🔥 Подводим итоги голосования по ставке ACI Russia

👨🏻‍💻 Такое впечатление, что Банку России предстоит относительно простое решение: понизить ставку до 16.0% годовых. Участники рынка понизили бы её ещё больше на месте регулятора, что будет на самом деле узнаем совсем скоро.

Эфир Pro Markets - ACI Russia с участием Павла Пикулева, Егора Сусина, Михаила Васильева, Дмитрия Полевого и Александра Исакова состоится завтра, 19 декабря в Zoom

‼️Обратите внимание, т.к.время онлайна ЦБ сдвинулось на 17:00, то и мы выйдем в эфир позже - сразу по окончании пресс-конференции Банка России‼️

БАНК АНГЛИИ: С МИНИМАЛЬНЫМ ПЕРЕВЕСОМ ГОЛОСОВ СТАВКА СНИЖЕНА, СИГНАЛ ГОЛУБИНЫЙ

Банк Англии, согласно ожиданиям, уменьшил ключевую ставку до уровня в 3.75% годовых. Решение было неоднозначным - всего 5-4 в пользу ката, четверо предлагали оставить ключ на месте

Инфляция по итогам ноября снизилась, но остается повышенной (3.2% гг vs 3.6% ранее), и ниже таргета в 2.0% гг CPI был только в сентябре прошлого года

ВоЕ: “…отражая ограничительную ДКП и в соответствии с данными о замедленном экономическом росте и нарастающем избытке рабочей силы на рынке труда, темпы роста заработной платы и инфляция цен на услуги продолжают снижаться.

Риск сохранения более высокой инфляции несколько снизился по сравнению с предыдущим заседанием, в то время как риск снижения спроса для среднесрочной инфляции сохраняется....”

СИГНАЛ: Исходя из имеющихся данных, ставка, вероятно, продолжит постепенно снижаться. Однако оценка дальнейших мер по смягчению ДКП станет более сложной задачей.

Банк России принял решение снизить ключевую ставку на 50 б.п., до 16,00% годовых

https://cbr.ru/press/pr/?file=19122025_133000key.htm

Банк России снизил ключевую ставку на 50бп до 16%, как и ожидалось.

Тред комментариев аналитиков к решению ЦБ в онлайн дополняется по этой ссылке:

https://perforum.io/news/threads/6945293a311b3

​​Сегодня СРАЗУ ПОСЛЕ‼️ пресс-конференции Банка России встречаемся в эфире Pro Markets - ACI Russia с 🔥 Павлом Пикулевым, Егором Сусиным, Михаилом Васильевым, Дмитрием Полевым и Александром Исаковым в Zoom 🎦

📝 Письменные вопросы спикерам можно задавать в комментариях 👇🏻 👇🏻 👇🏻

🙋🏼‍♀️ Также вы можете поднимать руку в эфире и высказываться

🗣️ Если вы готовы выступить модератором/спикером пятничного эфира по любой профильной теме в будущем, 📬 напишите нам +7 (926) 143-59-23 (WhatsApp/Telegram) или на почту council.acirussia@yandex.ru

Пресс-конференция Банка России закончилась. Мы уже в эфире! Пожалуйста, подключайтесь https://us06web.zoom.us/j/84289611318?pwd=nCOyxovO5beiLM518Uyeag9k5bV6Yb.1

На этой неделе у нас появилась новая пачка вакансий, где кандидаты с СФА рассматриваются приоритетно. Среди таких компаний - Сбер, Озон Банк и ВТБ. Среди дебютантов Perforum - Сила Ветра с вакансией в ОАЭ.

СФА - преимущество. Полный список вакансий тут

Кредитный аналитик, Ozon Банк
https://perforum.io/jobs/3736

Методолог-консультант, Центр инноваций, Департамент инвестиционной деятельности, Sber
https://perforum.io/jobs/4650

Product owner (Pre-Trade), Центр инноваций, Департамент инвестиционной деятельности, Sber
https://perforum.io/jobs/4649

Product owner (IB), Центр инноваций, Департамент инвестиционной деятельности, Sber
https://perforum.io/jobs/4648

Топ-3

Руководитель центра инвестиционно-банковских продуктов и организации сделок слияния и поглощения, ПСБ
https://perforum.io/jobs/4656

IR Manager & Global research, Sber
https://perforum.io/jobs/4651

Руководитель направления оценки капитала поточного кредитования, Альфа-Банк
https://perforum.io/jobs/4646

А вот еще вакансии, которые могут вам понравиться

Руководитель по анализу инвестиционных сделок (Инвестиционный директор), ПСБ
https://perforum.io/jobs/4657

Руководитель направления по драгоценным металлам, Московская биржа
https://perforum.io/jobs/4658

Business Development Manager (Sport & Tourism, Dubai), Сила ветра
https://perforum.io/jobs/4647

Аналитик PE&SS, ВТБ
https://perforum.io/jobs/4408
СФА - преимущество

Заместитель руководителя/руководитель Службы внутреннего контроля, Национальное Рейтинговое Агентство
https://perforum.io/jobs/4294

Tax Manager to Investment Company Cyprus/Limassol, Recruitment Boutique S.M.Art
https://perforum.io/jobs/4531

Портфельный аналитик по рознице (автокредитование), Recruitment Boutique S.M.Art
https://perforum.io/jobs/4606

Специалист по оценке качества моделей (Валидатор), Национальное Рейтинговое Агентство
https://perforum.io/jobs/2424

Макроэкономист (анализ реального сектора), Банк России
https://perforum.io/jobs/2185

Методолог, Национальное Рейтинговое Агентство
https://perforum.io/jobs/2274

Заместитель директора департамента комплаенс-контроля, АО "Россельхозбанк"
https://perforum.io/jobs/4369

Операционный менеджер / Инвестиционный фонд, Recruitment Boutique S.M.Art
https://perforum.io/jobs/4614

Начальник отдела валидации моделей юридических лиц, Альфа-Банк
https://perforum.io/jobs/4655

Главный специалист по аудиту (бизнес-процессы, бизнес-показатели), Совкомбанк
https://perforum.io/jobs/4573

Трейдер/Риск-менеджер (брокерское обслуживание), Совкомбанк
https://perforum.io/jobs/4581

Руководитель направления Последующий контроль и закрытие баланса, Банк ДОМ.РФ
https://perforum.io/jobs/4537

Руководитель МСФО, Банк ДОМ.РФ
https://perforum.io/jobs/4630

Ведущий специалист / Финансовые рынки / Казначейские продукты, Банк ДОМ.РФ
https://perforum.io/jobs/4639

Руководитель управления рисков (брокерская компания, ТОП 10), Secret Pool
https://perforum.io/jobs/3861

🚩 23 декабря в 19.00 (мск) Perforum Jobs и РЭШ проведут онлайн круглый стол, где обсудим, насколько глубоко рынок труда “остыл” в 2025 году и что это значит для вакансий и зарплат, а также что нас ждет в 2026-м. Регистрация

🚀Больше вакансий вы найдете здесь https://xn--r1a.website/Perforum_jobs
Хороших выходных!

📺 Рубрика #втелеке

Когда первые эмоции улеглись, сеанс "психотерапии" от руководства ЦБ завершился, ты поучаствовал с коллегами в эфире ACI, то можно завершить день и неделю в отличной компании в студии РБК, чтобы подвести итоги и снова поразмышлять про будущее экономики и инфляции, ставки и рубля, нефти и бюджета, дефолты и кредитные риски, а также интересные акции и идеи...

Всем отличных выходных 👋

UPD: по техническим причинам ссылки временно стали нерабочими, будут актуальны с субботы, сорри 🙏

https://youtu.be/241ml1HaiGM
https://vkvideo.ru/video-210986399_456244286
https://dzen.ru/video/watch/6945a246ed51314e35d19930

СТАВКА, КУРС И RGBI. Накануне решения ЦБ по ставке был в эфире РБК (vkvideo)

Спасибо Алевтине @financefir Пенкальской за подводку и актуальные вопросы:

😱 Год назад этот аналитик угадал ставку (вопреки консенсусу). Мы пригласили его в студию, чтобы обсудить решение Банка России 19 декабря. Ждать ли всё-таки минус 100 б.п.? И полетит ли тогда рынок вверх? Рубль будет крепким в ближайшие 3 года?

В этот раз не угадал. Банк России остался консервативным и не стал перед повышением НДС снижать ставку ниже минимума 16% по своему прогнозу. При том, что инфляция складывается гораздо ниже любых прогнозов - 5,5-5,9% по итогам 2025 года, ~4% годовых в 4 кв. и ~2% в ноябре-декабре.

Курс рубля

Видя, как курс рубля шустро реагирует на ставку, я возможно тоже перестраховался. Здесь, как сказал в эфире, мы с ЦБ "в одной лодке" за крепкий рубль. Хотя не согласен, что этого следует добиваться сверхвысокой ставкой. Она несет гораздо больше побочных эффектов.

Вопрос для всех, что будет с курсом рубля при ставке не 16%, а 10-12% через год. Здесь важнее не инфляционные ожидания населения, а ожидания всех на ослабление рубля:

▪️Аналитики в опросе ЦБ ждут ~90 руб. за USD в 2026 (мой прогноз там 80 на три года - это средний курс после 2022, до этого был ~70 в 2019-2021 и 60 в 2016-2018) - пора бы слезть с иглы постоянного ослабления рубля для решения чьих-то проблем.
▪️Прогноз бюджета на 2026-2042 снова учитывает ежегодное ослабление рубля до 92-133 руб. (высокую стоимость госдолга 13% и дефицит бюджета 8% ВВП в консервативном варианте при долг/ВВП 69%)
▪️Столыпинский клуб оценил в 7 трлн руб. "потери экономики и бюджета" от укрепления рубля в 2025 и назвал это "угрозой экономике, суверенитету и национальной безопасности". Почему-то потерями считается доход экспортеров, хотя все остальные дешевле приобрели импорт на эту сумму.

Есть способ заякорить девальвационные ожидания - начать публиковать прогноз курс от самого ЦБ. У нас так "заякорены" долгосрочные ожидания по инфляции (4%) и ключевой ставке (8%).

Прогноз ЦБ мог бы стать хорошим противовесом для других. Банк России у нас независим и даже президент не вмешивается и другим не позволяет. Неплохо получилось восстановить репутацию после обвинений год назад, что тогда на ЦБ надавили.

ОФЗ и акции умеренно снизились

Фьючерс на индекс RGBI заливали со 121 до 117 в моменте. Маркетмейкеров явно недостаточно на этом рынке - цены ОФЗ так не падали (в пределах 1%). Закрылся фьючерс на 120 с минимальной премией ~1% к индексу RGBI (119). Сейчас потенциальная доходность ОФЗ из разницы цены фьючерса и индекса около 17% годовых - у меня есть онлайн-инструмент для оценки фьючерса и индекса на ОФЗ.

У рынка как будто украли предновогоднее ралли. Идея теперь может появиться к заседанию ЦБ 13 февраля 2026 г. По недельным данным можем видеть также низкую инфляцию (~2% с учетом сезонности) кроме первых недель января, когда будет разовый эффект от НДС и акцизов. За январь инфляция будет 1-1,2% на уровне января 2025.

Что в феврале

Консенсус будет ждать снижения ставки ещё на 0,5%. Если так пойдет весь год, то к концу 2026 ставка придет к 12% и 14% в среднем по году (середина прогноза ЦБ 13-15%).

Полагаю, что риски, которые закладывает ЦБ, не реализуются (более значимый эффект от НДС на инфляцию или слабость рубля). Тогда в феврале можно будет уверенно снизить ставку на 100 бп до 15% или ниже. А также пересмотреть прогноз по средней ставке на год, например, до 12-13%. Это станет мощным драйвером для рынка ОФЗ и акций.

Ставка в реальном выражении вырастет с 11 до 12% (16-4%), если судить по инфляции, которую ЦБ берет за эталон - ИПЦ за 3 мес. с учетом сезонности ~4%. Любой уровень >10% является сверхвысоким и нужен лишь в условиях мощного инфляционного давления.

Сейчас ставка создает больше проинфляционных эффектов. НДС ведь повышают из-за ставки - она создает основную часть дефицита бюджета, которого мы стремимся избежать. На высшем уровне сказано про "честный и прозрачный способ" пополнения бюджета с надеждой, что повышение налогов не будет вечным.

@truevalue

M2 и M2X: снова растут меньше, чем предварительные оценки; соответствуют инфляции 4%.

Кратко: за янв-ноя 2025 рост M2 составил +6,4%, M2X +5,5%, M2X ИВП (исключая валютную переоценку) +8,3%. Рост всех трёх ниже, чем в предварительной оценке начала декабря. Это выводит M2 и M2X за 2025 на уровень, сравнимый с 2016-20, а M2X ИВП соответствует инфляции 2025; все три вполне сочетаются с дальнейшей низкой инфляцией.

—
Как мы ранее обсуждали, уже предварительная оценка роста денежных агрегатов Банком России за ноябрь 2025 выглядела невысокой. Но итоговая оценка оказалась ещё ниже:

Ноябрь 2025, предв итог
M2 +1,5% +1,3%
M2X +1,3% +1,1%
M2X ИВП +1,6% +1,3%

Янв-Ноя 2025, предв итог
M2 +6,5% +6,4%
M2X +5,8% +5,5%
M2X ИВП +8,5% +8,3%

Таким образом, весьма вероятно, M2 останется ниже 10% роста за 2025 (а ведь медиана за 2016-2020 равна 10,5%, минимум 9,2%), M2X ИВП - ниже 11,5% (с учётом повышенной инфляции 2025 - логичный результат). Если вы верите в связь роста денежных агрегатов и инфляции, вы можете полагать, что достижение в 2026 цели ЦБ 4-5% всё ближе.

#Russia #Inflation #M2

❗️ Банк России подготовил концепцию по регулированию криптовалют на российском рынке

Приобретать криптоактивы смогут как квалифицированные, так и неквалифицированные инвесторы, но для каждой категории будут установлены свои правила. Предложения по изменению законодательства Банк России направил на рассмотрение в Правительство.

При этом Банк России по-прежнему считает криптовалюты высокорискованным инструментом. Они не эмитируются и не гарантируются ни одной из юрисдикций, подвержены повышенной волатильности и санкционнным рискам. Принимая решение о вложении в криптоактивы, инвесторы должны осознавать, что берут на себя риски потенциальной потери своих средств.

Согласно концепции, цифровые валюты и стейблкойны признаются валютными ценностями, их можно покупать и продавать, но ими нельзя расплачиваться внутри страны.

Неквалифицированные инвесторы смогут приобретать наиболее ликвидные криптовалюты, для которых будут установлены критерии в законодательстве, но только после прохождения тестирования и в пределах лимита — не более 300 тысяч рублей в год через одного посредника.

Квалифицированные инвесторы смогут приобретать любые криптовалюты, кроме анонимных (чьи смарт-контракты скрывают информацию о переводе токенов по адресатам), без ограничений по объемам сделок, но тоже только после прохождения тестирования на понимание их рисков.

Совершать операции с криптовалютами будет возможно через текущую инфраструктуру: биржи, брокеры и доверительные управляющие смогут действовать на основании имеющихся лицензий. Отдельные требования будут установлены только для специальных депозитариев и обменников, которые будут работать с криптовалютами.

Также резиденты смогут приобретать криптовалюту за рубежом (оплачивая ее с иностранных счетов) и переводить ранее купленную криптовалюту через российских посредников за границу, но о таких операциях нужно будет уведомлять налоговую службу.

Новое регулирование затронет и рынок цифровых финансовых активов (ЦФА). Оборот ЦФА и иных российских цифровых прав (утилитарных, гибридных) будет разрешен в открытых сетях. Это позволит эмитентам свободно привлекать инвестиции из-за рубежа, а клиентам — приобретать ЦФА на условиях, не худших, чем приобретение криптовалюты.

Концепция предусматривает подготовку законодательной базы до 1 июля 2026 года.  А с 1 июля 2027 года планируется ввести ответственность за нелегальную деятельность посредников на рынке криптовалют по аналогии с ответственностью за нелегальную банковскую деятельность. 

​​🤝 Уважаемые коллеги!

Компания "МФП Технологии" с радостью сообщает, что итоги конкурса на лучший слоган подведены! 🔥

Благодарим каждого участника за креативность, вовлечённость и оригинальные идеи, выбор был непростым! Каждый слоган был по‑своему уникален — спасибо, что поделились своими идеями.

‼️Победителем становится
Иванова Юлия Александровна (ПАО Сбербанк) со слоганом: «Актуальные технологии, которым можно доверять»‼️

Поздравляем и вручаем заслуженный приз – Яндекс Станцию Дуо Макс 📱

🎅🏼 В преддверии Нового года желаем вам благополучия, ярких идей и новых побед. Пусть грядущий год принесёт ещё больше возможностей!

Команда "МФП Технологии"

Прогнозы по курсу (почти в любой год) - самое неприятное для аналитика из того, что есть в базовом сценарии. Год назад я верил в 105-110 рублей за доллар на конец 2025 - и к этому были основания. Но по итогам он 77-78.

Поэтому у меня в моделях (механически) курс на конец 2026 года тоже очень крепкий - 85 (раз уж я везде про это сказал, что скрывать). А вот консенсус и коллеги из Sber CIB считают, что он окажется около 100. И это довольно сильно влияет на взгляды на прибыли компаний, рублёвые налоговые сборы и т.п.

Посмотрим, кто будет прав. Мои взгляды, кажется, близки к мнению МЭР и Минфина...

#FX #Russia #Forecasts