выпуски ОФЗ именно?

Не существует выпуска, который был бы лучше или хуже. Все выпуски ОФЗ имеют одинаковую надежность. Но я бы сегодня воздержался от ОФЗ, которые зависят от инфляции. Поскольку она имеет тенденцию к снижению, доходность будет не очень хорошей.

Ну и в завершение.

Есть такой сервис — Инвест Советник. В соответствии со всеми регламентами регулятора он позволяет определить и ваш инвест-профиль, и четко подсказать: какой инвест-портфель в текущих условиях подходит именно вам.

#облигации

@bitkogan

«Норильский никель» (GMKN RX) планирует перенести плавильные мощности Медного завода в Китай. Основная причина: модернизация актива усложнилась из-за проблем с западным оборудованием.

Именно поэтому ГМК планирует заключить СП с одной из китайских компаний. Об этом сегодня заявил СМИ президент компании Владимир Потанин.

🟣Новость, в целом, неплохая. Мы видим, что компания достаточно оперативно реагирует на изменения в контексте санкций. При этом с пользой для себя. В частности, от СП «Норникель» получит технологии для производства катодных материалов и литиевых батарей. Их планируется выпускать совместно с «Росатомом» на базе сырья Колмозерского месторождения лития.

Направление лития и батарей, по моему убеждению, весьма и весьма перспективно. На батареях сегодня работают буквально все устройства. Это самый популярный тип аккумуляторов для ноутбуков, цифровых фотоаппаратов, видеокамер, электромобилей и промышленности.

🚩Кроме того, медная продукция СП будет продаваться как китайский товар, который сложнее подвергнуть санкциям, а «самосанкции» тут исключены. Плюс, проблемы экологии, связанные с Медным заводом, переместятся в Китай, где для их решения есть более технологичные сценарии.

Что имеем в сухом остатке? Во-первых, «Норникель» эффективно и быстро принимает решения, как реагировать на санкции. Идея переноса Медного завода в Китай — изящное решение. Во-вторых, не без пользы для себя.

#российский_рынок

@bitkogan

📺 Уже на этой неделе состоится размещение в рамках IPO «МТС-Банка»

Сегодня в 17:00 по МСК поговорим с председателем правления Ильей Филатовым и вице-президентом банка Сергеем Ульевым о бизнесе, параметрах IPO, финансах и дивидендах.

▫️ Почему экосистема «МТС» это уникальное преимущество для самого банка?
▫️ Насколько велика переподписка?
▫️ Cash-In сделка, куда будут направлены средства, привлеченные в рамках размещения? Что дает банку статус публичности?
▫️ За счет чего банк планирует войти топ-5 игроков розничного банкинга?
▫️ Цели по рентабельности капитала на ближайшие годы.
▫️ Дивидендная политика.

🔗 Не пропустите, будет очень интересный разговор!

#видео

@bitkogan

ЕС хочет отказаться от российского СПГ. Чем это грозит?

Запрет на импорт СПГ может войти в 14-й пакет санкций. Похоже, евробюрократы настолько привыкли, что запасы газа в Европе постоянно обновляют рекорды, что потеряли всякий страх…

Без сомнения, Россия больше не является доминирующим поставщиком на европейском рынке газа. Но даже в 2023 году Россия занимала 2-е место по экспорту СПГ в ЕС после США с 15,5 млн т — на 40% больше, чем в 2021.

Не забываем, что по трубе через Украину идет порядка 13,5 млрд кубометров — около 4% потребления. Этот поток, вероятно, прекратится в конце 2024 года.

Очевидно, что в ЕС рассчитывают на пропорциональное увеличение поставок газа из США, несмотря на его более высокую стоимость. Дождутся ли?

Сегодня в нашем приложении мы разбирали, почему цены на газ в Европе недавно снова выросли, а в США упали. Как оказалось, слишком многое может пойти не так в американских поставках:

1️⃣Технические проблемы, конечно, разрешатся. Но нет гарантий, что они не возникнут внезапно снова.

2️⃣Политический аспект — как рассчитывать на стабильный рост поставок, когда ему вставляет палки в колеса сама администрация Штатов?

Последствия?

◾️Для ЕС игра может оказаться весьма рискованной даже при наличии текущих рекордных запасов.

◾️Для цен на газ риски сокращения российских поставок выступают глобальным фактором роста в долгосрочной перспективе. В краткосроке же восстановление экспорта из США поддержит американские цены. Поэтому мы увеличивали долю UNG в наших портфелях.

#газ #ЕС

@bitkogan

💭 Можно ли продать акции сразу после IPO? — Такой вопрос мне недавно задал подписчик.

Если коротко — да. У российских ценных бумаг нет так называемого периода блокировки. Бумаги можно продать в первый же день или даже через секунду после начала торгов.

➡️ Единственное, что вам нужно, чтобы кто-то был готов купить у вас бумаги и достаточная ликвидность, которую обычно обеспечивают маркет-мейкеры.

Добавлю мимоходом, что для участия в первичном размещении акций вам не нужен статус квалифицированного инвестора. В крайнем случае, брокер попросит вас пройти тест.

А вот у руководства и владельцев компании может быть период, когда они не могут продать акции компании.

💙️Например, основные акционеры "Евротранса" приняли условия, ограничивающие отчуждение акций на 180 дней с начала биржевых торгов.

Период блокировки обычно указывается в проспекте эмиссии и длится от 3 до 6 месяцев. Добавлю, что в РФ lockup устанавливается не регулятором, а самим эмитентом или инвестбанком.

А стоит ли участвовать в IPO компании, руководство которой может свободно продать акции в любой момент?

Мы бы, честно говоря, насторожились. Но одного фактора для принятия окончательного решения явно недостаточно.

#IPO #акции

@bitkogan

Друзья, всем привет!

Что-то скучновато стало. То ЕС передавала России почти ежемесячные горячие приветы. Уже 13 таких приветов получено. И вдруг — тишина.

Коллеги решили исправить «неловкую ситуацию». Обсуждается 14-й «дружеский» привет.

Чего новенького?

На этот раз страны Евросоюза обсуждают включение в 14-й пакет антироссийских санкций запрета на импорт сжиженного природного газа (СПГ) из России.

Все бы ничего, но есть нюанс.

Страны ЕС на фоне отказа от российского трубопроводного газа в 2023 году почти на 38% увеличили закупки сжиженного природного газа из России.

◾️Сможет ли Европа резко развернуться и прекратить покупать российский СПГ?

— В моменте? Возможно, т. к. хранилища заполнены на 63%. Но давать такие обещания на сезоны вперед — крайне преждевременно. Слишком много рисков.

◾️Есть ли для Европы вариант полного отказа от российского газа?

— Да, есть. Поставщики имеются. Основные бенефициары процесса — США и Катар. Растущие мощности позволяют. Правда, могут возникнуть проблемы в логистике и… политике.

В конце января президент США Байден объявил, что приостанавливает выдачу разрешений на экспорт американского СПГ в рамках планируемых проектов.

Все потому, что скоро выборы. Ради них можно все. Вашингтону сейчас нужны низкие цены на энергоносители дома.

◾️Возможны ли кардинальные изменения в 2025?

— Скорее всего, да.

После выборов газ в США будет стоить 2 или 3 доллара. Да какая разница. Демократам нужна победа сегодня. Так что в течение года-двух США реально могут увеличить объемы поставок СПГ.

◾️Сколько времени потребуется на то, чтобы ЕС отказался от российского газа?

— Сложный вопрос. Вероятнее всего, не менее 2-3 лет.

Тут еще Катар. Все бы ничего. Но вот логистика. Хуситы, будь они неладны. Представляете, что будет, если эти безбашенные товарищи пальнут ракетой по современному газовозу. Страшно подумать.

Выводы

1️⃣ В течение 24 и даже 25 года Европа вряд ли сможет полностью отказаться от российского газа. Далее — творчески. Но пока мы же помним, что крупнейшими импортерами нашего СПГ в Европе в прошлом году были Испания – 5 млн т, Бельгия – 4,9 млн т, Франция – 3,6 млн т. А также Нидерланды, Греция, Португалия, Финляндия, Швеция и Италия.

Так вот, не смогут пока эти страны взять да и остановить поставки из РФ. Убежден, что за пару лет в мире все изменится. Боюсь, иные вопросы обсуждать будем.

2️⃣ Куда перенаправятся потоки российского СПГ в случае, если все же поставки 15 млн т в год в Европу прекратятся? Да как обычно. Часть потоков перейдут в Индию, Пакистан, Китай, Турцию и др. страны.

Скорее всего, если Европа к 2027 году полностью откажется от российского газа, нарастить выпуск СПГ будет сложно. Однако Россия ищет новые каналы сбыта.

3️⃣ Так, к примеру, в 23 году РФ впервые за 5 лет поставила партию СПГ в Бразилию в объеме 67 тыс. т.

Что будет в итоге?

Не надо питать иллюзий — США, скорее всего, полностью вытеснит Россию с европейского рынка энергоносителей и будет диктовать Европе свои правила и цены. А Россия будет увеличивать поставки СПГ в другие регионы мира. Просто с дисконтами.

Кто в итоге выиграет? Ну, как обычно. Китай, Индия и далее по списку. Забавно… США глобально мечтают ослабить Китай. А по факту…

#газ #ЕС

@bitkogan

Вчера в прямом эфире взял интервью у представителей «МТС-Банка». Получилось конструктивно, подробно и насыщенно.

Хочется сказать несколько слов перед размещением.

Сделка проходит в формате 100% Cash-In, деньги остаются в бизнесе и идут на развитие. В СМИ появляется информация о росте переподписки, указывая на высокий спрос. Тем не менее, сам банк хочет сформировать сбалансированную книгу заявок, где будут учтены интересы как институционалов, так и физлиц.

Какие планы по росту?

🟠По объему активов банк планирует расти на 20-30% год к году.
🟠Что касается капитала, то на конец 2024 г. ожидается порядка 100 млрд руб. без учета субордов.
🟠При этом рентабельность капитала таргетируется на уровне 25% в ближайшие 2-3 года и 30% через 5 лет.
🟠К слову, на конец 2025 г. капитал может составить уже 128-130 млрд руб. Прирост достаточно серьезный.

Подобный таргет приводит к привлекательной стоимостной оценке. Форвардный P/E и P/B 2025 года составят 3,7 и 0,7. Это ниже, чем текущие мультипликаторы по сектору. Вдобавок банк принял новую дивидендную политику — выплаты от 25% до 50% от чистой прибыли. Итого мы получаем комбинацию роста бизнеса и дивидендов. Идеальное сочетание в текущих реалиях российского рынка.

Столь сильных результатов «МТС-Банк» может достичь во многом благодаря мощной экосистеме «МТС», клиентская база которого переваливает за 80 млн человек. За счет знания клиента через анализ больших данных это открывает возможность предлагать клиентам разные продукты. Самое главное — в таком случае расходы меньше.

У «МТС-Банка» лучший показатель кросс-продаж на рынке. Иначе говоря, клиенты приходят за одним продуктов, но 38% из них берут дополнительные продукты. Соответственно, это и формирует основную доходность банка.

🔎Участвовать в IPO я намереваюсь. Учитывая перспективы бизнеса, четкий таргетинг по финансам, а также комбинацию роста и дивидендных выплат, размещение может пройти очень успешно.

#IPO #российский_рынок

@bitkogan

Сегодня появились новости об одной из наиболее важных и интересных сделок в банковском секторе РФ — интеграции Росбанка в Группу Тинькофф.

В частности, ТКС Холдинг опубликовал материалы к внеочередному собранию акционеров, которое состоится 8 мая 2024 года. Основная тема повестки: голосование по допэмиссии акций с целью интеграции двух банков.

🚩Известны уже некоторые параметры допэмиссии. Так, цена акции «Тинькофф» составит 3 423,62 руб. (премия к текущей рыночной цене на уровне 10%). Максимальный запланированный объем дополнительной эмиссии составляет 130 млн штук, включая необходимый резерв для реализации преимущественного права (60 млн акций), весь неиспользованный объем будет аннулирован и не попадет на рынок.

☑️Меня, как и любого аналитика, в данном контексте интересует вопрос — а как был оценен при сделке «Росбанк»? И как это соотносится с общей текущей оценкой банковского сектора РФ?

По информации совета директоров холдинга, «Росбанк» может быть оценен в 0,9х–1,1х капитала. В целом, на мой взгляд, оценка выглядит справедливо и близко к рыночной. По расчетам наших аналитиков, сегодня средневзвешенный P/BV российских банков составляет 1,3х., при этом для целей сделки Тинькофф оценивается с премией к текущей рыночной цене.

🔎Получается, что Росбанк оценен с небольшим дисконтом. Таким образом, сделка выгодна всем: с одной стороны, оценка близка к рыночной, с другой стороны, дисконт несет определенную выгоду для акционеров. Особенно, учитывая высокое качество активов «Росбанка» и сильные позиции в ряде комплиментарных Тинькофф бизнесах.

🚩Холдинг «Интеррос», как акционер «Тинькофф», поддерживает допэмиссию и уже принял участие в голосовании. По их мнению, объединенная компания будет в числе лидеров в банковском секторе РФ.

Если 8 мая допэмиссию одобрят акционеры «Тинькофф», то сделка по объединению может быть закрыта до конца 3 квартала 2024 года.

#российский_рынок

@bitkogan

Анализируй Apple

Apple — одна из самых известных глобальных корпораций. Девайсы, которые выпускает компания, можно увидеть повсюду, в любой точке мира. Обертка красивая, ничего не скажешь. А что внутри? В каком финансовом состоянии находится гигант сектора IT и насколько привлекательны ее акции?

🚩Главным продуктом Apple являются вовсе не гаджеты, как может показаться. Якорь всего бизнеса — экосистема и собственная операционная система iOS. Гаджеты выступают лишь оболочкой и осязаемой формой продукта.

🚩По финансам компания выглядит образцовой. Apple из года в год опережает прогнозы аналитиков. За 1 квартал 2024 года компания отчиталась лучше по всем ключевым финансовым показателям без исключения. Помимо этого расходы на капитальные издержки из года в год не превышают $10-12 млрд, что позволяет сохранять львиную долю свободного денежного потока в компании.

🔎А если копнуть еще глубже? Сегодня в нашем мобильном приложении мы выпустили аналитический обзор по Apple, в котором провели полный разбор текущего состояния компании.

Обзор доступен подписчикам портфеля «США. Фундаментальный рост» в разделе «Аналитика».

#США

@bitkogan

Рубль будет по центу

Друзья, всем привет!

Да, боюсь это неизбежное событие. Рано или поздно увидим трехзначный курс, как минимум, потому что инфляция в России выше, чем в долларах.

А вот когда это произойдет — вопрос интересный.

➡️ Верить, что вот-вот все рухнет через месяц или квартал, не стоит. Сейчас курс неплохо поддерживается растущим экспортом, высокими ставками, отложенными покупками валюты от ЦБ и валютным контролем, включая обязательную продажу валютной выручки.

Но большинство факторов поддержки рубля уйдут в течение года, санкционное давление на экспорт будет нарастать, курс будет постепенно ослабляться.

Поэтому мой прогноз остается в силе:
🔴во 2 квартале 2024 года 91–94 рубля за доллар,
🔴к концу года ослабление до 95–98.
🔴А вот уже в следующем году нас ждет и 100 рублей за доллар.

Кстати, схожими ожиданиями поделился и Минэк вчера. Министерство ожидает среднегодовой курс доллара 94,7 в этом году, 98,6 – в 2025 году и 101,2 — в 2026 году.

#рубль

@bitkogan

Clearstream: обмена не будет

Люксембургский депозитарий выступил «решительно против» процедуры обмена заблокированными активами в рамках Указа Президента №844. И сообщил, что не будет помогать своим клиентам.

В Clearstream, по разным оценкам, около 20% от замороженных иностранных ценных бумаг.

Кина не будет? Расходимся?..

Отнюдь. На обмен со стороны российских резидентов это никак не повлияет. Сама процедура была изначально разработана без участия зарубежной инфраструктуры. Поэтому внутри НРД обмен состоится. Если будут покупатели, конечно. А вот с этим как раз могут быть проблемы, о которых мы не раз говорили.

➡️ Ключевой нюанс вовсе не в обмене, а в отсутствии юридической процедуры «перетаскивания» этих активов в зарубежный контур. Купить-то иностранцы купят, а вот потом что делать с бумагами?

➡️ Поэтому большой спрос на заблокированные активы со стороны нерезидентов может немного подугаснуть. Хотя основные заинтересованные лица — это институционалы, которым замороженные деньги жгут карман.

➕ Но есть и ложка меда в этой депозитарной бочке: иностранные инвесторы пойдут бить челом и просить разблокировки вовсе не к Clearstream, а к местному регулятору, за которым последнее слово. А он еще не сказал свое веское «фи» против обмена.

🔎То ли европейская бюрократия пока не дошла, то ли под шумок решили использовать эту ситуацию в качестве оправдания будущей конфискации российских активов?

Так или иначе, это точно не повод не участвовать в обмене. Для российских резидентов риски минимальные, а вот вытаскивание нерезидентов — дело рук самих нерезидентов...

#блокировки

@bitkogan

ВСМПО и Airbus: на титановой игле

Канада разрешила Airbus использовать титан из России, несмотря на введенные ранее санкции. Напомню, что оба ведущих мировых производителя авиалайнеров — Airbus и Boeing — в декабре 2022 года решили отказаться от российского металла. Однако, судя по всему, что-то пошло не так.

Титан в России производит ВСМПО-Ависма и пара мелких непубличных компаний.

🚩Для начала давайте посмотрим, насколько ранее были зависимы мировые гиганты от российской «титановой иглы».

У Boeing зависимость была относительно низкая — примерно 35% в структуре закупок. У Airbus и бразильской Embraer — 65% и 100% соответственно. Кроме того, титан из РФ активно использовали британский Rolls-Royce и французский Safran.

Цифры говорят о том, что Boeing мог наиболее безболезненно переключиться на другую продукцию. Например, из Китая. А вот Airbus приходится тяжеловато. Собственно, видимо, с этим и связана приостановка действия санкций.

При этом, в 2022 году, когда отказ от российского титана широко анонсировался и Boeing, и Airbus, СМИ сообщали, что параллельно обе компании основательно закупаются у ВСМПО, что называется, впрок. Предусмотрительно!

Ограничения — это, конечно, нехорошо. Но касательно ВСПМО нет ощущения, что компания испытывает серьезные проблемы. Почему?

1️⃣ Так или иначе, крупные мировые компании ведут закупки российского титана. Как напрямую, так и через «третьих лиц».

2️⃣ ВСМПО — единственная в мире титановая компания с полным циклом производства. От сырья до продуктов высокого передела. Многие типы таких продуктов мировым потребителям просто больше негде купить. Альтернативы нет.

3️⃣ Спрос на титан растет внутри России. Во-первых, есть новая программа по авиастроению (велено построить 1000 новых самолетов к 2030 году). Во-вторых, на фоне СВО увеличиваются потребности в титане со стороны ВПК.

4️⃣ Некоторые данные отчета по РСБУ за 1 квартал 2024 года показал, что ВСМПО в полном порядке. Выручка увеличилась на 13% до 24,04 млрд руб.

5️⃣ Дивиденды ВСМПО. В мае пройдет ВОСА, на котором могут быть одобрены дивидендные выплаты за 2023 год.

🔎Вывод. Пока от ограничений в контексте титана больше страдают те, кто ограничивал. ВСМПО, судя по всему, особенно сильно эти меры не затрагивают. Интересны ли в данном контексте ее акции? Полагаю, да.

Что может стать дополнительными драйверами? Первое — дивиденды, второе — неплохо бы провести сплит по примеру «Норникеля», а то порог входа в акции ВСМПО высоковат — около 40 тыс. руб.

#российский_рынок

@bitkogan

💰Зачем России золотовалютные резервы?

Друзья, всем привет!

💭 «Почему наше правительство хранит миллиарды долларов в резервах, не лучше ли вложить эти деньги в экономику?» — такой вопрос задал подписчик.

Золотовалютные резервы (ЗВР) — это финансовая подушка безопасности государства, которая хранится в иностранной валюте (и активах), золоте.

Расскажу, почему экономика не может функционировать без резервов:

1️⃣Они нужны «на черный день». Например, если произойдет шок, в результате которого рубль резко упадет, то наличие резервов в валюте/золоте будет кстати. Этими резервами можно помочь экономике и/или расплатиться по внешнему долгу.

2️⃣Более того, при ослаблении рубля часть ЗВР продается на внутреннем рынке для стабилизации обменного курса. Еще один вариант защиты от внешних кризисов.

3️⃣Не стоит думать, что на нашу жизнь наличие резервов не влияет. Да, ЗВР не улучшают напрямую уровень жизни россиян. Но они снижают вероятность дефолта или девальвации национальной валюты, а значит, и обнищания населения.

За примером, что было бы, если бы резервов не было, далеко ходить не надо. В конце девяностых, когда у России не было ЗВР, произошло и первое, и второе, и третье.

К чему я клоню?

В СМИ, да и в обычных разговорах на кухне любят доказывать бессмысленность золотовалютного запаса России. На данный момент смысл в нем есть еще какой. Без резервов у нас не было бы финансовой стабильности.

Хотя после того, как недружественные страны заблокировали половину российских ЗВР, до этого не так уж и далеко... Но пока живем по старым правилам, иначе и с ума сойти недолго.

#Россия

@bitkogan

🏠 Эталон: подстройка оперативных средств под стратегические цели

В последнее время я часто обращаю внимание на успешный ответ девелоперов непростым макроусловиям. Ключевые моменты здесь — расширение регионального бизнеса и креативные решения в продажах.

➡️ Показательный пример быстрой региональной экспансии — «Эталон». О росте региональных продаж компании я говорил уже не раз, а недавно компания вовсе вышла в Ростовскую область с мегапроектом на 2 млн м2.

Выглядит внушительно. Но я по себе знаю, как важно менеджменту не пытаться одновременно решать стратегические задачи и заниматься оперативной рутиной. Каждый должен заниматься своим.

И «Эталон» меняет структуру менеджмента на более соответствующую текущему положению вещей. Главный исполнительный директор Г. Щербина возглавит Совет Директов «ГК «Эталон», и будет заниматься стратегией. Его место в качестве СЕО займет руководитель блока продаж Михаил Бузулуцкий.

С учетом того, что под руководством нового СЕО «Эталон» установил квартальный рекорд продаж — 41 млрд рублей, в сезонно низком 1 квартале, можно сказать, что стратегические цели будут обеспечены достаточными оперативными средствами.

И в целом правильный менеджмент — одна из основ успеха по Баффету. Неудивительно, что котировки «Эталона» достигли максимума с 2021 года. А что будет, когда ключевую ставку наконец снизят?

#российский_рынок

@bitkogan

Ozon опубликовал финансовые результаты за 1 квартал 2024 г. И консолидированные, и сегментные результаты оцениваю как сильные. Но давайте обо всем по порядку.

🟣Рост совокупной выручки год к году составил 32%. Сам показатель top line достиг 122,9 млрд руб. Ключевое влияние оказали повышение уровня монетизации услуг по рекламе и увеличение процентной выручки финтеха.
🟣EBITDA увеличилась на 16% г/г до рекордных 9,3 млрд руб. И это несмотря на рост операционных затрат и больших инвестиций в рост e-commerce бизнеса. Рентабельность на уровне 7,5% свидетельствует о высокой эффективности бизнеса.
🟣Компания зафиксировала чистый убыток в размере 13,2 млрд руб. по сравнению с чистой прибылью годом ранее.

Сразу хочу прокомментировать последний пункт. В 1 квартале 2023 г. чистая прибыль была разовым явлением. Это связано с получением единовременного дохода от реструктуризации и погашения конвертируемых облигаций.

Так что сравнение не совсем корректно. Но динамика положительная. Напомню, что в 3 квартале 2023 г. убыток Ozon составил 22 млрд руб., а в 4 квартале 2023 г. — порядка 18 млрд. Улучшения налицо.

Что еще любопытного хотелось бы отметить в отчете?

Показатель GMV вырос на 88% до 570 млрд руб. за счет того, что растет бизнес продавцов. Их число уже перевалило за полмиллиона, а оборот продавцов год к году удвоился. Активное инвестирование Ozon в привлечение клиентов дает свои плоды.

✔️Что касается покупателей, то здесь тоже все неплохо. В частности, в 1 квартале 2024 г. было доставлено 305 млн товаров (+70% г/г). Количество активных покупателей увеличилось на 32% и составило 49 млн, а их лояльность к площадке растет - частотность заказов на клиента выросла с 15 до 22 в год.

✔️Еще один важный момент: Ozon впервые в истории раскрыл отдельно результаты финтех-подразделения. Число клиентов выросла на 70% г/г до 20 млн. Сумма выданных кредитов составила около 51 млрд руб., а объем средств, привлеченных от клиентов достиг 75 млрд руб.

✔️Особо отмечу, что финтех вносит основную лепту в EBITDA. По итогам прошлого квартала вклад дивизиона составил 5,9 млрд руб. из 9,3 млрд руб. Финтех будет и дальше балансировать рентабельность компании, пока направление E-commerce будет инвестировать в рост.

🔎Подведем итог. Как я уже сказал выше, цифры Ozon считаю сильными. Бизнес растет, эффективность увеличивается, раскрытые результаты финтеха дают повод смотреть в будущее с еще большим оптимизмом.

#российский_рынок

@bitkogan

🇺🇸Рынок США открылся в минусе на фоне плохих цифр по ВВП США и негативных отчетов Meta* и IBM.

Вот такие веселые прыжки туда-сюда. Большую часть апреля мы с вами наблюдали достаточно серьезное падение. Потом была небольшая коррекция наверх. Теперь — снова падение.

Чего жду дальше?

➡️ Вполне можем и дальше наблюдать веселые прыжки. Плюс минус на 100-150 пунктов.

➡️ Может быть вновь попытка немного снизиться. И мы увидим опять 5020-5030. Далее не исключу даже попытки вновь подрасти.

➡️ Можем опять вернуться на растущий тренд и дойти, скажем, до 5130-5150. Может даже до 5200. Но если честно, не верю в дальнейшие варианты роста.

➡️ И более того, от этих уже уровней не исключу достаточно сильное новое падение рынка еще на 250-350 пунктов. К примеру, до 4700-4800.

Далее — посмотрим.

На чем основаны мои рассуждения?

✔️ Во-первых, на анализе последних движений рынка.
✔️ Во-вторых, на наблюдениях за действиями крупных игроков.
✔️ Ну и, разумеется, еще на ряде факторов, как технического характера, так и на внутренних ощущениях и мыслях по поведению рынка. Так же как и на исторических аналогиях и собственном опыте.

Могу ли я ошибаться?

Еще как. Поэтому тот сценарий, что я описал выше — он, конечно, умозрительный. Могут быть и иные варианты.

📎Но главная идея — рынок похоже имеет шансы в ближайшее время попрыгать в разные стороны. И… просесть еще. Остальное — детали.

Что буду делать я?

На днях чуть докупил опять шортовых инструментов. Те, что за пару дней до того продал.

Возможно, сегодня этот объем, если прибыль по нему будет более 5-6%, продам. Может, даже на день-другой войду в лонги. Не на много. Ну а далее…

Далее жесткий шорт.

* — запрещена и признана в РФ экстремистской организацией.

#рынки

@bitkogan

Что ожидать от российской нефтянки в краткосроке?

Не будем забегать на годы вперед, обсудим перспективу на ближайшее будущее. Ситуация выглядит таким образом, что отчеты крупнейших нефтяников за 1 квартал будут достаточно сильными, примерно на уровне прошлого квартала.

Об этом нам могут говорить следующие предпосылки:

◽️Отчет «Русснефти» за 1 квартал 2024 года. Операционная прибыль на уровне прошлого квартала.
◽️Отчет «Славнефти» за аналогичный период. Операционная прибыль выросла на 36%.
◽️Другие отчеты более мелких компаний — «Мегионнефтегаз» и «Удмуртнефть». Там тоже неплохие результаты.
◽️Средняя цена Urals примерно на 7% ниже, чем кварталом ранее, судя по данным Минфина.
◽️Выплаты по демпферу со стороны государства — 439 млрд руб. против 451 млрд руб. кварталом ранее. Позитивно для переработчиков.

Это все отчеты более мелких игроков. У крупных нефтяников маржинальность может быть сильно выше.

Кого можно выделить в текущей ситуации?

➡️ «Татнефть». Во-первых, явным преимуществом группы является один из наиболее эффективных НПЗ в России — «ТАНЕКО». Во-вторых, «Татнефть», судя по всему, вернулась на траекторию агрессивных дивидендных выплат. Если прошлые 3 года на дивиденды шло примерно 50-55% прибыли, то в этом году уже 71%. Не исключаю высоких выплат за 1 полугодие.

➡️ «Сургутнефтегаз преф». Бежать и скупать акции прямо сегодня, пожалуй, не надо. А вот после дивидендных выплат можно подумать. Более детально рассказывал тут.

➡️ «Роснефть». Даже несмотря на откровенно слабые результаты 4 квартала, в котором EBITDA рухнула аж на 40%, компания остается у нас на радарах. Также учитываем скромную динамику акций в сравнении с индексом.

Выводы

Нефтяной сектор остается локомотивом российского рынка и самого индекса Мосбиржи. Несмотря на то, что некоторые бумаги торгуются у своих исторических максимумах — это «ЛУКОЙЛа», «Башнефть преф», «Сургутнефтегаз преф» — их стоимостная оценка не выглядит завышенной.

💭 Средние EV/EBITDA и P/E отрасли находятся на уровне 2,9 и 4,2 соответственно. Совершенно точно, это не дорого. Даже учитывая санкционное давление на сектор, фиксировать бумаги не планирую.

#российский_рынок

@bitkogan

Разбираемся, чем отличаются облигации Telegam и насколько они на самом деле интересны.

Снова тема, связанная с Telegram. Но на этот раз понятная и доступная всем. Продукт любопытный: хорошая доходность в долларах, возможность конвертации в акции в будущем.

А где риски?

◽️Во-первых, вдруг IPO не будет? Такое возможно.
◽️Во-вторых, бизнес может столкнуться с регуляторными сложностями.

Привлекательный инструмент, особенно если будет возможность конвертировать его в акции. Но важно включать критическое мышление и разбираться в рисках.

Очень рекомендую прочитать, что написали ребята. Довольно занятная тема.

@bitkogan